Function FBTC

‏Function FBTC: الدفع المؤسسي لجعل البيتكوين منتجاً في DeFi

يعمل Function FBTC ‏(FBTC) كرمز مدعوم بالكامل بالاحتياطي بنسبة 1:1 من البيتكوين (BTC)، ومصمم لفتح فرص تحقيق العائد لحاملي البيتكوين من المؤسسات عبر منظومات التمويل اللامركزي. يحافظ الرمز على ما يقارب 1.5 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة عبر أكثر من 30 تكاملاً بروتوكولياً، مع تداول ما بين 11,000 و12,000 FBTC تمثل كمية مكافئة من البيتكوين المُحتفظ بها لدى أمناء الحفظ.

تعالج الفكرة الأساسية توتراً جوهرياً في أسواق التشفير. لا يزال البيتكوين أكبر أصل رقمي من حيث القيمة السوقية، لكنه تاريخياً بقي خاملاً كخزان للقيمة بينما تشارك أصول أخرى بنشاط في الإقراض، والستيكينغ، وتوفير السيولة. يحاول FBTC جسر هذه الفجوة من خلال إنشاء تمثيل قابل للتركيب للبيتكوين يمكنه التدفق عبر عدة منظومات بلوكتشين.

يتم تداول الرمز قريباً من سعر البيتكوين الفوري، عادة ضمن نطاق ضيق بين 0.99 و1.01 BTC.

يظل حجم التداول اليومي متواضعاً مقارنةً ببدائل البيتكوين المغلف الرئيسية، ويتراوح عموماً بين عشرات الآلاف ومئات الآلاف من الدولارات حسب ظروف السوق.

جمعت Function ‏تمويلاً أولياً قدره 10 ملايين دولار في يوليو 2025، بقيادة Galaxy Digital إلى جانب Antalpha وMantle. يعكس هذا الدعم المؤسسي تزايد الاهتمام بالبنية التحتية التي تمكّن البيتكوين من توليد عائد من دون أن يُطلب من الحامِلين التخلّي عن الحفظ أو السيادة على أصولهم الأساسية.

من Ignition إلى Function: تتبّع مسار تطوير FBTC

ظهر المشروع لأول مرة في أبريل 2024 تحت اسم Ignition FBTC، بالتزامن مع حدث تنصيف البيتكوين. وقد عملت Mantle، شبكة الطبقة الثانية على إيثريوم، وAntalpha Prime، منصة خدمات أصول رقمية مؤسسية، كـمساهمين أساسيين أوليين قدّما دعماً مالياً وبنية تحتية تقنية.

حقق المشروع مستوى 100 مليون دولار في TVL بحلول أغسطس 2024، بعد أشهر قليلة فقط من الإطلاق، ما أظهر تبنياً مبكراً سريعاً بين حاملي البيتكوين الباحثين عن العائد.

حفّزت حملة "Sparkle" ‏المودعين الأوائل بمكافآت قائمة على النقاط، وهي آلية نمو شائعة في DeFi.

شكّل فبراير 2025 منعطفاً مهماً عندما أعادت Ignition تسمية نفسها إلى Function. انضم توماس تشين رسمياً كمدير تنفيذي، حاملاً خبرة من BitGo حيث شغل منصب المدير الإداري ورئيس المبيعات العالمي، وساهم في توسيع حجم الأصول تحت الحفظ لدى أمين الحفظ لأكثر من 100 مليار دولار.

يشير خلفية تشين في الحفظ المؤسسي إلى طموح المشروع لخدمة خزائن الشركات والمخصّصين المتقدمين بدلاً من المستخدمين الأفراد أساساً.

يَعرض تشين رؤيته المعلنة بحيث يؤطّر FBTC ليس كبيتكوين مغلف بسيط، بل كبنية تحتية معيارية لتوجيه البيتكوين نحو تدفقات رأسمالية منتجة.

تزامنت إعادة التسمية مع دخول Galaxy Digital كـمستثمر ومساهم أساسي، مضيفةً مصداقية مؤسسية وإتاحة الوصول إلى بنية Galaxy للتداول وشبكة عملائها.

