سوق العملات المستقرة انفجر ليصبح قوة لا يمكن حتى للاقتصادات الوطنية تجاهلها. بصورة إجمالية، تتجاوز الرموز المربوطة بالدولار المتداولة الآن 200 مليار دولار، وهو مبلغ يكاد يوازي الناتج المحلي الإجمالي لليونان.
في الواقع، إذا كان مجال العملات المستقرة دولة، لكان يحتل المرتبة 55 في العالم من حيث الحجم الاقتصادي. هذا النمو الدراماتيكي — بزيادة 73% منذ منتصف 2023 فقط — قد رسخ العملات المستقرة كسيولة أساسية في الأسواق المشفرة.
يسيطر اليوم اثنان من العمالقة، وهما USDT التابع لتذر وUSDC التابع لسيركل، على الحصة الأكبر حيث يبلغ تذر حوالي 139 مليار دولار وUSD كوين قريب من 53 مليار دولار في القيمة السوقية. معاً يشكلان العمود الفقري للتداولات المشفرة وDeFi، وقيمة المجموع حتى مقارنة بواحد من ثمن الناتج المحلي لكندا. ومع ذلك مع تزايد أهمية العملات المستقرة، يظهر جيل جديد من المنافسين.
من البروتوكولات اللامركزية التي تلوح بعوائد من رقمين إلى عمالقة التكنولوجيا المالية والعملات الإقليمية، يحاول هؤلاء الصاعدين تعطيل ثنائية USDT وUSDC. أدناه، نقوم بتوضيف عشرة عملات مستقرة — تتراوح بين تلك المدعومة بالفيت والقيم المشفرة والنماذج الخوارزمية — التي هي في أفضل وضع لاختراق هيمنة اللاعبين الحاليين قريباً.
1. داي (DAI)
الشركة/المشروع: MakerDAO (مؤسسة Maker)
سنة الإطلاق: 2017
السعر الحالي: $1.00
القيمة السوقية الحالية: $5.36 مليار
ولد في الأيام الأولى ل DeFi، داي هو العملة المستقرة اللامركزية القوية التي أثبتت أن رمزاً مدعوماً بالعملات الرقمية يمكن أن يحافظ على ربط $1. تم إطلاقه في عام 2017 بواسطة مشروع MakerDAO، بدأ داي كعملة مستقرة مع ضمان واحد (مدعومة فقط بEther) ثم تطور إلى "فيت متعدد الضمان" يتيح دعم الأصول المشفرة المختلفة. يولد المستخدمون DAI بإيداع العملات الرقمية كقروض مضمونة في العقود الذكية لـMaker، مما يضمن أن كل DAI مدعوم بأكثر من دولار واحد من الأصول. على مر السنين، حتى توسعت MakerDAO إلى الأصول الحقيقية — اليوم، ترتبط جزء من قيمة داي بشكل غير مباشر بالأذون الخزينية الأميركية وكذلك USD Coin، مما يعكس ميلاً عملياً نحو الاستقرار.
ساعد هذا النهج المحافظ داي على التأقلم مع الأسواق المتقلبة (حيث أصبح لفترة وجيزة أكبر عملة مستقرة لامركزية بأكثر من 7 مليار دولار متداولة، قبل أن تنخفض إلى حوالي 5.3 مليار دولار اليوم). يهدف التحركات الحكومية الأخيرة (كجزء من تجديد يطلق عليه "Endgame") إلى زيادة لامركزية سيطرة Maker وتقليل الاعتماد على الضمانات المركزية.
كرمز يحكمه المجتمع بسجل حافل لمدة 8 سنوات، يجسد داي الروح اللامركزية ولديه قاعدة مستخدمين مخلصين في DeFi. ومع ذلك، فقد تراوح نموه - مما جعله يتخلف إلى حد كبير عن USDT وUSDC - جزئيًا بسبب حذره من الضمان الزائد والمنافسة من الخيارات اللامركزية الأحدث. من غير المحتمل أن يُطيح داي بشكل صريح بتذر أو سيركل، لكنه يظل حجر الزاوية في التمويل اللامركزي. إذا تحول المنظمون أو المستثمرون ضد العملات المستقرة المودعة بالفيت، فإن النموذج المثبت لدأي قد يجعله الحصان الأسود القادر على زيادة حصته في السوق. PYUSD يجلب مصداقية وعلامة تجارية قارنو بها قلة من المشاريع المولدة من الكريبتو فقط. في السنوات القادمة، تكون قوته العظمى باي بال نفسها - الشركة قد تدمج PYUSD في دفعات التجارة الإلكترونية، التحويلات المالية، أو المدفوعات الاستهلاكية الكبيرة، مما يزيد فوراً من استخدامه. ومع ذلك، تواجه باي بال معركة شاقة في الغرب المجنون لتداول العملات الرقمية، حيث USDT وUSDC رسخت جذورها بعمق.
الإطلاق الحذر لـ PYUSD يشير إلى لعب طويل الأمد: قد لا يهدد هيمنة Tether في التداول بين ليلة وضحاها، ولكن وجوده يمكن أن ينمو بثبات في الدوائر المنظمة، تطبيقات البلوكشين للمؤسسات، وبين مستخدمي التجزئة الجدد في عالم الكريبتو. إذا قامت باي بال بترويج PYUSD بقوة للتحويلات الدولية أو التطبيقات اللامركزية للتمويل، قد نرى هذا الستيبلكوين يصبح منافساً جاداً. على الأقل، دخول باي بال يعتبر تحققاً لمفهوم الستيبلكوين في أعين التمويل التقليدي - تطور يمكن أن يشجع لاعبي التكنولوجيا الكبرى أو البنوك الآخرين على اتّباعه، مما يؤدي في النهاية إلى تآكل حصة الشركات الحالية.
5. Aave GHO (GHO)
الشركة/المشروع: شركات Aave / Aave DAO
سنة الإطلاق: 2023
السعر الحالي: $1.00
القيمة السوقية الحالية: $0.21 مليار
عملاق الإقراض اللامركزي Aave أحدث ضجة في عام 2023 من خلال إطلاقه لستيبلكوين خاص به، GHO، مضيفاً لاعباً قوياً جديداً إلى قطاع الستيبلكوينات اللامركزية. GHO (يُلفظ "جوست") هو ستيبلكوين ذو قيمة زائدة مشابهاً في المفهوم لـ Dai: يمكن للمستخدمين صك GHO عن طريق الاقتراض مقابل الأصول الرقمية التي يزودونها على منصة Aave، مع تراكم الفوائد إلى Aave’s DAO. بشكل مميز، يسمح Aave لمجتمعه بحكم وتحكيم في معايير إصدار GHO – على سبيل المثال، تحديد أسعار الفائدة أو الحدود القصوى – مما يجعله ستيبلكوين من قبل ومن أجل مستخدمي Aave. منذ ظهوره لأول مرة على Ethereum في منتصف 2023، نمت إمدادات GHO إلى حوالي 208 مليون رمزية متداولة، بداية تستحق التقدير التي تضعه بين أفضل الدولارات اللامركزية، رغم أنه لا يزال صغيراً نسبياً بالمقارنة مع المنافسين المركزيين. أظهر فريق Aave سلسلة من الابتكارات في إدارة استقرار GHO.
في أحد الاقتراحات، قاموا بتحريك لإدماج عوائد الأصول الواقعية من خلال دعم GHO بأسهم سوق مضمونة مالية (صندوق أذونات T قصيرة الأجل لشركة بلاك روك، عبر رمز يُسمى BUIDL) لكسب فوائد آمنة على الاحتياطيات. يمكن لهذا النوع من الإستراتيجية أن يسمح لـ GHO بدفع فوائد لأصحابه أو تقليل الاعتماد على الضمانات الكريبتو فقط. توسع GHO أيضاً عبر السلاسل، بإطلاقه على شبكات الطبقة الثانية مثل Arbitrum وBase لتوسيع استخدامه داخل تطبيقات التمويل اللامركزي.
