الطفرة في شركات خزانة إيثيريوم: من يمتلك أكبر كمية من ETH وما الذي يعنيه ذلك لسوق إيثيريوم

اتجاه جديد يكتسح عوالم العملات الرقمية والشركات: حيث بدأت الشركات المتداولة علنًا في تجميع خزائن ضخمة من إيثير (ETH)، بشكل يشبه شركات مثل MicroStrategy في تخزين البيتكوين. حتى أن مؤسس إيثيريوم المشارك فيتاليك بوترين قد رحب بحذر بهذا التطور، قائلاً إن الشركات التي تمتلك إيثير يمكنها توسيع الوصول إلى مجموعة أوسع من المستثمرين. من خلال شراء وحفظ ETH في دفاترهم، تقدم هذه الشركات للمساهمين التعرض للربح الممكن من إيثيريوم دون الحاجة إلى امتلاك العملات الرقمية بشكل مباشر.

هذه الظاهرة تُظهِر تحولًا هامًا في تبني المؤسسات للعملات الرقمية. حتى وقت قريب، كانت البيتكوين هي الأصل الرئيسي الذي كانت تجرؤ الشركات على وضعه في خزائنها. الآن، إيثير - ثاني أكبر عملة رقمية - بدأت تصبح الأصول المفضلة لخزائن الشركات، خاصة بعد تحول إيثيريوم إلى إثبات الحصة، ما يسمح لحاملين ETH بتحقيق عائد من خلال المشاركة. على مدار الأشهر القليلة الماضية، قامت عشرات الشركات بجمع عدة ملايين من ETH جماعياً، مما خلق فئة جديدة من "شركات خزائن إيثيريوم." وقد تزامنت ظهورهم مع انتعاش قوي في سعر ETH هذا العام، مما يشير إلى تأثير متبادل: حين تشتري هذه الشركات إيثير، فإنها تساعد في دفع سعره للأعلى، وعندما يرتفع قيمة ETH، فإن ذلك يعزز استراتيجيتها. في الواقع، ارتفع ETH بنسبة تزيد عن 160% عن أدنى مستوياته في أبريل، وتم تداوله مؤخرًا حول 3870 دولار، وقد تم الإشادة جزئيًا بزيادة الثقة المؤسسية – بما في ذلك هذه المشتريات الكبيرة للخزائن - كسبب للانتعاش.

لكن هذا التراكم المتحمس للشركات لـ ETH يحمل أيضًا تحذيرات ومخاطر. فيتاليك بوترين – على الرغم من دعمه للفكرة من حيث المبدأ – يحث على الحذر من تحويل خزائن إيثيريوم إلى "لعبة مبالغ في تقديرها" يمكن أن تهدد استقرار إيثيريوم. قلقه: إذا استدانت الشركات بشكل كبير لشراء ETH أو استخدمت استراتيجيات التعزيز المعقدة، قد يؤدي تراجع حاد في السعر إلى عمليات تصفية متتالية، ما يضر ليس فقط بهذه الشركات بل بالسوق الأوسع. "يجب ألا يأتي مستقبل ETH على حساب الرفع الرافعة الزائدة"، أكد بوترين في مقابلة حديثة. هذه الطبيعة ذات الحدان المزدوجة للاتجاه تجعلها تطورًا حاسمًا ليفهمه المستثمرون في عالم العملات الرقمية.

في هذا التفسير، سنتعمق في عالم شركات خزائن إيثيريوم. من هي أكبر حاملي ETH في دفاتر الشركات اليوم؟ لماذا يجمعون مثل هذه الكميات الهائلة من إيثير؟ ماذا قال فيتاليك تحديدًا عن العيوب المحتملة لهذا الاتجاه؟ والأهم من ذلك، ما الذي قد يعنيه هذا التراكم لسعر ETH ومستقبل نظام إيثيريوم البيئي؟ سنستكشف أكبر الحاملين - من الشركات الناشئة في العملات الرقمية إلى الشركات العامة وحتى المؤسسات غير الربحية - وسنحلل كيف يمكن لاستراتيجياتهم أن تؤثر على مسيرة إيثيريوم، مستندين إلى معلومات واقعية وحالية من مصادر موثوقة.

أكبر خزائن إيثيريوم: أكبر حاملي ETH

تتمتع شبكة إيثيريوم بعرض متداول يبلغ حوالي 120 مليون ETH، وازداد الجزء المتزايد من ذلك الآن يحتفظ به الخزائن المؤسساتية أو للشركات. قامت الشركات العامة والكيانات الأخرى بجمع نحو 3 ملايين ETH (بقيمة حوالي 12 مليار دولار) كاحتياطيات استراتيجية. دعونا نلقي نظرة على أكبر الحاملي – "الحيتان" في عالم خزائن إيثير – ومن هم:

الشكل: أكبر 12 حامل لخزائن إيثير حتى أغسطس 2025، حسب رصيد ETH. يقود المجموعة شركات متخصصة مثل BitMine Immersion وSharpLink Gaming، تليها The Ether Machine والمؤسسة غير الربحية Ethereum Foundation وعنوان التضحية لشبكة PulseChain. معًا، تشكل هذه الكيانات حصة كبيرة من جميع ETH المحتفظ بها في الخزائن المؤسسية والشركات.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833,000+ ETH: التاج لأكبر كمية إيثير تذهب إلى BitMine Immersion Technologies، وهي شركة مقرها لاس فيغاس صعدت من الصفر إلى القمة في غضون شهر واحد فقط. BitMine تحتفظ الآن بما يقرب من 833,000 ETH، بقيمة حوالي 3.2 مليار دولار بأسعار السوق الحالية. هذه الكمية الضخمة – أكثر من 0.6% من جميع ETH الموجودة – تم جمعها في انقضاض بدأ في أواخر يونيو 2025. BitMine تحولت من نشاطها الأصلي (التعدين الرقميا والبنية التحتية) إلى استراتيجية "خزائن إيثيريوم"، وجمعت رأس المال لشراء ETH. بحلول 8 يوليو، كانت الشركة قد جمعت 250 مليون دولار عبر طرح خاص ثم قامت بحملة شراء كبيرة. في غضون 35 يومًا فقط، انتقلت BitMine من عدم امتلاك إيثير إلى تصدر قائمة حاملي خزائن ETH العالمية.

كانت عملية تراكم BitMine سريعة وعلنية للغاية. رئيس مجلس إدارة الشركة هو مخطط وول ستريت توم لي (المعروف من Fundstrat Global Advisors)، الذي يعد متحمسًا بلا تردد لإيثيريوم. قال لي أن الفريق تحرك بسرعة "البرق" لمتابعة ما يسميه "الكيمياء 5%" – الهدف الجريء ل BitMine هو اكتساب 5% من العرض الإجمالي لايثيريوم. 5% من جميع ETH ستكون حوالي 6 ملايين قطعة نقدية، هدف يكاد لا يمكن تصوره، ولكنه يشير إلى طموحهم. "لقد فصلنا أنفسنا بين أقراننا من خزائن العملات رقميا برفع القيمة الصافية للأسهم بسرعة وبسيولة عالية لسهمنا"، لاحظ لي، مبرزًا كيف ارتفعت سعر السهم وحجم التداول ل BitMine جنبًا إلى جنب مع مقتنياتها من ETH. في الواقع، ارتفعت أسهم BitMine منذ التحول الاستراتيجي – ارتفعت من حوالي 4 دولارات في أواخر يونيو إلى أكثر من 30 دولارًا بحلول أوائل أغسطس – مما يشير إلى أن المستثمرين في الأسهم يقومون بتقييم الشركة كوسيط لإيثير. الآن تحتل BitMine مرتبة كأكبر حامل إيثيريوم بين الخزائن المعلنة علنًا، ووفقًا لحساباتها، تعد واحدة من أكبر ثلاث خزائن عملات رقميا في العالم (فقط خلف MicroStrategy وMarathon Digital الذين يمتلكون أكثر في بيتكوين). وجذبت المبادرة داعمين جادين: الملياردير بيل ميلر الثالث (المعروف بكونه مؤيد للبيتكوين) أخذ حصة كبيرة، والمستثمرون يشملون ARK Invest لكاثي وود وصندوق Founders Fund لبطرس تيل. حتى أن ميلر شبه خطة BitMine بخريطة "مايكل"، في إشارة إلى استراتيجية الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy مايكل سايلور لاستخدام الأموال الشركة في شراء العملات رقميا. باختصار، أصبحت BitMine Immersion فعليًا "MicroStrategy لإيثيريوم"، تحمل العلم لجمع إيثير الشركات.

