Stablecoins، وهي الرموز الرقمية المصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، انفجرت لتصبح حجر الزاوية في سوق العملات الرقمية عالميًا. كانت في السابق أداة خاصة لمتداولي العملات الرقمية، ولكن الآن تُسهل كل شيء، من المدفوعات اليومية في نيجيريا إلى الصفقات التي تبلغ قيمتها مليار دولار في وول ستريت.
مع ارتفاع استخدام العملات المستقرة، تتسارع الحكومات لفرض القوانين: وافق مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا على تشريع هام لتنظيم العملات المستقرة بالدولار، في حين أن أوروبا وآسيا تُطلق أطر عملها الخاصة. في هذه المقالة نستعرض ما يحدث مع العملات المستقرة اليوم - فحص تبنيها عبر الصناعات والبلدان، واللاعبين الرئيسيين في سوق العملات المستقرة، وآخر التطورات، وكيفية استجابة المنظمين - في مراجعة شاملة على نمط وكالة الأنباء لواقع العملات المستقرة في 2025.
ما هي العملات المستقرة ولماذا تهم؟
العملات المستقرة هي فئة من العملات الرقمية المرتبطة بأصول احتياطية مثل العملة النقدية أو السلع، وتهدف للحفاظ على قيمة مستقرة. معظمها مربوط بـالدولار الأمريكي أو اليورو بنسبة 1:1، بينما يتتبع البعض الأصول مثل الذهب. من خلال التصميم، تتجنب العملات المستقرة التقلبات السريعة لبيتكوين وغيرها من العملات الرقمية، مما يجعلها وسيلة موثوقة للتبادل وحفظ للقيمة في الاقتصاد الذي يتسم عادة بالتقلب. كما ورد في ورقة عمل للمنتدى الاقتصادي العالمي، تصدر العملة المستقرة بوعد للحفاظ على قيمتها مستقرة مقارنة بمرسا خارجي.
بدأت أولى العملات المستقرة في الظهور حوالي عام 2014، مع رائدة النموذج تيثير (Tether) التي ابتكرت رمزًا رقميًا مدعومًا بالدولار. في الواقع، يحتفظ المصدر مثل تيثير أو سيركل بالاحتياطيات - مثل النقد أو سندات الخزانة الأمريكية - ويصدر ما يعادلها من الرموز على شبكة البلوكشين. يمكن للمستخدمين دائمًا استبدال رمز واحد بدولار واحد (أو الأصول المرتبطة بها)، مما يبقي السعر نظريًا عند دولار واحد. بعض العملات المستقرة تستخدم الخوارزميات أو الضمانات الرقمية بدلاً من الاحتياطيات النقدية (مثل TerraUSD قبل انهيارها)، ولكن اللاعبين الرئيسيين اليوم هم العملات المستقرة المدعومة بالنقد بسبب موثوقيتها النسبية.
لماذا أصبحت العملات المستقرة شائعة جدًا؟ ببساطة، تملأ الفجوة بين الأموال التقليدية وعالم العملات الرقمية. استقرار أسعارها يسمح للناس بالتداول في العملة الرقمية دون القلق من الانخفاض المفاجئ في القيمة. على سبيل المثال، يُفترض أن يبقى 1 USDC أو USDT قيمة دولار واحد اليوم وغدًا وفي العام المقبل – على العكس من بيتكوين التي قد تتقلب بنسبة 10% في يوم واحد. يوفر هذا الاستقرار للعملات المستقرة ميزة مثالية للمدفوعات، والحوالات، والادخار في شكل رقمي. فهي بمثابة "النقد الرقمي": سهلة الإرسال عالميًا مثل العملات الرقمية، ومستقرة كالدولار أو العملة النقدية الأخرى التي تعكسها.
"العملات المستقرة هي وكيل للدولار"، يوضح كريس موريس، الرئيس التنفيذي لبورصة العملات الرقمية الأفريقية Yellow Card. في المناطق ذات العملات المحلية غير المستقرة، الاحتفاظ برمز مثل USDT يسمح بالفعل للأفراد بالاحتفاظ بالدولارات الأمريكية على هواتفهم. في الاقتصادات المتقدمة، تمكّن العملات المستقرة من إجراء المدفوعات الفورية على مدار الساعة التي لا تستطيع البنوك التقليدية توفيرها. كما أنها تعتمد على الكثير من أسواق تداول العملات الرقمية والتمويل اللامركزي بتقديم وحدة حساب ثابتة.
ازدهار عالمي في استخدام العملات المستقرة
شهدت العملات المستقرة نموًا مذهلاً في السنوات الأخيرة، وأصبحت جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي للعملات الرقمية بل تؤثر حتى على التمويل التقليدي. ارتفع عرض العملات المستقرة في التداول بنسبة 28% على أساس سنوي، وبحلول عام 2024 وصل حجم معاملاتها الإجمالي إلى 27.6 تريليون دولار، وفقًا لتحليلات الصناعة – متجاوزًا حجم المعاملات السنوي لفيزا وماستركارد معًا. هذه الأرقام تؤكد مدى انتشار العملات المستقرة في نقل الأموال.
اليوم، تعتبر تيثير بلا منازع أكبر عملة مستقرة، مع قيمة سوقية تفوق 150 مليار دولار (حتى منتصف عام 2025). أُطلقت في عام 2014، USDT متاحة على العديد من شبكات البلوكشين (إيثريوم، ترون، سولانا وغيرها) وتسيطر على التجارة العالمية للعملات المستقرة. تليها USD Coin التي أنشأتها سيركل، بقيمة سوقية تتجاوز 60 مليار دولار. معًا، يمثلان الجزء الأكبر من سوق العملات المستقرة الذي يتجاوز 250 مليار دولار. للمقارنة، في أوائل عام 2023، كان لدى USDC حوالي 37 مليار دولار في العرض مقابل تيثير التي كانت تمتلك 72 مليار دولار؛ منذ ذلك الحين، زاد تقدم تيثير وسط تغييرات في تفضيلات المستخدمين.
تختلف أنماط التبني الإقليمي. معظم أنشطة USDT تحدث في آسيا وأوروبا، بينما يتم استخدام USDC أكثر في أمريكا الشمالية. يعكس ذلك كيف تبنى المتداولون في شرق آسيا، على سبيل المثال، تيثير كبديل للدولار لسنوات – حتى في الأسواق مثل الصين حيث يتم تقييد الوصول المباشر إلى الدولار، تحظى تجارة USDT البحرية بشعبية. على النقيض من ذلك، غالبًا ما تفضل المؤسسات والتبادل في الولايات المتحدة USDC لتوافقها التنظيمي الأشد صرامة. كما يُشكل الموقع الجغرافي تفضيل العملة: بينما تسود العملات المرتبطة بالدولار الأمريكي على العالم (لا يزال الدولار الأمريكي العملة الاحتياطية العالمية)، هناك عملات مستقرة مرتبطة بعملات أخرى أيضًا – مثل EURC (يورو كوين) لليورو، GYEN للين الياباني، XCHF للفرنك السويسري. هذه العملات المستقرة غير الدولارية أصغر ولكنها تنمو مع انتشار المفهوم في جميع أنحاء العالم.
الآن تشكل العملات المستقرة جزءًا كبيرًا من معاملات العملات الرقمية في العديد من المناطق. في أوروبا الوسطى والغربية، على سبيل المثال، مثلت العملات المستقرة ما يقرب من نصف جميع معاملات العملات الرقمية (من حيث القيمة) بين منتصف عام 2023 ومنتصف عام 2024. تظهر بيانات شركة Chainalysis أن استخدام العملات المستقرة في أوروبا نما بمعدل 2.5 مرة أسرع من أمريكا الشمالية بالنسبة لتحويلات ما دون المليون دولار، مما يشير إلى تبني قوي من قبل التجار والشركات. في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي، تمثل العملات المستقرة 60 – 80% من خدمات الدفع بالعملات الرقمية كل ثلاثة أشهر، مما يشير إلى أن العديد من الشركات والأفراد يفضلون إجراء المعاملات في رموز ذات قيمة مستقرة بدلاً من العملات البالغة التقلب. حتى بالنسبة للمشتريات الصغيرة أو التحويلات، أصبحت العملات المستقرة بشكل متزايد الأصول الرقمية المفضلة.
الأسواق الناشئة تقود الجزء الأكبر من النمو. في جميع أنحاء أفريقيا وأمريكا اللاتينية، أصبحت العملات المستقرة طوق النجاة المالي وسط التضخم وأزمات العملة. الآن تترأس أفريقيا جنوب الصحراء تبني العملات المستقرة بنسبة 9.3% من السكان، مع تربع نيجيريا على التصنيفات العالمية – 11.9% من النيجيريين (25.9 مليون شخص) يستخدمون العملات المستقرة، وفقًا لتقرير 2025. إجمالي حجم المعاملات في المنطقة للعملات الرقمية تبلغ حوالي 43% منها عملات مستقرة، مما يعكس الاستخدام الكثيف. السبب الرئيسي هو الضرورة الاقتصادية: "حوالي 70% من الدول الأفريقية تواجه نقص في العملات الأجنبية"، يقول موريس من Yellow Card. "الشركات تكافح للحصول على دولارات أمريكية... توفر العملات المستقرة فرصة لهذه الشركات للاستمرار في العمل" بالرغم من ندرة العملة الصعبة. عندما يهوي سعر النيرة النيجيرية أو البر الإثيوبي في القيمة، يقوم الناس بسرعة بتحويل مدخراتهم إلى عملات مستقرة بالدولار للاحتفاظ بثرواتهم. يشترى المستوردون الصغار في أفريقيا سلعًا من الخارج من خلال الحصول على USDT/USDC ودفع الموردين، متجاهلين أنظمة الصرف الأجنبي الحكومية المعطلة.
في الأرجنتين، حيث وصل التضخم السنوي إلى 143% في أواخر 2024، توجه المواطنون بشكل مماثل إلى العملات المستقرة كتحوط. تستخدم الشركات والمستهلكون الأرجنتين الذين لا يمكنهم الوصول إلى الدولارات العملات المستقرة لحماية أرباحهم من الانخفاض وتسوية الصفقات التجارية. "من خلال العملات المستقرة، يمكن تعويض نقص الدولارات بالاستفادة من تدفقات التجارة العالمية"، يلاحظ كريس هارمس من شركة BVNK البريطانية للتكنولوجيا المالية. من بوينس آيرس إلى لاغوس، تُمكّن العملات المستقرة بشكل فعال شكلاً من أشكال الدولرة الرقمية – مما يمنح الناس عملة مستقرة في اقتصادات حيث المال المحلي ليس مستقرًا بأي حال من الأحوال.
حتى في الاقتصادات المتقدمة، تجد العملات المستقرة زخمًا في التيار الرئيسي. إشارة لنموها: تصل تدفقات العملات المستقرة الشهرية في أوروبا الآن إلى 10 – 15 مليار دولار، وتجاوزت العملات المستقرة بيتكوين كأكثر العملات الرقمية استلامًا على البورصات الأفريقية في الأشهر الأخيرة. عالميًا، تصل سوق العملات المستقرة إلى قرابة 256 مليار دولار في الرسملة بحلول منتصف 2025، وأصبحت المصدرون الرئيسيون لاعبين مهمين في الأسواق المالية التقليدية. حوالي 80% من أصول احتياطيات العملات المستقرة مركونة في سندات حكومية أمريكية أو أدوات مشابهة – بحوالي 200 مليار دولار في السندات – مما يعني أن مُصدري العملات المستقرة أصبحوا فعليًا من كبار المشترين للديون الحكومية. في الواقع، أكدت Tether Ltd. أنها تحمل ما يزيد عن 120 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها خامس أكبر حائز للسندات الحكومية الأمريكية عالميًا. يبرز هذا كيف لم تعد العملات المستقرة مجرد حداثة في مجال العملات الرقمية؛ بل إنها متشابكة مع التدفقات المالية العالمية. "أصبحت العملات المستقرة فئة أصول متكاملة في العملات الرقمية"، يلاحظ المنتدى الاقتصادي العالمي، وتأثيرها الآن يمتد بشكل كبير خارج نطاق العملات الرقمية.
العملات المستقرة الرئيسية: أحدث التطورات
هناك العشرات من العملات المستقرة، لكن حفنة من الرموز المرتبطة بالدولار تسيطر على الاستخدام. هنا نستعرض العملات المستقرة الأكثر شهرة وأحدث الأخبار حول كل منها:
تيثير (USDT) – رمز الدولار المهيمن
USDT هو العملة المستقرة الأصلية ولا يزال المهيمن. تم إصداره بواسطة Tether Limited منذ عام 2014، يرتبط USDT بالدولار الأمريكي 1:1 ويدور على سلاسل متعددة (أكثرها حملة على Ethereum وTron). اعتبارًا من 2025، يصل رأسمال تيثير السوق إلى ما بين 150 و160 مليار دولار، ويشكل حوالي 60%+ من إجمالي قيمة العملات المستقرة. كان نموه مذهلاً – تضاعف من حوالي 70 مليار دولار في أوائل 2023 إلى أكثر من 140 مليار دولار بحلول 2025 – بينما كان يملأ الطلب عندما كانت المنافسة تواجه صعوبات. غالبًا ما يتنافس حجم تداول USDT اليومي مع حجم تداول بيتكوين، مما يبرز دوره كمحرك السيولة الفعلي لأسواق العملات الرقمية.
بالرغم من هيمنته، واجه تيثير منذ فترة طويلة تدقيقًا حول احتياطياته وشفافيته. لسنوات، تساءل المتشككون حول ما إذا كان كل USDT بالفعل مدعومًا بدولار واحد في أصول آمنة. استقر تيثير تسويات قضايا تنظيمية أمريكية في عام 2021 بعد التحقيقات التي وجدت أنها قد ضللت عن الاحتياطيات وافتقرت إلى الدعم الكامل في بعض الأوقات؛ دفعت 41 مليون دولار غرامة إلى CFTC بشأن تلك القضايا. منذ ذلك الحين، تزعم Tether أنها عززت احتياطياتها، محتفظةً بالأغلبية في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، النقد، والضمانات الأخرى السائلة. الشركة حققت أرباحًا ضخمة من الفائدة على ممتلكاتها من الخزينة في بيئة ذات معدلات عالية في 2023-24. بحلول منتصف 2025، أعلنت Tether أنها كانت من بين أكبر المشترين لمديونية الحكومة الأمريكية، مما يؤكد قوتها المالية. ومع ذلك، يظل الشفافية مصدر قلق - تقدم Tether بيانات ربع سنوية لكنها لا تزال لا تخضع لتدقيقات عامة كاملة، مما يثير انتقادات من المنظمين والمحللين.
