فانإيك اعتبرت أن انخفاض معدل تجزئة بيتكوين (BTC) إشارة صعودية مخالِفة للتوقعات في تقريرها الصادر يوم الاثنين، مستندةً إلى أنماط تاريخية شهدت استسلام المعدّنين قبل تعافي الأسعار.
تراجع معدل تجزئة شبكة بيتكوين بنسبة 4٪ حتى 15 ديسمبر، في أكبر انخفاض شهري منذ أبريل 2024.
وقالت شركة إدارة الأصول إن فترات مشابهة قادت تاريخياً إلى عوائد إيجابية للمستثمرين طويلَي الأجل.
تم تداول بيتكوين قرب 87,900 دولار يوم الاثنين بعد هبوطه إلى نحو 81,000 دولار في 21 نوفمبر من قمّته التاريخية البالغة 126,080 دولاراً المسجَّلة قبل شهر.
ما الذي حدث
أظهر تقرير فانإيك بعنوان "Mid-December 2025 Bitcoin ChainCheck" أن العوائد المستقبلية على مدى 90 يوماً كانت إيجابية في 65٪ من الحالات عندما كان معدل التجزئة في حالة انكماش، مقارنة بـ 54٪ عندما كان في حالة نمو.
وأشار التقرير إلى أنه "عندما يستمر ضغط معدل التجزئة لفترات أطول، تميل العوائد المستقبلية الإيجابية إلى الحدوث بوتيرة أكبر وبحجم أعلى."
تدهورت ربحية التعدين بحدة مع انخفاض تكلفة الكهرباء التعادلية لأجهزة Antminer S19 XP من نحو 0.12 دولار لكل كيلوواط/ساعة في أواخر 2024 إلى قرابة 0.077 دولار بحلول منتصف ديسمبر 2025.
يعكس هذا التراجع تدهور الجدوى الاقتصادية للمعدّنين، ما يجبر المشغِّلين ذوي التكلفة المرتفعة على إيقاف أجهزتهم أو الخروج من الشبكة.
قدَّرت فانإيك أن عمليات الإغلاق في إقليم شينجيانغ الصيني ربما أزالت نحو 1.3 غيغاواط من القدرة التعدينية، وربما أُعيد توجيهها نحو بُنى تحتية للذكاء الاصطناعي.
في الوقت نفسه، انحرفت مشتريات المؤسسات بشكل حاد عن سلوك المستثمرين الأفراد.
أضافت خزائن الأصول الرقمية نحو 42,000 بيتكوين بين منتصف نوفمبر ومنتصف ديسمبر، في أكبر عملية تراكم شهري لها منذ يوليو 2025.
استحوذت الاستراتيجيات الاستثمارية على معظم هذه المشتريات، مستفيدةً من قدرتها على إصدار أسهم عادية ما دام معامل السعر إلى صافي قيمة الأصول أعلى من 1.0.
تراجعت حيازات منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة بمقدار 120 نقطة أساس على أساس شهري إلى 1.308 مليون بيتكوين.
اقرأ أيضاً: Gnosis Chain Hard Fork Recovers $9.4M From November Balancer Exploit
لماذا يهم الأمر
يشير انخفاض معدل التجزئة إلى استسلام المعدّنين، حيث يخرج المشغِّلون الذين يعانون ضغوطاً مالية من الشبكة خلال فترات تراجع الربحية.
وصفت فانإيك هذه الظاهرة بأنها تاريخياً صعودية للمستثمرين الصبورين المستعدين للتراكم أثناء فترات ضغط القطاع.
أشار التقرير إلى ما وصفه بـ "تباعد الأيدي الماسية" حيث خفّض حاملو المدى المتوسط تعرّضهم بينما ظل حاملو المدى الطويل إلى حدٍ كبير دون تغيير.
عادةً ما يدل تراجع معدل التجزئة على أن أكثر المعدّنين كفاءة، ممن لديهم وصول إلى أرخص مصادر الكهرباء، هم فقط القادرون على التشغيل بربحية.
غالباً ما تعكس هذه الديناميكية تكوّن قيعانٍ دورية مع خروج المشاركين الأضعف وتراجع صعوبة الشبكة.
انخفضت بيتكوين بنحو 22٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية، في أسوأ ربع رابع لها منذ 2018.
قال محللو فانإيك إن تحسُّن أوضاع السيولة وتراجع الرافعة المالية المضاربية يشيران إلى أن السوق يمر بمرحلة إعادة معايرة هيكلية بدلاً من ضرر دائم.
ورأت الشركة أن عام 2026 قد يكون الأفق الزمني الذي يمكن أن تتحول فيه ضغوط المعدّنين الحالية وتراكم المؤسسات إلى أداء سعري أقوى.
اقرأ التالي: Are Bitcoin Rallies Running Out Of Steam? Analysts Flag Supply Risks As Ether Firms Up