كيف تعيد البنوك والعملات المستقرة تشكيل التمويل: تعاون أم تنافس؟

العملات المستقرة والبنوك التقليدية تتقاطع من خلال رقص معقد من التعاون والمنافسة. منذ عام 2023، تبلور هذا العلاقة إلى نموذج هجين حيث تقوم البنوك بحفظ الاحتياطيات، وإصدار الودائع المرمزة، وتكوين شراكات مع شبكات العملات المستقرة حتى أثناء خوفها من استنزاف الودائع والتحايل التنظيمي.

سوق العملات المستقرة بـ 250 مليار دولار يعالج الآن حجم معاملات أكبر من المجمعة لنظامي فيزا وماستركارد، مع تحريك جي بي مورجان 2 مليار دولار يوميًا عبر عملة جي بي إم، وزيادة USDC من سيركل بنسبة 100% سنويًا. لكن هذا النمو يثير تساؤلات وجودية: هل ستجوف العملات المستقرة البنوك، أم ستستوعب البنوك كفاءة البلوكشين في بنيتها التحتية؟

الأدلة من 2023-2025 تقترح عدم وجود شراكة نقية ولا منافسة صريحة، بل تعايش منظم يتشكل بتفضيلات البنوك المركزية، والتشغيل البيني التكنولوجي، والمنافسة الجيوسياسية للعملات.

جاءت نقطة التحول مع وضوح التنظيمات. دخل إطار عمل MiCA الأوروبي حيز التنفيذ الكامل في يونيو 2024، مميزاً الودائع المصرفية المرمزة عن العملات المستقرة العامة ومتطلب الاشتراطات الاحتياطية بنسبة 100%. أُقر قانون GENIUS الأمريكي في يوليو 2025، مؤسسًا الرقابة الاتحادية بينما ضغطت البنوك لمنع استنزاف الودائع. في الوقت نفسه، أنشأ قانون خدمات الدفع السنغافوري حاضنة للمصدرين المنظمين، وأطلقت هونج كونج برامج ترخيص جذبت ستاندرد تشارترد وآخرين. تكشف هذه الأطر عن توافق بغرض جعل العملات المستقرة تعمل بشكل أفضل عند دمجها في النظام النقدي ذو الطبقتين، مستقرة في احتياطيات البنك المركزي بينما توفر البنوك وساطة الائتمان وتأمين الودائع. لم تعد السؤال هو ما إذا كانت البنوك والعملات المستقرة سيتعايشان، بل إلى أي مدى ستتوسع بنيتها التحتية. Here's the translation formatted as requested:

المعاملات (649 مليار دولار) تضمنت عناوين مشبوهة، بينما جمدت "تيثر" و"سيركل" 1.3 مليار دولار في عام 2024 (ضعف ما تم تجميده في السنوات الثلاث السابقة مجتمعة) للامتثال للعقوبات. تخشى البنوك من تعرضها للمساءلة: فعندما تلقت إحدى الشركات عملة ETH مرتبطة بخلاط Tornado Cash المعاقب، جمدت "جيميني" 100,000 دولار لمدة شهر مع استرداد جزئي فقط بعد ستة أشهر. يوفر نظام التحويل المصرفي التقليدي نقاط تفتيش متعددة لـ KYC؛ بينما تتجاوز العملات الرقمية المستقرة هذه الوسطاء، مما يقلل من الوضوح في سلاسل المعاملات ويزيد من مخاطر الامتثال للعقوبات.

لماذا يحتاج مُصدرو العملات الرقمية المستقرة إلى البنوك التقليدية

تعكس إستراتيجية "سيركل" اعتماد العملات المستقرة على البنية التحتية المصرفية. بالإضافة إلى وصاية BNY Mellon، تتعاون سيركل مع BlackRock كمدير أصول رئيسي للأصول النقدية وCross River Bank لخدمات سك العملات واستردادها المضافة بعد أزمة SVB.

وضع الرئيس التنفيذي "جيريمي ألير" "سيركل" كـ "جسر بين التمويل التقليدي وتقنية البلوكتشين"، سعياً للحصول على ترخيص بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء تقديم طلب للاكتتاب العام في بورصة نيويورك في 2024-2025. تؤكد الشركة أن "البنوك ذات الاحتياطي الكامل، المبنية على تقنية العملة الرقمية، يمكن أن تؤدي ليس إلى نظام مالي كفء بشكل جذري فقط، بل أيضاً أكثر أماناً وقوة."

تركيب احتياطيات "سيركل" يعكس الاعتماد المتبادل على البنوك. تبيّن المصادقات الشهرية من Grant Thornton أن 61% من الاحتياطيات هي نقدية أو ما يعادلها، بينما الباقي في سندات الخزينة الأمريكية، جميعها موضوعة تحت وصاية شركاء مصرفيين. عندما انهار SVB بأرصدة قيمتها 3.3 مليار دولار لـ Circle، انخفضت قيمة USDC إلى 0.87 دولار قبل أن تنقل سيركل الأموال المتبقية إلى BNY Mellon وتلقت دعم طارئ من الاحتياطي الفيدرالي من خلال برنامج تمويل الأجل للبنك. أثبتت الواقعة أن العملات المستقرة لا يمكنها البقاء على قيد الحياة في أزمات مصرفية كبرى دون تدخل البنك المركزي، مما يقوض الادعاءات بالاستقلال عن التمويل التقليدي.

تم إطلاق PayPal USD في أغسطس 2023 من خلال مؤسسة Paxos Trust تحت تنظيم دائرة الخدمات المالية لولاية نيويورك، مع إعلان Standard Chartered كشريك مصرفي في ديسمبر 2024 لإدارة النقد والتداول والوصاية. أوضح رئيس الإستراتيجية في Paxos، "والتر هيسرت"، المنطق الاستراتيجي: "عندما تدخل PayPal إلى المجال وتطلق عملة مستقرة، فهُمْ يقولون لشركات المدفوعات الأخرى، ولبائعيهم بالملايين حول العالم، أن العملة المستقرة منتج حقيقي. إنه الآن منتج موثوق مدعوم من PayPal، منظم بشكل كامل من قبل NYDFS، ومصدر من قبل Paxos." يوفر التعاون شرعية مؤسسية لم تتمكن PayPal من تحقيقها بشكل مستقل بينما يوفر لـ Paxos الوصول إلى 100 مليون مستخدم.

تظل علاقات Tether المصرفية أكثر غموضاً رغم كونها أكبر عملة مستقرة. أكد هوارد لوتنيك في يناير 2024 أن Cantor Fitzgerald يعمل كوصي على احتياطيات تيثر، والتي تشمل 113 مليار دولار في أذون الخزانة الأمريكية (75.86% من الاحتياطيات)، 3.5 مليار دولار من الذهب، و 2.8 مليار دولار من البيتكوين. حققت تيثر أرباحًا بقيمة 13 مليار دولار في عام 2024، معظمها من فوائد الخزانة، متجاوزة أرباح BlackRock. ومع ذلك، تظل البنوك الأمريكية "حذرة من معالجة معاملات تيثر" بسبب عدم اليقين التنظيمي والغرامات السابقة من CFTC، مما يجبرها على الاعتماد على علاقات مصرفية خارجية. يوفر BDO مصادقات ربع سنوية (وليس تدقيقات كاملة)، وأعلنت تيثر عن خطط لتقارير احتياطات في الوقت الفعلي عبر APIs المستندة إلى البلوكتشين بحلول نهاية عام 2025.

يحتاج مُصدرو العملات الرقمية المستقرة إلى البنوك لثلاث وظائف حاسمة. أولاً، تتطلب الاحتياطيات والوصاية شركاء من الدرجة المؤسسية مع تكوين افتراض، إشراف تنظيمي، وحسابات مفصولة بحماية من الإفلاس. ثانياً، تتطلب منافذ التحويل من وإلى العملات النقدية (السك والاسترداد) بنية تحتية مصرفية تقليدية - الوصول إلى ACH، SWIFT، Fedwire. ثالثًا، يتطلب الامتثال التنظيمي بنية تحتية لـ AML/KYC، إشرافًا من الجهات التنظيمية المصرفية، والدمج مع أنظمة الدفع. كما ذكرت باكسوس في ورقتها البيضاء المصرفية: "اليوم، يتم دعم معظم العملات المستقرة المنظمة بنسبة 1:1 بأصول سائلة عالية الجودة مثل أذون الخزانة والنقد المحتفظ به في بنوك مؤمنة. بدلاً من استنزاف الودائع، يمكن أن تعمق العملات المستقرة فعليًا العلاقات مع العملاء الحاليين."

