إيثريوم يصل إلى رقم قياسي جديد بلغ 4,946 دولار هذا الأسبوع، لكن نظامها البيئي للتمويل اللامركزي يظهر نشاطًا أقل بكثير مقارنة بالدورات السوقية السابقة. القيمة الإجمالية المقفلة عبر بروتوكولات ديفاي في إيثريوم تبلغ 91 مليار دولار، ما زالت أقل بمقدار 17 مليار دولار عن الرقم القياسي البالغ 108 مليار دولار الذي تم تسجيله في نوفمبر 2021، وفقًا لبيانات DefiLlama.
ما يجب معرفته:
- وصل الإيثير إلى 4,946 دولار هذا الأسبوع لكن القيمة الإجمالية للتمويل اللامركزي المقفل تبقى عند 91 مليار دولار، أي أقل كثيرًا من الذروة البالغة 108 مليار دولار في 2021.
- حلول التوسع على الطبقة الثانية مثل Base وArbitrum وOptimism تجذب السيولة بعيدًا عن الشبكة الرئيسية لإيثريوم.
- التدفقات النقدية للمؤسسات من صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من نشاط التمويل اللامركزي الافرادي هي التي تدفع ارتفاع سعر الإيثير الحالي، مما يشير إلى تحول عن الدورات السابقة.
تأخر نشاط ديفاي عن أداء السعر
يصبح الانفصال أكثر وضوحًا عندما يتم قياسه بوحدات الإيثير. حاليًا، يتم قفل أقل من 21 مليون رمز إيثير في البروتوكولات اللامركزية للتمويل، بالمقارنة مع 29.2 مليون رمز إيثير في يوليو 2021. في وقت سابق من هذا العام، بلغت الحصيلة 26 مليون رمز إيثير، مما يشير إلى أن عدد الرموز النشطة في التمويل اللامركزي أقل رغم الأسعار القياسية.
تبقى أحجام التداول في البورصات اللامركزية والعقود المستمرة نشطة لكن لم تعد إلى الذروات التي اتسمت بها فترات الاختراق السابقة لإيثريوم. تكشف البيانات عن تحول أساسي في كيفية تطور هذه الدورة السوقية مقارنة بـ"صيف ديفاي" لعامي 2020 و2021.
ينسب نيك رك، المدير في LVRG Research، التأخير إلى التغيرات الهيكلية في النظام البيئي. "رغم تسجيل الإيثير لذرى جديدة، إلا أن قيمته المقفلة تبقى أقل من الأرقام القياسية السابقة نتيجة لمجموعة من البروتوكولات الأكثر كفاءة والبنية التحتية، فضلاً عن زيادة المنافسة من سلاسل أخرى في ظل تأخير في مشاركة الأفراد"، كما قال رك.
حلول الطبقة الثانية تعيد تشكيل توزيع السيولة
جزء من الانخفاض نابع من حلول توسيع إيثريوم التي تسحب رأس المال بعيدًا عن الشبكة الرئيسية. جُمِع لدى Base المدعومة من Coinbase حوالي 4.7 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة، بينما تواصل Arbitrum وOptimism توسيع أنظمتها البيئية للتمويل اللامركزي.
تقدم هذه الشبكات من الطبقة الثانية تكاليف معاملات أقل وأوقات معالجة أسرع. يتحول المستخدمون إلى هذه المنصات للأنشطة التجارية ومزارع العائدات التي كانت تحدث سابقًا على السلسلة الرئيسية لإيثريوم.
كما أن صعود بروتوكولات الستاكينغ القابلة للسحب مثل Lido غير حسابات كفاءة رأس المال. هذه الخدمات تركز السيولة دون الحاجة إلى الودائع الكمية التي كانت تضخم مؤشرات القيمة الإجمالية المقفلة في السابق. هذا التغير الهيكلي يجعل المقارنات المباشرة بمستويات 2021 أكثر تعقيدًا.
خلال فترة 2020-2021، خدمت القيمة الإجمالية المقفلة كمؤشر رئيسي لنمو السوق. خلقت الزراعة العائدية دورات مضاربة حيث تدفقت الرموز إلى بروتوكولات مثل Maker وAave وCompound وCurve في سعي لتحقيق عوائد مزدوجة وثلاثية الرمز.
الاستثمارات المؤسسية تحرك الدورة الحالية
يختلف الارتفاع الحالي في الأسعار بشكل أساسي عن الدورات السابقة في القوى المحركة له. أصبحت التدفقات النقدية من صناديق الاستثمار المتداولة، والتحويلات المؤسسية، والتموضع الاقتصادي الكلي هي المحفزات السائدة لتقييم الإيثير القياسي.
قفزت الأصول الصافية في منتجات إيثريوم لصناديق الاستثمار المتداولة من 8 مليارات دولار في يناير إلى أكثر من 28 مليار دولار حتى هذا الأسبوع.
يتناقض هذا الطلب المؤسسي بشكل حاد مع النشاط اللامركزي الفردي الذي غذى الزيادات السعرية السابقة.
لم تصل المشاركة الفردية في التمويل اللامركزي حتى الآن إلى المستويات السابقة. هذا يترك الإيثير يعمل بشكل أشبه بأصول اقتصادية كلية تقليدية بدلاً من أن يكون مركز التكهنات بالعملات المشفرة الشعبية كما كان يمثل سابقًا.
فهم المصطلحات المالية الرئيسية
تمثل القيمة الإجمالية المقفلة إجمالي القيمة الدولارية للعملات المشفرة المودعة في البروتوكولات اللامركزية للتمويل. تسمح البورصات اللامركزية للمستخدمين بتداول العملات المشفرة دون وسطاء مركزيين. العقود المستمرة هي أدوات مشتقة تتيح التجارة بالرافعة المالية دون تواريخ انتهاء.
تعتبر حلول الطبقة الثانية تقنيات توسع بنيت على الشبكة الرئيسية لإيثريوم. تعالج هذه الحلول المعاملات خارج السلسلة الرئيسية قبل تسوية النتائج النهائية على إيثريوم، مما يقلل التكاليف ويزيد السرعة.
تسمح بروتوكولات الستاكينغ القابلة للسحب للمستخدمين بكسب مكافآت الستاكينغ مع الحفاظ على السيولة من خلال الرموز المشتقة. لقد جعل هذا الابتكار نشر رأس المال أكثر كفاءة مقارنة بطرق الستاكينغ التقليدية التي تقفل الرموز لفترات طويلة.
تداعيات السوق ونظرة مستقبلية
يثير الانفصال بين أداء السعر والنشاط على السلسلة أسئلة حول استدامة التقييمات الحالية. يأمل مؤيدو الإيثير أن تؤدي الأسعار القياسية في نهاية المطاف إلى اشعال الانتباه المتجدد في تطبيقات التمويل اللامركزي وجذب رأس المال مرة أخرى إلى النظام البيئي.
ومع ذلك، فإن الفجوة بين قيمة الرموز واستخدام البروتوكولات تشير إلى أن هذه الدورة السوقية تسير في مسار مختلف عن سابقاتها. إذا لم تتحقق مشاركة الأفراد في التمويل اللامركزي، فإن الأسعار القياسية للإيثير قد تستند إلى أسس أضيق مما يتوقعه المؤيدون.
إن التغيرات الهيكلية في نظام إيثريوم، إلى جانب زيادة المنافسة من سلاسل البلوكشين البديلة، تخلق بيئة أكثر تعقيدًا لتقييم صحة الشبكة وإمكانات نموها.
أفكار ختامية
يخفي تحقيق الإيثير لذروة بقيمة 4,946 دولار ضعفًا كامنًا في مشاركة التمويل اللامركزي، مع بقاء القيمة الإجمالية المقفلة 17 مليار دولار أقل من القمم التي بلغتها في 2021. يمثل اعتماد الدورة الحالية على الطلب المؤسسي بدلاً من الطلب اللامركزي الفردي تحولًا أساسيًا عن الديناميكيات السوقية السابقة، مما يثير السؤال حول مدى استدامة التقييمات القياسية دون نمو النشاط على السلسلة المقابل.