انهيار سوق العملات الرقمية في 11 أكتوبر الذي محا مليارات من القيمة قد يكون هجومًا منسقًا يستهدف Binance وصانعي السوق الكبار بها، وفقًا لتحليل الصحفي المتخصص في العملات الرقمية كولين وو. التركيز في الانتهاك المشتبه به كان على نقاط الضعف الهيكلية في نظام حساب الهامش الموحد لـ Binance، الذي سمح للمتداولين باستخدام الأصول المتقلبة كضمان للمراكز ذات الرافعة المالية.
ما يجب معرفته:
- سمح نظام الهامش الخاص بـ Binance باستخدام مشتقات إثبات الحصة والعملات المستقرة ذات العائد كضمان، مما أوجد نقاط ضعف يُزعم أن المهاجمين استغلوها خلال انهيار 11 أكتوبر.
- ثلاث أصول فقدت معظم قيمتها على منصة Binance: انخفض USDE إلى $0.65، وتراجعت wBETH إلى $0.20، وسقطت BnSOL إلى $0.13، مما أثار تصفية هائلة بقيمة تصل إلى مليار دولار.
- تزامن التوقيت مع فجوة لمدة ثمانية أيام بين إعلان Binance عن تحديث سعر الأوراكل في 6 أكتوبر وتنفيذه في 14 أكتوبر، مما أتاح نافذة للهجوم المزعوم.
كيف انهار النظام
اختلف نظام حساب الهامش الموحد لـ Binance عن معايير الصناعة بقبول مشتقات إثبات الحصة والعملات المستقرة ذات العائد كضمان، بدلاً من تقييد المتداولين على USDT أو المراكز المهمة التقليدية. الأصول الثلاثة التي تعرضت لأضرار جسيمة كانت USDE وwBETH وBnSOL. كانت أسعار التصفية الخاصة بهم تعتمد على دفتر الطلبات الداخلي لـ Binance بدلاً من الأصول ذات الروابط الثابتة.
حافظت BUSD على الاستقرار بسبب ارتباطها القوي. أظهرت بيانات من أوراكل Aave على السلسلة أن USDE ما زالت تتداول بنسبة 1:1 مع الدولار، مما يشير إلى أن انهيار السعر حدث في آلية التسعير الداخلية لـ Binance بدلاً من السوق الأوسع. عندما بدأت عملة البيتكوين والعملات الأخرى في الانخفاض، واجه المتداولون المعتمدون على العملات خسائر متزايدة.
أدى فك ارتباط الضمان إلى تدمير قيم الهامش المتبقية.
انهار USDE إلى $0.65 على Binance، وانخفض wBETH إلى $0.20، ووصل BnSOL إلى $0.13. حتى المراكز المدعومة انهارت مع تلاشي أرصدة الهامش وتعرضت التصفية في أسواق العقود المستقبلية لـ Binance. اضطر صانعو السوق إلى إغلاق المراكز وبيع الأسهم لتجنب الإفلاس.
زاد برنامج العائد بنسبة 12% الخاص بـ Binance من المشكلة، مشجعًا مالكي العملات المستقرة الكبيرة على استخدام منتجات الإقراض التي تقدمها المنصة لاقتراض USDE بشكل متكرر. عزز هذا الهيكل التعرض عبر النظام. وعندما وقع الانهيار، جرت جميع المراكز ذات الرافعة المالية إلى الأسفل في نفس الوقت. استمرت عمليات الاسترداد على السلسلة لـ USDE في العمل بشكل طبيعي، لكن الأسعار على Binance انخفضت بمعدل أقل بكثير من البورصات الأخرى، حيث حافظت معظم المنصات على مستويات قريبة من $0.90. وصل سعر العملات الأخرى على Binance إلى مستويات متدنية غير طبيعية، مما يشير إلى عمليات التصفية القسرية الشاملة بدلاً من اكتشاف السعر العضوي.
في غضون 24 ساعة، سجل Binance حجم تداول يتراوح من $3.5 مليار إلى $4 مليار للأصول الثلاثة المتضررة. قدرت الخسائر بين $500 مليون و$1 مليار. لتغطية تلك الخسائر، يتطلب الأمر من Binance امتصاص المبلغ بالكامل. حدد المحللون فشلًا واضحًا في كيفية هيكلة النظام الأساسي لضمانات الهامش وتسعير التصفية، مما أنشأ نقاط ضعف جعلت النظام قابلاً للاستغلال.