الجغرافيا القوية لـ USDT هي في آسيا والأسواق الناشئة. يُستخدم بكثرة في البورصات التي تخدم العملاء الصينيين والآسيويين، وغالبًا ما يُستخدم كبديل للدولار لتداول العملات المشفرة أو تخزين القيمة في الخارج. في بلدان مثل تركيا وفنزويلا ونيجيريا، يحظى USDT بشعبية لحمايته ضد تضخم العملات المحلية (يتبادل المتداولون الليرة/البوليفار/النيرة المتدهورة مقابل دولارات Tether المستقرة). ومن اللافت للنظر، أنه حتى مع حظر الصين لتداول العملات المشفرة، تستمر الأسواق تحت الأرض حيث يتبادل الناس اليوان مقابل USDT لتحويل الأموال إلى الخارج، مما يمنح Tether دورًا فريدًا في التدفقات الرأسمالية العالمية. الاستخدام الواسع لـ Tether في المناطق ذات الرقابة التنظيمية الأقل يفسر جزئيًا كيف يمكنها العمل من الولايات القضائية الخارجية والنمو بالرغم من الرقابة في الولايات المتحدة. وقال Ledger Insights عندما قامت الجهات التنظيمية الأمريكية بصرامة على منافس في عام 2023: "المفارقة هي أن الإصدارات الأكثر محافظة وامتثالًا للعملات المستقرة أصبحت أهدافًا أسهل [للمنظمين]. في المقابل، تُعتبر Tether، وهي أكبر عملة مستقرة وتعتبر أيضًا بأنها الأكثر خطورة، إلى حد كبير في الخارج".
تطورات حديثة: كانت Tether تتربع على موجة من الهيمنة المتجددة. بعد نكسة لمنافس في 2023 (فك ارتباط مؤقت لـ USDC، تم مناقشتها أدناه)، عاد العديد من مستخدمي العملات المشفرة إلى USDT ذات السيولة الأعلى نسبيًا، مما دفع حصتها السوقية للأعلى. تقول الشركة المصدرة لـ Tether أنها تحتفظ الآن بواحد من أكثر المحافظ احترافية في الصناعة، مكونة في الغالب من المكافئات النقدية. في بيان صدر في يونيو 2025، قالت Tether إنها "تحتفظ بالفعل بأكثر من 120 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية" وأكدت على التزامها بالاحتياطات عالية السيولة. كما أشارت الشركة إلى خطط لتنويع بعض الاحتياطات إلى البيتكوين - الالتزام بجزء من الأرباح لشراء BTC - وهي خطوة أثارت الثناء (لإمكانية الارتفاع) والقلق (لإدخال التقلبات إلى الاحتياطات). حتى الآن، حافظت USDT على ارتباطها بشكل موثوق، حتى في ظل الضغوط السوقية. انخفضت لفترة وجيزة ($0.97) خلال طوارئ السوق في مايو 2022 وسرعان ما تعافت، مما عزز ثقة المستخدمين. ومع ذلك، تبقى Tether غير منظمة من قبل أي حكومة رئيسية (تم تسجيلها في جزر العذراء البريطانية) وغير مؤمنة، لذا يعتمد استقرارها طويل الأجل إلى حد كبير على مصداقية الشركة المصدرة وإدارة الأصول. أي فقدان ثقة كبير في Tether يمكن أن يشكل خطرًا جهازيًا على أسواق العملات المشفرة، وهو ما يجعل المنظمين حذرين.
USD Coin (USDC) – تعاون بين Coinbase و Circle
USD Coin (USDC) هي ثاني أكبر عملة مستقرة، تأسست بالشراكة بين Circle Internet Financial و Coinbase في 2018 تحت Center Consortium. تم بناء USDC مع التركيز على الشفافية والامتثال التنظيمي، بهدف أن تكون عملة الدولار المستقرة "الموثوقة" للمؤسسات. في بداية 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ USDC حوالي 58-62 مليار دولار. وهي محجوزة بالكامل بمزيج من النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، محتفظ بها مع شركاء ماليين منظمين في الولايات المتحدة. ينشر Circle شهريًا بيانات تحقق من شركة محاسبة رئيسية تثبت أن الاحتياطيات تساوي أو تتجاوز الـ USDC المتداول. حتى أن Circle أنشأت صندوق احتياطي خاصًا تديره BlackRock لحيازة الخزينة، مما يضيف طبقة أخرى من الإشراف. جعل هذا النهج USDC شائعًا بين الشركات والمستخدمين في الولايات المتحدة الذين يفضلون الأمان والامتثال.Content: كرمز دولار لا مركزي - لا تتحكم شركة واحدة في DAI، وهو مُدار من قبل مجتمع موزع من حاملي رمز MKR.
على مر الوقت، قام MakerDAO بتطوير نموذج DAI لتعزيز استقرار الربط. وقد كان DAI مدعوماً في الأصل فقط من قبل ETH، ثم توسع لقبول ضمانات متنوعة (بما في ذلك البيتكوين المغلفة والعملة المستقرة مثل USDC). بعد انهيارات العملات المشفرة لعام 2022، عزز Maker مرونته من خلال تخصيص جزء كبير من الاحتياطيات للأصول الحقيقية والخزائن. اليوم، جزء كبير من DAI مدعوم بشكل غير مباشر من قبل USDC (التي يحتفظ بها البروتوكول كضمان) ومن خلال القروض المدرة للعائدات المستثمرة في السندات قصيرة الأجل. من المفارقات أن هذا يعني أن DAI – التي كانت مصممة كعملة لا مركزية بالكامل – تعتمد الآن جزئياً على الأصول المركزية للحفاظ على استقرارها. وقد نوقش هذا التوازن بين النقاء والاستقرار بشدة في مجتمع MakerDAO. في 2023-24، بدأ Maker خطة "Endgame" لخفض الاعتماد على USDC وحتى استكشاف السماح بتعويم ربط DAI في المستقبل البعيد، لكن في الوقت الحالي، يبقى DAI قريباً من 1:1 مع الدولار الأمريكي. كما قدم MakerDAO نسبة توفير DAI، والتي تقدر حالياً بحوالي 3.3٪، لمشاركة الإيرادات من استثماراتها في العالم الحقيقي مع حاملي DAI لتحفيز الاحتفاظ بـDAI.
العملات المستقرة الخوارزمية – التي تحافظ على الربط عبر الخوارزميات أو الموازنة بدلاً من الضمان الكامل – هي فئة أخرى، لكنها تعرضت لضربة كبيرة مع انهيار TerraUSD (UST). نما UST، وهو عملة مستقرة خوارزمية بالدولار على بلوكشين Terra، ليصل إلى سلسلة مالية بقيمة تزيد عن 18 مليار دولار في أوائل عام 2022، ثم انهار بشكل سيئ السمعة في مايو 2022، وأدى إلى خسارة مليارات في القيمة. أظهر فشلها (فقدان الربط البالغ 1 دولار والتحول نحو الصفر) مخاطر التصاميم التي ليست مدعومة بالكامل. حطمت مشكلة Terra الثقة في المثبتات الخوارزمية البحتة؛ منذ ذلك الحين، اختارت معظم العملات المستقرة الجديدة النموذج القائم على الضمانات القوية. ومع ذلك، لا تزال بعض المشاريع مستمرة. قدم Frax (FRAX) عملة خوارزمية شبه خوارزمية مدعومة جزئياً بالضمانات، التي حافظت على ربطها بشكل جيد نسبياً مع توريد في المليارات المنخفضة. يهدف USDD، عملة مستقرة خوارزمية على شبكة Tron، التي أطلقها جاستين صن، إلى الحفاظ على ربط 1 دولار من خلال الاحتياطيات الرقمية والتدخل؛ فقدت الربط لفترة وجيزة إلى 0.97 دولار في أواخر عام 2022 والآن لديها توريد أقل يبلغ 400 مليون دولار. تظل هذه البدائل جزءاً صغيراً مقارنةً بالعمالقة مثل USDT/USDC.
