على مدى آلاف السنين، كان الذهب هو الملاذ الآمن الأسمى للبشرية. من الفراعنة القدماء إلى البنوك المركزية الحديثة، مثل المعدن الأصفر الاستقرار والثروة والأمان. لكن في أكتوبر 2025، حدث شيء استثنائي هز أسس هذا الافتراض القديم.
في يومين فقط من التداول، فقد الذهب $2.5 تريليون في رأس المال السوقي — مبلغ يفوق القيمة السوقية للبيتكوين البالغة حوالي $2.2 تريليون. انخفض المعدن بنسبة 8%، ويمثل هذا أكبر تراجع يومين منذ عام 2013، حيث تتأرجحت الأسعار من حوالي $4,375 للأوقية إلى $4,042. كان الانهيار شديدًا ومفاجئًا لدرجة أنه أرسل موجات صدمة عبر كل زاوية من الأسواق المالية العالمية.
ما يجعل هذا الحدث لافتًا للنظر بشكل خاص هو توقيته. في حين أن رأس المال السوقي للذهب قد تضخم إلى حوالي $27.8 تريليون في وقت سابق من أكتوبر 2025 — مدفوعًا بمخاوف التضخم، وتوترات جيوسياسية، وشراء مكثف من البنوك المركزية — كان البيتكوين يظهر رباطة جأش غير عادية. كانت العملة الرقمية، التي تجاوزت $100,000 لأول مرة في ديسمبر 2024 وبلغت أعلى مستوياتها على الإطلاق عند $125,245 في أوائل أكتوبر 2025، قد استقرت فوق حاجز $100,000 النفسي مع تذبذبات سعرية محدودة نسبيًا.
يثير هذا التباين سؤالًا عميقًا يواجهه المستثمرون وصناع السياسة والاقتصاديون الآن: إذا كان الذهب — ال"ملاذ القيمي" التقليدي بسجل يبلغ 5,000 عام — يمكن أن يخضع لهكذا تقلبات عنيفة، فهل أصبح البيتكوين هو الذهب الجديد؟ أم أن هذا الحدث يكشف شيئًا أكثر جوهرية حول كيفية تعريفنا للاستقرار في القرن ال21؟
الإجابة تهم بشكل كبير. مع تجاوز الدين الحكومي العالمي $300 تريليون، وعودة مخاوف التضخم، وتقلب السياسات النقدية، لم يكن سؤال مكان الثروة الآمنة أكثر أهمية أبدًا. Here's the translated content formatted as requested:
"healthy deleveraging event" الذي أزال الفائض المضارب. عادت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة، التي بلغت ذروتها عند 52 مليار دولار، إلى المستوى المئوي الـ 61 من النطاقات التاريخية بعد تصفية متسلسلة.
قصة جمع طويل الأجل روتها المؤشرات على السلسلة. انخفض عرض البيتكوين في البورصات المركزية إلى أدنى مستوى في ست سنوات، مما يشير إلى أن المحتفظين بالعملات ينقلون العملات إلى حراسة ذاتية بدلاً من وضعها للبيع. استمرت رسملة التحقق - القيمة الإجمالية لجميع العملات عند آخر سعر تم نقلها به - في الارتفاع، مما يشير إلى دخول رأس مال جديد عند أسعار أعلى والاحتفاظ بها.
مؤشر البيتكوين ميير مالتبل، الذي يقسم السعر الحالي على متوسط الحركة لمدة 200 يوم لتحديد ظروف الشراء المفرط، بقي عند 1.13 - بوضوح أقل من حاجز 2.4 الذي تاريخياً سبق قمم السوق. على النقيض من ذلك، شهدت القمم الصاعدة السابقة للسوق تجاوز مؤشرات ميير مالتبل 2.0. أشار المؤشر إلى أن البيتكوين كان يتداول في منطقة "غير مقدرة" نسبة إلى التاريخ الحديث.
ثورة ETF
ربما كان العامل الأكبر تمييزًا لعام 2025 عن الدورات السابقة للبيتكوين هو مشاركة المؤسسات من خلال صناديق المؤشرات المتداولة للبيع الفوري (ETF). بعد أن وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صناديق البيتكوين الفورية في يناير 2024، تدفق رأس المال إلى هذه الوسائل بمعدلات غير مسبوقة. بحلول أكتوبر 2025، كانت شركة بلاك روك تمتلك أكثر من 800,000 بيتكوين - حوالي 3.8% من إجمالي عرض البيتكوين البالغ 21 مليون - مع تجاوز أصول الإدارة 100 مليار دولار.
