من نظام SWIFT إلى العقود الذكية: التحول الحقيقي وراء الودائع الرمزية

كل يوم، يمر أكثر من خمسة تريليونات دولار عبر النظام المصرفي العالمي، متدفقة عبر شبكات تم بناؤها قبل عقود حين كانت عمليات المعاملات تتطلب آلات تلغراف وتأكيدات ورقية.

نظام الرسائل SWIFT، الذي انطلق في عام 1973، لا يزال يعزز معظم حركة الأموال الدولية. تمر المدفوعات عبر سلاسل من البنوك المراسلة، كل منها يستغرق ساعات أو أيام لمعالجة المعاملات التي توجد فقط كرسائل ترتد بين قواعد بيانات مملوكة. يحدث التوافق في دفعات. تنتظر التسوية لساعات العمل. تعمل الآلية المالية العالمية بكل تعقدها على بنية تحتية مصممة لعالم ما قبل الإنترنت.

ومع ذلك، يحدث شيء أساسي تحت هذه البنية القديمة. ليس من خلال سلاسل الكتل العامة المتألقة أو الرموز المشفرة الفيروسية، ولكن من خلال العمل الهادئ والمنهجي داخل أكبر البنوك في العالم. وضعت الرئيس التنفيذي لشركة Citigroup جين فريزر والرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan جيمي ديمون الودائع الرمزية وتكنولوجيا البلوك تشين في مركز خرائطهم الاستراتيجية لمشاريع الدفع عبر الحدود وتحديث الخزينة في مؤسساتهم. هذه ليست مشاريع جانبية تجريبية. إنها تمثل إعادة بناء كاملة لكيفية تحرك الأموال بين المؤسسات.

أطلقت سيتي منصة خدمات الرمز في سبتمبر 2023، وقامت بتحويل ودائع العملاء المؤسسيين إلى رموز رقمية للمدفوعات عبر الحدود الفورية المتاحة على مدار الساعة. تبعت JPMorgan برمز وديعة JPMD في يونيو 2025، وقامت بنشره على بلوكتشين Base الخاص بكوينبيس لتقديم تسوية مستمرة للعملاء المؤسسين مع قدرات تحمل الفائدة. التحقت دويتشه بانك بمنصة التسوية القائمة على البلوكتشين لشركة Partior كبنك تسوية باليورو والدولار في مايو 2025، مما وسع شبكة بالفعل تربط بعض أكبر المؤسسات المالية في آسيا.

تبدو اللغة تقنية، تكاد تكون عادية: "ودائع رمزية"، "تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع"، "تسوية ذرية". ولكن الآثار تصل إلى جوهر كيفية عمل النظام المالي العالمي. هذه ليست قصة أخرى عن الودائع الرمزية مقابل العملات المستقرة، أو محاولات البنوك لمنافسة العملات المشفرة. إنها تتعلق بإعادة بناء السباكة الأساسية للتمويل الدولي، معاملة تلو الأخرى، باستخدام الأموال القابلة للبرمجة على الدفاتر المشتركة. المشاركة في الشبكة، دعم الامتثال لمتطلبات "اعرف عميلك" ومكافحة غسل الأموال. يسمح للبنوك بالحفاظ على السيطرة على الحوكمة، الإجراءات التشغيلية، والمعايير التقنية. يوفر معالجة أكبر للمعاملات مما تحققه عادة سلاسل الكتل العامة. كما يوفر آليات نهائية العمليات والعكسية التي تتطلبها الأنظمة المالية المنظمة عند التعامل مع الأخطاء، الاحتيال، أو الأوامر القانونية.

من منظور العميل، يمكن للودائع المرمزة أن تعمل تقريبًا بشكل غير مرئي. صممت سيتي خدمات الرموز بشكل لا يضطر معه العملاء لإنشاء محافظ منفصلة أو الاحتفاظ بالرموز في حسابات يجب عليهم إدارتها بشكل مستقل. تتم عملية الترميز على طبقة البنية التحتية، مما يمكّن من قدرات جديدة من دون إجبار العملاء على اعتماد نماذج تشغيلية جديدة تمامًا. يمكن لأمين صندوق شركة إصدار تعليمات بالدفع من خلال واجهات مألوفة، وتتولى التكنولوجيا الأساسية معالجة معاملات سلسلة الكتل بشفافية.

