Grayscale إنفستمنتس قدّمت بيان تسجيل من النوع S-3 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يوم الأربعاء لتحويل صندوق زي كاش الخاص بها إلى صندوق متداول في البورصة (ETF) فوري، في خطوة تُعد أول محاولة لجلب أداة استثمار منظمة في عملة مشفرة تركّز على الخصوصية إلى الأسواق الأمريكية.
يجيء هذا الإيداع arrives بعد أسبوع واحد فقط من إطلاق غرايسكيل لصندوق ETF خاص بالـدوج كوين في بورصة NYSE Arca، ويتبع عمليات تحويل ناجحة لصناديق بيتكوين وإيثريوم إلى صناديق ETF فورية خلال عام 2024.
يحتفظ صندوق زي كاش حالياً بنحو 394,400 وحدة من عملة ZEC تُقدَّر قيمتها بحوالي 197 مليون دولار، ما يجعله واحداً من أكبر الحائزين المؤسسيين لهذه العملة المشفّرة privacy الحافظة للخصوصية.
أعرب رئيس مجلس الإدارة باري سيلبرت عن ثقته في عملية التحويل عبر منصة X، مشيراً إلى أن غرايسكيل أطلقت صندوق زي كاش في عام 2017 «قبل وقت طويل من بروز الخصوصية كـموضوع استثماري».
يتزامن التوقيت مع ارتفاع ملحوظ في اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية التي تركّز على الخصوصية، خصوصاً بعد إعلان شركة Reliance Global Group المدرجة في ناسداك مؤخراً أنها وحّدت كامل خزينتها من الأصول الرقمية في زي كاش.
ما الذي حدث
سيتملك صندوق الـETF المقترح عملات زي كاش حقيقية ويتتبع مؤشر سعر زي كاش من CoinDesk Index، مع إصدار واسترداد الحصص في سلال مكوّنة من 10,000 حصة عبر المشاركين المعتمدين باستخدام أوامر نقدية. يدعم الإيداع أيضاً التماساً لتعديل القاعدة 19b-4، ما سيسمح بإدراج الصندوق وتداوله في بورصة NYSE Arca تحت رمز التداول ticker ZCSH بعد موافقة الجهات التنظيمية.
تستوفي غرايسكيل شروط استخدام نموذج S-3 بسبب حجمها، وسجلها في التقارير المالية، وعمليات تحويلها الناجحة في عام 2024 لصناديق بيتكوين وإيثريوم إلى صناديق ETF فورية. يتيح هذا الإجراء المبسّط للمُصدِرين الراسخين to move بشكل أسرع عبر مسار الموافقة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.
وفقاً للإيداع، وحتى 30 سبتمبر، سجّل الصندوق قيمة صافية للأصول في السوق الرئيسية بنحو 29.7 مليون دولار، وقيمة صافية غير مبنية على مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (non-GAAP) بحوالي 29.8 مليون دولار. كما احتفظ الصندوق بنحو 2.4 في المئة من إجمالي عملات ZEC المتداولة في circulation في ذلك الوقت.
ستتولى Coinbase Custody دور أمين الحفظ، فيما تعمل Coinbase كوسيط رئيسي، وبنك نيويورك ميلون كوكيل تحويل ومدير إداري. سيفرض الصندوق رسماً سنوياً للراعي بنسبة 2.5 في المئة، بما يتوافق مع نسبة مصروفات الصناديق existing الحالية لدى غرايسكيل.
شدّد كريغ سالم، المدير القانوني العام لغرايسكيل، على أن خصائص زي كاش المرتكزة على الخصوصية، بما في ذلك المعاملات المحمية وتقنية zk-SNARKs، تؤدي دوراً حاسماً في privacy-preservation على شبكات العملات المشفّرة. وقال: «نتيجة لذلك، نعتقد أن عملة ZEC تمثل مكوّناً مهماً في أي محفظة أصول رقمية متوازنة جيداً».
اقرأ أيضاً: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
لماذا يهم الأمر
يأتي الإيداع بعد ارتفاع حاد في اعتماد زي كاش وزيادة سعرها. فقد صعدت قيمة عملة ZEC بأكثر من 1,200 في المئة خلال 90 يوماً قبل أن تتراجع من ذروتها البالغة 730 دولاراً إلى حوالي 500 دولار حالياً، بحسب بيانات price.
أثار إعلان شركة Reliance Global Group في 25 نوفمبر حول توحيد كامل خزينتها من الأصول الرقمية في زي كاش اهتماماً كبيراً بهذه العملة الخاصة بالخصوصية. فقد خرجت شركة التكنولوجيا التأمينية المدرجة في ناسداك بالكامل من حيازاتها السابقة في بيتكوين وإيثريوم وكاردانو وXRP to focus حصراً على ZEC بعد مراجعة استراتيجية شاملة.
أشارت الشركة إلى أن بنية زي كاش المعتمدة على نموذج UTXO الخاص ببيتكوين، والمطوّرة بخيارات الخصوصية والقدرة على الإفصاح الانتقائي، تتماشى مع احتياجات المؤسسات والامتثال التنظيمي. كما ضخّت الشركة مزيداً من السيولة النقدية في مركزها في ZEC في 26 نوفمبر، في ما وصفته بأنه «قناعة عالية» بإمكانات العملة على المدى الطويل.
من شأن التحويل إلى صندوق ETF فوري أن يتيح وصولاً أوسع ومنظماً للمستثمرين مقارنةً بالبنية الحالية للصندوق المغلق، الذي يتداول في سوق OTCQX وقد شهد تاريخياً فروقاً كبيرة بين سعره في السوق والقيمة discounts الصافية للأصول لكل حصة. ويهدف نظام المراجحة عبر سلال الإنشاء والاسترداد إلى إبقاء تداول الصندوق في بورصة NYSE Arca أقرب ما يكون إلى قيمته الأساسية.
تختلف جداول الموافقة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفّرة اختلافاً كبيراً. استغرقت تحويلات غرايسكيل السابقة، بما فيها صندوق دوج كوين، نحو ثلاثة أشهر تقريباً، في حين احتاجت صناديق ETF المتعددة العملات قرابة عام كامل. وستعتمد المراجعة التنظيمية على تقييم الهيئة لإجراءات الحماية من التلاعب في السوق وحلول الحفظ solutions الخاصة بالأصول المرتكزة على الخصوصية.
الخلاصة
يعكس توسّع غرايسكيل في منتجات ETF المرتكزة على الخصوصية اعترافاً مؤسسياً أوسع بالعملات المشفّرة التي توفّر قدراً أكبر من سرية المعاملات. ويتميّز نموذج المعاملات المزدوج في زي كاش – الذي يدعم التحويلات الشفافة والمحمية – عن بروتوكولات الخصوصية الأخرى من خلال الحفاظ على إمكانية التدقيق الاختياري لأغراض الامتثال التنظيمي.
يمثّل الإيداع استمراراً لاستراتيجية غرايسكيل القائمة على تحويل الصناديق القائمة إلى منتجات متداولة في البورصة، بعد وضوح الإطار التنظيمي لصناديق ETF الفورية للعملات المشفّرة. وشملت التحويلات الأخيرة صناديق مرتبطة بـXRP وسولانا ودوج كوين، رغم أن إطلاق صندوق ETF للدوج كوين شهد أحجام تداول فاترة في اليوم الأول لم تتجاوز 1.4 مليون دولار.
لا يزال تنظيم عملات الخصوصية مثيراً للجدل عالمياً، حيث تفرض بعض البورصات قيود امتثال بسبب المخاوف من الاستخدام غير المشروع. ومع ذلك، تهدف خصائص الإفصاح الانتقائي في زي كاش، وترقيات التشفير عديم المعرفة مثل Sapling وHalo 2، إلى تحقيق توازن بين الخصوصية ومتطلبات الحوكمة المؤسسية.
إذا تمت الموافقة، فسيكون الصندوق أول أداة استثمار أمريكية منظمة مخصّصة لعملة مشفّرة حافظة للخصوصية، ما قد يضع نموذجاً يُحتذى لمنتجات مماثلة. كما سيسمح التحويل لغرايسكيل بتوسيع نطاق الإتاحة الإقليمية المحتملة لما بعد المستثمرين المؤهلين، بمجرد إدراج الصندوق في بورصة رئيسية.
اقرأ التالي: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale