تزايد عدم اليقين الاقتصادي العالمي وعودة انتعاش سوق الذهب قادا إلى اهتمام جديد بـ"الذهب الرقمي" – العملات المشفرة المرتبطة بالذهب الفعلي.
ارتفعت أسعار الذهب إلى مستويات قياسية في عام 2025 (حوالي 3400 دولار للأونصة) وسط ارتفاع التضخم، التوترات التجارية وطلب على الملاذ الآمن. على سبيل المثال، أفادت رويترز أن التهديدات الجديدة بالتعرفة الجمركية الأمريكية وضعف الدولار في مايو 2025 رفع أسعار الذهب أكثر من 2%، مما يعزز من مكانته كحصن في الأزمات.
أظهرت بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية تجمع الذهب بشكل كبير (شراء أكثر من 1000 طن في 2024)، بينما شهدت صناديق تداول الذهب تدفقات قياسية في أوائل 2025. في هذا المناخ، قدم رواد الأعمال في العملات المشفرة رموزًا مثل تيثر جولد (XAUT) وباكس جولد (PAXG) – كل منها يمكن استبدالها بالذهب الفعلي – كبدائل للعملات الثابتة المرتبطة بالدولار. يجادل مؤيدو هذه الرموز بأنها تجمع بين سيولة البلوكشين وقيمة الذهب طويلة الأجل؛ بينما يشير النقاد إلى حجمها الصغير واعتمادها على الحراس.
تستكشف هذه المقالة ما إذا كان بإمكان العملات الثابتة المدعومة بالذهب أن تقدم ملاذًا سائلًا ومستقرًا مقارنة بالعملات التقليدية بالدولار. نقارن حجم السوق، الاستخدام والتنظيم لـ XAUT، PAXG وغيرها، ونزن موثوقيتها كملاذات في الأزمات، ونستكشف ما إذا كانت ستظل أصولًا متخصصة أو تنمو لتصبح لاعبين رئيسيين إذا تدهور الدولار.
ما هي العملات الثابتة المدعومة بالذهب؟
العملات الثابتة المدعومة بالذهب هي عملات مشفرة ترتبط قيمتها 1:1 بالذهب الفعلي المخزن في خزائن. كل رمز يمثل وزنًا معينًا من الذهب الخالص (غالبًا أونصة تروي واحدة أو جرام واحد) المخزن بواسطة وصي. ببساطة، "العملات الثابتة المدعومة بالذهب هي رموز رقمية مدعومة 1:1 بالذهب الفعلي المخزن في خزائن آمنة". عندما يشتري مستخدم الرمز، يتم "سك" رموز جديدة فيما يتم إيداع الذهب المقابل؛ عند استرداد الرموز، يحرق المصدر تلك الرموز ويقدم السبائك. يتعرض المصدرون الموثوق بهم لتدقيقات أو شهادات منتظمة للتحقق من توافر الاحتياطي. في الممارسة، يتصرف رمز مثل XAUT أو PAXG كأنه شهادة ذهبية رقمية: يمكن الاحتفاظ به أو تداوله على مدار الساعة في شبكات البلوكشين، لكن سعره يتحرك مع سعر الذهب الفوري بدلاً من الدولار الأمريكي.
لأنها تتبع سلعة أساسية بدلاً من العملة الورقية، تعتبر الرموز الذهبية أكثر استقرارًا في الدولار على المدى الطويل. تحتفظ بـ"استقرار الذهب مع فائدة البلوكشين" – مما يعرض مقاومة الذهب للتضخم وجاذبيته في الأزمات بصيغة محمولة، مجزأة وقابلة للبرمجة. على سبيل المثال، يمكن استخدام الرموز الذهبية كضمان في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) أو تحميلها على بطاقات الخصم المشفرة – وهي تطبيقات لا يمكن للسبائك الذهبية الفعلية الذهاب إليها.
وكما لاحظ أحد المحللين، تمنح الرموز الذهبية "دعامة أصول صلبة للمال الرقمي" ويمكنها أن تكون وسيلة تحوط ضد التضخم دون أعباء ملكية السبائك. في الواقع، تهدف إلى تقديم "قيمة ثابتة في عالم العملات المشفرة المتقلب" بدمج موثوقية الذهب مع راحة البلوكشين.
ومع ذلك، يتضمن هذا النموذج مقايضات تجارية جديدة. على عكس العملات الورقية الخالصة (USDT، USDC) التي تحتفظ بالنقود أو الاستثمارات، تعتمد الرموز الذهبية على الحراس الخاصين واللوجستيات. يرتبط استقرار الرموز بالأمانة والتحقق من توافر الاحتياطات للحراس. بسبب سوء سيولة الذهب الفعلي وتكلفته العالية للنقل، تتضمن العملات الذهبية عادة رسومًا أعلى وحدودًا للاسترداد (مناقشة أدناه). ومع ذلك، فإنها تنحت لنفسها مكانة فريدة: مطالبة أصلية بالعملات المشفرة بقيمة مخزنة تعود لقرون. السؤال هو هل ستظل هذه الفئة صغيرة أم ستنمو إذا اشتدت الضغوط الاقتصادية.
سياق سوق الذهب
يجذب قوة الذهب في الأداء في 2024–2025 ودوره كملاذ آمن الرغبة في الرموز المدعومة بالذهب. في النصف الأول من السنة، ارتفع الذهب حوالي 30% على أساس سنوي ليصل إلى مستويات قياسية جديدة حول 3400–3500 دولار للأونصة. تشمل العوامل المذكورة السياسة النقدية العالمية شديدة التسهيلية، التضخم المتزايد، التوترات الجيوسياسية (مثل النزاعات التجارية الأمريكية المتجددة والقلق من الحروب) وطلب البنوك المركزية. على سبيل المثال، يذكر مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت أكثر من 1000 طن من الذهب في عام 2024 (أعلى كمية سنوية منذ عقود) وأن 95% من المصرفيين المركزيين الذين تم استطلاع آرائهم يتوقعون الاستمرار في شراء الذهب هذا العام.
شهدت صناديق ETFs المدعومة بالذهب تدفقات كبيرة — 38.3 مليار دولار في النصف الأول من 2025. ينظر الأسواق عادة إلى الذهب كملاذ كلاسيكي للأزمات، و"أصل مضاد للدولار" يحتفظ بالقيمة عندما تتراجع العملات الورقية. على سبيل المثال، في مايو 2025، لاحظت رويترز أن المخاوف من التعرفات الجمركية وضعف الدولار أرسل الذهب للارتفاع بنسبة 5% في الأسبوع حيث توجه المستثمرون إلى الأمان.
خلفية قوية كهذه شجعت المصدرين على سك المزيد من الذهب الرقمي. في إحدى الأحداث الأخيرة، توضح التقارير الإخبارية أن ما يقرب من 437 مليون دولار من XAUT تم إنشاؤها في أغسطس 2025 عندما ارتفعت أسعار الذهب. بشكل عام، ومع ذلك، فإن سوق الرموز الذهبية لا يزال صغيرًا. تُظهر بيانات CoinGecko أنه بحلول سبتمبر 2025، كانت القيمة السوقية المجمعة لجميع مشروعات الذهب الرمزية حوالي 2.57 مليار دولار. في وقت سابق من 2025، كانت تلك القيمة أقرب إلى 1.5–1.7 مليار دولار (على سبيل المثال، حوالي 1.5 مليار دولار في مارس 2025 و1.7 مليار دولار بحلول منتصف العام). على النقيض، لا تزال العملات الثابتة المدعومة بالدولار الورقي بالترتيب من مئات مليارات الدولارات.
تشير تقديرات غولدمان ساكس واستطلاعات الصناعة إلى أن إجمالي سوق العملات الثابتة تجاوز 250–270 مليار دولار في منتصف 2025، مع تجاوز USDT وUSDC وحدهما 230 مليار دولار. بكلمات أخرى، حتى عند المستويات القياسية، تمثل الرموز الذهبية الرقمية أقل بنسبة كبيرة من 1% من القيمة السوقية للعملات المستقرة.
داخل مساحة الرموز الذهبية، يظهر بوضوح قائدان هما تيثر جولد (XAUT) وباكس جولد (PAXG). يلاحظ تقرير CoinGecko لعام 2025 أن XAUT وPAXG يشكلان حوالي 84% من القيمة السوقية لـ "المعادن الثمينة الرمزّية". اعتبارًا من منتصف 2025، كانت القيمة السوقية لـ XAUT حوالي 800–820 مليون دولار وPAXG حوالي 780–790 مليون دولار. تحتفظ مشاريع أصغر (AurusGOLD، Kinesis KAU، CACHE Gold، إلخ.) بعدة في المائة لكل منها. حتى مجتمعة، لا تزال الرموز المدعومة بالسلع تمثل أقل من 1% من العملات المستقرة المدعومة بالدولار من حيث القيمة السوقية. باختصار، نمت العملات المدعومة بالذهب بسرعة ولكنها لا تزال شريحة متخصصة مقارنة بالعملات السائدة بالدولار.
الرموز الذهبية القيادية (XAU₮ وPAXG)
تيثر جولد (XAU₮) – تم إطلاقها في 2020 من قبل نفس الشركة التي أنشأت USDT، XAU₮ هو رمز ERC-20 حيث يمثل كل وحدة أونصة تروي واحدة من الذهب الخالص على شريط تسليم جيد في لندن. في الربع الثاني من 2025، أفادت تيثر بأنها تحتفظ بحوالي 7.66 طن متري من الذهب (أكثر من 259,000 أونصة تروي) كضمان لدعم حوالي 246,500 رمز XAU₮. مع ارتفاع الذهب إلى حوالي 3400 دولار للأونصة، يعادل ذلك حوالي 800 مليون دولار من القيمة المتداولة (على النحو الذي أفادت به CoinGecko تقريبًا). تم تدقيق XAU₮ من قبل شركات مثل BDO لتأكيد الاحتياطات، وتنشر تيثر شهادات للأشرطة التي تحتفظ بها. يتم تخزين الذهب في منشآت مؤمنة في سويسرا. قانونيًا، يتم التعامل مع إصدار XAU₮ بواسطة TG Commodities Ltd (وهي شركة تابعة لـTether) بموجب قانون الأصول الرقمية في السلفادور، بدلاً من التنظيم الأمريكي. إصدار/استرداد. لا توجد رسوم حفظ إضافية بخلاف تلك الرسوم المدمجة. مثل XAU₮، يتم تداول PAXG في البورصات الكبرى (Binance، Coinbase، Crypto.com، Kraken، إلخ) مما يمنحها وصول واسع وحجم تداول يومي نسبيًا أعلى. يلاحظ مراقبون السوق أن PAXG تستفيد من حالة الثقة المنظمة لـ Paxos، سيولتها في المنصات الشهيرة واستخدامها في التمويل اللامركزي (DeFi). على سبيل المثال، أضاف MakerDAO PAXG كضمان مقبول لقروض DAI (بنسبة قيمة إلى القرض محتشمة) في عام 2021، وظهرت على مختلف البورصات اللامركزية ومنصات الإقراض. تميل السيولة العامة لـ PAXG إلى تجاوز تلك الخاصة بـ XAU₮: كما يشير تحليل واحد، فإن متوسط حجم تداول PAXG اليومي يتراوح بين 50-80 مليون دولار مقابل 30-50 مليون دولار لـ XAU₮، مما يعكس إدراجها في Coinbase/Binance واستخدامها النشط في أحواض التمويل اللامركزي.
الرموز الذهبية الأخرى: هناك عدد من المشاريع الأصغر الحجم موجودة، لكن لا يقترب أي منها من نطاق XAU₮/PAXG. تشمل الأمثلة AurusGold (AWG، كل رمز = 1 جرام من الذهب)، Kinesis (KAU، وحدات 0.25 جرام) وCACHE Gold (CGT) وغيرها. ولديها تداول محدود للغاية والسيولة في السلسلة (غالبًا ما تكون رؤوس أموال السوق بالآلاف أو الملايين فقط). تظهر مخططات جديدة (مثل الرموز الهجينة التي تجمع بين الذهب والأصول الأخرى) لكنها تظل صغيرة أيضًا. في الممارسة العملية، يركز المستثمرون على القادة الاثنين في السوق. كما وضع أحد التحليلات، "تشكل PAXG وXAU₮ معًا الجزء الأكبر من حجم التداول وقيمة السوق في هذا القطاع، في حين أن الباقي لديه حجم ضئيل أو حضور سوقي ضئيل". وقد شهدت بعض الرموز الذهبية المبكرة (مثل Perth Mint Gold Token، VNXAU) تبنيًا ضئيلًا أو حتى انسحابًا (الأولى تتراجع مع حلول عام 2025). تسلط هذه التشرذم الضوء على أن الصناعة لا تزال تحت سيطرة عدد قليل من المصدرين الموثوق بهم.
السيولة والتداول
السيولة للقطع النقدية المدعومة بالذهب آخذة في الازدياد ولكنها لا تزال متواضعة. يتم التداول عادة على البورصات المشفرة بدلاً من الأسواق غير الرسمية للسبيكة. يتم إدراج كل من XAU₮ وPAXG في العديد من البورصات المركزية. يتم تداول XAU₮ بشكل مكثف على Bitfinex (الشقيقة لـ Tether) ومنصات آسيوية مثل KuCoin وBybit. يتوفر PAXG على عمالقة البورصات العالمية مثل Binance وCoinbase، وكذلك البورصات مثل Crypto.com وKraken.
تمنح هذه الإدراجات PAXG نطاق وصول أوسع، وفعليًا تشير بيانات التداول إلى أن PAXG يتمتع بأحجام تداول متوسطة أعلى من XAU₮. في منتصف عام 2025 كان حجم تداول PAXG اليومي غالبًا ما يتراوح بين 50-80 مليون دولار، مقارنة بـ 30-50 مليون دولار لـ XAU₮. كلاهما يتضاءل بجانب العملات الورقية الرئيسية: بالمقارنة، يشهد USDT عشرات المليارات يوميًا. ومع ذلك، في الغلاف المتخصص للقطع النقدية الذهبية فهي قادة السيولة الواضحين، بينما غالبًا ما ترى الرموز الأصغر حجم تداول محدود في فترة الـ 24 ساعة.
على المنصات اللامركزية، تظهر كلتا العملتين في أحواض السيولة، إذا كان ذلك عادة في أزواج متخصصة (غالبًا مقابل العملات المستقرة أو BTC/ETH المغلفة). على سبيل المثال، يتمتع PAXG بأحواض كبيرة على Curve وUniswap (عدة عشرات من ملايين قيمة الأصول المحصورة – TVL)، بينما كان وجود XAU₮ في التمويل اللامركزي تاريخيًا أصغر. يهدف التعريف الأخير لـ XAUt0 (النسخة متعددة السلاسل) إلى تعزيز السيولة على السلسلة من خلال تمكين التبادل عبر السلاسل (على سبيل المثال، على TON الخاصة بـ Telegram، Ethereum، إلخ). في أسواق الاقتراض، يقبل مسبح Ethereum في Aave PAXG (وفي بعض الفروع الآن XAU₮)، مما يسمح لحاملي القطع النقدية بالاقتراض ضد رموزهم الذهبية.
قد يُحسِّن هذا التكامل المتزايد في التمويل اللامركزي السيولة قليلاً، ولكن لا تزال هناك أحواض مخصصة قليلة خارج دفاتر الطلبات في البورصات المركزية.
الاستخدام في التمويل اللامركزي وأسواق العملات المشفرة
بدأت الرموز الذهبية في الظهور في الخدمات المالية للعملات المشفرة. في بروتوكولات الإقراض مثل Aave أو MakerDAO، تعمل كنوع من الضمان عالي الجودة. على سبيل المثال، يتيح MakerDAO ضمان PAXG لسك DAI (رغم أن ذلك بنسبة ضمان متحفظة). يمكن للمستخدمين بذلك تأمين الرموز الذهبية الخاصة بهم واقتراض العملات المستقرة دون تصفية التعرض للذهب.
وبالمثل، تقبل أحواض Aave (على Ethereum وسلاسل أخرى) الذهب المرمزطقصة مقابل الأصول القابلة للإقراض. تخلق هذه الخيارات قروضًا مدعومة بالذهب على السلسلة - مما يمنح حاملي الرموز فعليًا السيولة مع الحفاظ على موقف الذهب. وكما يلاحظ أحد المراجعات، "المنصات مثل Aave وMakerDAO تقبل الذهب المرمز كضمان، مما يمكن المستخدمين من الاقتراض مقابل ممتلكاتهم الذهبية دون بيعها."
كما تظهر الرموز الذهبية كأزواج تجارية مستقرة. على البورصات اللامركزية (Uniswap، Curve، إلخ) يمكن للمرء مبادلة XAU₮ أو PAXG مقابل USDC، ETH أو أصول أخرى. تميل هذه الأحواض إلى أن تكون أقل عمقًا من أحواض العملات المستقرة الورقية، لكنها توفر طريقة لمستخدمي DeFi لتحييد القيمة في الذهب. يمكن تعقب الذهب المرمز على السلسلة، من حيث المبدأ، تقديم مزيد من الشفافية إلى السوق الذهب الغامض.
على سبيل المثال، يمكن لحاملي PAXG التحقق من أرقام التسلسل الخاصة بالقضبان الداعمة على السلسلة، وهي ميزة يرى البعض أنها تحسين على صناديق الاستثمار المتداولة الذهبية التقليدية. ومع ذلك، فإن القيد الواقعي يبقى: تتداول هذه الرموز مثل العملات المستقرة، ولكن في النهاية عمليات الاسترداد الكبيرة لا تزال تتطلب عمليات خارج السلسلة. في ظل ظروف السوق العادية، فإنها تسمح لمستخدمي العملات المشفرة بمنفذ رقمي للذهب - "مرساة السيولة" في الأسواق المضطربة.
بشكل عام، فإن العملات المستقرة المدعومة بالذهب قد أنشأت منافذ محدودة في التمويل المشفر حتى الآن. لم تُستخدَم على نطاق واسع للمدفوعات أو المعاملات اليومية. بل هي تعمل كأدوات مالية: جسر عملة مشفرة للذهب للمستثمرين والتجار والمؤسسات. في أوقات تقلب العملات المشفرة، يمكن أن تحوط محفظة دون الخروج من البلوكشين. حتى أن بعض الرموز الذهبية متكاملة في منصات العائد (تتيح استراتيجيات مثل رهانات الذهب أو ترميزها في عائدات الأصول الواقعية). لكن التبني لا يزال منخفضًا مقارنة بالعملات المستقرة الورقية. يظل معظم مستخدمي DeFi يركزون على العملات الورقية الرائدة (USDT، USDC) التي تسيطر على سيولة البروتوكول وتكوين الضمانات.