تعكس هذه الفلسفة التصميمية إدراكًا عمليًا: تهتم الشركات الكبرى والعملاء المؤسسيون بالوظائف، وليس التكنولوجيا لذاتها. يريدون تحقيق التسوية بشكل أسرع، إدارة سيولة أفضل، أتمتة قابلة للبرمجة، وتسوية واضحة. سواء وصلت تلك الفوائد من خلال دفاتر الأستاذ الموزعة، قواعد البيانات التقليدية، أو هجينة، فإن الأمر ينتمي إلى مدى موثوقية النظام، وفعاليته من حيث التكلفة وملاءمته لعملياتهم الحالية.

تعزز هيكلية الملكية قواعد المعادلة المصرفية. تحافظ البنوك التقليدية على الودائع الأساسية الممثلة بالرموز. تعتبر الرموز نفسها أدوات تحمل بمعنى تقني، مما يعني أن حيازة المفاتيح المشفرة تتحكم في الرموز. ومع ذلك، توجد الرموز فقط على دفاتر أستاذ بتصريح حيث يكون جميع المشتركين معروفين ومصرح لهم. لا يمكنك ببساطة إرسال وديعة مرمزة إلى محفظة مجهولة على سلسلة الكتل العامة. تتحرك الرموز فقط داخل بيئات مراقبة بين الأطراف المعنية والمعرفة.

تُعالج هذه البنية المغلقة إحدى التوترات الأساسية في تصميم النقود الرقمية: الصراع بين القابلية للبرمجة والامتثال التنظيمي. يمكن أن تنتقل العملات المستقرة على سلاسل الكتل العامة في أي مكان، لأي شخص، في أي وقت، مما يخلق تحديات واضحة للامتثال. تتاجر الودائع المرمزة ببعض من تلك المرونة غير المصرح بها مقابل وضوح تنظيمي وتوافق مؤسسي. فهي أموال مبرمجة لنظام مالي منظم بدلاً من الإنترنت المفتوح.

التصنيف التنظيمي يتدفق بشكل طبيعي من هذه البنية. بموجب قانون العبقرية الذي أصدره مجلس الشيوخ الأمريكي في عام 2025، تُعترف الودائع الرمزية التي تصدرها البنوك المنظمة كنوع متميز من العملات المستقرة التي تصدرها الكيانات غير البنكية. تعمل البنوك التي تصدر الودائع الرمزية بموجب مواثيقها المصرفية الحالية وتحت المراقبة. لا تحتاج إلى "رخصة عملات مستقرة" منفصلة لأنها لا تصدر عملات مستقرة؛ بل تستخدم تكنولوجيا جديدة لتمثيل الالتزامات بالودائع التقليدية.

فهم ماهية الودائع المرمزة وما ليست عليه يوفر الأساس لتقييم تأثيرها. ليست شكلًا جديدًا من المال بل تكنولوجيا جديدة لتمثيل المال الموجود. ليست أصولًا مشفرة تسعى للحصول على الموافقة التنظيمية بل منتجات مصرفية منظمة تستخدم تقنية سلسلة الكتل. ليست بدائل للنظام المصرفي بل أدوات للترقية. يشكل هذا التمييز كل الأشياء التي تليها: كيف تعمل الودائع المرمزة، كيف تنظم، ما هي المزايا التي تقدمها، وما هي التحديات التي تواجهها.

من سويفت إلى العقود الذكية: كيف تتغير حركة المال

يمثل التحول من القضبان التقليدية للمدفوعات إلى التسوية القائمة على سلسلة الكتل أكثر من ترقية تكنولوجية. إنها تعيد تخيل كيف تتعاون المؤسسات المالية، وكيف تحقق المعاملات النهائية، وكيف تتدفق السيولة العالمية.

لفهم حجم هذا التغيير، يجب أولاً فحص ما يتم استبداله. شبكة سويفت، بشكل رسمي جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك، لا تنقل المال بالفعل. إنها تنقل رسائل حول المال. عندما تصدر شركة في نيويورك تعليمات طويلة للبنك لدفع لمورد في فرانكفورت، تصبح تلك التعليمات رسالة سويفت تُنقل من البنك الذي يرسل إلى البنك الذي يستقبل، وربما تمر عبر بنوك مراسلة وھيكلة أخرى بطريقها.

كل مؤسسة في هذه السلسلة تحتفظ بدفتر حساباتها الخاص بها. تطلب رسالة سويفت منهم تحديث تلك الدفاتر، بخصم حساب واحد وتقييد آخر. ولكن الحركة الفعلية للأموال بين البنوك تحدث عبر آليات تسوية منفصلة: علاقات مصرفية مراسلة حيث تحتفظ البنوك بحسابات مع بعضها البعض، أو من خلال النظم المركزية لتسوية البنوك مثل فدواير في الولايات المتحدة أو تارغيت 2 في أوروبا.

تقدم هذه البنية نقاط احتكاك متعددة. تسافر الرسائل بشكل منفصل عن التسوية. تقوم مؤسسات مختلفة بتحديث قواعد بيانات مختلفة، مما يؤدي إلى الحاجة للتسوية. تنتظر المعاملات في قوائم معالجة دفع الدفع خلال ساعات العمل. قد تجتاز الدفعات عبر الحدود بنوك مراسلة متعددة، مما يزيد من الوقت والتكلفة والمخاطر العملية. يحدث تحويل العملات الأجنبية من خلال صفقات منفصلة يجب تنسيقها مع الدفع الأساسي. في جميع أنحاء العملية، يجلس المالف حسابات النسترو والفيسترو، محاصرًا كسيولة مموّلة مقدمًا لا يمكن استخدامها لأغراض أخرى.

النتيجة هي نظام يتميز بالتأخر، وعدم الوضوح، وعدم الكفاءة. قد تستغرق الدفعة التقليدية عبر الحدود أيامًا للتسوية، حيث تمر عبر وسطاء متعددين في نموذج محور وعجلة يضيف وقتًا وتكاليف في كل خطوة. يرى المرسلون والمستلمون معلومات محدودة عن حالة المعاملة. تربط البنوك كميات ضخمة من رأس المال في أرصدة حسابات المراسلة. تتطلب الأخطاء تدخلًا يدويًّا لحل المعاملات المسجلة بالفعل عبر أنظمة منفصلة متعددة.

لن يهم أي من هذا إذا كانت التجارة العالمية تعمل على جدول من تسعة إلى خمسة في منطقة زمنية واحدة مع معاملات عرضية عبر الحدود. لكن الأعمال الحديثة تعمل بشكل مستمر عبر جميع المناطق الزمنية مع سلاسل التوريد التي تمتد عبر بلدان وعملات متعددة. يؤدي الانفصال بين كيفية عمل التجارة وكيفية عمل أنظمة الدفع إلى خلق احتكاك هائل.

تتعامل أنظمة الودائع المرمزة مع هذه القيود من خلال عدة ابتكارات رئيسية، كل ذلك ممكّن من خلال بنية دفتر الأستاذ المشترك. أولاً وبطريقة أساسية، يجمعون بين الرسائل والتسوية في عملية ذرية واحدة. عندما يتحرك وديعة مرمزة من طرف إلى آخر على دفتر الأستاذ المشترك، تحدث كل من التعليمات والتسوية في نفس الوقت. لا يوجد رسالة منفصلة تطلب عملية تسوية منفصلة. نقل الرمز هو عملية التسوية.

يلغي هذا الخاصية التسوية الذرية العديد من أنماط الفشل المتأصلة في الأنظمة القائمة على الرسائل. فلا يمكن أن يكون هناك موقف حيث يتم استقبال الرسالة ولكن التسوية تفشل، أو حيث تحدث التسوية بشكل مختلف عن ما طلبته الرسالة. إما أن تنجح المعاملة بالكامل أو تفشل بالكامل. يوفر دفتر الأستاذ المشترك مصدرًا واحدًا للحقيقة يمكن لجميع الأطراف رؤيته في نفس الوقت.

تمكن خدمات رموز سيتي العملاء المؤسسيين من إكمال الدفعات عبر الحدود فورًا، على مدار الساعة، محولًة العمليات التي كانت تقليديًا تستغرق أيام إلى معاملات مكتملة في دقائق. يعتبر تحسين السرعة دراميًا ولكنه يقلل من التغيير الأعمق. الأهم من السرعة وحدها هو الجمع بين السرعة مع النهائية والشفافية. تعرف الأطراف فورًا أن التسوية قد حدثت ويمكنها رؤية الدليل على دفتر الأستاذ المشترك.

يوفر نظام المدفوعات الرقمية كينكسيس من جي بي مورغان، المعروف سابقًا بعملة جي بي مورغان، قدرات مشابهة، حيث يعالج تقريبا ملياري دولار في المعاملات اليومية مع توفر التسوية الفورية على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع. يدعم النظام عملات متعددة ويتكامل مع خدمات الصرف الأجنبي لجي بي مورغان لتمكين التسوية عبر السلاسل للعمليات الأجنبية. هذا يعني أن العميل المؤسسي يمكنه إصدار تعليمات بالدفع بعملة واحدة لطرف آخر يستلم بعملة مختلفة، وتستقر العملية بأكملها بما في ذلك تحويل العملات الأجنبية على سلسلة الكتل.

التأثيرات التشغيلية عميقة. النظر في شركة متعددة الجنسيات تدير النقد عبر العشرات من الفروع في مختلف البلدان. تحت النظام التقليدي للمصارف المراسلة، تتطلب نقل الأموال بين الفروع التنقل عبر أنظمة دفع متعددة بساعات عمل مختلفة، وأوقات تسوية، ورسوم. تصبح السيولة محاصرة في التحويلات وفي الاحتياطات التي تُحفظ لضمان أن تستطيع الفروع الوفاء بالالتزامات المحلية.

مع الودائع المرمزة على دفتر أستاذ مشترك، يمكن لنفس الشركة نقل الأموال بين الفروع بشكل مستمر وفوري. يمكن الآن للعملاء التخلص من المدفوعات دون حاجة إلى التمويل المسبق، مما يحسن من إدارة السيولة ويقلل من تكاليف المعاملات. يمكن لقسم الخزانة الاحتفاظ ببركة سيولة مركزية أكثر ونشر الأموال بدقة عند الحاجة بدلاً من الحفاظ على الاحتياطيات المكلفة في كل موقع.

تؤثر آثار الشبكة بشكل هائل هنا. جي بي مورغان تقوم بمعالجة المعاملات التي تصل إلى مليارات الدولارات في بعض الأيام بعد تقديم البرمجة إلى الشبكة. تتعامل سيتي مع أعمال المدفوعات على خمسة التريليونات من الدولارات يوميًا عبر أكثر من 90 بلدًا، بما في ذلك 11 مليون معاملة فورية. مع انضمام المزيد من الأطراف إلى هذه الشبكات المرمزة، تزيد الفائدة بشكل كبير. يوفر النظام المغلق الذي يربط عملاء بنك واحد فقط منفعة محدودة. الشبكة التي تربط مئات المؤسسات وآلاف العملاء الشركات تغير بشكل أساسي ديناميكيات السيولة.

