قالت شركة Citron Research يوم الجمعة إن توصيتها ببيع استراتيجية ضمنياً مع الاحتفاظ بموقف طويل الأمد في بيتكوين قد نفذت كما هو متوقع، مما يدل على مرور عام منذ أن جادلت الشركة علنًا بأن تقييم الشركة البرمجية أصبح منفصلًا عن اقتصادياتها الأساسية.
في منشور على X، أشارت Citron إلى أن MicroStrategy، التي أعيدت تسميتها الآن إلى Strategy، قد انخفضت بنسبة 68% خلال الـ 12 شهرًا الماضية، بينما انخفض بيتكوين بنسبة تقارب 15% خلال نفس الفترة.
كتب الشركة: “فخورون بالتوقيت - وممتنون للحظ الذي يلعب دائمًا دورًا”.
أعادت هذه التوصية النقاش حول كيفية تقييم المستثمرين للأسهم في شركة Strategy بالنسبة لأداء بيتكوين نفسه.
في ذلك الوقت، قدم مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي للشركة، ردًا في مقابلة مع CNBC، قدم فيها شرحًا لما وصفه بالنموذج الاقتصادي الفريد لشركة Strategy.
في تلك المقابلة، وصف سايلور الشركة بأنها “شركة خزانة بيتكوين” وتبني تعرضها من خلال مزيج من الحيازات المباشرة والمعاملات في أسواق رأس المال.
قال: “نحن مدعومون بمفاعل بيتكوين”، مدعيًا أن موقع الشركة البالغ 35 مليار دولار في بيتكوين يسمح لها بـ "بيع التقلبات" وإعادة استثمار الفارق الناتج في الأصل.
وأضاف سايلور أن هيكل الشركة ينقل الفعاليه الخطر والأداء من أدوات الدخل الثابت إلى المساهمين العاديين، مما يخلق ما سماه التعرض “2X بيتكوين، 2X فولت” للمستثمرين في الأسهم.
في ذلك الوقت، أشار سايلور إلى معاملة تمويلية بقيمة 4.6 مليار دولار لمبيعات الأسهم في السوق وعقد سندات قابلة للتحويل بقيمة 3 مليار دولار، كأمثلة على كيفية استغلال الشركة لما وصفه بـ “فارق بيتكوين”.
زعم أن هذه الفوارق ولدت مليارات من المكاسب الإضافية في بيتكوين على فترات قصيرة، وربما عشرات المليارات للمساهمين على مدى فترات زمنية أطول.
قال إن الشركات المعارضة أساءت فهم النموذج.
"ما يفوتهم هو أنه عندما نقترض المال بنسبة 6% ونستثمر في بيتكوين، ويرتفع بيتكوين بنسبة 30% ... نحصل على فارق بيتكوين بنسبة 80%،" زعم سايلور.
عند سؤاله عن المخاطر الجانبية، قال سايلور إن التهديد الحقيقي الوحيد سيكون انهيارًا فوريًا في بيتكوين نفسه.
قال: “الخطر الأول الذي تتحمله هو الخطر الوجودي المتمثل في أن بيتكوين يتعرض لحدث انقراض”، مضيفًا أن المستثمرين في أسهم الشركة قد قبلوا بالفعل هذا الفرض.
كما أشار إلى معدل نمو بيتكوين التاريخي وأكد أن مشتري الأسهم كانوا يبحثون بوضوح عن تعرض بيتكوين المستدان.
وقتها قال سايلور: “على مدى الأسبوعين الماضيين، حققنا 5.4 مليار دولار من مكاسب بيتكوين. إذا كنت تحب بيتكوين، فهذا الوحش لك.”
ومع ذلك، اقترحت Citron يوم الخميس أنها لا تزال لا تفهم رد سايلور، وربطت مرة أخرى بالمقابلة كجزء من منشور عيد الميلاد الأول.
كانت الفرضية الأصلية للشركة تركز على القيمة الفائضة لشركة MicroStrategy، والتي وصفها بعض المحللين أيضًا بأنها مفرطة وفكرة أن السهم قد يتخلف عن أداء بيتكوين إذا تحول تفضيل المستثمرين بعيدًا عن التعرض الممنوح.