معتمدًا على واحدة من أكبر المجتمعات في التمويل اللامركزي، يتمتع GHO بقاعدة قوية للنمو داخل دوائر التمويل اللامركزي. مصيره مرتبط بمنصة Aave: مع جذب Aave للمقترضين والمقرضين، قد يزيد الطلب على GHO كعملة اقتراض مستقرة. في المدى القريب، من المرجح أن يسحب GHO حصة السوق من ستيبلكوينات لامركزية أخرى (مثل DAI) بدلاً من إزاحة الكبار الاثنين. لكن نموه الثابت بنسبة 146% في أواخر 2024 يشير إلى الثقة في نموذجه. إذا استمر GHO في الابتكار – مُثلاً من خلال مشاركة العائد مع الحائزين أو تعميق السيولة – فقد يصبح منافسًا قويًا.
لا يزال، مع قيمة سوقية دون المليار دولار، لا يُمثل GHO سوى تهديد طفيف لـ USDT/USDC في الوقت الحالي. تكمن أهميته في إثبات أن الستيبلكوينات المحكومة من المجتمع يمكنها أن تتطور بسرعة. على المدى البعيد، نجاح GHO يزيد الضغط على الجهات المُصدِرة المهيمنة من خلال تقديم ستبل كوين شفاف بالكامل ومتكيّف، ميزات يمكن أن تجذب المستخدمين إذا تزعزعت الثقة في الأسماء الكبيرة المركزية في يوم من الأيام.
6. USDD (USDD)
الشركة/المشروع: الاحتياطي الغير مرّكز لـ TRON (Justin Sun/Tron Foundation)
سنة الإطلاق: 2022
السعر الحالي: $1.00
القيمة السوقية الحالية: $0.26 مليار
ليست جميع المُنافسين يأتون من التمويل التقليدي أو Ethereum DeFi. يُعد USDD الستيبلكوين الرائد لشبكة Tron، المُطلق في منتصف 2022 بواسطة رائد الأعمال الكريبتو جاستن صن. تم وصفه في البداية كستيبلكوين "الخوارزمي" مُلهمًا بنموذج TerraUSD، سعى الـ USDD لاستغلال القاعدة الجماهيرية الكبيرة لـ Tron (مشهور بشكل خاص باستضافة عشرات المليارات من سيولة Tether لعمليات نقل منخفضة التكلفة). في شهوره الأولى، عرضت USDD معدلات عالية جدًا على الودائع – حوالي 20-30% APY – عبر الاحتياطي الغير مرّكز لـ Tron، التي دعمت العوائد لجذب التبني. ومع ذلك، ألقى انهيار UST لـTerra في مايو 2022 بظلال طويلة.
على الرغم من احتفاظه باحتياطي من Bitcoin، إلا أن USDD لـTron فقد للتو سعره الثابت بمبلغ 1 دولار في أواخر 2022، حيث انخفض إلى ~0.97 دولار بينما أصبح المُستثمرون حذرين من التقليل في الضمانات. رد الفريق بإعادة تصميم USDD: تحولوا نحو نموذج هجين حيث يتم دعم USDD (على الأقل جزئيًا) باحتياطيات (بما في ذلك USDC و TRX) وأدخلوا آليات للسماح للمستخدمين بصنع USDD بواسطة قفل الضمانات. بحلول أوائل 2025، تقلص عرض USDD إلى حوالي 265 مليون دولار - انخفض من ذروته بأكثر من 700 مليون دولار - يعكس سنة من الحذر. الآن، تقوم Tron بدفعة متجددة مع "USDD 2.0": ترقية تم إطلاقها في يناير 2025 التي تسمح بصنع مدعوم بحكم المجتمع ضد TRX وأصول أخرى، وبشكل حاسم، يعاد نشر عائدات الستاك بنسبة 20% مدعومة بالكامل بواسطة الاحتياطي الغير مرّكز لـTron لتعزيز ثقة السوق.
كان مسار USDD في غاية الاضطراب، لكن الحجم الهائل لشبكة Tron في المعاملات (إنها شبكة رائدة لنقل الستيبلكوين) يعني أن حتى النجاح المتواضع يمكن أن يُترجم إلى أرقام كبيرة. تشكل USDD 2.0 التي تم إعادة تشغيلها دليلاً على التزام Tron بتحدي الوضع الراهن - حيث تحاول جديًا النجاح حيث فشلت Terra من خلال تقديم عوائد شبيهة بـ Anchor مع (نأمل) المزيد من الدعائم القوية. إذا تمكن الاحتياطي الغير مرّكز لـTron من الحفاظ على سعر الثبات ودفع العوائد من احتياطياتها بشكلٍ مستدام، قد يبدأ USDD في سحب المستخدمين من Tether، خاصةً داخل نظام Tron نفسه حيث يسيطر USDT.
هذا "إذا" كبير، بالرغم من ذلك. لا يزال هنالك شبح الفشل الخوارزمي يلوح في الأفق، والعديد من المستثمرين سيطالبون بفترة طويلة من الاستقرار المُثبت قبل الوثوق في USDD على نطاق واسع. باختصار، USDD هو محاولة طموحة لتقويض USDT/USDC في العائد وكفاءة الشبكة. من غير المحتمل أن ينافسهما في الحجم على الفور - القيمة السوقية
الحالية صغيرة اليوم - لكنه يبقى واحدًا لمشاهدته، خاصة في آسيا. رهينة Tron هي أنه بواسطة دفع المستخدمين للاحتفاظ بملك النقود المستقرة الخاصة بها، يمكنها بناء الثقة والسيولة مع مرور الوقت. سواءً كانت استراتيجية مُستدامة أو إشاعة خطيرة، الوقت (والشفافية) سيحدد ذلك.
7. Usual USD (USD0)
الشركة/المشروع: التمويل المعتاد (بروتوكول المعتاد)
سنة الإطلاق: 2024
السعر الحالي: $1.00
القيمة السوقية الحالية: $0.95 مليار
وسط اندفاع لتجيير الخزانة على وول ستريت، قدم مشروع واحد بصمت ستيبلكوين يُجسد الأصول الواقعية و DeFi. Usual USD (USD0) هو ستيبلكوين حديث نسبيًا ظهر في عام 2024، مُتميزًا عن طريق دعم كل تميمة بأصول واقعية مُجصمة مثل سندات الحكومة والأوراق التجارية - بعبارة أخرى، ضمانات مماثلة لما تحتفظ به Tether وCircle، ولكن مع لمسة جديدة. يشارك بروتوكول Usual USD العائد من تلك الأصول مع مجتمعه عبر رمز حوكمة يُسمى USUAL. هذا يعني أن حائزي USD0 يستفيدون بشكل غير مباشر من الفائدة المُتولدة بواسطة الاحتياطيات (رغم أن الستيبلكوين نفسه يبقى متواصل بسعر 1 دولار، إلا أن رمز USUAL يجمع القيمة). عمليًا، يعمل USD0 تحت نموذج احتياطي كامل مدعوم بالعملة الورقية لا يختلف كثيراً عن USDC، ولكن الملكية اللامركزية للبروتوكول المُصدر تجعله مختلفاً.
رغم إطلاقه تحت الرادار، نال USD0 إقاКроме ذلك: الروح: كان لبعض النمو بسبب مستخدمي DeFi الباحثين عن بدائل شفافة ولديها إمكانية تحقيق قيمة للstablecoin الكبيرة القائمة على العملات الورقية. الstablecoin نشط في الأساس على Ethereum وArbitrum، حيث يتم تداولها في البورصات اللامركزية مثل Uniswap وCurve بحجم كبير. عن طريق تجسيد أصول مثل الفواتير وصناديق الاستثمار العقاري، تهدف Usual Finance لزيادة السيولة لتلك الأصول ومنح مستخدمي الstablecoin حصة في ارتفاع الأسواق التقليدية.