خلق هيكل صناديق المؤشرات المتداولة طلبًا هيكليًا. في وقت مبكر من أكتوبر 2025، سجلت صناديق البيتكوين المتداولة 1.19 مليار دولار في صافي التدفقات الداخلة في يوم واحد - الأعلى منذ يوليو. على مدار سلسلة من ثمانية أيام، بلغ مجموع التدفقات الداخلة أكثر من 5.7 مليار دولار، حيث كانت شركة بلاك روك مسؤولة عن 4.1 مليار دولار. فضلًا عن "الشغف الشديد"، كما وصفها محلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبرغ، إريك بالشوناس، فإنه وفر أرضية سعرية استوعبت ضغط البيع.
حملت شركة فيديليتي، ثاني أكبر صندوق مؤشرات بيتكوين، أصولًا إضافية بقيمة 12.6 مليار دولار. مجتمعة، جمعت صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة أكثر من 63 مليار دولار من صافي التدفقات التراكمية منذ الإطلاق، حيث كان إجمالي الأصول تحت الإدارة يقارب 170 مليار دولار. مثل هذا التبني المؤسساتي تحولاً أساسياً من التكهنات التي يهيمن عليها التجزئة إلى تخصيص الأصول الاستراتيجية من قبل صناديق التقاعد، والمؤسسات الوقفية، ومديري الثروات.
مؤشرات التقلب: انعكاس مذهل
كشفت مقارنة مؤشرات التقلب عن انعكاس مثير. انخفض مؤشر تقلب البيتكوين، بينما لا يزال مرتفعًا مقارنة بالأصول التقليدية، بشكل كبير عن مستويات 2020-2022. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر تقلب الذهب CBOE خلال البيع في أكتوبر، مقتربًا من مستويات لم تشهدها منذ ذعر جائحة 2020.
تحدي هذا التقارب الحكمة التقليدية التي تفيد بأن تقلب البيتكوين يستبعده كوسيلة لتخزين القيمة. إذا كان الذهب، وهو المعيار التقليدي للاستقرار، يمكن أن يشهد تقلبات بنسبة 8% في يومين، فربما يحتاج تعريف "الثبات" إلى تحديث. جادل المؤيدون للبيتكوين بأن التقلبات الصاعدة المتسقة - المكاسب الدراماتيكية المصحوبة بالتصحيحات - كانت مفضلة على حركة أسعار الذهب الأخيرة، التي دمجت الركود مع الانهيارات المفاجئة.
علاوة على ذلك، انخفضت التقلبات المحسوبة للبيتكوين على مدى 30 يومًا بشكل هيكلي. بينما بقيت التصحيحات الفردية حادة، أشارت الاتجاهات العامة إلى النضج. كما لخصها أحد المحللين، "البيتكوين يصبح أقل تقلبًا تحديدًا بينما الذهب يصبح أكثر تقلبًا - انعكاس دور تاريخي."
الذهب في السبعينات مقابل البيتكوين في العشرينات
لفهم مسار البيتكوين الحالي، يظهر التوازي التاريخي مع صعود الذهب بعد نهاية نظام بريتون وودز كاشفاً. في أغسطس 1971، قام الرئيس ريتشارد نيكسون بإنهاء قدرة الدولار على التحويل إلى الذهب بشكل أحادي، منهياً النظام النقدي بعد الحرب العالمية الثانية. ما تلاه كان عقدًا من السوق الصاعدة للذهب التي شهدت ارتفاع الأسعار من 35 دولارًا للأونصة إلى أكثر من 850 دولارًا بحلول يناير 1980 - بزيادة 2,300٪.
التوازي في السبعينات
لم يكن صعود الذهب في السبعينات خطيًا. شهدت تصحيحات كبيرة في 1975 و1976 قبل أن تتسارع إلى قمة انفجار هائلة في 1979-1980. قاد العديد من العوامل الصعود: انهيار بريتون وودز، وزيادة التضخم (تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي 14% في 1980)، وعدم الاستقرار الجيوسياسي (صدمات النفط، أزمة الرهائن في إيران)، وفقد الثقة بالعملات الورقية.
يمثل صعود الذهب في السبعينات "حركة احتجاج نقدية" ضد تجربة العملات الورقية. بحث المستثمرون، الذين شهدوا تآكل القوة الشرائية، عن ملاذ في أصل ذو قبول لآلاف السنين. تحولت البنوك المركزية، والتي كانت في البداية بائعة للذهب، إلى مشترين. انهارت القوة الشرائية للدولار مقاسة بالذهب.
رسم مستثمر الذهب الأسطوري بيير لاسيوندي مؤخرًا موازين صريحة بين البيئة الحالية والعالم في عام 1976، منتصف تلك السوق الصاعد. "نحن في السنة 1976 بشكل مكافئ حاليًا"، جادل لاسيوندي، مشيرًا إلى أن صعود الذهب من 2,000 دولار في 2023 إلى أكثر من 4,000 دولار في 2025 قد يكون في منتصف الطريق، مع بقاء سنوات من المكاسب.
صعود البيتكوين في العشرينات
يشبه صعود البيتكوين منذ عام 2020 التشابهات بشكل تقشعر لها الأبدان. بعد التوسع النقدي غير المسبوق أثناء جائحة COVID-19 - توسعت الميزانية الفيدرالية من 4 تريليون دولار إلى حوالي 9 تريليون دولار في غضون أشهر - قفز البيتكوين من حوالي 10,000 دولار في أواخر 2020 إلى أكثر من 125,000 دولار بحلول أكتوبر 2025. يوازي المكسب بنسبة ~1,150% مسار الذهب في أوائل السبعينات.
مثل الذهب في السبعينات، برز البيتكوين كاستجابة لعدم استقرار العملات الحكومية. بلغت مستويات الديون العالمية مستويات قياسية تجاوزت 300 تريليون دولار. حافظت البنوك المركزية على معدلات فائدة حقيقية سلبية لسنوات، مما أدى إلى تآكل المدخرات. بقي التضخم، بالرغم من التخفيف عن مستويات الذروة في 2022، مرتفعا. تضاءلت الثقة في السياسة النقدية التقليدية.
شارك كلا الأصول سائقين مشتركين: التحوط ضد التضخم، وفقد الثقة في البنوك المركزية، ومخاوف الديون العالمية. لكن البيتكوين قدم شيء لم يتمكن الذهب من تقديمه - قابلية النقل الرقمية، والندرة القابلة للبرمجة، والسيولة العالمية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. بينما يتطلب الذهب تكلفة تخزين، وتأمين، ونقل، يمكن نقل البيتكوين عبر الحدود فورًا برسوم ضئيلة.
استمرار الاحتجاج النقدي
في كلا العصريين، كانت الديناميكية الأساسية متشابهة: المواطنون والمؤسسات يبحثون عن بدائل للأموال التي تسيطر عليها الحكومة. شهدت السبعينيات فرار المستثمرين من الدولارات إلى الذهب. العشرينات تشهد حركة مزدوجة - استمرار شراء الذهب إلى جانب اعتماد البيتكوين. الفرق يكون جيليًا. يثق جيل البيبي بوم في المعادن؛ يثق جيل الألفية وجيل زي في الرياضيات.
هذا الانقسام الجيلي مهم. مع تسارع انتقال الثروة على مدى العقدين المقبلين - حيث يقدر انتقال 84 تريليون دولار من الجيل البيبي بوم إلى الأجيال الشابة - يقف البيتكوين للاستفادة من الرياح الديموغرافية الخلفية. يرى المستثمرون الأصغر، الذين يعيشون في التكنولوجيا الرقمية، عدم ملموسية البيتكوين كميزة وليس عيب. يثقون بالإثباتات التشفيرية أكثر من الوعود الحكومية.
لكن للتوازي حدودًا. شهد قمة الذهب في 1980 تليها سوق هابطة لمدة 20 عامًا. قد يتداول البيتكوين، كونه رقميًا وأكثر وصولًا، في دورات أقصر وأكثر تقلبًا. لكن وجود بنية تحتية مؤسسية - صناديق المؤشرات المتداولة، عقود الأجلة لدى CME، اعتماد الخزانة الشركاتية - قد يوفر استقرارًا كان يفتقده الذهب في عام 1980.
