أعلنت "تيثر" أنها ستقوم بإطلاق "USAT"، وهي عملة مستقرة للولايات المتحدة مصممة للامتثال لقانون "GENIUS"، في علامة على تحول استراتيجي لمصدر العملة المستقرة المهيمنة في العالم. تخطط الشركة البالغ قيمتها 170 مليار دولار لإطلاق "USAT" بحلول نهاية 2025، رهناً بموافقة الجهات التنظيمية، حيث يجبر القانون الاتحادي الجديد مصدرين العملات المستقرة الخارجية على التكيف أو خسارة الوصول إلى الأسواق الأمريكية.
ما يجب معرفته:
- ستطلق "تيثر" العملة المستقرة "USAT"، بالامتثال للقوانين الأمريكية بحلول نهاية 2025 لتلبية متطلبات قانون "GENIUS" الذي وُقِّع في يوليو
- قامت الشركة بتوظيف "بو هاينز"، المدير التنفيذي السابق بمجال التشفير في البيت الأبيض، وتعاونت مع "Anchorage Digital Bank" لإصدار العملة
- سيكون مقر "USAT" في تشارلوت بولاية كارولينا الشمالية، مع قيام "كانتور فيتزجيرالد" بتقديم خدمات الحفظ
الضغط التنظيمي يقود التكيف الاستراتيجي
قانون "GENIUS"، الموقع عليه في 18 يوليو 2025، أرسى أطر عمل تنظيمية واضحة تميز بين المصدرين المحليين والأجانب للعملات المستقرة. تواجه "تيثر"، المصنفة كمصدر أجنبي للعملات المستقرة، قيوداً بموجب التشريع الجديد الذي يمكن أن يحد من وصولها إلى السوق ما لم تتخذ تدابير امتثال مناسبة.
العملة المستقرة الأصلية للشركة، USDT، أطلقت في 2014 حين كان البيتكوين بالكاد بعمر خمس سنوات. قدمت "USDT" سيولة بالعملة الدولار للأسواق التشفير التي كانت غالباً مستبعدة من الأنظمة المالية التقليدية. أصبحت العملة المستقرة المعيار الأساسي لزوج تداول الدولار لعملة البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى بينما تعمل كحل مصرفي بديل عالمي للمستخدمين.
يصل رأس المال السوقي لـ "تيثر" الآن إلى 170 مليار دولار، مما يجعل حيازاتها من السندات الحكومية الأمريكية تعادل 18 أكبر حامل وطني.
أدى هذا النطاق إلى قيام الكونغرس بسن تشريع شامل للعملات المستقرة لمعالجة فجوات الصناعة التنظيمية.
لتوجيه البيئة التنظيمية المعقدة، قامت "تيثر" بتوظيف "بو هاينز"، المدير التنفيذي السابق لمجلس التشفير في البيت الأبيض. خلال المؤتمر الصحفي لإطلاق "USAT"، تنبأ "هاينز" بإمكانات نمو كبيرة للعملة الجديدة. "أعتقد أن توسعنا سيكون هائلاً خلال الـ 12 إلى 24 شهراً القادمة،" صرح "هاينز". "نريد للناس أن يعرفوا أن شركة تيثر هنا لتشارك في الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير."
متطلبات قانون "GENIUS" تشكل هيكل السوق
يشترط القانون على منشئي العملات المستقرة المعتمدة للدفع (PPSIs) أن تظهر احتياطيات تفوق معايير المصدرين الأجانب.
يجب على منشئي العملات المستقرة الحفاظ على عمليات تدقيق منتظمة والامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال والعقوبات. تشمل الاحتياطيات المعتمدة النقدية، والودائع تحت الطلب، وأذونات الخزانة التي تستحق خلال 93 يوماً، وعقود إعادة الشراء الليلية، وبعض صناديق سوق المال.
يحظر القانون على مُصدرين العملات المستقرة من حيازة البيتكوين، والعملات الرقمية الأخرى، أو السندات طويلة الأمد كضمان. وفقاً لبيانات "CoinLaw" من يناير 2025، احتفظت "تيثر" بحوالي 84٪ من ضمانات "USDT" في شكل نقدي وما يعادله مثل الأذونات الخزانة، مع تخصيصات أصغر في البيتكوين واستثمارات أخرى. يجب أن تحافظ الاحتياطيات على نسب دعم 1-إلى-1 بدون إعادة تعهد، ولا يمكن للمصدرين تقديم مدفوعات فائدة لحاملي العملات المستقرة.
