ستبدأ أصول إف تي إكس المفلسة في توزيع أكثر من 5 مليارات دولار للآلاف من الدائنين ابتداءً من 30 مايو، معلنةً لحظة هامة في واحدة من أكبر انهيارات العملات الرقمية شهرة. وفقًا لصندوق التعافي من إف تي إكس، سيتم معالجة التحويلات عبر نافذة متعددة الأيام وهيكلة تغطية طيف واسع من المطالبين، بدءًا من العملاء الأفراد حتى الأطراف المؤسسية المقابلة.
الخطة - الموافقة عليها من قبل محكمة الإفلاس - تقسم الدائنين إلى أربع فئات، مع نسب استرداد تبدأ من 54% إلى 120%، اعتمادًا على طبيعة مطالباتهم. تعتمد التوزيعات على قيمة الأصول بالدولار الأمريكي المحتفظ بها على المنصة اعتبارًا من فشل إف تي إكس في نوفمبر 2022. يُهمل الحساب الارتفاع الأخير في أسعار العملات الرقمية، خاصة بيتكوين وإيثيريوم، اللتين زادت قيمتهما أكثر من ضعف منذ الإفلاس.
يتمحور الخطة الحالية للأصول حول الشفافية ورد الحقوق بشكل واسع عبر أنواع مختلفة من المطالبين. هيكل التوزيع كالتالي:
-
الدائنون من الفئة الخامسة: ويشملون شركات التداول والمقرضين المؤسسيين وأطراف Alameda Research. تتراوح نسبة الاسترداد من 54% إلى 72%، اعتمادًا على تعقيد وتحقق المطالبات.
-
الدائنون الأفراد وصغار الدائنين غير المضمونين: من المتوقع أن يستردوا ما يقرب من 61% من مقتنياتهم المكافئة بالدولار وقت الانهيار. يشمل هذا المجموعة المستخدمين اليوميين الذين جمدت أموالهم سواء بالعملات الرقمية أو النقدية على البورصة.
-
مطالبات بين الشركات: الدائنون الذين هم كيانات تابعة أو شركات فرعية لـ إف تي إكس سيحصلون على 120% من المطالبات المعتمدة، ما يعكس سدود ديون داخلية والالتزامات القانونية بين الهياكل المؤسسية المنتسبة.
-
مطالبات عامة غير مضمونة: تمتد عبر طيف واسع، مع توقعات استرداد تتراوح بين 60% و70% اعتمادًا على التصنيف والتحديات القانونية.
ستقوم BitGo وKraken بدور الحراس في تسهيل عملية السداد، حيث تم تعيينهم لنقل الأموال خلال يوم عمل إلى ثلاثة أيام من تاريخ البدء في 30 مايو. تجاوزت نسبة مطالبات 90% التي تم التحقق منها والموافقة عليها للجولة الأولى من التوزيع.
سياق سوق العملات الرقمية: التعافي والتنظيم
يأتي توقيت الدفع وسط تغيرات واسعة في صناعة العملات الرقمية. في الثمانية عشر شهرًا منذ انهيار إف تي إكس، مر السوق بانتعاش بطيء ولكن ثابت، مدفوعاً جزئياً بالموافقة على صناديق استثمار بيتكوين وإيثيريوم المقومة بالدولار، وزيادة المشاركة المؤسساتية، والمناخ التنظيمي الذي يبدو، ولو مؤقتاً، أنه يلين تحت الإدارة الأمريكية الحالية.
بينما يتداول بيتكوين قريبا من 100,000 دولار وتقترب إيثيريوم من 3,500 دولار، يواجه العديد من مستخدمي إف تي إكس واقعاً محبطاً: قيم مطالباتهم يتم حسابها بأسعار نوفمبر 2022، وهي الأسعار التي كانت تمثل بيتكوين بالقرب من 16,000 دولار. وهذا يعني أنه بينما المتساكين بالنقدية يتلقون تعويضات تقارب أو حتى تتجاوز كامل قيمة ما فقدوه، لن يستفيد حائزو العملة الرقمية من أي ارتفاع في قيمة الأصول الذي حدث بعد الإفلاس.
هذا الفارق أشعل مناقشات جديدة حول كيفية تعاطي محاكم الإفلاس مع الأصول الرقمية—ما يثير تساؤلات حول العدالة، توقيت التقييم، والوضع القانوني للأصول الرقمية في إجراءات الإفلاس.
من الانهيار إلى التوزيع: جدول زمني لسقوط إف تي إكس
تقدمت إف تي إكس، التي كانت ذات يوم بورصة بقيمة 32 مليار دولار وثاني أكبر منصة لتداول العملات الرقمية العالمية، لإجراءات الإفلاس في 11 نوفمبر 2022. جاء الانهيار بعد أزمة سيولة أثارتها تسريبات عن سوء استخدام الأموال من قبل الشركة الشقيقة Alameda Research. خلال أيام، كانت إف تي إكس قد توقفت عن عمليات السحب، تقدمت لأحكام الفصل 11، واستقال مؤسسها سام بانكمان-فريد من منصب المدير التنفيذي.
عينت المحكمة جون ج. راي الثالث، المعروف بعمله في تصفية إنرون، كمدير تنفيذي للكيان المفلس. أنفق فريق راي أكثر من عام في تتبع الأصول، تحديد الدائنين، والتفاوض على بيع الأصول - بما في ذلك حيازات كبيرة في سولانا، الاستثمارات في رأس المال المجازف، والعقارات.
يقدر أن قيمة الأصول القابلة للاسترداد تصل لأكثر من 14 مليار دولار، مما يسمح بدفع 5 مليارات دولار الحالي وتوزيعات مستقبلية إضافية.