توضح مقاربة Société Générale كيف يمكن للبنوك إصدار العملات المستقرة مباشرة. أطلق البنك EURCV في أبريل 2023 على Ethereum من خلال شركة تابعة SG-FORGE، محققة التزامات MiCA في يوليو 2024 كواحدة من أولى العملات المستقرة باليورو في ظل الإطار الجديد. يتمتع SG-FORGE بتراخيص مؤسسة الأموال الإلكترونية وشركة الاستثمار، مع دعم نقدي بنسبة 100% يحتفظ به في Société Générale في هياكل محمية من الإفلاس. في يونيو 2025، أطلقت SG-FORGE USDCV مع BNY Mellon كوصي احتياطات، متوسعاً إلى سولانا، ستيلر، ونشر نظام دفتر الأستاذ المخطط له لـ XRP. يوفر الكشف اليومي العلني عن تكComposition محتويات الضمان والتدقيقات ثالثة الأطراف من HACKEN الشفافية.

تطورت العلاقة بين مُصدري العملات المستقرة والبنوك من معاملات بعيدة المدى إلى شراكات استراتيجية. وقعت "سيركل" اتفاقية مصرفية عالمية مع Standard Chartered تجعل من G-SIB بنكًا استشاريًا لشبكة مدفوعات سيركل، مما يساهم في تصميم الشبكة، أطر الامتثال، والمعايير التشغيلية. في أغسطس 2025، تم دمج "سيركل" مع منصة Global PAYplus من Finastra التي تخدم 8,000 عميلًا بما في ذلك 45 من أكبر 50 بنكًا في العالم، مع معالجة أكثر من 5 تريليون دولار يوميًا في المعاملات عبر الحدود. قام جيريمي ألير بإطار هذا على أنه "تمكين المؤسسات المالية من اختبار وإطلاق نماذج دفع مبتكرة تجمع بين تقنية البلوكتشين ومقابلة بين التكنولوجيا والمقاييس والثقة في النظام المصرفي الحالي".

الأطر التنظيمية تتقارب على المبادئ الأساسية

دخلت تنظيمات MiCA الأوروبية حيز التنفيذ في يونيو 2023 مع أحكام العملات المستقرة التطبيقية اعتبارًا من 30 يونيو 2024. يميز الإطار بين الرموز المشار إليها بالأصول (مرتبطة بعملات متعددة أو أصول) والرموز النقدية الإلكترونية (عملة رسمية واحدة) والودائع المرمزة التي تظل تحت قانون البنوك وليس MiCA.

تشمل المتطلبات الرئيسية 100% احتياطيات في جميع الأوقات، على الأقل 30% من احتياطيات EMT في ودائع مصرفية مع حدود التركيز، الاسترداد بالقيمة الاسمية بدون رسوم، وحظر دفع الفوائد (المادة 50). أوضحت هيئة البنوك الأوروبية في ديسمبر 2024 أن الودائع المرمزة تتضمن علاقات تعاقدية مستمرة مع تدمير وخلق مطالبات تسوية بالأموال المركزية، بينما تتحول EMTs كأدوات حاملة في الأسواق الثانوية.

تسارع تنفيذ MiCA في أوائل 2025 عندما أصدرت ESMA توجيهات تطلب من البورصات شطب العملات المستقرة غير المطابقة بحلول الربع الأول من 2025. قامت المنصات الرئيسية، بما في ذلك Coinbase وCrypto.com، بإزالة تيثر لعملائها في الاتحاد الأوروبي، تاركة USDC لـ"سيركل"، EURC، وEURCV لـ"Société Générale"، وقلة أخرى كخيارات مطابقة. يشمل التنظيم فترة انتقالية حتى 1 يوليو 2026، لكن الامتثال الفوري ضغط على المُصدرين للتكيف بسرعة. دعا رئيس البنك المركزي الأوروبي كرستين لاغارد في سبتمبر 2025 إلى متطلبات التكافؤ الشديدة للعملات المستقرة الأجنبية، مقلقة من هيمنة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي (حوالي 90% من السوق) قد تؤدي إلى "دولرة" منطقة اليورو وتضعف سيطرة البنك المركزي الأوروبي النقدية.

وقع "قانون GENIUS الأمريكي" في يوليو 2025 إطارًا فدراليًا لمصدري العملات المستقرة بعد أن حذر مجلس الرقابة على الاستقرار المالي في ديسمبر 2024 من أن العملات المستقرة كانت "معرضة بشكل حاد للجماهير في غياب معايير إدارة المخاطر المناسبة". يسمح القانون للبنوك وشركات الائتمان المستأجرة من الدولة بإصدار العملات المستقرة تحت إشراف فدرالي، يحظر دفع الفوائد المباشرة لتجنب استنزاف الودائع، ويتطلب الامتثال لـAML/KYC. أقر محافظ الاحتياطي الفدرالي "كريستوفر والر" في خطابه في فبراير 2025 "تفكير على سوق العملات المستقرة الناضجة" بأن السوق تضاعف إلى 250 مليار دولار مع توقعات تصل إلى 400 مليار دولار بحلول نهاية 2025 و 2 تريليون دولار بحلول 2028.

حدد والر تفتت التنظيم المحلي (الصراعات حسب الولاية) والاختلاف الدولي (متطلب MiCA لإيداع 30% في البنك مقابل معايير الولايات المتحدة المختلفة) كعوائق كبيرة للتوسع. أشار إلى استقرار العملات كحالات استخدام واضحة في المدفوعات عبر الحدود ("ساندويتش العملة المستقرة" من العملة النقدية إلى العملة المستقرة إلى العملة النقدية)، التحويلات، تسوية الأصول المرمزة عبر التوصيل مقابل الدفع، وتطبيقات البيع بالجملة. بناءً على نماذج الأعمال، أوضح والر أن العائدات تنبع من الفارق بين عوائد الاحتياطيات والالتزامات ذات الفائدة الصفرية، مما يجعل الربحية حساسة لبيئات أسعار الفائدة.

يتطلب إطار قانون خدمات الدفع في سنغافورة الذي تم الانتهاء منه في 15 أغسطس 2023 تراخيص مؤسسة دفع رئيسية للعملات المستقرة ذات العملة الواحدة التي تتجاوز S$5 ملايين في التداول. يجب أن تحافظ الجهات المصدرة على دعم بنسبة 100% بالعملة النقدية، ما يعادلها من العملة النقدية، أو أوراق مالية حكومية مدتها ثلاثة أشهر بعملة الربط، مع الاسترداد بالقيمة الاسمية خلال خمسة أيام عمل. منحت سلطة النقد في سنغافورة موافقات مبدئية لـ StraitsX وPaxos Digital Singapore بينما حظرت على المرخص لهم مزاولة الإقراض أو التجميع أو التعامل في رموز الدفع الرقمية الأخرى. الأهم من ذلك، يسمح MAS بإصدار ذو ولاية قضائية واحدة في البداية، مشيرًا إلى صعوبة إنشاء تطابق تنظيمي عالمي.

يشكل التوتر بين التقارب والاحتواء ديناميات عبر الحدود. تقدم المعايير الدولية من توصيات مجلس الاستقرار المالي في يوليو 2023 إطارًا مشتركاً: "نفس النشاط، نفس المخاطر، نفس التنظيم" مطبق بلا تمييز تقني مع دعم احتياطي 100%، واسترداد في الوقت المناسب بالقيمة الاسمية، وتصريح قبل العمليات. تؤكد توصيات FSB العشر رفيعة المستوى على أن السلطات يجب أن يكون لديها سلطات وأدوات للإشراف الشامل، مع التعاون عبر الحدود وخطط الاسترداد/الحل المطلوبة. بالنسبة للعملات المستقرة ذات العملة الواحدة، يفرض FSB الاسترداد بالقيمة الاسمية إلى العملة النقدية، مع ملاحظة صراحة أن العملات المستقرة المبرمجة لا تفي بالمتطلبات.

ومع ذلك، لا تزال هناك تباينات حول التفاصيل الحاسمة. يحظر MiCA الفائدة على EMTs بينما يسمح بها الولايات المتحدة. يتطلب MiCA حدًا أدنى للودائع المصرفية بنسبة 30%.Translation:

تختلف الولايات القضائية للودائع في سنغافورة والولايات المتحدة. تقدّم MiCA جوازاً شاملاً على مستوى الاتحاد الأوروبي ولكنها تتطلب معادلة دقيقة للبلدان الثالثة. تنحصر سنغافورة في البداية في الإصدارات المحلية، بينما تخلق الولايات المتحدة أنظمة مزدوجة فيدرالية-ولائية. تعكس هذه الاختلافات الوضع الجيوسياسي: ترى الولايات المتحدة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي كـ "أدوات للدولة" لتعزيز هيمنة الدولار دولياً، بينما يخشى الاتحاد الأوروبي من أن يؤدي دولرة العملات المستقرة إلى تقويض السيادة النقدية ونقل سياسات البنك المركزي الأوروبي.

يفضل البنوك المركزية عالمياً الودائع الرمزية على العملات المستقرة العامة. جادل بنك التسويات الدولية في أبريل 2023 بأن الودائع الرمزية تحافظ على "وحدة المال" من خلال التسوية بواسطة البنك المركزي، والحفاظ على نظام المستويات الثنائية بينما تضيف فوائد البرمجة. تتعرض العملات المستقرة العامة كأدوات قابلة للحمل لخطر تباين الأسعار عن التكافؤ – ويتضمن السوابق التاريخية "البنوك الحرة" في القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة مع خصومات تصل إلى 20%، بينما أظهرت أحداث فك الارتباط الأخيرة خلال أزمات FTX وSVB هشاشتها. جادل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في فبراير 2022 بأن الودائع الرمزية مفضلة لأنها تستخدم البنية التحتية القائمة دون تقييد الاحتياطيات بشكل منفصل دون داعٍ.

حذر مدونة البنك المركزي الأوروبي في يوليو 2025 من أن العملات المستقرة التي تنمو من 255 مليار دولار في يونيو 2025 نحو 2 تريليون دولار متوقعة بحلول 2028 يمكن أن تقوض السيادة النقدية، وتخلق مخاطر انتشار من انهيارات غير منظمة، وتعزز هيمنة الدولار من خلال تأثيرات الشبكة التي يصعب عكسها. دعا البنك المركزي الأوروبي إلى تنفيذ MiCA، وتطوير اليورو الرقمي للحفاظ على السيطرة النقدية، وإمكانية الترويج للعملات المستقرة باليورو لمواجهة نمو العملة المستقرة بالدولار الأمريكي. تتناقض هذه الاستراتيجية الاحتوائية مع نهج الولايات المتحدة في تشجيع انتشار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي عالميًا كنوع من الدبلوماسية الرقمية للدولار.

البنية التحتية التقنية تصل بين البلوكشين والمصرفية:

تعمل التسوية على السلسلة بشكل مختلف جوهرياً عن المصارف المراسلة عن طريق تحديث الأرصدة مباشرة على دفاتر السجلات الموزعة في غضون 3-5 ثوانٍ على شبكات مثل XRP Ledger مقابل 1-5 أيام للتحويلات التقليدية. تحقق معاملات العملات المستقرة التسوية الذرية حيث تكون العملية كل شيء أو لا شيء بدون تسويات جزئية، مما يلغي مخاطر الطرف المقابل من خلال آليات التسليم مقابل الدفع التي يفرضها العقود الذكية.

تمكّن الهندسة دائم التشغيل من إجراء مدفوعات عبر الحدود على الفور في 3 صباحاً يوم الأحد، وهو مستحيل مع الأنظمة RTGS التي تعمل فقط خلال ساعات العمل. تحتجز المصارف المراسلة التقليدية حوالي 10 تريليون دولار عالميًا في حسابات Nostro/Vostro ممولة مسبقًا؛ يمكن لتسوية العملات المستقرة تحسين كفاءة رأس المال بنسبة تصل إلى 40% وتقليل رسوم التحويلات بنسبة تصل إلى 80%.

تحول العقود الذكية الأموال من قيمة ثابتة إلى تعليمات مبرمجة تنفذ تلقائيًا عند تلبية الشروط. تتحقق منطق الدفع الشرطي من تسليم ودقة الفواتير قبل إفراج عن الأموال تلقائيًا، مما يقلل من جهد معالجة المدفوعات بنسبة 84% في تجارب صناعة البناء. يحسن إدارة الخزانة الآلي الفائدة عن طريق نقل الأموال إلى منصات العائد الأعلى بناءً على الأسعار الفورية، بينما تسمح المدفوعات المتكررة بأن تسحب العقود المعتمدة مسبقاً المدفوعات تلقائيًا. تشمل النشرات الحقيقية تمويل سلسلة الإمداد مع التقاط الواقع الروبوتي لإطلاق دفعات المقاولين الفرعيين، وخطابات الاعتماد الآلية في تمويل التجارة، وتجربة الصناديق الرمزية ليو بي إس باستخدام رسائل سويفت ببرتوكول السلاسل عبر تشينلينك لإطلاق اشتراكات واسترداد الصناديق عبر السلسلة.

ميكانيكية الدفع عبر الحدود توضح فجوة الكفاءة:

تتضمن سلاسل المراسلين المصرفية التقليدية بنك المرسل، بنك المراسلة 1، بنك المراسلة 2، البنك الوسيط، بنك المستلم، والمستلم - ستة وسطاء زائدين يضيف كل منهم رسومًا تتراوح بين 2-6% على مدى 1-5 أيام عمل مع شفافية محدودة. نموذج السندويش للعملات المستقرة يحول العملة المحلية إلى عملة مستقرة، وتسويتها على البلوكتشين في 3-5 ثوانٍ، ثم تحويلها إلى عملة المستلم المحلية - تسوية كاملة في أقل من ساعة مع رسوم 0.1-1% وتتبع على السلاسل في الوقت الفعلي. يعالج دفتر سجلات XRP هذا من خلال بروتوكول الإجماع الخاص به ليتم التصفية كل 3-5 ثواني مع تبادل لامركزي محلي لتحويل العملات الفورية وXRP كأصل جسر عندما تفتقر الأسواق المباشرة إلى السيولة.Sure, here's the translated content, formatted to skip the translation for markdown links:

تحليل نمط المعاملات لاكتشاف الهيكلة والحركة السريعة. تقدم حلول الامتثال الرائدة من Chainalysis، Elliptic، و TRM Labs فحص معاملات في الوقت الفعلي مدمج عبر واجهات برمجة التطبيقات (APIs) لتحديد المحافظ المشبوهة تلقائيًا قبل تنفيذ المعاملات. يتم فحص سير العمل في الامتثال لعناوين المحافظ ما قبل المعاملة مقابل قواعد بيانات المخاطر، وتعيين تصنيفات مخاطر منخفضة/متوسطة/عالية، وتطبيق سياسات تسمح أو تخصص للمراجعة أو تحظر المعاملات بناءً على الخطر، يتبعها مراقبة مستمرة لمحافظ العملاء للكشف عن المخاطر المتزايدة.

طور موجز XRP Ledger من ريبل ميزات التمويل اللامركزي المؤسسي تستهدف خصيصًا التمويل المنظم. حققت المنصة أول حجم شهري ثابت بقيمة مليار دولار في 2024 وتحتل المراكز العشرة الأولى بين السلاسل في نشاط الأصول الواقعية. تشمل الميزات التقنية الحسم النهائي للمعاملات في 3-5 ثوانٍ، وإمكانية معالجة 1,500 معاملة في الثانية، ورسوم معاملات تبلغ $0.00001 مع أكثر من 150 محقق تقديم خدمات لامركزية عالميًا. أطلقت أدوات الامتثال في 2024 وتتضمن أوراق اعتماد مرتبطة بمعرفات لامركزية حيث يشهد المصدِّقين الموثوقين على حالة "اعرف عميلك" والتصريحات التنظيمية، وميزة التجميد العميق التي تتيح للمرسلين للحسابات المعلمة للامتثال للعقوبات.

