أطلقت شركة JPYC Inc. أول عملة مستقرة يابانية محكومة بالين في 27 أكتوبر، مما قدم بنية تحتية رقمية تركز على الامتثال لسوق الصرف الأجنبي الثالث من حيث الحجم في العالم. تهدف الشركة aims إلى تحدي هيمنة الدولار شبه الكاملة في قطاع العملات المستقرة الذي تبلغ قيمته 297 مليار دولار، حيث إن 99% من جميع العملات بالتسمية بالدولار الأمريكي.
ما يجب معرفته:
- تستهدف JPYC إصدار 67 مليار دولار خلال ثلاث سنوات تحت الإطار التنظيمي الصارم لليابان الذي يتطلب دعم الاحتياطي بنسبة 100% في إيداعات الين والسندات الحكومية
- تولد الشركة إيرادات من الفائدة على الاحتياطيات بدلاً من رسوم المعاملات، ولكنها تواجه تعرضًا لارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية التي ارتفعت بنسبة 1.4 نقطة مئوية إلى 1.6% خلال عامين
- تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لليابان 250%، مما يخلق ضغوطًا مالية قد تؤثر على مُصدري العملات المستقرة الذين يعتمدون على عوائد السندات السيادية كمصدر رئيسي للإيرادات
الإطار التنظيمي يشكل دخول السوق
أنشأت اليابان بنية تنظيمية للعملات المستقرة في يونيو 2023، بعد شهور من انهيار TerraUSD الذي قضى على مليارات الدولارات في القيمة. يقتصر إصدار العملات على البنوك وعمليات تحويل الأموال وشركات الثقة. يجب على الجميع الحفاظ على احتياطات تساوي أو تزيد عن العملات المستقرة التي يصدرونها، محفوظة في ودائع الين والسندات الحكومية اليابانية.
تعمل JPYC كشركة تحويل أموال من النوع الثاني، وهي أول شركة مرخصة في ظل النظام الجديد.
التعيين يأتي مع قيود، بما في ذلك سقف 1 مليون ين لكل معاملة للمعاملات على المنصات المنظمة. تمثل سوق الفوركس الياباني حوالي 17% من حجم التداول العالمي، رغم أن الين يمثل حصة أصغر من معاملات التسوية الدولية.
حددت الشركة هدفًا مدته ثلاث سنوات لتداول 10 تريليون ين، وهو ما يعادل حوالي 67 مليار دولار بأسعار الصرف الحالية. يقترب هذا الهدف من القيمة السوقية البالغة USDC 40 مليار دولار. يبقى السؤال مفتوحًا: هل يمكن لرمز مدعوم بالين ومنظم أن يجذب المستخدمين المعتادين على البدائل المسماة بالدولار.
نموذج العمل يواجه ضغوط أسعار الفائدة
تقضي JPYC على الرسوم للإصدار والاسترداد والتحويلات. بدلاً من ذلك، تقوم الشركة بتحصيل الفوائد من الاحتياطات المحفوظة في الودائع والسندات الحكومية. مع تقديم السندات الحكومية اليابانية عوائد تبلغ حوالي 1%، فإن كل تريليون ين في التداول سيولد حوالي 10 مليار ين في الربح الإجمالي.
حدد المحللون نقاط ضعف في هذا النهج.
أشار المعلق السوقي @ghoulpresident على X إلى أن عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات بلغت 1.6%، مرتفعةً بمقدار 1.4 نقطة مئوية على مدى السنتين الماضيتين. كتب، "حتى ارتفاع بنسبة 1% في العوائد يضيف أكثر من 100 مليار ين في تكاليف الفائدة السنوية لكل تريليون ين من الديون الجديدة المُصدرة"، مشيرًا إلى الضغوط المالية الناتجة عن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي تزيد عن 250%.
يرفع العوائد من تكاليف الاقتراض الحكومية، ولكنه أيضًا يعزز العوائد للمستثمرين في السندات مثل شركة JPYC.
التوازن مهم. العوائد المرتفعة تحسن من إيرادات الشركة من الاحتياطات الحالية، لكنها تشير إلى ضغوط اقتصادية أوسع يمكن أن تؤثر على الاستقرار المالي الياباني، وبالتالي الثقة في الأدوات المدعومة من الين.
حصلت JPYC على الشراكات مع مقدمي معالجة الدفع ومقدمي برامج المؤسسات لبناء قبول بين التجار. تدعم البنية التحتية التقنية كلاً من المعاملات بين المستهلك وأعمال B2B.
المنافسة على العملات الرقمية في آسيا تتصاعد
السوق المحلي في اليابان يعمل كميدان اختبار، لكن الآثار تمتد عبر آسيا وشبكات الدفع العالمية. اشترى مستثمرو العملات المستقرة حوالي 40 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل في 2024، ليصبحوا ثالث أكبر المشترين بعد صناديق المال الحكومي لجيمس بوتشانان وجي بي مورجان في الصين. يمكن لنظير لاستخدام الين الياباني أن يولد طلبًا موازٍ للسندات الحكومية، مما يوفر فوائد مالية تتجاوز قطاع العملات الرقمية.
Progmat، بدعم من شركة Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation، يجهز عملته المستقرة القائمة على الثقة الخاصة به.
بدأت SBI VC Trade في تسهيل تداول USDC في اليابان في مارس 2025. هذه التحركات تؤسس نماذج متنافسة—بعضها يركز على الامتثال التنظيمي المحلي، والبعض الآخر يفضل التكامل مع العملات الثابتة القائمة على الدولار.
استقرت العملات المستقرة في أكثر من 6 تريليونات دولار من المعاملات في العام الماضي، وهو ما يمثل 3% من المدفوعات العالمية عبر الحدود. تتطلب خدمات الحوالات التقليدية رسوم تتراوح بين 6% و9% وتتطلب أياماً للتسوية. في مايو 2025، أشار رائد الأعمال إيفان سوتو-رايت على X إلى أن "العملات المستقرة تتحرك فوراً، مع رسوم ضئيلة."
تجاوزت حجم معاملات سوق العملات المستقرة العالمية حجم معاملات الدفع لشركة Visa في الربع الأول من عام 2025. التحول من التداول المضاربي إلى بنية تحتية للدفع القابلة للوظيفة يمكن قياسه.
ما إذا كانت الأطر المنظمة تستطيع التنافس مع البدائل الأقل تقييدًا للمستخدمين ورأس المال سيحدد تطور القطاع.
أفكار ختامية
يُخْتَبَر إطلاق شركة JPYC فيما إذا كانت متطلبات حماية المستهلكين وتفويضات الاحتياطات يمكن أن تنتج منتجات عملة رقمية تنافسية. بنت اليابان إطارها للمدفوعات الرقمية قبل التوسع في السوق، على عكس المناطق القضائية التي فرضت القواعد بعد ظهور المشاكل. سيؤثر نجاح الشركة أو فشلها على النهج التنظيمي في جميع أنحاء آسيا وربما خارجها حيث توازن الحكومات بين الابتكار والاستقرار.