وضعت شركة Canary Funds صندوقها المتداول الذي يتبع XRP ليبدأ التداول في 13 نوفمبر، باستخدام آلية تنظيمية تزيل السيطرة المباشرة لهيئة الأوراق المالية والبورصات على جدول زمني للإطلاق. أزالت الشركة بند التأخير القياسي من وثائق تسجيلها، مما يسمح للصندوق بأن يصبح ساريًا تلقائيًا بعد فترة انتظار مدتها 20 يومًا ما لم تتدخل الهيئات التنظيمية بنشاط. ستظل موافقة ناسداك على الإدراج العقبة الأخيرة.
ما يجب معرفته:
- أزالت شركة Canary Funds "تعديل التأخير" من إصدارها S-1، مما تسبب في تشغيل عد تنازلي تلقائي لمدة 20 يومًا يمكن أن يجعل صندوق XRP ساريًا في 13 نوفمبر دون الحاجة للموافقة الصريحة لهيئة الأوراق المالية والبورصات.
- تعكس الاستراتيجية النهج الذي تم استخدامه لإطلاق صناديق تداول كاش سولانا وهيديرا وليتكوين خلال تعطيل الحكومة، مستغلين نافذة قانونية حيث تكون عملية المراجعة الاعتيادية مقيدة.
- لا تتضمن ملفات XRP التفاعل الجزئي مع موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الذي سبق الموافقة على سولانا، مما يخلق عدم يقين حول ما إذا كانت الجهات المنظمة ستسمح بالسير تلقائيًا للإجراءات.
استراتيجية التسجيل تتجاوز عملية المراجعة التقليدية
لم تعد وثيقة تسجيل S-1 المحدثة من كاناري تتضمن التعديل التأخيري الذي يمنح عادةً هيئة الأوراق المالية والبورصات الحرية في توقيت الموافقة. ذكرت إليانور تيريت، مقدمة "Crypto In America"، أن هذا التغيير يبدأ في تشغيل الساعة القانونية. يصبح التسجيل ساريًا تلقائيًا بعد 20 يومًا إلا إذا أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات أمر توقف أو طلبت مراجعات إضافية.
ستفترض تاريخ الهدف في 13 نوفمبر موافقة ناسداك على ملف Form 8-A، الذي يصرح للصندوق بالإدراج والتداول في البورصة.
يمثل توضيح البورصة المتطلب العملي المتبقي. إذا تم استيفاء الشرطين ولم تتدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات، فقد يُصبح الصندوق أول صندوق تداول أمريكي كاش XRP يصل إلى السوق.
ليس هذا نهجًا غير مختبر.
استخدم كل من Bitwise وCanary نفس فترة الانتظار القانونية في وقت سابق من هذا الأسبوع لإطلاق صناديق تداول تشفير تتبع سولانا وهيديرا وليتكوين. وظهرت هذه الصناديق أثناء تعطيل الحكومة الفيدرالية، عندما كانت الحوارات التنظيمية الاعتيادية معلقة بشكل فعال. أشارت تيريت إلى أن كلا الشركتين "اعتمدا على فترة الانتظار القانونية للاستفادة من إمكانية التداول أثناء تعطيل الحكومة".
عدم التيقن التنظيمي يغمم جدول الإطلاق
يظل تعطيل الحكومة متغيرًا. حذرت تيريت من أن "إعادة فتح الحكومة يمكن أن يؤثر على التوقيت، مما قد يسرّع العملية إذا اكتمل التسجيل و هيئة الأوراق المالية والبورصات مرتاحة، أو يؤخرها إذا اقترح الموظفون تعليقات إضافية." يمكن لتاريخ 13 نوفمبر أن يتحول في أي من الاتجاهين بناءً على سرعة إعادة إشراك موظفي الهيئة وما إذا كانوا يدفعون لتغييرات في وثائق التسجيل.
قدم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز دعماً غير مباشر للاستراتيجية.
وعلى الرغم من أنه لم يتحدث مباشرة عن صناديق التداول التشفيرية، إلا أن أتكينز ذكر أنه "سُعد لرؤية شركات مثل MapLight تستخدم فترة الانتظار القانونية للخروج إلى العامة أثناء تعطيل الحكومة." وصفت تيريت هذا التعليق بأنه مهم لأنه يشير إلى أن الهيئة تعترف بشرعية استخدام الساعة القانونية بدلاً من التوقيت المتفاوض عليه مع الموظفين.
يواجه XRP ظروفًا مختلفة عن سولانا.
لاحظ كبير محللي الصناديق المتداولة في بلومبيرغ إريك بالتشوناس أن "وثائق XRP لم يكن لديها نفس التعليقات المتبادلة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات التي كانت لدى سولانا"، مضيفًا "كان هذا سبباً للشعور بأنهم جاهزون." خضعت ملفات سولانا لتفاعل موضوعي مع موظفي الهيئة قبل تعطل الحكومة، مما أعطى المصدرين الثقة في مستنداتهم. يختبر كانتري إجراءات مع حوار تنظيمي أقل مرئية.
النتيجة هي بمثابة مقايضة. إذا اجتازت ناسداك Form 8-A وسمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات بانتهاء فترة الـ20 يومًا دون فرض تعليقات جديدة، يبدأ تداول صندوق XRP في 13 نوفمبر. إذا تدخلت الهيئة بتعليقات إضافية على S-1 أو ضغطت على إدراج البورصة، فإن ذلك سيشير إلى أن الهيئة تتسامح مع السير تلقائيًا لبعض الأصول الرقمية ولكن ليس XRP.
فهم الإطار التنظيمي
نموذج S-1 هو بيان تسجيل مطلوب للعروض المالية، يحتوي على معلومات مفصلة عن هيكل الصندوق ومخاطره وعملياته. تقوم الشركات عادةً بتضمين تعديل تأخير في إيداعاتها S-1، الذي يمنع التسجيل من أن يصبح ساريًا تلقائيًا ويمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات السيطرة على توقيت الموافقة. بإزالة هذا البند، شغلت Canary فترة انتظار قانونية مدتها 20 يومًا بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933.
يعد Form 8-A ملفًا منفصلًا مطلوبًا لتسجيل فئة من الأوراق المالية بموجب قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934. يسمح هذا النموذج للأمان بإدراجه وتداوله في بورصة وطنية مثل ناسداك. يجب أن توافق البورصة على هذا التطبيق بشكل مستقل عن مراجعة الهيئة للتسجيل الأساسي S-1.
أفكار ختامية
تحاول Canary Funds إطلاق أول صندوق أمريكي كاش XRP من خلال مسار قانوني يحد من سيطرة هيئة الأوراق المالية والبورصات الاستنسابية على التوقيت، متبعة نفس الآلية المستخدمة لأحدث صناديق سولانا وهيديرا وليتكوين. يعتمد تاريخ إطلاق 13 نوفمبر على موافقة ناسداك وما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تختار التدخل خلال فترة السريان التلقائي، مما يخلق حالة عدم يقين حول ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستعامل XRP مماثلة للأصول الرقمية الأخرى التي اجتازت هذه العقبة.