يجري إطلاق بروتوكول الإقراض المحلي في الربع الرابع من 2025 عبر مواصفات XLS-65/66 التي تجمع السيولة في خزائن الأصول الفردية وتصدار أسهم خزائن قابلة للنقل أو غير قابلة للنقل التي يمكن التعامل معها علنًا أو عبر مجالات ذات إذن. يدعم البروتوكول قروضًا ذات أجل محدد وبدون شروط، يمكن إقراض دون احتياطيات مع تقديم تقديرات غير متصلة بالإنترنت، ويتضمن خيار رأس المال الأول على السجل لحماية المودعين أثناء أتمتة دورة حياة القرض بالكامل من الإصدار عبر السداد والتسوية.

يوفر ذلك للمؤسسات رأس مال منخفض التكلفة ي مصدر من تجمعات السيولة العالمية، وتنفيذ الامتثال كأولوية أولى لمتطلبات KYC/AML عبر بيانات الاعتماد والمجالات ذات الإذن، وأتمتة العمليات التي تلغي تسوية المكتب الخلفي اليدوية، ومسارات البحث المحمية من العبث.

حيث تتعاون البنوك والعملات المستقرة في الممارسة العملية

تمثل منصة Kinexys من JPMorgan (المعروفة سابقًا باسم Onyx منذ نوفمبر 2024) البنية التحتية البلوك تشين الأكثر نضجًا بقيادة البنك، مع أكثر من 1.5 تريليون دولار في المعاملات التراكمية منذ 2020 ومتوسط حجم يومي يبلغ ملياري دولار. تضاعفت المعاملات المدفوعة عشر مرات على مدار السنة من 2023 إلى 2024، حيث تصل الأحجام اليومية إلى "مليارات الدولارات في بعض الأيام" بعد تقديم البرمجة في مايو 2024.

شرح عمر فاروق، المدير المشارك لـ JPMorgan Payments،: "نهدف إلى التحرك أبعد من قيود التكنولوجيا القديمة وتحقيق وعد العالم المتعدد البلوك تشين لتطوير نظام متصل أكثر، وكسر الأنظمة المشتتة، وتمكين التوافق الأكبر وتقليل القيود في البنية التحتية المالية الحالية."

أصدرت سيمنز 100,000 يورو في شكل أوراق تجارية مرمزة في سبتمبر 2024 تم تسويتها عبر نظام JPM Coin على منصة Kinexys، مما يظهر استخدامًا تجاريًا حقيقيًا يتجاوز التجارب المنفردة. سيمكن إطلاق تسوية العملات الأجنبية على السلسلة في الربع الأول من 2025 بدايًة من أزواج العملات USD-EUR من تمكين تسوية متعددة العملات في شبه اللحظة 24/7. الشركات التابعة لجيم بي مورغان تشمل بلاك روك، وأنت إنترناشيونال، وفي ديليتي إنترناشيونال، حيث تمثل الاستخدامات حالات الدفع عبر الحدود، وإعادة الشراء خلال اليوم (تنفيذ أكبر معاملات إعادة الشراء على أي بل

النماذج المبتكرة للدفع التي تجمع بين تكنولوجيا سلسلة الكتل وحجم وثقة النظام المصرفي الحالي." امتدت تعاونات شبكة الدفع إلى Worldpay لتسوية USDC مما يتيح المعاملات في عطلة نهاية الأسبوع، وStripe تقدم مدفوعات USDC عبر سلاسل البلوكشين Ethereum، Solana وPolygon بعد معالجة حجم مدفوعات إجمالية قدرها تريليون دولار في عام 2023، وMoneyGram تستخدم USDC على سلسلة Stellar لتحويل الأموال عبر 180 دولة من خلال 440,000 موقع فعلي.

أطلق Société Générale عملة EUR CoinVertible (EURCV) في أبريل 2023 على Ethereum، وحققت توافقًا مع MiCA كرمز مالي إلكتروني في يوليو 2024، مما يجعلها واحدة من أولى العملات المستقرة باليورو بموجب الإطار الجديد مع القابلية للنقل بدون قيود. صرح جان مارك ستينجر، الرئيس التنفيذي لـ SG-FORGE، قائلاً: "العملات المستقرة القوية والمنظمة ضرورية لعمل الأسواق المالية الرقمية بشكل صحيح وأمان. مع EUR CoinVertible، وتطبيق نظام لوائح MiCA الأوروبي، تعزز SG-FORGE عرضها لأنظمة الكريبتوغرافي." وفي يونيو 2025، أطلقت SG-FORGE USD CoinVertible (USDCV) مع BNY Mellon كحافظ احتياطي على Ethereum وSolana، وتوسعت إلى Stellar في فبراير 2025 مع إعلان التخطيط لنشرها على XRP Ledger في نوفمبر 2024.

مع تداول 46.79 مليون EURCV، تحتل Société Générale المركز الثالث في سوق العملات المستقرة باليورو بحصة سوقية تبلغ حوالي 10% وحجم تداول يومي يقترب من 40 مليون يورو (47 مليون دولار) اعتبارًا من سبتمبر 2025. يحتفظ Société Générale بالدعم النقدي الكامل لـ EURCV وBNY Mellon لـUSDCV، مما يحافظ على هيكلية تعزل عن الإفلاس مع الإفصاح العام اليومي عن تكوين الضمانات التي تدققها HACKEN.

يوفر التوزيع من خلال Bitstamp (ديسمبر 2023)، Bullish Europe (سبتمبر 2025 لـ USDCV)، وBitpanda (سبتمبر 2024) الوصول إلى التبادل، بينما تدعم شراكات السيولة مع Wintermute وFlowdesk وKeyrock صنع السوق. تشمل التطبيقات المستهدفة تحويل الأموال الفوري عالميًا، صرف العملات الأجنبية في الوقت الفعلي، التسوية على مدار 24/7، مدفوعات الأصول الرقمية، تقليل التقلبات، وتكامل العقود الذكية عبر بروتوكولات DeFi مثل Morpho وUniswap.

مناقشة ما إذا كانت العملات المستقرة تحل محل البنوك أو تعيد تعريفها

ينتقد البعض أن العملات المستقرة يمكن أن تحل محل البنوك التقليدية بشكل جذري. كتب كريستيان كاتاليني من MIT في Harvard Business Review أن العملات المستقرة "قد تعيد توصيل النظام المالي العالمي، وتستبدل SWIFT وVisa وماستركارد، وتسارع تفكيك المؤسسات المالية."

تعمل آليات الإزاحة من خلال منافسة الودائع، إزالة الوساطة من أنظمة الدفع، الهيمنة عبر الحدود (حاليًا 3% من المدفوعات العالمية مقابل 0% في 2022)، ودولرة الأسواق الناشئة مع انتشار كبير في الأرجنتين ونيجيريا وتركيا. وصفت McKinsey العملات المستقرة بأنها "التطبيق الصحيح الأول للأصول الرقمية غير المشفرة" تطلق نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا يتجاوز المضاربة.

يتحقق تهديد التنافس على الودائع من خلال عدة قنوات. حذرت وزارة الخزانة الأمريكية من أن الودائع المعاملاتية "في خطر" مع سيناريوهات الأسوأ تفترض انخفاضًا بنسبة 20% إذا أتى نمو العملات المستقرة من ودائع البنوك. تقدم العملات المستقرة عائدًا يمكن أن يقوض البنوك التي تقيدها التكاليف العامة واللوائح: تفرض Stripe رسومًا بنسبة 1.5% لقبول العملات المستقرة مقابل 3% مقابل البطاقات التقليدية، وتقدم منصات مثل Coinbase معدلات سنوية بنسبة 4% على حيازات العملات المستقرة. وتظهر أبحاث Standard Chartered أن ثلثي العرض الحالي من العملات المستقرة يعمل بالفعل كمدخرات في حسابات السوق الناشئة، مما يشير إلى تحول سلوكيوحدة النص السابقة إلى حيازة الدولارات الرقمية.

الابتعاد عن نظام الدفع يعفي بنية البنوك المراسلة التي تولد إيرادات كبيرة للبنوك. تتطلب علاقات البنوك المراسلة حسابات Nostro ممولة مسبقًا، ووسطاء متعددين يأخذون رسومًا تتراوح بين 2-6%، وتسوية تتراوح بين 1-5 أيام. تقلصت العملات المستقرة هذه الرسوم إلى أقل من 1% وتسوية تستغرق أقل من ساعة، مما يهدد مساهمة Citi بنسبة 40% على الأقل من الخدمات المتعلقة بالمعاملات. فحجم معاملات العملات المستقرة السنوي البالغ 27.6 تريليون دولار في عام 2024 تجاوز بالفعل الحجم الإجمالي لفيزا وماستركارد، مما يوضح انتقال تدفقات المدفوعات خارج مسارات البنوك التقليدية.

تؤكد الحجج المضادة على الأدوار البنية التحتية التي لا يمكن للبنوك استبدالها. تمثيل الوساطة الائتمانية هو الوظيفة الأساسية للبنوك التي لا يمكن للعملات المستقرة القيام بها. يتطلب الدعم الكامل للاحتياطي بموجب اللوائح أن جهات إصدار العملات المستقرة لا يمكنها إنشاء ائتمان من خلال بنوك جزئية. توفر البنوك خطوط ائتمان، وخدمات السحب على المكشوف، وتوسيع عرض النقود المرن الذي تستثنيه العملات المستقرة حسب التصميم. جادلت بنك التسويات الدولية بأن "الحسابات المدفوعة مسبقًا ستكون وصفة للفوضى في النظام المالي" لأن الاقتصاد يحتاج إلى إنشاء الائتمان خارج نطاق الأموال الحالية. تعني هذه القيود الهيكلية أن العملات المستقرة يمكنها معالجة المدفوعات ولكن لا يمكنها أداء الوظائف الرئيسية لتحويل الفترات وإدارة الائتمان.

يميز تأمين الودائع بين ودائع البنوك وبين حيازات العملات المستقرة بشكل نقدي. حماية مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية للودائع البنكية تصل إلى 250,000 دولار تمنع معظم عمليات الركض على البنوك، بينما تفتقر العملات المستقرة إلى ضمان حكومي. أظهرت أزمة بنك وادي السيليكون في مارس 2023 الفجوة: انحجزت ودائع غير مؤمنة بقيمة 3.3 مليار دولار خاصة بشركة Circle، مما تسبب في فقدان USDC لتثبيت قيمته حتى تدخل الاحتياطي الفيدرالي بشكل طارئ عبر برنامج تمويل البنوك. أثبتت الحلقة أن العملات المستقرة تعتمد على الدعم المركزي للبنوك خلال الأزمات المصرفية، مما يضعف ادعاءات الاستقلالية. وصرح الحائز على جائزة نوبل جان تيرول في سبتمبر 2025 بأنه "قلق للغاية" بشأن إشراف العملات المستقرة، مشيرًا إلى "التضارب السياسي والمالي في المصالح" وتوقع عمليات إنقاذ محتملة.

تنظم الرقابة التنظيمية البنوك ضمن متطلبات رأس المال تحت أنظمة بازل III، اختبارات الإجهاد، وفحص شامل تجنبت العملات المستقرة حتى الأطر الأخيرة من MiCA وقانون GENIUS. تتطلب البنوك الاحتفاظ باحتياطات رأس المال مقابل الأصول الموزونة بالمخاطر، المحافظة على نسب تغطية السيولة، وتقديم إدارة إشرافية من الاحتياطي الفيدرالي مع تخطيط للحل. واجهت جهات إصدار العملات المستقرة إشرافًا ضئيلًا قبل 2024، وحتى الأطر الحالية تنطبق عليها متطلبات أخف من قوانين رأس المال البنكية. حذر آرثر ولمارث من كلية جورج واشنطن للقانون أن قانون GENIUS يوفر معايير "ضعيفة وغير كافية" والتي "ستؤسس لأزمات النظام المالي وعمليات الإنقاذ".

الإمكانية كقرض لآخر ملاذ تبقى حصرية للبنوك. خلال الضغط على السيولة، يمكن للبنوك الاقتراض من مرافق نافذة خصم الاحتياطي الفيدرالي بضمان. العملات المستقرة لا تملك مثل هذا الوصول - عندما خرج USDC عن تثبيت قيمته، لم تتمكن Circle من الحصول بشكل مباشر على سيولة الاحتياطي الفيدرالي. أشار صندوق النقد الدولي إلى: "لا يمكن للبنوك المركزية توفير السيولة لمصدري النقود الرقمية الخاصة" بموجب الأطر الحالية. تعني هذه الهشاشة الهيكلية أن الوحدة النصية تشكل خطرًا أعلى من ودائع البنوك، خصوصًا خلال الضغط النظامي عندما يهرب المستثمرون إلى الأمان وتزداد طلبات الاسترداد.

تختلف نهائية التسوية لأسباب المخاطر النظامية. تسوية مدفوعات البنوك تتم في احتياطيات مصرفية مركزية توفر النهائية المطلقة بدعم حكومي. تسوية العملات المستقرة تتم في مطالبات مصدري القطاع الخاص - تلقي USDC يعني الاحتفاظ بمطالبة على احتياطيات Circle، وليس خصائص الاحتياطي الفيدرالي. أكد بنك التسويات الدولية على هذا المبدأ "وحدة النقود": يجب أن تتداول جميع النقود بالمساواة مع أموال البنك المركزي مع قبول عالمي. أثبتت الأدلة التاريخية من القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة من خلال البنوك الحرة أن الأوراق البنكية الخاصة تتداول بخصم يصل إلى 20% من القيمة الاسمية. أُظهرت أحداث فقدان التثبيت الأخيرة خلال أزمات FTX وSVB أن العملات المستقرة يمكن أن تنحرف عن القمية الاسمية خلال الضغط، مما ينتهك الوحدة ويخلق عدم اليقين حول القيمة.

يكشف المقارنة بين العملات المستقرة العامة والبنكية عن توازنات مختلفة بين المخاطرة والعائد. حققت العملات المستقرة العامة مثل Tether وCircle نطاقًا واسعًا (140 مليار دولار USDT، 55 مليار دولار USDC) عبر تأثيرات الشبكة، والوصول بدون إذن، ومزايا الجيل الأول. حققت Tether أرباحًا قدرها 13 مليار دولار في 2024 من عوائد الاحتياطي، متفوقةً على أرباح BlackRock. توفر العملات المستقرة العامة الوصول بلا حدود وتتكامل مع أنظمة DeFi بدون جدران مؤسسية. ومع ذلك، تظل مخاوف الشفافية قائمة - دفعت Tether غرامة بقيمة 41 مليون دولار للجنة تداول السلع الآجلة بشأن الادعاءات المتعلقة بالاحتياطي، تعتمد على تقارير الفصلية بدلاً من عمليات تدقيق كاملة، وتحافظ على علاقات مصرفية غامضة تتكون أساسًا من بنوك خارجية.

تولي العملات المستقرة التي تصدرها البنوك الأولوية للامتثال التنظيمي، وتستفيد من قواعد العملاء الحالية، وتندمج مع هياكل الدفع البنكية. تعمل خدمات Kinexys من JPMorgan وCiti Token Services على سلاسل الكتل المسموح بها مع تحكم كامل في نظام KYC/AML، بنوك الوصاية المعتمدة من مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، والاقتران المباشر مع أنظمة الدفع التقليدية. حققت EURCV من Société Générale مطابقة مع معايير MiCA فورًا، توفر إفصاحًا عامًا يوميًا مع عمليات تدقيق خارجية، وتحافظ على هيكلية تعزل عن الإفلاس. يتضمن المفاضلة قيودًا عملية، دورات ابتكار أبطأ مقيدة بعمليات الموافقة التنظيمية، وشبكات محددة للعملاء البنكين بدلاً من الوصول المفتوح.

ظهر نموذج هجيني في 2024-2025 مع اتحادات بنكية قابلة للتشغيل المشترك. أفادت وول ستريت جورنال في مايو 2025 أن JPMorgan وBank of America وCiti وWells Fargo ناقشوا إصدار عملة مستقرة مشتركة عبر إما Early Warning Services (التي تشغل Zelle) أو The Clearing House (التي تمثل 22 بنكًا). صرح بريان موينيهان، الرئيس التنفيذي لبنك أوف أميركا: "تحتاج إلى شبكات... أتوقع أن ترى اتحادات بالإضافة إلى حركة بنوك فردية." تسعى هذه approached إلى الجمع بين الامتثال التنظيمي البنكين وتأمين الودائع مع نطاق الشبكة الذي يقترب من العملات المستقرة العامة. لاحظت مؤسسة بروكينغز أن "فقط أكبر البنوك يمكنها تحمل عدم اليقين القانوني والمخاطر KYC/AML" مما يشير إلى التكامل بين المؤسسات الكبرى.

