يت argues أن Bitcoin (BTC) وEthereum (ETH) لا يتأخر أداؤهما عن الأصول الخطرة الأخرى بسبب العوامل الكلية، بل بسبب ديناميكيات داخلية في السوق تشمل دورات خفض الرافعة المالية، وهيمنة تداولات الأفراد، وما يصفه بالتلاعب المتعمد بالأسعار من قِبل البورصات والصناديق المضارِبة.
ما الذي حدث: المحلل يحمّل التلاعب مسؤولية الأداء الضعيف
في تحليلٍ سوقي مفصّل نُشر هذا الأسبوع، يرى بوليش أن هبوطاً على نمط خفض الرافعة في أكتوبر محا قدراً كبيراً من رأس المال المضارِب، ما ترك المشاركين في سوق العملات المشفّرة في حالة توتر وحساسية مفرطة تجاه مخاطر الهبوط.
يشير المحلل إلى عدة مشكلات هيكلية تعيق أكبر عملتين مشفّرتين من حيث القيمة السوقية.
لقد تم امتصاص رأس المال الفردي في أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تشهد صعوداً في الصين واليابان وكوريا والولايات المتحدة، إضافة إلى موجة ارتفاع في المعادن الثمينة.
ما زال نقل رأس المال من التمويل التقليدي إلى العملات المشفرة يواجه عوائق تنظيمية وتشغيلية ونفسية.
ينتقد بوليش على وجه الخصوص سلوكيات سوقية معينة يصفها بالتلاعب. إذ كتب: "نلاحظ كثيراً عمليات بيع مركّزة خلال فترات السيولة الضعيفة، وخصوصاً عندما يكون المستثمرون الآسيويون أو الأميركيون نائمين"، مشيراً إلى أن هذه التحركات تؤدي إلى تفعيل أوامر التصفية والبيع القسري بين المتداولين الأفراد الذين يستخدمون رافعة مالية بين 10 و20 ضعفاً.
Also Read: Why Central Banks Are Stockpiling Gold Instead Of U.S. Debt For First Time Since 1996
لماذا يهم الأمر: النظرة طويلة الأجل لا تزال صاعدة
يؤكد المحلل أن ضعف الأداء على المدى القصير يمثل عودةً إلى المتوسط ضمن دورة تاريخية أطول، وليس ضعفاً أساسياً في الأصول نفسها.
خلال أفق زمني يمتد لست سنوات منذ 12 مارس 2020، تفوّق أداء كل من BTC وETH على معظم الأصول الأخرى، مع كون ETH الأفضل أداءً.
يقارن بوليش سوق العملات المشفّرة الحالية ببيئة خفض الرافعة في سوق الأسهم الصينية A-share عام 2015، والتي سبقت سوقاً صاعدة استمرت لسنوات عديدة بدعم من التقييمات المنخفضة وتيسير الأوضاع النقدية.
ويجادل بأن تحسّن الظروف الكلية، بما في ذلك وضوح تنظيمي أكبر عبر مبادرات مثل Clarity Act، والنشاط الترويجي لكل من SEC وCFTC لتداول الأسهم على السلاسل، وتيسير السياسة النقدية عبر خفض أسعار الفائدة وإنهاء التشديد الكمي، كلها عوامل تدعم تعافياً لاحقاً.
ويخلص بوليش إلى أنه من دون تدفّقات رأسمالية جديدة ذات مغزى أو عودة شعور "الخوف من فوات الفرصة"، لن يكون رأس المال الحالي وحده كافياً لمواجهة التلاعب السائد في السوق.