سكاي، بروتوكول التمويل اللامركزي المعروف سابقًا باسم MakerDAO، قد قدم اقتراحًا لإدارة العملة المستقرة المحلية لـ Hyperliquid USDH، مستغلاّ ميزانيته البالغة 8 مليارات دولار وتقييمه الائتماني ب- من ستاندرد آند بورز. جاء الاقتراح كما تتنافس عدة شركات من أجل السيطرة على أحد العقود الأكثر قيمة في التمويل اللامركزي، مع احتفاظ Hyperliquid بـ 5.5 مليار دولار في ودائع USDC تمثل حوالي 7.5% من إجمالي إصدار تلك العملة المستقرة.
ما يجب معرفته:
- تقدم سكاي عوائد بنسبة 4.85% على حيازات USDH و2.2 مليار دولار في سيولة الاسترداد الفورية من خلال بنيتها التحتية الراسخة
- قامت Hyperliquid بمعالجة ما يقرب من 400 مليار دولار في حجم التداول الشهر الماضي، مما جعل عقد إدارة العملة المستقرة ذا مردود كبير
- سيصوت المدققون في 14 سبتمبر بين سكاي والمنافسين المؤسسيين بما في ذلك Paxos, .Frax, Agora, وNative Markets
تزايد التنافس
يعكس التنافس التوترات الأوسع بين التمويل التقليدي والبروتوكولات اللامركزية بينما يتنافسون للسيطرة على بنية العملة الرقمية التحتية. دعت Hyperliquid عدة جهات مُصْدرة للتنافس على حقوق توزيع USDH، مع جدول تصويت للمدققين في 14 سبتمبر. ستمتنع مؤسسة Hyperliquid عن التصويت.
يميز تاريخ سكاي التشغيلي الذي يمتد لسبع سنوات عن المنافسين الجدد.
يتميز البروتوكول بكونه أول منصة للتمويل اللامركزي تحصل على تقييم ائتماني من وكالة كبرى. يؤكد اقتراحه على الاستقرار المالي من خلال الأنظمة القائمة بدلًا من النهج التجريبية.
تعد الشركة بعائدات بنسبة 4.85% على جميع USDH المُحتفظ بها على Hyperliquid، وهو سعر يفوق العوائد الحالية لسندات الخزانة. ستدعم العائدات من هذه العمليات عمليات إعادة شراء رموز HYPE وستساهم في صندوق المساعدة التابع لـ Hyperliquid. كما تعد سكاي بـ 2.2 مليار دولار من سيولة الاسترداد الفوري من خلال وحدة استقرار الربط الخاصة بها، المصممة لمنح الثقة للمتداولين المؤسسيين في الصفقات الكبيرة.
المنافسون المؤسسيون يقدمون نماذج بديلة
بنى مقدمو العروض الآخرين اقتراحاتهم حول عروض قيمة مختلفة. Paxos، مُصدِّر عملة مستقرة منظمة، التزمت بنسبة 95% من أرباح الاحتياطيات لعمليات إعادة شراء HYPE بينما تقدم خدمات تحويل USDC بدون رسوم.
يضع Frax نفسه كتركيز مجتمعي، واعدًا بنموذج مغلف حيث يتدفق 100% من عائدات الخزينة مباشرةً إلى المستخدمين بدلاً من الاحتفاظ به من قبل المُصدر. هذا النهج يتناقض مع النماذج التقليدية حيث يحتفظ المُصدرون بجزء كبير من الإيرادات المتولدة.
تجلب Agora دعماً مؤسسياً من خلال الشراكات مع State Street، وVanEck، وMoonPay.
تؤكد الشركة على الحيادية وقد تعهدت بنسبة 100% من صافي الإيرادات تجاه عمليات إعادة شراء HYPE.
ومع ذلك، يواجه Native Markets شكوكاً مجتمعية بسبب محاولتها التماشي مع منصة Bridge التابعة لشركة Stripe والصراعات المحتملة المرتبطة ببلوكتشين Tempo المملوك لـ Stripe وملكية موفر المحفظة Privy.
وأشارت Ethena أيضًا إلى اهتمامها بتقديم اقتراح، مما يزيد من الاكتظاظ في المجال. تقدم كل من هؤلاء المتنافسين مزايا مميزة، من الامتثال التنظيمي إلى قدرات توليد العائدات.
