Usual USD

ما هي Usual USD؟

Usual USD (USD0) هي عملة مستقرة من نوع ERC‑20 مُرتبطة بالعملات الورقية، يصدرها بروتوكول Usual، ومصمَّمة للحفاظ على تغطية 1:1 مقابل قيمة الدولار الأميركي من خلال الاحتفاظ بأصول حقيقية قصيرة الأجل وسائلة (في الأساس تعرّض لسندات الخزانة الأميركية المرمّزة)، بدلاً من الاعتماد على الودائع في البنوك التجارية.

المشكلة الجوهرية التي تستهدفها هي مخاطر الائتمان في العملات المستقرة وهشاشة النظام المصرفي، والمِيزة التنافسية المقصودة لها هي هيكل احتياطي "مُحصَّن من الإفلاس" مقترن بضوابط سكّ واسترداد على السلسلة، وتقارير علنية عن الضمانات، وتصميم بروتوكولي يعيد جزءاً من العائد إلى أصحاب الحصص على السلسلة بدلاً من تركّز العوائد عند جهة الإصدار وحدها.

تصف مواد المشروع الخاصة USD0 على أنه عملة مستقرة قائمة على تجميع الأصول في العالم الحقيقي (RWA)، مع تقييد عملية السكّ بنسبة تغطية 1:1 وتنفيذ الاسترداد كعملية حرق على السلسلة مقابل وحدة الضمان، مع الإقرار في الوقت نفسه بوجود أدوات امتثال صريحة (ولا سيما الإدراج في القوائم السوداء) داخل طبقة الرمز كجزء من الواقع التشغيلي لأصل مُرتبط بالعملات الورقية.

من ناحية هيكل السوق، يُفهَم USD0 بصورة أدق على أنه أقل "عملة مستقرة للمدفوعات" تتنافس مباشرة على قنوات التجار، وأكثر أصلًا أساسياً لإدارة الضمانات والسيولة في DeFi يتنافس على حصة من الميزانيات داخل أسواق الأموال على السلسلة، وأحواض السيولة، والخزائن الهيكلية.

حتى أوائل عام 2026، تشير بيانات السوق من أطراف ثالثة إلى أن USD0 يقع ضمن الأصول المشفّرة الأكبر من حيث ترتيب القيمة السوقية (مع إشارة CoinGecko إلى تموضع تقريبي ضمن أفضل 100 أصل في وقت رصد البيانات)، في حين تُظهر مقاييس إجمالي القيمة المقفلة (TVL) التي تتعقبها مواقع تحليلات DeFi أن القيمة المؤمَّنة في Usual تقع في نطاق مئات الملايين من الدولارات المنخفضة إلى المتوسطة، متركّزة على شبكة Ethereum، مع خطوط رسوم وإيرادات بروتوكولية ذات دلالة نسبةً إلى حجمه — وهي إشارات إلى أن المنتج حقّق قدراً من الانتشار في DeFi يتجاوز مجرد السيولة المتبادلة في البورصات.

من أسّس Usual USD ومتى؟

ظهر USD0 من بروتوكول Usual كجزء من أطروحة أوسع بعنوان "عملة مستقرة مدعومة بأصول حقيقية مع إعادة توزيع للقيمة"، تسارعت بعد إعادة تقييم مصداقية العملات المستقرة في مرحلة ما بعد 2022، وبالتزامن مع نمو ضمانات سندات الخزانة المرمّزة بين 2023–2025 بوصفها مكوّناً أساسياً في DeFi. تركز الإفصاحات العلنية على تأطير البروتوكول/الـDAO وحزمة المنتجات (USD0 كلبّ مستقر؛ نسخ مربوطة/مقفلة لتوزيع العائد؛ USUAL كوسيط للحَوْكمة والتعرّض للإيرادات)، كما أفصح المشروع عن مشاركة استثمارية مؤسساتية في جولة تمويل من الفئة A بتاريخ 23 ديسمبر 2024، قادها مستثمرون كبار في القطاع، وهو سياق مهم لأن تنفيذ نموذج عملة مستقرة مدعومة بأصول حقيقية يتطلّب عادة مزيجاً من الهندسة على السلسلة والعمليات الاحتياطية خارج السلسلة.

مع ذلك، فإن هوية "المؤسسين" بالمعنى التقليدي ليست مطروحة بشكل ثابت وواضح في الوثائق الأساسية للمشروع مثلما هو الحال في مشروعات الطبقة الأولى الأقدم؛ وبالنسبة لعمليات الفحص المؤسسي، يعني ذلك عادةً المزيد من العمل: التحقق من الكيانات القانونية، والتحقق من السيطرة على مفاتيح الإدارة، والفصل بين الحَوْكمة والأدوار، بدلاً من الاعتماد على الرسائل التسويقية على مستوى العلامة التجارية.

