البتكوين شهدت ETFs النقطية تدفقات صافية خارجية بقيمة 56.23 مليون دولار يوم الأربعاء، مما يمثل نهاية لسلسلة تدفقات داخلية ملحوظة استمرت ثمانية أيام وجمعت أكثر من 2 مليار دولار من رأس المال المؤسسي الجديد. هذا الانعكاس الحاد، الأول منذ 16 أبريل، يعكس تحولًا محتملًا في شعور المؤسسات على الأجل القصير وسط حركة الأسعار العرضية للبتكوين والمقاومة المستمرة بالقرب من مستوى 95,427 دولار.
التطور يأتي في لحظة حرجة لسوق العملات المشفرة حيث يقوم المتداولون بتقييم ما إذا كان سباق بتكوين الصعودي لعام 2025 قد توقف مؤقتًا فقط أو يظهر علامات على الإرهاق بعد اكتساب ما يقرب من 77% منذ بداية العام.
بالرغم من التراجع العام في ETFs، ظل صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) من بلاك روك نقطة مضيئة في السوق، مستقطبًا 267.02 مليون دولار من رأس المال الجديد في نفس اليوم الذي شهد فيه معظم الصناديق عمليات استرداد. هذه الجاذبية المستمرة لرأس المال قد دفعت إجمالي التدفق التاريخي لIBIT إلى رقم قياسي وصل إلى 42.65 مليار دولار منذ إطلاقه في يناير 2024، مما يعزز مكانته كأداة مؤسسية مفضلة للتعرض للبتكوين. نجاح بلاك روك يقف كدليل على قوة تسويقها وميزة أول الوزن في التقاط الشهية المتزايدة للتمويل التقليدي للتعرض للأصول الرقمية.
"تواصل بلاك روك إظهار هيمنة استثنائية في هذا المجال"، أشار إريك بالشوناس، محلل الإثبات في بلومبيرغ إنتليجنس. "ما نراه هو أن IBIT يصبح بمثابة SPDR للعملات المشفرة - في الأساس الأداة الافتراضية التي تلجأ إليها المؤسسات عند رغبتها في التعرض للبتكوين. التعرف على العلامة التجارية ومزايا السيولة يخلقون حلقة ذاتية التعزيز."
في المقابل الواضح، شهد العديد من المنافسين تدفقات خارجية كبيرة خلال جلسة الأربعاء:
- شهد صندوق Fidelity's Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) استردادات يومية كبيرة بقيمة 137.49 مليون دولار، رغم أن حصيلة التدفقات الداخلية الإجمالية لا تزال مثيرة للإعجاب عند 11.63 مليار منذ إنشاءه
- شهد صندوق Bitwise Bitcoin ETF (BITB) تدفقات خارجية بقيمة 65.71 مليون دولار
- سجل صندوق ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) استردادات بقيمة 51.82 مليون دولار
- شهد صندوق Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO) تحويلات بقيمة 43.76 مليون دولار
استمر GBTC التابع لغرايسكيل في نمطه التاريخي كأكبر مركبة للتدفقات الخارجية، حيث خسر 24.47 مليون دولار إضافية يوم الأربعاء. منذ تحوله من هيكل الصندوق المرتبط في يناير 2024، خسر GBTC حوالي 18.3 مليار دولار في الأصول - هروب دراماتيكي يعزوه محللو السوق إلى رسومه الأعلى (1.5% مقابل 0.20–0.25% للمنافسين) وأصوله القديمة الكبيرة من المشاركين المؤسسيين الأوائل الذين يسعون إلى تنويع تعرضهم عبر خيارات أقل تكلفة جديدة.