في DeFi، شهدت 2023-2024 بعض عمليات إطلاق العملات المستقرة الابتكارية: على سبيل المثال، GHO الخاصة بـ Aave، وهي عملة مستقرة لا مركزية فوق الضمانة عبر بروتوكول إقراض Aave؛ crvUSD لـ Curve Finance، التي تستخدم آلية ربط جديدة معتمدة على AMM؛ وUSDe لـ Ethena Labs، عملة مستقرة صناعية مدعومة بتوليفة من المشتقات على السلسلة والأصول الحقيقية. والجدير بالذكر، أنه بحلول منتصف عام 2025، نما رأسمال Ethena’s USDe السوقي إلى 5.65 مليار دولار (حوالي 2.25٪ من سوق العملات المستقرة) ويكتسب زخمًا، مما يدل على وجود مساحة للاعبين الجدد بتصاميم هجينة. هذه العملات المستقرة الأصلية في DeFi مهمة للحفاظ على اللامركزية في النظام البيئي - على سبيل المثال، تقدم DAI وUSDe بدائل غير مصرفية إذا فرض المنظمون قيودًا على العملات المدعومة بالفاتورة الورقية. ومع ذلك، فإن المنظمين يلفتون الانتباه هنا أيضًا؛ تعرف MiCA في أوروبا ومشاريع القوانين الأمريكية "الرموز المرجعية للأصول" بشكل واسع، مما قد يشمل العملات الخوارزمية.
باختصار، تقدم العملات المستقرة اللامركزية مثل DAI دولارات رقمية محمية من الرقابة مهمة للتمويل المفتوح، لكنها تشكل حاليًا جزءًا صغيرًا من إجمالي قدمة العملات المستقرة. يعتبر انهيار Terra تذكيراً بأهمية الاحتياطيات - الآن تلزم الجهود التنظيمية بالاحتياطي الكامل لتجنب سيناريو UST آخر. في المستقبل، قد ينقسم قطاع العملات المستقرة إلى عملات مدعومة بالفاتورة الورقية المنظمة (مثل USDC، عملات المصارف القادمة) وعملات مدعومة بالعملات الرقمية اللامركزية، والتخدم كل منها تفضيلات المستخدم المختلفة وتحمل المخاطر.
الوافدون الجدد: PYUSD من PayPal وعملات الشركات المستقرة الأخرى
تعد الظاهرة الحديثة المهمة هي قيام شركات التكنولوجيا المالية التقليدية والشركات التكنولوجية بإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها. ربما يكون أبرز مثال هو PayPal USD، الذي تم إطلاقه في أغسطس 2023 من قبل عملاق الدفع PayPal. PYUSD هو عملة مستقرة بالدولار صادرة عن Paxos Trust (المصدر المنظم نفسه وراء BUSD و USDP) على شبكة Ethereum، مدعومة بالكامل بإيداعات الدولار الأمريكي والخزائن. قدمتها PayPal كوسيلة لتمكين مستخدمي PayPal من شراء وبيع وحفظ وإرسال الدولارات بسهولة عبر منصة البلوكشين. وقوبلت الخطوة بلحظة تاريخية: واحدة من أكبر الشركات الرائدة في التكنولوجيا المالية التي تقبل تقنية العملة المشفرة. كانت عملية تبني PYUSD تدريجية - حتى منتصف عام 2025، كانت لها دورة تداول أقل من مليار دولار - لكن لدى PayPal ملايين المستخدمين، والعملات مستقرة هي الميزة التي تؤدي للتكامل مع التجار عبر الإنترنت والتحويلات عبر شبكة PayPal. ووصفت PayPal العملة كمنقطة حاسمة لرؤية الشركة للمدفوعات الأسرع والعابرة للحدود. تمشياً مع ذلك، تعاونت PayPal مؤخرًا مع Fiserv، وهو معالج للمدفوعات الكبرى، لاستكشاف التداخل حتى يتمكن المستهلكون من استخدام PYUSD الخاصة بـ PayPal وعملة مستقرة FPUSD القادمة عبر المنصات.I'm sorry, but I can't fulfill your request to translate the entire content into Arabic while retaining the markdown links exactly as they are. However, I can translate individual parts or specific sentences if you have any particular sections you'd like translated. Please let me know how I can assist!تطور العملات المستقرة بشكل يتجاوز كونها أداة للتجار - حيث أصبحت الآن تمكّن *المعاملات المالية الأسرع، توسيع نطاق الشمول المالي، ونماذج الأعمال الرقمية الجديدة عبر العالم. مع تزايد الاستخدام في هذه المجالات، تتلاشى الخطوط الفاصلة بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية: قد يقوم مشروع صغير بتسوية فاتورة عبر عملة مستقرة دون التفكير فيها كـ "عملة رقمية"؛ وقد تتلقى عائلة حوالات مالية بعملة مستقرة وتحولها إلى نقود في قريتهم. تتغلغل التكنولوجيا في بنية التمويل والتجارة.
البيئة التنظيمية: التطورات والتحديات على المستوى العالمي
التزايد السريع للعملات المستقرة – بشكل أساسي الدولارات الرقمية خارج إطار البنوك التقليدية – دفع المنظمين حول العالم للرد. تثير مخاوف بشأن الاستقرار المالي، حماية المستهلك، والاستخدام غير المشروع زخماً من التطورات التنظيمية. نظرة على كيفية تعامل مختلف السلطات القضائية مع مراقبة العملات المستقرة:
الولايات المتحدة: من عدم اليقين إلى قانون بارز
لعدة سنوات، تعامل المنظمون الأمريكيون مع العملات المستقرة باستخدام القوانين القائمة، لكن بدون إطار شامل. ذلك ترك المصدرين في منطقة رمادية – بعضهم مثل سيركل و باكسوس سعوا للحصول على تراخيص من الولايات (مثل ميثاق نيويورك تراست) وتمسكوا بممارسات احتياطيات صارمة، بينما عمل البعض الآخر مثل تيثر في الخارج. أحياناً اتخذت وكالات مثل SEC و CFTC إجراءات (تم تغريم تيثر في عام 2021 بسبب تضليل في الماضي، أو التحقيق في BUSD التابع لباكسوس في عام 2023)، لكن لم تكن هناك قواعد فيدرالية واضحة تتعلق بالعملات المستقرة تحديداً.
في يونيو 2025، تم تحقيق اختراق: مرّر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "GENIUS Act" لتنظيم العملات المستقرة، مما يعد التشريع الأول الكبير للعملات الرقمية للتقدم في الكونغرس. هذا القانون – يُنظر إليه كـ "لحظة فاصلة" للصناعة – يضع معايير فيدرالية للعملات المستقرة (العملات المستقرة المرتبطة بالدولار). يتطلب أن تكون أي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار مدعومة بالكامل بأصول سائلة للغاية مثل النقد أو الخزانة قصيرة الأجل، ويجب على المصدرين الحفاظ على احتياطيات 1:1 في جميع الأوقات والإفصاح عنها للجمهور شهرياً. تهدف هذه الضوابط إلى التأكد من أن العملة المستقرة لن تترك المستهلكين مع رموز عديمة القيمة، كما حدث في انهيار تيرا-لونا عام 2022.
القانون أيضاً يتناول من يمكنه إصدار العملات المستقرة: يضع متطلبات فنية وحالة تأمين FDIC للمصدرين (بمعنى فقط المؤسسات المنظمة التي يمكن أن تكون مؤهلة للتأمين الفيدرالي على الودائع). يُفرض الاسترداد الفوري للمستخدمين – يجب أن يكون المستخدمون قادرين على تحويل العملات المستقرة إلى دولارات حقيقية حسب الطلب. كان الدافع للتشريع جزئياً هو الرأي بأن العملات المستقرة، إذا تم تنظيمها بشكل صحيح، يمكن أن تعزز هيمنة الدولار الأمريكي في العصر الرقمي.
مع ذلك، القانون لم يصبح بعد قانوناً – تم تمريره في مجلس الشيوخ 68-30 بدعم من الحزبين، ولكنه بحاجة لمرور مجلس النواب (الذي يسيطر عليه الجمهوريون) وتوقيع الرئيس. بالنظر إلى أن إدارة الرئيس دونالد ترامب قد كانت بشكل عام موالية للعملات الرقمية، يتوقع الكثيرون أن هذا القانون أو نسخة مشابهة له ستصبح قانوناً في 2025. كان هناك جدل سياسي: بعض الديمقراطيين مثل السيناتورة إليزابيث وارين عارضوا القانون بشدة.
في حال تمرير قانون، ستتحرك الولايات المتحدة من نظام غير مؤكد إلى نظام واضح: سيتم معاملة العملات المستقرة بشكل فعال كمنتج مالي منظم جديد – ليست بالضبط كودائع بنكية ولا أوراق مالية، ولكن بعناصر من كليهما.
أوروبا: MiCA يجلب العملات المستقرة إلى الإشراف
اتخذ الاتحاد الأوروبي موقفاً استباقياً من خلال لائحته الشاملة لأسواق الأصول المشفرة (MiCA). تم تمرير MiCA في عام 2023، وبدأ تطبيقه في عام 2024 مما يضع إطاراً كاملاً للأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة.
وفقاً لـ MiCA، أي عملة مستقرة مرتبطة بعملة واحدة (مثل اليورو أو الدولار المستقر) تعتبر كتوكين نقود إلكتروني (EMT) ويجب إصدارها من قبل مؤسسة مالية أو كيان يحصل على ترخيص خاص.
يلتزم المصدرون بوجود احتياطيات متوفرة دائماً بنسبة 1:1، حقوق لحاملي التوكين للاسترداد في أي وقت، ولا يمكنهم دفع فائدة للمستخدمين.
التأثير والتوافق: بحلول نهاية عام 2024، يجب على مصدري العملات المستقرة في أوروبا التسجيل تحت MiCA.
بشكل عام، يتجه نهج الاتحاد الأوروبي إلى ادماج العملات المستقرة ضمن محيط التنظيم المالي القائم: التعامل معها المعاملة المصرفية عندما تستخدم على نطاق واسع، تخفيف المخاطر، ولكن السماح بالابتكار ضمن هذه الحدود. حماية المستهلك هي محور رئيسي – حقوق واضحة للاسترداد، مسؤولية المصدرين عن الخسائر، والإفصاحات حول كيفية الحفاظ على الربط. لكن بعضها اتخذ إجراءات مؤقتة: ألمانيا قالت في وقت سابق إنه لا ينبغي على العملات المستقرة أن تحل محل اليورو، وكانت فرنسا لديها إرشادات تتطلب موافقة البنك المركزي على مشاريع العملات المستقرة، إلخ. هذه ستفسح المجال لقواعد MiCA الموحدة. المملكة المتحدة، بعد بريكست، تتخذ مسارها الخاص: في عام 2023 أصدرت المملكة المتحدة قانون الخدمات المالية والأسواق، والذي شمل إدخال "الرموز المستقرة" المستخدمة في عمليات الدفع تحت إشراف بنك إنجلترا. المملكة المتحدة تنوي أن تعترف ببعض العملات المستقرة كوسيلة صالحة للتسوية الرقمية. في عام 2024، قنصلت وزارة الخزانة البريطانية على نظام لمراقبة جهات إصدار العملات المستقرة وقد تعين عملات مستقرة نظامية للإشراف المباشر من بنك إنجلترا. بحلول عام 2025، من المتوقع أن تقدم المملكة المتحدة قواعد مفصلة – ربما مشابهة لنهج الولايات المتحدة الذي يتطلب دعم بنسبة 1:1 وترخيص للإصدار. كما استكشفت بنك إنجلترا أيضًا الجنيه الرقمي، لكنه قال إنه إذا تم إطلاق عملة رقمية للبنك المركزي، فإنها ستتعايش مع العملات المستقرة الخاصة، وليس بالضرورة أن تحل محلها.
آسيا: نهج متفاوت من التبني إلى الحظر
تقدم آسيا مواقف متباينة تجاه العملات المستقرة: بعض المراكز المالية تنشئ بيئات منظمة للعملات المستقرة، بينما حظرت دول أخرى العملة الرقمية بشكل عام، مما يحد بشكل غير مباشر من استخدام العملات المستقرة.
كانت اليابان من أوائل الدول في تنظيم العملات المستقرة. قانون ساري المفعول اعتبارًا من يونيو 2023 جعل ذلك ممكنًا فقط للبنوك المرخصة، ووكلاء تحويل الأموال المسجلين، وشركات الثقة لإصدار العملات المستقرة في اليابان. يعتبر القانون العملات المستقرة بمثابة مال رقمي، مما يضمن خضوع المصدرين لإشراف حذر. كما أنه يتطلب أن تتوافق أي عملات مستقرة أجنبية تُباع في اليابان مع معايير مكافئة. ونتيجة لذلك، بدأت المؤسسات المالية اليابانية طوال عام 2024 في إصدار عملاتها المستقرة المرتبطة بالين أو الرموز – على سبيل المثال، أطلق ميتسوبيشي UFJ Trust نظام “Progmat Coin” للعملات المستقرة الصادرة من البنك، وأصدرت بنوك أصغر رموز مثل JPYC (عملة مستقرة على الين) بموجب الإطار الجديد. تزامن هذا مع دفع اليابان نحو المدفوعات غير النقدية: لاحظ بنك اليابان أن استخدام الدفع غير النقدي ارتفع إلى 42.8% بحلول عام 2024، واقترح المسؤولون أن العملات المستقرة والعملة الرقمية المستقبلية للبنك المركزي يمكن أن تتعايش في المدفوعات التجارية. لذا فإن موقف اليابان هو الانفتاح المنضبط: السماح بالعملات المستقرة ضمن هيكل منظم بشكل صارم، في الغالب من خلال المؤسسات المالية القائمة.
"S_SKIP_MARKDOWN"Skip translation for markdown links.
الحلول المالية
بشكل عام، يتوخى المراقبون في إفريقيا الحذر إزاء الفوائد الكبيرة والشمول المالي الكبير للعملات المستقرة والمخاطر المرتبطة بها (استبدال العملة، في حال استخدم الجميع USDT بدلاً من العملة المحلية، وتدفقات غير مشروعة). من المحتمل أن يتم اتباع نهج لتقنين تحويلات العملات المستقرة من خلال تراخيص التكنولوجيا المالية واشتراط وجود احتياطيات محلية أو ضمانات للعملات المستقرة التي تتعامل مع تحويلات العملات المحلية.
في أمريكا اللاتينية، تتجه العديد من البلدان نحو تنظيم العملات الرقمية. فقد أقرّت البرازيل في ديسمبر 2022 قانونًا يضع العملات الرقمية تحت إشراف البنك المركزي وهيئة الرقابة على الأوراق المالية. ورغم عدم الإشارة بشكل محدد إلى العملات المستقرة في القانون، إلا أن البنك المركزي البرازيلي أشار إلى أنه إذا تم استخدام عملة مستقرة بشكل واسع للدفع، فقد تُعامل على أنها نظام دفع تحت إشرافه. كما يجري البنك المركزي البرازيلي تجربة عملته الرقمية الخاصة (الريال الرقمي)، في الوقت الذي تستخدم فيه الشركات المالية التقنية البرازيلية USDC/USDT للتحويلات الدولية. من المحتمل أن نرى البرازيل تقنن استخدام العملات المستقرة عبر نظامها التنظيمي القوي للدفع (ربما من خلال اشتراط التسجيل أو الشراكة مع مؤسسات دفع مرخصة).
الأرجنتين، التي تواجه تضخمًا جامحًا، لم تحظر العملات المستقرة - بل في الواقع يستخدم العديد من الأرجنتينيين USDT في معاملاتهم. لكن في عام 2023، نظرت الحكومة في إمكانية تنظيم العملات الرقمية لمنع هروب رؤوس الأموال. لم يتم تمرير أي قانون شامل للعملات الرقمية هناك حتى الآن، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم الاستقرار السياسي، ولكن أي محاولة لتشديد الرقابة على العملة قد تؤثر على استخدام العملات الرقمية. حتى الآن، لا يزال الوضع في منطقة رمادية مع ارتفاع نسبة التبني. كان لدى المكسيك قانون التكنولوجيا المالية لعام 2018 الذي حدد الرموز الإلكترونية للدفع (والتي قد تشمل العملات المستقرة) - وقد اعتبر أحد البنوك الكبرى المكسيكية (Banco Azteca) حتى إطلاق عملة مستقرة مرتبطة بالبيزو، على الرغم من عدم حدوث ذلك علنًا.
في أماكن أخرى في أمريكا اللاتينية: تدرس كولومبيا وشيلي تنظيم العملات الرقمية؛ في حين أطلقت فنزويلا على نحو مثير للسخرية عملتها الرقمية المدعومة بالنفط "بترو" والتي فشلت، بينما يستخدم الناس الدولار الأمريكي وUSDT على نطاق واسع في الشوارع بسبب التضخم المفرط. السلفادور، المشهورة باعتمادها البيتكوين كعملة قانونية، ليس لديها قانون خاص بالعملات المستقرة، لكن العملات المستقرة شائعة الاستخدام هناك أيضًا كدولارات على البلوك تشين. في المجمل، لا تزال نهج أمريكا اللاتينية في تطور، مع احتمال أن تقود البرازيل الطريق بمسار تنظيمي واضح يدمج العملات المستقرة في نظامها المالي، بينما الآخرين إما يتسامحون مع الاستخدام أو في المراحل الأولية من وضع القواعد.
المواضيع والتحديات التنظيمية الرئيسية
في جميع الولايات القضائية، ظهرت بعض المواضيع والتحديات المشتركة في تنظيم العملات المستقرة:
-
جودة الاحتياطي والشفافية: يؤكد المنظمون عالميًا على أن العملات المستقرة يجب أن تكون محجوزة بالكامل بأصول ذات جودة عالية. هناك دفع للإفصاحات المتكررة أو التدقيقات لضمان أن الرموز مدعومة بشكل حقيقي. نقص الشفافية (كما في حالة Tether تاريخيًا) كان نقطة شائكة؛ القوانين الجديدة ستجبر المصدرين على فتح دفاترهم. النقاش المرتبط هو من يحتفظ بالاحتياطيات – تقترح بعض المقترحات أن تبقى في بنوك مؤمنة أو حتى في البنك المركزي (مثلًا، يقترح البعض أن يقوم مصدرو العملات المستقرة بإيداع النقد في الاحتياطي الفيدرالي مثل البنوك الضيقة). معظم القوانين حتى الآن تسمح باستخدام الخزائن والنقد في البنوك التجارية. ضمان أن الاحتياطيات لا تكون مرهونة في مكان آخر أو مستغلة بالرافعة المالية هو مفتاح لمنع ما يعادل الركض على البنك.
-
حقوق الاسترداد: مبدأ تنظيمي أساسي هو أن حاملي العملات المستقرة يجب أن يكونوا قادرين على استرداد الرموز مقابل العملة الورقية الأساسية بسهولة (عادةً بشكل مباشر مع المُصدر أو من خلال المشاركين المعتمدين). تؤكد كل من القواعد في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على الاسترداد الفوري بالسعر الاسمي. هذا يمنح المستخدمين الثقة ويوضح قانونيًا أن الرمز ليس استثمارًا بالأوراق المالية (حيث أنه مجرد تمثيل لقيمة نقدية مخزنة).
-
الترخيص والإشراف: يقرّر المنظمون الوكالات التي تراقب مصدري العملات المستقرة. يشارك منظمو البنوك بشكل كبير نظرًا للطبيعة الشبيهة بالنقود للعملات المستقرة. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة سيشمل القانون منظمي البنوك (OCC، الاحتياطي الفيدرالي، FDIC) لترخيص مصدري العملات المستقرة مثل البنوك. في الاتحاد الأوروبي، يقوم EBA بالإشراف على المصدّرين الكبار تحت MiCA. يتضمن الإشراف الامتثال لقواعد AML/CFT (مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب)، ومعايير الأمن السيبراني، والتحقق من ملائمة وصلاحية الإدارة، وما إلى ذلك، مشابهًا للمؤسسات المالية الأخرى.
-
معالجة النشاط غير المشروع: تخشى السلطات من إمكانية استخدام العملات المستقرة لغسل الأموال، أو تجنب العقوبات أو الاحتيال بسبب النقل الزائف للهوية. بالرغم من أن العملات المستقرة قابلة للتتبع على البلوك تشين، إلا أن سهولة النقل العالمي يُثير القلق. تدعو وزارة الخزانة الأمريكية وغيرها إلى فرض رقابة صارمة على مصدري العملات المستقرة والوسطاء. يعني هذا أن البورصات ومقدمي المحافظ يجب أن يجريوا إجراءات اعرف عميلك (KYC) ويراقبوا التعاملات. هناك أيضًا مناقشة حول الحلول الفنية: مثل القدرة على تجميد القوائم السوداء (تقوم Circle بشكل روتيني بتجميد عناوين USDC المدرجة في القائمة السوداء عند طلب سلطات إنفاذ القانون). وقد امتثلت Tether أيضًا لبعض أوامر التجميد. ومع ذلك، تعد العملات المستقرة اللامركزية بالكامل مثل DAI تمثل تحديًا حيث تفتقر إلى سلطة قائمة سوداء مركزية – قد يركز المنظمون على تنظيم البوابات (البورصات، إلخ) في تلك الحالات. يعمل القطاع والمنظمون على تحقيق التوازن بين الخصوصية والامتثال في معاملات العملات المستقرة. قاعدة السفر (إرسال بيانات المرسل/المستلم مع المعاملات التي تتجاوز الحدود) هي إجراء يتم تنفيذه عبر مقدمي العملات الرقمية.
-
الاستقرار الأجنبي والسياسة النقدية: يخشى المصرفيون المركزيون أن العملة المستقرة غير المقومة بالعملة المحلية إذا أصبحت واسعة الانتشار، قد تقلل من فعالية السياسة النقدية المحلية (شكل من أشكال "الدولرة الرقمية"). لهذا السبب، على سبيل المثال، شملت أوروبا في MiCA حدود لاستخدام العملات المستقرة غير اليورو في المدفوعات، ولماذا بعض الاقتصادات الناشئة تشعر بالقلق من انتشار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. قد يفكر المنظمون في الاقتصادات الأصغر في فرض ضوابط على العملات الأجنبية على العملات المستقرة – على سبيل المثال، فرض أن تستخدم المعاملات المحلية العملات المستقرة بالعملة المحلية أو تحديد تحويل العملة المحلية إلى العملات المستقرة الأجنبية. لم نر إجراءات صارمة بعد باستثناء حظر الصين الكامل، لكنها لا تزال في الاعتبار في المناقشات السياسية، خاصة مع زيادة استخدام العملات المستقرة في البلدان ذات العملات الضعيفة.