الشروط المالية والبنية التحتية التقنية
يتضمن اقتراح سكاي برنامج "Hyperliquid Genesis Star" بقيمة 25 مليون دولار مستوحى من Spark، وهي آلية زراعة الرموز داخل نظام سكاي البيئي والتي جذبت قيمة إجمالية تزيد عن مليار دولار مقفلة. يهدف هذا المبادرة إلى تحفيز نشاط التمويل اللامركزي على Hyperliquid وجذب مليارات إضافية من الودائع.
التزمت البروتوكول بنقل محرك إعادة الشراء الأصلي الخاص به، والذي يولد أكثر من 250 مليون دولار من الأرباح السنوية، إلى منصة Hyperliquid.
سيسمح هذا النقل بدمج آليات الإيرادات المثبتة لسكاي مباشرةً في بنية Hyperliquid التحتية.
تمثل وحدة استقرار الربط لسكاي ميزة تقنية رئيسية، حيث توفر إدارة سيولة بمستوى مؤسسي. عمل النظام بنجاح لسنوات، متعاملًا مع عمليات الاسترداد الكبيرة دون إحداث اضطرابات سعرية كبيرة. يجذب هذا السجل مدققين مهتمين بالحفاظ على استقرار USDH أثناء الضغوط السوقية.
فهم المصطلحات المالية الرئيسية للعملات الرقمية
العملات المستقرة هي عملات رقمية مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة للأصول المرجعية، عادةً الدولار الأمريكي. يقيس إجمالي القيمة المقيدة مقدار العملة الرقمية المحتفظ بها في بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يشير إلى اعتماد وثقة المستخدم. تسمح زراعة العائد للمستخدمين بكسب عوائد من خلال توفير السيولة لمنصات العملات الرقمية.
تساعد وحدات استقرار الربط في الحفاظ على استقرار أسعار العملات المستقرة من خلال السماح للمستخدمين بتبادل الرموز بأسعار محددة مسبقاً. تبقى التقييمات الائتمانية في التمويل اللامركزي نادرة، مما يجعل تقييم سكاي بـ ب- من ستاندرد آند بورز ذا أهمية كبيرة للتبني المؤسسي. تنطوي برامج إعادة الشراء على شراء الرموز من السوق لتقليل العرض وزيادة القيمة المحتملة لحامليها المتبقين.
تمثل عمليات التصويت المدققة كيف تتخذ الشبكات اللامركزية قرارات الحوكمة. يصوت حاملو الرموز أو المدققون المعينون على تغييرات البروتوكول والمقترحات الخاصة بالشراكات. سيحدد التصويت في 14 سبتمبر ليس فقط التنفيذ الفني لعملة USDH ولكن أيضًا الاتجاه الاستراتيجي لـ .Hyperliquid
التأثيرات على هيكل السوق
يبرز التنافس الديناميات المتطورة بين المؤسسات المالية اللامركزية والتقليدية. انتصار سكاي سيعزز موقع التمويل اللامركزي في بنية العملة الرقمية التحتية، بينما قد يشير نجاح مقدمي العروض المؤسسيين إلى تزايد هيمنة المالية المؤسسية.
يحمل قرار Hyperliquid تأثيرات تتجاوز الشروط المالية الفورية. سيؤثر الشريك المختار على كيفية تفاعل المستخدمين مع المنصة وما هي الخدمات التي تصبح متاحة. قد يؤدي التكامل مع الشركات المالية التقليدية الراسخة إلى تسريع تبني المؤسسات ولكن قد يضر بمبادئ اللامركزية التي تقدرها مجتمعات العملات الرقمية.
أفكار ختامية
سيحدد تصويت المدققين في 14 سبتمبر ما إذا كانت Hyperliquid ستتوافق مع نهج سكاي اللامركزي أو ستختار من بين البدائل المؤسسية التي تقدم ملفات مخاطر ومكافآت مختلفة. يؤثر القرار ليس فقط على هيكل USDH ولكن أيضًا على السؤال الأوسع حول ما إذا كانت بنية العملة الرقمية التحتية سيتم التحكم فيها من خلال بروتوكولات لامركزية أم مؤسسات مالية تقليدية ذات طموحات بلوكتشين.