ستاندرد تشارترد أثارت قلقًا بشأن المخاطر المحتملة التي تفرضها حيازات البيتكوين من قبل الشركات، محذرة من أن هذه الأصول قد تتحول من قوة دافعة تصاعدية إلى مصدر لضغط الانخفاض إذا كانت أسعار البيتكوين تشهد انخفاضًا كبيرًا.
تأتي تصريحات البنك حيث يزداد عدد الشركات المدرجة علنًا التي تزيد من تعرضها للبيتكوين، مما يثير تساؤلات حول مدى استدامة هذه الاستراتيجيات على المدى الطويل، خاصة وسط التقلبات في سوق العملات الرقمية.
حسب التقارير الأخيرة، فإن 61 شركة مدرجة علنًا تحتفظ بشكل جماعي بحوالي 673,897 بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 3.2% من إجمالي العرض النهائي للبيتكوين. هذا التحرك من قبل الشركات لضم البيتكوين في ميزانياتها قد أزكى الطلب على الأصول وساهم في زيادة أسعارها على مدى السنوات القليلة الماضية. وأشار جيف كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، إلى أنه بينما تدعم هذه الخزائن الشركاتية حركة الأسعار التصاعدية للبيتكوين، فإنها تقدم أيضًا مخاطر كبيرة إذا تغيرت الظروف السوقية.
"حاليًا تضاف الخزائن البيتكوينية إلى الضغط الشرائي على البيتكوين، لكننا نرى خطرًا في أن هذا قد ينقلب مع الوقت"، قال كندريك في تعليق حديث إلى BeInCrypto. الخطر الرئيسي ينبع من كون العديد من الشركات قد اقتنت حيازاتها من البيتكوين بأسعار مرتفعة، مما يتركهم معرضين لخسائر كبيرة إذا انخفضت أسعار البيتكوين بشكل ملحوظ.
وأوضح كندريك أن العديد من الشركات قامت بشراء البيتكوين بأسعار تتجاوز 90,000 دولار، مما يزيد من خطر التصفية القسرية إذا شهد السوق تراجعًا. كان هذا النوع من الضعف واضحًا في عام 2022 عندما واجهت شركة Core Scientific، وهي شركة تعدين بيتكوين كبيرة مدرجة، انهيارًا ماليًا بعد أن انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون نقطة التعادل، مما أدى إلى تصفيات جماعية. يشير كندريك إلى أن عتبة انخفاض السعر بنسبة 22%، والتي عندها يمكن للعديد من الخزائن الشركاتية أن تكون مجبرة على تصفية حيازاتها، هي مستوى حرج يجب مراقبته.
خطر التصفيات القسرية وتأثير السوق
تسلط أبحاث ستاندرد تشارترد الضوء على الاحتمال المتزايد لتأثر الشركات الحائزة على البيتكوين بتقلبات السوق. تشير عتبة الانخفاض بنسبة 22% إلى السعر الذي ستنخفض عنده قيمة حيازات البيتكوين دون متوسط سعر الشراء، مما قد يؤدي إلى التصفيات لتفادي المزيد من الضرر المالي. في حالة شركة Core Scientific، تم اختراق هذه العتبة، مما أسفر عن سلسلة مبيعات أدت إلى تفاقم انخفاض سعر البيتكوين.
وفقًا لكندريك، يمكن أن تصبح هذا السيناريو أكثر انتشارًا كلما دخل المزيد من الشركات ذات متوسط أسعار شراء أعلى إلى السوق. في حين أن المتبنين الأوائل، مثل MicroStrategy، قد أسسوا موقعًا قويًا مع أسعار شراء أقل والتزام طويل الأجل بالاحتفاظ بالبيتكوين، فإن الشركات الجديدة - التي يتم الإشارة إليها غالبًا باسم "مقلدي MSTR" - أصبحت الآن أكثر تعرضًا لتقلبات السوق. لقد قامت هذه الشركات مؤخرًا بتضخيم مشترياتها من البيتكوين، لكن العديد منها قام بذلك بأسعار أعلى بكثير من أولئك الذين اشتروا في وقت سابق، مما يجعلهم أكثر عرضة لانخفاضات الأسعار المفاجئة.
مايكروستراتيجي: اللاعب المهيمن والتحديات للمقلدين
تظل مايكروستراتيجي، بقيادة مايكل سايلور، أكبر حامل للشركات للبيتكوين، مع احتفاظ الشركة بحوالي 86% من إجمالي البيتكوين الذي تحتفظ به الشركات. تُقدر متوسط سعر شراء مايكروستراتيجي للبيتكوين بحوالي 70,000 دولار لكل عملة، مما يوفر للشركة وسادة قوية ضد تقلبات السوق الحالية. ومع ذلك، على الرغم من موقعها المهيمن، تبقى إستراتيجية مايكروستراتيجي في الاحتفاظ بالبيتكوين كأصل خزينة شركة ليست خالية من المخاطر.
بالنسبة لهؤلاء القادمين الجدد الذين تبعوا قيادة مايكروستراتيجي ولكنهم اشتروا بأسعار أعلى، فإن الوضع أكثر خطورة بكثير. لقد ضاعفت العديد من هذه الشركات حيازاتها خلال الشهرين الماضيين، مما رفع حيازاتها الجماعية من البيتكوين إلى أقل قليلاً من 100,000 بيتكوين. ومع ذلك، كما أشار كندريك، فإن المخاطر على هذه الشركات أكبر بكثير لأنهم حصلوا على البيتكوين بأسعار أعلى بكثير، مما يعني أن أي تدهور كبير في السوق قد يدفع إلى تصفيات قسرية عند مستوى سعر أدنى بكثير.