توقيت متعمدة وأخطاء هيكلية
يشير التوقيت إلى التخطيط. وقع الانهيار أثناء نافذة مدتها ثمانية أيام بين إعلان Binance عن تحديث سعر الأوراكل في 6 أكتوبر وجدول التنفيذ في 14 أكتوبر. قدمت تلك الفجوة وقتًا محتملاً للمهاجمين للتحضير والتنفيذ. حدد فريق إدارة المخاطر في Binance بعض نقاط التعرض، لكن التأخير خلق فرصة يُزعم أنه تم استغلالها.
قال الخبراء إن الأصول إثبات الحصة يجب أن تحتوي على أدنى مستويات سعرية تفرضها الأوراكل، حتى مع تطبيق خصومات السيولة. الاعتماد فقط على أسعار النقاط داخل منصة واحدة ينطوي على مخاطر، خاصة عندما تكون المخاطر المقابلة والتشغيلية داخلية لتلك المنصة. يبقى السؤال حول ما إذا كان USDE يحتفظ بدعمه الكامل بنسبة 1:1 غير محسوم.
أظهرت انهيار لونا-UST عواقب الفشل في الروابط.
خلال تلك الحادثة، خسرت Binance أموالًا أثناء محاولتها الدفاع عن UST حول $0.70. إذا استمرت Binance في قبول USDE كضمان للهامش، فإن تحديد مبالغ الرهونات المعقولة سيقدم حماية أكثر من افتراض أن الاستقرار سيستمر.
قال توم لي، رئيس BitMine، لـ CNBC إن تراجع السوق كان "منتظراً" بعد زيادة بنسبة 36% منذ أبريل. قفز مؤشر تقلبات VIX بنسبة 29%، والذي وصفه لي بأنه من بين أكبر 1% من الارتفاعات اليومية في التاريخ. وصف البيع بأنه "تصفية صحية" وتوقع أن تتحول العوائد قصيرة المدى إلى إيجابية قريبًا.
استثمر @mindaoyang على X قدّر أنه يتشابه مع انهيار LUNA. تنبع المخاطرة من قبول البورصات بالعملات المستقرة غير النقدية كضمان ذي قيمة عالية، مما يسمح بانتشار العدوى عبر النظام. حذر @mindaoyang من أن الجمع بين التسعير المستند إلى السوق ونسب الضمان العالية يخلق أقصى درجات الخطر، خاصة عندما تفتقد البورصات المركزية آليات المتاجرة الفعالة. تواجه الأصول المشتقة من ستيكينج السائلة، والتي تعمل كرموز تحمل عائدًا مع تسويقها كأصول مستقرة، مشاكل مماثلة: تبدو هادئة من الخارج لكنها تتصرف كأصول مشفرة متقلبة داخليًا.
فهم المصطلحات الرئيسية
تمثل مشتقات إثبات الحصة رموزًا مكتسبة من خلال ستيكينج العملات الرقمية التي تستخدم آليات توافق إثبات الحصة. العملات المستقرة الحاملة للعائد مصممة للحفاظ على التكافؤ بالدولار أثناء توليد عوائد للحامليها. تسمح أنظمة الهامش للمتداولين باقتراض الأموال لزيادة أحجام المراكز، باستخدام الضمانات لتأمين تلك القروض. تحدث التصفية عندما تنخفض قيمة ضمان المتداول إلى ما دون العتبات المطلوبة، مما يجبر البورصة على إغلاق المراكز تلقائيًا.
تقدم أنظمة الأراكل بيانات الأسعار الخارجية للمنصات البلوك تشين والبورصات. تحافظ الروابط القوية على أسعار صرف ثابتة من خلال آليات الدعم أو الضوابط الخوارزمية. يشمل الاقتراض المتكررفي الجولة استخدام الأصول المقترضة كضمان لاقتراض المزيد من الأموال، مما يخلق دوائر رافعة تزيد من المكاسب والخسائر على حد سواء.
أفكار ختامية
كشف الانهيار في 11 أكتوبر عن عيوب تصميم حرجة في نظام ضمانات الهامش الخاص بـ Binance، حيث يمكن أن تصل الخسائر إلى مليار دولار نتيجة استغلال الأصول المتقلبة كدعم للمراكز ذات الرافعة المالية. سواء كان الحادث نتيجة لهجوم منسق أم نقاط ضعف نظامية يبقى قيد التدقيق، لكن التوقيت والحجم يشيران إلى استهداف متعمد لنقاط ضعف معروفة خلال نافذة تحديث حرجة.