من الناحية السردية، تطوّر تموضع Usual من "عملة مستقرة جديدة" إلى نظام متعدد الرموز يفصل صراحةً بين الاستقرار (USD0)، والالتزام بالمدة/العائد (كان سابقاً USD0++، ثم أُعيدت هندسته لاحقاً)، وحقوق الحَوْكمة/الإيرادات (USUAL وأغلفته الخاصة باللّوك/الستيكنغ). مثال ملموس على هذا التطور هو انتقال البروتوكول بعيداً عن مفهوم "عملة مستقرة مقفلة" أحادية الكيان (USD0++) إلى تركيب على شكل سندات (bUSD0) إضافة إلى رمز منفصل لحق الاسترداد (rt‑bUSD0)، وهو تحول تصميمي مهم: فهو يحوّل تفضيل السيولة إلى سوق لخيارات الاسترداد بدلاً من إجبار آلية سعر أرضية واحدة على تحمّل جميع الأدوار.

كيف تعمل شبكة Usual USD؟

لا تشغّل USD0 شبكة إجماع خاصة بها؛ بل ترث الأمان من سلاسل الكتل الأساسية التي تُنشَر عليها (Ethereum وعدة سلاسل متوافقة مع EVM)، وبالتالي فإن "الشبكة" ذات الصلة لتحليل المخاطر هي مزيج من نهائية الطبقة الأساسية، وبنية الجسور والمحولات (حيثما طُبِّقت)، وهيكلية الوكيل القابل للترقية + أدوار الإدارة لعقود الرمز والضمانات.

على Ethereum، يتم نشر عقد USD0 خلف نمط وكيل شفاف قابل للترقية (كما يظهر في مستكشفي السلسلة)، وهو أمر قياسي في أنظمة DeFi قيد التطوير النشط، لكنه يضيف سطح ثقة متعلقاً بالحَوْكمة وإدارة المفاتيح يختلف عن عمليات نشر ERC‑20 غير القابلة للتغيير.

من الناحية الميكانيكية، يصف البروتوكول عملية سكّ USD0 بأنها مقيَّدة بإنفاذ الضمانات — لا يُسمح بالسكّ إلا إذا كانت حيازات الـDAO من الأصول الحقيقية (RWA) تلبّي أو تتجاوز نسبة التغطية 1:1 — بينما يُنفَّذ الاسترداد كعملية حرق على السلسلة مقابل وحدة الضمان، مع رسم استرداد صريح (موثّق عند 0.10%) يهدف إلى تخفيف فئات معينة من الهجمات وتمويل عمليات البروتوكول.

من منظور الأمان، فإن السمة التقنية الأكثر تميّزاً (والأكثر أهمية مؤسسياً) في التصميم ليست التجزئة أو إثباتات ZK، بل أدوات الامتثال والسيطرة الصريحة: تتضمن طبقة الرمز وظيفة قائمة سوداء وتنص على تطبيق فحص العقوبات، ما يجعل USD0 أقرب عملياً إلى USDC/USDT منه إلى دولارات مشفّرة مقاومة للرقابة مدعومة بضمانات مشفّرة، حتى لو كان تركيب الاحتياطي يُسوَّق على أنه "مستقل عن البنوك".

كما يحتفظ المشروع بسجل تدقيق واسع عبر عدة مزوّدين وفترات زمنية مختلفة، وهو أمر ذو صلة لأن الأنظمة القائمة على الوكلاء القابلين للترقية يمكن أن تتغيّر مادياً عبر الترقيات، ولأن منطق الخزائن/الموجّهات يميل إلى أن يكون أكثر الأسطح عرضةً للأخطاء.

ما هي اقتصاديات رموز usd0؟

"اقتصاديات الرموز" الخاصة بـUSD0 تختلف هيكلياً عن معظم الأصول المشفّرة التقليدية: بوصفه عملة مستقرة مُرتبطة بالعملات الورقية، يكون العرض في الأساس مدفوعاً بالطلب ومن المتوقع أن يتمدّد/ينكمش تبعاً لصافي عمليات السكّ والاسترداد، بدلاً من اتباع جدول إصدار محدّد مسبقاً. بهذا المعنى، يكون USD0 تضخمياً في الكمية عندما ينمو تبنّيه، لكنه غير مصمم ليكون تضخمياً في القدرة الشرائية؛ لذلك تُركّز أي دراسة جادة أقل على الحد الأقصى للمعروض وأكثر على قابلية إنفاذ وشفافية التغطية، وسيولة الضمانات، والاحتكاكات (الرسوم، القيود، زمن التسوية) المحيطة بالإصدار/الاسترداد الأولي.