مثال على هذه النهج الشبكي هو منصة التسوية القائمة على سلسلة الكتل Partior، وهي تقدم التسوية الذرية الفورية للبنوك المشاركة باستخدام الالتزامات الوحيدية للبنوك التجارية والمركزية. المنصة تدعم الدولار السنغافوري والدولار الأميركي.دولارات ويوروهات عبر تأسيس بنوك مراسلة بما في ذلك DBS، JPMorgan، وStandard Chartered. أكملت Deutsche Bank أول دفعة عابرة للحدود مقومة باليورو على منصّة Partior بالتعاون مع DBS، حيث نفذت الصفقة عبر مختلف هياكل الأسواق المالية وأظهرت كيف يمكن أن تكمل البلوك تشين الأنظمة الحالية.

نموذج Partior هو نموذج توجيهي لأنه يوضح كيف يمكن للودائع المُرمّزة أن تُنشئ بنية تحتية مشتركة مع الحفاظ على علاقات العميل الفردية للبنوك والالتزامات التنظيمية المتعلقة بالامتثال. تتصل المؤسسات المالية بـ Partior لإجراء دفعات عابرة للحدود بين البنوك فورياً على مدار الساعة، مما يحل المشكلات القديمة مثل تأخيرات التسوية والتكاليف العالية والشفافية المحدودة للمعاملات. أصبحت Nium أول شركة تكنولوجيا مالية تنضم إلى شبكة Partior، مما يمنح عملائها الوصول إلى دفعات فورية على مدار الساعة دون الحاجة إلى تكامل API آخر، وهذا يوضح كيف يمكن أن تتجاوز الشبكة البنوك التقليدية لتشمل النظام المالي الأوسع.

تضيف العقود الذكية بُعداً آخر عبر تمكين البرمجة المنطقية للتسوية. في الأنظمة التقليدية، تتطلب الدفعات المشروطة عمليات يدوية أو ترتيبات معقدة للأمانة. تتيح العقود الذكية للأطراف ترميز منطق الأعمال مباشرة في تعليمات الدفع. يمكن برمجة عملية الدفع لتنفذ تلقائيًا عند استيفاء شروط محددة: تأكيد التسليم، الموافقة التنظيمية، أو اكتمال معاملة ذات صلة.

يمكن لخدمات الرموز الخاصة بـ Citi تحسين تمويل التجارة عبر استبدال خطابات الاعتماد وضمانات البنوك بالعقود الذكية التي تطلق الدفعات تلقائيًا بمجرد استيفاء الشروط المحددة. في اختبار تجريبي، قامت شركة الشحن الدولية Maersk بنقل ودائع مرمّزة لدفع مقدمي الخدمات على الفور، وتقليص أوقات العمليات من أيام إلى دقائق.

يوضح نموذج استخدام تمويل التجارة قوة الجمع بين الاتميهية والبرمجة. يتضمن تمويل التجارة التقليدي تنسيقًا معقدًا بين عدة أطراف: المستورد، المصدر، البنوك في دول مختلفة، شركات الشحن، السلطات الجمركية، ومقدمي التأمين. يجب التحقق من الوثائق، وفحص البضائع، ونقل الملكية، وإطلاق الدفع، كل ذلك وفقًا لشروط محددة بعناية. يحدث التنسيق من خلال مزيج من الاتفاقيات القانونية، والوثائق المادية، والتحقق اليدوي.

يمكن للعقود الذكية ترميز الكثير من هذا المنطق وتنفيذها تلقائيًا عندما يتم التحقق من الشروط. يمكن أن يحدث التحقق نفسه من خلال خدمات أوراكل التي تُدخل البيانات الخارجية إلى البلوك تشين، أو من خلال ترميز الأصول والوثائق الأساسية. عندما يتم ترميز بوليصة الشحن ونقلها، مما يؤكد استلام البضائع، يمكن للعقد الذكي أن يطلق الدفع تلقائيًا. تحدث التسوية بشكل ذري: يتلقى المشتري بوليصة الشحن المرمّزة التي تمثل ملكية البضائع، ويتلقى البائع الدفع، في وقت واحد وبدون رجعة.

تمتد هذه القدرة على التسليم مقابل الدفع إلى ما وراء تمويل التجارة. أطلقت JPMorgan منصة Kinexys Digital Assets تطبيقًا لشبكة ضمان رمزية تُمكِّن من نقل حقوق الملكية المرمّزة في أسهم صناديق السوق النقدي كضمان لأول مرة على بلوك تشين. يدعم النظام نقلًا سلسًا لملكية الضمان بدون تعقيد نقل الأصول بوسائل تقليدية. قامت المنصة بالفعل بتمكين أكثر من 300 مليار دولار في تعاملات إعادة الشراء اليومية من خلال تقديم اقتراض قصير الأجل في الدخل الثابت عبر تبادل النقد مقابل الضمان الرمزي.

تقدم سوق إعادة الشراء مثالاً قوياً على كيف يمكن للتسوية الذرية أن تقلل من المخاطر. في معاملات إعادة الشراء التقليدية، هناك نافذة زمنية قصيرة حيث يقوم أحد الأطراف بنقل الأوراق المالية لكنه لم يتسلم النقد بعد، أو العكس. يخلق هذا خطر التسوية الذي يجب على المشاركين إدارته من خلال الهوامش، واتفاقيات الضمان، وحدود الائتمان. تقضي التسوية الذرية على دفتر مشترك على هذا الخطر تمامًا. تقوم الأوراق المالية والنقد بالتحويل في وقت واحد في صفقة غير قابلة للتجزئة. إما أن يكمل كلا الجانبين أو لا يكمل أي منهما.

تستفيد تسوية العملات الأجنبية بصورة مماثلة. أكملت Standard Chartered معاملات عبر الحدود مقومة باليورو بين هونغ كونغ وسنغافورة باستخدام البنية الأساسية لدليل عالمي موحد لـ Partior، لتصبح أول بنك تسوية باليورو يستخدم المنصة. يمثل خطر تسوية العملات الأجنبية، حيث قد يدفع البنك بعملة واحدة قبل استلام الأخرى، أحد أكبر التعرضات للمخاطر اليومية عموماً في الأسواق المالية. يمكن للتسوية الدفع مقابل الدفع على شبكات البلوكتشين أن تقضي على هذا الخطر.

يعمل Partior على تطوير قدرة الدفع مقابل الدفع لتسوية العملات الأجنبية، مما يعرض وعودًا كبيرة في تقليل خطر التسوية خاصة للعملات غير التقليدية. تشمل الميزات المخطط لها مقايضات العملات الأجنبية اليومية، اتفاقيات إعادة الشراء عبر العملات، وإدارة سيولة المؤسسة القابلة للبرمجة كلها مبنية على أساس التسوية الذرية.

أثناء التنفيذ الفني، تكون هذه المعاملات عبر البلوكتشينات مختلفة ولكنها تشترك في أنماط شائعة. حيث يتم تقديم المعاملات إلى الشبكة، وإعتمادها وفقًا للقواعد المحددة سلفًا، وتنفيذها بصفة ذرية، وتثبيتها على السجل المشترك. يمكنٌ للتحقق أن يراجع الأرصدة، ويتحقق من التوقيعات، ويضمن الامتثال للحدود المدفوعات أو المتطلبات التنظيمية، ويؤكد بأن شروط العقد الذكي قد أُوفِيت. لن يتم تحديث السجل إلا إذا تجاوزت جميع عمليات التحقق، مما يضمن سلامة المعاملة.

تُعَدُ القدرة الإنتاجية، والزمن المستغرق، والنهائية من الأمور التقنية العميقة الأهمية. تعالج البلوكشينات العامة مثل Ethereum حاليا حوالي 15-30 معاملة في الثانية مع وقت بناء الكتلة يصل إلى 12-13 ثانية، وهو غير كافٍ لأنظمة الدفع العالمية التي تعالج ملايين المعاملات يومياً. اختار JPMorgan المنصة Base لإطلاق JPMD جزئيًا لأنها توفر معامل

البنك 24/7: لماذا يغير التمويل دائم التشغيل كل شيء ثقافة المنظمات، إدارة المخاطر، ونماذج الأعمال.

تعمل البنوك التقليدية وفق مواعيد عمل محددة مع أوقات قطعية محددة. يتم تعليق المدفوعات المستلمة بعد الوقت القطعي حتى الدورة التالية للمعالجة. يجب على المعاملات عبر الحدود التنقل عبر مناطق زمنية محلية مختلفة وساعات عمل محلية. تستغرق تسوية الأوراق المالية عادةً T+2 أو T+1، مما يخلق فاصلًا بين تنفيذ الصفقة والتسوية النهائية. تعمل أقسام الخزانة التي تدير عمليات عالمية على الاحتفاظ بالأموال لضمان وجود أموال كافية للفروع خلال ساعات العمل المحلية، حتى لو كان ذلك يعني ترك رأس المال عاطلاً طوال الليل أو خلال عطلات نهاية الأسبوع في موقع واحد بينما تواجه مواقع أخرى نقصًا.

كان هذا النموذج المعتمد على معالجة الدفعات مقبولًا عندما كانت المعاملات تحتاج إلى تدخل يدوي، وعندما كانت الحواسيب باهظة الثمن لتعمل باستمرار، وعندما كانت التجارة العالمية تتحرك ببطء أكثر. لم تعد هذه القيود ذات صلة اليوم. تعمل سلاسل الإمداد للشركات بشكل مستمر. لا تغلق الأسواق المالية فعليًا، حيث أن هناك أماكن تداول مفتوحة في مكان ما طوال اليوم. تحتاج الشركات العالمية إلى نقل الأموال عندما تتطلب ذلك الأعمال، وليس عندما تسمح جداول معالجة البنوك بذلك.

تُمكن الودائع الرمزية من تقديم خدمات مصرفية حقيقية لمدة 24/7 لأن بنية الدفتر المشترك تعمل باستمرار وتتم تسوية المعاملات على الفور بغض النظر عن التقويم أو الساعة. يكمل ويدعم شبكة البلوكشين Partior نظام الدفع بالعملة المحلية وبنية RTGS، التي قد لا تعمل باستمرار. يمكن لأمين الخزينة في نيويورك نقل الأموال إلى فرع في سنغافورة بعد ظهر يوم الأحد، بشكل فوري ومع تسوية نهائية فورية. لا تُستهلك المعاملة في قائمة الانتظار حتى معالجة صباح الاثنين أو تنتظر فتح البنوك المراسلة في المناطق الزمنية المعنية للعمل.

يتردد صدى الآثار التشغيلية عبر إدارة الخزينة للشركات في أبعاد متعددة. أولاً وبشكل أكثر وضوحًا، يصبح إدارة السيولة أكثر فعالية بشكل كبير. بدون القدرة على العمل 24/7، يجب على الشركات أن تحتفظ بمخازن سيولة في كل موقع لتغطية الاحتياجات المحتملة خلال الفترات التي لا يمكن خلالها نقل الأموال من مواقع أخرى. مع التوفر المستمر، يمكن للخزينة أن تحتفظ بمسابح مركزية أكثر وتوزع الأموال بدقة عند الحاجة.

فكر في شركة تصنيع عالمية تعمل عبر آسيا وأوروبا والأمريكتين. بدون المدفوعات العالمية الفورية، قد يحافظ أمين الخزينة على 100 مليون دولار في سيولة مجمعة موزعة عبر مسابح إقليمية لضمان أن كل موقع يمكنه تلبية رواتب الموظفين، ودفع الموردين، والتعامل مع الاحتياجات غير المتوقعة. مع التحويلات الفورية التي تعمل 24/7، قد تعمل نفس الشركة بـ 70 مليون دولار في السيولة، تحتفظ بمسبح مركزي أصغر ومخازن إقليمية، وتفاعل نقل الأموال استجابة للاحتياجات الفعلية بدلاً من الاحتفاظ مسبقًا بمخازن مكلفة ضد الاحتياجات الافتراضية.