SharpLink Gaming (SBET) – ~522,000 ETH: في المركز الثاني، SharpLink Gaming، شركة مُدْرَجة في ناسداك وقد تحولت إلى كونها وعاء خزانة إيثيريوم. تحتفظ SharpLink حاليًا بأكثر من 520,000 ETH، تقدر قيمته بحوالي 2 مليار دولار. حتى صعود BitMine الصاروخي، كانت SharpLink أكبر شركة خزائن ETH؛ الآن تحتل المرتبة الثانية بقوة. قامت الشركة بجمع الأموال بصورة عدوانية لتنمية مخزونها من إيثير – بما في ذلك طرح مباشر بقيمة 200 مليون دولار للمستثمرين المؤسسيين في أغسطس 2025 خصيصًا لشراء المزيد من ETH. "تفخر SharpLink بأن يشاركنا مستثمرون مؤسسيون معترف بهم عالميًا... مما يعزز مهمتنا لتكون أكبر خزانة ETH في العالم"، قال الرئيس التنفيذي المشارك جوزيف شالوم في بيان أعلن عن جمع الأموال. في الأسابيع الأخيرة، اشترت SharpLink 83,000 ETH إضافية بقيمة حوالي 304 مليون دولار، مما رفع إجماليها إلى حوالي 521,939 ETH. من المتوقع أن يدفع تدفق رأس المال الجديد مقتنيات SharpLink إلى أكثر من 2 مليار دولار ويعزز مرتبتها كثاني أكبر محتفظ ETH الشركات بعد BitMine.

خلفية SharpLink مثير للاهتمام - للشركة جذور في صناعة المراهنات الرياضية عبر الإنترنت والألعاب، لكنها أعادت ابتكار نفسها كاستثمار في العملات الرقمية. يبدو أنها تتبع سردًا مشابهًا ل BitMine: جمع الأموال من المستثمرين ووضعها في إيثير، على افتراض أن تقدير سعر ETH على المدى الطويل وعائده سوف يتفوق على استخدامات أخرى لرأس المال. من خلال الاحتفاظ ب ETH في دفاترهم الشركة، توفر SharpLink للمستثمرين في الأسهم وسيلة لكسب التعرض لتحركات سعر إيثيريوم. بالطبع، قد وضع الاستراتيجية SharpLink على الخريطة في دوائر العملات الرقمية. اعتبارًا من أغسطس 2025، تعد ثاني أكبر حامل منفرد لإيثير في الأسواق العامة، ووفقًا لتعليقات الإدارة تشير إلى نيتهم في المنافسة بشدة مع BitMine للمرتبة الأولى.

The Ether Machine (DYNX/“ETHM”) – ~345,000 ETH: ثالث أكبر خزانة ETH تحتفظ بها شركة ناشئة تسمى The Ether Machine. هذه الكيان في طور الإدراج العام عبر اندماج مع شركة استحواذ الأغراض الخاصة (SPAC). تهدف The Ether Machine إلى إطلاق شركة مُدرَجة في ناسداك (رمز المؤشر "ETHM") وقد دعمتها مستثمرون بارزون في العملات الرقمية بما في ذلك Blockchain.com، كراكن، وكابيتال بانتيرا. خطتها هي خلق أكبر وعاء عامًا للتعرض المؤسسي لإيثير، وهي في الطريق - جمعت حوالي 345,000 ETH (ما يعادل حوالي 1.3 مليار دولار) في غضون أسابيع من ظهورها. وفقًا لبيان صحفي، اشترت شركة تابعة ل The Ether Machine أكثر من 345,362 ETH اعتبارًا من أوائل أغسطس 2025 كجزء من استراتيجية تجميع طويلة الأجل.

لا تقتصر خطة The Ether Machine على الاحتفاظ ب ETH، بل تشمل أيضًا استخدامها النشط في نظام إيثيريوم البيئي. "مهمتنا هي شراء ETH، واستثماره، وإعادة استثماره، ووضعه على الشبكة، أمام مرأى ومسمع من الأسواق العامة"، يوضح أندرو كيز، المؤسس المشارك ورئيس مجلس إدارة The Ether Machine. كيز - الذي عمل سابقًا بشكل وثيق مع المؤسس المشارك لإيثيريوم جو لوبين - يضع The Ether Machine كشركة "عائد وإيثيريوم للبنية التحتية". الفكرة هي توليد العوائد على إيثير من خلال التخزين (ربح مكافآت الشبكة لتأمين البلوكشين) والمشاركة في فرص التمويل اللامركزي (DeFi)، مع توفير الشفافية للمساهمين. تم تشكيل The Ether Machine عبر الاندماج مع Dynamix Corp (ناسداك: DYNX)، شركة SPAC فارغة. من المتوقع أن يجمع الصفقة، التي أُعلن عنها في يوليو 2025، أكثر من 1.6 مليار دولار لتمويل مشتريات إيثير. بعد الانتهاء في أواخر 2025، من المقرر أن تبدأ The Ether Machine التداول تحت الرمز "ETHM" وتطلق ومعها أكثر من 400,000 ETH في دفاتر حساباتها. في الوقت الحالي، تبلغ قيمة مقتنياتها من ETH البالغة 345 ألف بالفعل يجعلها ثالث أكبر خزانة إيثير. يزعم داعمو المشروع مزايا إيثيريوم الفريدة – "لا يقدم بيتكوين العوائد." المحتوى: وعلّق "كيز" مشددًا على كيف أن جدارة التخزين والدخل على السلسلة تجعل الأثيريوم أصلًا جذابًا للاحتفاظ به. بدعم من أسماء كبيرة مثل "بانتيرا" و"كراكن"، فإن آلة الأثير معدة لتكون قناة مؤسسية رئيسية إلى الأثيريوم.

مؤسسة الأثيريوم – ~232,600 ETH: ليست جميع حاملي الأثير الضخام شركات ربحية. تأتي مؤسسة الأثيريوم (EF) في مرتبة متقدمة في القائمة بحوالي 232,600 ETH (تُقدّر قيمتها بحوالي 900 مليون دولار) في خزانتها. مؤسسة الأثيريوم هي منظمة غير ربحية تدعم تطوير بروتوكول الأثيريوم، وتحمل خزانة كبيرة من ETH منذ الأيام الأولى للأثيريوم. تنبع هذه الأموال بشكل رئيسي من مرحلة التحضير للأثيريوم والمبيعات المبكرة التي موّلت التطوير – وبالفعالية، هي مخزون الحرب للتطوير الأساسي للأثيريوم ومنح النظام البيئي. تُنفق أو تبيع المؤسسة دورياً أجزاء من ETH لتمويل البحث والتطوير والمنح للمجتمع. في الواقع، أصبحت المؤسسة مشهورة (أو سيئة السمعة) بسبب توقيتها لمبيعات ETH بالقرب من قمم السوق – فقد باعت مثلاً كمية كبيرة من ETH في قمة الرالي لعام 2017 ومرة أخرى في نوفمبر 2021، وهي خطوات اعتبرها بعض المتداولين إشارات للقمة. اعتبارًا من 2025، لا تزال المؤسسة تحتفظ بكومة ضخمة، لكنها أقل بشكل ملحوظ مما كانت عليه (لأنها وزعت الكثير على المطورين والمشاريع بمرور الوقت). في حين أنها ليست شركة عامة، فإن خزانتها مراقبة عن كثب كمؤشر على الصحة المالية للأثيريوم. إدراجها بين كبار الحاملين يوضح أن رعاة الشبكة أنفسهم يحتفظون بتعرض كبير لقيمة ETH طويلة الأمد.

محفظة "تضحية" بولس تشين – ~166,300 ETH: يكمل الخمسة الأوائل دخول غير معتاد إلى حد ما: محفظة تضحية بولس تشين التي تحتفظ بحوالي 166,300 ETH (تقريباً 640 مليون دولار). بولس تشين هو مشروع انشقاق أثيريوم مثير للجدل أطلقه شخصية العملة المشفرة ريتشارد هارت. في 2021–2022، قامت بولس تشين بمرحلة "تضحية" حيث قام المؤيدون بإرسال أثير (وعملات أخرى) ظاهريًا لإظهار التزامهم بالمشروع، وفي المقابل وُعِدوا بعلامات بولس تشين. نتج عن ذلك أن عنوانًا واحدًا مرتبطًا بإطلاق بولس تشين جمع كمية ضخمة من ETH. لا يزال ذلك العنوان "التضحية" يحتفظ بتلك الأيثير التي أُودعت فيه – مما يجعله واحدًا من أكبر مخازن ETH المحفوظة. بشكل أساس، هذا هو الأيثير المجمَّع بالتمويل الجماعي والذي يجلس بلا حراك؛ وضعه غامض إلى حد ما، لأنه ليس خزينة شركة بالمعنى التقليدي، ولم يوضح مؤسس بولس تشين أي خطط رسمية له (يتكهن البعض بأنه تحت سيطرته بشكل فعال). ومع ذلك، فإن هذه المحفظة تُتابَع عبر مؤشرات الخزينة لحجمها. وهي تعكس كيف أن المشاريع والمنصات والشخصيات في عالم العملة المشفرة يمكن أن ينتهي بها الأمر كحاملي أثير ضخام بحكم الأمر الواقع. إدراج محفظة بولس تشين في الخمسة الأوائل يُظهر أن ليس فقط الشركات، بل أيضًا الشبكات والشخصيات في مجال العملات المشفرة يمكن أن تجمع كميات ضخمة من الأثير – ورغم ذلك، في هذه الحالة، تم جمع ذلك الأثير من الجمهور بدلاً من شرائه في السوق.

علاوة على الخمسة الأوائل، يظهر العديد من حاملي الأثير البارزين الآخرين على لوحة قيادة الخزانة:

• Coinbase Global (COIN) – ~136,800 ETH: تحتفظ كوين بيس، وهي أكبر بورصة للعملات الرقمية في الولايات المتحدة، بكمية كبيرة من الأثير على ميزانيتها العمومية للشركة - حوالي 137 ألف ETH (حوالي 500+ مليون دولار). كونها شركة عامة، تكشف كوين بيس عن استثماراتها في العملات الرقمية؛ ومع ذلك، فإن هذه الرقم صغير نسبياً مقابل المليارات من الدولارات من أوثير العملاء التي تودعها. يمثل إدراج كوين بيس هنا احتياطيات البورصة أو استثمارات الشركة في ETH، بخلاف أصول العملاء. يقترح أن كوين بيس تحتفظ بجزء من خزنتها بالعملات الرقمية كاستثمار استراتيجي (كما تحتفظ ببيتكوين على ميزانيها العمومية). كوين بيس فريدة في هذه القائمة حيث أن خدماتها الأساسية ليست كوسيلة استثمارية في ETH ولكن كبورصة؛ ومع ذلك، فإن حيازاتها تضعها بين العشرة الأوائل.

• Bit Digital (BTBT) – ~120,300 ETH: هي شركة تعدين بيتكوين سابقة وأصبحت شركة متنوعة في مجال العملات المشفرة انضمت إلى سباق تجميع الأثر. يقع مقرها في نيويورك، قامت بتحول بعد انتقال الأثير إلى البراهين على الحصة (ممّا جعل تعدين الأثير غير صالح) وبدأت بتجميع الأثير وتشغيل عقد التحقق. الآن، تحتفظ بحوالي 120,000 ETH (~460 مليون دولار). أشار الرئيس التنفيذي لشركة "بت ديجيتال"، سام تابار، إلى أن الشركة تنوي أن تكون "أكثر عدوانية في منحنى المخاطر" في إدارة خزنتها من العملات الرقمية، ساعية لتحقيق عوائد أعلى من المتوسط. لا تكتفي الشركة بتنظيف الأثير بل تستكشف "مناورات ألفا" أخرى، بما في ذلك استراتيجيات التمويل اللامركزي (بالإنجليزية: DeFi) على الأرجح. يمثل تطور شركة "بت ديجيتال" من تعدين البيتكوين إلى تنظيف الأثير مثالًا على كيفية تكيف شركات التعدين مع نماذج أعمالها للبقاء ذات صلة – في هذه الحالة، من خلال التحول إلى حاملين كبار للأثير والباحثين عن العوائد.

• Mantle (Mantle DAO Treasury) – ~101,900 ETH: "مانتل" هو اسم مشروع للعملات المشفرة ومنظمة لامركزية (DAO) تدير خزانة كبيرة من الأثر. شبكة "مانتل" هي شبكة توسعية من الطبقة الثانية للأثيريوم، وظهرت من مجتمع "بيتداو" (BitDAO). كونها منظمة مستقلة لامركزية، جمعت "بيتداو" خزانة كبيرة من مبيعات الرموز، بما في ذلك كمية كبيرة من الأثر. تحت علامة "مانتل" التجارية، تحتوي تلك الخزانة على حوالي 101,900 ETH (~390 مليون دولار). بما يجعل خزانة "مانتل" واحدة من أكبر حاملي "الجماعية للأثير." في حين أنها ليست شركة تقليدية، فهي عبارة عن حامل مؤسسي كبير فعّال (يحكمه حاملو الرموز). الغرض من خزانة "مانتل" هو تمويل نمو النظام البيئي، ولكن في الواقع تعمل أيضًا كصندوق استثمار، توزع الأصول على مشاريع مختلفة. احتياطيها الواسع من الأثر يشير إلى العملة في قيمتها الطويلة الأجل وتستخدم لدعم المشاريع على سلسلة "مانتل" للطبقة الثانية.

• Golem Foundation – ~100,700 ETH: مؤسسة "غوليم" هي كيان غير ربحي آخر يحتفظ بكمية هائلة من الأثر. مشروع "غوليم الشبكي" اللامركزي قام بجمع كمية كبيرة من الأثر في عرض العملة الأولي (ICO) لعامي 2016–2017. بقيت معظم تلك التمويلات في الأثر، مما أعطى مؤسسة "غوليم" حوالي 100,000 ETH اليوم (بما يزيد عن $380+ مليون). تهدف هذه الخزانة لتمويل تطوير شبكة "غوليم"، ولكن تدبير المؤسسة الحذرا (وتقدير سعر الأثر منذ ICO) يجعلها تحتفظ باحتياطي كبير حتى الآن. تعتبر حالة "غوليم" مُنعكسة للعديد من المشاريع المبنية على الأثيريوم والتي قامت بعروض العملات الأولية – تلك التي احتفظت بجزء من الأثر الذي جمّع من عروض العملات أنتهت بامتلاك خزنات كبيرة. وهذا يُظهر كيف أن بعض من أكبر حاملي الأثير هم مشاريع النظام البيئي للأثيريوم نفسها التي جمّعت رؤوس أموال بالعملة واحتفظت بها.

• BTCS Inc. (BTCS) – 70,000 ETH: "بي تي سي إس إنك." واحدة من أقدم الشركات المدرجة في البورصة والمختصة في البلوكتشين في الولايات المتحدة (تأسست في عام 2014 أصلاً كـ"متجر بيتكوين"). الآن يتم تداولها على ناسداك، تحولت "بي تي سي إس" من تعدين البيتكوين إلى تنظيف الأثير وبنية البلوكتشين حول عام 2017–2018. حاليًا تحتفظ بحوالي 70,000 ETH (~270 مليون دولار) في خزانتها. "بي تي سي إس" لافتة للنظر بسبب مشاركتها النشطة في استراتيجيات التمويل اللامركزي المركبة لتعظيم العوائد على الأثر – المزيد عن ذلك في الفقرة التالية. تحت إشراف الرئيس التنفيذي "تشارلز ألين"، تدير "بي تي سي إس" عقد التحقق الخاصة بها وتستخدم أيضًا تقنيات زراعة العوائد. على سبيل المثال، كشفت "بي تي سي إس" أنها أودعت أثيراً بقيمة 100 مليون دولار في بروتوكول الإقراض "آيف" (Aave) لاقتراض العملات المستقرة وشراء المزيد من الأثر، والذي تقوم بعدها بتخزينه. تهدف هذه النوع من الحلقات الاستدانة (تسمى أحيانًا "استراتيجية العجلة الطائرة") إلى تضخيم حيازات الأثير والعوائد، رغم أنها تقدم مخاطر كبيرة. نهج "بي تي سي إس" يمثل التكتيكات التجريبية التي تستخدمها بعض شركات الخزينة لتنمية مكدساتها، متداولة بين الفطنة والمخاطرة.

وأخيراً، يجدر بالذكر وجود حامليّن كبيرين آخرين حتى وإن كانوا يقعون خارج تعريف "الأول عشرة":

• Gnosis DAO – ~66,600 ETH: "غنوسيس"، المشروع المعروف بمحافظها المتعددة التوقيعات وسلسلة غنوسيس، جمعت أيضا تمويلًا بـ ETH وتحتفظ بخزانة تقارب 66,600 ETH (~258 مليون دولار). كخزانة تحت حكومة مؤسسة مستقلة لامركزية، هي مثال آخر على مشروع مبني على إثيريوم ذو احتياطي كبير من بيع الرموز.

