أمنت شركة Bitwise Asset Management ميزة كبيرة في سوق صناديق العملات المشفرة المتداولة بإطلاقها لأول صندوق تداول أمريكي يعتمد على Solana بتاريخ 28 أكتوبر بينما ظلت لجنة الأوراق المالية والبورصات مغلقة خلال إغلاق الحكومة. استخدمت الشركة عملية تنظيمية غير مجربة تجاوزت الموافقة الرسمية للجنة الأوراق المالية، حيث جمعت 420 مليون دولار من رأس المال الاستثمار في الأسبوع الأول للصندوق، مما اضطر المنافسين لإعادة التفكير في استراتيجيات إطلاق منتجاتهم.
ما يجب معرفته:
- أطلقت Bitwise صندوق تداول مؤشرات يعتمد على Solana باستخدام عملية جديدة تتيح بدء التداول دون موافقة مباشرة من لجنة الأوراق المالية، جذبت 420 مليون دولار في الأسبوع الأول حسب بيانات LSEG.
- يتوقع محللون في JPMorgan أن صناديق التداول المرتبطة بالعملات البديلة قد تجذب 14 مليار دولار في الأشهر الستة الأولى، حيث ستكون منتجات Solana قادرة على جذب حوالي 6 مليار دولار من هذا الإجمالي.
- بورصة نيويورك مضت قدماً في الإطلاق رغم مخاطر الإغلاق، بينما نصحت Cboe Global Markets الجهات المصدرة بانتظار الموافقة التنظيمية.
ميزة التحرك الأولي تعيد تشكيل المنافسة في صناديق العملات البديلة
يرتبط إطلاق صندوق التداول المعتمد على Solana الخاص بشركة Bitwise بتاريخ 28 أكتوبر بسعر Solana الحالي، وهي السادسة في القيمة السوقية لأعلى العملات المشفرة. قال مات هوجان، المدير الاستثماري في Bitwise، إن الشركة تحتضن كونها الأولى في السوق. "نحن نتبع القواعد"، أضاف.
قال التنفيذيون في الصناعة إن هذه الخطوة عطلت الخطط في جميع أنحاء القطاع. حولت Grayscale Investments صندوقها الخاص من تنسيق خاص إلى تنسيق صندوق تداول باستخدام نفس المسار التنظيمي في اليوم التالي. قامت كل من VanEck وFidelity وInvesco بتعديل مستندات التسجيل الخاصة بها لاتباع إطلاقات مماثلة، بينما قدمت شركات متعددة أوراقاً لصناديق مرتبطة برمز XRP.
المنافسة على الموقع الأول في السوق تحمل تبعات مالية كبيرة.
حصلت ProShares على موافقة لجنة الأوراق المالية الأمريكية لصندوق تداول مؤشرات يعتمد على عقود بتكوين الآجلة في عام 2021 قبل أيام من وصول المنتجات المنافسة إلى السوق. يحمل ذلك الصندوق الآن أصول بقيمة 2.8 مليار دولار مقارنة بـ 40 مليون دولار لأقرب منافس لها. قال بن سلافين، رئيس صناديق التداول العالمية في BNY، إن المخاطر تظل مرتفعة للشركات التي تؤسس مواقع التحرك الأولي. "حتى ميزة يوم واحد" تحدد أي الشركات ستستحوذ على ملايين من الرسوم الإدارية، أضاف.
أطلقت Canary Capital أول صناديق تتبع لايتكوين وHedera في نفس اليوم الذي أطلق فيه صندوق Solana الخاص بـ Bitwise، باستخدام نفس الإجراءات التنظيمية. تسببت الإطلاقات المتزامنة في تغيير من ممارسات لجنة الأوراق المالية السابقة، التي منحت موافقات شاملة لمجموعات صناديق التداول الخاصة ببتكوين وEther. انتقد بعض المصدرين بشكل خاص عملية Solana واصفين إياها بالفوضوية، رغم أن آخرين أقروا بأن Bitwise عملت ضمن اللوائح القائمة.
عدم اليقين التنظيمي خلال إغلاق الحكومة
اعتمدت لجنة الأوراق المالية معايير إدراج عامة لصناديق تداول العملات المشفرة في منتصف سبتمبر، مما ألغى المراجعات الفردية الطويلة التي أخرت عشرات المنتجات القائمة.
سمح الإطار الجديد للبورصات بإدراج الصناديق دون موافقة صريحة من الوكالة، رغم أن العديد من المصدرين فضلوا الإشراف التقليدي للجنة الأوراق المالية قبل المضي قدماً.
أدى إغلاق الحكومة الذي بدأ في 1 أكتوبر إلى تعقيد قرارات الإطلاق في جميع أنحاء الصناعة.
أصدرت لجنة الأوراق المالية إرشادات تفيد بأن المصدرين قد يطلقون المنتجات خلال الإغلاق من خلال تعديل الملفات لتحذير المستثمرين من أن التداول سيبدأ تلقائيًا بعد 20 يومًا. حذرت الوكالة الشركات من "التفكير بعناية" في المخاطر المحتملة، بما في ذلك احتمال التدخل لتعليق أو سحب المنتجات إذا حددت الهيئات التنظيمية مشكلات بعد بدء العمليات.
اتخذت البورصات نهجات متفاوتة نحو عدم اليقين.
أوصت Cboe Global Markets المصدرين بتأجيل الإطلاقات حتى تعيد لجنة الأوراق المالية فتح أبوابها، وفقًا لأربعة أشخاص مطلعين على المناقشات التنظيمية الذين طلبوا عدم الكشف عن هوياتهم. وافقت بورصة نيويورك على قبول الخطر ووافقت على إدراج منتجات جديدة خلال الإغلاق.
قدمت Bitwise وثائق في 23 أكتوبر لنقل الصندوق المقترح من Cboe إلى بورصة نيويورك. قال متحدث باسم الشركة إن القرار يعكس أهمية الإطلاق "في أكبر وأقدم موقع إدراج للأوراق المالية المتداولة لهذا المنتج الفريد." بدأ التداول بعد خمسة أيام. قال كريج سالم، المستشار القانوني الرئيسي في Grayscale، إن تعامل الشركة مع اللوائح التنظيمية كان "مكتملًا بشكل أساسي" عندما حولت صندوقها.
وصف توماس أردوسي، رئيس المنتجات في CF Benchmarks، الذي يوفر مؤشرات العملات المشفرة، الوضع بأنه غير عادي. "تركت مجموعة فريدة جداً من الأحداث بعض المصدرين يشعرون بالراحة للمضي قدماً"، قال. أشار أحد المشاركين في الصناعة إلى أن التردد له تكاليف. "إذا لم تتحرك، تفقد الفرصة للفوز."
فهم صناديق العملات البديلة وديناميكيات السوق
صناديق المؤشرات المتداولة التي تتبع العملات المشفرة الفردية بخلاف بتكوين وEther تتصنف كصناديق تداول عملات بديلة. تسمح هذه المنتجات للمستثمرين بالحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال حسابات السمسرة التقليدية دون الشراء المباشر وتخزين الرموز. تتبع صناديق التداول المكانة السوقية الحالية، بينما تحمل الصناديق القائمة على العقود الأجلة عقوداً مشتقة. يعمل بلوكتشين Solana كشبكة لامركزية تعالج المعاملات ويدعم التطبيقات، ويتنافس مع Ethereum في سوق منصات العقود الذكية.
تغير المشهد التنافسي بعد إطلاق Bitwise
أثبت الأداء في الأسبوع الأول لمنتج Solana الخاص بـ Bitwise صحة استراتيجيات الإطلاق الجريئة رغم الغموض التنظيمي. تشير توقعات JPMorgan التي تشير إلى تدفق 14 مليار دولار إلى صناديق تجارة العملات البديلة على مدى ستة أشهر إلى وجود اهتمام مؤسسي كبير بالتعرض للعملات المشفرة بخلاف Bitcoin.
تعكس التوقعات بأن منتجات Solana ستستحوذ على 6 مليارات دولار من هذا الإجمالي مكانة الشبكة كمنصة بلوكتشين رئيسية.
تواجه اليوم عدة مصدرين قرارات بشأن الموازنة بين الحذر التنظيمي والمساوئ التنافسية. يختلف نمط الإطلاق المتدرج عن موافقات صناديق المرابحة المنسقة لبتكوين وEther التي سمحت لعدة شركات بدخول الأسواق في نفس الوقت. قال مصادر في الصناعة إن عدة شركات تقيم ما إذا كانت تعتمد نهج Bitwise للمنتجات المعلقة، وتزن إمكانية تدخل لجنة الأوراق المالية ضد فقدان الحصة السوقية. بورصة نيويورك رفضت التعليق على سياسات الإدراج الخاصة بها، بينما لم تستجب Cboe لطلبات الحصول على معلومات حول إرشاداتها للمصدرين.