شبكات TSS ووصاية MPC: كيف يؤمّن FBTC ودائع البيتكوين

تعتمد البنية التقنية لـ FBTC على شبكة مخطط التوقيع بالعتبة (Threshold Signature Scheme) ‏إضافةً إلى وصاية الحوسبة متعددة الأطراف (MPC) لتأمين احتياطيات البيتكوين الأساسية.

يَعمل هذا النهج على توزيع صلاحية التوقيع عبر عدة أطراف مستقلة بدلاً من تركيز السيطرة لدى أمين حفظ واحد.

عندما يقوم المستخدمون المؤهلون بإيداع BTC، يرسلون الأموال إلى عناوين وصاية مُسبقة الإعداد تُدار عبر محافظ MPC. يعمل الحل الأولي لـ MPC ‏من خلال Cobo، وهي جهة وصاية أصول رقمية بمستوى مؤسسي. وتشمل الجهات الموقّعة في شبكة TSS ‏كلاً من Antalpha Prime وCobo وMantle، مع انضمام Galaxy Digital إلى مجلس الأمن بعد استثمارها.

تعمل عملية السكّ ‏عبر عدة مكونات منسّقة. يقوم "مراقب الجسر" (Bridge Monitor) ‏باكتشاف معاملات الإيداع على شبكة البيتكوين الرئيسية وطلبات السكّ على السلاسل الوجهة. يَبدأ "بوابة TSS" ‏(TSS Gateway) ‏استدعاءات العقود لتأكيد السكّ، حيث تتشارك عدة عقد TSS في التوقيع عبر خوارزميات MPC لبناء تواقيع المعاملات.

تشغّل كل عقدة TSS ‏نظاماً مستقلاً للتحكم بالمخاطر يتحقق من معاملات الإيداع وطلبات السكّ قبل التوقيع. تهدف طبقات التحقق هذه إلى منع أي سكّ غير مصرّح به قد يعرّض دعم 1:1 للخطر.

بالنسبة لعمليات الاسترداد، يتم عكس العملية. يبدأ المستخدمون طلبات الحرق عبر عقد الجسر، حيث يتم تدمير رموز FBTC الخاصة بهم.

يَقوم "مراقب الجسر" ‏باكتشاف حدث الحرق وإرسال طلبات السحب إلى بوابة TSS، التي تباشر حينها بتحويل BTC إلى العناوين المحددة من قبل المستخدمين.

ينشر FBTC ‏إثباتاً للاحتياطيات عبر شبكة أوراكل Chainlink، ما يوفّر تحققاً مستقلاً من أن FBTC المتداول مدعوم بالكامل ببيتكوين تحت الوصاية. تظل عناوين محافظ الأمناء مكشوفة للعامة للتحقق على السلسلة.

تتيح وظيفة الجسر عبر السلاسل ‏إمكانية انتقال FBTC بين الشبكات المدعومة. يتفاعل المستخدمون مع عقود الجسر على السلاسل المصدر، حيث يحرقون FBTC هناك بينما يتم سكّ مبالغ مكافئة على السلاسل الوجهة بعد تحقق شبكة TSS.

آليات العرض واقتصاديات الأصل المدعوم بنسبة 1:1

يعمل FBTC ‏وفق اقتصاديات رمزية مختلفة جوهرياً عن معظم الأصول المشفرة، إذ إن معروضه يعكس البيتكوين المودع بشكل مباشر بدلاً من اتباع جدول إصدار محدد مسبقاً. يَمثّل المعروض المتداول البالغ تقريباً بين 11,000 و12,000 FBTC ‏كمية فعلية من البيتكوين المحتفَظ بها لدى أمناء الحفظ، من دون حد أقصى للمعروض سوى الحد النظري لإجمالي BTC الموجود.

يعني هذا الهيكل أن القيمة السوقية لـ FBTC ‏تتبع سعر البيتكوين مضروباً في عدد الرموز المتداولة. عند المستويات الحالية، هذا ما يَضع القيمة السوقية لـ FBTC ‏قرب مليار دولار، مع أن هذا الرقم يتقلّب وفق تحركات سعر البيتكوين بدلاً من ديناميكيات سوقية مستقلة.