الاستياء بين الدائنين المرتبطين بالصناعة الرقمية
على الرغم من أن نطاق الاسترداد ملحوظ - فالعديد من حالات الإفلاس تعطي السداد بأسعار منخفضة للغاية - لم يأتي بدون انتقادات. الدائنون المرتبطون بالصناعة الرقمية كانوا الأكثر احتجاجاً، حيث كان العديد منهم يمتلكون أصولاً رقمية بدلاً من نقد على المنصة. يجادل هؤلاء المستخدمون بأن استخدام الأصول لأسعار تاريخية يظلم حائزو الأصول الرقمية الذين فاتهم موسم السوق الصاعد الأخير.
حامل إيثيريوم يمتلك 10 وحدات إيث في نوفمبر 2022 سيحصل على تعويض بقيمة تقارب 12,000 دولار، رغم أن تلك الوحدات الآن تساوي أكثر من 35,000 دولار.
يجادل النقاد بأنه إذا كانت المحكمة تحتفظ بالأصول الرقمية وتبيعها خلال السوق الصاعد، فينبغي على الأقل مشاركتهم في الأرباح. ومع ذلك، لا يعترف قانون الإفلاس حالياً بهذه الحجة، بل يعامل المطالبات كديون بالدولار مغلقة على قيمة وقت التقديم.
أدى ذلك إلى دعوات لإطار قانوني محدث يعكس طبيعة الأصول الرقمية، خاصة في إجراءات الإفلاس والإعسار.
ظل ألاميدا: الفئة الخامسة وتشابك بين الشركات
الجزء الأكبر والأكثر إثارة للجدل من تجمع الدائنين يعود إلى حائزي Alameda Research و المقرضين المؤسسيين المرتبطين. كانت هذه الأطراف غالباً ما تتورط في تداول مغطى بالرافعة المالية وترتيبات الهامش والبنيات المضمونة المعقدة - الكثير منها افتقر إلى الوثائق الصحيحة أو تعرض لمخاطر غير مكشوفة.
تعكس معدلات الاسترداد لهذه المطالبات (54%–72%) تحدي التحقق من الأرصدة وتصفية المسؤوليات ضمنيا. هدد احداض الفئة الخامسة من الدائنين باللجوء إلى القضاء للطعن في نسب السداد، زاعمين أن مطالباتهم كانت خاضعة بشكل غير عادل لصالح الدائنين الأصغر.
دافعت الفريق القانوني في إف تي إكس عن هذا النهج، مشيراً إلى أن هياكل السداد تتفق مع قانون الإفلاس الأمريكي ومبادئ التوزيع العادل. ومع ذلك، لا تزال المخاطر القانونية ماثلة حيث يسعى بعض الدائنين للحصول على أولوية أو إعادة تصنيف.
الحفظ المؤسسي ودور كراكين وبيتجو
كان اختيار BitGo وكراكين كوكلاء للتوزيع استراتيجياً. تتمتع كلتا الشركتين بالبنية التحتية المطلوبة لحفظ الأصول الرقمية والتحقق من المعرفة بالعميل (KYC) والتسوية المالية، مما يتيح عملية توزيع أكثر سلاسة. مع ذلك، تبقى المهمة بعيدة عن البساطة.
مع الآلاف من المطالبين عبر مختلف القوانين والعديد من العملات والاختلافات في حالة KYC، يجب على المنصتين التنسيق عن كثب مع محكمة الإفلاس لضمان الدقة والامتثال. المستخدمين الذين يفشلون في تلبية متطلبات التحقق من الهوية أو المطالبات التي يتم وضع علامة عليها للمراجعة قد يشهدون تأخيرات.
يخدم هذا النموذج للدفع أيضًا كحالة اختبار لحلولهات الإفلاس المستقبلية التي تتضمن الأصول الرقمية - سابقة تتبعها المراقبين القانونيين والتنظيميين والماليين باهتمام.
ما القادم؟
يمثل توزيع 30 مايو المرحلة الأولى فقط من خطة إعادة الاعتبار ذات المراحل المتعددة لدى إف تي إكس. ستتبع المدفوعات الإضافية، بناءً على تصفية الأصول، الاسترداد القانوني، والتوفيق المستمر للمطالبات. لا تزال بعض الأموال محتجزة في عمليات التقاضي أو النزاع، بما في ذلك استرداد المبالغ القيد والتحديات الخاصة بالدائنين.
في هذه الأثناء، لا يزال سام بانكمان-فريد في الحجز الفيدرالي عقبإدانته بتهمة الاحتيال والتآمر في أواخر عام 2023. من المقرر وقوع جلسة النطق بالحكم في وقت لاحق من هذا العام، مع أوامر استرداد محتملة تؤثر على ممتلكاته واستثماراته الشخصية المتبقية.
مع تقدم عملية تصفية أصول الإفلاس، تظل الأسئلة مفتوحة:
- هل ستتطور أطر الإفلاس للعملات الرقمية لتعكس تقلب الأصول؟
- كيف ستتعامل الشركات المحفوظة مع حماية البيانات والامتثال في حالات الدفع الجماعي؟
- هل يمكن للمشرعين الأمريكيين تطوير توجيهات تأخذ بعين الاعتبار التفرد التقني للعملات الرقمية والقوانين المرتبطة بها؟
في الوقت الحالي، تتقدم أصول إف تي إكس مع نتيجة نادرة في عالم الانهيارات الرقمية: دفعة متعددة المليارات للدائنين - ومع ذلك، تبقى الأسئلة حول العدالة والتوقيت والثقة مفتوحة.