البيتكوين يتجاوز رأس ماله السوقي 1.357 تريليون دولار مع ارتفاع قيمته إلى ما فوق 68,500 دولار في أواخر أكتوبر 2024، مما يحافظ على فارق قدره $1 تريليون على الإيثريوم.\ على الرغم من أن نسبة الإيثريوم في سوق العملات المشفرة قد انخفضت إلى حوالي 13.9٪، فقد انفجر التفوق السوقي للبيتكوين إلى أكثر من 58٪، مما يؤكد بقوة مكانته كقائد في مشهد العملات المشفرة. هذا الفارق في السوق يشكل تحديًا لنظرية التحول التي توقعت أن يتجاوز الإيثريوم في القيمة السوقية. لكن في عام 2024 يبدو الفارق قويًا كما لم يكن من قبل، حيث أن مكانة البيتكوين باعتباره "الذهب الرقمي" تقود الطلب القوي من المؤسسات والأفراد بشكل عام.

مع رأس مال سوقي يبلغ حوالي 314 مليار دولار وقيمة تداول تبلغ حوالي 2,525 دولار، يقدم الإيثريوم الآن تحديات خاصة بعد إصدار Ethereum 2.0. بهدف تحسين قابلية التوسع، غير الانتقال إلى إثبات الحصة (PoS) هندسة شبكة الإيثريوم، لكن نظراً لتركيز العقد الحاكمة، يثير أسئلة حول مخاطر المركزية. تلك المخاطر، إلى جانب القليل من الاهتمام المؤسسي بصناديق مؤشرات الإيثريوم، تقلل من احتمالية تفوق الإيثريوم على البيتكوين قريبًا.

ما هو التحول: هل يمكن للإيثريوم أن يخلع البيتكوين عن

عرش العملات المشفرة؟

تم طرح فكرة التحول في البداية خلال طفرة الإيثريوم في عام 2017، وقد أثارت الكثير من النقاشات حول فترة سيصبح فيها الإيثريوم أكثر قيمة سوقية من البيتكوين. مع دعم حجم المعاملات اليومي للإيثريوم لمضاعفة حجم البيتكوين، شهد الانتقال إلى إثبات الحصة في عام 2022 أن يتألق البلوكشين في العقود الذكية والتمويل اللامركزي والرموز غير القابلة للاستبدال.

لا يزال نموذج توريد الإيثريوم المفتوح واعتماده على طلب الشبكة للضغط التضخمي يجلب تقلبات سعرية تقلل من استقراره عن البيتكوين. الآن مع 18.75 مليار دولار، تتفوق التدفقات إلى صناديق مؤشرات البيتكوين على التدفقات الثابتة نسبيًا إلى صناديق مؤشرات الإيثريوم. كانت موافقة السلطات التنظيمية على صناديق مؤشرات البيتكوين أسرع من تطوير صناديق مؤشرات الإيثريوم التي لا تزال قيد التنفيذ، مما يوفر نضجًا واستقرارًا لم يتحقق بعد.

يتطلب التحول معايير بسيطة ولكنها مهمة. يجب أن يضاعف الإيثريوم تقريبًا رأس ماله السوقي الحالي إذا كان يريد تجاوز البيتكوين. هذا يعني إما زيادة ملحوظة في سعر الإيثريوم مع ثبات البيتكوين أو مزيج من ارتفاع قيمة الإثريوم وانخفاض قيمة البيتكوين. رأس المال السوقي للإيثريوم يجلس حاليًا بين 45 و50 بالمئة من رأس مال البيتكوين، وهي نسبة تغيرت بشكل كبير مع مرور الوقت.

يمكن أن يكون هذا التغيير مدفوعًا إلى حد كبير بميزاته التقنية للإيثريوم. من خلال التحول إلى إثبات الحصة عبر "الدمج"، قلل الشبكة بشكل كبير من استهلاكها للطاقة، مما يعالج أحد الانتقادات الرئيسية الموجهة ضد العملات المشفرة المعتمدة على إثبات العمل مثل البيتكوين.

قد يجذب هذا الوعي البيئي المستثمرين المؤسسيين الذين يواجهون ضغوطًا للحفاظ على الامتثال للبيئة والمجتمع والحوكمة في محافظهم.

هناك حالة لافتة أخرى للتحول هي النظام البيئي المتنامي للتمويل اللامركزي الذي تم تطويره على الإيثريوم. أصبح الإيثريوم المنصة المفضلة للتمويل الموزع مع قفل ما يقرب من 40 مليار دولار في أنظمة التمويل اللامركزي. بالإضافة إلى الاستثمارات المضاربة، يشكل هذا الطلب المدفوع بالمنفعة على الإيثريوم لتداول المعاملات ولتلعب دور الضمان الأساسي عرضًا للقيمة الأساسية.

قد يتم معالجة أحد القيود الرئيسية للإيثريوم

• تكاليف المعاملات والسرعة - من خلال تحقيق مكاسب في قابلية التوسع عبر حلول الطبقة الثانية والتنفيذ النهائي للتجزئة.

ستسمح هذه التطورات التقنية للإيثريوم بإدارة آلاف المعاملات في الثانية بتكلفة منخفضة، مما يلفت المطورين والمستخدمين إلى الشبكة.

قد يشعل التحول أيضًا تبنيًا مؤسسيًا بشكل مباشر. على الرغم من أن البيتكوين يحكم الاستثمارات المؤسسية في العملات المشفرة في الوقت الحالي، فإن قيمة الإيثريوم في توليد العائد من خلال التحقق والسبب المركزي في نظام الويب 3 يجعله أكثر جاذبية للخزائن الشركات وأموال الاستثمار. ويساهم في تعزيز هذا الاتجاه العدد المتزايد من صناديق مؤشرات الإيثريوم وبرامج التحقق المؤسسية.

في طريق الهيمنة للإيثريوم، ومع ذلك، لا تزال هناك عقبات كبيرة. لا يمكن التقليل من أهمية الفائدة الأولى والتعرف على العلامة التجارية للبيتكوين. توفر بساطته وتركزه الوحيد على كونه مخزنًا للقيمة للمستثمرين التقليديين وضوحًا. بالإضافة إلى إنشاء سرد ندرة لا يمكن للإيثريوم أن يضاهيه هو سقف العرض الثابت للبيتكوين البالغ 21 مليون عملة.

إن المشهد التنافسي يعقد صعود الإيثريوم بشكل أكبر. تستمر سولانا وكاردانو وغيرها من سلاسل الكتل الطبقية الأولى البديلة في التطوير واغتنام حصة السوق في مجال منصات العقود الذكية. يجب ألا تفقد الإيثريوم ميزة تكنولوجيتها وتأثير الشبكة إذا كانت تريد منع تفتت القاعدة المطورة ومستخدميها.

سبعة أسباب لأداء البيتكوين بشكل أفضل من الإيثريوم

1. اهتمام مؤسساتي أقوى

يستمر تميز البيتكوين في التبني المؤسسي في تحقيق معايير جديدة في قطاع العملات المشفرة. يوضح نجاح صناديق مؤشرات البيتكوين، التي جمعت 48 مليار دولار في الأصول الصافية خلال أشهرها الأولى، الثقة غير المسبوقة من المؤسسات.

يظهر هذا الإنجاز في تناقض صارخ مع صناديق مؤشرات الإيثريوم، التي كافحت للحفاظ على التدفقات المتسقة، وفي بعض الحالات، شهدت تدفقات خارجة كبيرة.

لا يكمن التفاوت في الاهتمام المؤسسي فقط في الأرقام. تذكر المؤسسات المالية الرئيسية باستمرار سجل البيتكوين الأطول واقتراح القيمة البسيط كعوامل أساسية في قرارات استثماراتهم.

ركزت عمالقة التمويل التقليدي مثل BlackRock وFidelity على عروض البيتكوين، مما يعزز من مكانته كبوابة العملات المشفرة للمستثمرين المؤسسيين.

2. سرد الذهب الرقمي

لقد أثبت السرد المحيط بكون البيتكوين "ذهب رقمي" أنه قادر على التحمل بشكل ملحوظ ويستمر في التقوية على مر الوقت. إنشاء نموذج الندرة بفضل سقف عرضه الثابت البالغ 21 مليون عملة يرتبط بعمق بالمستثمرين التقليديين المطلعين على أسواق المعادن الثمينة.

يوفر هذا اليقين الرياضي في جدول عرض البيتكوين تحوطًا مقنعًا ضد التضخم وحالة عدم اليقين في السياسة النقدية.

يفتقر الإيثريوم إلى هذه السرد البسيط القائم على الندرة، على الرغم من مفاهيم التوكنيكية الأكثر تعقيدًا ومبتكرة. التحول إلى إثبات الحصة ونموذج العرض الديناميكي، بالرغم من فوائده المحتملة لكفاءة الشبكة، يجعل من الصعب على المستثمرين التقليديين تقويم ETH على أنه أصل احتياطي نقي.

3. اللامركزية والأمان

التزام البيتكوين بإثبات العمل، رغم شدة استهلاك الطاقة، قد أثبت أنه مفارق مميز من حيث الأمان اللامركزي. تساهم القوة الحسابية الكبيرة المطلوبة لصيانة شبكة البيتكوين في إنشاء نموذج أمني قوي لم يتم اختراقه منذ نشأته.

لقد أثار تحول الإيثريوم إلى إثبات الحصة مخاوف مشروعة بشأن مخاطر المركزية.

تحدي متطلبات 32 ETH لتشغيل عقدة التحقق (حوالي 100,000 دولار بالأسعار الحالية) يشكل حاجزًا كبيرًا للدخول. تُظهر البيانات أن عددًا صغيرًا من الجهات يسيطرون على جزء كبير من ETH المحمية، مما قد يضعف مبادئ اللامركزية للشبكة.

4. غطاء العرض القابل للتنبؤ

يمثّل سقف العرض الثابت للبيتكوين أحد أهم عروض قيمته. القابلية للتنبؤ في جدول انبعاث البيتكوين، مع أحداث التنصيف المنتظمة لتقليل العرض الجديد، تخلق إطار عمل واضح لتقدير القيمة على المدى الطويل. يتباين هذا اليقين الرياضي بشكل حاد مع الأنظمة النقدية التقليدية وحتى العملات المشفرة الأخرى.

أطلقت تنفيذ EIP-1559 في الإيثريوم آلية حرق يمكن أن تجعل ETH يتخذ منحى انكماشيًا في بعض الظروف. مع ذلك، فإن هذا النموذج الديناميكي للعروض، ورغم تعقيده، يضيف تعقيدًا وغموضًا يجد العديد من المستثمرين تحدياً في إدراجه في نماذج التقييم الخاصة بهم. خلال فترات النشاط الشبكي المنخفض، يمكن للإيثريوم أن يشهد تضخمًا أيضًا، مما يخلق غموضًا بشأن ديناميات العرض على المدى الطويل.

5. زيادة نشاط الحيتان

يرسل التواجد المستمر للمستثمرين الحيتان في أسواق البيتكوين إشارات ثقة راسخة لدى المشاركين في السوق ذوي الفهم العميق. يثير انخفاض نشاط الحيتان في الإيثريوم بنسبة 70٪ منذ عام 2021 تساؤلات حول قناعة المستثمرين الكبار على المدى الطويل في ETH. لقد ساهمت قدرة البيتكوين على الحفاظ وجذب كبار المستثمرين والأموال المؤسسية في استقرار سوقه وعمق سيولته.

