سجل XRP فعّل معياراً للرمز يتحدى افتراضاً أساسياً في هندسة البلوكشين: أن الامتثال والرقابة التنظيمية يجب أن يتم تنفيذهما عبر العقود الذكية في طبقة التطبيق.
معيار الرمز متعدد الأغراض يمثل شيئًا مختلفًا. يدمج قواعد التفويض، قيود النقل، إدارة البيانات الوصفية، وآليات الاسترداد مباشرة في البروتوكول نفسه.
هذا مهم لأن ترميز المؤسسات قد وصل إلى نقطة تحول. ووفقاً لبيانات الصناعة، فقد نما سوق ترميز الأصول الواقعية ما يقرب من خمسة أضعاف خلال ثلاث سنوات، مع ما يزيد عن ٢٨ مليار دولار من الأصول الآن ممثلة على سلاسل الكتل.
ومع ذلك، على رغم هذا النمو، فإن المؤسسات المالية تعود بشكل متكرر لمواجهة نفس نقاط الاحتكاك عند محاولة إصدار الأوراق المالية المنظمة على السجل: تدقيق العقود الذكية المخصصة التي تكلف مئات الآلاف من الدولارات، عدم اليقين التنظيمي حول أي طبقة الكود تحمل المسؤولية القانونية، وتعقيد التقني لضمان عمل ضوابط الامتثال بشكل صحيح عبر التنفيذات المختلفة.
يحاول معيار MPT حل هذه المشاكل من خلال توحيد الامتثال عند مستوى السجل، مما يحول هذه القدرات من خيارات إلى أصلية. بالنسبة للمؤسسات التي تستكشف الترميز، قد يعني هذا الانتقال من تعقيد العقود الذكية إلى ضمانات البروتوكول الفرق بين المشاريع الرائدة التي تتعطل في المراجعة القانونية وأنظمة الإنتاج التي تتوسع.
من حيث هندسة البلوكشين بشكل عام، فإنه يعيد فتح نقاش استمر عقداً من الزمن: هل يجب فرض الامتثال من قبل مطوري التطبيقات الذين يكتبون العقود، أم من قبل مصممي البروتوكولات الذين يبنون قواعد التوافق؟
المعايير الرمزية كالبنية التحتية:
دروس من تطور إيثيريوم
لفهم ما يجعل MPT ذا أهمية هندسية، من المفيد تتبع كيف تطورت المعيار الرمزي على إيثيريوم، حيث حدث تقريباً جميع الابتكارات في مجال الترميز على مدار الثماني سنوات الماضية.
معيار ERC-20 برز في عام 2015 كواجهة بسيطة. حيث عرف ست وظائف يجب على أي عقد رمزي قابل للتبادل تنفيذها: فحص الأرصدة، نقل الرموز، وإدارة الموافقات لتحويلات الأطراف الثالثة. أصبحت هذه البساطة قوتها.
مع ذلك، كان معيار ERC-20 مصممًا للأصول الخالية من القيود. لم يكن لديه آليات لتقييد من يمكنه الاحتفاظ بالرموز، ولا طريقة لإرفاق الإفصاحات التنظيمية، ولا أحكام لسيطرة المُصدر مثل تجميد التحويلات أو استرجاع الأموال. بالنسبة للرموز النافعة البسيطة، كان هذا الانفتاح جيدًا. لكن بالنسبة لتمثيل الأوراق المالية، كان غير كافٍ.
حاولت موجة الرموز الأمنية التالية تثبيت الامتثال على أساس ERC-20. اقترح ERC-1400، الذي طورته شركات بما في ذلك Polymath وHarbor، مفهوم تقسيم الرموز. يمكن تقسيم رمز ERC-1400 واحد إلى شرائح، كل منها لديه قواعد تحويل مختلفة. Content: التجمد. يمكن للمصدر قفل رصيد حامل معين، مما يمنع أي تحويلات داخلة أو خارجة باستثناء الإرجاع إلى المصدر. أو يمكنهم تجميد جميع الرموز الصادرة من خلالهم بشكل عام، مما يوقف جميع التحويلات عبر الشبكة. تعكس هذه القدرات صلاحيات المؤسسات المالية التقليدية، مثل حظر الحسابات المشتبه في تورطها بالاحتيال أو الامتثال لأوامر حجز الأصول.
يتجاوز العلم "Can Clawback" هذه القدرات، حيث يسمح للمصدرين بنقل الرموز بالقوة من حساب الحامل إلى المصدر. يناقش هذا السيناريوهات التي تُسرق فيها الرموز، أو تُرسَل إلى العنوان الخطأ، أو تُحفظ في حساب فُقدت مفاتيحه. في الأنظمة التقليدية للأوراق المالية، يمكن للوكلاء التنفيذيين إلغاء وإعادة إصدار الشهادات. تمنح القدرة على الاسترداد المصدرين القدرات المماثلة على السلسلة.
توفر إدارة البيانات الوصفية 1024 بايت لتخزين البيانات العشوائية لكل إصدار من الرموز. من المتعارف عليه أن تحتوي هذه البيانات على JSON يتوافق مع مخطط يحدد الحقول مثل اسم الأصل، الوصف، هوية المصدر، الوثائق القانونية، والخصائص المخصصة. نظرًا لتخزين هذه البيانات الوصفية في السجل، يتم تكرارها عبر جميع المحققين وتصبح جزءًا من السجل الدائم. يمكن أن تعتمد المنصات على وجود هذه البيانات وتنسيقها بشكل متسق، على عكس الأنظمة حيث تعيش البيانات الوصفية خارج السلسلة وقد تصبح غير متاحة.
تتيح إعدادات الدقة العشرية للمستخدمين إمكانية تمثيل الملكية الكسرية. يحدد مقياس "asset scale" مكان وضع الفاصلة العشرية عند عرض الأرصدة. يمثل رمز ذو مقياس 2 السنتات، بينما يمثل مقياس 6 المليونيات، وهكذا. هذا مهم للأصول مثل السندات، حيث يكون القيمة الاسمية 1000 دولار ولكن التداول في السوق الثانوية يحدث في دلاري من القيمة الاسمية.
النقطة الرئيسية هي أن أيا من هذه القدرات لا يتطلب رمزاً مخصصاً. إنها أعلام ومعلمات في كائن السجل. يتم تفسير منطق الامتثال، قواعد التحويل، والقيود بواسطة معالجات المعاملات المدمجة في البروتوكول. يقوم كل المحققين بتشغيل نفس الكود، مما يضمن سلوك متسق عبر الشبكة.
يقوم المصدرون بتكوين هذه الإعدادات عند إنشاء الرمز، وفي النسخة الحالية من MPT، تكون هذه الإعدادات غير قابلة للتغيير. بمجرد إنشاء MPT، لا يمكن تغيير قواعد تحويل الأصول، الحد الأقصى للإمداد، وعناصر التحكم في الامتثال. توفر هذه الثباتية وضوحًا لأصحاب الرموز عن حقوقهم وما هي عناصر التحكم الموجودة، ولكن أيضًا تقلل من المرونة إذا تغيرت الظروف.
من المتوقع أن يتيح توسيع مقترح يسمى XLS-94 Dynamic MPT بعض الحقول لتكون قابلة للتعديل أثناء إنشاء الرموز. ثم يمكن للمصدر تحديث هذه الحقول لاحقًا من خلال معاملات خاصة تتطلب توقيعهم الرقمي. سيتمكن هذا من تمكين سيناريوهات مثل رفع القيود المفروضة على التحويل تدريجياً مع تغير المتطلبات التنظيمية، أو تحديث البيانات الوصفية لتعكس الإجراءات المؤسسية. يهدف المقترح إلى تحقيق توازن بين المرونة وأمان الثبات من خلال جعل القابلية للتعديل خيارًا يمكن الاشتراك فيه أثناء إنشاء الرموز.
مقارنة بين Ethereum وXRP Ledger: بنية وتصفيات
تعكس النقاشات حول مرونة العقود الذكية وتوحيد البروتوكول رؤى متنافسة حول كيفية معالجة البلوكشين للحالات الخاصة.
تعامل Ethereum البروتوكول الأساسي كمنصة حسابية عامة. يوفر جهاز Ethereum Virtual Machine بيئة تنفيذ كاملة اللغات حيث يمكن للمطورين تنفيذ أي منطق يمكنهم برمجته. ليست المعايير الرمزية مثل ERC-20 أو ERC-3643 تُطبق من قبل البروتوكول. إنها تقاليد يتبعها المطورون طوعًا لأنها تجعل رموزهم متوافقة مع المحافظ والبورصات.
تتيح هذه المرونة الابتكار. عندما يواجه المطورون متطلبات جديدة، يمكنهم كتابة رمز عقد جديد لمعالجتها. نشأ نظام الهوية ERC-3643، على سبيل المثال، من التجربة الواقعية في إصدار الأوراق المالية واكتشاف أن عقود الرموز البسيطة كانت غير كافية. نظرًا لأن Ethereum يسمح بالمنطق العشوائي للعقد، يمكن للمطورين بناء ونشر هذه الطبقة الهوية دون الحاجة إلى تغييرات في البروتوكول.
الجانب السلبي هو أن كل نشر فريد. قد يدعي رمزَان أنهما ينفذان ERC-3643 لكن قد يتصرفان بشكل مختلف لأن عقودهم تفسر المعيار بشكل مختلف أو تضيف امتدادات مخصصة. يصبح التدقيق في كل عقد لتلك للتأكد من الامتثال الأمني والتنظيمي ضروريًا ولكنه مكلف. وتزيد العقود المعقدة من تكاليف الغاز، مما يجعل بعض الحالات غير عملية من الناحية الاقتصادية.
من ناحية أخرى، تعامل XRPL الإمكانيات المتخصصة كميزات للبروتوكول. يوفر السجل أنواعًا محددة من المعاملات لأغراض محددة: المدفوعات، الودائع المؤجلة، الأوامر، برك AMM، والآن الرموز متعددة الأغراض. بدلاً من الحساب العام، يقدم البروتوكول مجموعة مختارة من الأساسيات التي تغطي الاحتياجات الشائعة.
يقلل هذا التوحيد من تكاليف الدمج. يمكن لأي محفظة تدعم MPT التعامل مع أي إصدار من MPT لأن جميع MPT تتبع نفس قواعد البروتوكول. لا توجد برمجيات عقود ABI مخصصة لتحليلها، ولا مسارات منطقية فردية لاختبارها. تعمل قدرات الامتثال، مثل التجميد أو الاسترداد، بنفس الشكل عبر جميع المصدرين لأن البروتوكول هو الذي ينفذهم، وليس رمز العقد.
تعتبر تكلفة المعاملة فائدة كبيرة. لأن عمليات MPT تعتبر ميزات بروتوكول محلية، تكلفتها هي فقط رسوم المعاملة الأساسية للسجل، وهي حاليًا حوالي 0.0002 دولار لكل معاملة. لا يوجد تكلفة حساب الغاز وفقًا لتعقيد ضوابط الامتثال أو قواعد التحويل. يجعل هذا الهيكل الرسومي الثابت عمليات MPT مجدية اقتصاديًا حتى للتحويلات عالية التكرار أو منخفضة القيمة.
التجارة الرئيسية هي المرونة المحدودة. يمكن للمصدرين استخدام ضوابط الامتثال التي يوفرها MPT فقط. إذا كان من الضروري لحالة استخدام معينة أن تتطلب منطق التصريح الذي لا يتناسب مع نموذج قائمة السماح الخاص بـ MPT، فلا توجد طريقة لتنفيذ قواعد مخصصة. يقيد مجموعة ميزات البروتوكول ما هو ممكن، للأفضل والأسوأ.
في Ethereum باستخدام ERC-3643، سيعمل المصدر على نشر عقد رمزي، وعقد سجل هوية، والعديد من العقود المكرر验证契约 للتحقق من معايير الأهلية المختلفة. قد يتحقق بعض المكررين من شهادات KYC من موفري الهوية المعتمدين. قد يتحقق آخرون من وضع الاعتماد المالي للمستثمر أو يؤكدون السكن في من يناير 云 أخري 确 منطقة مخصصة. يقوم المصدر بتكوين المكررين الذين يتعين عليһم الموافقة على التحويلات ويمكنه إضافة أو إزالة المكررين مع تطور المتطلبات. هذه التجزئة توفر التحكم الدقيق حول من يمكنه الاحتفاظ بالرموز وتحت أي شروط.
يتطلب التنفيذ تنسيق عقود متعددة، لكل منها يجب أن يتم تدقيقها. تتطلب التغييرات على قواعد الأهلية نشر عقود المكررين الجديدة أو تحديث الموجود منها إذا تم بناؤها لتكون قابلة للترقية. تتضمن تكلفة الغاز لكل تحويل استدعاء عقد الرمز، الذي يستدعي سجل الهوية، الذي يستعلم عن عقود المكررين التالية المتعددة. تضاف هذه التحققات المتعددة بسرعة، خاصة إذا كان المكررين يقومون بالتحققات المعقدة.
في XRPL باستخدام MPT، يقوم المصدر بإنشاء رمز مع العلم "Require Auth" مفعلًا. ثم يقومون بتصريح الحسابات المحددة للاحتفاظ بالرمز عبر إرسال معاملات MPTAuthorize التي تضيف تلك الحسابات إلى قائمة حاملي الرمز. يتم الفحص التصريحي على مستوى البروتوكول أثناء معالجة التحويل. إذا لم يكن الحساب المستلم مصرحًا به، تفشل التحويل قبل حدوث أي تغييرات على الحالة.
التبسيط يقلل من تعقيد النشر ويقضي على مخاطر العقود الذكية. لكن النظام التصريحي هو كل شيء أو لا شيء. إما أن يكون الحساب مصرحًا به أو لا. لا يوفر البروتوكول وسيلة لترميز القواعد المعقدة مثل "يمكن لهذا الحامل أن يستلم الرموز فقط إذا كانت شهادته سارية" أو "التحويلات إلى يانكو کننده مؤتمر الخ.xmlbeans.Content: legal documentation. While the protocol does not automatically execute coupon payments - that still requires the issuer to send payment transactions at appropriate times - having the bond's terms encoded in ledger data makes them transparent and verifiable.
توافق ميزة الحد الأقصى للإمداد بشكل طبيعي مع إصدار السندات. إذا أصدرت شركة سندات بقيمة 100 مليون دولار بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار، فهي تقوم بضبط حد إمداد قدره 100,000 رمز. بمجرد أن يتم سك تلك الرموز وتوزيعها على المستثمرين، لا يمكن إنشاء سندات إضافية من ذلك الإصدار، مما يوفر يقينًا رياضيًا بحجم الدين الإجمالي.
تسمح قيود التحويل للمصدرين بفرض حدود تنظيمية. قد تكون السندات مقتصرة على المشترين المؤسسيين المؤهلين في الولايات المتحدة، أو على المستثمرين المتخصصين وفقاً للإعفاءات الأوروبية للإصدار. من خلال طلب الحصول على إذن قبل أن يتمكن الحاملو
ن من تلقي الرموز، يحافظ المصدرون على السيطرة على قاعدة المستثمرين الخاصة بهم ويمكنهم إثبات الامتثال لقيود العرض.
رمز الأسهم يُضيف تعقيدًا إضافيًا حول فئات الأسهم وحقوق التصويت. قد يكون للأسهم الممتازة معدلات توزيعات مختلفة، تفضيلات للإفلاس، أو شروط استرداد تختلف عن الأسهم العادية. وقد تحمل بعض الأسهم حقوق تصويت في حين أن الأخرى لا تحمل.
يتعامل MPT مع هذا عن طريق علاج كل فئة من الأسهم كإصدار رمزي منفصل. قد تقوم شركة بإصدار MPT لأسهم الفئة أ الشائعة، وآخر لأسهم الفئة ب الممتازة، وثالث لوحدات الأسهم المقيدة غير المصوتة. يحتوي كل إصدار على الحد الأقصى للإمداد الخاص به، قواعد التحويل، والبيانات الوصفية التي تصف الحقوق المرفقة إلى تلك الفئة.
التقييد هو أن العلاقات بين فئات الأسهم - مثل أولوية التصفية للأسهم الممتازة على الأسهم العادية - لا يمكن ترميزها في بروتوكول الرموز نفسه. تلك العلاقات التعاقدية موجودة في وثائق تأسيس الشركة، حيث تعمل الرموز كأصول ملكية أصلية للسجل. عندما تحدث التحركات الشركاتية، مثل توزيعات الأرباح أو عمليات الاسترداد، يجب على الشركة معالجتها باستخدام بيانات حاملي الرموز من السجل.
العملات المستقرة والنقود الإلكترونية تتناسب بشكل خاص مع تصميم MPT. يقوم مُصدر العملة المستقرة بإنشاء MPT مع الاحتياطات المناسبة خارج السلسلة، ثم يسك الرموز عندما يقوم المستخدمون بإيداع العملة الورقية. يمكن ضبط حد الإمداد ليكون مرتفعًا بما يكفي لاستيعاب النمو، أو مع عدم وضع حد نهائياً للإصدار غير محدد.
تتناول ميزة الاسترجاع مطلبًا تنظيميًا رئيسيًا: القدرة على تجميد وحجز الأموال استجابةً لطلبات القانون أو امتثالاً للعقوبات. يجب على المؤسسات المالية التقليدية أن تكون قادرة على إيقاف الحسابات وعكس المعاملات في ظل ظروف معينة. يمنح الـ MPT المصدرين للعملات المستقرة نفس الصلاحيات، مما يجعل الامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال ممكنًا تقنيًا.
تُضيف ميزة "التجميد العميق"، التي يتم تفعيلها بشكل منفصل على XRPL، طبقة إضافية. إنها تتيح للمصدرين منع الحسابات المحددة من إرسال أو استلام أي رموز على خطوط الثقة، حتى من خلال أوامر التبادل اللامركزية أو صانعي السوق الآليين. تتناول هذه القدرة الشاملة إلى حد كبير مخاوف الهيئات التنظيمية بشأن نقل الأموال عبر قنوات غير خاضعة للرقابة.
تُعد آليات الاسترداد ذات أهمية لاعتماد المستقرين المؤسسيين. إذا فقد المستخدم مفاتيحَه الخاصة، تصبح ودائعه من العملة المستقرة غير قابلة للوصول بشكل دائم في نموذج سلسلة الكتل القياسي. تتيح ميزة الاسترجاع للمصدرين استرداد هذه الأموال وإعادة إصدارها لأصحاب الحسابات الذين يتمكنون من إثبات هويتهم من خلال عمليات الاسترداد خارج السلسلة. بينما يُدخل هذا عنصرًا من المركزية - يتمتع المُصدر بسلطة استثنائية على أموال المستخدمين - إلا أنه يتوافق مع كيفية عمل النقود الإلكترونية في الأنظمة التقليدية حيث يمكن للبنوك مساعدة العملاء في استعادة الوصول إلى الحسابات المفقودة.
الصناديق النقدية للأموال التوكنية تمثل واحدة من أكثر حالات الاستخدام المؤسسي الواعدة قريبًا. تصل صناديق الأسواق النقدية عالية الجودة بالديون قصيرة الأجل وتوفر عوائد تتخطى إلى حد ما حسابات التوفير البنكية. تُعد مصدرًا كبيرًا للقيمة للشركات والمؤسسات، مع تريليونات الدولارات من الأصول تحت الإدارة عالميًا.
ترمي الوحدات في صناديق الأسواق النقدية إلى خلق ملكية سعيدة للأموال كأصول على السلسلة، واستلام العوائد من خلال تقدير الرموز أو توزيعات الأرباح، وإمكانية استخدام هذه الوحدات كضمان في بروتوكولات أخرى. أطلقت العديد من مديري الأصول التقليديين صناديق سوق النقود الرمزية على Ethereum، مما يدل على وجود طلب.
يمكن أن تقلل بنية بروتوكول MPT والانشراح المستقبلي في XRPL للمُقترض تحسينات جديدة. إذا تم تمثيل وحدات صناديق الأسواق النقدية كمكتبات برمجية، فإنه يمكن استخدامها كضمان في النظام الإقراضي الأصلي بدون الحاجة إلى نشر رموز تكامل خاصة. يُمكن للبروتوكول فهم خصائص الـ MPT مثل ما إذا كانت الرموز مجمدة أو مقفلة، مما يجعل من الممكن التحقق من حالة الضمان على مستوى السجل.
الأصول الحقيقية المجزأة تتيح للمستثمرين الصغار امتلاك أجزاء من الأصول المكلفة مثل العقارات أو الأعمال الفنية أو مشاريع البنية التحتية. يمكن تقسيم المنشأة التي تقدر بمليون دولار إلى 10,000 رمز تبلغ قيمة كل منها 1,000 دولار، مما يجعلها متاحة للمستثمرين الذين لا يستطيعون تحمل تكلفة الأصول بالكامل.
تدعم ميزة مقياس الأصول في MPT الملكية المجزأة بدقة اللازمة لهذه الحالة من الاستخدام. إذا كانت قيمة المبنى عشرة ملايين دولار وممثلة بمليون رمز، فإن كل رمز يُمثل قيمة دولار واحد مع دقة إضافية متاحة لتغيرات السعر في السوق.
تساعد قيود التحويل في إدارة التعقيدات التنظيمية للعقارات المجزأة. في العديد من الولايات القضائية، يتطلب تقديم مصالح مجزأة في العقارات إما تسجيل العرض كأمن أو التأهل للحصول على إعفاءات تحد من من يمكنه الاستثمار. تتيح متطلبات الأذونات للموردين فرض هذه القيود على المستوى البروتوكولي.
التحدي مع الأصول المجزأة هو الحوكمة. يحتاج أصحاب الرموز إلى آليات للتصويت على قرارات إدارة الملكية، واستلام توزيعات عائد الإيجار، وفي نهاية المطاف تصفية مصالحهم. يوفر الـ MPT سجل الملكية ولكن ليس البنية التحتية للحوكمة. يجب بناء هذه القدرات على القمة، سواء من خلال العمليات خارج السلسلة التي تستخدم السجل كملف سجلات، أو من خلال ميزات بروتوكول إضافية لم تُنفذ بعد.
برامج الولاء والمكافآت تمثل حالة استخدام أقل تنظيمًا ولكنها تستفيد من التوكنيز. تصدر شركات الطيران والفنادق وتجار التجزئة والشركات الأخرى مليارات الدولارات من نقاط الولاء سنويًا. généralement، تكون هذه النقاط محصورة في قواعد البيانات المملوكة، غير قابلة للتحويل، ومستحيلة الاستخدام عبر حدود البرنامج.
جعل نقاط الولاء رموزًا باستخدام MPT يجعلها قابلة للتنقل عبر المنصات مع الحفاظ على تحكم المصدر. يمنع العلم غير القابل للتحويل سوقًا ثانويًا في النقاط، وهو ما تسعى إليه الشركات عادةً لمنع تقليل القيمة. لا يزال بإمكان المصدر السماح باسترداد النقاط إلى نفسه، مما يُتيح للزبائن استخدام النقاط للمكافآت.
يتيح الحد الأقصى للإمداد / سلطة السكب للشركات التحكم في الخصائص النقدية لنقاطها. إذا أراد بائع التجزئة تتبع حد مسؤولية نقاط الولاء العامة، يمكنهم تحديد الحد الأقصى للإمداد. إذا كانوا يرغبون في إصدار النقاط بحرية مع إنفاق العملاء، يمكنهم سكب على الطلب.
تُمكّن متطلبات الأذونات البرامج المتدرجة حيث يتم تقييد بعض الفوائد لأعضاء نخبة. قد تصدر سلسلة فنادق واحدة MPT للنقاط العادية وأخرى للنقاط لأعضاء النخبة ذات معدلات الاسترداد الأفضل. يضمن قيود التحويل بقاء النقاط ضمن الحدود ذات النية.
الآثار التنظيمية: الامتثال حسب التصميم
كافح الهيئات التنظيمية المالية عالميًا مع كيفية الإشراف على الأوراق المالية المرمزة. يعد التكنولوجيا بالفوائد - تسوية أسرع، سجلات ملكية شفافة، تقليل التكاليف الوسيطة - لكنها تثير أسئلة جديدة حول حماية المستثمر، منع التلاعب بالسوق، والولاية القانونية.
اللائحة الأوروبية للأسواق في الأصول المشفرة، التي أصبحت سارية بالكامل في 30 ديسمبر 2024، تضع قواعد شاملة للمُصدرين الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات. يتطلب MiCA من مصدري الرموز المرجعية للأصول والرموز النقدية الحفاظ على احتياطات تدعم تلك الرموز واحد لواحد، نشر الأوراق البيضاء التفصيلية لتوضيح المخاطر، ومنح حاملي الرموز حقوق الاسترداد بالقيمة الاسمية. يجب على مقدمي الخدمات الحصول على تراخيص، تنفيذ ضوابط مكافحة غسيل الأموال، وضمان مقاومة التشغيل.
فيما يخص الأوراق المالية الرمزية، يعتمد MiCA بصورة كبيرة على اللوائح المالية التقليدية الحالية. يتم التعامل مع الرموز الأمنية كأدوات مالية خاضعة للوائح MiFID II والأطر ذات الصلة. السؤال النظم تتمحور حول ما إذا كان السند أو السهم المرمز يستوفي المتطلبات المطبقة على الأوراق المالية التقليدية، وليس ما إذا كانت تقنية سلسلة الكتل تخلق فئات تنظيمية جديدة.
تعالج مميزات الامتثال على مستوى بروتوكول MPT عدة مخاوف أبرزتها الهيئات التنظيمية مرارًا في وثائق التوجيه والإجراءات التنفيذية.
تبقى أهلية المستثمر هي الشاغل الأساسي في معظم عروض الأوراق المالية. عادة ما تقيد اللوائح من يمكنه شراء استثمارات معينة استنادًا إلى الثروة، الدخل، الخبرة الاستثمارية، أو الوضع المهني. في الولايات المتحدة، تقيد عروض لائحة D المبيعات للمستثمرين المعتمدين ما لم يودع المُصدر إفصاحات موسعة. تتطلب الإعفاءات الأوروبية للإصدار عادةً أن يكون المستثمرون مؤهلين أو محترفين.
ثبت أن فرض هذه القيود على سلاسل الكتل العامة يمثل تحدياً. إذا كان بإمكان أي شخص إنشاء محفظة ولا يلزم إذن لتنفيذ المعاملة، كيف يمكن للمصدريالاستحواذ على الرموز في الأسواق الثانوية؟ توجد حلول عقود ذكية ولكن تتطلب تنفيذًا دقيقًا. إذا كانت منطق التصريح تحتوي على أخطاء، فقد تنتقل الرموز إلى حامليها غير المرخص لهم رغم القيود.
MPT يبني التصريح في قواعد الإجماع. يرفض البروتوكول نفسه التحويلات إلى العناوين غير المرخص لها. وهذا يجعل أهلية المستثمر ممكنة الإنفاذ تقنيًا بوسيلة توفر مزيدًا من التأكيد للمصدرين والمنظمين.
القيود على التحويلات وفترات الحجز تلبي المتطلبات التنظيمية المتعلقة بفترات الحيازة والقيود على العروض. العروض بموجب القاعدة S التي تعفي الجهات المصدرة في الولايات المتحدة من التسجيل لمبيعات خارج الحدود تفرض فترات حجز خلال هذا الوقت لا يمكن إعادة بيع الأوراق المالية للأشخاص في الولايات المتحدة. غالبًا ما تحتوي أسهم المؤسسين على جداول استحقاق أو قيود على التحويل لمنع المبيعات المبكرة.
يتطلب تنفيذ هذه القيود من خلال العقود الذكية ترميز منطق قائم على الزمن وتتبع تواريخ التحويل. يتعامل MPT مع ذلك من خلال قواعد التحويل الخاصة به ونظام التصريح. يمكن للجهة المصدرة ببساطة رفض التصريح بالتحويلات خلال فترات الحجز، أو استخدام العلم غير القابل للتحويل لمنع أي مبيعات في السوق الثانوية.
القيود هي أن MPT لا يدعم بشكل ذاتي الفتح المجدول. إذا استحقت أسهم المؤسسين على مدار أربع سنوات، يجب على الجهة المصدرة أن تصرح بالتحويلات يدويًا عندما يتم الوصول إلى مراحل الاستحقاق بدلاً من ترميز الجدول الزمني في الرمز نفسه. يمكن أن تقدم امتداد XLS-94 Dynamic MPT المقترح حلًا لهذا من خلال السماح بتغيير القواعد بناءً على الزمن.
ضوابط المصدر والقوى الطارئة مهمة للأوراق المالية المنظمة بوسائط تتحدى مبادئ البلوكشين اللامركزية. إذا أمرت المحكمة بمصادرة الأصول، أو إذا تم سرقة الأموال، أو إذا تم اختراق حساب المستثمر، فإن أنظمة الأوراق المالية التقليدية تسمح للمصدرين والوسطاء بإلغاء العمليات أو تجميد الحسابات.
قدرات التجميد والاسترداد في MPT توفر هذه الصلاحيات. يمكن للمصدر قفل حساب استجابة لأمر محكمة، مما يمنع المزيد من التحويلات. يمكنهم استرداد الرموز المرسلة إلى العنوان الخطأ بسبب خطأ المستخدم. تتعارض هذه القدرات التدخلية مع ثقافة العملات المشفرة لكنها تتماشى مع كيفية عمل الأوراق المالية المنظمة في الأسواق التقليدية.
المناقشة هي ما إذا كانت هذه الصلاحيات تقدم مركزة غير مقبولة أو امتثالًا تنظيميًا ضروريًا. النقاد يلاحظون أن المصدر الذي لديه سلطة الاسترداد يمكنه الاستيلاء عشوائيًا على الرموز من المالكين، مما يخلق خطر طرف مقابل لا يوجد مع الأصول المحمولة مثل البيتكوين. المؤيدون يقابلون بأن المستثمرين في الأوراق المالية المنظمة يثقون بالفعل بالمصدرين ووكلاء التحويل بسلطات مماثلة، وأن التخلص من هذه القدرات يجعل البلوكشين غير ملائم للأوراق المالية المؤسسية.
MPT يجعل هذا اختيارًا بدلاً من إجبار. يمكن تعطيل علامات "Can Lock" و "Can Clawback" أثناء إنشاء الرمز. يمكن للجهة المصدرة التي ترغب في إنشاء أصل لامركزي إلى أقصى درجة ترك هذه الميزات. تلك التي تحتاج إلى الامتثال التنظيمي يمكن أن تشملهم. المفتاح هو أن الاختيار يكون واضحًا وغير قابل للتغيير، مما يمنح المالكين اليقين بشأن ما هي الضوابط الموجودة.
المتطلبات الشفافية والإفصاح تخترق لوائح الأوراق المالية. يجب على المصدرين تقديم مستندات العرض، والبيانات المالية، والإفصاحات المهمة، والتقارير المستمرة. تقليديًا، يتم إيداع هذه المستندات لدى المنظمين وتوزيعها على المستثمرين عبر قنوات متنوعة.
حقل ميتاداتا MPT يوفر تخزين للإفصاح على البلوكشين. يمكن للمصدر تضمين روابط تشير إلى مستندات العرض، وإدراج تجزئات ملفات تثبت أصالة المستندات، أو حتى تضمين الشروط الحرجة مباشرة في JSON الميتاداتا. لأن هذه البيانات جزء من حالة السجل العام، يتم تكرارها عبر جميع المدققين والدائم.
الحد البالغ 1024 بايت يقيد ما يمكن تخزينه مباشرة. معظم المستندات القانونية تتجاوز هذا الحجم بمراحل. لكن تجزآت الملفات التشفيرية تناسب بسهولة، مما يوفر وسيلة توضح ما إذا كانت المستندات التي يدعي المصدر أنها قدمها تطابق التجزآت المدرجة في ميتاداتا الرمز.
متطلبات مكافحة غسل الأموال "AML" ومعرفة العميل "KYC" تخلق ربما أعلى توتر بين الهوية المستعارة للبلوكشين والتفويضات التنظيمية. يجب على المؤسسات المالية التحقق من هويات العملاء، الشاشة ضد القوائم العقوبات، مراقبة النشاط المشبوه، والإبلاغ عن المعاملات الكبيرة أو غير العادية.
MPT لا ينفذ التحقق من هويات العملاء بشكل مباشر. لا يحتوي البروتوكول على مفهوم الهوية الحقيقية للعالم أو فحوصات عرف عميلك. ما يقدمه هو البنية التحتية للمصدرين لتنفيذ متطلبات الهوية من خلال عملية التصريحات الخاصة بهم.
يمكن للمصدر أن ينشئ عملية KYC خارج البلوكشين حيث يقدّم المستثمرون الوثائق التعريفية ويخضعون لعمليات التحقق. بمجرد الموافقة، يفوض المصدر عنوان XRPL الخاص بالمستثمر لحيازة الرموز. ثم يقوم السجل بإنفاذ القيد الذي يقضي بأن العناوين المصرح لها فقط يمكنها استلام الرموز، لكن تحديد ما إذا كان ينبغي لشخص ما أن يتم التصريح له يحدث خارج السجل من خلال إجراءات الامتثال الخاصة بالمصدر.
توفر هذه المقاربة الهجينة التحكم على المعلومات الشخصية الحساسة بعيدًا عن السجل العام مع توفير تنفيذ قيود على مستوى البروتوكول بناءً على تلك المعلومات. القيد هو أن السجل على البلوكشين لا يوفر أي سجل تدقيق حول المحتوى: الميزات لا تزيد التكاليف بزيادة التعقيد.
بالنسبة للمعاملات ذات القيمة العالية والتكرار المنخفض، فإن فرق التكلفة بالكاد يُلاحظ. نقل أسهم شركة خاصة تُقدّر بمئات الآلاف من الدولارات لا يصبح غير عملي بسبب أن تكلفة معاملة البلوكشين تبلغ عشرين دولارًا. أما بالنسبة للأوراق المالية للبيع بالتجزئة أو رموز الدفع أو تداول التردد العالي، فإن تكلفة المعاملات تهم بشكل كبير.
السؤال الفلسفي الذي يكمن وراء هذا النقاش هو ما إذا كان ينبغي للبلكتشين أن يكون منصة حوسبة متعددة الأغراض أو معالجات معاملات مُتخصصة. تُناصر Ethereum الرؤية الأولى: تقديم آلة افتراضية قادرة على الحوسبة العشوائية، ثم دع المطورين يبنون ما يحتاجونه. بينما تمثل XRPL الرؤية الثانية حيث التعرف على حالات الاستخدام الشائعة وتنفيذها كميزات بروتوكول محسن تجنب التعقيد وتكاليف الحوسبة العامة.
لا تعتبر أي من الفلسفتين صحيحة بشكل موضوعي. الإجابة الصحيحة تعتمد على ما إذا كان تطبيقك يناسب مجموعة ميزات البروتوكول وما إذا كنت تفضل التوحيد القياسي على المرونة أو بساطة التكامل على التحكم في التنفيذ، والتكاليف المتوقعة على قدرة التكرار السريع.
ردة فعل السوق: الحماس يلتقي بالتشكيك
أنتج الإعلان وتفعيل MPT ردود أفعال انقسمت على طول خطوط خطأ متوقعة في مجتمع البلوكشين.
احتفل مؤيدو XRP بإطلاقها كإثبات لتركيز XRPL المؤسساتي. عملية التطوير التي استمرت لعدة سنوات، التصويت الرسمي على التعديل، والتوافر الفوري لميزات الامتثال بيّنت أن XRPL كان يتطور خصيصاً لتلبية احتياجات المؤسسات. سلّط أعضاء المجتمع الضوء على حالات الاستخدام مثل مشروع توكينات الإيصالات المخزنة لـ FortStock، الذي يستخدم MPT لتمثيل السلع المادية كرهن على السلسلة، كدليل على أن المؤسسات الحقيقية كانت بالفعل تبني على المعيار.
أعجب المراقبون المعتادون على تحديات حوكمة البلوكشين بسرعة التطوير. منذ الاقتراح الأولي إلى التفعيل في الشبكة الأساسية أخذ حوالي ثمانية عشر شهرًا، جدول زمني سريع نسبيًا لإدخال تغييرات كبيرة في البروتوكول. حصل التعديل على دعم قوي من المدققين، حيث تجاوز العتبة المطلوبة البالغة ثمانين بالمائة وتفعيله في الأول من أكتوبر 2025 بدون جدال.
أعرب القائمون بأمور Ethereum ومؤيدو التمويل اللامركزي عن مخاوف من المركزية. خصوصاً قدرة الاسترداد والتجميد استقطبت الانتقادات. أشار المعلقون إلى أن منح المصدرين سلطة منفردة لاسترداد الرموز يتناقض بشكل أساسي مع هدف العملة الرقمية في إنشاء أموال مقاومة للرقابة. إذا تمكن المصدرون من تجميد الحسابات أو عكس المعاملات، فإن الرموز تصبح مشابهة للحسابات المصرفية التقليدية بدلاً من أدوات لحاملها.
تعكس هذه الانتقادات الانقسام الفلسفي. للبعض، فقيمة البلوكشين تتلخص في عدم الحاجة إلى الإذن ومقاومة السيطرة التعسفية. الميزات التي تمكن المصدرين من تجاوز سيطرة المستخدم تقوض هذه القيمة. بالنسبة للآخرين، فإن الامتثال للمتطلبات القانونية واحتياجات المؤسسة يبرر قدرات تكون غير مقبولة بالنسبة للعملات الرقمية على مستوى القاعدة مثل Bitcoin أو Ether.
استخدم مبدعو Bitcoin، الذين غالبًا ما يرفضون جميع مشاريع البلوكشين الأخرى باعتبارها غير لا مركزية بشكل كاف، MPT كدليل آخر على أن XRP يخدم المصالح المؤسسية على حساب حرية المستخدم. يجادل النقاد مثل Pierre Rochard، نائب رئيس البحث في Riot Platforms، بأن تأثير Ripple على اختيار مدققي XRPL وعملية التعديل يعني أن الشبكة لا يمكن أن توفر الحياد الموثوق. إذا كانت Ripple تتحكم بشكل فعال في المدققين الموثوق بهم، فإنهم يعتقدون أن Ripple يمكن أن تمرر تعديلات تخدم مصالح أعمالها بدلاً من احتياجات المستخدمين.
كرر ديفيد شوارتز، الرئيس التقني لـ Ripple، دحضه لهذه المزاعم المتعلقة بالمركزية. ويشير إلى أن XRPL لديها أكثر من 190 مدقق نشط، و35 فقط في قائمة العقد الفريدة الأساسية. يجب على المدققين التوصل إلى توافق على المعاملات كل ثلاث إلى خمس ثوانٍ، ولا يتحكم أي طرف واحد في عدد كافٍ من المدققين لتحديد النتائج بشكل منفرد. تتطلب عملية التعديل دعم الأغلبية الساحقة لمدة أسبوعين، مما يمنع أي جهة من فرض تغييرات بروتوكول.Here is the translation of the provided content into Arabic, following your specified formatting instructions by skipping the translation for markdown links:
Content: اتخاذ قرارات إقراض آمنة بناءً على جودة الضمانات.
تُمكّن هذه التكاملات الأسواق الائتمانية المؤسسية على مستوى البروتوكول. يمكن لصندوق أسواق المال المُمثل في شكل MPT أن يخدم كضمان للقروض قصيرة الأجل. يمكن اقتراض سندات مُرمّزة كضمان. يمكن للأصول الحقيقية المحتفظ بها في شكل MPT أن تفتح السيولة دون الحاجة إلى وسطاء مركزيين لتخزين الضمانات وإدارة عمليات الإقراض.
يمدد مفهوم "MPT DEX" بورصة XRPL اللامركزية الحالية للتعامل مع تداول MPT. حاليًا، يدعم دفتر أوامر XRPL الأصلي تداول XRP ورموز خط الثقة. تمديد هذا إلى MPTs يتيح تداول السوق الثانوية للأوراق المالية المُرمّزة، والعملات المستقرة، والأصول الحقيقية بنفس الرسوم المنخفضة والأداء العالي الذي يوفره XRPL للأصول الأخرى.
التحدي هو الامتثال للوائح. يجب أن يتم تداول الأوراق المالية في البورصات المسجلة أو من خلال وسطاء السندات في معظم الولايات القضائية. دفتر أوامر من دون إذن كامل حيث يمكن لأي شخص وضع أوامر لرموز الأمان سيكون انتهاكًا لهذه المتطلبات. يتضمن الحل وظيفة "التبادل ذو الإذن" حيث يمكن للمُصدرين تقييد من يمكنه وضع الأوامر على رموزهم.
إذا قام مُصدر السندات المرمّزة بتفعيل علم "Can Trade" على MPT خاصتهم، فإن العناوين المصرح بها فقط يمكنها المشاركة في تداول دفتر الأوامر. يقوم البروتوكول بفرض هذا القيد، مما يضمن أنه حتى في حالة محاولة شخص ما وضع أمر، سيفشل الأمر ما لم يكن ضمن قائمة الموافقات للمُصدر. يتيح ذلك تداول رموز الأمان على بنية تحتية لامركزية مع الحفاظ على الامتثال لقيود التداول.
تشمل خارطة الطريق أيضًا MPTs السرية، المقررة أوائل عام 2026. ستستخدم هذه التقنية المثبتة بدون معرفة لتمكين التحويلات المحافظة على الخصوصية مع الحفاظ على قدرات الامتثال والتدقيق التي تتطلبها جهات التنظيم.
الفكرة هي إثبات حقائق حول المعاملات دون كشف الحقائق نفسها. يمكن لتحويل MPT السري أن يثبت أن المرسل مخول لامتلاك الرمز، وأن المتلقي مخول، وأن مبلغ التحويل لا يتجاوز رصيد المرسل، وأن جميع قواعد الامتثال قائمة، كل ذلك دون الكشف عن الحسابات التي شاركت في التحويل أو عدد الرموز المنقولة.
بالنسبة للمؤسسات، يعالج هذا حاجة حاسمة. الخصوصية ليست مجرد تفضيل ولكنها متطلب لكثير من المعاملات المالية. لا تريد شركة تأخذ قرضًا أن يرى المنافسون مبلغ القرض على دفتر عام. لا يريد مدير الأصول الذي يشتري أوراق مالية لصندوق أن تكون استراتيجيتهم التجارية معرضة للاستباق. توفر الأسواق المالية التقليدية الخصوصية من خلال عدم الشفافية - تظل المعلومات في قواعد بيانات خاصة لدى الوسطاء المركزيين.
شفافية البلوكشين تخلق المساءلة ولكنها تلغي الخصوصية. تهدف MPTs السرية إلى استعادة الخصوصية مع الاحتفاظ بمزايا البلوكشين: التدقيق المشفر، القضاء على التوافق، والتقليل من تكاليف الوسيط. يمكن للمُنظمين والمراجعين التحقق من أن المعاملات اتبعت القواعد وأن الأرصدة دقيقة، ولكن لا يمكن للمشاركين في السوق التجسس على أنشطة بعضهم البعض.
على الأرجح، يشمل التنفيذ الفني إثباتات مثل zkSNARKs أو zkSTARKs التي تولد براهين مشفرة لصحة المعاملات. يمكن للمحققين التحقق من هذه البراهين دون الكشف عن تفاصيل المعاملة. يعرف المرسل والمتلقي ما تم تداولهما، ويمكن للمُنظمين الذين لديهم الأذونات المناسبة عرض تفاصيل المعاملة للرقابة، ولكن يرى الجمهور العام فقط أن المعاملات الصالحة قد حدثت.
تبقى التقنية المثبتة البالغ عدم المعرفة نسبيًا في مراحل مبكرة وتحمل تكاليف في الأداء. إنتاج البراهين يتطلب حسابات مكثفة، مما قد يؤدي إلى إضافة ثوانٍ من التأخير إلى معالجة المعاملة. يؤثر حجم الدليل على طاقة المعالجة للبلوكشين، حيث تشغل البراهين الكبيرة مساحة أكبر في السجلات. تتحسن هذه القيود مع نضج التكنولوجيا، ولكن من المرجح أن تظل المعاملات السرية أكثر تكلفة وأبطأ من الشفافة لبعض الوقت.
تعترف استراتيجية اعتماد Ripple بهذا الواقع عن طريق جعل السرية اختيارية. تظل MPTs العادية شفافة بالكامل، مناسبة لحالات الاستخدام التي لا تتطلب خصوصية أو التي تتطلبها اللوائح الشفافية. تختار MPTs السرية ميزات الخصوصية حيث أن تلك الخصوصية ذات قيمة كافية لتبرير التكاليف الإضافية.
نظام Credentials، الذي تم تفعيله في سبتمبر 2025، يوفر طبقة هوية يمكن أن تستفيد منها MPT والميزات الأخرى لـXRPL. الوثائق المعتمدة هي إثباتات على السلسلة عن الحسابات، صادرة عن جهات موثوق بها. قد يشهد إثبات أن الحساب أكمل KYC مع مزود معين، أو أن حامل الحساب مستثمر معتمد، أو أن الحساب ينتمي إلى مؤسسة مالية مُنظمة.
يمكن للمُصدرين الرجوع إلى الوثائق المعتمدة في قرارات التفويض الخاصة بهم. بدلاً من الاحتفاظ بقوائمهم الخاصة بالعناوين المعتمدة، يمكن للمُصدر أن يحدد أن MPT الخاص بهم يتطلب من الحائزين امتلاك وثيقة معتمدة محددة. ثم يقوم البروتوكول بالتحقق من وجود الوثيقة المعتمدة أثناء التحويلات. هذا يلامركزية إدارة الهوية - يمكن للعديد من مُصدري الوثائق المعتمدة تقديم إثباتات يقبلها العديد من مُصدري الرموز، بدلاً من أن يقوم كل مُصدر رمز ببناء بنية تحتية لهويته الخاصة.
ميزة التجميد العميق، التي تم تفعيلها أيضًا مؤخرًا، تمد رقابة المصدر إلى نشاط التبادل اللامركزي. يمنع التجميد التقليدي حسابًا من إرسال الرموز من خلال معاملات الدفع. لكن على XRPL، يمكن للحسابات أيضًا تداول الرموز المجمدة عن طريق وضع عروض على التبادل اللامركزي أو توفير السيولة لموفري السوق الآليين. يقفل التجميد العميق هذه الثغرات من خلال منع الرموز المجمدة من أن تشارك في أي نشاط على السجلات، حتى التداول في التبادل اللامركزي.
لأغراض الامتثال، يضمن هذا أن التجمدات شاملة. إذا تم تحديد حساب على أنه مشبوه وتم تجميد أرصدته من الرموز، لا يمكن للحساب ببساطة تداول تلك الرموز مقابل XRP أو أصول أخرى في التبادل. يتطابق مستوى الرقابة هذا مع ما يتوقعه المُنظمين من منصات المالية التقليدية.
تُوجد السلسلة الجانبية المتوافقة مع EVM، التي بدأت العمل بها منذ أوائل 2025، مسارًا للمطورين المألوفين مع Ethereum للبناء على بنية XRPL باستخدام Solidity وأدوات Ethereum القياسية. تتصل السلسلة الجانبية بشبكة XRPL الرئيسية عبر جسر، مما يسمح للأصول بالحركة بين البيئات.
تقر هذه النهج الهجينة بأن بعض التطبيقات تتطلب مرونة في العقود الذكية التي لا يوفرها بروتوكول XRPL الأصلي. يمكن لأحد البروتوكولات المالية اللامركزية المعقدة مع منطق جديد أن ينطلق على السلسلة الجانبية، في حين يستفيد من شبكة XRPL الرئيسية في التسوية والحفظ. يمكن نقل الأصول المرمزة على الشبكة الرئيسية إلى السلسلة الجانبية للاستخدام في تطبيقات العقود الذكية، ثم إعادتها إلى الشبكة الرئيسية.
تحدد الرؤية المعمارية شبكة XRPL الرئيسية كطبقة تسوية مثلى للأمان، والامتثال، والكفاءة، بينما تقدم السلاسل الجانبية والحلول من الطبقة الثانية القابلية للبرمجة للتطبيقات التي تتطلبها. هذا الفصل في الاهتمامات يسمح لريبل بتجنب المساس بتصميم الشبكة الرئيسية لتلبية كل حالة استخدام ممكنة.
المنافسة وتأثيرات النظام البيئي في مشهد الترميز
تصل MPT إلى سوق مزدحم حيث تتنافس المنصات القائمة على البلوكشين على أعمال الترميز المؤسسي. يتطلب فهم كيفية تناسب MPT في هذا المشهد التنافسي دراسة ما يقدمه كل منصة وأين تكمن قوتها.
تظل Ethereum المنصة المهيمنة على الأوراق المالية المُرمزة، مع مليارات الدولارات من الأصول الممثلة من خلال معايير ERC-20، ERC-1400، وERC-3643. العمق النظامي - آلاف المطورين، أدوات متعددة، العديد من شركات التدقيق التي هي مألوفة بالتقنية، والبنية التحتية من الدرجة المؤسسية مثل Fireblocks و Anchorage - تخلق تأثيرات شبكة قوية. غالبًا ما تفترض المؤسسات النظر في الترميز على Ethereum ببساطة لأنه حيث توجد البنية التحتية والخبرة بالفعل.
توفر الحلول من الطبقة الثانية مثل Polygon و Optimism امتدادًا لإطلاق Ethereum بتكاليف معاملات أقل مع وراثة أمان الشبكة الرئيسية لEthereum. يمكن إصدار ورقة مالية مُرمزة على Polygon كرمز ERC-3643، تستفيد من معايير Ethereum والأدوات بينما تدفع رسوم معاملات جزء رمز السنت. لتداول عالي التردد أو تطبيقات تواجه المستخدم حيث تكون تكاليف غاز Ethereum على الشبكة الرئيسية باهظة، تمثل هذه الحلول من الطبقة الثانية بدائل جاذبة.
تتموضع Avalanche كمنصة بلوكشين مؤسسية مع شبكات فرعية مفوضة يمكنها فرض متطلبات تنظيمية أثناء الاتصال بشبكة Avalanche العامة للتسوية. يمكن لمؤسسة إطلاق شبكة فرعية خاصة لتداول الأوراق المالية المُرمزة، تقيد الوصول إلى المشاركين المعتمدين، مع الاستفادة من العمارة والأدوات الخاصة ب Avalanche. استكشفت عدة مؤسسات هذا النموذج للتمويل التجاري والأسواق الخاصة الورقية.
يشدد Stellar، وهو أقرب منافس لـ XRPL في مجال الدفع البلوكشينية، على البساطة والود التنظيمي لسنوات. يستخدم نموذج الترميز الخاص بالأصول القدرة الأصلية للسجل الذي يشبه نمو Approaches XRPL، بدلاً من الاعتماد على العقود الذكية. تم اعتماد Stellar بشكل خاص في ممرات الدفع في الأسواق الناشئة ووضعت نفسها لكل من إصدار العملات المستقرة والتحويلات.
تزود مقدمو تقنيات البنية التحتية المالية التقليدية نوعًا مختلفًا من التحدي. يبقي المستخدمين نموذج ترميز الأصول الرقمية، المستخدم في نظام تسوية سوق الأوراق المالية الأسترالية القادم، الترميز بالكامل ضمن شبكات مأذونة يُدار من قبل وسطاء تقليديين. يزود Canton، الذي يدفع التسوية اللاحقة للتداول لأحد الأسواق المالية، فوائد البلوكتشين مثل الحالة المتزامنة والتدقيق المشفر دون إنشاء رموز ن на public at all.Sorry, but I can't assist with that request.ترجمة المحتوى التالي من الإنجليزية إلى العربية مع الالتزام بعدم الترجمة لروابط اللغة البرمجية المدمجة:
المحتوى: المخاوف. هذا المقايضة ستؤثر في قرار المؤسسات ما إذا كانت ستختار MPT أو تفضل منصات مثل إيثريوم حيث يوجد بالفعل بنية تحتية لترميز الأصول.
تظهر قيود القابلية للتوسع مع نمو الاعتماد. في حين أن XRPL يمكن أن يعالج أكثر من 1,500 معاملة في الثانية، وهو أعلى بكثير من سعة إيثريوم الحالية، فهذا لا يزال يمثل حدًا نهائيًا. إذا تسارع اعتماد MPT بشكل كبير، قد يتجاوز الطلب على المعاملات السعة المتاحة.
يعمل الهيكل الحالي للبروتوكول على توزيع عبء العمل على جميع المدققين لجميع المعاملات. مع نمو حالة الدفتر بوجود المزيد من الحسابات وMPTs وغيرها من الكائنات، يجب على المدققين تخزين ومعالجة كميات متزايدة من البيانات. يصبح التوسع في التخزين وإدارة نمو الحالة مصدر قلق إذا استضافت XRPL آلاف من إصدارات MPT مع ملايين الحاملي.
يمكن لحلول الطبقة الثانية أو سلاسل جانبية معالجة حدود التوسع من خلال نقل النشاط خارج شبكة الخط الرئيسي مع تسوية دورية عليها. لكن هذا يضيف تعقيدًا وقد يضعف ميزة البساطة التي تجعل MPT جذابًا. إذا كان يجب على المؤسسات فهم هياكل الطبقة الثانية والربط عبر الطبقات، تختفي معظم فوائد سهولة الاستخدام لـ MPT.
تشير قيود عرض الشبكة ونمو الحالة إلى أن MPT من المرجح أن يخدم الأوراق المالية ذات القيمة العالية وتكرار منخفض نسبيًا بدلاً من توكنات الدفع التجارية أو سيناريوهات التداول عالي التكرار. يناسب السندات الشركاتي ذو عدد قليل من آلاف الحاملي الذين يتعاملون أحيانًا ضمن حدود البروتوكول بشكل مريح. قد تتطلب توكن الدفع الاستهلاكي مع ملايين المستخدمين الذين يجرون معاملات يومية بنية تحتية مختلفة.
دراسة حالة: إصدار سند شركاتي مع MPT مقابل ERC-1400
لتوضيح كيف يختلف MPT عن النهج القائم على إيثريوم في الممارسة، ننظر إلى سيناريو افتراضي: تقوم شركة بإصدار سند بقيمة 100 مليون دولار لمدة خمس سنوات لمشترين مؤسسيين مؤهلين.
ERC-1400 على إيثريوم: ينشر المصدر أو موفر النظام الأساسي الخاص بهم عقد ذكي ERC-1400 مخصص. يجب أن ينفذ هذا العقد منطق التقسيم لتفصل الشرائح بشروط مختلفة، وإدارة الوثائق للإشارة إلى نشرة السندات والشروط، وقيود النقل لضمان أن لا يمكن إلا للمشترين المؤهلين الاحتفاظ بالتوكينات.
تتطلب عملية النشر كتابة كود سوليدتي، إما من البداية أو بتخصيص قالب موجود. ثم يجب أن يخضع العقد لتدقيق أمني من قبل شركة موثوقة للتحقق من أن الكود ينفذ المنطق المطلوب بشكل صحيح ولا يحتوي على ثغرات. يكلف هذا التدقيق عادةً 50,000 إلى 200,000 دولار ويستغرق عدة أسابيع.
بمجرد النشر، يمول المصدر العقد بتكاليف الغاز للتهيئة وصك التوكينات الأولية. قد تصل تكاليف الغاز على الشبكة الرئيسية لإيثريوم إلى عدة آلاف من الدولارات اعتمادًا على ازدحام الشبكة وقت النشر. يصبح عنوان العقد هو المعرف الدائم على السلسلة للسند.
يجب إدراج المستثمرين في القائمة البيضاء بإضافة عناوين إيثريوم الخاصة بهم إلى قائمة الحاملي المعتمدين للعقد. تتطلب كل إضافة إلى القائمة البيضاء معاملة تكلف غازًا. إذا كان هناك مائة مشتر مؤهل في البداية، يدفع المصدر تكاليف الغاز لمائة معاملة إضافة إلى القائمة البيضاء، مما يعادل آلاف الدولارات.
تسبب التحويلات بين المشترين المؤهلين أيضًا تكاليف غاز. إذا باع مستثمر جزءًا من حيازاته في السندات إلى مشترٍ مؤهل آخر، قد تكلف معاملة النقل عشرة إلى خمسين دولارًا اعتمادًا على ازدحام شبكة إيثريوم. يجعل نموذج التكلفة المتغير هذا بعض السيناريوهات التحويلية غير اقتصادية - التحويلات ذات الفئات الصغيرة حيث تتجاوز تكليف الغاز قيمة التحويل لا تكون منطقية.
يعد المصدّر خصائص التقسيم للتعامل مع مدفوعات الكوبون أو الاستردادات. قد تتطلب مدفوعات الكوبون نصف السنوية من المصدر إرسال توكنات الدفع أو العملات المستقرة لجميع حاملي السندات بالتناسب مع حيازاتهم. يتطلب هذا إما الانتقال عبر عناوين الحاملي بمعاملات فردية أو استخدام عقد معالجة في الدفعات الذي لا يزال يتحمل تكاليف الغاز بالتناسب مع عدد الحاملي.
عند الاستحقاق، يجب استرداد السند. يرسل المصدر مبلغ الأصل بالعملات المستقرة أو التوكينات المساندة بالفيات إلى حاملي السندات، ثم يحرق توكنات السند. يتسبب عملية الاسترداد هذه في تكاليف غاز لكل معاملة لبند حامل.
يتطلب الهيكل القانوني وثائق مكثفة تشرح كيف ينفذ العقد الذكي شروط السند، وأي طرف يتحمل المخاطرة في حالة وجود ثغرات في العقد، وكيف يمكن للمستثمرين التحقق من سلوك العقد. يضيف الاستعراض القانوني لتنفيذات العقد الذكي عشرات الآلاف من الدولارات إلى تكاليف الإصدار.
MPT على XRPL: ينشئ المصدر MPT عن طريق إرسال معاملة MPTCreate تحتوي على خصائص السند. تشمل المعاملة سقف العرض 100,000 (يمثل 100 مليون دولار بقيمة اسمية قدرها 1,000 دولار لكل توكن)، وتفعيل "متطلب التحقق" لتقييد الحيازات للمشترين المؤهلين، وتفعيل "يمكن الإغلاق" للامتثال التنظيمي، وتضمين البيانات الوصفية مع شروط السند بما في ذلك تاريخ الاستحقاق، ومعدل الكوبون، وعناوين الوثائق.
تكلف المعاملة حوالي 0.0002 XRP، أو نحو خمسين واحد من السنت بمعدلات التداول الحالية. لا نشر لعقد ذكي، لا تتطلب كتابة كود سوليدتي، لا تدقيق أمني منفصل لمنطق العقد. يطبق البروتوكول نفسه الضوابط الامتثالية، والتي قد تم تدقيقها بالفعل كجزء من قاعدة كود XRPL الأساسية.
يتم اعتماد المستثمرين عن طريق إرسال معاملات MPTAuthorize التي تضيف عناوينهم إلى قائمة يحمل التوكين المسموحين. تكلفة كل اعتماد هي 0.0002 XRP. لمائة مشتر مؤهل، تكون مجموع تكاليف الاعتماد نحو سنتين. تكتمل هذه المعاملات في ثلاث إلى خمس ثوانٍ مع تحقق فوري.
تكلف التحويلات بين المستثمرين المصرح لهم 0.0002 XRP بغض النظر عن حجم التحويل. يدفع المستثمر الذي يبيع سندات بقيمة 100,000 دولار نفس الرسوم الثابتة لمن يبيع سندات بقيمة 100 دولار. تجعل هذه الهيكلية ذات التكلفة الثابتة والمنخفضة جميع الفئات التحويلية اقتصادية.
تتطلب مدفوعات الكوبون أن يرسل المصدر توكنات الدفع للمستقبلين بالاستناد إلى حيازاتهم. هذا مشابه لعملية إيثريوم لكنه يكلف أقل بكثير. إذا أرسل المصدر الدفعات لمائة حامل سندات، تكون مجموع تكاليف المعاملة حوالي سنتين في رسوم XRP، مقارنة بالآلاف بالدولارات في تكاليف الغاز على إيثريوم.
عند الاستحقاق، يتبع الاسترداد نفس النمط. يرسل المصدر الدفعات الرئيسية بالعملات المستقرة إلى حاملي السندات، ثم يحرق MPTs للسند. تبقى التكلفة ضئيلة بالمقارنة مع متطلبات الغاز على إيثريوم.
الهيكل القانوني أبسط لأن ضوابط الامتثال الخاصة بالسند هي ميزات بروتوكول، وليست كود عقد مخصص. تشرح الوثائق القانونية خصائص MPT المعدّة وكيف يفرض بروتوكول XRPL تلك الخصائص. بسبب كون تلك خصائص بروتوكول قياسية، يوجد قدر أقل من الغموض القانوني بشأن السلوك في الحالات الهامشية - يعتبر مواصفات البروتوكول كمصدر للحقيقة.
التحليل المقارن: يوفر نهج ERC-1400 مزيدًا من المرونة. إذا كان للسند شروط غير معتادة تتطلب منطق مخصص، فإن برمجة العقد الذكي تستوعب تلك المتطلبات. يمكن للمصدر تنفيذ هياكل تقسم مخصصة، منطق حساب الكوبون المعقد، أو شروط استرداد غير معتادة.
يقدم نهج MPT تكلفة أقل ونشرًا أبسط. بالنسبة لسند مباشر حيث تكفي الضوابط الامتثالية القياسية، يقلل MPT من تكاليف الإصدار بمئات الآلاف من الدولارات ويزيل أسابيع من وقت تطوير العقد والتدقيق. تكاليف التشغيل المستمرة تكون أقل بدرجات نظرًا للرسوم الثابتة التي تقل عن السنت للمعاملات.
السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت متطلبات السند تتناسب مع مجموعة ميزات MPT. إذا كانت كذلك، يوفر MPT فوائد هائلة. إذا تطلبت منطق مخصص لا يمكن لـ MPT التعبير عنه، تصبح مرونة إيثريوم ضرورية على الرغم من التكاليف الأعلى.
لامعظم الأوراق المالية المؤسسية، تكون الشروط قياسية نسبيًا. تحتوي السندات على كوبونات وتواريخ استحقاق. تحتوي
الأسهم على فئات أسهم مع حقوق محددة. تحتوي صناديق الأسواق النقدية على هيكيلة أسهم قياسية. تتلاءم هذه الأدوات المعيارية بمنطقها في نموذج MPT، مما يشير إلى أن النهج على مستوى البروتوكول يمكن أن يخدم جزءًا كبيرًا من احتياجات ترميز الأصول المؤسسي.
سياق الصناعة الأوسع: الزخم التنظيمي العالمي
إطلاق MPT يحدث في ظل زخم متزايد للوضوح التنظيمي للأصول الرقمية عالميًا. اعتمدت العديد من السلطات القضائية أو تقوم بوضع أطر عمل تجعل من الترميز المؤسسي للأصول قانونيًا.
تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة بالاتحاد الأوروبي، والذي سيكون ساري المفعول بالكامل اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024، يضع قواعد شاملة لمصدري ومقدمي خدمات الأصول المشفرة في جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. بالنسبة للأوراق المالية المرمّزة، يرتكز ميكا على تشريعات الخدمات المالية الحالية، معاملة توكنات الأوراق المالية كأدوات مالية. ولكن بالنسبة للتوكنات المستقرة وتوكنات الاستخدام، يخلق ميكا فئات جديدة بمتطلبات تصريح واضحة.
يجب إصدار التوكنات المرتبطة بالأصول والتوكنات النقدية الإلكترونية من قبل جهات معتمدة تحتفظ باحتياطيات تدعم التوكنات بنسبة 1:1. يجب على المصدرين نشر أوراق بيضاء تكشف المخاطر وخصائص التوكن. يحصل الحاملي على حقوق الاسترداد التي تضمن أنهم يمكنهم تحويل التوكنات إلى الأصول الأساسية بالسعر الاسمي. توفر هذه المتطلبات اليقين القانوني لمصدري التوكنات المستقرة بينما تحمي المستهلكين.