تشكل مخاطر الخروج عن الوساطة تحديات من كلا الجانبين. إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بخزينةمع الاحتياطيات بنسبة 100٪، حذر معهد سياسة البنوك من "انخفاض كبير في الودائع مع سيناريو أسوأ بنسبة 20٪" مما يسحب مصدراً لتمويل البنوك الأرخص. بدلاً من ذلك، إذا احتفظت العملات المستقرة بودائع البنوك كاحتياطيات، فإنها تخلق "مركبات مخاطر نظامية مشابهة لصناديق السوق النقدي في عام 2008" مع تمويل بالجملة مركز في حفنة من عمالقة البنوك العالمية. تساءل مجلس الأطلسي عما إذا كان تركيز الاحتياطيات "بين حفنة من عمالقة البنوك العالمية هو تطور إيجابي مقارنة بـ 11,000 بنك في SWIFT". حذرت الخبيرة الاقتصادية بصندوق النقد الدولي هيلين ري من أن العملات المستقرة "يمكن أن تفرغ القطاعات المصرفية" مع "آثار على المخاطر النظامية تستحق الدراسة الدقيقة".

يكشف تحليل المخاطر النظامية عن أمثلة متعددة على عمليات سحب البنوك التاريخية. انهيار TerraUSD في مايو 2022 ألغى 45 مليار دولار في أسبوع، مؤديًا إلى تأثير عدوى في الأسواق المستقرة. تأديت مارس 2023 لانخفاض قيمة USDC إلى 0.94 دولار بعد استيلاء بنك Silicon Valley على ودائع دائرة بقيمة 3.3 مليار دولار غير مؤمنة أدى إلى عمليات سحب بقيمة 10 مليار دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع. واجهت تيثر عمليات سحب بمليارات الدولارات خلال أزمة مايو 2022، محافظة على التوازن ولكن أثارت تساؤلات حول شفافية الاحتياطيات. عرفت تحليلات Moody's تدهور قيمة العملات كزيادة تتجاوز 3٪ من التذبذب اليومي، موثقة 2,347 حدثًا من هذا النوع في عام 2022 وحده عبر عملات مستقرة مختلفة.

آليات مخاطر السحب متوازية مع صناديق السوق النقدي مع هشاشة مرتفعة. حدد بحث الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بعنوان "هل العملات المستقرة هي صناديق السوق النقدي الجديدة؟" أوجه التشابه في ديناميكيات السحب ولكن لاحظ أن العملات المستقرة تواجه ضعفًا أكبر بسبب عدم وجود مُقرض كملاذ أخير، وطبيعة الأدوات الحاملة التي تسمح بالتحويلات الفورية بين النظراء، والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مما يعزز سلوك القطيع. جادل الاقتصاديان غاري جورتون وجيفري زانج بأن العملات المستقرة تواجه "مخاطر سحب مرتفعة لأنها تعتمد على الحفاظ المواثوق لنسبة 1:1" مع "تأثيرات الشبكة وسلوك القطيع الذي يُسرع عمليات السحب بمجرد تآكل الثقة."

تظهر مخاطر البيع الناري من حيازات الخزانة الكبرى للعملات المستقرة. تحتفظ تيثر بـ113 مليار دولار في أذون الخزانة الأمريكية (18 أكبر حامل سيادي)، بينما تتجاوز مجمل تعرض العملات المستقرة للخزانة 150 مليار دولار. حذر بحث BIS من أن تدفقات العملات المستقرة البالغة 3.5 مليار دولار تخفض عوائد أذون الخزانة 2.5-5 نقاط أساس، مع تأثيرات السحب تصل إلى ثلاثة أضعاف. يمكن أن تؤدي عمليات السحب السريعة التي تفرض تصفية الخزانة أثناء الإجهاد في السوق إلى تعطل الأسواق النقدية قصيرة الأجل، مؤديةً إلى انتقال الصدمات من العملات الرقمية إلى التمويل التقليدي. ذكرت هيئة المخاطر النظامية الأوروبية في مايو 2023: "إن ارتباطات متزايدة مع حدوث سحب على عملة مستقرة كبيرة يمكن أن تسبب خطرًا نظاميًا" للاستقرار المالي الأوسع.

ضاعفت قنوات العدوى في النظام المصرفي من خلال التعرض المباشر للبنوك (فشل Silvergate في مارس 2023، استيلاء على Signature، والترسبات الدائرية في SVB التي أدت إلى انخفاض قيمة USDC)، وارتباطات الضمانات (منصات العملات الرقمية التي تستخدم BlackRock BUIDL كضمانات، الهوامش المستقرة المقومة بالعملات في المشتقات)، وتأثير سوق الخزانة من عمليات التصفية المفاجئة. حذر BIS في يوليو 2025: "لقد وصلت الارتباطات المتزايدة للعملات المستقرة إلى مرحلة لا يمكن فيها استبعاد الآثار الجانبية." وثقت Chainalysis 12.4 مليار دولار في الاحتيال في العملات الرقمية في 2025، مشيرة إلى "نظام احتيال متنامٍ ومحترف" يمكن أن يمتد إلى التمويل التقليدي.

تشمل الحلول المقترحة للمخاطر النظامية دمج اللوائح في هيكل نقدي ثنائي المستوى من خلال منح مصدري العملات المستقرة حسابات في البنك المركزي وشرط وجود احتياطيات في ودائع البنك المركزي، والإصدار فقط من البنوك للسماح بالوصول إلى المُقرض كملاذ آخر ولكن يخلق خطر الأخلاق، وتعزيز الاحتياطيات من خلال نسبة 1:1 مع الأصول السائلة عالية الجودة واختبار الإجهاد، والتعيين النظامي حيث توصي توصيات مجلس الاستقرار المالي لعام 2023 بأن تتلقى "العملات المستقرة العالمية" فوق العتبات إشرافًا مشابهًا للبنك مع الوصول إلى السيولة الطارئة. لا يزال التحدي هو بناء أطر عمل تستوعب فوائد الكفاءة بينما تمنع عمليات السحب وتحد من التعرض لتدخلات الإنقاذ الحكومية.

نظام مالي هجين يتشكل

جادل تقرير البنك الدولي للتسويات في يونيو 2025 بأن العملات المستقرة تفشل في اجتياز ثلاثة اختبارات مهمة وأوصى بنهج "ثلاثي الرموز". وصرح المدير العام للبنك BIS أغوستين كارستنز "بينما قد تلعب العملات المستقرة دورًا فرعيًا إذا تم تنظيمها بشكل كافٍ، فإن دورها المستقبلي لا يزال غير واضح."

تختبر الاختبارات التفرد (تفتقر العملات المستقرة لقبول عالمي بالتكافؤ وتتداول بأسعار متنوعة)، والمرونة (لا يمكنها توسيع العرض بعد الدعم الكامل وتتطلب الدفع مقدماً)، والنزاهة (تسهل الجريمة المالية مع تدفق 25-32 مليار دولار إلى جهات فاعلة غير قانونية في 2024). أوصى البنك الدولي للتسويات بتشفير احتياطيات البنك المركزي، وأموال البنوك التجارية، وسندات الحكومة على دفتر أستاذ موحد بدلاً من الاعتماد على العملات المستقرة الخاصة.

أظهرت مشاريع الابتكار للبنك BIS الرؤية: مشروع Agorá مع 7 بنوك مركزية و43 مؤسسة تختبر المدفوعات بالجملة عبر الحدود، مشروع Pine لعمليات السياسة النقدية، ومشروع Promissa لتشفير السندات الإذنية. وجد استطلاع البنك الدولي للتسويات أن ثلث البنوك المركزية كثفت عملها على CBDC مباشرة استجابة لتكاثر العملات المستقرة، واعتبارها تهديدًا تنافسيًا للسيادة النقدية. صرح هيون سونغ شين: "لدى المجتمع خيار: إعادة تشكيل على أسس مجربة ومختبرة لأموال البنك المركزي والمصرف السليم، أو إعادة تعلم الدروس حول المال غير السليم بتكاليف اجتماعية فعلية."

