Bitcoin's أكبر جهة حيازة مؤسسية للبيتكوين تواجه ضغوطًا مالية متزايدة قد تشعل أزمة في سوق العملات المشفرة تتجاوز انهيار FTX في عام 2022. ستراتيجي — المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy — تسيطر على 671,268 BTC، أي ما يزيد على 3.2% من المعروض المتداول، في حين أنها تحمل دينًا قابلاً للتحويل بقيمة 8.2 مليار دولار و7.5 مليار دولار من الأسهم الممتازة.
ما الذي حدث: تعرض الشركة للبيتكوين
يحذّر المحللون من أن انهيارًا محتملًا للشركة قد يتجاوز تأثير FTX بسبب سيطرتها المباشرة على معروض البيتكوين بدلًا من البنية التحتية للتداول في البورصات، كما يوضح تقرير failure.
بنت ستراتيجي مركزها من خلال إصدار ديون عدواني وعمليات بيع للأسهم، حيث أنفقت أكثر من 50 مليار دولار لشراء البيتكوين بتكلفة متوسطة قدرها 74,972 دولارًا للعملة الواحدة. ويولد نشاطها التقليدي في مجال البرمجيات إيرادات سنوية تبلغ نحو 460 مليون دولار فقط — وهو جزء صغير مقارنةً بتعرضها للبيتكوين.
تبلغ القيمة السوقية للشركة نحو 45 مليار دولار رغم امتلاكها بيتكوين تتراوح قيمتها بين 59 و60 مليار دولار. ويُرجِع المستثمرون هذا الخصم إلى مخاوف التخفيف من قيمة الأسهم وأسئلة الاستدامة المرتبطة بهيكل رأس المال.
تتطلب الشركة مدفوعات سنوية للفوائد والأرباح الموزعة بقيمة 779 مليون دولار.
توفر الاحتياطيات النقدية البالغة 2.2 مليار دولار تغطية لمدة عامين تقريبًا، لكن هذا الهامش يعتمد على استمرار قدرتها في الوصول إلى أسواق رأس المال.
أدى تراجع البيتكوين بنسبة 20% منذ 10 أكتوبر إلى هبوط سهم ستراتيجي بأكثر من 40% في الفترة نفسها. وانخفض السهم بنسبة 50% منذ بداية العام بينما هبطت نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول إلى أقل من 0.8 مرة.
اطلع أيضًا: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
لماذا يهم الأمر: مخاطر التصفية
تتجاوز حيازات ستراتيجي حيازات أي جهة أخرى باستثناء بعض صناديق المؤشرات المتداولة والحكومات. وقد تؤدي أي تصفية قسرية إلى هبوط في الأسعار يتسبب في سلسلة من الانخفاضات عبر أسواق العملات المشفرة.
تعهدت الشركة بعدم بيع حيازاتها من البيتكوين، لكن متطلبات العهود التعاقدية قد تتغير إذا انخفضت الأسعار بشدة.
يظهر خطر الإفلاس إذا هبط سعر البيتكوين إلى أقل من 13,000 دولار — وهو سيناريو يتوافق مع تراجعات تاريخية تتراوح بين 70 و80%.
وعلى عكس بنية تداول FTX، فإن انهيار ستراتيجي سيؤثر مباشرة على ديناميكيات معروض البيتكوين. وتوجد احتمالية تتراوح بين 10 و20% لإعادة هيكلة الشركة في عام 2026 استنادًا إلى مؤشرات الميزانية الحالية وتقلبات السوق.
يزداد تفضيل المستثمرين المؤسسيين لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة على أسهم ستراتيجي بسبب الرسوم الأقل والبنية الأبسط. وقد تؤدي إعادة موازنة المؤشرات إلى forced billions in passive fund outflows، مما يزيد الضغط على السهم ويحد من قدرة الشركة على جمع رأس المال.
اقرأ التالي: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes