أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات إرشادات يوم الاثنين تنص على أن أنشطة التخزين السائل والرموز المرتبطة بها لا تشكل عروضًا للأوراق المالية وفقًا للقانون الفيدرالي. يزيل التوضيح عدم اليقين التنظيمي من قطاع التمويل اللامركزي البالغ قيمته 65 مليار دولار، والذي يشمل منصات رئيسية مثل "Lido Finance" الذي يدير أكثر من 31 مليار دولار في الأصول.
ما ينبغي معرفته:
- حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن رموز إيصال التخزين السائل لا تعتبر أوراقًا مالية بموجب اختبار "Howey"، مما يلغي متطلبات التسجيل للمنصات والمشاركين في الأسواق الثانوية.
- يحتل "Lido Finance" المرتبة الثانية كأكبر بروتوكول لامركزي بقيمة إجمالية مقفلة تبلغ 31 مليار دولار، ويأتي في المرتبة الثانية بعد "Aave" ب 34 مليار دولار وفقًا لبيانات "DefiLlama".
- يعتقد خبراء الصناعة أن الإرشادات تزيل العقبة التنظيمية الأخيرة للموافقة على قدرات التخزين في صناديق الاستثمار المتداولة للإيثريوم.
ظهور الإطار التنظيمي
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز بيان الموظفين بأنه "خطوة كبيرة للأمام في توضيح رؤية الموظفين بشأن أنشطة الأصول الرقمية التي لا تقع ضمن اختصاص الهيئة". تعالج إرشادات الخامس من أغسطس بشكل خاص رموز إيصال التخزين السائل، بما في ذلك Ether المخزن بواسطة Lido Finance وJITOSOL المقدم بواسطة Jito على Solana.
عرفت اللجنة التخزين السائل على أنه تخزين الأصول الرقمية من خلال بروتوكول مقابل رموز إيصال التخزين السائل. تعمل هذه الرموز كدليل على الملكية مع تحقيق مكافآت التخزين للحاملين. وفقًا للإرشادات الجديدة، تتجنب البروتوكولات التي تصدر هذه الرموز تصنيف الأوراق المالية لأنها تفتقر إلى خصائص عقد الاستثمار بموجب اختبار "Howey".
يسمح الإطار التنظيمي لمزودي التخزين السائل بسك وإصدار واسترداد رموز إيصالات التخزين دون تسجيلها لدى الهيئة. كما يحصل المشاركون في السوق الثانوية على تصريح لتداول هذه الرموز بحرية. تنص الإرشادات على أن "مزودي التخزين السائل المشاركين في عملية سك وإصدار واسترداد رموز إيصالات التخزين، وكذلك الأشخاص المشاركين في عروض السوق الثانوية ومبيعات رموز إيصالات التخزين، لا يحتاجون إلى تسجيل هذه المعاملات مع اللجنة بموجب قانون الأوراق المالية".
تأثير السوق واستجابة الصناعة
تعالج الإرشادات عدم اليقين التنظيمي الذي كان يعيق سابقًا مشاركة المؤسسات في منصات التخزين السائل. أدى انتقال الإيثريوم إلى إثبات الحصة إلى ازدهار بروتوكولات التخزين السائل، وجمعت منصات مثل Lido Finance وRocket Pool مليارات في القيمة الإجمالية المقفلة.
يحتل Lido Finance حاليًا المرتبة الثانية كأكبر بروتوكول لامركزي وفقًا لـ DefiLlama، حيث يدير 31.68 مليار دولار من الأصول اعتبارًا من السادس من أغسطس. انخفض توكن LDO الخاص بالمنصة بنسبة 0.47% بعد الإعلان. يحتفظ "Aave" بالمرتبة الأولى بأكثر من 34 مليار دولار في القيمة الإجمالية المقفلة.
رحب المشاركون في الصناعة بالوضوح التنظيمي. نشرت شبكة "Sei" على "X" أن الإرشادات ستؤدي إلى "منتجات أفضل وشبكات أقوى". يحتمل أن يلغي البيان مخاطر إجراءات الإنفاذ التي كانت تهم منصات التمويل اللامركزي خلال فترة رئاسة غاري جينسلر لهيئة الأوراق المالية والبورصات.
اقترح محلل صناديق الاستثمار المتداولة نات جيراسي أن الإرشادات تزيل "العائق الأخير الذي تحتاجه الهيئة للموافقة على التخزين في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للإيثريوم". أوضح جيراسي أن رموز التخزين السائل يمكن أن تساعد في إدارة السيولة داخل صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للإيثريوم، مما يعالج مخاوف الهيئة السابقة بشأن هذه الصناديق الاستثمارية.
أكد أتكينز التزام الهيئة بتقديم إرشادات واضحة حول "تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على التقنيات والأنشطة المالية الناشئة". يمثل البيان خروجًا عن الأساليب التنظيمية السابقة التي خلقت عدم اليقين بشأن أنشطة التمويل اللامركزي.
فهم المصطلحات الرئيسية
يتيح التخزين السائل لأصحاب العملات الرقمية تحقيق مكافآت التخزين مع الحفاظ على السيولة من خلال رموز الإيصالات. يتطلب التخزين التقليدي قفل الرموز لفترات طويلة، مما يجعلها غير سائلة. تحل منصات التخزين السائل هذه المشكلة عن طريق إصدار رموز قابلة للتداول تمثل المراكز المخزنة.
تقيس القيمة الإجمالية المقفلة قيمة الأصول المودعة بالدولار في بروتوكولات التمويل اللامركزي. تعتبر المقياس مقياسًا رئيسيًا لاعتماد المنصة وثقة المستخدمين. يشير التمويل اللامركزي إلى التطبيقات المالية المبنية على شبكات البلوكشين التي تعمل بدون الوسطاء التقليديين مثل البنوك.
يحدد اختبار "Howey" ما إذا كانت المعاملات تندرج تحت عقود الاستثمار بموجب قانون الأوراق المالية. يفحص الاختبار ما إذا كان المشاركون يستثمرون المال في مشروع مشترك بتوقعات تحقيق أرباح من جهود الآخرين. عادةً ما تتجنب الأصول التي لا تجتاز هذا الاختبار تنظيم الأوراق المالية.
الأفكار الخاتمة
تقدم إرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات وضوحًا تنظيميًا طال انتظاره لمنصات التخزين السائل التي تدير مليارات من الأصول الإلكترونية. يزيل القرار القلق بشأن تصنيف الأوراق المالية، مما قد يفتح الأبواب أمام استثمارات المؤسسات وقدرات التخزين في صناديق الاستثمار المتداولة للإيثريوم.