توثّق المستندات التقنية لـUsual وجود قيد صلب بنسبة 1:1 على الضمانات لعمليات السكّ، وتصف الاسترداد عبر الحرق مع فرض رسم استرداد محدَّد، ما يعني أن سلوك الربط (الـpeg) هو جزئياً دالة على حوافز المراجحة مقابل عبء الرسوم وأي قيود تشغيلية على تحويل الضمانات.

إن تراكم القيمة في USD0 نفسه مقصود أن يكون ضئيلاً — فلا يُفترَض أن يحصل الحائزون على تدفقات نقدية من البروتوكول لمجرد الاحتفاظ بالعملة المستقرة — لذلك فإن السؤال "الاقتصادي" الأهم هو كيف يوزّع Usual الفائض الاقتصادي بين الأصول والوحدات المجاورة. يوجّه تصميم Usual الحوافز المتعلقة بالعائد/الملكية إلى أدوات غير مستقرة مثل bUSD0 (USD0 مُسنَد مع تاريخ استحقاق) وUSUAL (للحَوْكمة والتعرّض للإيرادات)، حيث يوزّع bUSD0 مكافآت USUAL، ومع تغييرات البروتوكول، يتم فصل خيار الخروج المبكر في رمز مستقل هو rt‑bUSD0؛ ويمكن تفسير ذلك على أنه محاولة لـ(أ) إبقاء آليات ربط USD0 نظيفة، و(ب) نقل "من يستفيد من العائد" إلى تحمّل صريح ومختار لمخاطر المدة الزمنية.

كما وثّق البروتوكول آليات متعلقة بالخروج المبكر والمساهمات المرتبطة به، التي تُحرَق جزئياً ويُعاد توزيعها جزئياً، ما يشبه وظيفياً آلية استقرار وتموضع طويل الأجل ممولة بالرسوم، بدلاً من نموذج سكّ انعكاسي (seigniorage) تقليدي.

من يستخدم Usual USD؟

يجب تقسيم استخدام USD0 على السلسلة إلى ثلاث فئات: السيولة الساكنة في البورصات (حيازات مضارِبة أو لغايات الراحة)، وفائدة الضمان في DeFi (الاقتراض/الإقراض، توفير السيولة، الهامش)، والتحويلات الداخلية للبروتوكول (الستيكنغ/اللوك في bUSD0 واستراتيجيات الخزائن). حتى أوائل 2026، تشير قيم TVL والرسوم المتتبَّعة لـUsual إلى أن البروتوكول ليس مجرد غلاف قليل التداول؛ بل يحقق تدفقات رسوم وإيرادات قابلة للقياس، ما يوحي باستفادة ملموسة من هيكل الاحتياطي المستند إلى الأصول، ومسارات الاسترداد، ومنتجات العائد المرتبطة بها، وليس فقط من التداول في السوق الثانوية.

في الوقت نفسه، يقدّم واجهة تطبيق Usual عملة USD0 صراحةً باعتبارها ساق الاستقرار التي تغذي "أوضاع الكسب" وفرص السيولة، ما يعزّز الانطباع بأن قاعدة المستخدمين المتوقَّعة هي المخصّصون الأصليون في DeFi، وليس مستخدمي التحويلات التجزئة.

بالنسبة للتبنّي المؤسسي أو على مستوى الشركات، تدعم السجلات العلنية قراءة حذرة: هناك أدلة واضحة على مشاركة رأسمال مخاطر وعلى اتصالات بالنظام البيئي، لكن توجد إفصاحات أقل صلابة وقابلة للتحقق بشكل مستقل حول شراكات توزيع بمستوى البنوك، مقارنة بما هو معتاد في عملات المدفوعات المستقرة السائدة.

أكثر الإشارات "المؤسساتية" قابلية للدفاع هي (أ) طبقة الأصول الحقيقية نفسها، التي تعتمد على منتجات سندات خزانة مرمّزة منظَّمة وأطراف مهنية مقابلة، و(ب) الموقف الامتثالي الصريح للمشروع (الإدراج في القوائم السوداء وتطبيق قوائم العقوبات)، وهو غالباً شرط مسبق لدعم البورصات المركزية وللتكاملات التي تتقاطع مع كيانات منظَّمة، حتى لو تعارض مع حياد DeFi المتشدّد.

ما هي المخاطر والتحديات أمام Usual USD؟

من الأفضل تأطير المخاطر التنظيمية لـUSD0 على أنها مخاطر متعلقة بالعملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA)، لا "سلعة مشفّرة": إذ إن تركيب الاحتياطي، ووعود الاسترداد، والامتثال للعقوبات، والبنية القانونية المحيطة بالحفظ والتحصين من الإفلاس، أهم من السرديات الخاصة باللامركزية على مستوى السلسلة.