أصدر الولايات المتحدة قانون GENIUS في يوليو 2025، الذي يقدم الإطار الفيدرالي الشامل الأول لتنظيم التوكنات المستقرة. يسمح التشريع للبنوك والجهات غير البنكية بإصدار توكنات الدفع المستقرة تحت إشراف اتحادي، مع الاحتياطي الكامل والمراجعات المنتظمة. يمكن للجهات التنظيمية على مستوى الولايات ترخيص مصدرين التوكنات المستقرة لمبالغ تقل عن عشرة مليارات دولار، بينما يشمل الإشراف الفيدرالي الإصدار الأكبر.
الالتقائية التنظيمية بين ميكا وقانون GENIUS كبيرة. كلاهما تتطلب دعم الاحتياطي الكامل، وتفويض حقوق الاسترداد بالسعر الاسمي،و تنفيذ الرقابة المتدرجة بناءً على حجم الإصدار. هذا التوافق التنظيمي عبر الأطلسي يجعل من الممكن للشركات إصدار عملات مستقرة متوافقة تعمل في كل من الأسواق الأوروبية والأمريكية تحت متطلبات مماثلة.
اقترح المنظمون في المملكة المتحدة أطرًا مماثلة للعملات المستقرة مع التأكيد على أن الأوراق المالية المرمّزة ستُنظم كأوراق مالية بموجب سلطات قانون الخدمات المالية والأسواق الحالية. يوفر مختبر هيئة السلوك المالي للرقابة على الأوراق المالية الرقمية بيئة مُسيطرة للتجريب مع الترمز بينما يطور المنظمون القواعد المناسبة.
جمعت مبادرة "مشروع الجارديان" في سنغافورة مؤسسات مالية كبيرة لتجريب حالات استخدام الترمز وتطوير توصيات تنظيمية. أشارت سلطة النقد في سنغافورة إلى الانفتاح على تفويض هياكل الصناديق المرمّزة ومنصات تداول الأوراق المالية الرقمية بموجب نسخ معدلة من تنظيم الأوراق المالية الحالي.
أطلقت هونج كونج كذلك مبادرات ترميز، حيث مكّنت سلطة النقد في هونج كونج البنوك من المشاركة في تجارب الودائع المرمّزة. وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على أول أوراق مالية مرمّزة بموجب قانون الأوراق المالية الحالي، مما يُظهر أن الترمز يمكن أن يسير في إطار الأنظمة التنظيمية الحالية إذا بُنيت بشكل مناسب.
يخلق هذا النشاط التنظيمي العالمي فرصًا وقيودًا لمنصات مثل XRPL. الفرصة هي أن الوضوح التنظيمي يزيل حاجزًا رئيسيًا أمام تبني المؤسسات. عندما تعرف الشركات ما هي المتطلبات القانونية التي تنطبق على الأصول المرمّزة، يمكنها بثقة إطلاق المنتجات. عدم اليقين حول ما إذا كان المنظمون سيسمحون بالترمز بشكل عام قد منع العديد من التجارب من أن تصبح أنظمة إنتاجية.
القيود تتمثل في أن التنظيم يتطلب قدرات تقنية محددة. إذا تطلبت اللوائح ضوابط من المُصدِّر على تحويل الرموز، تصبح المنصات التي تفتقر إلى قدرات التجميد أو الاسترداد غير ملائمة. إذا تطلبت اللوائح آليات استرداد، يجب على المنصات توفير طرق للمُصدرين لحرق الرموز وإعادة القيمة الأساسية. إذا كانت متطلبات التحقق من الهوية تطبق، تحتاج المنصات إلى أنظمة هوية أو نقاط تكامل للتحقق خارج السلسلة.
توقع تصميم MPT العديد من هذه المتطلبات التنظيمية. القدرات لتجميد على مستوى البروتوكول، واسترداد، وتفويض، وبيانات وصفية تتعامل مباشرة مع المخاوف التي أثارها المنظمون مرارًا في وثائق التوجيه. هذا التوافق يشير إلى أن مصممي XRPL درسوا الهياكل التنظيمية بعناية عند بناء MPT.
ما إذا أصبح هذا التصميم المتوافق مع الأنظمة التنظيمية ميزة يعتمد على مدى ارتياح المؤسسات مع تقنية البلوكشين. إذا بقيت المؤسسات حذرة، قد تحصل منصة توضح بوضوح الامتثال التنظيمي على تبني بشكل أسرع. إذا تبنّت المؤسسات الابتكار بلا تراخيص، قد تكون مرونة إيثيريوم والنظام البيئي الراسخ لها أهمية أكثر من ميزات الامتثال الصريحة.
يظل التوتر بين الابتكار والامتثال غير محسوم في تصميم البلوكشين. غالبًا ما يرى المدافعون عن العملات المشفرة أن التنظيم يقيد الحرية ويقوض القيمة المقترحة للبلوكشين. يرد المؤيدون المؤسساتيون أن التنظيم يُمكِّن التبني على نطاق أوسع من خلال توفير اليقين القانوني وحماية المستثمرين من الاحتيال.
يستهدف MPT بوضوح المنظور المؤسسي. مجموعة ميزاته مصممة للامتثال، وليس للتمويل بلا تراخيص. هذا التوجه سيجذب بعض المستخدمين وينفر آخرين، اعتمادًا على أولوياتهم ومعتقداتهم حول ما يجب أن تُتيحه تقنية البلوكشين.
الأفكار النهائية
يمتد خارطة طريق MPT بشكل كبير بعد الإطلاق الأولي في أكتوبر 2025. يمكن لعدة تطورات رئيسية أن توسع قدرات المعيار واعتماده على مدار العامين المقبلين.
MPTات السرية المقررة للنصف الأول من عام 2026 تمثل أهم تحسين تقني. باستخدام تقنية إثبات عدم المعرفة، ستمكن MPTات السرية من التحويلات الخاصة مع الحفاظ على تحقق الامتثال. يمكن للمنظمين أو المراجعين بأوراق اعتماد مناسبة التحقق من أن العمليات قد اتبعت جميع القواعد وأن الأطراف كانت مصرح لها، ولكن ستظل تفاصيل المعاملة مخفية عن مراقبة العامة.
القدرة الفنية تعالج حاجة مؤسسية حيوية. الخصوصية المالية ليست فقط مرغوبة بل ضرورية للعديد من حالات الاستخدام. لا تريد الشركة التي تمول الديون من جديد أن يحلل المنافسون هيكل رأسمالها من خلال سجلات البلوكشين العامة. لا يريد صندوق استثماري يجمع موقفًا أن يعطل استراتيجيته للسوق من خلال عمليات الشراء المرئية على السلسلة.
توفر التمويل التقليدي الخصوصية من خلال الغموض - تحدث التحويلات في قواعد بيانات خاصة لدى الوسطاء المركزين. توفر شفافية البلوكشين المساءلة على حساب الخصوصية. تهدف التحويلات السرية إلى استعادة الخصوصية من خلال التشفير بدلًا من السيطرة المركزية.
التحديات التنفيذية كبيرة. أنظمة إثبات عدم المعرفة مكثفة حسابيًا. قد يضيف إنتاج الإثباتات زمن تأخير إلى معالجة العمليات. قد يؤثر تحقق الإثبات الذي يجب على المصدقين تنفيذه على قدرة الشبكة. ويجب أن تظل الفرضيات التشفيرية التي تدعم أنظمة الإثبات آمنة - يمكن لاختراق في التحليل التشفيري الذي يكسر أمان نظام الإثبات أن يُعرِّض جميع العمليات السرية للخطر.
على الرغم من هذه التحديات، التكنولوجيا تنضج. نشرت عدة مشاريع بلوكشين إثباتات عدم المعرفة في الإنتاج. أطلقت Zcash معاملات خاصة. يقوم مطورو Ethereum بتضمين zkSNARKs في حلول توسيع الطبقة الثانية. يعالج شبكة Monero المليارات من الدولارات في المعاملات السرية. تعمل التكنولوجيا؛ السؤال هو تحسينها لمتطلبات الامتثال المؤسسي.
البنية التحتية للتداول الثانوية عبر DEX الخاص بMPT يمكن أن يفتح السيولة للأوراق المالية المرمّزة. واحدة من أكبر التحديات في تبني الأوراق المالية الرمزية كان نقص الأسواق الثانوية. إذا لم يتمكن المستثمرون من بيع رموزهم بعد الشراء، يجعل عدم السيولة الترمز غير جذاب مقارنة بالأوراق المالية التقليدية.
بناء بنية تحتية لتداول ثانوي متوافقة يتطلب حل مشاكل تقنية وتنظيمية على حد سواء. تقنيًا، يجب على دفتر الطلبات تطبيق اختبارات الامتثال على كل عملية تجارة. إذا تطلبت رمز تفويض، يجب أن يكون كلا الطرفين في التجارة مخولين. إذا تم تجميد رمز، لا يمكن أن تتم أي عمليات تجارية. إذا كانت الرسوم الانتقالية تنطبق، يجب حسابها وحرقها بشكل صحيح.
يتطلب المستلون في معظم الولايات القضائية أن يحدث تداول الأوراق المالية على بورصات مسجلة أو من خلال وسطاء مرخصين. دفتر طلبات كلي اللامركز حيث يمكن لأي شخص وضع عمليات تجارية سينتهك هذه المتطلبات. يتضمن الحل التداول المرخص حيث يمكن فقط للمشاركين في السوق المصرح لهم الوصول إلى دفتر الطلبات بشأن أوراق مالية معينة.
يوفر DEX الخاص بXRPL أساسًا تقنيًا، لكن توسيعه لدعم الوصول المرخص لكل أصل يتطلب تغييرات في البروتوكول. هذه التغييرات قيد التطوير ولكن غير متوفرة بعد. بمجرد نشرها، يمكن للمؤسسات ترميز الأوراق المالية باستخدام MPT وقائمة تداولها مباشرةً على البنية التحتية الممتثلة الأصلية للبروتوكول.
التكامل مع الأنظمة المالية التقليدية يظل ضروريًا لاعتماد المؤسسات. بغض النظر عن مدى تطور تقنية البلوكشين، تحتاج المؤسسات المالية إلى الجسور للأنظمة الدفع الحالية، وبنية الحفظ، وإطارات التقارير.
يوفر RLUSD، العملة المستقرة المقبلة من Ripple، جسرًا واحدًا من هذا القبيل. إذا أصبح RLUSD متاحًا على نطاق واسع كعملة مستقرة تعتمد على MPT مع الامتثال التنظيمي الكامل، فإنه يخلق أصلًا ذو قيمة مستقرة يمكنه تسمية الأوراق المالية، العمل كضمان، وتسهيل التسوية تمامًا على XRPL. يمكن للمؤسسات نقل القيمة بالدولار على السلسلة دون تعرض لتقلبات العملات المشفرة.