تجسد عملة Usual USD الاندماج بين TradFi وDeFi في مجال الstablecoin. يشير صعودها السريع إلى أن تقديم stablecoin بظهور وضوح وبنموذج تقاسم القيمة يمكن أن يجتذب ما يقرب من مليار دولار بدون راعي مؤسسي مركزي. إذا كانت USDT وUSDC هي “صناديق السوق المالي” في عالم الكريبتو (تربح فائدة لمُصدريها)، فإن USD0 هي كصندوق مؤشري يشارك تلك الأرباح مع حامليه عبر حوافز البروتوكول. هذا يشكل تحدياً دقيقاً ولكنه قوي: مع مرور الوقت، قد يميل مستخدمو stablecoin إلى stablecoins التي تمنحهم أكثر من مجرد الاستقرار. لا يزال USD0 شابًا ويواجه عوائق.
سيحتاج إلى الحفاظ على شفافية صارمة وامتثالها في أثناء نموه (ستكون السلطات مهتمة بأي رمز مدعوم بالأصول الواقعية التي تتعامل مع الأوراق المالية). أيضًا، يمكن أن تكون هيكله ذات العملتين (USD0 + USUAL) معقدة للمستخدمين العرضيين. ومع ذلك، في مستقبلٍ حيث يمتد استخدام stablecoin إلى ما وراء مجرد التداول - إلى الادخار والاستثمار - يمكن أن يكون نموذج USD0 جدابًا جدًا. ليس من المستبعد أن يتبنى المنافسون أساليب مماثلة لتقاسم الأرباح. باختصار، وضعت Usual USD علامة لعملة “stablecoin 2.0” جديدة - واحدة يمكن أن تآكل بصمت حصة السوق للعمالقة بعرض قيمة أكثر انحيازًا للمجتمع.
8. Frax (FRAX)
الشركة/المشروع: Frax Finance
سنة الإطلاق: 2020
السعر الحالي: $1.00 (مربوطة)
القيمة السوقية الحالية: $0.35 مليار
جعلت Frax العناوين الرئيسية كأول stablecoin كسورية خوارزمية في العالم، مُقدمة تصميم هجين جديد عند إطلاقها في أواخر 2020. كان فكر سام كازيميان من Frax Finance أن تكون FRAX جزء مضمونة بواسطة ضمان وجزء مُستقرة بواسطة آلية خوارزمية. ببساطة أكثر، يمكن أن تكون كل FRAX نسبة 80% مضمونة بواسطة USDC و 20% مستقرمة من ق
يمة رمز حكم (FXS).Skip translation for markdown links.
المحتوى: من خلال عمليات السوق المفتوحة. سمح هذا النهج لـ Frax بأن يكون فعالًا من حيث رأس المال - حيث يتطلب أقل من دولار واحد من الأصول لكل دولار من العملة المستقرة - وبالفعل ساعد Frax على النمو السريع خلال طفرة DeFi 2021-2022.
بحلول أوائل 2022، تجاوز العرض الخاص بـ FRAX مبلغ 2 مليار دولار، ليضمه بين العملات المستقرة الرائدة في ذلك الوقت. كما وسعت Frax Finance نظامها البيئي، وطرحت Frax Shares (FXS) كرمز حوكمة وتجميع للقيمة، وأطلقت منتجات جديدة مثل FraxLend وFrax Ether (مشتق رهان سائل). ولكن، الانهيار الذي شهدته TerraUSD في مايو 2022 أثار المخاوف في السوق من أي شيء يشبه العملة المستقرة الخوارزمية. ردت Frax ببراعة: زادت من نسبة التغطية لحماية التوازن (لتقترب في النهاية من 100٪ تأميناً بدعم كبير في USDC)، مقايضة جزء من جانبها الجزيئي الفريد مقابل المرونة. كنتيجة لذلك، تقلص العرض الخاص بـ FRAX تدريجياً - اليوم يبلغ حوالي 350 مليون دولار. وقد تحول تركيز البروتوكول إلى مغامرات أخرى (مثل عملة مستقرة مرتبطة بالتضخم وخدمات الإقراض)، وتعمل FRAX الآن بشكل مشابه للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية الأخرى، وإن كان مع رمز حوكمة قوي لا يزال يؤثر على رسوم استقرارها.
