ورقة بحثية تحذّر: العملات المستقرة قد تسحب تريليون دولار من بنوك الأسواق الناشئة

قد تدفع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار أكثر من تريليون دولار إلى خارج بنوك الأسواق الناشئة خلال ثلاث سنوات، وفق ورقة بحثية جديدة أعدّها سيليكون فالي بنك وشركة المدفوعات سفير لابز.

أبرز النقاط:

• تحذّر الورقة من أن العملات المستقرة يمكن أن تُسرّع أزمات العملات في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع.
• المؤلفان يدعوان إلى تضمين آليات الامتثال داخل شبكات المدفوعات قبل اكتمال التسوية.
• "سفير" تدير البنية التحتية المقترحة، والورقة لا تعكس بالضرورة الموقف الرسمي لـ"سيليكون فالي بنك".

تحذير من "دولرة مستقرة" في الأسواق الناشئة

نشر الرئيس التنفيذي لـسفير لابز أرنولد لي ومدير قطاع الأصول الرقمية في سيليكون فالي بنك أنتوني فاسالو التقرير في 22 سبتمبر على موقعهما هنا. وأكد الكاتبان أن العملات المستقرة لا تُنشئ أزمات ديون سيادية من العدم، لكنها قد تُسرّع عمليات استبدال العملات المحلية بالدولار التي تسبق عادةً مثل هذه الأزمات.

تغطيات إعلامية مبكرة قدّمت الورقة على أنها تحذير من أن أي ذعر في العملة المحلية يمكن أن يتحول سريعاً إلى هروب أسرع وأشد قسوة لرؤوس الأموال.

تشرح الورقة أن الخطر الأول يتراكم على مدى أشهر أو سنوات، عندما يستبدل المودعون ودائعهم بالعملة المحلية بـ"دولارات رقمية"، ما يُضعف قدرة البنوك المركزية على التحكم في أسعار الفائدة. أما الخطر الثاني فيتحرك خلال ساعات، عندما يؤدي فقدان الارتباط بالدولار أو تعثر المُصدِر أو صدمة مصرفية إلى خروج الأموال بوتيرة تفوق قدرة صناع السياسات على الاستجابة.

وتشير البيانات الواردة في التقرير إلى أن سوق العملات المستقرة ارتفع من 205 مليارات دولار إلى نحو 307 مليارات دولار في 2025، بينما نما المعروض النقدي الأميركي (M2) بنحو 4%. وبالاستناد إلى تقديرات ستاندرد تشارترد، تتوقع الورقة أن ترتفع حيازات الأسواق الناشئة من العملات المستقرة من حوالي 173 مليار دولار إلى 1.2 تريليون دولار بحلول 2028. وفي الأرجنتين، تمثل العملات المستقرة بالفعل 94% من حجم تداولات العملات المشفرة مقابل البيزو.

اقرأ أيضاً: ارتفاع Zcash بنسبة 10% مع بقاء بيتكوين قرب 87,000 دولار وترقب للسياسة الأميركية

جدل الامتثال في سوق العملات المستقرة

يجادل لي وفاسالو بأن الأطر التنظيمية الحالية، بما فيها قانون GENIUS الأميركي ونظام MiCA الأوروبي، تركز بالأساس على الرقابة على المُصدِرين عند مرحلة الإصدار (السكّ). ويقترحان حلاً بنقل نقاط الفحص والامتثال من التطبيقات إلى طبقة الشبكة نفسها، بحيث تُطبَّق القواعد قبل أن تصبح المدفوعات نهائية وغير قابلة للإرجاع.

ويشير المؤلفان إلى أن سياسات الحظر الشامل غالباً ما تأتي بنتائج عكسية، إذ تدفع الطلب إلى أسواق غير رسمية يصعب فرض الضرائب عليها أو مراقبتها. ويُقِرّان في الوقت ذاته بأن أي منظومة قادرة على إيقاف المدفوعات ستحتاج إلى ضمانات إجرائية، تشمل آليات واضحة للتظلم والاستئناف. وتدير "سفير" شبكة تسوية تُدعى SphereNet تُسوّق لها على أنها بنية تحتية "مولودة بالامتثال" (compliance-native).

درس "سيليكون فالي بنك" مع USDC

لدى البنك تجربة مباشرة مع هذه المخاطر. ففي انهيار سيليكون فالي بنك عام 2023، كانت شركة سيركل تحتفظ بمبلغ 3.3 مليار دولار من احتياطيات عملة USD Coin (USDC) لدى البنك المنهار، ما أدى إلى فك ارتباط العملة المستقرة عن الدولار مؤقتاً، قبل أن تتدخل السلطات الأميركية لضمان تغطية جميع الودائع.

وقدمت ميشيل بومان، نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف، عرضاً لنتائج أولية من مراجعة مستقلة لانهيار البنك في 18 سبتمبر. وحمّلت المراجعة المسؤولية إلى خسائر غير محققة في محفظة الأوراق المالية، وقاعدة ودائع كان 94% منها غير مؤمَّن، إضافة إلى ضعف جاهزية البنك للاقتراض من نافذة الخصم. ولم تجد المراجعة أدلة على أن وسائل التواصل الاجتماعي كانت المحرك الرئيسي لسباق السحب على الودائع.

اقرأ التالي: صناديق مؤشرات بيتكوين الفورية تضيف نحو مليار دولار بعد أن أشعلت المشتقات موجة الصعود