• حكومة الولايات المتحدة (الأصول المصادرة) – ~60,000 ETH: بشكل مفاجئ، يتم سرد حكومة الولايات المتحدة كحاملة لـ ETH – ليس عن قصد، ولكن من خلال مصادرة الأصول غير المشروعة. نتج عن التدابير القانونية المختلفة (ضد الأسواق المظلمة، والهاكرز، إلخ) أن الحكومة الفيدرالية صادرت العملات المشفرة، معظمها بيتكوين ولكن أيضًا إثيريوم. وفقًا لبيانات التعقب، كانت المحافظ الخاضعة لسيطرة الوكالات الأمريكية تحتفظ بما يقرب من 60,000 ETH (~230 مليون دولار). عادة ما يتم بيع هذه الأصول في النهاية، ولكن في أي وقت يمكن أن تكون الحكومة الأمريكية حاملة لافتة للعملات المشفرة. على الرغم من أنها ليست "استراتيجية خزينة"، إلا أنها ملاحظة مثيرة للاهتمام أن حتى خزائن الحكومة قد انتهى بها الأمر باحتواء إثير.

في الملخّص، تنوع حاملي الأثير للخزانة الأكبر من الشركات الاستثمارية الجديدة وأجهزة الأغراض الخاصة إلى البورصات الموجودة، والمؤسسات اللامركزية، والمؤسسات الخاصة بالمشاريع والكارتونية وحتى الحكومة الأمريكية. يسيطر الخمسة الأوائل فقط على نحو 2.1 مليون ETH بينهم – وهي قطعة كبيرة من الإمداد. الميدان الأوسع من عشرات الكيانات يمسك حيازات تقارب 3 مليون ETH. هذا التراكم غير المسبوق للأثير من قبل المؤسسات هو السبب الرئيسي الذي يجعل العديد من المراقبين متفائلين بمستقبل إثيريوم. ولكن كما سنرى، فإنه يدعم أيضًا مخاوف "فيتاليك بوترين" بشأن المخاطر المحتملة.

فيتاليك بوترين يدعم الاتجاه - مع تحذير

قد أعرب "فيتاليك بوترين" أحد مؤسسي إثيريوم عن مزيج من التفاؤل والتحذير بشأن صعود شركات خزينة الأثير. من ناحية، يدرك بوترين القيمة في وجود الشركات التي تحتفظ بالأثير. "الأثير كونه مجرد أصل يمكن للشركات أن تحتفظ به كجزء من خزائنها هو أمر جيد وذو قيمة ... إعطاء المزيد من الخيارات للناس هو أمر جيد"، كما قال في مقابلة على بودكاست "بانكليس" في أغسطس. أوضح بوترين أنه عندما تشتري الشركات العامة وتحافظ على الأثير، فإنها تعرض الأصول لفئة أوسع من المستثمرين الذينTranslated Content:

المحتوى: قد لا يستثمر البعض بشكل مباشر في العملات الرقمية. على سبيل المثال، قد يشعر صندوق التقاعد أو مدير محفظة تقليدي براحة أكبر في شراء أسهم في شركة تحتفظ بـ ETH، بدلاً من التعامل مع العملات الرقمية بأنفسهم. وبهذه الطريقة، يمكن لشركات الخزانة توسيع قاعدة مستثمري إيثريوم بشكل غير مباشر، ودمجها في قنوات الاستثمار التقليدية. أكد بوتيرين أن "هناك خدمات قيمة يتم توفيرها هناك" من قبل هذه الشركات التي تخلق طرقًا جديدة للتعرض.

في الوقت نفسه، أصدر بوتيرين تحذيراً واضحاً: هذا الاتجاه المفيد قد يصبح خطيراً إذا تمادى. وأعرب بوتيرين عن مخاوفه قائلاً: "إذا أيقظتني بعد ثلاث سنوات وأخبرتني أن الخزائن تسببت في انهيار الإيثريوم... فمن المحتمل أن أعتقد أن السبب كان تحويلها إلى لعبة مستدانة بشكل مفرط". من تلك السيناريوهات الكابوسية المعروفة لأولئك الذين شهدوا دورات الصعود والهبوط في عالم العملات الرقمية: قد تستخدم الشركات الاستدانة (أي الأموال المقترضة أو الرهانات المشتقة) لتضخيم حيازاتها من ETH. طالما ارتفعت الأسعار، يمكن أن يكون ذلك مربحاً للغاية. ولكن إذا انخفض سعر ETH بشكل حاد، يمكن أن تُفضفَ حالات الرفع المالي بشكل قسري، مما يؤدي إلى سلسلة من عمليات البيع التي تخفض السعر أكثر - وهو حالة نمطية كلاسيكية. وصف بوتيرين مخاطر "أسوأ سلسلة ردود فعل" حيث يؤدي انخفاض السعر إلى "تصفية قسرية تنحدر وتخفض سعر الرمز" مما يتسبب في انهيار السوق وفقدان "المصداقية" لإيثريوم.

هذا ليس مجرد تخمين عشوائي. شهدت صناعة العملات الرقمية انهيارات مشابهة من قبل. أحد الأمثلة الشهيرة هو انهيار Terra/Luna في عام 2022، حيث انفجرت منظومة مستقرة حسابيّة مدعومة بالاستدانة ومسحت عشرات المليارات من القيمة، مما ساهم في تراجع السوق بشكل أوسع. أشار بوتيرين إلى مثل هذه الأحداث مازحًا، "هؤلاء ليسوا تابعين لـ Do Kwon الذين نتحدث عنهم"، مشيرًا إلى مؤسس Terra Do Kwon، الذي أدت استراتيجياته العشوائية إلى الانهيار. مشيرًا إلى أن شركات الخزانة الإيثيريوم، حتى الآن، تبدو مُدارة من قبل جهات أكثر اعتدالاً - "ليسوا تابعين لـ Do Kwon" - وهو متفائل بأن مستثمري ETH لديهم قدر كافٍ من الانضباط لتفادي انهيار مماثل. بعبارة أخرى، يثق بأن القائمين على هذه الشركات التي تحتفظ بـ ETH لن يرتكبوا جميعًا نفس الأخطاء في جنون المضاربات السابقة.

ومع ذلك، فإن القلق حقيقي جدًا: إذا كانت العديد من هذه الشركات الخزانة تستخدم الدين أو حيل DeFi المعقدة لزيادة مراكزها في ETH، فقد تصبح جميعها مخاطرة نظامية. شدد بوتيرين على أن نجاح إيثريوم يجب ألا يأتي "على حساب الرفع المالي المفرط" الذي قد يفككه.

يجدر بالذكر أن بعض الأدلة على الرفع المالي في خزائن ETH قد ظهرت بالفعل. على سبيل المثال، كما ذكر سابقًا، استدانت شركة BTCS Inc. العملات المستقرة ضد ETH لشراء المزيد من ETH وتحريره، مما يرفع مركزها بشكل أساسي. هذا النوع من الاستراتيجيات يمكن أن يزيد العوائد عندما يرتفع ETH (لأنك تركب الحركة السعرية التصاعدية على كمية أكبر من ETH مما يمكنك تحمله بخلاف ذلك). لكنها تعني أيضًا أنه إذا انخفض ETH بشكل كبير، فقد يتم تصفية المركز - بما في ذلك بيع ETH المرهون في السوق. إذا فعلت عدة شركات أشياء مشابهة على نطاق واسع، فقد يجبر التراجع عدة منها على تصفية ETH في وقت واحد، مما يزيد من التسارع في الهبوط. هذا تحديدًا هو الانهيار الذي حذر منه بوتيرين.