اعتبارات التنظيم والحفظ
تعيش العملات المدعومة بالذهب في منطقة تنظيمية معقدة عند تقاطع السلع والأصول الرقمية. في الولايات المتحدة، لا يوجد قانون "عملات مستقرة" مخصص يغطي الرموز المربوطة بالسلع. بدلاً من ذلك، يجب على المصدرين الاجتهاد في الالتزام بقوانين SEC وCFTC. حتى الآن، عالجت الجهات التنظيمية بشكل رئيسي PAXG والرموز المماثلة كسلع (نظرًا لتمثيلها للذهب الفعلي) بدلاً من الأوراق المالية.
في عام 2019، وافقت إدارة الخدمات المالية لنيويورك (NYDFS) بشكل صريح على إصدار Paxos لـ PAXG، ووجدته على أنه رمز رقمي يشبه السلعة الذهبية. وبالمثل، تم هيكلة XAUT التابع لـ Tether تحت القانون الأجنبي (السلفادور) ومن المحتمل أن يخضع لرقابة CFTC في الواقع، كما هو الحال مع أي رمز مدعوم بسلعة. عادة ما يتطلب القانون الأمريكي تراخيص تحويل الأموال والامتثال لمكافحة غسل الأموال/اعرف عميلك، لكن لم يتم تصنيف XAUT وPAXG على أنهما عقود استثمار حتى الآن.
قد يتطور الوضع بموجب تشريعات العملة المشفرة الواسعة. يركز قانون GENIUS Act الأمريكي (2025) والقوانين الفدرالية اللاحقة للعملات المستقرة على "العملات المستقرة للدفع" المرتبطة بالعملات السيادية، ولا يعالج مباشرة العملات المربوطة بالسلع. من الممكن أن تترك العملات الذهبية خارج بعض الأنظمة التنظيمية. من ناحية أخرى، قوانين العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي تغطي بشكل صريح "الرموز المرجعية للأصول"، والتي ستشمل أي قطعة مربوطة بالذهب أو السلع.
تحت إطار MiCA في أوروبا، يجب على مُصدري الرموز الحصول على تراخيص وتلبية متطلبات احتياطي وشفافية ورأسمال صارمة. في الواقع، تشير Paxos علنًا إلى أن PAXG ستندرج تحت قواعد الرموز الاصطناعية لـ MiCA (كرمز قائم على السلعة يتطلب إفصاحات). يعني ذلك أن مشاريع العملات الذهبية في أوروبا يجب أن تنشر أوراقًا بيضاء، وتخضع لفحوصات احترازية، وتلبي نفس الحماية للمستهلكين مثل المشاريع الأخرى في العملات المستقرة.
في أماكن أخرى، تختلف القوانين. بعض المراكز المالية في آسيا والشرق الأوسط (مثل سنغافورة وهونغ كونغ ودبي) كانت منفتحة نسبيًا على الرموز الابتكارية، بشرط أن يلتزم المصدرون بالتراخيص، اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال والتدقيق. على سبيل المثال، حصلت Paxos على الموافقة لتقديم PAXG في سنغافورة عبر ترخيص مؤسسة المدفوعات الكبرى. يشير الخبراء التنظيميون إلى أن "النضوج التنظيمي أصبح الآن ميزة تنافسية" لمصدري الرموز الذهبية. عمليًا، تركز المشاريع الكبرى على عمليات تدقيق قوية وهيكل التأمين والهيكليات القانونية لتطمين المستخدمين. على الرغم من ذلك، فإن تداول الرموز اللامركزي يعني أن أي مستخدم يمكنه شراء XAUT أو PAXG في أي مكان؛ يتم توجيه التنفيذ أساسيًا نحو المصدرين والمتداولين الكبار. الفكرة الرئيسية هي أن الرموز الذهبية تظل في الغالب "أصول رمادية" تحت قواعد العملات المشفرة المتطورة.
فيما يتعلق بالحفظ، يلتزم المصدرون بتخصيص وتخزين المعدن. ميثاق ثقة Paxos يفصل قانونيًا الذهب الداعم لـ PAXG عن أصول الشركة الخاصة. وبالمثل، تدعي Tether أن كل XAUT يتطابق مع شريط ذهب مرقّم. هذا النموذج مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (GLD، إلخ)، حيث يحتفظ الرعاة بالأشرطة في الخزائن ويمثل كل سهم معدناً مخصصاً. من الناحية القانونية، يمتلك حاملو الرموز حقًا في السبائك الفعلية. ومع ذلك، ما يزال الثقة في الرموز تعتمد في النهاية على المصدر والمدقق. شهدت شركات التدقيق على احتياطيات Paxos وTether، ولكن تختلف مراقبة الشفافية باختلاف الولاية القضائية. يبقى هناك مخاطرة الطرف المقابل: إذا أصبح المصدر معسرًا، قد يتطلب تسليم المعدن عملية قانونية طويلة رغم الفصل الموعود.