حذرت تحليلات صندوق النقد الدولي لعام 2025 من "المخاطر الكبرى للاستقرار المالي" من العملات المستقرة. حددت هيلين ري الإيجابيات في المدفوعات عبر الحدود السريعة والأرخص ولكن أكدت السلبيات بما في ذلك خطر الدولرة، وتقلب تدفقات رأس المال، وإضعاف النظام المصرفي، وتسهيل غسل الأموال. وثيقة العمل الصادرة عن صندوق النقد الدولي 25/141 وثقت تدفقات العملات المستقرة بقيمة 2 تريليون دولار خلال عام 2024 بأعلى تركيز في أمريكا الشمالية (633 مليار ذخيرة) وآسيا والمحيط الهادئ (519 مليار ذخيرة). لاحظ ياو زينج من وارتون: "المنظر تغير لكن القواعد بقيت إلى حد كبير بلا تغيير. قد تعمل العملات المستقرة بشكل جيد في الأوقات الجيدة ولكنها تتعثر تحت الضغط."

تسارع تطوير البنك المركزي للعملات الرقمية بالتوازي مع نمو العملات المستقرة. حققت عملة الصين الإلكترونية e-CNY حجم معاملات يبلغ 7 تريليون يوان بحلول يونيو 2024 (بزيادة تزيد عن أربعة أضعاف في السنة) عبر 17 مقاطعة في أكبر تجربة في العالم. حققت الروبية الرقمية الهندية 10.16 مليار روبية في التداول بزيادة 334% عن السنة الماضية تخدم 6 مليون مستخدم، تختبر المدفوعات القابلة للبرمجة والوظائف في وضع عدم الاتصال. انتقل مشروع هلفيتيا الثالث لسويسرا إلى الإنتاج مع تسوية سندات رمزية بقيمة 750 مليون فرنك سويسري باستخدام عملة رقمية للمعاملات بالجملة. تابع مجلس الأطلسي 137 دولة (98٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي) استكشاف العملات الرقمية للبنوك المركزية وتقدم 72 منها في مراحل متقدمة، مع قيادة 49 منها تجربة نشطة، و3 تم إطلاقها.

تمثل ميزات العملات الرقمية القابلة للبرمجة نصف التطبيقات المخططة وفقًا لاستطلاعات البنك المركزي. أجرت سنغافورة تجارب حية للعملات الرقمية بالتجزئة في عام 2024-2025 للمدفوعات البينكية وتسوية الأوراق المالية عبر الحدود. ومع ذلك، ظهرت عقبات políticas: أصدر الرئيس الأميركي ترامب أمراً تنفيذياً يوقف تطوير العملات الرقمية للتجزئة، مما يحد من عمل الاحتياطي الفيدرالي على الأبحاث بالجملة عبر الحدود في مشروع أغورا. أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عدم وجود عملة رقمية للتجزئة خلال فترة ولايته التي تنتهي في 2026، بينما حذرت محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من أن تصفية العملات المستقرة قد تؤدي إلى اضطراب الأسواق المالية نظرًا للترابطات.

نما سوق التمويل الرمزي بسرعة من حوالي 100 مليون دولار في أوائل عام 2023 إلى مليار دولار بحلول مارس 2024، و2 مليار دولار بحلول أغسطس 2024، و5.4 مليار دولار بحلول مارس 2025 - بنمو يزيد عن 1000٪. يقود صندوق BUIDL من BlackRock بأصول مدارة تبلغ 2.5 مليار دولار بعد نمو سنوي 7 أضعاف، موزعة عبر 7 سلاسل بلوكشين مختلفة بما في ذلك Ethereum، Aptos، Arbitrum، Avalanche، Optimism، وPolygon. يدفع الصندوق أرباحًا شهرية من العائدات الأساسية لوزارة الخزانة الأمريكية باستثمار بحد أدنى يبلغ 50 مليون دولار يستهدف العملاء المؤسسيين. بلغ مجموع Franklin Templeton لبنجي 707 مليون، وبيت الدولة USTB بقيمة 661 مليون، وOndo USDY بقيمة 586 مليون، وCircle USYC بقيمة 487 مليون، وOndo OUSG بقيمة 424 مليون. تتحكم ست كيانات في 88٪ من سوق الخزانة الرمزية.

اتسعت حالات الاستخدام إلى ما هو أبعد من التكهنات لاستخدامات مؤسسية عملية: الضمانات في مشتقات العملات الرقمية التي تتيح لمنصات العقود الآجلة الأبدية قبول الخزائن الرمزية كهوامش، وإيرادات على السلسلة 24/7 التي تتيح استحقاق الفائدة المستمر دون ساعات السوق التقليدية، واحتياطيات التمويل اللامركزية لدعم إصدار العملات المستقرة أو توفير أحواض السيولة، وإدارة الخزانة الآلية حيث تحسن العقود الذكية توزيع الأموال. توقعت Deloitte أن تصل قيمة الأصول العقارية الرمزية وحدها إلى 4 تريليون دولار بحلول عام 2035، مشيرةً إلى اتجاهات أوسع في ترميز الأصول الحقيقية مع الاعتماد على سندات الخزينة كأساس.

الشبكات البينكية للعملات الثابتة تقدمت من مفهوم إلى تخطيط. كشف تقرير وول ستريت جورنال في مايو 2025 أن JPMorgan، Bank of America، Citi، وWells Fargo يناقشون إصدار عملات ثابتة مشتركة من خلال البنية التحتية الحالية مثل خدمات التحذير المبكر (تشغيل Zelle مع أكثر من 2,000 مؤسسة مالية) أو The Clearing House (تمثل 22 بنكا). تعالج JPMorgan ما يتراوح بین 1-2 ملیار دولار یومیًا من خلال عملة JPM و أعلنت عن رمز JPMD للودائع عبر بلوكشین عامة لشركة Coinbase باسم Base. إدراكًا من الرئيس التنفيذي جيمي ديمون: "سوف نكون مشاركین في كلی العملة الودائع لـ JPMorgan والعملات المستقرة."

أطلق Citi خدمة Citi Token تجاریًا في أكتوبر 2024 عبر أربعة أسواق عملیات برس ملايين الدولارات في المدفوعات عبر الحدود، مع تأکید المدیرة التنفیذیة جاين فریزر علی أھمیة المال الرمزي كأفضل تطبیق للسیولة و تأکید إستكشاف إصدارھا لعملة ثابتة بعلامة Citi التجارية. وتوقع الرئیس التنفیذي لبنك أمریكا براین موينیهان: "تحتاج إلى الشبكات. أظن أنك سترى تحالفات كما سترى بنوك فردية تتحرك." في أوروبا، بدأ سوسيتيه جنرال في إصدار عملة ثابتة منظمة مع EURCV التي حققت الامتثال لمعيار MiCA في يوليو 2024, مع إطلاق نشر متعدد السلاسل عبر ايثيريوم وسولانا وستيلار وتخطط للتكامل مع XRP Ledger.

الشبكة المصرفية القائمة على اللامركزية تمثل رؤية BIS لأجل "الجيل القادم من المراسلة المصرفية".المحتوى: الاعتماد على السجلات الموحدة التي تدمج تعليمات الدفع مع تحديثات الحساب للتسوية الفورية والامتثال المدعوم بالذكاء الاصطناعي لمكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب. من الفوائد القضاء على التأخيرات في عملية الرسائل إلى المقاصة إلى التسوية، وتمكين التشغيل على مدار الساعة. وصلت مشروع mBridge مع الصين وهونغ كونغ وتايلاند والإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية إلى مرحلة الحد الأدنى من المنتج القابل للتطبيق قبل أن تسحب BIS استثماراتها في أكتوبر 2024 بسبب المخاوف من التحايل على العقوبات، مما يوضح التعقيدات الجيوسياسية.