يمكن تلخيص موقف فيتاليك بأنه تفاؤل حذر. فهو يدعم فكرة أن الإيثر يصبح أصلًا خزانة رئيسيًا، يجلس في كشوف الميزانية جنبًا إلى جنب مع النقود أو السندات، لأنه يثبت أهمية إيثريوم ويفتحها لمزيد من المستثمرين. ومع ذلك، فإنه يدعو بشكل أساسي إلى الاعتدال: استخدام الرفع المالي البسيط أو الأفضل عدمه. يجب أن يكون التركيز على الاحتفاظ طويل الأجل والإدارة المسؤولة، وليس تحويل خزائن الإيثر إلى منزل ورق مضارب. "يجب ألا يؤدي الرفع المالي إلى سقوط ETH"، مشددًا على أن مستقبل إيثريوم يجب ألا يتم تعريضه للجوانب المالية غير المستدامة".## Content (Arabic Translation)

مضمون: يتجلى ذلك بوضوح في السوق: تضاعف سعر سهم BitMine والأحجام الهائلة للتداول تعكس كيف أن المستثمرين قد احتضنوها بحماس كنظير لـ ETH. في وقت ما في أوائل أغسطس، كان التداول اليومي لأسهم BitMine حوالي 1.6 مليار دولار، مما يضعها من بين الأسهم الأكثر تداولاً في البورصات الأمريكية – علامة على أن رأس المال التقليدي يتدفق عبر الأسهم للحصول على تعرض للعملات الرقمية. باختصار، توجد هذه الشركات الخزانة جزئيًا لأن الجانب المطلوب (المستثمرين) يريدها. فهي تعتبر جسورًا بين وول ستريت و Ethereum.

5. التآزر بين الأعمال التجارية للبنية التحتية والتخزين المؤقت: بعض الشركات لا تحتفظ فقط بـ ETH ولكنها تقدم أيضًا خدمات التخزين المؤقت أو البنية التحتية لـ Ethereum، مما يخلق تآزرًا. على سبيل المثال، تدير BTCS و Bit Digital كلاهما عقد التحقق وتطور التكنولوجيا حول التخزين المؤقت. من خلال الاحتفاظ وتخزين كمية كبيرة من ETH بأنفسهم، يثبتون قدراتهم ويكسبون مكافآت التخزين مباشرة. يمكنهم بعد ذلك توسيع تلك الخدمات للآخرين (الشركات، المؤسسات، أو العملاء الأفراد) كنموذج تجاري. وبالمثل، ذكرت The Ether Machine خططًا لتقديم "حلول بنية تحتية جاهزة" للآخرين الذين يسعون للوصول إلى اقتصاد التخزين والبلوك سبيس لـ Ethereum. لذا بالنسبة لهذه الشركات، فإن خزانة ETH ليست مجرد استثمار؛ إنها أيضًا رأس مال عامل لخدماتهم القائمة على بلوكشين. وهذا يتماشى مع مهمتهم المؤسسية مع نمو Ethereum – كلما زادت الأنشطة على Ethereum، زاد الطلب على التخزين والتحقق، مما يفيد أولئك الذين استثمروا في وقت مبكر في حصة كبيرة. إنها دورة فاضلة إذا تم تنفيذها بشكل جيد: الحيازات الكبيرة من ETH تمكنهم من أن يكونوا مدققين رئيسيين، مما يحقق لهم الدخل والمصداقية في المجال، مما يساعد على جذب المزيد من المستثمرين والزبائن، مما يمكنهم من توسيع حيازاتهم بصورة إضافية.

6. مزايا تنافسية وتأثيرات “Flywheel”: هناك شعور بسباق مستمر بين هذه الشركات للحصول على أكبر قدر ممكن من ETH، وبأسرع ما يمكن. أشار توم لي من BitMine إلى ذلك باعتباره يميز نفسه عن طريق "السرعة" في زيادة الأصول الرقمية لكل سهم. الشركات التي تحركت مبكرًا – BitMine، SharpLink، إلخ – شهدت قيم أسهمها ترتفع، مما يمكنها من جمع المزيد من رأس المال (حيث يمكنها إصدار أسهم بأسعار أعلى أو جذب مستثمرين أكبر). يمكنها بعد ذلك استخدام هذا الرأس المال لشراء المزيد من ETH، مما يزيد من القيمة الأساسية. هذا في الأساس تأثير Flywheel: الاحتفاظ بـ ETH يعزز قيمة الأسهم في سوق صاعدة، مما يساعد في جمع المال لشراء المزيد من ETH، وهكذا دواليك. تريد الشركات استغلال هذه الزخم قبل أن يتباطأ. هناك أيضًا الخوف من فقدان الفرص – إذا استمر سعر ETH في الارتفاع، فإن أي ETH يتم شراؤه لاحقًا سيكون أكثر تكلفة، لذا يوجد دافع لتجميعه بشراسة الآن. كل شركة تريد أن تثبت نفسها بين أكبر الحائزين لتحقيق المكانة والاهتمام الاستثماري الذي يأتي مع ذلك. وفعلاً، هذه الشركات غالبًا ما تعلن علناً عن كل عملية شراء متزايدة من ETH (بيان صحفي لكل عشرات الآلاف من ETH المضافة) للإشارة إلى قيادتها المتزايدة أو لطمأنة المستثمرين على التقدم. في الأساس، أصبحت ETH في الخزانة مقياسًا للنجاح المؤسسي في هذا المجال: يتنافسون على من لديه أكبر مخبأ، ليس على عكس كيف تتنافس الشركات التقليدية على الإيرادات أو قاعدة المستخدمين. هذا الدافع التنافسي يفسر أيضًا لماذا تتضخم حيازات الخزانة بهذه السرعة.

7. الانسجام مع فلسفة العملات الرقمية والمجتمع: بعض اللاعبين مدفوعون بفكرة الانسجام الفعلي مع فلسفة Ethereum. على سبيل المثال، تعتبر BitMine جزءًا من مهمتها تعزيز نظام Ethereum البيئي. تتحدث The Ether Machine عن تقوية بنية Ethereum التحتية والانسجام مع أكثر الحراس التزامًا به. هذا الموقف شبه الأيديولوجي يعني أنهم لا يعاملون ETH ببساطة كرمز سهم، بل شيء يريدون المساعدة في نموه. من خلال الاحتفاظ بتخزين كميات كبيرة من Ether، يزيدون من أمان الشبكة (المزيد من العقد المدققة) وربما اللامركزية (اعتمادًا على كيفية توزيع حيازاتهم). عادةً ما يشاركون أيضًا في حوكمة البروتوكولات أو يدعمون مجتمعات المطورين، ويتصرفون بصفتهم مشاركين رئيسيين في النظام الإيكولوجي بالمعنى الحرفي. يمكن أن يكون هذا الانسجام نقطة بيع للمستثمرين المطلعين على العملات الرقمية: قد يفضلون الاستثمار في شركة تسهم بنشاط في صحة Ethereum، وليس فقط الجلوس بطريقة غير فاعلة على العملات. بدورها، قد تكسب تلك الشركات حسن النية في المجتمع، والشراكات، أو الوصول المبكر إلى الفرص – الفوائد الغير ملموسة التي تأتي من اعتبارهم "أبطال Ethereum" بدلاً من مجرد الباحثين عن الربح.

باختصار، فإن الدوافع لتجميع ETH هي مزيج من الاستراتيجية المالية والقناعة التكنولوجية. يُنظر إلى Ether على أنه أصل ذو احتمال عالٍ للعوائد والذي يُولِّد أيضًا دخلاً، مما يجعله مثاليًا لنمو الخزينة. يعتبرونه تحوطًا ضد تخفيض قيمة العملة الورقية، وأداة لجذب الاستثمار في أسواق رأس المال، وبوابة للمشاركة في البنية التحتية للإنترنت من الجيل التالي. الشركات تقول بشكل فعال: إذا كنت تؤمن بمستقبل Web3 والتمويل اللامركزي، فلماذا لا تحتفظ بكمية كبيرة من الأصول الأساسية للشبكة؟ يتحدث مديرو هذه الشركات عن ETH بالطريقة التي قد تحدثت بها الأجيال السابقة من الشركات عن احتياطي النفط أو العقارات – كقاعدة للسيطرة المستقبلية.

ومع ذلك، فإن هذه الأسباب ذاتها تدفع بعضهم نحو تكتيكات معقدة وخطرة بشكل متزايد لتحقيق أعلى عوائد، مما يعيدنا إلى تحذيرات بوتيرين. في القسم التالي، سوف نستكشف كيف تلاحق بعض شركات الخزانة العوائد وماذا يعني ذلك.تخطي الترجمة للروابط في ملفات Markdown.

محتوى: سريع (لتصفية الضمان)، يمكن لهذه "العجلة" أن تضخم العوائد. لكنها هي نفس نوع الإفراط في الاقتراض الذي يثير الدهشة. يذكّر بما يفعله بعض عشاق التمويل اللامركزي في أسواق الصعود - الاقتراض والشراء بشكل متكرر لتعظيم التعرض. بالنسبة لشركة عامة أن تفعل ذلك، فهو جريء وربما يكون مزعجًا بعض الشيء. قد تكون نهج BTCS أكثر جرأة؛ قد تتخذ شركات أخرى خطوات أكثر اعتدالاً مثل استخدام جزء من ETH كقروض مضمونة لتمويل العمليات أو التحوط.