يلتزم الرمز ‏بمعيار ERC-20 على إيثريوم، ما يتيح التوافق مع منظومة DeFi الأوسع بما في ذلك البورصات اللامركزية، وبروتوكولات الإقراض، ومجمّعات العائد. كما أن FBTC ‏منشور على عدة سلاسل تشمل Mantle وArbitrum وBase وBNB Chain وSonic.

تنبع آلية التقاط القيمة لحاملي FBTC ‏من استخدامه في استراتيجيات توليد العائد، لا من الرمز ذاته.

يتيح البروتوكول ‏المشاركة في استراتيجيات مثل تحكيم معدلات التمويل، والإقراض والاقتراض، ومكافآت إعادة التخزين (restaking)، والزراعة لتحقيق العائد، وتوفير السيولة عبر المنصات المتكاملة.

تضع Function ‏FBTC في موقع البنية التحتية بدلاً من كونه أصلاً مضاربياً. يعتمد النموذج الاقتصادي للبروتوكول ‏على جذب الودائع من خلال فرص عائد تنافسية متاحة عبر بروتوكولات DeFi المتكاملة، بدلاً من آليات تقدير سعر الرمز.

المشاركون المؤسسيون must إكمال إجراءات اعرف عميلك (KYC) واعرف نشاطك التجاري (KYB) قبل الوصول إلى وظيفة السك المباشر، بما يتماشى مع متطلبات مكافحة غسل الأموال.

يمكن للمستخدمين الأفراد acquire ‏FBTC من خلال المبادلة على البورصات اللامركزية في الولايات القضائية المسموح بها.

إن هيكلية تركز الحيازة النموذجية لمنتجات البيتكوين المغلفة تعني أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) الخاصة بـ FBTC تعتمد بشكل كبير على عدد صغير نسبيًا من المودعين الكبار بدلاً من تبنٍ واسع من المستخدمين الأفراد.

تكاملات البروتوكول واستراتيجيات العائد المحفِّزة للتبنّي

عرض القيمة الخاص بـ FBTC ‏materializes من خلال تكامله مع أكثر من 25 تطبيقًا لامركزيًا عبر ثمانية أنظمة بروتوكولات رئيسية. هذه التكاملات ‏enable ‏لحاملي FBTC الوصول إلى فرص تحقيق عوائد لا يمكن لبيتكوين الأصلي الوصول إليها.

تُعد Babylon ‏represents واحدة من أهم عمليات التكامل، حيث تمكّن حاملي FBTC من المشاركة في تخزين البيتكوين (staking) عبر خزائن تحقق عائدًا من آلية التخزين الأصلية لـ Babylon. يتيح هذا التعاون ‏allows للبيتكوين تأمين شبكات أخرى مع توليد عوائد في الوقت نفسه.

تكامل Aave ‏provides الوصول إلى أكبر بروتوكول إقراض لامركزي، حيث يمكن استخدام FBTC كضمان للاقتراض أو لتحقيق عائد عبر الإقراض من جانب المزوّد.

هذا يعكس الإستراتيجية التي ساعدت USDe التابعة لـ Ethena على ‏reach ‏10 مليارات دولار من خلال الاستفادة من بنية السيولة التحتية الخاصة بـ Aave.

على شبكة Mantle تحديدًا، ‏functions ‏FBTC كضمان مقوّم بالبيتكوين للإقراض والاقتراض وتوفير السيولة عبر بروتوكولات مثل Merchant Moe وAGNI Finance وLendle. ي‏offers نظام Mantle البيئي تكاليف معاملات أقل مقارنة بالشبكة الرئيسية لإيثريوم، ما قد يحسّن اقتصاديات العائد للمراكز الصغيرة.

تشمل استراتيجيات العائد المتاحة عبر FBTC ‏include خزائن تداول الأساس (basis trading) لاستراتيجيات التمويل عالية التواتر عبر المنصات المركزية واللامركزية، والتعدين بالبيتكوين باستخدام الرافعة المالية عبر آليات الإقراض والاقتراض، وتكامل خزائن DeFi مع بروتوكولات مثل Pendle Finance من أجل ترميز العائد.

تُعد خزائن الشركات ‏represent قاعدة المستخدمين المؤسسية المستهدفة.

يمكن للشركات التي تحتفظ بالبيتكوين في ميزانياتها العمومية—على نموذج MicroStrategy—نظريًا نشر تلك الحيازات في FBTC لتوليد عائد مع الحفاظ على التعرض لارتفاع سعر البيتكوين.

ت‏vary تتراوح نطاقات العائد بشكل كبير اعتمادًا على الإستراتيجية وظروف السوق وتحمل المخاطر. تشير بعض المواد الترويجية إلى عوائد سنوية في حدود 5–8٪ عبر منصات مثل Babylon أو Aave، إلا أن العوائد الفعلية تعتمد على ديناميكيات السوق المتغيرة باستمرار.

مخاطر المركزية ومخاوف الحفظ والضغوط التنافسية

على الرغم من بنية الحفظ الموزعة، ‏retains يحتفظ FBTC بمصادر مركزية ملموسة يجب على المستخدمين المؤسسيين تقييمها. يشرف مجلس الأمن الذي يضم Mantle وAntalpha وGalaxy Digital وCobo على سلوك عقد الجسر ويفرض حدود السك، ما يركّز سلطة الحوكمة في يد مجموعة صغيرة من الكيانات ذات الصلة.

تتيح وظيفة الحرق في حالات الطوارئ ‏allows للجنة السلامة تدمير التوكنات أثناء الحالات الحرجة، وهي آلية تدخل مركزية يمكن نظريًا إساءة استخدامها أو تفعيلها بشكل غير ملائم. كما ‏enable تتيح وظائف إنقاذ الأصول لمالكي العقود استرداد الأصول المُرسلة عن طريق الخطأ، وهي قدرة إدارية أخرى تركز السلطة.

يستمر خطر العقود الذكية ‏persists عبر جميع بروتوكولات DeFi. وعلى الرغم من خضوع عقود FBTC للتدقيق، يمكن أن تخلق الثغرات غير المتوقعة في منطق العقود المعقد أو الاعتماد على البروتوكولات المتكاملة نواقل استغلال. تؤدي الطبيعة متعدّدة السلاسل لـ FBTC إلى مضاعفة سطح الهجوم عبر كل شبكة مدعومة.

لقد أصبح سوق البيتكوين المغلف ‏has أكثر تنافسية بشكل متزايد. يحتفظ Wrapped Bitcoin ‏(WBTC) بموقعه كأكبر منتج بيتكوين مغلف على الرغم من الجدل حول الحفظ بعد شراكة BitGo مع كيانات مرتبطة بجاستن صن.

يستفيد Coinbase Wrapped BTC ‏(cbBTC) من علامة Coinbase التجارية وبنية الحفظ التحتية الخاصة بها لجذب المستخدمين، حيث وصل إلى أكثر من 2 مليار دولار في التداول بحلول أوائل 2025.

بالمقارنة مع WBTC، ‏claims يدّعي FBTC توفير حفظ أكثر لامركزية من خلال إعداد MPC الذي يوزع السيطرة على المفاتيح الخاصة بدلاً من الاعتماد على جهة حفظ واحدة. ومع ذلك، يمنح السجل الأطول لـ WBTC والسيولة الأعمق مزايا لم يتمكّن FBTC من مجاراتها بعد.

يتراوح طيف اللامركزية لمنتجات البيتكوين المغلف ‏ranges من الخيارات الحفظية بالكامل مثل cbBTC إلى البدائل الأكثر لامركزية مثل tBTC. ي‏positions يضع FBTC نفسه بين هذين الطرفين، حيث يقدّم حفظًا موزعًا عبر عدة أطراف مؤسسية بدلاً من آليات عديمة الثقة بالكامل.

تظل المخاطر التنظيمية ‏remains غير مؤكدة. سيتطلّب الإطار الأميركي المتطور بموجب مقترحي GENIUS Act وCLARITY Act من أمناء الأصول الرقمية ومنشآت التداول التسجيل لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) اعتمادًا على تصنيف الأصل.

لا يزال من غير الواضح كيف ستنطبق هذه المتطلبات على هيكل الحفظ متعدد الأطراف والعمليات متعدّدة السلاسل الخاصة بـ FBTC.