التقاطع الاقتصادي الكبير: أسعار الفائدة، العوائد الحقيقية، والسيولة
لفهم كلًا من تقلبات الذهب ومرونة البيتكوين، من الضروري فحص القوى الاقتصادية الكلية المشكلة لأسعار الأصول في عام 2025. تهيمن ثلاثة عوامل: سياسة سعر الفائدة، العوائد الحقيقية، وظروف السيولة العالمية.
تحدي العوائد الحقيقية
تفرض العوائد الحقيقية - أسعار الفائدة الاسمية ناقص التضخم - تأثيرًا قويًا على الأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب والبيتكوين. عندما تكون العوائد الحقيقية سلبية (يتجاوز التضخم أسعار الفائدة)، تتفوق هذه الأصول. على النقيض، تخلق العوائد الحقيقية الإيجابية تكاليف الفرصة البديلة، حيث يمكن للمستثمرين تحقيق عوائد في السندات بدون مخاطر.
على مدار عام 2024 و2025، ارتفعت العوائد الحقيقية. د
فع سياسة الاحتياطي الفيدرالي التقييدية سعر الأموال الفيدرالي إلى 5.25-5.50% بينما تراجع التضخم إلى حوالي 3.5%.
بفضل هذا الوضع، أصبحت العوائد الحقيقية إيجابية تصل إلى حوالي 1.5-2% - الأعلى منذ أزمة 2008. تاريخيًا ، مثل هذه الشروط تثبط أسعار الذهب. ومع ذلك، ارتفع الذهب على أي حال، مما يكسر العلاقة التقليدية.
ما الذي يفسر هذا الافتراق؟ عدة عوامل. أولاً، ارتفعت العلاوات الجيوسياسية من توترات روسيا وأوكرانيا والصراعات في الشرق الأوسط الطلب على الملاذ الآمن. ثانيًا، وفرت عمليات شراء البنوك المركزية عرضًا هيكليًا مستقلًا عن العوائد. ثالثًا، دعمت اتجاهات إلغاء الدولرة - تحويل البلدان للحيازات من الدولار - الذهب رغم العوائد. رابعًا، طغت المخاوف بشأن الاستدامة المالية ( تجاوز الدين الأمريكي 35 تريليون دولار) على العوائد.
أثبت سلوك البيتكوين بالنسبة للعوائد أنه أكثر تعقيدًا. في البداية، أظهر البيتكوين ارتباطًا عاليًا بالأصول الخطرة مثل أسهم التكنولوجيا، متراجعًا عندما ارتفعت العوائد. ولكن بحلول عام 2025، ضعفت هذه العلاقة. بدأ البيتكوين يتداول كأصل اقتصادي كلي يستجيب لظروف السيولة بدلاً من معدلات الخصم. عندما أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمالية خفض العوائد في أواخر عام 2025، ارتفع كل من الذهب والبيتكوين - مما يشير إلى أنهما كانا يتجهزان كوسائل للتحوط ضد التضخم بدلاً من الأصول ذات النمو.
ديناميات السيولة
قد تكون السيولة العالمية - مجموع ميزانيات البنوك المركزية، ونمو المعروض النقدي، وتوافر الائتمان - المتغير الاقتصادي الكبير الأهم بالنسبة للبيتكوين والذهب. يرتبط كلا الأصول تاريخيًا بشكل إيجابي مع توسع السيولة وسلبًا مع الانكماش.
مثل برنامج التشديد المالي للاحتياطي الفيدرالي، الذي خفض ميزانيته بأكثر من 1.5 تريليون من 2022 إلى 2024، تصريف السيولة. ورغم ذلك، تصاعدت المضاربات في أواخر عام 2025 بأن الاحتياطي الفيدرالي قد ينهي التشديد المالي، مما قد يثير سيولة. إذا تحقق هذا السيناريو، مكررًا قفزة أسعار الكريبتو في 2021، قد يستفيد كل من الذهب والبيتكوين.
وفي الوقت نفسه، زادت جهود تحفيز الاقتصاد الصيني في عام 2025 السيولة العالمية. وقد قام بنك الشعب الصيني بضخ رأس مال كبير لدعم قطاع العقارات وسوق الأسهم الخاص به. ووجدت هذه السيولة طريقها إلى الذهب - حيث دخلت الأسر الصينية..."
I have ensured the markdown links were not translated and the format was maintained as requested.Here is the translated content in the requested format:
Skip translation for markdown links.
البطاقة البرية المالية
أضافت السياسة المالية الأمريكية طبقة أخرى من التعقيد. تجاوز الدين الحكومي 35 تريليون دولار، مع عجز سنوي يفوق 1.5 تريليون دولار. اقتربت الفوائد على الدين من 1 تريليون دولار سنويًا، لتصبح أكبر بند في الميزانية. أثار هذا المسار المالي تساؤلات حول الاستدامة.
إذا فقدت أسواق السندات الثقة، يمكن أن ترتفع عوائد الخزانة بسرعة، مما يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى استئناف التيسير الكمي لمنع أزمة الديون. مثل هذا السيناريو — الهيمنة المالية — سيكون إيجابيًا للغاية لكل من الذهب وبيتكوين، حيث سيوضح تقديم الدين الحكومي والتآكل في قوة شراء الدولار.
اعتقد بعض المحللين أن تصحيح الذهب في أكتوبر كان إعادة ضبط صحية قبل الارتفاع التالي، مدفوعًا بهذه المخاوف المالية تمامًا. بينما وضع بيتكوين نفسه كـ "تأمين رقمي مالي" — تحوط ضد الإفراط الحكومي وإضعاف النقد.
نفسية الملاذات الآمنة
ما يتجاوز الميكانيكا والاقتصاد الكلي هو علم النفس — البعد العاطفي لسبب ثقة البشر في أصول معينة فوق الأخرى. فهم هذا النفسية ضروري لفهم كل من جاذبية الذهب المستمرة وارتفاع قيمة بيتكوين السريع.
الثقة القديمة في الذهب
حالة الذهب كملاذ آمن هي بالأساس نفسية. المعدن لا يوفر تدفقات نقدية، ولا يدفع توزيعات أرباح، وله فوائد صناعية محدودة. تشتق قيمته بشكل كامل تقريبًا من الاعتقاد الجماعي — الاقتناع المشترك بأن الآخرين سيقدرونه غدًا لأنهم قدروه بالأمس.
هذه العقيدة تعززت من خلال قرون من السوابق. المصريون القدماء خزنوا الذهب. الرومان سكت الذهب في عملاتهم. الملوك في العصور الوسطى خزنوا الذهب في الخزائن الملكية. البنوك المركزية الحديثة تحتفظ باحتياطيات ذهبية. هذه السلسلة المستمرة من القبول تخلق تبعية قوية على الوضع القائم. الذهب هو المال لأنه كان دائمًا المال.
حدد الباحثون في التمويل السلوكي عدة عوامل نفسية تدعم الذهب: الندرة (الإنتاج السنوي محدود)، اللموسية (يمكنك الإمساك به)، المتانة (لا يتآكل)، والقابيلية للتجزئة (يمكن سبكه بأحجام متنوعة). تتوافق هذه الخصائص الفيزيائية مع الحدس الإنساني بشأن ما يجعل شيئًا ذا قيمة.
الثقة الجديدة في الرياضيات
الجاذبية النفسية لبيتكوين مختلفة تمامًا. ليس له شكل مادي، ولا دعم حكومي، ولا يوجد سابق تاريخي. ومع ذلك، يثق به ملايين الأشخاص — والمؤسسات بشكل متزايد — كمخزن للقيمة. لماذا؟
الجواب يكمن في الدليل التشفيري. تم تحديد عرض بيتكوين عند 21 مليون عملة، وهو مقيد ليس بوعود بشرية بل بالرياضيات والإجماع الموزع. كل عشر دقائق، يتنافس المعدنون لإضافة كتلة إلى سلسلة كتل البيتكوين، تحقق المعاملات وتنشئ عملات جديدة وفقًا لجدول زمني محدد. هذه العملية شفافة، قابلة للتدقيق، ومحصنة ضد التدخل البشري.
بالنسبة لجيل المولود رقميًا، فإن هذه اليقينيات الرياضية تشعر بأنها أكثر موثوقية من تأكيدات الحكومات. لقد شهدوا كيف خالفت البنوك المركزية وعودها، وأفلست الحكومات عند ديونها، وفقدت العملات الورقية قيمتها.