السبب وراء استخدام الرافعة المالية مباشر: إذا كنت تؤمن بشدة بأن ETH سيستمر في الارتفاع، فإن الاقتراض مقابل ETH لشراء المزيد من ETH يمكن أن يزيد الأرباح بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، إذا كنت تقترض عملات مستقرة، فقد تحقق عائدًا على ETH الذي تم الحصول عليه حديثًا (عن طريق المراهنة عليه) وأحيانًا حتى على جانب الاقتراض إذا كانت المنصات تشجع على الاقتراض. يمكن أن يحول، على سبيل المثال، عائد أساسي بنسبة 5٪ إلى رقم مزدوج. لكن الخطر السلبي هو سيناريو التصفيات المتتالية الذي حذر منه فيتاليك. إذا انخفض سعر ETH كثيرًا، فسيتم تصفية القروض (بمعنى أن البروتوكول يبيع ضمان ETH لسداد الدين)، مما يدفع السعر إلى الأسفل، مما يؤدي إلى تصفية مراكز أخرى محتملة. من غير المحتمل أن تتسبب شركة واحدة تتخلف عن سداد قرض DeFi في "انهيار ETH" - أسواق DeFi كبيرة ويمكنها استيعاب بعض من ذلك. ولكن إذا كان العديد من حاملي الأسهم الكبيرة يقومون بمراهنات مماثلة بنفس القدر، يمكن لتصحيح السوق القاسي أن يتسبب حقًا في مشاكل. هناك أيضًا إمكانية التلوث من خلال المراكز المترابطة - تخيل أن الشركة A والشركة B لديهما قروض كبيرة على نفس المنصة؛ إذا تسبب تصفية A في انهيار السعر، سيتم تصفية B أيضًا، وهكذا. لقد حدث هذا في عالم العملات الرقمية بين صناديق التحوط والبروتوكولات؛ ويمكن أن يحدث ذلك مع هذه الشركات إذا توسعت بشكل مفرط.

إدارة المخاطر والانضباط: ليست كل الشركات تنخرط في استراتيجيات عالية المخاطر. لقد كانت بعض الشركات، مثل BitMine وSharpLink، حتى الآن بسيطة إلى حد ما: جمع رأس المال، شراء ETH، رهانه. أشار توم لي إلى أن شركة BitMine لا تزال تركز على الرهان وتفكر بعناية في الخطوات التالية في التمويل اللامركزي. يتحدث جون تشارد من شركة SharpLink عن المشاركة "الانتقائية" في التمويل اللامركزي - مما يعني أنهم سيكونون حذرين وربما يقتصرون على المناطق التي تم اختبارها جيدًا. وعلاوة على ذلك، فهذه هي شركات مسؤولة علنًا. لديهم مجالس إدارة ومدققون ومساهمون يجب الإجابة عليهم، مما قد يفرض انضباطًا أكثر من مستخدم التمويل اللامركزي غير المسؤول. إن أمل فيتاليك بوتيرين هو أن يتصرف هؤلاء المديرون بمسؤولية - والأدلة المبكرة تؤكد أنهم يدركون دروس الانهيارات في عام 2022. لا أحد يريد أن يكون هو الحدث الرئيسي التالي في فضيحة التشفير. وقد نرى أيضًا بعض التخفيف من المخاطر مثل التحوط (على سبيل المثال، باستخدام المشتقات للتحوط جزئيًا من انخفاض سعر ETH إذا كانوا قد زادوا من الرافعة المالية)، على الرغم من أن هذه التكتيكات لم يتم الترويج لها بشكل كبير.

خطر آخر هو الحضانة والأمان. عن طريق استخدام ETH بنشاط في DeFi، تعرّض هذه الشركات خزائنها لمخاطر العقود الذكية والاختراقات المحتملة. قد يؤدي اختراق أو خطأ إلى فقدان الأموال - وهو حدث كارثي لأي خزينة شركة. من المحتمل أن تقوم الشركات بتخفيف ذلك باستخدام بروتوكولات موثوق بها، وربما شراء التأمين، والحفاظ على أجزاء من الأموال في التخزين البارد. لكنه مقايضة: كلما زاد السعي وراء العائد، زادت تعرضهم للمخاطر في عالم التمويل اللامركزي.

وفي الختام، تراوح عمليات شركات خزائن ETH من الرهان المحافظ إلى المناورات الجريئة في DeFi. ستحدد هذه المجموعة من الاستراتيجيات الفائزين والخاسرين بينهم فرديًا - وستشكل بشكل جماعي كيف يؤثر هذا الاتجاه على Ethereum. إذا تمسك الأغلبية باستراتيجيات منطقية وساهموا بالسيولة في بروتوكولات قوية، فقد يعززون النظام البيئي بشكل فعلي (مثل توفير الكثير من رأس المال لأسواق الإقراض، مما يجعلها أكثر كفاءة). إذا انطلق البعض في مغامرات معتمدة على الرافعة المالية، فقد ينتهي بهم الحال كتحذيرات. يعد تحذير فيتاليك بوتيرين بمثابة دعوة لهم للتذكر بأنهم أوصياء على جزء كبير من عرض ETH - ومع القوة الكبيرة تأتي المسؤولية الكبيرة، كما يقال.

الآثار على سعر إيثريوم والسوق

إن صعود شركات الخزائن في إيثريوم له آثار عميقة على ديناميكيات سوق ETH ومسار السعر المستقبلي. من الجانب المتفائل، تمثل هذه الشركات فئة جديدة من الحاملين الكبار على المدى الطويل الذين يمكنهم تقليل العرض المتداول وزيادة الطلب، مما قد يدفع الأسعار للأعلى. ومع ذلك، فإن وجودهم يدخل أيضًا تعقيدات جديدة ومخاطر ذيلية إلى السوق. دعونا نجزئ التأثيرات الرئيسية:

1. الضغط الصاعد على سعر ETH من التجميع: لا شك أن الشراء الجماعي من هذه الشركات قد أحدث ضغط صاعد على سعر ETH في عام 2025. خلال بضعة أشهر فقط، اشترت شركات الخزائن حوالي 2 مليون ETH من السوق. لتضع هذا في منظوره، فإن 2 مليون ETH تقارب 1.7٪ من إجمالي العرض - استحوذت عليها في فترة زمنية قصيرة نسبيًا. قدر محللو بنك ستاندرد تشارترد أن هذه الشركات قد تضيف في النهاية 10 ملايين ETH أخرى إلى خزائنهم بمرور الوقت، وهو ما سيكون نحو 10٪ من العرض الحالي. إذا تحقق هذا النوع من الطلب، فسيكون عاملًا كبيرًا في توازن عرض وطلب إيثريوم. لقد شهدنا بالفعل ارتفاع ETH من فئة 1,000 دولار في أوائل عام 2025 إلى حوالي 3,800 دولار بحلول أغسطس، وبينما تلعب العديد من العوامل دورًا (المعنويات الاقتصادية، دورة بيتكوين، إلخ)، تم الإشارة إلى التجميع المؤسساتي لـ ETH باعتباره محفزًا رئيسيًا للارتفاع. كلما أعلنت شركة مثل BitMine أو SharpLink عن شراء كبير، فإنها ترسل إشارة فعالة إلى السوق بأنه يتم أخذ جزء من ETH خارج التداول ويتم تثبيته كحيازة طويلة الأجل. هذا التأثير النادر يميل لدعم الأسعار. علاوة على ذلك، فإن الدعاية حول الأسماء الكبيرة مثل دروكينميلر أو ARK Invest الذين يدعمون هذه الجهود تُضيف إلى الشعور الإيجابي، مما يجذب مستثمرين آخرين إلى إيثريوم. باختصار، يخلق تجميع الخزائن حلقة تغذية مرتدة متفائلة - تشتري الشركات ETH لأنها تتوقع أن يرتفع، ومشترياتها تساهم في ارتفاع السعر.