توجد استثناءات للمصدرين الأجانب تحت ظروف محددة. يجب على وزير الخزانة تحديد أن الجهات التنظيمية الأجنبية تقدم معايير إشراف مماثلة. يجب على الشركات التسجيل في مكتب المراقب المالي للعملة، والحفاظ على احتياطيات في المؤسسات المالية الأمريكية، وتجنب توطين الموقع في الدول المعاقبة.
ستعمل "USAT" كعملة مستقرة مثبتة بالدولار الأمريكي بدعم كامل من أصول سائلة مقومة بالدولار الأمريكي، مماثلة لهيكل "USDT". سيقوم "Anchorage Digital Bank" بالتعامل مع مسؤوليات الإصدار بينما يدير "كانتور فيتزجيرالد" حفظ الضمانات والأموال ذات الصلة. يفي كلا الشريكين بمتطلبات قانون "GENIUS" بشأن المشاركة المؤسسات المالية المحلية المصرح بها فيدرالياً.
فهم ديناميكيات سوق العملات المستقرة
تمثل العملات المستقرة رموز رقمية مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة بالنسبة للأصول المرجعية، عادةً بالدولار الأمريكي. تزيد هذه الأدوات من الطلب على الدولارات والأوراق المالية الخزينة أثناء العمل كدولارات صناعية غير حكومية خارج الإطار التقليدي للعملة القانونية. تشغل الرموز حالياً أجزاء كبيرة من حجم المدفوعات الإلكترونية.
ظل التعامل التنظيمي مع العملات المستقرة تاريخياً غير واضح حيث قاس المسؤولون الآثار الإيجابية والسلبية. وُجدت العملات المستقرة في فراغ تنظيمي حيث لم تحظرها الجهات الرسمية ولا نظمتها بالشكل الملائم. يعالج قانون "GENIUS" هذه الأطباق من خلال متطلبات تحدد الترخيص والتشغيل.
اشتدت تركيز السوق في العملات المستقرة حول المصدرين الرئيسيين مثل "تيثر" و"Circle's USDC".
من المحتمل أن تعيد المنافسة بين الرموز المنظمة وغير المنظمة تشكيل ديناميات السوق حيث تخلق تكاليف الامتثال ومتطلبات التشغيل حواجز دخول للمصدرين الأصغر.
المضامين المستقبلية للقيادة في السوق
تمثل "USAT" استجابة "تيثر" للضغط التنظيمي بدلاً من التخلي عن "USDT". من المرجح أن تسيطر العملة المستقرة الجديدة على حصة السوق من "USDT" بسبب الضرورات التنظيمية حيث تواجه العملة الأصلية قيوداً على التداول في الأسواق الأمريكية بدون استثناءات المصدرين الأجانب.
يشير إنشاء العملات المستقرة المنفصلة المتوافقة وغير المتوافقة إلى تجزئة السوق على طول الخطوط التنظيمية. يشير قرار "تيثر" بالحفاظ على العروض الثنائية إلى الثقة في كل من الامتثال المحلي والطلب في السوق الدولية على البدائل الأقل تنظيمًا.
تواجه "USDC" التابعة لـ"Circle"، والتي بنيت على مبدأ الامتثال الأمريكي كركيزة أساسية منذ إطلاقها، منافسة شديدة من تعديل "تيثر" التنظيمي. تحتفظ "USDC" بمزايا من خلال وضعها كشركة عامة وعملياتها الشفافة، على الرغم من سيطرة "تيثر" على السوق ومواردها التي تشكل ضغطًا تنافسياً قوياً.
الأفكار الختامية
يعرض إطلاق "USAT" من جانب "تيثر" كيف تعيد الأطر التنظيمية تشكيل أسواق العملات المشفرة من خلال إجبار اللاعبين المُنشئين على تعديل نماذج أعمالهم للامتثال. سيتحدد من خلال التنفيذ لقانون "GENIUS" مدى قدرة المصدرين الأجانب للعملات المستقرة على الحفاظ على الوصول إلى السوق الأمريكية بينما يستغل المتنافسون المحليون المزايا التنظيمية للنمو.