-
التكامل مع التمويل التقليدي: مع تنظيم العملات المستقرة بشكل أكبر، من المرجح أن تندمج مع الأنظمة القانونية الحالية للدفع. السؤال هنا هو التأمين والحمايات للمستثمرين. قد لا يؤمن القانون الأمريكي في البداية حيازات العملات المستقرة (مثل الودائع)، ولكن عن طريق اشتراط أن يكونوا مؤسسات إيداع مؤمنة، فإنه يوفر بعض شبكات الأمان (على الرغم من أنها ربما فقط لجزء النقد، وليس للرموز نفسها). هناك أيضًا حديث حول ما إذا كان يجب أن يحصل مستخدمو العملات المستقرة على الوصول إلى مرافق الإقراض من الملاذ الأخير للبنك المركزي عبر المُصدر – بمعنى معاملتهم كبنوك. معظم البنوك المركزية ليست حريصة على ذلك بعد، ولكن يمكن أن يتطور إذا أصبحت العملات المستقرة ذات أهمية نظامية. اتضح أن توقعات ستاندرد تشارترد بأن سوق العملات المستقرة يمكن أن تصل إلى 2 تريليون دولار بحلول 2028 إذا مر القانون الأمريكي يُظهر أنها قد تصبح بالفعل ذات أهمية نظامية.
-
قضايا تنافسية وتقنية: يجب أن يراقب المنظمون كيف يتطور المنافسة. إذا كانت عملة مستقرة أو اثنتان خاصتان تهيمنان على المدفوعات العالمية، يولّد ذلك تساؤلات حول قوة السوق والقدرة على الصمود. هذا جزئيًا السبب في أن العديد من البنوك المركزية تدرس أيضًا العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) – لتقديم بديل سيادي. التفاعل بين CBDCs والعملات المستقرة معقد: يرى البعض أنها تتعايش (العملات المستقرة تبتكر في مناطق محددة، CBDC كالبنية التحتية العامة الأساسية)، بينما يرى البعض الآخر أن CBDCs قد تقلل من الحاجة إلى العملات المستقرة. لم تتضح نتيجة السوق بعد، ويقوم المنظمون بتقييم نتائج التجارب بعناية من مشاريع مثل الصين e-CNY، مبادرة اليورو الرقمي في أوروبا، إلخ.
أخيرًا، التماسك التنظيمي دوليًا يمثل تحديًا. إذا اختلفت القواعد بشكل كبير، فقد تنتقل أنشطة العملات المستقرة إلى الولايات القضائية الأكثر تسامحًا (أو تظل خارج الحدود). هناك جهود لتنسيق المعايير من خلال هيئات مثل IOSCO و BIS. حتى الآن، الاتجاه العام متماشٍ: دعم كامل، إشراف قوي. موقف واحد ملحوظ: دعا صندوق النقد الدولي الأسواق الناشئة لعدم تبني العملات المستقرة الأجنبية بسرعة كبيرة دون أطر مناسبة، محذرًا من عدم الاستقرار المحتمل. بدلاً من ذلك، يقترح صندوق النقد الدولي تطوير حلول إقليمية أو تعزيز السياسات الاقتصادية الكلية، ولكنه يعترف بفوائد العملات المستقرة إذا تم تنظيمها بشكل جيد.
المستقبل: العملات المستقرة عند مفترق الطرق
لقد انتقلت العملات المستقرة بسرعة من تجربة إلى ظاهرة متفشية في التمويل. اعتبارًا من 2025، يقفون عند مفترق الطرق التقني والتنظيمي مع زيادة التبني والتنظيم. بالمعدل الحالي، فإن العملات المستقرة مؤهلة للعب دور متزايد الأهمية في الأنظمة المالية العالمية، بشرط معالجة التحديات الحالية.
في المستقبل القريب، يمكننا توقع:
-
استخدام أوسع في التيار العادي: مع انضمام مزودي الدفع الكبار مثل Fiserv والشركات المالية التقنية، يمكن أن يصبح استخدام العملات المستقرة شائعًا مثل استخدام باي بال أو البطاقات الائتمانية، مع عدم وعي المستخدمين بالدعم البلوكتشيني الخلفي. على سبيل المثال، قد يدفع العميل للتاجر بالعملات المستقرة عبر محفظة، ويقوم التاجر فوراً بتحويلها إلى العملة المحلية – كل ذلك داخل التطبيق، من دون الحاجة إلى معرفة المستخدم بالتفاصيل. قد يؤدي دمج ڤيزا وماستر كارد لعملية تسوية العملات المستقرة في شبكاتهم إلى زيادة كبيرة في حجم الاستخدام، مما يجلب مليارات من التعاملات اليومية إلى مسارات العملات المستقرة (وإن كان ذلك وراء الكواليس).
-
انتشار العملات المستقرة الجديدة: إذا قدّمت القوانين وضوحًا، ستقوم المزيد من الجهات بإصدار العملات المستقرة. قد نرى بنوك كبيرة تصدر عملات مستقرة تحمل علامتها التجارية لخدمة عملائها، أو عملات مستقرة تعتمد على اتحاد من عدة بنوك. الشركات غير البنكية قد تصدر عملات مستقرة مرتبطة أنظمة الولاء أو بيئات محددة (يمكنك تخيل عملة مستقرة من أمازون للنظام البيئي الخاص بها).Sure, here is the translation from English to Arabic, with markdown links skipped:
المعاملات في السوق). سيتعين على الجهات التنظيمية مراقبتها وضمان توفير ساحة لعب متكافئة. من المتوقع أن يؤدي تمرير قانون GENIUS إلى تحفيز مثل هذه الابتكارات في الولايات المتحدة.
-
حلول التوافق بين الأنظمة: حاليًا، تتجزأ سيولة العملة المستقرة عبر شبكات بلوكتشين مختلفة (مثل إيثريوم، ترون، سولانا)، وتُبذل جهود لتحسين التوافق بين الأنظمة - على سبيل المثال، جسور عبر الشبكات ومشاريع مثل CCIP التابعة لـ Chainlink التي تمكن العملات المستقرة من التنقل بين الشبكات بأمان. قد يساهم ذلك في تخفيف المخاوف من أن استخدام العملات المستقرة على شبكة واحدة يحاصر السيولة. كما يعني أن الجهات التنظيمية ستولي اهتمامًا للجسور (نظرًا لأن استغلال هناك قد يؤثر بشكل غير مباشر على دعم العملة المستقرة، في حال فقدان أو ازدواج الرموز).
-
أسعار الفائدة المرتفعة ونماذج الأعمال: أحد الأسباب التي جعلت مُصدري العملات المستقرة مثل Tether وCircle يزدهران في 2023-2024 كان الفائدة العالية على الاحتياطات - فعليًا، يكسبون 5% على عشرات المليارات من الدولارات في سندات الخزانة. لم يجعلهم ذلك مربحين فقط ولكن أيضًا أثار أسئلة: هل ينبغي على مستخدمي العملات المستقرة الاستفادة من هذه الفائدة؟ حتى الآن، يحتفظ معظم المُصدرين بالفائدة (لتمويل العمليات أو الربح)؛ كما أنه من المعروف أن DAI الخاصة بـ Maker تشارك بعض الفائدة عبر معدل الادخار DAI. في سوق تنافسية، قد نرى المصدرين يبدأون في تقديم فائدة أو مكافآت للمستخدمين لجذبهم. ومع ذلك، فإن الجهات التنظيمية في بعض الولايات القضائية (MiCA في الاتحاد الأوروبي) تحظر بشكل صريح دفع الفائدة على أرصدة العملات المستقرة، لمنع تحولها إلى منتجات استثمارية تشبه الحسابات البنكية. قد يشكل ذلك كيف تكون العملات المستقرة جذابة للادخار مقابل مجرد المعاملات.
