أصبحت العملات المستقرة السكين السويسري للعالم المشفر—مفيدة في التداول، الادخار، وحتى دفع ثمن البيتزا (إذا كان مكانك المحلي يقبل USDT). ملايين الآن يوقفون مدخراتهم في العملات المستقرة بدلاً من الحسابات البنكية التقليدية، متأثرين بقيمتها الثابتة وسهولة استخدامها. لكن هناك شيء مضحك: بينما يقوم الناس بجمع هذه الدولارات الرقمية بسعادة، فإن القليل منهم يعرفون فعلاً كيف تحقق الشركات الموجودة خلفها الأرباح.

خذ على سبيل المثال تثير. مُصدر USDT - العملة المستقرة الأكثر استخدامًا عالمياً - حيث تم الإبلاغ مؤخرًا عن ربح قدره 6 مليارات دولار في الربع الرابع من عام 2024 فقط. وهذا أكثر من الناتج المحلي لبعض البلدان الصغيرة. إذاً كيف تحقق شركة تُنشأ "نقود رقمية" أرباحًا كبيرة؟ لنفك ذلك.

ما هي العملات المستقرة

العملات المستقرة هي عملات رقمية مُصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، وعادة ما تُربط بنسبة 1:1 إلى عملة موحدة مثل الدولار الأمريكي. على عكس الأصول المتقلبة مثل Bitcoin أو Ethereum، فإن سعرها لا يتقلب بشكل كبير - hence الاسم المستقر.

أصبحت الخيار المفضل لـ:

• المتداولين الذين يتجنبون تقلبات سوق العملات المشفرة
• المدخرين في البلدان ذات العملات غير المستقرة
• الشركات التي تقوم بمدفوعات سريعة وذات تكلفة منخفضة عبر الحدود

كيف تبقى العملات المستقرة مستقرة

تحافظ العملات المستقرة على مرجعها من خلال طريقتين رئيسيتين:

مدعومة بأصول حقيقية (مثل تثير وUSDC): تدعي معظم العملات المستقرة الرائدة أنها تحتفظ باحتياطيات في العالم الحقيقي - نقد، سندات الخزينة، أو أصول سائلة أخرى - لدعم كل رمز. تثير، على سبيل المثال، تقول إن كل USDT مدعوم بنسبة 1:1، على الرغم من أن النقاد لطالما شككوا في شفافيتها (ومن هنا تأتي الدفعة لإجراء عمليات تدقيق).

الاستقرار الخوارزمي: بعض العملات المستقرة (مثل TerraUSD المنقرض الآن) استخدمت خوارزميات معقدة لتوازن العرض والطلب. وكانت هذه عادة ما تنتهي بشكل سيء، مثل انهيار بقيمة 40 مليار دولار.

كيف تحول الجهات المصدرة للعملات المستقرة الاحتياطيات إلى ربح

إليك السر غير السري: لا تقوم شركات العملات المستقرة بتكديس أكوام النقود فقط—إنها تستثمرها.

عندما يشتري المستخدمون عملات مستقرة مثل USDT أو USDC، تأخذ الجهات المصدرة تلك الدولارات وتوقفها في أصول ذات عائد منخفض ومخاطر منخفضة، مثل:

• سندات الخزانة الأمريكية (ديون حكومية قصيرة الأجل)
• اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)
• صناديق سوق المال
• الأوراق التجارية للشركات

استراتيجية سيركل (USDC): السلامة أولاً

بخلاف تثير، تركز سيركل (مصدر USDC) بشكل كبير على النقد والخزائن قصيرة الأجل للاستقرار. في أحدث تقرير لها، أبلغت سيركل عن أكثر من 24 مليار دولار في حيازة الخزائن الأمريكية، محققة أرباحًا خالية من المخاطر بينما تحافظ على السيولة.