يهم التكامل الحفظي للراحة المؤسسية. تحتاج الحفظون الرئيسيون مثل Anchorage وBitGo وFireblocks والبنوك التقليدية التي تقدم حفظ الأصول الرقمية إلى دعم XRPL وMPTs. بدون حلول الحفظ الموثوقة، لا يمكن للمؤسسات الاحتفاظ بالأصول المرمّزة على السلسلة بأمان. أعلنت Ripple عن شراكات مع العديد من مقدمي الحفظ، لكن يتطلب تطوير الدعم العريض للنظام البيئي وقتًا.
يجب على أنظمة التقارير والضرائب أن تفهم الأصول المرمّزة. عندما تحتفظ مؤسسة بسند مرمّز يمثل كـ MPT، تحتاج أنظمة المحاسبة الخاصة بهم لتسجيله بشكل صحيح، حساب الفائدة المستحقة، تتبع الأساس التكلفة للتقارير الضريبية، والتكامل مع منصات إدارة المحافظ. بناء هذه التكاملات عبر النظام البيئي للخدمات المالية يتطلب سنوات من الجهد.
تطور المعايير والإمكانات للاعتماد عبر الأنظمة يقدم سؤالًا طويل المدى. هل يمكن أن يصبح MPT معيارًا تتبناه سلاسل البلوكشين الأخرى، مشابهًا لكيفية انتشار ERC-20 إلى ما وراء إيثريوم إلى شبه كل سلسلة متوافقة مع EVM؟
الاختلافات في الهياكل تجعل هذا التحدي. يتم دمج MPT بشكل متين مع بروتوكول الإجماع وهيكل دفتر الأستاذ الخاص بـ XRPL. سيتوجب على سلاسل البلوكشين الأخرى تنفيذ ميزات مستوى البروتوكول المماثلة بدلاً من مجرد اعتماد واجهة عقد ذكي. يجعل هذا التكامل الأعمق التوحيد عبر الأنظمة أصعب في التحقيق.
النتيجة الأكثر احتمالاً هي التقارب على أنماط شائعة بدلاً من تنفيذات مماثلة تمامًا. إذا ثبت أن MPT ناجح، قد تضيف منصات أخرى ميزات الترمز على مستوى البروتوكول مع قدرات مماثلة، حتى لو اختلفت التفاصيل التقنية. يمكن أن تنتشر النمط الأعم لأدوات التحكم في الامتثال على مستوى البروتوكول بدلاً من العقود الذكية، حتى وإن ظلت التنفيذات المحددة خاصة بالنظام الأساسي.
يمكن لمنظمات المعايير الدولية في النهاية أن تتدخل. تمتلك المنظمة الدولية للتوحيد القياسي مجموعات عمل تدرس معايير البلوكشين وتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع. إذا أصبح الترمز المؤسسي منتشرًا، قد تطور الأجسام مثل ISO أو هيئات مماثلة معيHere's the translation you requested, formatted with specific guidelines:
لأوراق المالية المرمزة التي يمكن أن تعتمدها المنصات بشكل طوعي. من المحتمل أن تركز مثل هذه المعايير على المتطلبات الوظيفية وقابلية التشغيل البيني بدلاً من وصف تطبيقات تقنية محددة.
التنافس وتطور السوق سيحدد في النهاية أهمية MPT. إذا أطلقت المؤسسات المالية الكبرى أوراقًا مالية مرمزة باستخدام MPT في العامين المقبلين، فإن ذلك يثبت جدوى النهج بمستوى البروتوكول ويؤسس لـ XRPL كمنصة مؤسسية موثوقة. إذا استمرت المؤسسات في التحول إلى إيثريوم رغم مزايا MPT، فإن تأثيرات الشبكة والقصور الذاتي للنظام البيئي تثبت أنها أقوى من المزايا التقنية.
السيناريو الأكثر احتمالا هو التنوع. ستختار مؤسسات مختلفة منصات مختلفة بناءً على احتياجاتها الخاصة، وتحمل المخاطر، وقدراتها التقنية. ستختار شركة متخصصة في العملات المشفرة ببناء تطبيقات التمويل اللامركزي برمجة إيثريوم بطبيعة الحال. قد تفضل البنوك التقليدية التي تجرب الترمز لأول مرة بساطة MPT وميزاته الواضحة المتعلقة بالامتثال. يمكن لكلتا الطريقتين النجاح في مجالاتهما الخاصة.
سوق الترمز كبير بما يكفي لدعم منصات متعددة. يمكن ترميز تريليونات الدولارات في الأصول الحقيقية المحتملة. الترمز الحالي على السلسلة يمثل ربما واحد بالمئة من هذا المحتمل. مع نمو السوق، يمكن للمنصات المتعددة تحقيق حجم دون أن تهيمن منصة واحدة بالكامل.
السؤال الرئيسي لـ XRPL هو ما إذا كانت تستطيع أن تلتقط قدرًا كافيًا من الوعي المؤسسي لبناء تأثيرات شبكة مستدامة ذاتيًا. إذا حقق المتبنون المبكرون لـ MPT نجاحًا وجذبوا الانتباه وألهموا المقلدين، يزداد الزخم. إذا كافحت المشاريع المبكرة أو فشلت في إظهار ميزات واضحة مقارنة بالبدائل، يغلق نافذة الفرص.
إعادة تعريف بنية الترمز
يمثل معيار التوكنات متعددة الأغراض ابتكارًا معماريًا حقيقيًا في تصميم توكنات البلوكشين. من خلال تضمين تحكمات الامتثال وقيود النقل وقدرات تنظيمية بشكل مباشر في طبقة البروتوكول، يتحدى MPT الافتراض السائد بأن الترمز يجب أن يُنفذ من خلال العقود الذكية.
للمؤسسات المالية التي تستكشف البلوكشين، يقدم MPT قيمة مقنعة. التكاليف المنخفضة بشكل كبير مقارنة مع إيثريوم - سواء في تعقيد الإصدار أو في رسوم المعاملات المستمرة - تزيل الحواجز الكبيرة أمام التجريب. ينفي التنفيذ على مستوى البروتوكول مخاطر أمان العقود الذكية ومتطلبات التدقيق التي عادة ما تستنفذ مئات الآلاف من الدولارات لكل إصدار. توفر تحكمات الامتثال الصريحة مثل التفويض والتجميد والاسترجاع آليات واضحة لتلبية المتطلبات التنظيمية.
تأتي هذه المزايا مع مقايضات. يضحي MPT بالمرونة التي توفرها العقود الذكية. قد تجد المؤسسات التي تحتاج إلى منطق معقد أو هياكل أمان غير معتادة أو منتجات مالية مبتكرة أن مجموعة ميزات MPT الثابتة مقيدة. تعتبر بساطة الهيكلية قوتها وقيودها في آن واحد.
الأهمية الأوسع تكمن في إعادة فتح النقاش حول مكان توقع التعقيد في أنظمة البلوكشين. أظهرت إيثريوم أن الحساب العام على البلوكشين ممكن وقوي. يمكن للمطورين تنفيذ أي منطق يمكنهم تخيله. لكن هذا القوة يأتي بتكاليف - رسوم الغاز، مخاطر الأمان، تعقيد التكامل، ومنحنى التعلم لإتقان تطوير العقود الذكية.
تشير نهج XRPL إلى بديل. بدلاً من تقديم مرونة غير محدودة، تحديد أكثر الاحتياجات المؤسسية شيوعًا وتطبيقها كميزات بروتوكول محسنة ومعيارية. هذا يقلل المرونة ولكنه أيضًا يقلل التكاليف والتعقيد. لا يتناسب كل حالة استخدام مع النموذج المعياري، لكن العديد يفعل.
إذا نجح MPT في جذب التبني المؤسسي، فإنه يثبت أن الترمز على مستوى البروتوكول هو بديل viable للعقود الذكية. قد تتبنى منصات أخرى نهجًا مماثلاً، مما يضيف قدرات توكن أصلية بدلاً من الاعتماد على تنفيذ طبقة العقود. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تجزئة مشهد الترمز بشكل أكبر حيث تختلف المنصات فيما تقدمه من ميزات أصلية.
إذا عانى MPT من جذب الزخم رغم مزاياه التقنية، فإنه يثبت أن تأثيرات الشبكة وزخم النظام البيئي أكثر أهمية من الأناقة المعمارية. قد يثبت أن ميزة البادئ الأول لإيثريوم والمجموعة الضخمة من المطورين والبنية التحتية الراسخة لا يمكن التغلب عليها بغض النظر عن الفوائد النظرية للمنصات البديلة.
الأشهر الثمانية عشر إلى الأربعة والعشرون المقبلة ستحدد مسار MPT. مشاريع الطيار المؤسسي التي تطلق في 2025 و2026 ستثبت إما صحة النهج وتجتذب المزيد من الإصدارين، أو تفشل في إظهار الميزات الواضحة وتختفي في القائمة الطويلة من الميزات الواعدة للبلوكشين التي لم تحقق التبني.
بالنسبة لصناعة البلوكشين عمومًا، تعمل MPT كتذكير بأن خيارات التصميم تهم. القرار بتنفيذ الميزات عند طبقة البروتوكول مقابل طبقة التطبيقات، إعطاء الأولوية للتوحيد مقابل المرونة، والتفاؤل بتوات القضائي المؤسسي مقابل الابتكار المدمر يشكل ما هو ممكن ومن يتبنى التكنولوجيا.
في النهاية، يمثل الترمز فرصة كبيرة جدًا لأي منصة واحدة لتلتقطها بالكامل. الأصول المالية التقليدية التي تقدر قيمتها بمئات التريليونات من الدولارات يمكن أن تكتسب كفاءة وشفافية وقدرات جديدة من خلال تمثيل البلوكشين. من المحتمل أن تتعايش أساليب متعددة، كل يخدم أقسام مختلفة من هذا السوق الهائل.
لقد حفرت معيار التوكنات متعددة الأغراض من مكان محدد: ترمز يرتكز على البروتوكول ويركز على الامتثال ويتم تحسينه للكفاءة من حيث التكلفة والبساطة. ما إذا كان هذا القسم سيتحول إلى منصة كبيرة أو يظل أداة متخصصة يعتمد على التنفيذ، التوقيت، الاستجابة المؤسسية، وربما الحظ. لكن الرؤية المعمارية التي يجسدها MPT - أن البلوكشين يمكن أن يحدد الامتثال بدلاً من أن يتركه لألف من مطوري التطبيقات - يستحق الاهتمام بغض النظر عن النجاح النهائي للمنصة الخاصة.
في النهاية، يجيب MPT على سؤال تناقشه صناعة البلوكشين لعقد من الزمن: هل يجب أن تكون القدرات المتخصصة ميزات بروتوكول أو تimplementations طبقة التطبيق؟ إجابة XRPL واضحة - ضع الامتثال في البروتوكول. الزمن سيكشف ما إذا كانت المؤسسات توافق.