2. تقليل العرض السائل (خاصة مع الرهان): ليست كل ETH التي تحتفظ بها هذه الشركات متاحة للبيع بسهولة، فهي غالبًا ما تكون مملوكة أو مقيدة بخلاف ذلك لكسب العائد. تكون ETH المراهنة (إما في العقد الرسمي للرهان أو في مشتقات الرهان السائبة) عمومًا غير سائلة بشكل فوري - هناك فترات انتظار للسحب، وما إلى ذلك. هذا يعني أن جزءا من ETH يتم استبعاده بشكل فعّال من التداول، على الأقل على نطاقات زمنية قصيرة إلى متوسطة. اعتبارًا من عام 2025، تم رهن حوالي 20٪ من جميع ETH على مستوى الشبكة؛ يمكن أن يزيد تدفق شركات الخزائن من هذه النسبة. يميل العرض السائل الأعلى في العادة إلى تخفيف ضغط البيع في الأوقات العادية، مما يدعم السعر. كما يزيد أيضًا من التقلبة إذا تغير الطلب فجأة، لأنه مع توفر أقل من العوامة، يمكن أن تتحرك الأسعار أكثر على التداول الهامشي. ولكن بشكل عام، إذا افترضنا أن هؤلاء الشركات يحتفظون على المدى الطويل، فإن ETH الخاصة بهم يكون من غير المرجح أن يتم إلقاؤها في نوبة غضب، مما قد يجعل قاعدة مستثمري إيثريوم أكثر صلابة. إنه ذو طابع شبيه بقصة البيتكوين: عندما تتحرك العملات إلى أيدي الحاملين الأقوياء أو بقوي الإيمان الطويل (مثل الخزائن الشركات)، فإنها تكون أقل احتمالية للبيع أثناء التصحيحات، مما قد يجعل عمليات البيع أقل عمقًا مما كانت عليه.

3. إضفاء الشرعية على ETH في السوق الرئيسية: إن وجود شركات مدرجة علنًا تحتفظ بالإيثر يضفي الشرعية على إيثريوم في نظر العديد من المستثمرين والمشرعين. قبل بضع سنوات، قد يكون بعض المستثمرين المؤسساتيين قد رفضوا ETH باعتبارها مضاربة جدًا أو غير "قابلة للاستثمار". الآن، مع الشركات التي تبني نماذج أعمال حولها، يكتسب ETH هالة فئة الأصول المعترف بها. يمكن أن يكون لهذا تأثير متزايد: يصبح المزيد من المؤسسات راغبة في تخصيص إلى ETH (إما عن طريق شراء هذه الأسهم أو مباشرة) لأنهم يرون الآخرين يفعلون ذلك وبنية تحتية تبنى حولها. على سبيل المثال، إذا كنت مدير محفظة، فإن الإشارة إلى أن العديد من الشركات المدرجة في ناسداك وNYSE تحتفظ بــ ETH قد تساعد في تبرير انغماسك في العملات المشفرة. إنه يوسع جاذبية إيثريوم وراء مجتمع العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، قد يدفع هذا الاتجاه المشرعين الماليين للتفكير في منتجات استثمارية قائمة على إيثريوم (مثل ETFs) بجدية أكثر، بيروا_interest المستثمر الواضح. بينما يمكن أن تجذب الطفرة المضا speculative تدخلات تنظيمية، إلا أن قاعدة واسعة من المؤسسات المحترمة التي تحتفظ بأصل عادة ما يكون لها التأثير المعاكس: تجعل المنظمين أكثر حذراً بشأن أي إجراء يمكن أن يضر المستثمرين والشركات. بالأساس، إن دمج إيثريوم في الخزانات الشركات هو خطوة على طريقها نحو أن تصبح أصلًا أساسيًا، ربما مماثلًا لكيفية أن بعض الشركات تحتفظ بالذهب أو أسهم التقنية كجزء من احتياطياتها.

4. تقلب السوق وخطر التصفية: من الجانب الهبوطي أو الخطر، يمكن أن يؤدي تركيز الكثير من ETH في عدد قليل من الكيانات الشركات إلى نقاط فشل. إذا كانت إحدى هذه الحوامل الكبيرة ستواجه ضائقة مالية، قد يتم إجبارهم على تصفية حيازة ETH الخاصة بهم بسرعة، مما قد يزعج السوق. على سبيل المثال، تخيل إذا تعرضت شركة ريادة خزينة ETH للرافعة المالية العالية ولم تتمكن من تلبية طلب هامش - قد تضطر إلى التخلص من عشرات الآلاف من ETH بسرعة. لقد شهدت أسواق العملات الرقمية مثل هذه الأحداث من قبل (هجمات تبادل أو تصفيات من مشاريع فاشلة)، ولكنها يمكن أن تتسبب في حالة من الذعر على المدى القصير وتشوهات في الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، إذا حدث تدهور واسع في السوق (على سبيل المثال، صدمة اقتصادية واسعة النطاق أو تنظيمية) وانخفضت أسعار ETH بشكل كبير, ربما تواجه شركات الخزائن التي استخدمت الديون لشراء ETH جميعها ضغوطًا في وقت واحد. هذا هو سيناريو التجاوب_المتتابع الذي يخشاه بوتيرين. بينما نثق في أن الكثيرين يديرون المخاطر، إلا أنه من الصعب قياس الرافعة المالية الحقيقية في النظام لأن البعض قد يستخدم قروضًا غامضة أو مشتقات. ووجود هؤلاء اللاعبين الكبار يعني أننا يجب أن نراقب مؤشرات جديدة: على سبيل المثال، هل هناك أي شركات خزائن تقترب من التزامات الدين؟ هل أسهمهم تحطم (مما قد يشير إلى ...السماح بترجمة المحتوى التالي من اللغة الإنجليزية إلى العربية.

المحتوى:

1. محدودية قدرتهم على جمع الأموال وإجبارهم على بيع الأصول؟ بشكل مثير للاهتمام، يمكن أن تصبح أسعار الأسهم لهذه الشركات مؤشراً رئيسياً على شعور السوق تجاه الإيثريوم بطريقة ما - إذا فقد المستثمرون الثقة في الشركة، فقد يعكس ذلك مخاوف بشأن احتياطي الشركة من الإيثريوم أو استراتيجيتها، مما قد ينعكس بدوره على توقعات الإيثريوم.

2. التفاعل مع أسواق التجزئة وأسواق التمويل اللامركزية: هناك تأثير آخر وهو كيفية تفاعل هذه الخزائن مع سلوك مستثمري التجزئة ونظام التمويل اللامركزي. إذا تدفقت مليارات من الإيثريوم المؤسسي إلى بروتوكولات التمويل اللامركزية، فقد يؤدي ذلك إلى خفض العائدات (حيث أن وجود مزيد من المقرضين في Aave أو مزيد من السيولة في المجمعات غالبًا ما يعني انخفاضًا في المعدلات السنوية بسبب المنافسة). هذا جيد للاستقرار ولكنه يعني أن المزارعين بالتجزئة قد يربحون أقل. من ناحية أخرى، قد يؤدي مشاركتهم إلى زيادة الثقة واستخدام بعض البروتوكولات (إذا استخدمت شركة عامة كبيرة منصة تمويل لامركزي، فإن ذلك يعتبر تصويت ثقة في أمان واستدامة هذا البروتوكول، مما يجذب الآخرين). بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تصبح هذه الشركات لاعبًا رئيسيًا في حوكمة مشاريع التمويل اللامركزية - إذا قاموا بإيداع الإيثريوم أو العملات في البروتوكولات، فقد يحصلون على قوة تصويت، إلخ، مما يثير تساؤلات حول اللامركزية والتأثير. حتى الآن، يبدو أن موقفهم تعاوني (على سبيل المثال، الشراكة مع صناديق التشفير المنشأة، واستخدام المنصات الحالية)، ولكن بمرور الوقت قد يدفعون نحو ميزات تتوافق مع الأنظمة التنظيمية أو حدود المخاطر في البروتوكولات التي قد تغير منظومة التمويل اللامركزي.