فيما يتعلق بالمستخدم، تختلف شروط الاسترداد. كما هو مشار، فإن كلاً من XAUT وPAXG تفرض حدودٍ عالية للتسليم المادي (430 رمزًا لكل شريط لندن). مما يجعلها غير عملية للأفراد للتحويل مرة أخرى إلى معدن؛ في النهاية، تسترد المؤسسات الكبيرة القضبان، في حين يعتمد الحائزون العاديون على سيولة السوق للخروج. هذا الجانب يبرز أحد ضعف العملات الذهبية: على عكس USDC/USDT، والتي يمكن استردادها للدولارات في أي حساب مصرفي، تتطلب العملات الذهبية لوجستيات معقدة. بعبارة، "[ﺍلاسترداد لـ XAU₮ يشتمل على شاحنة Brinks إذا كنت تتلقى التسليم الفعلي في سويسرا"، مما يجعله أقل راحة من تحويل بنكي للدولارات. ونتيجة لذلك، يعامل معظم المستخدمين هذه العملات كأصول قابلة للتداول بدلاً من أدوات الاسترداد - كما هو الحال في كيفية الاحتفاظ بـ GLD وصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى من قبل معظم المستثمرين.
ختامًا، لا تزال معاملة العملات الذهبية على الصعيد التنظيمي في مراحل تطورها. لم تتقرر أي تفاصيل كبيرة بعد...ترجمة المحتوى من الإنجليزية إلى العربية:
نقاط القوة: الثقة في الذهب وملاذ الأزمات
الصفة الرئيسية للعملات المستقرة المدعومة بالذهب تستند إلى سمعة الذهب الممتدة عبر الزمن. يُعتبر الذهب مخزون قيمة نهائي وعالمي محصن من السياسة النقدية. لقد احتفظ تاريخياً بقوة شرائية خلال الحروب وفترات التضخم وأزمات العملات. وكما وصفه محلل، فإن الذهب "محدود... ومحصّن من نزوات البنوك المركزية" و"معادٍ للدولار – مخزن قيمة يبقى ثابتًا عندما يضعف الأمر النقدي". من خلال تحويل الذهب إلى رموز، يمكن للمستثمرين الوصول إلى هذه الاستقرار على السلسلة دون شراء القضبان فعليًا. بمعنى ما، تقدم رموز الذهب "استقرار الذهب مع سهولة استخدام البلوك تشين”، مما يوفر حاجزًا ضد انهيار العملات الورقية وتقلبات العملات الرقمية في نفس الوقت.
نقاط الضعف: المركزية والسيولة والاسترداد
على الرغم من مزاياها، فإن الرموز المدعومة بالذهب لديها عيوب كبيرة. أشدها وضوحاً هو المركزية في الحراسة والثقة. كل أوقية من الذهب المدعومة تحتجزها جهة إصدار أو حارس (تثير، باكسوس، برينكس، إلخ)، لذلك يجب على حاملي الرموز الوثوق بهذه الجهات. إذا وُجد أن الحارس يحتفظ بذهب غير كافٍ، أو إذا جمدت الاحتياطيات، قد تكون قيمة الرمز مهددة.
التطلع المستقبلي: متخصص أم بديل أم منافس؟
عند النظر للأمام، يمكن أن تظهر عدة سيناريوهات لرموز الذهب. في سيناريو معتدل، قد تظل فئة أصل متخصصة. يمكن أن ينمو حجم سوقها الإجمالي (بضعة مليارات) بشكل معتدل ولكن تبقى تحت الرادار في العملات الرقمية الرئيسية. في هذا الرؤية، تستمر XAUT و PAXG في تلبية استخدامات متخصصة – تنويع الخزانة من قبل المتداولين المتحفظين، ضمانات في الخزائن، ووسائل للمواطنين المتعاونين مع العملات الرقمية للوصول إلى الذهب. تظل العملات المستقرة المدعومة بالدولارات والبيتكوين محور الاهتمام الرئيسي.
يرجى ملاحظة أنني قمت بتخطي ترجمة الروابط حسب طلبك، إذا كان هناك أي قسم آخر ترغب في ترجمته أو مزيد من المعلومات، فأنا هنا للمساعدة!يجادل البعض بأنه حتى إذا تحول جزء صغير من سوق الذهب الذي تبلغ قيمته عدة تريليونات من الدولارات إلى "تشين"، فقد يرتفع سوق التوكن بشكل كبير.
وفقًا لما قاله أحد ملاحظات الأبحاث: "إذا دخل حتى جزء صغير من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أو الذهب الفعلي إلى التوكنات، فقد يتضاعف حجم سوق التوكنات." في هذا السيناريو، يمكن أن تؤدي الشراكات بين منصات العملات المشفرة وعمال مناجم الذهب أو المصافي إلى توسيع الإصدار. مشروع تيثير لإنشاء توكن "Alloy" (50٪ ذهب و50٪ دولارات) يشير إلى مثل هذه الاستراتيجيات الهجينة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يمتد اهتمام المؤسسات بالعملات المستقرة (والتي تم تقنينها الآن بواسطة تشريعات مثل قانون GENIUS) إلى التوكنات السلعية إذا تم السماح بذلك. توقعت غولدمان ساكس وآخرون حدوث "اندفاع الذهب للعملات المستقرة" في عام 2025. إذا أصبح المنظمون أكثر سماحية للتوكنات المدعومة بالأصول الحقيقية، فقد يستخدم المستثمرون التقليديون العملات الذهبية كجسر للتمويل الرقمي.