يعرض اعتماد المشروع على موارد نظام Mantle البيئي وتركيز المساهمين الأساسيين بين كيانات ذات مصالح متداخلة مخاطر ارتباط. فقد يؤدّي فشل أو أزمة سمعة تمس Mantle أو Antalpha أو Galaxy إلى سلسلة من الآثار على تبنّي FBTC ومصداقيته.

عوائد البيتكوين المؤسسية: تطور السوق ودور FBTC

ي‏depends تعتمد استمرارية أهمية FBTC على عدة عوامل تتجاوز سيطرة البروتوكول المباشرة. يجب أن ينضج السوق الأوسع لمنتجات عائد البيتكوين مع تجنّب الإخفاقات التي ابتليت بها المحاولات السابقة لتوليد عوائد على حيازات العملات المشفرة.

يبدو أنّ شهية المؤسسات لعائد البيتكوين ‏appears حقيقية. تقدّر أبحاث Bitwise أن التخزين بالبيتكوين وحده يمثل سوقًا قابلة للاستهداف بقيمة 200 مليار دولار على المدى الطويل.

تواجه الشركات التي تمتلك مراكز خزينة بالبيتكوين ضغوطًا متزايدة لإظهار أن هذه الحيازات تولّد عوائد تتجاوز مجرد ارتفاع السعر.

ت‏intensifies يشتد التنافس عبر مشهد عوائد البيتكوين. تُمكّن حلول مثل Babylon وCorn وSolv Protocol دمج BTC في DeFi دون الاعتماد على أصول مغلّفة على الإطلاق. يمكن لهذه البدائل الاستحواذ على حصة من السوق إذا فضّل المستخدمون تجنّب تبعيات الحفظ الكامنة في أي منتج بيتكوين مغلف.

يمكن أن يؤدّي تقدّم الوضوح التنظيمي ‏progressing في الولايات المتحدة إما إلى تمكين نمو FBTC أو تقييده. يسمح برنامج الأصول الرقمية التجريبي التابع لـ CFTC حاليًا باستخدام الأصول المرمّزة بما في ذلك البيتكوين كضمان في أسواق المشتقات، ما يفتح استخدامات جديدة محتملة. وعلى النقيض من ذلك، قد تؤدي متطلبات التسجيل المعززة للأمناء ومنشآت التداول إلى زيادة تكاليف الامتثال.

‏include تشمل خطط توسّع Function بناء منتجات مالية متكاملة حول FBTC بما في ذلك استراتيجيات عائد منظمة على البيتكوين وإتاحة وصول مؤسسي إلى السيولة.

يتطلّب النجاح جذب خزائن الشركات ومديري الأصول الذين يمكنهم نشر رؤوس أموال ذات مغزى بينما يطالبون في الوقت نفسه بدرجة الشفافية، وسجلات التدقيق، وبنية الامتثال التي يتوقعها المخصصون المؤسسيون.

السؤال الجوهري الذي يحاول FBTC الإجابة عنه هو ما إذا كان بإمكان البيتكوين الانتقال من «ذهب رقمي» سلبي إلى أصل نشط مولِّد للعائدالضمانات دون المساس بالأمان والسيادة اللذين يجعلان البيتكوين ذا قيمة في المقام الأول. ولا يزال الجواب محلّ خلاف.

بالنسبة للمشاركين المؤسسيين الذين يقيّمون FBTC، تتضمن المعادلة موازنة فرص العائد مقابل مخاطر الحفظ، والتعرّض للعقود الذكية، وحالة عدم اليقين التنظيمي.

يوفّر الداعمون المؤسسيون للمشروع وهيكلية الحفظ الخاصة به قدراً من المصداقية، في حين أن سجّله المحدود نسبياً والعلاقات المركّزة ضمن المنظومة يستوجبان الحذر.

FBTC represents نهجاً واحداً من بين العديد من النهج للتعامل مع التحدي الأوسع المتمثل في جعل البيتكوين منتجاً داخل البنية التحتية المالية القائمة. ما إذا كان هذا التطبيق تحديداً سيحصل على حصة سوقية ملموسة يعتمد على التنفيذ، وديناميكيات المنافسة، والعوامل الكلية التي تؤثر في تبنّي المؤسسات للعملات المشفّرة بشكل أوسع.