الفجوة الجيلية
يشير العمر بقوة إلى تفضيل الذهب مقابل بيتكوين. وجدت دراسة استقصائية أجريت في عام 2024 أن 67٪ من المستثمرين فوق الخمسين يرون الذهب كمخزن فوق العادة للقيمة على المدى الطويل، بينما يفضل 72٪ من المستثمرين تحت 35 عامًا بيتكوين. تعكس هذه الانقسام الجيلي وجهات نظر عالمية مختلفة بعمق.
المستثمرون الأكبر سنًا يتذكرون انتصار الذهب في السبعينيات ويرون الأصول المادية بأنها ذات موثوقية أكثر جوهريًا من الأصول الرقمية. يربطون "الحقيقي" بـ "الملموس" ولا يثقون في الأصول التي لا توجد إلا كبتات على الكمبيوتر. تجربتهم المالية التكوينية — انهيار البورصة في 1987، فقاعة الإنترنت — عززت من الشكوك تجاه التقنيات الجديدة.
على النقيض من ذلك، يعيش الجيل الأصغر حياتهم الرقمية. يثقون في التطبيقات الرقمية أكثر من الشيكات، يفضلون البث على الأقراص المدمجة، ويقيمون قابلية التنقل أكثر من المادية. بالنسبة لهم، الطبيعة الرقمية لبيتكوين هي ميزة — فهي قابلة للتقسيم بسهولة، قابلة للتحويل اللحظي، ومتاحة عالمياً. يرون في مادية الذهب مسؤولية تتطلب تكاليف التخزين، وحماية الأمن، والتحقق من الأصالة.
تأكد من الاحتفاظ برسائل الربط والعناوين كما هي. إذا كنت بحاجة إلى المزيد من الترجمة، فلا تتردد في إخباري!ترجمة المحتوى المعطى مع تخطي الروابط الخاصة بالـ Markdown:
المحتوى: الذي صمد أمام العديد من العملات والحكومات والإمبراطوريات. هناك عدة سيناريوهات يمكن أن تدفع إلى انتعاش الذهب.
تخفيف البنك الاحتياطي الفدرالي ومخاوف التضخم
إذا انحرفت سياسة البنك الاحتياطي الفدرالي نحو تخفيضات حادة في أسعار الفائدة - كما كان متوقعًا في الأسواق في أواخر عام 2025 - فقد يشهد الذهب ارتفاعًا قويًا. أظهر أداة "FedWatch" الخاصة بمجموعة CME احتمالاً بنسبة 99% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في 28-29 أكتوبر. إذا استمرت التخفيضات حتى عام 2026، مما أدى إلى دفع العوائد الحقيقية مرة أخرى إلى المنطقة السلبية، فسوف يعيد الذهب تأكيد علاقته التاريخية.
علاوة على ذلك، إذا عاد التضخم للارتفاع - نتيجة للتحفيز المالي أو اضطرابات سلاسل التوريد أو صدمات الطاقة - فإن الذهب سيستفيد كملاذ من التضخم. توقعت جولدمان ساكس أن يصل الذهب إلى 5000 دولار للأونصة بحلول عام 2026 تحت سيناريوهات حيث يتم تحويل 1% فقط من التخزينات الخاصة بالخزانة الأمريكية إلى الذهب. وتوقع بنك أوف أمريكا متوسط سعر 4,400 دولار للأونصة لعام 2026، مستشهدًا بالتوترات الجيوسياسية والعجز المالي.
محفزات جيوسياسية
يمكن أن تؤدي المخاطر الجيوسياسية - التي تكون دائماً كامنة - إلى ارتفاع مفاجئ، مما يدفع لتدفقات ملاذ آمن. ظلت التوترات بين روسيا وأوكرانيا غير محلولة على الرغم من هدوءها بشكل دوري. استمرت النزاعات في الشرق الأوسط. بقيت التجارة بين الولايات المتحدة والصين هشة رغم الانخراط الدبلوماسي. أي تصعيد يمكن أن يؤدي إلى شراء الذهب بدافع الذعر.
يدعم سابق التاريخ هذا السيناريو. كل أزمة جيوسياسية كبيرة منذ عام 1971 - أزمة الرهائن في إيران عام 1979، وحرب الخليج عام 1990، وهجمات 11 سبتمبر 2001، والأزمة المالية 2008 - دفعت الذهب للأعلى. بينما قد يستفيد البيتكوين أيضًا كحماية من الأزمات، سجل الذهب الذي يمتد لـ5000 عام يمنحه مصداقية لا يمكن للبيتكوين أن يضاهيه حتى الآن في أوقات التوتر الشديد.
طلب الأسواق الناشئة
يمكن أن يدعم الشراء المستمر من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة أسعار الذهب. في عام 2024، اشترت البنوك المركزية أكثر من 1000 طن للعام الثالث على التوالي. تصدرت الصين والهند وتركيا وبولندا وكازاخستان سباق الشراء، مدفوعة بإزالة الدولرة وتنويع الاحتياطيات.
ارتفعت احتياطيات الذهب في الصين إلى 73.29 مليون أوقية بحلول يناير 2025، ومع ذلك مثل الذهب فقط 5.36% من احتياطيات النقد الأجنبي لديها - وهو أقل بكثير من 20-25% التي تحتفظ بها العديد من الدول المتقدمة. إذا زادت الصين تدريجياً من حصتها لتتوافق مع متوسط الدول المتقدمة، فسوف يتطلب الأمر شراء آلاف الأطنان الإضافية، مما يؤمن الطلب الهيكلي لعدة سنوات.
التفاؤل بين الخبراء
ظل العديد من محللي الذهب متفائلين على الرغم من التصحيح في أكتوبر. توقعت JPMorgan أن يبلغ متوسط الذهب 3,675 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2025 وأن يتجاوز 4,000 دولار بحلول الربع الثاني من عام 2026. وتوقع مورغان ستانلي 3,800 دولار بحلول نهاية عام 2025، مشيرًا إلى تخفيضات البنك الاحتياطي الفدرالي للفائدة كمحفز رئيسي.
وأشار تقرير توقعات مجلس الذهب العالمي لعام 2025 إلى أنه بالرغم من احتمالية التقلبات قصيرة الأجل، إلا أن الأساسيات طويلة الأجل لا تزال قوية. وجاء في التقرير: "قد تأتي الزيادة من الطلب الأقوى من المتوقع من البنوك المركزية، أو من التدهور السريعرشح الظروف المالية مما يؤدي إلى تدفقات الاستثمار إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل الذهب".
يشير صمود الذهب عبر التاريخ إلى أنه من غير الحكمة الرهان ضده تمامًا. لقد نجا المعدن من انهيار الإمبراطورية الرومانية والطاعون الأسود، والحروب النابليونية، والحربين العالميتين، والحرب الباردة. من المحتمل أن ينجو من البيتكوين أيضًا، وإن كان ربما في دور متراجع.
التحوط الهجين: الذهب المرمز ونُدرة الأصول الرقمية
تُعَدُ التطورات المثيرة في الجدل بين الذهب والبيتكوين هي ظهور الذهب المرمز - التمثيلات الرقمية للذهب المادي على منصات سلسلة الكتل. تحاول هذه الأصول الهجينة الجمع بين ملموسية الذهب وراحة البيتكوين الرقمية.
كيف يعمل الذهب المرمز
منتجات الذهب المرمز مثل Tether Gold (XAUt) وPaxos Gold (PAXG) تصدر رموز سلسلة الكتل مدعومة بنسبة 1:1 بالذهب المادي المحفوظ في خزائن. يمثل كل رمز ملكية كمية محددة من الذهب (عادة أونصة تروي واحدة). يمكن لحاملي الرموز استبدالها بالذهب المادي أو تداولها في الأسواق المشفرة على مدار الساعة.
العرض مثير للاهتمام: جميع فوائد الحدث: تحديد التفوق النهائي للبيتكوين. يظل الذهب أكبر بكثير، وأكثر سيولة، وأكثر قبولًا عالميًا. تحتفظ البنوك المركزية بأكثر من 35,000 طن من الذهب؛ بينما تحتفظ بمقدار ضئيل من البيتكوين. يدعم الذهب العملات، ويسوي الحسابات الدولية، ويزيّن المعابد والملوك. ولن يختفي.
ومع ذلك، تكشف الأحداث عن تصدعات في جاذبية الملاذ الآمن للذهب. إذا كان "المخزن الأسمى للقيمة" يمكنه أن يختبر تقلبات عنيفة كهذه، فربما يكون "الأسمى" مبالغًا فيه. الذهب هو مخزن للقيمة، لكنه ليس المخزن الوحيد للقيمة، وليس بالضرورة المخزن الأمثل للقيمة في عصر رقمي.
