Coinbase تخلت عن خططها للاستحواذ على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة BVNK في صفقة كانت ستبلغ حوالي $2 مليار، مما يمثل نكسة كبيرة لاستراتيجية توسع البورصة الخاصة بالعملات المستقرة وترك أحد أهم أهداف الاستحواذ في السوق.
وافقت البورصة الأمريكية والشركة المالية البريطانية بشكل متبادل على إنهاء محادثات الاستحواذ، وفقًا لتصريحات قدمت إلى Fortune يوم الثلاثاء. جاء القرار بعد شهور من المفاوضات التي تقدمت إلى دراسة الجدوى واتفاقية حصرية وقعت في أكتوبر، مما منع BVNK من النظر في عروض منافسة خلال تلك الفترة.
«نحن نسعى باستمرار لفرص لتوسيع مهمتنا وعروض منتجاتنا»، قال متحدث باسم Coinbase في بيان. «بعد مناقشة استحواذ محتمل على BVNK، اتفق الطرفان بشكل متبادل على عدم المضي قدمًا.»
لم يكشف أي من الشركتين عن الأسباب المحددة وراء انهيار الصفقة. تمثل الصفقة الفاشلة أحدث تطور في حرب عروض تنافسية من أجل BVNK، حيث كانت كل من Coinbase وMastercard قد خاضتا محادثات استحواذ متقدمة في السابق من أجل منصة العملات المستقرة.
لماذا كانت الصفقة مهمة
لو تمت، كانت صفقة BVNK ستضاعف تقريبًا $استحواذ Stripe بقيمة 1.1 مليار دولار على Bridge في فبراير، والتي تعتبر حاليًا أكبر صفقة بنية تحتية للعملات المستقرة مسجلة. بالنسبة إلى Coinbase، كانت ستحتل المرتبة الثانية كأكبر استحواذ لشركة بعد شراء $2.9 مليار دولار لاستحواذ على بورصة مشتقات العملات الرقمية Deribit الذي اكتمل في أغسطس.
تأتي الصفقة الملغاة مع اقتراب سوق العملات المستقرة من 250 مليار دولار في إجمالي القيمة السوقية، تشهد نموًا متفجرًا منذ أن بدأت الأمور التنظيمية تتضح في عام 2025. عالجت العملات المستقرة $27.6 تريليون دولار في حجم التعاملات في عام 2024، متجاوزة الحجم الإجمالي للمدفوعات المشتركة لفيزا وماستركارد.
يشير التوقيت إلى مدى أهمية بنية العملات المستقرة لشركات الدفع والبورصات الرقمية على حد سواء. أدى تمرير قانون العبقري في يوليو
- الإطار التنظيمي الفيدرالي الأول للعملات المستقرة في الولايات المتحدة - إلى تسارع التبني المؤسسي بإنشاء متطلبات احتياطي واضحة ومعايير امتثال للمصدرين.
تتوقع أبحاث Citi أن تتمكن العملات المستقرة من الوصول إلى $1.9 تريليون دولار بحلول 2030 في السيناريوهات الأساسية، مع توقعات أكثر تفاؤلاً تشير إلى 4 تريليون دولار حيث يزيد تبني الشركات والمؤسسات لها لأغراض الدفع عبر الحدود وإدارة الخزينة.
داخل عمليات BVNK
تأسست BVNK في عام 2021 على يد جيسي هيمسون-سترثرز، ودونالد جاكسون، وكريس هارمس، ووضعت نفسها كبنية تحتية للمؤسسات لدفع العملات المستقرة والمعاملات عبر الحدود. تعالج الشركة التي تتخذ مقرها في لندن أكثر من 20 مليار دولار سنويًا للشركات والمؤسسات المالية العالمية بما في ذلك Worldpay، Flywire، وdLocal.
جذبت الشركة الناشئة دعمًا قويًا من قادة التمويل التقليديين. استثمرت Visa في BVNK في مايو 2025، تلتها استثمارات Citi Ventures في أكتوبر، مع اعتبار كلا الشركتان الشركة كنقطة تمركز استراتيجية في السوق الناشئ للبنية التحتية للدفع بالعملات المستقرة. تشمل الجهات الداعمة الأخرى Tiger Global و Haun Ventures.
«تزداد الاهتمام بالاستخدامات الاستقرارية للعملات المستقرة في التعاملات المشفرة وعبر الشبكات»، قال أرڤند بوروشوثام، رئيس Citi Ventures، عند إعلان الاستثمار. «لقد أعجبنا بالبنية التحتية المؤسسية التي تقدمها BVNK وسجلها الحافل.»
بالنسبة إلى Coinbase، قدمت BVNK مسارًا مباشرًا للتوسع في أعمال العملات المستقرة المادية بالفعل. أنتجت البورصة $246 مليون دولار من إيرادات العملات المستقرة خلال الربع الثالث من عام 2025، مما يمثل حوالي 19٪ من إجمالي إيراداتها الفصلية حيث يستمر تبني USDC في جميع أنحاء منصتها.
