قدم بنك التسويات الدولية تحذيره الأكثر حدة حتى الآن حول العملات المستقرة، مشيرًا إلى تهديدات السيادة النقدية والاستقرار المالي مع توسع السوق البالغ 260 مليار دولار. وحثت المنظمة الدول على تسريع تطوير العملات المركزية المرمزة لمواجهة هذه المخاطر الناشئة.
ما يجب معرفته:
- حذر BIS من أن العملات المستقرة تشكل مخاطر شاملة للنظام بما في ذلك إمكانية هروب رأس المال من الأسواق الناشئة وتهديدات السيادة النقدية
- يهيمن السوق البالغ 260 مليار دولار بنسبة 99% على العملات المرتبطة بالدولار، مع سيطرة Tether's USDT على أكثر من نصف السوق الكلي
- يدافع مسؤولو البنوك المركزية عن أنظمة الترميز "دفتر موحد" كبديل للأطر الحالية للعملات المستقرة
تصاعد التوترات التنظيمية مع توسع السوق
وصل التحذير بعد أيام من موافقة مجلس الشيوخ الأمريكي على تشريع يخلق إطاراً تنظيمياً للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار. إذا وافق المجلس على الإجراء، يتوقع المحللون نموًا متفجرًا في اعتماد العملات المستقرة. تشير ديناميكيات السوق الحالية إلى أن العملات المرتبطة بالدولار تهيمن على القطاع تقريبًا بالكامل.
العملات المستقرة تعمل كعملات مشفرة مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة من خلال الدعم بأصول حقيقية مثل الخزائن الأمريكية أو الذهب. وصف BIS هذه الأصول الرقمية بأنها معيبة جذرياً بالمقارنة مع أموال البنوك المركزية التقليدية.
"العملات المستقرة كشكل من أشكال المال السليم تقل عن المطلوب، وبدون تنظيم تشكل خطرًا على الاستقرار المالي والسيادة النقدية"، صرحت المنظمة في إصدار مبكر من تقريرها السنوي المقرر نشره الأحد.
مسؤولو البنوك يرسمون توازيات تاريخية
قارن هيون سونغ شين، المستشار الاقتصادي لبنك التسويات الدولية، العملات المستقرة الحديثة بالأوراق النقدية الخاصة التي كانت تعمل في عصر البنوك الحرة في أمريكا في القرن التاسع عشر. وأكد أن العملات المستقرة تفتقر إلى وظيفة التسوية التي توفرها البنوك المركزية بالعملة النقدية التقليدية.
هذا الغياب يخلق حالات حيث يتم تداول العملات المستقرة بأسعار صرف متغيرة اعتمادًا على مصدرها.
مثل هذه التغيرات تقوض المبدأ الأساسي أن الأموال التي تصدرها البنوك المركزية تحافظ على قيمة ثابتة بغض النظر عن الظروف.
"الوحدة إما لديك إياها أو لا"، شرح شين. كما أبرز المخاطر المتعلقة بـ "عمليات البيع الفاشلة" التي تتضمن الأصول الداعمة للعملات المستقرة خلال انهيارات السوق، مشيرًا إلى إخفاقات TerraUSD وLUNA في عام 2022.
يقدم تركيز السوق مخاوف إضافية للمنظمين. تحتفظ Tether بالسيطرة على أكثر من نصف سوق العملات المستقرة لكنها خرجت مؤخرًا من الاتحاد الأوروبي بعد متطلبات ترخيص جديدة لمشغلي العملات المستقرة.
مسائل الشفافية تعيق الصناعة
أثارت نائب المدير العام لبنك التسويات الدولية أندريا ميشلير أسئلة جوهرية حول عمليات العملات المستقرة والإشراف عليها. تركزت مخاوفها على ممارسات الكشف التي تختلف بشكل كبير بين مختلف مزودي العملات المستقرة.
"السؤال حول الكشف هو حيث بعض العملات المستقرة تختلف"، قالت ميشلير. "ستظل لديك السؤال حول جودة الأصول الداعمة. هل المال موجود بالفعل؟ أين هو؟"
تضيف هذه القضايا المتعلقة بالشفافية التحديات التنظيمية الأوسع. تواجه اقتصاديات الأسواق الناشئة مخاطر خاصة من خطر هروب رأس المال حيث يتوجه المستثمرون نحو العملات المستقرة المسعرة بالدولار خلال فترات عدم استقرار العملة المحلية.
اقتراح بديل الترميز
دعا BIS البنوك المركزية إلى متابعة أنظمة "دفاتر موحدة" ممرزة تتضمن احتياطيات البنوك المركزية، وودائع البنوك التجارية، والسندات الحكومية. يهدف هذا النهج إلى الحفاظ على أموال البنوك المركزية كآلية الدفع العالمية الرئيسية مع تمكين تكامل العملات والسندات من دول متعددة على منصة قابلة للبرمجة واحدة.
يهدف الترميز إلى إنشاء أنظمة مصرفية مركزية رقمية قادرة على تسوية المدفوعات والتداول بالأوراق المالية تقريبا بشكل فوري وبتكاليف منخفضة. تزيل التكنولوجيا بعض عمليات التحقق التي تستغرق وقتًا بينما تفتح إمكانيات وظيفية جديدة.
تشمل الفوائد الإضافية تعزيز الشفافية، وتحسين متانة النظام، وتوافقية أفضل. يمكن أن توفر هذه الأنظمة أيضًا حماية ضد العناصر غير المتوقعة المرتبطة بالأصول الرقمية الحالية.
يواجه التطبيق تحديات كبيرة. الأسئلة لا تزال حول سلطة وضع القواعد لهذه المنصات، ومن المرجح أن تطالب الدول الفردية بسيطرة كبيرة على استخدام العملة والوصول إليها.
دعوات القيادة لاتخاذ إجراءات حاسمة
أكد رئيس BIS المنتهية ولايته، أغوستين كارستنس، على ضرورة تنفيذ حلول شاملة لمعالجة المخاطر المتزايدة المتعلقة بالعملات المستقرة والاستفادة من فرص الترميز.
"تحقيق الإمكانات الكاملة للنظام يتطلب اتخاذ إجراءات جريئة"، صرح كارستنس في بيانه المصاحب للتحذير.
يعكس توقيت هذه التصريحات الضغوط المتزايدة على السلطات المالية العالمية لمعالجة الأسواق الرقمية المتطورة بسرعة قبل أن تزعزع الاستقرار المحتمل للنظم النقدية القائمة.
أفكار نهائية
صعد بنك التسويات الدولية تحذيراته بشأن العملات المستقرة إلى مستويات غير مسبوقة، مشيرًا إلى المخاطر النظامية على الاستقرار المالي العالمي والسيادة النقدية. تمثل دعوة المنظمة للبدائل المركزية للبنوك المرمزة تحولا كبيرا نحو سياسة العملة الرقمية الاستباقية مع استمرار توسع سوق العملات المستقرة البالغ 260 مليار دولار.