وأوضح كندريك أن 58 من بين 61 شركة تمتلك حيازات من البيتكوين في دراسة ستاندرد تشارترد لديها قيمة أصول صافية (NAV) متعددة أعلى من 1، مما يعني أن حيازاتها تساوي حاليًا أكثر من السعر الذي دفعته من أجلها. ومع ذلك، يمكن لهذه القيمة أن تتأثر بسهولة بتقلبات أسعار البيتكوين. مع استمرار تطور العقبات التنظيمية حول الاستثمار في العملات الرقمية، من المتوقع أن تقلل السوق من كفاءتها تدريجيًا - مثل وجود حواجز دخول عالية لمستثمري الشركات وعمليات استثمارية حذرة من لجان الاستثمار - مما قد يؤدي إلى تقليل الطلب الشركات على البيتكوين.
إذا بدأت خزائن الشركات في فتح مراكزها، فإنه قد يخلق ضغطًا هبوطيًا على السوق. أشار كندريك إلى أن هذه الحيازات، التي كانت مصدر قوة شرائية في السنوات الأخيرة، قد تتحول من قوة داعمة إلى مصدر لتقلبات الانخفاض. ومع مواجهة المزيد من الشركات لانخفاضات الأسعار، قد تؤدي تأثيرات التراجع إلى عدم استقرار السوق بشكل أوسع.
سلوك الشركات وتأثيره على ديناميكية سوق البيتكوين
لا يمكن التغاضي عن التأثير المتزايد لسلوك الشركات على ديناميكية سوق البيتكوين. على مدى السنوات القليلة الماضية، ظهرت خزائن الشركات كقوة كبيرة في سوق العملات المشفرة. لقد خصصت المؤسسات الكبيرة، مدفوعة بالتنويع الإستراتيجي وإيمانها بقيمة البيتكوين طويلة الأجل، بشكل متزايد أجزاء من ميزانياتها للبيتكوين، مما أضفى الشرعية عليه في عيون المستثمرين المؤسسين.
ومع ذلك، يمكن أن يتحول هذا التدفق في الضغط الشرائي من الشركات بسرعة إذا تحول السوق إلى هبوطي. لم تعد خزائن الشركات مجرد حاملي البيتكوين بشكل سلبي - بل لديها القدرة على التأثير الفعلي على مسار سعر السوق. نتيجة لذلك، يرتبط مستقبل البيتكوين بشكل متزايد بالقرارات التي تتخذها مجالس إدارة الشركات، حيث يجب أن توازن هذه الشركات بين المخاطر والمكافآت لامتلاك أصل متقلبة في خزائنها.
عبّر ماكس كيزر، رائد البيتكوين وداعم قوي لاعتماده، عن مخاوف مشابهة لتلك التي أبدتها كندريك، خاصة فيما يتعلق بالمخاطر على الشركات التي لا تملك إستراتيجية بيتكوين واضحة. وحذر من أن الشركات التي تحاول تقليد إستراتيجية مايكروستراتيجي دون نفس الخبرة والتبصر في السوق يمكن أن تجد نفسها تكافح مع التقلبات المتأصلة في امتلاك البيتكوين. حذر كيزر من أن هؤلاء المقلدين قد يفشلون في استغلال تقلبات البيتكوين بشكل فعال، مما يؤدي إلى نتائج دون المستوى الأمثل للمستثمرين والشركات على السواء.
المخاطر والفرص
يمثل الاهتمام المتزايد بحيازات البيتكوين الشركاتية كلا من المخاطر والفرص. من جهة، أدى إدخال البيتكوين ضمن خزائن الشركات إلى إضفاء الشرعية على الأصل، مما زاد من رؤيته وشجع على تبنيه على نطاق أوسع في القطاع المالي. ومن ناحية أخرى، فإن احتمالية وجود تصفيات واسعة النطاق في حالة حدوث تدهور في الأسعار يخلق مخاطر كبيرة، خاصة لأولئك الذين دخلوا السوق بأسعار أعلى.
عند النظر إلى المستقبل، ستلعب التطورات التنظيمية دورا حاسما في تشكيل مستقبل الخزائن البيتكوينية للشركات. ومع بدء الحكومات في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك المملكة المتحدة والولايات المتحدة، في تنفيذ إرشادات أوضح للاعتماد على العملات الرقمية، سيتعين على الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين اتخاذ إجراءات في بيئة تنظيمية متغيرة. قد تساهم وضع لوائح أكثر وضوحا في التخفيف من بعض المخاطر من خلال توفير المزي أكثر من اليقين للمستثمرين في الشركات.
في النهاية، سوف يعتمد مستقبل حيازات البيتكوين الخاصة بالشركات على التوازن بين إدارة المخاطر، والوضوح التنظيمي، وظروف السوق. الشركات التي يمكنها الحفاظ على منظور طويل الأمد وإدارة حيازاتها من البيتكوين بحذر قد تستمر في الاستفادة من الإمكانات الإيجابية لتقلبات البيتكوين. ومع ذلك، أولئك الذين يفشلون في إدارة المخاطر بشكل فعال قد يواجهون تحديات مالية كبيرة في مواجهة تصحيحات السوق المستقبلية.
افكار نهائية
في الختام، فإن الاتجاه المتزايد لحيازات البيتكوين الشركاتية يمثل كلاً من فرصة ومخاطرة للسوق الأكبر.
بينما ساعدت خزائن الشركات في دعم سعر البيتكوين والسيولة في السنوات الأخيرة، فإن التعرض المتزايد لتقلبات السوق قد يخلق مخاطر هبوطية كبيرة، خاصة لأولئك الذين قاموا بالشراء بأسعار أعلى.
مع نضوج السوق وتطور الأطر التنظيمية، ستلعب استراتيجيات الشركات حول البيتكوين دورًا رئيسيًا في تحديد مسار الأصل في المستقبل.