مرحلة التوطيد
جاءت التدفقات الخارجية مع استمرار سعر البتكوين في التوطيد بشكل ضيق بين 93,749 و95,427 دولار، مع تقلب محدود منذ 25 أبريل. قد تكون هذه الفترة النادرة من السكون - مع انخفاض تقلب البتكوين لمدة 30 يومًا إلى 22.7%
Content: موافقة الولايات المتحدة بعدة سنوات، شهد حوالي 875 مليون دولار من التدفقات الخارجة منذ يناير مع تحول رأس المال إلى المركبات الأمريكية
2. صناديق المؤشرات المتداولة في هونغ كونغ: صناديق بيتكوين وإيثريوم في هونغ كونغ، التي تم إطلاقها في أبريل 2024، جمعت حوالي 100 مليون دولار في الأصول لكنها تواجه قيودًا تنظيمية تحد من الوصول التجزئة
3. صناديق المؤشرات المتداولة البرازيلية: سوق صناديق بيتكوين في البرازيل، الذي يهيمن عليه صناديق QR Asset's QBTC11، جذب تدفقات متجددة بعد موافقة الولايات المتحدة، مع دخول حوالي 193 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025
4. صناديق المؤشرات المتداولة الأسترالية: صناديق بيتكوين الفورية في أستراليا كافحت مع تبني محدود، تدير بشكل جماعي حوالي 260 مليون دولار فقط على الرغم من إطلاقها في أبريل 2023
5. صناديق المؤشرات المتداولة الكندية: شهدت صناديق بيتكوين، أول صندوق بيتكوين في أمريكا الشمالية، تدفقات خارجة بقيمة 420 مليون دولار منذ إطلاق المنتجات الأمريكية، مما قلل من الأصول تحت الإدارة بنسبة حوالي 35%
هذه التوحيد العالمي للتعرض المؤسساتي للبيتكوين يخلق آلية أكثر كفاءة لاكتشاف الأسعار ولكنه أيضًا يركز بشكل محتمل على التأثير النظامي في النظام البيئي لصناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة، مما يجعل أيام مثل تدفقات الأربعاء الخارجية أكثر أهمية لمعنويات السوق العالمية.
## الأفكار النهائية
باختصار، التدفقات الأخيرة الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة تمثل على الأرجح توقفًا في الزخم أكثر من انعكاس كامل للاهتمام المؤسساتي. مع استمرار استقرار بيتكوين بالقرب من مستويات الأسعار الحرجة، يمكن أن تحدد عدة محفزات ورياح معاكسة محتملة الحركة الاتجاهية التالية لكل من الأسعار وتدفقات المؤسسات:
المحفزات المحتملة:
1. موافقات صناديق إيثريوم المتداولة: قرارات SEC بشأن طلبات صناديق إيثريوم الفورية المتوقعة في أواخر مايو يمكن أن تدفع موجة جديدة من الاهتمام المؤسساتي في النظام البيئي العام للعملات الرقمية
2. تغيير سياسة الاحتياطي الفيدرالي: إشارات واضحة حول تخفيضات أسعار الفائدة يمكن أن تنعش الطلب على الأصول المقاومة للتضخم كبيتكوين
3. تبني الخزانة المؤسسية: تخصيصات خزانة بيتكوين المؤسسية الإضافية بعد استراتيجية التراكم العدوانية لمؤسسة MicroStrategy
4. وضوح تنظيمي: التقدم في تنظيم شامل للعملات الرقمية من خلال التشريعات بدلاً من إجراءات الإنفاذ
5. التقدم في التوسع عبر الطبقة الثاني: التحية التقنية تحسين فائدة بيتكوين من خلال اعتماد شبكة البرق والسلاسل الجانبية
الرياح المعاكسة المحتملة:
1. الإنفاذ التنظيمي: زيادة إجراءات الإنفاذ من قبل SEC ضد الكيانات الرقمية قد تثبط الحماس المؤسساتي
2. المقاومة التقنية: الفشل المستمر في تجاوز 96,000 دولار قد يؤدي إلى جني أرباح أكثر أهمية
3. الارتباط بسوق الأسهم: تصحيح كبير في سوق الأسهم يمكن أن يؤثر مؤقتًا على بيتكوين من خلال ضوابط السيولة
4. اقتصاديات التعدين: ضغوط ما بعد النصف قد تُجبر على زيادة البيع من قِبَل عمال التعدين لبيتكوين
5. الصدمات الجيوسياسية: تصعيد الصراعات العالمية قد يدفع إلى تجنب المخاطر عبر جميع فئات الأصول
في الوقت الحالي، التوازن الدقيق بين تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، ووضعيات العقود الآجلة، وديناميكيات السوق الفورية يشير إلى سوق في نقطة تحول - حيث يتم تقييم ما إذا كان التحرك الكبير التالي لبيتكوين سيكون في اختراق فوق 100,000 دولار أو تصحيح أعمق لإعادة ضبط ديناميكيات السوق. مع الاحتفاظ بمبلغ يتجاوز 78 مليار دولار الآن في صناديق المؤشرات المتداولة لبيتكوين في الولايات المتحدة، أصبحت هذه المركبات المؤسساتية مؤشرات حاسمة لمعنويات السوق والاتجاه السعري المحتمل.