تكشف البيانات على السلسلة أن عناوين الحيتان في البيتكوين كانت تجمع الأسعار خلال فترات هبوط السوق، مما يوحي بأيدي قوية وآفاق استثمارية طويلة الأجل. يتباين هذا السلوك مع أنماط الحركة الأكثر تقلبًا في عناوين الحيتان في الإيثريوم، التي تُظهر غالبًا معدلات تحويل أعلى.

6. سيولة عالية وإمكانية الوصول

تمتد مؤشرات السيولة الفائقة للبيتكوين إلى كل من منصات التمويل التقليدي واللامركزي. أدى تكامله إلى المنتجات والخدمات المالية التقليدية إلى إنشاء سبل عديدة للمشاركة لصالح السوق على نطاق واسع. عمق أسواق البيتكوين يسمح بدخول أو خروج مواقع جوهرية بأقل انحراف، اعتبار حاسم للمستثمرين المؤسسيين.

في حين أن نظام التمويل اللامركزي للإيثريوم هو الأكثر اتساعًا، إلا أن سيولته غالبًا ما تكون مجزأة عبر بروتوكولات متعددة وتطبيقات. يمكن أن تؤدي هذه التفريقة إلى تكاليف تداول أعلى وتنفيذ أكثر تحديًا للصفقات الكبيرة، خاصة في فترات ضغط السوق.

7. بيئة تنظيمية مواتية

لطالما فضل المشهد التنظيمي البيتكوين على الإيثريوم والعملات المشفرة الأخرى. تبرز موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق مؤشرات البيتكوين المادية، مع استمرار تأخير منتجات الإيثريوم المماثلة، التفضيل التنظيمي لعرض البيتكوين الأبسط.

أدى هذا الوضوح التنظيمي إلى جعل البيتكوين أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين المتجنبين للمخاطر والمستشارين الماليين. Content: توفر الأطر الواضحة والامتثال لضمان اعتماد المؤسسات.

تسببت الوظائف الأكثر تعقيدًا لإيثيريوم ودوره في العقود الذكية والتمويل اللامركزي (DeFi) في زيادة التدقيق التنظيمي وعدم اليقين، لا سيما فيما يتعلق بالتصنيف المحتمل كأوراق مالية.

أفكار ختامية

تعزز من خلال سقف العرض الثابت واهتمام المؤسسات القوي، أصبح ازدياد البيتكوين كقيمة تخزينية محتفظة به في فئة خاصة به. سيتعين على إيثيريوم الوصول إلى سعر يقارب 9,000 دولار لتتفوق على البيتكوين، وهو ارتفاع غير معقول دون تغييرات كبيرة في ظروف السوق.

بينما تتطور قدرة إيثيريوم التكنولوجية والنظام البيئي بشكل ملحوظ، فإن المزايا الرئيسية للبيتكوين في اعتماد المؤسسات ووضوح السرد والأمان والموقف التنظيمي قد أبقته كأكثر العملات المشفرة استخدامًا حتى لو استمرت خصائصها التقنية في التغيير.

تشير العناصر الموضحة أعلاه إلى أنه، حتى مع تطور ونضوج سوق العملات المشفرة بشكل عام، فإن هذا الدور القيادي من المحتمل أن يستمر.

تُبرز هذه الفوائد القيمة الفريدة لكل من الأصول، وليس التقليل من إنجازات إيثيريوم أو وعوده. لقد أنتج نجاح البيتكوين في إثبات نفسه كمخزن رقمي للقيمة حاجزًا من حيث هيمنة السوق والقبول المؤسسي الذي لم تتجاوزه حتى الآن قدرة إيثيريوم العظيمة.

يبدو أن احتمالية "الانعكاس" غير مرجحة في عام 2024 أو 2025. ولأن نكون صادقين، ليس ببعيد عن الآن.