المشكلة: ماذا لو قام الجميع بالسحب في وقتٍ واحد؟

يعمل هذا الطراز التجاري... حتى لا يعمل. إذا حاول عدد كبير من المستخدمين استرداد عملاتهم المستقرة في وقت واحد (سيناريو "الهروب البنكي")، يجب على الجهات المصدرة بيع الأصول بسرعة لتلبية الطلب. وهذا هو السبب في أن الجهات التنظيمية تدفع من أجل الاحتياطات عالية السيولة—شئ تّدعي تثير القيام به مع 7 مليار دولار في فائض الاحتياطيات.

كيف تحقق الجهات المصدرة للعملات المستقرة أرباحًا؟ (تلميح: إنهم مثل البنوك)

إذا كانت العملات المستقرة مجرد دولارات رقمية، كيف تحقق شركات مثل تثير، سيركل (USDC)، وباينانس (BUSD) الأرباح؟ بفعل ما تفعله البنوك—ولكن دون الحاجة إلى المباني.

1. الفائدة على الاحتياطيات

عندما تحتفظ بـ USDT، لا تقوم تثير بتكديس دولاراتك في خزينة. إنها تستثمر الاحتياطيات في سندات الخزانة، الأوراق التجارية، وغيرها من الأصول المنخفضة المخاطر. الفائدة المكتسبة؟ ربح صافٍ. مع 113 مليار دولار في الأصول، حتى عائد 4% متواضع يعني مليارات في الإيرادات السنوية.

2. الرسوم، الرسوم، الرسوم

رسوم الاسترداد: هل تحتاج إلى صرف الأموال؟ بعض الجهات المصدرة تفرض رسوم صغيرة.

رسوم المعاملات: نقل العملات المستقرة عبر السلاسل ليس دائمًا مجانيًا.

صفقات الشراكة: تدفع البورصات والمحافظ للدمج.

3. التسعير المالي (المكافأة الخفية)

بعض الجهات المصدرة للعملات المستقرة تقرض الاحتياطيات للمؤسسات بمعدلات أعلى مما تدفع للمستخدمين. إنها مثل قروض البنوك—لكن من دون تأمين مؤسسة التأمين على الودائع الفدرالية.

الصورة الأكبر: الثقة، التدقيقات، والتنظيم

ربح تثير البالغ 6 مليارات دولار في الربع الرابع يظهر مدى ربحية هذا النشاط. لكن مع نمو العملات المستقرة، يزداد التدقيق:

• الجهات التنظيمية تريد إثبات أن الاحتياطيات موجودة بالفعل (ومن هنا تأتي دفعة تثير للتدقيق من قبل Big Four).
• المنافسون مثل سيركل (USDC) ينشرون بالفعل التدقيقات الكاملة، مما يضع الضغط على تثير.
• يتم القبض على المستخدمين في الوسط—هل يعطون الأولوية للاستقرار أم الشفافية؟

شيء واحد واضح: لم تعد العملات المستقرة مجرد تجارب تقنية بعد الآن. أصبحت قوى مالية. وسواء كنت تحتفظ \بـ 100 أو 100،000 في USDT، فمن المهم أن تعرف إلى أين تذهب تلك الأموال فعلاً.

الفكرة النهائية: مستقبل العملات المستقرة

مع تثبيت العملات المستقرة لدورها في مجال المال، من المحتمل أن يجلب المستقبل تنظيمات أكثر صرامة، وزيادة في مطالب الشفافية، والمنافسة الشديدة من قبل الشركات المشفرة الأصلية واللاعبين الماليين التقليديين.

تعمل البنوك المركزية على استكشاف العملات الرقمية الحكومية المدعومة (CBDCs)، التي قد تنافس أو تدمج العملات المستقرة الخاصة. وفي الوقت نفسه، قد تعيد الابتكارات مثل قابلية التشغيل بين سلاسل البلوكتشين والعملات المستقرة القابلة للفائدة تشكيل كيفية استخدامها.

بطريقة ما، لن تدوم أيام "ثقوا بنا، لدينا الاحتياطيات" للأبد—التدقيقات والإشراف قادمة. ويبقى معرفة ما إذا كانت تلك الخطوة تجعل العملات المستقرة أكثر أمانًا أو تحد من نموها.