من ناحية أخرى، فإن السيناريو المتشائم أو التنافسي هو أن تظل توكنات الذهب محصورة في مكانة محددة، حيث يحد "الذهب الرقمي" الخاص بالعملات المشفرة (البيتكوين) والعملات المستقرة السائدة من صعودها. يعتبر العديد من داعمي العملات المشفرة بالفعل البيتكوين كأفضل وسيلة تحوط غير نقدية. كما أشار المحللون، "غالبًا ما يُصنَّف البيتكوين كذهب رقمي" ويمتلك زخمًا مؤسسيًا خاصًا به. إذا قام البيتكوين بتلبية دور التخزين للقيمة للأغلبية، فقد يزعج القليل من المستخدمين أنفسهم باستخدام هذه العملات الحديثة.
وبالمثل، قد تركز الشركات الكبرى على سك المزيد من العملات المستقرة بالدولار أو اليورو (كما يسمح الآن القانون MiCA) بدلاً من توكنات الذهب. قد نرى حتى عقبات تنظيمية: إذا قامت السلطات بتقييد التوكنات المدعومة بالأصول (خشية الاحتيال أو تجزئة السوق)، فقد يتم تقليص النمو. الحملة الأخيرة على العملة المستقرة الخوارزمية لـ Terra قد تجعل المنظمين حذرين من أي إصدار جديد للعملات المستقرة، بغض النظر عن الضمان. في مثل هذه الحالة، ستستمر العملات الذهبية بهدوء بين المتحمسين، دون تحدي المعيار USD.
هناك بوادر مبكرة للاهتمام بالعالم الحقيقي. قد تتبنى الأسواق الآسيوية التي تشهد عدم يقين بشأن العملات الورقية (مثل الأسواق ذات العملة الضعيفة أو ضوابط رأس المال) الذهب المرتبط بالتوكنات بسهولة أكبر. على سبيل المثال، إذا أدرجت البورصات العملات المشفرة XAUT أو PAXG مع العملات المحلية، فقد يشتريها الناس كبدائل للذهب. في الواقع، يشير بحث Yellow إلى أنه في الأسواق مثل نيجيريا أو الأرجنتين، "يتجه السكان بشكل متزايد إلى الذهب المرتبط بالتوكنات كوسيلة مستقرة للتخزين". ومع ذلك، فإن التبني ما زال محدودًا للغاية حتى الآن؛ ويبقى معظم التبني العالمي مجرد افتراض. العوامل التكنولوجية (مثل نجاح الجسور متعددة السلاسل لـ XAUt0) ودعم النظام البيئي (مثل تطبيقات DeFi التي تدمج الذهب) قد تقلب الميزان. بطاقة أخرى ذات أهمية هي بنية الطباعة الرقمي: إذا توسعت السكك الحديدية للعملات المستقرة المتوافقة لتشمل دعم السلعة، فقد تمتطي توكنات الذهب ذلك.
في سيناريو الأزمة، يمكن أن تشهد توكنات الذهب في النظرية طفرة. تخيل انهيار الدولار بشكل حاد أو أزمة مصرفية عالمية: قد تتراجع العملات المربوطة بالدولار أو تتجمد، كما حدث لفترة وجيزة في مارس 2023 مع USDC. في هذه الأثناء، سيرتفع الذهب (وبالتالي توكنات الذهب) على الأرجح من حيث القيمة مقابل الدولار. في ظل تلك البيئة، سيرى حاملو XAU₮ أو PAXG قيمة التوكن الخاصة بهم ترتفع مقارنة بالأصول النقدية الفاشلة - مما يحافظ بشكل فعال على الثروة. ونظرًا لأنها أصول مشفرة، ستظل توكنات الذهب المرتبطة بالعملات المشفرة متاحة عالميًا، على عكس الخزائن التقليدية.
حتى لو أصبح الفداء الرسمي مستحيلًا أثناء الانهيار، يمكن تداول هذه التوكنات من نظيرٍ إلى نظير بأسعار عالية. هذه الاستخدامات لـ"الذهب الرقمي" تماماً ما يتصوره المؤيدون عندما يقولون أن هذه التوكنات توفر الاستقرار خارج النظام المالي التقليدي. بالطبع، هذا مجرد تخمين. يفترض كل هذا أن الثقة في المصدرين تبقى خلال الأزمة، وأن هناك عدد كافي من الناس يقبلون التوكنات كوسيلة للدفع أو التداول. لكن تظل هذه فرضية محتملة: إذا انهار الدولار، فلن تنهار توكنات الذهب من حيث القيمة بالنسبة للدولار (بل ستكسب)، بينما ستكون USDT/USDC لا قيمة لها تقريبًا. في ضوء ذلك، قد تكون العملات المستقرة المدعومة بالذهب إحدى العملات المشفرة القليلة التي تبقى.