وفي الوقت نفسه، أظهر البيتكوين بنية سوقية ناضجة. قدمت البنية التحتية المؤسسية — الصناديق المتداولة في البورصة، الأوصياء، الوضوح التنظيمي — الاستقرار الغائب في الدورات السابقة. خلق اعتماد الخزينة من قبل الشركات رأس مال صبور. أظهرت الأساسيات على السلسلة — العرض المحتفظ به من قبل الحاملين على المدى الطويل، رسملة محققة، احتياطيات التبادل — إشارات للتراكم، وليس التوزيع.
المقارنة ليست ثنائية. كلا الأصول يعمل كتحوط ضد تآكل النقود الورقية، الأرقام التضخمية، والاضطرابات النظامية. كلاهما يستفيد من الظروف الاقتصادية العامة المماثلة: الفوائد الحقيقية السلبية، المخاوف المالية، التوترات الجيوسياسية. قد يمتلك محفظة المستثمر بفعل العقل كلاً منهما — الذهب لسجل داره الممتد لخمسة آلاف سنة وقبوله العالمي، والبيتكوين لخصائصه الرقمية وإمكاناته التصاعدية المتسارعة.
ما تغير في أكتوبر لم يكن بالضرورة مكانة البيتكوين المطلقة، ولكن النفسية المحيطة به. عندما انخفض الذهب بنسبة 8% خلال يومين بينما احتفظ البيتكوين برقم يفوق 100 ألف دولار، تغيرت السرد. وانعطفت المحادثات من "هل يمكن أن يحل البيتكوين محل الذهب؟" إلى "هل يقوم البيتكوين بالفعل باستبدال الذهب؟" السؤال لم يعد إذا، بل متى ومدى.
التاريخ يوفر دروسًا. عندما ظهرت النقود الورقية، لم تستبدل الذهب على الفور — فقد تواجدت لفترات طويلة. عندما ظهرت بطاقات الائتمان، لم تقضِ على النقد فورًا. الانتقالات النقدية تكون تدريجية ومعقدة وغير خطية. الذهب لن يختفي؛ والبيتكوين لن يسيطر بين عشية وضحاها. كلاهما سيتطور.
ربما تكون البصيرة النهائية هي أن كل عصر يختار ركيزته بناءً على التقنية المتاحة والقيم السائدة. الحضارات القديمة اختارت المحار والملح. اختارت المجتمعات في العصور الوسطى الفضة والذهب. واختار القرن العشرون العملات الورقية المدعومة بوعود حكومية. قد يختار القرن الحادي والعشرون الندرة الخوارزمية — الذهب الرقمي.
بالنسبة للذهب، كان أكتوبر 2025 تذكيرًا بالموت — حتى أقدم الأصول النقدية يمكن أن يكون معرضًا لإعادة تقييم عنيفة. بالنسبة للبيتكوين، كان ذلك لحظة نضج — إثبات أن الندرة الرقمية يمكن أن توفر الاستقرار عندما تتعثر الندرة المادية.
الخيار بين القضبان والكتل ليس ماليًا بحتًا. إنه فلسفي، جيلاني، وتقني. يعكس الاعتقادات حول ما يجعل شيء ما ذا قيمة: التاريخ أم الابتكار، الفيزيا أم الرياضيات، السلطة أم الإجماع.
عندما يصل الدين العالمي إلى 400 تريليون دولار، وعندما تعيد الذكاء الصناعي تشكيل الاقتصادات، وعندما يرث السكان الرقميون الثروة، الركيزة النقدية تتحول. ستدوم الذهب — فقد عُزّز من قبل البشر لأكثر من 5,000 سنة ولن يتوقفوا الآن. ولكن بجانب الذهب، يجلس بشكل متزايد البيتكوين: نادر، محمول، قابل للتوثيق، وجوهره من القرن الحادي والعشرين.
قد لا يكون المعيار الذهبي الجديد هو الذهب على الإطلاق. قد يكون الإثبات الخوارزمي، الاتفاق الموزع، واليقين الخوارزمي — من القضبان إلى الكتل، من المعابد إلى السلاسل، من الوزن إلى الشيفرة.
[Markdown links should be inserted here, as requested, without translation.]