أبيا، ساموا، 13 أغسطس 2026 /بي آر نيوزواير/ -- أصدرت HTX Ventures، الذراع الاستثمارية العالمية لمنصة HTX، تقريراً جديداً بعنوان Open Infrastructure, Closed Financial Rails: Open USD, Revenue Redistribution, and Participant Governance يتناول التحولات الجارية في توزيع عوائد العملات المستقرة، وعلاقات القنوات، ونماذج الحوكمة، عقب الكشف في 30 يونيو 2026 عن عملة Open USD (OUSD).
يكشف التقرير أنه رغم أن تقنيات البلوكتشين أرست بنية تحتية تقنية مفتوحة، عابرة للحدود وقابلة للبرمجة، فإن المرحلة التالية للصناعة ستُحسم عبر صراع الأطراف على حقوق التحكم وآليات توزيع المنافع الاقتصادية. فالطبقة التقنية أصبحت مفتوحة، لكن الطبقة الاقتصادية ما زالت في بدايات انفتاحها.
هياكل اقتصادية مغلقة فوق تكنولوجيا مفتوحة
انتقلت العملات المستقرة من مجرد أداة تسوية داخل أسواق الأصول المشفرة إلى أداة عملية للمدفوعات العابرة للحدود، وإدارة الخزينة لدى الشركات، وتسوية العمليات الخلفية لدى المؤسسات. وقد بلغ برنامج Visa التجريبي لتسويات العملات المستقرة معدل تشغيل سنوي يقارب 7 مليارات دولار بحلول أبريل 2026 عبر تسع شبكات بلوكتشين، في حين يستكشف كل من Swift، وCanton Network، وFnality، ومشروع Agorá كيفية تسوية الودائع المرمَّزة وأموال البنوك المركزية ضمن بيئات مشتركة.
مع ذلك، ما زالت الحقوق الاقتصادية موزعة وفق خطوط تقليدية. فالمصدّرون يقومون بسكّ العملات المستقرة مقابل دولارات المستخدمين، ويستثمرون احتياطاتها في النقد وأذون الخزانة القصيرة الأجل، لتؤول عوائد هذه الاحتياطات إليهم وحدهم. في المقابل يعتمد النظام بأكمله على منصات التداول ومحافظ العملات الرقمية لمنح المستخدمين إمكانية الوصول، وشركات المدفوعات لربط التجار، والبنوك لتوفير جسور الدخول والخروج من النظام النقدي التقليدي، وأمناء الحفظ لحيازة الاحتياطيات، وصنّاع السوق لتأمين عمق السيولة الثانوية. هذه المؤسسات تتحمل تكاليف الاندماج التقني والامتثال والسيولة، بينما تقتصر إيراداتها في الغالب على اتفاقيات تجارية ثنائية، يتحدد موقعها التفاوضي فيها إلى حد كبير وفق حجم قاعدة عملائها.
ثلاث تحولات مؤسساتية في تصميم OUSD
وفق إطار Open Standard، تستطيع المؤسسات سكّ واستبدال OUSD مجاناً ومن دون أي قيود على الحجم. تتقاضى Open Standard رسماً بسيطاً للإدارة، فيما تُخصَّص بقية عوائد الاحتياطيات للشركاء الذين يتبنون OUSD ويعملون على نشره، إضافة إلى عدد من الشركاء المخطط لانضمامهم إلى مجلس الإدارة. وتضم قائمة الشركاء المنشورة أكثر من 140 جهة، منها Visa وMastercard وAmerican Express وStripe وCoinbase وBlackRock وBNY.
تفكك HTX Ventures تصميم OUSD إلى ثلاث تحولات رئيسية:
- من نموذج “الرسوم مقابل الوصول” إلى “التوزيع المدعوم”، عبر استخدام عوائد الاحتياطيات لتعويض الاستثمارات الباهظة فعلياً في اكتساب العملاء، وتوفير السيولة، والامتثال الإقليمي، وبناء جسور النقد التقليدي؛
- من مفاوضات ثنائية إلى مشاركة إيرادات على مستوى الشبكة، بحيث تنضم شركات المدفوعات متوسطة الحجم، والبنوك الإقليمية، والمحافظ المتخصصة إلى إطار موحد يتقاسم فيه الشركاء الإيرادات بحسب مساهمتهم الفعلية؛
- من حوكمة يهيمن عليها المصدّر إلى حوكمة يقودها المشاركون، بما يمنح المؤسسات التي تتحمل المخاطر التجارية والتنظيمية صوتاً حقيقياً في صياغة القواعد.
من المقرر إطلاق OUSD في وقت لاحق من 2026. ومن اللافت أنه يشترك في الشفرة البرمجية لـ OUSD مع Origin Dollar التابعة لـ Origin Protocol، التي أُطلقت في 2020، رغم أن المنتجين مختلفان تماماً من حيث البنية التجارية.
تفاصيل التنفيذ هي ما سيحسم استدامة النموذج
ترى HTX Ventures أن قابلية النموذج للحياة تعتمد على مجموعة من الآليات المحددة. فقواعد تقاسم الإيرادات هي التي تحدد من يقتنص القيمة. فالتخصيص وفقاً للأرصدة يفضّل المؤسسات ذات الرسملة الأعلى، في حين أن التوزيع بناءً على حجم المعاملات قد يتأثر بتحويلات داخلية مصطنعة تخلق نشاطاً اسمياً بلا مدفوعات حقيقية. الآلية العملية يجب أن توازن بين الاحتفاظ بالأرصدة، والمدفوعات الفعلية، وجذب عملاء جدد، والاستثمارات في الامتثال الإقليمي. وبالمثل، تعتمد فعالية الحوكمة على نطاق صلاحيات مجلس الإدارة الفعلي، لا على عدد الأسماء المدرجة على قائمة الشركاء.
وعلى مستوى أعمق، هناك فجوة كبيرة بين الانضمام إلى كونسورتيوم وبين نقل الأعمال الجوهرية إلى بنيته. ما يحدد القيمة الفعلية للشبكة في نهاية المطاف هو حجم الأرصدة المستقرة، وقيمة المدفوعات الواقعية، وعمق أنشطة صنع السوق، وسلاسة عمليات الاسترداد.
إيرادات سلسلة القيمة أمام إعادة توزيع محتملة
إذا نجحت نماذج مشاركة الإيرادات في تحفيز أحجام مدفوعات مستدامة، فإن مساحة احتفاظ المصدّرين بالكامل بهوامش عوائد الاحتياطيات ستتقلص. وقد تنتقل منصات التداول والمحافظ وشركات المدفوعات التي تتحكم في الوصول إلى المستخدمين، والسيولة، وحالات الاستخدام، من كونها مجرد قنوات توزيع إلى أطراف مشاركة في إيرادات الشبكة وحوكمتها. بالنسبة إلى البنوك، يبدو الأثر مزدوجاً: فودائع العملاء وإيرادات أعمال المراسلة المصرفية قد تتآكل، لكن العملات المستقرة ستظل بحاجة إلى حفظ الاحتياطيات، وجسور النقد التقليدي، وسيولة العملات الأجنبية. أما شبكات البطاقات فستتأثر بشكل مباشر محدود نظراً لدورها المحوري في التفويض، وإدارة الاحتيال، وقبول التجار. وعلى امتداد خدمات المقاصة والحفظ والبيانات، قد تتراجع الرسوم المستندة إلى سجلات احتكارية لصالح خدمات ترتبط بالأمن وتحمل المسؤولية النظامية.
البعد القادم للمنافسة
يطرح Open USD سؤالاً يتجاوز نطاق العملات المستقرة: عندما تكون الأصول الأساسية، وعلاقات العملاء، والسيولة، والقدرات الرقابية والامتثالية كلها بيد البنوك، ومعالجي المدفوعات، ومنصات التداول، ومديري الأصول، وأمناء الحفظ، فكيف ستُعاد صياغة خريطة الأرباح وحقوق التحكم على طول سلسلة القيمة؟
أكبر فرص إعادة التشكيل تبدو في البنى التحتية للعمليات الوسطى والخلفية، حيث يتطلب العمل إشراك عدة مؤسسات في وقت واحد، ولا تملك أي منصة منفردة القدرة على توفير الانتشار العالمي للعملاء، والترخيص الإقليمي، وجسور النقد التقليدي، وشبكات نظراء التعامل. تحتاج المؤسسات إلى بنية تحتية مشتركة، لكنها في الوقت نفسه مترددة في تسليم عملياتها الجوهرية، وبيانات عملائها، وسلطتها على المخاطر إلى منافس مباشر. ومن ثم، فإن حوكمة الكونسورتيوم وتشارك الإيرادات ليست التزاماً أيديولوجياً باللامركزية بقدر ما هي شرط تجاري واقعي لنجاح الشبكات العابرة للمؤسسات.
تشير HTX Ventures إلى أنه في هذا المسار، ستنتقل منافسة العملات المستقرة من التركيز على حجم الإصدار والسيولة على السلسلة فقط، إلى سؤال من يضيف قيمة حقيقية للشبكة، ومن يشارك في عوائد البنية التحتية، ومن يحتفظ بالعلاقة مع العملاء والبيانات، ومن يضع قواعد التشغيل. الجيل المقبل من البنية التحتية المالية ليس بالضرورة لامركزياً بالكامل؛ الأرجح أنه سيتطور من نموذج تهيمن عليه شركة واحدة إلى شبكات تربط بين مؤسسات خاضعة للرقابة، تتشارك العوائد وتشارك في الحوكمة عبر ترتيبات هرمية متعددة المستويات.
وباعتبارها شركة أبحاث واستثمار تركز منذ سنوات على بنية المدفوعات وشبكات التسوية المؤسسية، تؤكد HTX Ventures أنها ستواصل متابعة كيفية إعادة توزيع الإيرادات والعملاء وحقوق صياغة القواعد، وتأثير ذلك في مسار الصناعة ككل.
نبذة عن HTX Ventures
HTX Ventures هي الذراع الاستثمارية العالمية لمنصة HTX، وتجمع بين الاستثمار والاحتضان والبحث لرصد أفضل المشاريع وأكثرها ابتكاراً في السوق. زورونا هنا.