رحلة Frax توضح كل من الوعد والمخاطر للعملات المستقرة الخوارزمية. من الناحية النظرية، كان بإمكان FRAX أن يكون منافساً جاداً لـ USDT/USDC، لأن نموذج الاحتياطي الجزيئي أكثر قابلية للتوسع. من الناحية العملية، فضل علم النفس السوقي النماذج المدعومة بالكامل بعد الانهيارات التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة. في المستقبل، من غير المحتمل أن تهدد FRAX هيمنة العملات المستقرة الكبرى إلا إذا انهار الثقة في تلك العملات المركزية بشكل كبير. حصتها السوقية الحالية صغيرة، وحتى مبتكرها تبنى مستويات تغطية أعلى (مما يحد من أحد ميزاتها التنافسية). ومع ذلك، فإن Frax Finance تُحترم بسبب ابتكاراتها – لقد نجت من تطهير العملات المستقرة الخوارزمية حيث لم ينج الأخرى مثل Basis وTerra. إذا ألقى البندول يوماً ما لتصاميم أكثر ليبرالية (على سبيل المثال، إذا وضع المنظمون حدود صعبة على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية)، فقد يشهد FRAX انتعاشاً.
في المدى القريب، يخدم كتذكير حذِر بأن النجاح الفني (الحفاظ على التوازن عبر آليات إبداعية) يجب أن يقترن بثقة السوق. قد لا يكون Frax بعد الآن رمز العملة المستقرة المضطربة، لكن إرثها يُبلغ تصاميم الجيل التالي. ومع وجود مجتمع لا يزال يدعم FXS، لا يمكننا استبعاد Frax Finance من تنفيذ محور مفاجئ آخر يُشعل نمو FRAX. لكن، في الوقت الحالي، فإن دور FRAX هو أكثر تكاملي من تنافسي مقابل USDT وUSDC.
9. TrueUSD (TUSD)
الشركة/المشروع: Techteryx (المعروف سابقاً بـ TrustToken)
سنة الإطلاق: 2018
السعر الحالي: $1.00
القيمة السوقية الحالية: $0.49 مليار
المزيد سيتم توفيره قريبًا بناءً على توجيهك.Content: العملات المستقرة المتخصصة في قطاعات معينة (للألعاب، السلع، أو أرصدة الكربون) قد تشهد ارتفاعاً كبيراً، مما قد ينهي هيمنة الدولار المطلقة على السلسلة.
شيء واحد مؤكد هو أن المنافسة ستؤدي إلى منتجات أفضل - احتياطيات أكثر أماناً، المزيد من عمليات التدقيق، وربما حتى فائدة للمستخدمين. من غير المحتمل أن تتخلى USDT وUSDC عن عرشها بسهولة؛ فهما يتمتعان بتأثيرات شبكية وثقة عميقة بُنيت عبر السنوات. ولكن الصعود السريع لبعض المنافسين يظهر كيف يمكن أن تتحول الأمور بسرعة في عالم العملات المشفرة. يمكن أن تكون العملة المستقرة المتخصصة اليوم هي العملاق الذي يقدر بمليارات الدولارات غداً. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين، فإن مجال العملات المستقرة يستحق المتابعة عن كثب: إنه أساس الاقتصاد الرقمي، وتطوره سيشكل مستقبل المال الرقمي بالتوازي مع – وربما حتى يؤثر في – التمويل التقليدي.