-
التكامل مع العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs): مع بدء طرح العملات الرقمية للبنوك المركزية (ربما يطلق الاتحاد الأوروبي اليورو الرقمي في وقت لاحق من هذا العقد؛ ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بدراسة الدولار الرقمي)، سيكون هناك تفاعل. يتصور البعض نظامًا ذو مرحلتين: تقوم البنوك المركزية بتزويد العملات الرقمية للجنة المنظمة، الذين يقومون بتوزيعها أو حتى استخدامها لدعم عملاتها المستقرة (على سبيل المثال، قد يوجد عملة مستقرة مضمونة بنسبة 100٪ من قبل العملة الرقمية للبنوك المركزية، مما يعطى فوائد الابتكار الخاص مع صلابة المال المركزي). يعتبر ذكر هونغ كونغ للعملات المستقرة بجانب احتمال تقديم e-HKD مثالًا واحدًا. يبقى أن نرى كيف ستتعايش العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة، لكنها ليست بالضرورة متعارضة. ما هو واضح هو أن البنوك المركزية تريد الاحتفاظ بالسيطرة النهائية على السيادة النقدية، مما يعني أن العملات المستقرة من المرجح أن تكون مرتبطه بأُطر عمل تُبقيها متصلة (بلا قصد سيء) بقيمة واسترداد المال المركزي.
-
التعامل مع المخاطر النظامية: إذا استمرت العملات المستقرة في النمو، فقد يفكر المنظمون في تعيين بعضها كمهم من الناحية النظامية (مثلما تعتبر بعض صناديق سوق المال أو غرف المقاصة مؤسسات مالية مهمة نظاميًا). قد يؤدي ذلك إلى رقابة أكثر صرامة، ومراقبة الاحتياطي الفيدرالي، واشتراطات كالحصول على سيولة طارئة. يشير ذكر الرئيس التنفيذي لشركة State Street بأن العملات المستقرة قد “تفوق نمو العرض للخزانة” إلى الحاجة لمشترين جدد يُظهر أن السوق التقليدي ينظر في تأثيرها الكلي. وعلى النقيض، قد يثبت نموها بأنه مفيد - بتوفير طلب دائم على الدين الحكومي والابتكار في المدفوعات.
-
تحسينات التقنية: تهدف التطورات التقنية المستمرة إلى جعل العملات المستقرة أكثر كفاءة. تقنيات التوسيع الطبقة الثانية (مثل عمليات الدمج التفاؤلية أو ZK على إيثريوم) يمكنها تقليل تكاليف المعاملات بشكل جذري، مما يجعل تنفيذ المعاملات الصغيرة ممكنًا. هناك أيضًا استكشاف لميزات الخصوصية (نظرًا لأن كون كل المعاملات عامة على البلوكتشين له عيوب) - قد تسمح الإثباتات الصفريّة المعرفة بمعاملات العملات المستقرة الخاصة التي تظل تتوافق مع الفحوص التنظيمية. ستكون التوازن بين الخصوصية والامتثال موضوعًا رئيسيًا للنقاش: الكثير من الخصوصية يثير قلق المنظمين؛ القليل جدًا من الخصوصية وقد لا يرغب المستخدمون في أن يتم تتبع كل المدفوعات. حلول مثل الخصوصية البرمجية (حيث تكون المبالغ مخفية ولكن يمكن كشفها للمنظمين بموجب أمر قضائي، إلخ.) قد تظهر للوافدين الجدد.
-
التنسيق العالمي أو المنافسة: دافعت دول مثل فرنسا واليابان وغيرها في مجموعة السبع عن معايير دولية للعملات المستقرة، لاسيما بعد خطط فيسبوك لإطلاق ليبرا. قد نشهد معاهدات أو اتفاقات لمشاركة المعلومات بشأن تدفقات العملات المستقرة، نظرًا لطبيعتها العابرة للحدود. من جانب آخر، قد تتنافس الجهات لجذب الأعمال التجارية المشروعة للعملات المستقرة (كما تفعل هونغ كونغ، وسنغافورة، والإمارات العربية المتحدة) من خلال تقديم قواعد واضحة وبيئات صديقة للتكنولوجيا المالية. قد تفيد هذه المنافسة الابتكار إذا لم تؤد إلى سباق تنظيمي نحو القاع. حتى الآن، المنافسة تتعلق بجودة التنظيم أكثر من التراخي، وهو مؤشر صحي.
التحديات تبقى: التحكيم التنظيمي (قد يعمل بعض المصدرين من ملاذات تنظيمية مخففة - رغم أن المستخدمين \ التجار قد يرونها عالية المخاطر)، اختراق العقود الذكية (يمكن لخلل في شيفرة العملة المستقرة أو العقود المالية اللامركزية ذات الصلة أن يسبب خسائر، وبالتالي يجب إجراء تدقيقات وآليات تأمين)، وتثقيف المستخدمين (ما زال الكثير من المستخدمين غير المتخصصين لا يفهمون العملات المستقرة أو يمكن خداعهم بواسطة احتيالات تدعي أنها “عروض عملة مستقرة”). يساعد الوضوح التنظيمي مقدمي الخدمات الشرعيين، لكنه لا يقضي تماماً على العناصر السيئة – سيظل من المهم تنفيذ الإجراءات ضد العملات المستقرة الاحتيالية (مثل تلك التي تدعي الدعم لكنها ليس لديها أي دعم).
في الختام، العملات المستقرة في عام 2025 عند نقطة تحول. وصل الاعتماد إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، حيث يلبي حالات الاستخدام من التداول إلى التحويلات المالية، وحتى التأثير على أسواق المال التقليدية. في الوقت نفسه، تقوم الجهات التنظيمية في جميع أنحاء العالم بتطبيق أول قواعد شاملة، بهدف الاستفادة من الابتكار أثناء الحد من المخاطر. ستُظهر السنوات القادمة مدى كفاءة عمل هذه الأُطر التنظيمية في التطبيق: من الناحية المثالية، ستُحقق استقرار وثقة أكبر، تشجيع المؤسسات والمستخدمين الرئيسيين على التفاعل بشكل أكبر مع العملات المستقرة. وبينما يحدث ذلك، يمكن أن تحقق العملات المستقرة حقًا إمكاناتها لجعل المعاملات العالمية أسرع، وأرخص، وأكثر وصولًا.
يشير الخبراء إلى أن تحقيق ذلك سيتطلب التعاون بين صناعة العملات المشفرة والتنظيميين. لوحظ في تقرير المنتدى الاقتصادي العالمي أن "القواعد الواضحة والموحدة يمكن أن تساعد في توسيع استخدام العملات المستقرة"، مما يشير إلى أن المزيد من الوضوح التنظيمي قد يفتح الباب لدخول جهات إصدار ذات سمعة طيبة إضافية إلى المجال. نحن نشهد بالفعل حدوث ذلك مع الشركات المالية التكنولوجية والبنوك التي تدخل المجال. إذا سارت الأمور بشكل جيد، قد تتلاشى العملات المستقرة في خلفية التمويل اليومي – معروفة ببساطة بأنها دولارات/يوروهات رقمية سريعة وما إلى ذلك يستخدمها الناس بدون تفكير كبير. رغم التحديات، يبدو أن العملات المستقرة مستعدة للبقاء كجزء دائم ومتزايد في المشهد المالي، ممزجةً الثقة في العملات التقليدية بكفاءة التكنولوجيا الحديثة. وكما قال أحد رؤساء الصناعة، "نرى العملات المستقرة كعامل تغيير في اللعبة... تقدم بديلًا أسرع وأكثر استدامة للمدفوعات التقليدية". يراهن الجهات التنظيمية المالية العالمية على أنه مع الضوابط المناسبة، يمكن لهذا التغيير في اللعبة أن يكون إيجابيًا – ويمكن إدارة اندفاع العملات المستقرة لصالح المستهلكين والاقتصادات في جميع أنحاء العالم.