أعلنت SWIFT في سبتمبر 2025 عن دمجها مع تقنية البلوكشين بالتعاون مع Consensys، مما أدخل أكثر من 30 بنكًا عالميًا بما في ذلك JPMorgan وHSBC وBank of America وDeutsche Bank في شراكة لبناء طبقة بلوكشين للمدفوعات عبر الحدود في الوقت الفعلي وعلى مدار الساعة، مع الحفاظ على توافق مع معيار ISO 20022 ودمج مع XRP Ledger وHedera وEthereum Layer 2s مثل Linea. هذا الهيكل الهجين يحافظ على شبكة رسائل SWIFT مع إضافة قدرات التسوية بالبلوكشين، مما قد يجسر 11,500 مؤسسة عضو إلى التمويل المرمز.

تشير التوقعات السوقية إلى نمو هائل. يتوقع أن تصل القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة البالغة 210-250 مليار دولار في الربع الأول من 2025 إلى 400 مليار دولار بنهاية 2025 و2 تريليون دولار بحلول 2028 وفقًا لتوقعات Standard Chartered وMcKinsey. حدد McKinsey عام 2025 كنقطة تحول بسبب وضوح التنظيم من MiCA وGENIUS Act، ونضوج البنية التحتية من Chainlink CCIP واعتماد ISO 20022، واعتماد المؤسسات مثل BlackRock وJPMorgan وشبكات الدفع. ومع ذلك، تظل حالات الاستخدام الحالية محدودة: حيث أن حوالي 3٪ من المدفوعات عبر الحدود وأقل من 1٪ من معاملات أسواق رأس المال تستخدم العملات المستقرة، مما يشير إلى مدى كبير للنمو.

تختلف الآراء حول الشراكة، والمنافسة، والتصادم. يشمل دعاة الشراكة كريستيان كاتاليني من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا: "العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية متكاملة، لا تنافس. يمكنها التعايش وتعزيز بعضها البعض." جادل المدير العام لـ BIS كارستنز بأن البنوك المركزية يجب أن "تقود الابتكار الرقمي" مع لعب العملات المستقرة دور "تابعي إذا تم تنظيمها." وصفت الرئيسة التنفيذية لسيتي جان فريزر المال المرمز بأنه "التطبيق القاتل للسيولة"، بينما تنبأ الرئيس التنفيذي لبنك أمريكا موينين بأن "الاتحادات الصناعية والبنوك ستتحرك بشكل فردي."

يشدد مؤيدو المنافسة على إمكانيات التحول. صرح الرئيس التنفيذي لـ BlackRock لاري فينك أن "التكميم لديه القدرة على تحويل بنية أسواق رأس المال." وتوقع جيريمي ألير الرئيس التنفيذي لشركة Circle أن "شبكات العملات المستقرة ستصبح الهياكل المالية الأكثر أهمية." تم وضع شهادة الكونغرس تبني العملات المستقرة كامتداد "لوضع العملة الاحتياطية للدولار الأمريكي" كأداة للمنافسة الجيوسياسية ضد اليوان الرقمي الصيني.

شملت الانتقادات التي أعرب عن قلقها من التصادم الحائز على جائزة نوبل جان تيرول، الذي قال في سبتمبر 2025 أنه "قلق للغاية جدًا" بشأن الإشراف، مشككاً في "المعايير الحالية" ومحذراً من عمليات الإنقاذ المالي. دعا آرثر ويلمارت من جامعة جورج واشنطن قانون GENIUS بأنه "ضعيف وغير كافٍ، يعد المسرح لمرات تجتاح الأزمات النظامية وعمليات الإنقاذ." انتقدت السيناتور إليزابيث وارن التشريع لعدم وجود "إجراءات حماية رئيسية والسماح بالاستثمارات في الأصول الخطرة." حذرت هيلين ري من صندوق النقد الدولي من أن العملات المستقرة "من المحتمل أن تخلق مخاطر مهمة على الاستقرار المالي بما في ذلك التدويل، التقلب، ضعف النظام المصرفي وغسل الأموال."

ظهرت وجهات نظر نظامية دقيقة من الممارسين. لاحظ ياو زينج من وارتون: "تغيرت المناظر، القواعد لم تتغير. تعمل بشكل جيد في الأوقات الجيدة ولكن تتعثر تحت الضغط." جادل جونغ كون ليم من مدرسة لندن للاقتصاد بأن "النهائية المصرفية المركزية هي الأساس الحاسم، لكن من المضلل استبعاد العملات المستقرة بشكل قاطع" من النظام النقدي. ظل جيمي ديمون من JPMorgan متشككاً من الناحية الشخصية ("لا أفهم جاذبيتها") لكنه عملي من الناحية المؤسساتية: "سنكون متورطين لأننا لا نستطيع تحمل البقاء على الهامش." رأى رافي مينون من سنغافورة أن العملات الرقمية للبنوك المركزية تعزز "دور أموال البنوك المركزية في المدفوعات الآمنة"، معتبراً أن العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة المنظمة متكاملة وليست متنافسة.

سؤال التعاون المتكافئ يعطي أجوبة معقدة

تكشف العلاقة بين البنوك والعملات المستقرة من 2023 إلى 2025 عن تطور معقد نحو التعايش المنظم مع مخاطر نظامية كبيرة تتطلب إدارة دقيقة. تشير الأدلة إلى أن البنوك لا يمكنها تجاهل العملات المستقرة - حجم المعاملات السنوية البالغ 27.6 تريليون دولار والذي يتجاوز فيزا وماستركارد مجتمعين، بالإضافة إلى تبني المؤسسات مثل BlackRock وVisa وMastercard، يُثبت أن العملات المستقرة أستولت على نشاط اقتصادي حقيقي.

في الوقت نفسه، لا يمكن للعملات المستقرة أن تحل محل البنوك - أزمة USDC في مارس 2023 بحاجة إلى تدخل الاحتياطي الفيدرالي، وعدم القدرة الهيكلية على خلق الائتمان من خلال البنك الجزئي، والافتقار إلى تأمين الودائع أو الوصول إلى المقرض الأخير يدل على أن العملات المستقرة تعتمد على البنية المالية التقليدية والخداع من البنك المركزي.

النموذج الهجين الذي يتبلور يشمل البنوك التي تقدم ثلاث طبقات أساسية: إدارة الحضانة والاحتياطيات (BNY Mellon لصالح Circle وRipple، BlackRock لمحتويات USDC، Cantor Fitzgerald لصالح Tether)، بنية تحتية للسك والاسترداد (Cross River Bank لصالح Circle، Standard Chartered لصالح Paxos)، وأطر الامتثال التنظيمي (إشراف NYDFS على Paxos، ترخيص MiCA لـ SG-FORGE، ميثاق الثقة الوطني المطلوب من Circle).

توفر العملات المستقرة العامة طبقات نقل: تسوية على مدار الساعة عبر الحدود (3-5 ثوانٍ على XRPL مقابل 1-5 أيام للبنوك المراسلة)، أتمتة الدفع القابلة للبرمجة (الإفراج المشروط، إدارة الخزائن الآلية، دمج العقود الذكية)، وشبكات التوزيع العالمية (90 مليون محفظة، دمج مع بروتوكولات التمويل اللامركزي، التفاعل بين السلاسل).

تمثل الودائع المرمزة الصادرة عن البنوك والعملات المستقرة تطوراً موازياً مع علاج تنظيمي مختلف. تظل الودائع المرمزة (خدمة JPMorgan Kinexys، خدمات Citi Token، خدمة الوديعة المرمزة لـ HSBC) تحت قانون البنوك التقليدي، وتحافظإليك الترجمة المطلوبة:

محتوى: الإحتواء المفرط يخنق الفوائد الابتكارية في المدفوعات عبر الحدود، والشمول المالي، والنقود المبرمجة. وتشير الأدلة إلى عدم وجود أي من النتيجتين - بل، إلى تكامل منظم في البنية المالية حيث تحتل البنوك والستابل كوينز أدوارًا متميزة لكن مترابطة.

المفهوم السريع، وإن لم يُنسب إلى مصدر موثق، يعبر عن الديناميكية: تسرع الستابل كوينز كفاءة البنوك دون أن تسحق المؤسسات التقليدية، بشرط أن توجه التنظيمات السرعة نحو حالات استخدام إنتاجية مع الحفاظ على حواجز ضد المخاطر النظامية. ستختبر المرحلة المقبلة من عام 2025 فصاعدًا ما إذا كانت هذه البنية الهجينة ستقدم المكاسب الوعد بها في الكفاءة بدون إثارة عدم الاستقرار المالي.