توضّح وثائق Usual نفسها أن العقود تتضمن ميزة القوائم السوداء وأن النظام يُدار مع مراعاة فحص العقوبات، ما يخفّف بعض مخاطر الامتثال، لكنه في الوقت نفسه يزيد من مخاطر الرقابة ومخاطر اختراق المفاتيح؛ وبالنسبة للمؤسسات، يخلق ذلك مقايضة مألوفة: موقف تنظيمي أفضل مقابل قدر أكبر من سلطة التقدير لدى المُصدِر/المشغّل ومركزية تشغيلية أعلى.

من الناحية التقنية، فإن وجود وكلاء قابلين للترقية وأدوار مميَّزة أمرٌ شائع لكنه غير بسيط متجه المخاطر؛ فهو يركز المخاطر في عمليات الحوكمة وإدارة المفاتيح، ويرفع من أهمية عمليات التدقيق، وآليات القفل الزمني (timelocks)، والفصل بين الأدوار/توقيع المتعدد (multisig).

على المحور الاقتصادي والتنافسي، يتنافس USD0 ضمن طبقة مستقرة مزدحمة (USDT, USDC) بينما يتنافس في الوقت نفسه مع مجموعة سريعة النمو من منتجات “النقد” المعتمدة على الخزانة الأميركية والـ RWA المرمّلة (tokenized Treasury and RWA-collateral) التي تزداد قابليتها للتركيب في DeFi. إطار المنافسين الذي يعرضه DefiLlama لمشروع Usual يركز صراحةً على RWA/الخزانة بدلاً من العملات المستقرة العامة، وهو توجه صحيح من حيث الاتجاه: التهديد ليس فقط “رمزاً بقيمة 1 دولار” أفضل، بل أيضاً أداة ضمان (collateral primitive) أفضل تتمتع بسيولة أعمق، ورسوم أقل، وهيكلة قانونية أوضح، أو قدرة توزيع أفضل إلى أسواق المال.

تحدٍّ إضافي يتمثل في مخاطر العقود الذكية ومخاطر الخزائن/الموجِّهات (vault/router): فعلى الرغم من عمليات التدقيق، تعرض البروتوكول لِحادث استغلال واحد على الأقل موثّق علناً في عام 2025 مرتبط بآليات الخزائن ومسارات التحويل/المراجحة؛ وحتى لو كان الأثر المبلغ عنه صغيراً، فإنه يوضح أن مساحة المخاطر الناشئة عن “الغلاف + إستراتيجية الخزائن” يمكن أن تطغى على مخاطر الضمان الأساسي نفسه المتمثل في أذون الخزانة (T‑bill).

ما هو المستقبل المتوقع لـ Usual USD؟

يعتمد “المستقبل” الأكثر مصداقية لـ USD0 على ما إذا كان بإمكان Usual الحفاظ على آليات ربط (peg) متينة وضيقة مع توسعة التوزيع في قنوات ضمان DeFi دون تراكم مخاطر خفية في الميزانية العمومية ضمن طبقة الضمان (collateral stack)؛ مثل التركّز في مُصدِر واحد لأوراق الخزانة المرمّلة، أو اختلالات السيولة تحت الضغط، أو تعقيد الحوكمة حول أغلفة وخزائن متعددة.

الإشارات المتحققة في خارطة الطريق خلال آخر 12 شهراً تُظهر تركيزاً على هندسة المنتج بصورة تدريجية بدلاً من ترقية طبقة الأساس: التحول من USD0++ إلى bUSD0 بالإضافة إلى rt‑bUSD0 يمثل تغيراً بنيوياً ملموساً في تصميم السيولة/المدة، واستمرار تطوير أوضاع الكسب (earn modes) وعمليات التكامل مع الخزائن يشير إلى إستراتيجية لدمج USD0 في مسارات العائد والمنتجات الهيكلية بدلاً من تسويقه كعملة تسوية بسيطة فقط.

هذه التغييرات تزيد أيضاً من تعقيد النظام، مما يرفع من أهمية المحاسبة الشفافة، وتصميم الأوراكل والموجِّهات بشكل متين، وحوكمة تحفظية للمعاملات (parameters)، خصوصاً في بيئات أسعار فائدة متقلبة حيث يمكن أن تتغير جاذبية عوائد الخزانة بسرعة، وحيث يمكن أن تصبح سيولة العملات المستقرة ذات طبيعة انعكاسية (reflexive) تحت الضغط.