تحدث الشريك المؤسس لـ Tether، ريف كولينز، مؤخراً في دبي، مستعرضًا كيف يتطور هذا القطاع ليتجاوز تركيزه الأصلي على العملات الورقية. تأتي وجهة نظر كولينز في وقت أصبحت فيه العملات المستقرة جزءاً لا يتجزأ من اقتصاد العملات الرقم ية، وجذبت مزيداً من التدقيق والابتكار سواء من القطاعين الخاص والعام.
تشير تصريحاته إلى أن المرحلة التالية من تطوير العملات المستقرة سيتم تحديدها من خلال المنافسة من فئات أصول جديدة ونماذج ضمان بديلة، قد تعيد تشكيل كيفية الحفاظ على الاستقرار والقيمة في التمويل الرقمي.
لسنوات، خدمت العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي مثل Tether (USDT) وUSD Coin (USDC) كأساس لنظام الأصول الرقمية. عززت هيمنتها دور الدولار كعملة احتياطية للعملات الرقمية، حيث تمثل العملات المستقرة بالدولار الآن أكثر من 99٪ من جميع العملات الورقية بقيمة سوقية تتجاوز 220 مليار دولار اعتبارًا من أوائل 2025.
ومع ذلك، بينما ينضج سوق العملات المستقرة وتصبح الأطر التنظيمية أكثر وضوحًا، فإن المشهد يفتح للوافدين الجدد - من حيث الجغرافيا وضمان الأصول. يتم تحفيز هذا التحول من خلال مجموعة من مطالب المستثمرين بالعائد، والتقدم التكنولوجي في التشفير، وشهية متزايدة للتنويع في الأصول الرقمية.
صعود نماذج العملات المستقرة المستندة إلى العوائد
يمثل الجيل المقبل من العملات المستقرة الناتجة عن العوائد تغييراً عن النماذج التقليدية التي تقصر الرموز المميزة على الاحتياطيات الورقية. أشار كولينز، الذي يقود الآن مشروع بروتوكول Pi، إلى الجاذبية المتزايدة للعملات المستقرة المدعومة بـ الأصول ذات العوائد، مثل صناديق السوق النقدي، والسلع المرخصة مثل الذهب، والأجهزة المالية المبنية على السلسلة. تقدم هذه النماذج عوائد يمكن أن تتجاوز تلك الخاصة بأذون الخزانة الأمريكية، مما يجعلها جذابة لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات الذين يسعون لدخل سلبي وكفاءة رأسمالية.
يمكن رؤية هذا التطور بالفعل في انتشار العملات المستقرة ذات العوائد مثل USDe، وsDAI، وUSDY، والتي تمزج بين استقرار الأسعار والعوائد الحقيقية. يتم دعم هذه الرموز عادةً بمجموعة متنوعة من الأصول - تتراوح من سندات الخزانة القصيرة الأجل إلى بروتوكولات الإقراض اللامركزية - مما يمكّنها من دفع حامليها بنسبة من العائد المولد بواسطة احتياطياتها. على سبيل المثال، يوفر USDY عوائد بنسبة 4-5٪ عائد سنوي من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، في حين يحقق OUSD عوائد عبر مشاركة آلية في بروتوكولات التمويل اللامركزية.
طرح هذه المنتجات يعيد تشكيل توقعات المستخدمين: بدلاً من أن تخدم كوسيلة مستقرة لحفظ القيمة فقط، تُرى العملات المستقرة الآن كوسيلة لتحقيق العائد، مشابهة لمؤسسات السوق النقدي في التمويل التقليدي.
مع ذلك، تجلب هذه الابتكارات مخاطر جديدة. يتطلب تعقيد استراتيجيات العائد الأساسية، واحتمالية وجود ثغرات في العقود الذكية، وتحدي الحفاظ على السيولة خلال توترات السوق إدارة مخاطرة قوية وشفافية. يطالب كل من المنظمين والمستخدمون بمزيد من الشفافية في كيفية دعم هذه العملات المستقرة وكيفية التخفيف من المخاطر، مما أدى إلى دعوات لإجراء عمليات تدقيق منتظمة والكشف الواضح عن أصول الاحتياطيات واستراتيجيات التحوط.
مع توسع سوق العملات المستقرة ذات العوائد، من المحتمل أن تكتسب المشاريع التي يمكن أن تثبت الشفافية والعوائد المستدامة زخماً.
الأصول والسلع المدعومة بالعملات المستقرة
لا تقتصر توسيع ضمانات العملات المستقرة على الأدوات المالية المولدة للعوائد. تكتسب العملات المستقرة المدعومة بالأصول، خاصة تلك المرتبطة بالسلع مثل الذهب، زخمًا مع سعي المستثمرين للحصول على بدائل للتعرض للعملات الورقية.
تقدم العملات المستقرة المدعومة بالذهب مثل Tether Gold (XAUT) وPaxos Gold (PAXG) الفرصة لأصحابها لامتلاك رموز رقمية قابلة للاستبدال بالذهب المادي، مما يوفر تحوطاً ضد التضخم والمخاطر النقدية. عادة ما يتم دعم كل رمز كمية محددة من الذهب محفوظة في خزائن آمنة، ويقترب السعر من تعقب القيمة السوقية الفورية للمعدن.
