نشر البنك المركزي الإيطالي بحثاً يحذر من أن انهياراً حاداً في سعر الإيثر قد يعرّض قدرة إيثريوم (ETH) للعمل كبنية تحتية للتسوية الخاصة بالعملات المستقرة والأوراق المالية المرمّزة للخطر.
تبحث ورقة يناير 2026 التي أعدّتها خبيرة الاقتصاد في بنك إيطاليا كلوديا بيانكوتي examines كيف يمكن أن يتحول مخاطر السوق في العملات المشفرة غير المدعومة إلى مخاطر تشغيلية لنظام البلوكشين الذي تبلغ قيمته 800 مليار دولار.
اختبار الضغط النظري لا يتنبأ بانهيار فعلي في سعر ETH بل يُنمذج مرونة النظام تحت سيناريوهات قصوى قد يتوقف فيها المُصادقون الذين يتقاضون مكافآتهم بالإيثر عن العمل بشكل عقلاني.
مخاطر البنية التحتية
يعتمد إيثريوم على أكثر من مليون مُصادق يؤمّنون الشبكة من خلال آلية إجماع إثبات الحصة ويتلقون receive مكافآت بعملات ETH.
إذا فقد الإيثر جزءاً كبيراً من قيمته بشكل مستمر، فسوف تتدهور اقتصاديات المُصادقين، إذ تصبح المكافآت المقوّمة بـ ETH بلا قيمة بغض النظر عن عوائد التخزين المقاسة بوحدات الرمز.
تجادل الورقة بأن خروج المُصادقين سيقلل إجمالي ETH المُجمّد الذي يؤمّن الشبكة، والمُقدَّر حالياً بنحو 142 مليار دولار مع ميزانية أمان اقتصادي تبلغ 71 مليار دولار.
سيؤدي تراجع مشاركة المُصادقين إلى إبطاء إنتاج الكتل، وإضعاف ضمانات نهائية المعاملات، وزيادة التعرض لهجمات الإنفاق المزدوج حيث يحتاج الفاعلون الخبيثون إلى السيطرة على حصة إجمالية أقل.
العملات المستقرة التي تمثل 140 مليار دولار من إجمالي معروض USDC وUSDT على إيثريوم ستواجه تعطلات في التسوية رغم الدعم الكامل بالدولار من جهات الإصدار.
اقرأ أيضاً: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
التداعيات التنظيمية
يَعرِض البحث شبكات البلوكشين غير المصرَّح بها على أنها بنية تحتية تعتمد عليها الأسواق وليس مجرد أصول مضاربية، بما يعكس التدقيق التنظيمي من تحليلات البنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي المنشورة في عام 2025.
تطرح بيانكوتي خيارات تنظيمية تشمل حظر المؤسسات المالية الخاضعة للإشراف من الاعتماد على سلاسل عامة، أو إلزامها بالتخفيف من المخاطر عبر خطط استمرارية الأعمال وترتيبات تسوية احتياطية.
تشمل الضمانات المقترحة الحفاظ على قواعد بيانات ملكية خارج السلسلة، والاختيار المسبق لسلاسل بديلة لنقل الأصول في حالات الطوارئ، ووضع حدود دنيا لميزانية الأمان الاقتصادي لاستخدامها المؤسسي.
تشير الورقة إلى أن تقنيات الجسور بين السلاسل التي تتيح نقل الأصول لا تزال عرضة للهجمات السيبرانية، في حين أن نحو 85 مليار دولار مقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي قد تواجه تأخيرات في الحوكمة أثناء أزمات محتملة.
تُظهر البيانات التاريخية أن عدد مُصادقي إيثريوم ظل مستقراً رغم تقلب الأسعار، لكن البحث يحدد محفزات محتملة مثل إخفاقات الحوكمة، وظهور سلاسل منافِسة متفوِّقة، أو صدمات اقتصادية كلية تُبعد رأس المال عن الأصول عالية المخاطر.
اقرأ التالي: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets