عندما تنخفض تكاليف السكن ويتحسّن التدفق النقدي للأسر، كانت الأسهم تاريخياً أول فئة أصول تستفيد، بينما تتبعها غالباً أسواق العملات المشفّرة مع دوران السيولة على نطاق أوسع، وهو نمط أصبح الآن محط تركيز بعد أن قال الرئيس دونالد ترامب إنه وجّه ممثليه لنشر 200 مليار دولار في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لخفض معدلات الرهن واستعادة القدرة على تحمّل تكاليف السكن restore housing affordability.
في post نُشرت على منصة تروث سوشال، قال ترامب إن الأموال ستُستمد من السيولة المحتجزة لدى مؤسسات تمويل الإسكان وتُستخدم لشراء سندات الرهن العقاري، مجادلاً بأن هذه الاستراتيجية ستدفع تكاليف الاقتراض إلى الانخفاض وتعيد إحياء القدرة على تحمّل تكاليف السكن.
وربط ترامب هذه المبادرة بقراره السابق بعدم بيع شركتي فاني ماي وفريدي ماك خلال ولايته الأولى، زاعماً أن الأصول المحتفظ بها الآن توفّر مرونة مالية كبيرة.
وكتب ترامب: «سيؤدي هذا إلى خفض معدلات الرهن العقاري، وخفض الدفعات الشهرية، وجعل تكلفة امتلاك منزل أكثر قدرة على التحمّل»، مضيفاً أن المبادرة جزء من جهد أوسع لاستعادة القدرة على تحمّل التكاليف بعد ما وصفه بإخفاقات سياسية في ظل الإدارة السابقة.
الأسواق تفسّر الخطوة كإشارة على السيولة
في حين ركّز بيان ترامب على نتائج تتعلق بالإسكان، فإن المستثمرين والمحللين يفسّرون المقترح أساساً من منظور السيولة، نظراً لآليات عمل أسواق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
إن شراء سندات الرهن العقاري يزيد الطلب على هذه الأدوات، ما يؤدي عادةً إلى ضغط العوائد نزولاً وينعكس في النهاية في انخفاض معدلات الرهن العقاري.
هذا النمط ارتبط تاريخياً بظروف مالية أكثر تيسيراً، حتى عندما يُنفّذ بهدف محدّد يتعلق بالإسكان وليس كجزء من حافز نقدي واسع.
ورغم أن عمليات الشراء واسعة النطاق لسندات الرهن العقاري كانت تقليدياً من مهام الاحتياطي الفيدرالي ضمن برامج التيسير الكمي، فإن الأسواق غالباً ما تستجيب لإشارة حقن السيولة بحد ذاتها، بغض النظر عن الجهة المنفّذة أو المسار القانوني.
ونتيجة لذلك، يقوّم المتداولون توجيه ترامب بدرجة أقل على أنه إعلان عن سياسة إسكان، وبدرجة أكبر على أنه دفعة تيسيرية محتملة في وقت لا تزال فيه الأوضاع المالية شديدة الحساسية لتوقّعات أسعار الفائدة.
غموض مستمر حول الصلاحيات وآلية التنفيذ
لم يُحدّد منشور ترامب الوكالات التي ستتولّى تنفيذ عمليات الشراء، كما لم يقدّم تفاصيل عن التوقيت أو الهيكلة أو كيفية التنسيق مع أطر تمويل الإسكان القائمة.
في الترتيبات الحالية، تعمل فاني ماي وفريدي ماك تحت الوصاية الفيدرالية، وغالباً ما تتطلّب التدخلات الكبرى في أسواق الرهن العقاري تنسيقاً مع وزارة الخزانة ووكالة التمويل العقاري الفيدرالية.
ومن المرجّح أن أي عمليات شراء واسعة النطاق للأصول ستحتاج إلى مراجعة قانونية وتنظيمية وتشغيلية قبل تنفيذها.
في هذه المرحلة، يعكس الإعلان نيّة رئاسية أكثر من كونه إجراءً سياسياً نهائياً، ما يترك أسئلة معلّقة بشأن الجدوى والصلاحيات وآليات التنفيذ.
التداعيات على الأصول عالية المخاطر، بما فيها الكريبتو
أصبحت الأسواق المالية أكثر حساسية لتحوّلات توقّعات السيولة.
تاريخياً، دعمت فترات تيسير الأوضاع المالية، سواء عبر خفض تكاليف الاقتراض أو زيادة مشتريات الأصول، أسواق الأسهم أولاً، ثم استجابت باقي الأصول عالية المخاطر مع دوران السيولة عبر النظام.
أسواق العملات المشفّرة، التي باتت أكثر ارتباطاً بالظروف الماكرو اقتصادية وظروف السيولة في السنوات الأخيرة، تتأثر غالباً بهذه الديناميكيات نفسها.
وبدلاً من التفاعل مباشرة مع سياسة الإسكان، يميل متداولو العملات المشفّرة إلى الاستجابة للتغيّرات في آفاق أسعار الفائدة، وشروط التمويل، وشهية المخاطر على نطاق أوسع.
ونتيجة لذلك، تتم مراقبة مقترح ترامب ليس فقط لتأثيره المحتمل على معدلات الرهن العقاري، بل أيضاً لما يشير إليه بشأن الأوضاع المالية المستقبلية إذا ما تحقّقت سياسات مماثلة.
نمط أوسع من التغذية الراجعة بين السياسة والأسواق
يندرج هذا الإعلان ضمن نمط أوسع باتت فيه الرسائل السياسية حول التدخل الاقتصادي تتغذّى بشكل مباشر في توقّعات الأسواق.
وحتى في غياب تنفيذ فوري، يمكن للإشارات الدالّة على تحوّل بعيداً عن التشديد أو نحو دعم نشط للسيولة أن تؤثّر في تموضع المستثمرين عبر الأسهم والسندات والأصول الرقمية.
في الوقت الحالي، تبدو الأسواق أقل تركيزاً على الآليات الفنية للخطة وأكثر اهتماماً بالاتجاه الذي توحي به.
وما إذا كان المقترح سيتحوّل في نهاية المطاف إلى إجراء ملموس سيحدّد إن كان سيظل مجرد حدث إشاري أم سيتطوّر إلى محرّك مؤثر فعلياً في الأوضاع المالية.
Read Next: Trump Has His Fed Chair Pick But Won't Tell Anyone—Here's What We Know