تعتبر العملات المستقرة المدعومة بالسلع متفاوتة التصنيف بناءً على الاختصاص القضائي، حيث يعاملها بعض المنظمين كرموز تعتمد على الأصول أو السلع بدلاً من العملات. يمكن أن يؤثر هذا التمييز على كيفية تسويقها وتداولها وتنظيمها. تكمن جاذبية هذه الرموز في قدرتها على الجمع بين سيولة وقابلية برمجة الأصول الرقمية واستقرار وقيمة ذاتية للسلع المادية. في ظل بيئة عالمية تتسم بالتوترات الجيوسياسية وتقلبات القيم النقدية ، تزداد جاذبية هذه البدائل بشكل متزايد لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات.
يعكس صعود العملات المستقرة المدعومة بالأصول أيضًا الاتجاه الأوسع نحو تشفير الأصول الواقعية (RWA). من خلال جلب أدوات مالية تقليدية وسلع إلى إطار السلسلة، يمكن للمصدرين عرض مجموعة أوسع من خيارات الضمانات للعملات المستقرة. لا يخفف هذا فحسب من المخاطر، بل يتمادى أيضًا في توسيع استخدام العملات المستقرة لتتجاوز مجرد استبدال العملة، مما يمكن من أشكال جديدة من الابتكار المالي والتسوية عبر الحدود.
التأييد السياسي
واحدة من أكثر التطورات لافتة للنظر في قطاع العملات المستقرة هي المشاركة المتزايدة للأشخاص السياسيين والحكومات. استشهد كولينز بإطلاق مشروع العملة المستقرة المالية العالمية للحرية (WLFI)، المرتبط برئيس الولايات المتحدة دونالد ترامب، باعتباره لحظة حاسمة للصناعة. رغم أن رمز WLFI لا يزال غير قابل للتداول، فإن نشره المزدوج على سلسلة BNB والإيثريوم وارتباطه برئيس أمريكي قائم على منصبه يبرز القبول السائد المتزايد للعملات المستقرة.
يمكن أن تعمل التأييدات السياسية كمحفزات قوية للتبني، حيث تضفي الشرعية على مشاريع العملات المستقرة وتشجع المشاركة الأوسع من المؤسسات والجمهور.
يبرز مبادرة WLFI، رغم أنها لا تزال في مراحلها المبكرة وتواجه تحديات تمويلية وتنظيمية كبيرة، الأثر الرمزي والعملي لمشاركة الحكومات في أسواق الأصول الرقمية. مع دخول الحكومات واللاعبين الرئيسيين في التكنولوجيا المالية إلى ساحة العملات المستقرة، يصبح احتمال التبني الواسع، والتنظيم الواضح، والابتكار الأكبر أكثر ملموسية.
ينعكس هذا التحول أيضًا في تطورات السياسات. ففي الولايات المتحدة، أعرب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومنظمون آخرون علنًا عن دعمهم لدفع نحو تشريع شامل للعملات المستقرة، مما يشير إلى استعداد لاحتضان الأصول الرقمية ضمن إطار منظم. من المحتمل أن تسرع مثل هذه التحركات دمج العملات المستقرة في التمويل السائد، ممهدة الطريق لمنتجات وخدمات جديدة تتجاوز النماذج المركزية حول الدولار في الماضي.
أفكار أخيرة
على الرغم من الهيمنة الساحقة للدولار الأمريكي في سوق العملات المستقرة - حيث تمثل أكثر من 99٪ من الرموز بالأجل المستقر وأكثر من 220 مليار دولار في القيمة السوقية اعتباراً من الربع الأول من 2025 - هناك علامات واضحة على أن هذه الهيمنة قد لا تكون دائمة. تقوم دول مثل الإمارات العربية المتحدة والبرازيل بإطلاق عملات مستقرة بالعملات المحلية، بينما تقوم المبادرات الخاصة بتجربة الرموز المدعومة بواسطة الأصول المولدة للعوائد أو المعادن الثمينة.
تدفع الاحتياجات الاقتصادية المحلية والطلب العالمي المستثمر للتنوع والعائد هذه التطورات.
يتطور بالتالي نظام العملات المستقرة إلى مشهد أكثر تنافسية وتنوعًا. مع اكتساب الأصول الواقعية المشفرة والنماذج البديلة للضمان جاذبية، سيحصل المستخدمون على مجموعة موسعة من الخيارات - كل منها مع ملف المخاطر والعائد والتنظيم الخاص بها.
قد تعرض الجيل التالي من العملات المستقرة استقرار الأسعار فحسب، بل أيضًا العائد، والتعرض للسلع، أو حتى الوصول إلى خدمات مالية جديدة، مما يعكس تحولًا أوسع في كيفية تخزين القيمة ونقلها في العصر الرقمي.
من المرجح أن يشكل هذا الانتقال التطورات التنظيمية المستمرة، والابتكارات التكنولوجية، وتغيير تفضيلات المستثمرين. مع ازدياد دمج العملات المستقرة في التمويل العالمي، سيعكس تصميمها ودعمها بشكل متزايد التفاعل المعقد بين السياسة النقدية والطلب السوقي والقدرات التكنولوجية.