الوضع المالي القوي لـ Coinbase
تأتي صفقة BVNK الفاشلة في ظل أداء مالي قوي لـ Coinbase. أبلغت البورصة عن إيرادات بقيمة 1.9 مليار دولار للربع الثالث المنتهي في 30 سبتمبر، مع ارتفاع صافي الدخل إلى 433 مليون دولار من 75.5 مليون دولار في العام السابق - متفوقة بسهولة على توقعات وول ستريت.
تضاعفت الإيرادات من الصفقات تقريبًا إلى 1.05 مليار دولار مع ارتفاع أحجام التعاملات إلى 295 مليار دولار خلال الربع. وصل الأصول تحت الحفظ على المنصة إلى أعلى مستوى على الإطلاق بقيمة 300 مليار دولار، مدعومة بالتدفقات الوافدة للمؤسسات وارتفاع أسعار العملات الرقمية.
أثبت استحواذ Deribit أنه ناجح بشكل خاص منذ إغلاقه في منتصف أغسطس. حققت المنصتان معًا $840 مليار دولار في حجم تداول المشتقات السموي الافتراضي خلال الربع الثالث، مما أدى إلى تنويع إيرادات Coinbase بشكل فوري وتوسيع بصمتها الدولية في مجال المشتقات.
قبل أقل من شهر من انهيار صفقة BVNK، أكملت Coinbase أيضًا استحواذها بقيمة $375 مليون دولار على Echo، وهي منصة أسسها شخصية بارزة في عالم العملات الرقمية، جوردان فيش، الذي يساعد الشركات الناشئة في مجال البلوكشين على جمع رأس المال. تمثل الصفقة استمرار دفع Coinbase لتوسيع نشاطها بعيدًا عن الإيرادات الناجمة عن التداول الصرف.
«كل هذه الاستحواذات تخدم في الحقيقة تركيزنا الأساسي حول التداول والمدفوعات،» قال الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، برايان أرمسترونغ، خلال مكالمة أرباح الشركة للربع الثالث، مشيرًا إلى رؤية الشركة كـ «بورصة كل شيء».
الأفكار الختامية
على الرغم من النكسة، تظل Coinbase في وضع جيد لمتابعة فرص البنية التحتية للعملات المستقرة. تحافظ البورصة على علاقة قوية مع Circle، مصدر USDC، وتستمر في توسيع شبكتها Base Layer 2، التي أصبحت مربحة خلال الربع الثالث وتجذب المطورين الذين يبنون التطبيقات المدعومة بالعملات المستقرة.
بالنسبة لـ BVNK، فإن المحادثات الفاشلة تترك الشركة تستكشف بدائل استراتيجية بعد مناقشات استحواذ عالية المستوى متعددة. قالت مصادر مطلعة على الأمر لـ Fortune إن ماستركارد كانت قد خاضت محادثات متقدمة في السابق للاستحواذ على BVNK قبل أن تتعثر تلك المفاوضات أيضًا. يقال إن الشركة العملاقة للمدفوعات تبحث الآن في مناقشات للاستحواذ على Zerohash، وهي شركة أخرى للبنية التحتية للعملات المشفرة، بقيمة تتراوح بين 1.5 مليار دولار و2 مليار دولار.
يضمن الدعم القوي من Visa وCiti Ventures أن تظل BVNK ممولة بشكل جيد لمتابعة النمو بشكل مستقل. تتعامل تكنولوجيا الشركة مع مشكلات حرجة في المدفوعات عبر الحدود - من تقليل أوقات المعاملات من أيام إلى دقائق مع خفض التكاليف بشكل كبير مقارنة بنظم البنوك المراسلة التقليدية.
لا توجد علامات على تباطؤ سوق الاستحواذ في العملات المستقرة بشكل عام. مع تحسن الوضوح التنظيمي على مستوى العالم بعد قانون العبقري في الولايات المتحدة و تشريعات الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، تتسابق المؤسسات المالية التقليدية لتأمين مواقعها في البنية التحتية للعملات المستقرة قبل أن تنضج السوق أكثر.
تسلط الصفقة الفاشلة بين Coinbase وBVNK في النهاية الضوء على كل من المنافسة الشديدة على الأصول المستقرة والتدقيق الشامل المطلوب لاستحواذات التكنولوجيا المالية الكبرى. مع تسارع التبني العالمي وثبوت الأطر التنظيمية، توقع استمرار التركيز على الاستحواذ حيث تتنافس كل من الشركات المشفرة والمؤسسات المالية التقليدية على الهيمنة في ما يتوقع المحللون أن يصبح سوقًا بقيمة تريليونات الدولارات خلال السنوات الخمس القادمة.