سوق الستابلكوين، الذي كان في السابق استخدامًا متخصصًا للمتداولين في العملات المشفرة، على وشك تحول دراماتيكي. بحسب تقرير حديث لقسم مستقبل المال في سيتي، هذه الرموز الرقمية - التي تُربط أساسًا بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي - تتطور بسرعة من أصولها التجارية وتدخل في النظام المالي الأوسع.
بدعم من التنظيم الداعم، تقدر سيتي بأن قطاع الستابلكوين يمكن أن يصل إلى قيمة سوقية تبلغ 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2030 ضمن تصوراتها الأساسية، مع توقع زيادة تصل إلى 3.7 تريليون دولار.
هذا الانتقال يعكس تغييرًا في كيفية استخدام الستابلكوينز ومن يستخدمها. فبعد أن كانت محصورة في التبادلات المشفرة وبروتوكولات التمويل اللامركزي، تدخل الآن الستابلكوينز في المدفوعات العالمية، والتحويلات عبر الحدود، وتصفية التجار، وربما حتى في كوادر السيولة المؤسسية للبنوك ومديري الأصول.
من أدوات التداول إلى البنية التحتية المالية
ابتدأت الستابلكوينز مثل USDT (تيثر) وUSDC (سيركل) كوسيلة لتحقيق استقرار القيمة في الأسواق المشفرة المتقلبة، وأصبحت أدوات أساسية للمتداولين الذين يحتاجون إلى مكافئ الدولار دون الخروج من نظام التشفير. اليوم، هذا الاستخدام يتوسع بسرعة.
منصات الأصول الرقمية الكبيرة مثل فاير بلوكس تبلغ عن زيادة ملحوظة في استخدام الستابلكوينز من مقدمي خدمات الدفع. خلال الـ 90 يومًا الماضية، عالجت فاير بلوكس تحويلات بالستابلكوين بقيمة 517 مليار دولار - 82 مليار دولار منها جاء مباشرة من شركات الدفع. هذا الجزء وحده نما بأكثر من 38٪ ربعًا بعد ربع. مع الاتجاهات الحالية، تتوقع فاير بلوكس أن تمثل شركات الدفع ما يصل إلى نصف النشاط في الستابلكوينز في غضون عام.
هذا مهم ليس فقط من حيث الحجم بل من حيث التأثير. يتم الآن استخدام الستابلكوينز لتسهيل معاملات العالم الحقيقي مثل تسويات B2B، ومدفوعات التجارة الإلكترونية، وتحويلات الرواتب - وهي حالات استخدام كانت تهيمن عليها تقليديًا الأسلاك السريعة، والشبكات المصرفية المراسلة، وممرات التحويل نقداً. التكلفة المنخفضة، والسرعة، والتشغيل البيني للستابلكوينز تساعدها على تقليص الطرق الدفع التقليدية، خاصة في البيئات المرتفعة الاحتكاك مثل الأسواق الناشئة أو معاملات الشركات الصغيرة والمتوسطة عبر الحدود.
التكامل مع العمل المصرفي التقليدي
تتوقع تقرير سيتي أن تبني الستابلكوينز لن يستمر فقط، بل سيتعمق داخل القطاع المالي التقليدي. خلال السنوات الخمس المقبلة، يشير التقرير إلى أن الستابلكوينز قد تبدأ في الاستبدال لكلا من الاحتياطيات الدولارية المحلية والخارجية، مقدمة للأعمال التجارية والأسر بديلًا ميسرًا ومنخفضة التكلفة للعملة الفعلية والودائع المصرفية.
شدد رونيت غوس، رئيس فريق سيتي لمستقبل المال، على هذه النقطة: "يمكن أن تكون الستابلكوينز الساق الكاش للأصول المالية الرمزية أو لمدفوعات الشركات الصغيرة والمتوسطة والشركات الكبيرة. تسهل ذلك وتجعله أقل تكلفة للناس في جميع أنحاء العالم للاحتفاظ بالدولارات أو اليوروهات."
مستقبل تبني الستابلكوينز يعتمد على تكاملها التنظيمي. ستكون البنوك والمؤسسات المالية بحاجة إلى وضوح قانوني للتعامل مع الستابلكوينز كالتزامات، ومعالجتها كأموال عملاء، وإدارة المخاطر المرتبطة بها مثل دعم الاحتياطيات والتعرضات العكسية. هذا هو محور الجدل التنظيمي العالمي.
زخم تنظيمي - وتجزئة
إمكانية أن تصبح الستابلكوينز دعامة للتمويل العالمي تثير اهتمام المنظمين في جميع أنحاء العالم. بينما اتخذت الولايات المتحدة خطوات تدريجية - مثل اقتراح تشريعات خاصة بالستابلكوينز وتمكين الاحتياطي الفيدرالي من الإشراف على المصدرين - تحركت أوروبا بشكل أسرع. إطار الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، الذي يتضمن أحكامًا خاصة بالستابلكوينز، يجذب المصدرين المتوافقين بالفعل.
في توقعات سيتي، الوضوح التنظيمي هو الممكن الحاسم. بموجب أساسها الأساسي، مع دعم تنظيمي معتدل واستخدام مؤسسي متزايد، يمكن أن يرتفع سوق الستابلكوين من حوالي 240 مليار دولار اليوم إلى 1.6 تريليون دولار بحلول نهاية العقد. ولكن إذا دعمت اللوائح الابتكار والتشغيل البيني بنشاط، فإن زيادة سوقية أكثر عدوانية تبلغ 3.7 تريليون دولار تصبح ممكنة.
لا تزال هناك اختلافات كبيرة في كيفية رؤية صانعي السياسات للستابلكوينز. بينما يناقش المنظمون في الولايات المتحدة تأثيرها النظامي ووضعها القانوني، يفضل الاتحاد الأوروبي رموز رقمية أكثر كنترولًا تصدرها البنوك. في نفس الوقت، تستكشف الأسواق الناشئة والكتل الإقليمية في آسيا وأمريكا اللاتينية كيفية معالجة الستابلكوينز لكفاءات الدفع المحلي وعبر الحدود. لاتزال المشهد العالمي متجزئ.
العملات الرقمية للمصارف المركزية: تعاون، تنافس، أم صراع؟
توسع الستابلكوين يثير أيضًا أسئلة أساسية عن مستقبل الأموال العامة للمصارف المركزية. العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) - الكاش الرقمي الصادر عن الحكومة - يتم تجربتها في أكثر من 130 دولة. في بعض النواحي، تعكس وظيفة الستابلكوينز، وتعد بتسويات فورية، والبرمجة، وتكاليف المعاملات المنخفضة.
تقرير سيتي يرسم الصلة بوضوح. فيه، يلاحظ غوس أن الستابلكوينز والعملات الرقمية للبنوك المركزية من المحتمل أن تتعايش، لكن سيكون تفاعلها مختلفًا حسب المنطقة. "اعتمادًا على البلد، قد يكون هناك خيار ستابلكوين أو خيار عملة رقمية للبنك المركزي،" قال. ستتكيف البنوك، أضاف، مع أي شكل من أشكال القيمة الرقمية التي تدعمها بيئاتها التنظيمية - سواء كانت عملات رقمية للبنوك المركزية لأغراض بين المصارف أو رموز تجزئة للمستخدمين الأفراد.
يستمر التوتر الأيديولوجي بين التمويل اللامركزي (DeFi) والعملات الرقمية للبنوك المركزية المدعومة من الدول. يرى الكثير من داعمي التشفير أن العملات الرقمية للبنوك المركزية كبديل مركزي مصمم لتقليص الحريات المرتبطة بالستابلكوينز والعملات المشفرة. استخدمت هذه المقارنة بشكل ملون من غوس باستخدام تشبيه "حرب النجوم": "من منظور التشفير، يشبه الأمر حرب النجوم، حيث العملات الرقمية للبنوك المركزية هي الإمبراطورية الشريرة، كما يرى أنفسهم رجال التشفير كلوك سكاي ووكر."
هذه الرؤية يتشاركها بعض الفاعلين السياسيين أيضًا، بما في ذلك الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب، الذي انتقد العملات الرقمية للبنوك المركزية لإمكانيتها تمكين الرقابة المالية. يمكن أن يشكل ذلك الزاوية السياسية النهج التنظيمي الأمريكي في السنوات المقبلة، خاصة إذا تم تأطير الستابلكوينز كبديل للقطاع الخاص الذي يحفظ الخصوصية بشكل أكبر.
التأسيس، العائد، وما وراءها
أحد أكثر المناطق الواعدة لتطور الستابلكوينز يكمن في إمكانياتها لتحمل العائد. في الوقت الحالي، تمثل معظم الستابلكوينز العروض التقليدية للنقود الورقية المحتفظ بها كاحتياطيات، تكسب فائدة للمصدر وليس للمستخدم. ومع ذلك، هناك اهتمام متزايد بالستابلكوينز التي تتحمل العائد والمنظمة التي يمكن أن تخدم كبدائل للصناديق السوقية للمال أو الودائع الأميرية.
يمكن أن تدمج هذه المنتجات الستابلكوينز بشكل أعمق في أسواق رأس المال التقليدية، خاصة إذا صدرت تحت إشراف بنوك مرخصة أو منصات ترميز منظمة. كما يمكن أيضًا أن توفر مداخل للمؤسسات التي تسعى للتعرض للدولار في الولايات ذات البنية التحتية المصرفية غير المتطورة.
ينطبق ذلك نفسه على أدوات الخزانة المرمزة، التي تختبرها بعض الشركات التشفير بالفعل. من خلال تضمين عائدات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل في أحد الأصول المستندة إلى بلوكشين، تمزج هذه الأدوات بين الستابلكوينز والأوراق المالية التقليدية. إذا حظيت هذه الرموز المختلطة بالموافقة التنظيمية، يمكن أن تشكل جزءًا من أدوات إدارة السيولة المستخدمة من قبل الخزانة، ومديري الأصول، وحتى صناديق التقاعد.
الستابلكوينز والمرحلة القادمة من التمويل الرقمي
من الواضح من تقرير سيتي: أن الستابلكوينز ليست مجرد أدوات تشفير بعد الآن. بل إنها تصبح مكونات أساسية في هندسة مالية رقمية جديدة - واحدة تكون فيها القيمة تتحرك فورًا، عالميًا، وتعمل من خلال البرمجيات القابلة للبرمجة.
دورها كأصول تسوية، وأدوات تحويل، وربما حتى أدوات تحقق عائدات، يضعها في قلب اقتصاد عالمي يتطور بسرعة. لكن هذا الوعد يعتمد على ما يقرره المنظمون. هل سيسمحون للستابلكوينز بالمنافسة مع العملات الرقمية للبنوك المركزية؟ هل سيفرضون معايير احتياطية وتدقيق صارمة؟ وهل سيتم السماح للبنوك بإصدارها والاحتفاظ بها؟
تقرير سيتي لا يجيب عن كل هذه الأسئلة، لكنه يحدد الرهانات. مع ظهور سوق محتمل بتريليونات الدولارات في بضع سنوات فقط، ستشكل القرارات المتخذة الآن من قبل صناع السياسة والمؤسسات المالية مسار الستابلكوينز - وربما النموذج التالي للمال العالمي نفسه.