حتى في هذه اللحظة، المعلومات الموثوقة حول التبني المستقبلي محدودة. تصف معظم التقارير الصناعية توكنات الذهب بأنها "زاوية" من سوق العملات المشفرة مع اهتمام قوي ولكنها تواجه عقبات كبيرة. حتى الطفرات الأخيرة في أسعار الذهب قد حركت أسواق التوكنات بشكل طفيف فقط (حجم سوق التوكنات حوالي 2.6 مليار دولار وهو مجرد جزء صغير من السوق العالمي للذهب الذي يبلغ 13 تريليون دولار). ستخبرنا السنوات القليلة القادمة ما إذا كان رأس المال المؤسسي أو المستثمرون الأفراد سيدفعون بهذه العملات خارج نطاق الطرافة. في الوقت الحالي، الرهان الأكثر أمانًا هو أنها ستتعايش مع العملات المستقرة الورقية: كتنويع صغير أكثر من كونها بديلا.
الأفكار النهائية
تحتل العملات المستقرة المدعومة بالذهب في عام 2025 موقعًا وسطًا مثيرًا بين المال القديم والحديث. تستفيد من جاذبية الذهب المستدامة كملاذ آمن في وقت يشعر فيه الكثيرون بالقلق من التضخم أو الجغرافيا السياسية أو ضعف الدولار. نظريًا، يعد توكن مثل XAU₮ أو PAXG شكلاً من الذهب الرقمي الذي يمكن أن يحمي ضد الاضطرابات الورقية. عمليًا، يبقى سوقها محدودًا. رأس المال المشترك لتلك التوكنات الذهبية هو بضعة مليارات من الدولارات - صغير مقارنة بالمئات من البيئة المليارية للعملات المعدنية المدعومة بأموال نقدية. تضمنت سيولة، والخدمات اللوجستية للاسترداد، والتعقيد التنظيمي جميعها بقاءها على الأطراف في الوقت الحالي.
ومع ذلك، تحسنت توكنات الذهب: نما السيولة بمعدل ثابت، أدرجت مزيد من البورصات تلك التوكنات، وحتى البروتوكولات DeFi تقبلها الآن. يتحسن تجربة المستخدم ببطء (الوصول إلى السلاسل المتعددة، تحديث التخزين). إذا تصاعدت حالة عدم الاستقرار العالمية، فقد تبدو هذه العملات ذات صلة أكبر بكثير مما هي عليه في الأسواق الهادئة. على العكس من ذلك، إذا استقر بنية العملة المستقرة على الحلول المرتبطة بالنقد وتحافظ البيتكوين هيمنتها، قد تستمر توكنات الذهب ببساطة كأصول خاصة لعدد قليل من المؤمنين.
في النهاية، سيعتمد ما إذا كانت العملات المستقرة المدعومة بالذهب ستصبح منافسين كبار للعملات الدولارية أم ستظل وسائل تحوط محددة على عوامل خارج سيطرة العملات المشفرة: صحة الدولار والنظام المصرفي، والسياسات الحكومية بشأن العملات المشفرة، واستمرار الثقة في الذهب نفسه. حاليًا، يتعامل معظم مستخدمي العملات المشفرة مع XAU₮ و PAXG ليس كأموال يومية ولكن كوسائل للتجارة أو الادخار مرتبطة بسعر الذهب. توفر بوابة "قابلة للبرمجة" إلى الذهب، لكنها لا تقدم (حتى الآن) سيولة سلسة كما تقدمها العملات المستقرة المدعومة بالنقد. وكما لاحظ أحد المحللين، يجلب الذهب "الثقة والخالدة"، بينما تجلب العملة الورقية "السكال والسرعة" - وتلك المقايضات تجعل توكنات الذهب لها جاذبية فريدة وحدود واضحة.
في النهاية، قد تثبت العملات المستقرة المدعومة بالذهب أنها تحوط في سيناريوهات متطرفة - ولكن حتى في عام 2025، لا تزال تُفهم بشكل أفضل كجسر تجريبي بين الأسواق التقليدية للسبائك والبنية التحتية الحديثة للعملات المشفرة. يجب على المستثمرين أن يوازنوا بعناية قابليتها للتطبيق الطويل الأجل ومستقبلها التنظيمي. في الوقت الحالي، لا تعتبر بديلاً سائدًا لـ USDT/USDC ولا عرضًا عمليًا محكومًا بالفشل - بل تكملة صغيرة ومتنامية، حيث يعتمد مصيرها النهائي على كل من ثروات الذهب وتطورات العملات المشفرة.