3. توزيع العرض على المدى الطويل واللامركزية: من اللافت أن جزءًا كبيرًا من الإيثريوم يحتفظ به الآن كيانات مركزية (شركات أو مؤسسات). على الرغم من أنه موزع عبر عدة شركات، إلا أنه يمثل تحولًا عن رواية أن العملات المشفرة تكون في الغالب في أيدي الجمهور اللامركزي. إذا افترضنا أن 10-15% من الإيثريوم ينتهي بهم المطاف إلى اثنتي عشرة أو عشرين كيانًا، فقد يقلق البعض من أن ذلك قد يؤدي إلى تركز التأثير. يمكن لهذه الشركات نظريًا أن تنسق (عن قصد أو لا) التحركات في السوق أو تمارس تأثيرًا كبيرًا على حوكمة الشبكة إذا تم استخدام إيثريومهم في التصويت على تحديثات البروتوكول (على الرغم من أنه حاليًا، فإن إثبات الحصة لا يتضمن تصويت العملات على التحديثات - فهذا أكثر اجتماعيًا - ولكن فيما يتعلق باتخاذ القرارات بشأن الاختيارات أو دعم المقترحات، يمكن لأصحاب الحصص الكبيرة أن يكون لهم صوت). من الناحية الإيجابية، فإن الشركات نفسها لديها تنوع في الملكية (المساهمون، أعضاء مجلس الإدارة، إلخ)، لذا فإن الأمر ليس شخصًا واحدًا بل مؤسسات ذات واجبات ائتمانية. وبالمقارنة مع البيتكوين، حيث تمتلك شركة واحدة (MicroStrategy) الآن أكثر من 0.7% من كامل البيتكوين، فإن ملكية الإيثريوم المؤسسية لا تزال موزعة نسبيًا. سيختبر هذا التطور مبادئ اللامركزية لإيثريوم - هل يمكن للشبكة أن تظل محايدة بثقة وغير متأثرة بمصالح الشركات؟ حتى الآن، لا توجد دلائل على أي تأثير سلبي، ولكن المجتمع يراقب ذلك.

4. تعزيز اكتشاف الأسعار والسيولة: مع مشاركة مؤسسات كبيرة، قد نشهد تداولًا أكثر تطورًا حول الإيثريوم. على سبيل المثال، قد تستخدم هذه الشركات العقود الآجلة والخيارات وصفقات OTC لإدارة خزائنها - وهي أنشطة يمكن أن تزيد من السيولة العامة للسوق وعمقها. عندما يتم تداول أسهمها، قد يكون هناك حتى ديناميكيات تحكيم: إذا كانت سعر سهم الشركة يعني قيمة معينة لحيازتها من الإيثريوم (مثل "NAV")، فقد يقوم المتداولون بالتحكيم بين الأسهم والإيثريوم نفسه. حدث هذا مع Grayscale Bitcoin Trust في الماضي (يمكن مقارنة سعر سهمها مع سعر البيتكوين). يمكن أن يحدث شيء مشابه إذا، على سبيل المثال، تم تداول أسهم BitMine بخصم أو زيادة على الإيثريوم لكل سهم. يمكن أن تجعل هذه التفاعلات السوق أكثر كفاءة على المدى الطويل. أيضا، فإن الإعلانات من هذه الشركات (تقارير الأرباح، تحديثات الخزينة) تضيف بشكل أساسي أحداثًا إخبارية منتظمة يمكنها تحريك سعر الإيثريوم. كان التشفير يتداول في الأساس بناءً على الأخبار الماكروية، إطczneترد وقابل لتحديثات الشبكة، أو شعور التجزئة؛ الآن، يمكن أن يكون البيان الصحفي من شركة الخزانة محفزًا.

5. إمكانات لدورة جديدة من إيثريوم: إذا كانت جولة ارتفاع البيتكوين في 2020-2021 مدفوعة جزئيًا بشراء الخزائن والاعتماد المؤسسي للبيتكوين، فإن ارتفاع إيثريوم في 2025 يبدو أنه يتبع نمطًا مشابهًا مع هذه خزائن الإيثريوم. بعض المحللين يتوقعون أنه يمكننا رؤية فك الارتباط بين الإيثريوم والبيتكوين أو على الأقل اللحاق بالبيتكوين في حالة تسارع هذا الاتجاه. بالفعل، الإيثريوم قيد تضييق فجوة الأداء مع البيتكوين في الدورة الحالية مع تلك الروايات حول الخزائن. فكرة الإيثريوم كـ "مال صحي" (بعد فرض الضرائب على المعاملات، يمكن للايثريوم أن ينخفض العرض) بالإضافة إلى امتلاك الشركات يمكن أن تعزز الحالات التي تعتبر الإيثريوم مخزنًا للقيمة بحق، وليس فقط رمزًا لمنصة تقنية. إذا تم الاحتفاظ بملايين الإيثريوم في الخزائن وملايين أخرى مؤمنة أو محترقة كرسوم، يقل العدد المتداول، مما قد يجعل سعر الإيثريوم أكثر حساسية لارتفاع الطلب. بعض المتفائلين حتى يطمعون في أن يعود الإيثريوم إلى السعر ذي الأربع أرقام في سياق هذه الاتجاهات (وبالفعل أصبح قريبًا منها بحلول أغسطس 2025). على المدى الطويل، إذا انتقل أكثر من 10% من إمدادات الإيثريوم إلى الخزائن، يمكننا رؤية أرضيات سعرية

الخاتمة: سيف ذو حدين لإيثريومالمحتوى: – لديهم وعي جيد بالازدهارات والانهيارات الماضية. أسماء مثل توم لي، كاثي وود، بيل ميلر، أندرو كيز، وغيرهم من المشاركين يأتون مع خبرة ومخاطر سمعة. هذا يعطي بعض الثقة في أن الجزء الأكبر من هذه الخزائن من الإيثر في أيدي مستقرة نسبياً، وليس من المرجح أن يقوم الجميع بمراهنات متهورة في وقت واحد. وشفافية الشركات العامة تعني أنه سيكون لدينا اطلاع (من خلال الملفات والإفصاحات) على استراتيجياتهم وصحتهم، على أمل السماح بإشارات تحذير مبكرة إذا كانت المخاطر تتزايد.

بالنسبة لعشاق العملات الرقمية العاديين أو المستثمرين، فإن صعود شركات خزانة الإيثر يقدم عدسة جديدة لمراقبة السوق. لم يعد الأمر يتعلق بعوامل الشبكة اللامركزية فقط؛ بل يجب أيضاً متابعة البيانات الصحفية للشركات، أداء الأسهم، وحتى الملفات التنظيمية للحصول على صورة كاملة عن طلب الإيثر. يضيف ذلك طبقة من التعقيد، ولكنه ربما يضيف أيضاً الاستقرار والنضوج. الإيثيريوم ينضج، ويتواصل مع التمويل التقليدي بطريقة ما فعلها البيتكوين قبل بضع سنوات.

النظر للمستقبل، إذا استمر الإيثريوم في مساره التصاعدي وازدهرت هذه الشركات، قد نشهد انضمام المزيد من الشركات إلى المعركة - ربما شركات التقنية التي تنوع خزائنها، أو حتى صناديق الاستثمار المتداولة والصناديق التي تنشأ خصيصًا حول ETH (إذا سمح بذلك). على العكس، أي خطأ - مثل انهيار كبير في شركة خزائن - من المحتمل أن يواجه بعبارة "لقد أخبرتك بذلك" من المشككين وقد يتسبب مؤقتًا في تراجع الثقة. سيتعين على مجتمع الإيثريوم وقيادته البقاء يقظين لضمان أن تأثير الأموال الكبيرة يعزز بدلاً من الانتقاص من صمود النظام وقيمه.

في الختام، شركات خزائن الإيثريوم مثيرة ولكنها تطور ذو حدين. تؤكد على بروز الإيثر كأصل مرغوب على المسرح العالمي وقد ضخت زخمًا جديدًا في السوق. إنهم يوسعون إمكانية الوصول وقد يكونون بمثابة وقود لمزيد من الابتكار من خلال أنشطتهم على السلسلة. في الوقت نفسه، يُدخلون مخاطر جديدة يجب إدارتها بعناية. مع تقدم الإيثريوم نحو معالمه القادمة - سواء كانت ترقيات تقنية أو ارتفاعات جديدة في الأسعار - فإن تصرفات هؤلاء المالكين الكبار ستلعب دورًا رئيسيًا في تشكيل الرحلة. إذا تم تنفيذها بشكل صحيح، فقد تزيد تراكمات هذه الشركات من صعود الإيثريوم؛ ولكن إذا تمت بشكل متهور، فقد تكون أيضًا مصدرًا لعدم الاستقرار - وهي حقيقة ليست خافية على مجتمع الإيثريوم الواعي.

في الوقت الحالي، تتحدث البيانات بوضوح: المليارات في ETH يتم تخزينها من قبل كيانات لم يكن لديها أي منها قبل وقت قصير، ويظهر الاتجاه قليلًا من علامات التباطؤ. إنها شهادة على مدى تطور الإيثريوم ونذير الاعتماد المتزايد بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي. سواء كان المرء محضًا للعملات الرقمية أو عمليًا في السوق، فإن هذا تطور يستحق المراقبة عن كثب، حيث أن مستقبل سعر ووعد ETH قد يعتمد جزئيًا في أيدي هؤلاء الحائزين الجدد من الشركات.