يمكن نشر الـ 30 مليون دولار في السيولة المفرغ بشكل منتج أكثر: دفع الديون، الاستثمار في العمليات، أو كسب عائدات في أدوات ذات عوائد أعلى. على مدى الوقت وعبر آلاف الشركات، تخلق هذه الكفاءة قيمة كبيرة ببساطة عن طريق تقليل رأس المال العطيل.

يأتي تحسين الفائدة بشكل طبيعي. في بيئات معالجة الدفعات، قد لا تصل الأموال المنقولة بعد ظهر الجمعة إلى حساب الوجهة حتى يوم الاثنين، مما يفقد يومين من إمكانات كسب الفوائد. مع التسوية الفورية، تكسب الأموال العوائد المناسبة بشكل مستمر بدون فقدان الوقت في النقل. بالنسبة للشركات الكبيرة التي تدير مليارات في السيولة، حتى التحسينات الصغيرة في كفاءة الفائدة تتراكم إلى مبالغ كبيرة.

أوضحت جين فريزر أن البنوك يمكن أن تقدم المال المرمز الذي يعمل 24/7، لكن العديد من خزائن الشركات ليست جاهزة للعمل على مدار الساعة. يبرز هذا الملاحظة نقطة رئيسية: قدرات التكنولوجيا تتفوق على جاهزية المنظمات. الشركة التي تستلم مدفوعات فورية ليلة السبت يجب أن يكون لديها نظم لرصد وتسجيل والاستجابة لهذه المعاملات. يجب أن تتكيف نظم إدارة الخزينة، البرمجيات التخطيطية للموارد المؤسسية، والنظم المحاسبية للعمل المستمر بدلاً من المعالجة بالدفعات.

البعد البشري له أهميته أيضًا. يعمل موظفو العمليات الخزينية التقليدية خلال ساعات العمل لأن هذا هو وقت معالجة الدفعات. التنفيذ المستمر يثير أسئلة بشأن المراقبة بعد الدوام، التعامل مع الاستثناءات، واتخاذ القرار. هل تحتاج الشركات إلى مراكز عمليات خزانة تعمل 24/7؟ هل يمكن للنظم الآلية التعامل مع معظم الحالات مع توفر الإشراف البشري عند الطلب؟ كيف توازن المنظمات بين كفاءة العمليات المستمرة وتكاليف رأس المال البشري للتوظيف على مدار الساعة؟

قد تطرح الشركات المختلفة هذه الأسئلة بطرق مختلفة بناءً على حجمها وصناعتها ونموذج عملها. قد تحتضن شركة تصنيع عالمية ذات إنتاج مستمر عبر المناطق الزمنية عمليات الخزانة التي تعمل 24/7 بشكل طبيعي كانتداد لأنماط تشغيل موجودة. قد تختار شركة خدمات مهنية ذات أنماط دفع أكثر توقعًا معالجة الدفعات خلال ساعات العمل حتى إذا كانت التكنولوجيا التحتية تدعم التسوية المستمرة.

تمتد تداعيات إدارة المخاطر إلى ما وراء الجاهزية التشغيلية. تغيّر التسوية المستمرة من طبيعة مخاطر الائتمان، المخاطر السوقية، ومخاطر التشغيل بطرق دقيقة لكن مهمة. ينخفض مخاطر الائتمان ضمن اليوم لأن التسوية تحدث باستمرار بدلاً من تراكمها طوال اليوم لتسوية بالدفعات. لكن التشغيل المستمر يخلق نواقل جديدة لأي خطأ أو احتيال قد ينتشر على الفور بدلاً من أن يُكتشف خلال التوفيق بالدفعات.

تُدخل أتمتة العقود الذكية فرصًا ومخاطر. من ناحية، يقلل التنفيذ الآلي من الأخطاء اليدوية ويضمن التوافق المستمر مع المنطق التجاري. من ناحية أخرى، يمكن أن تسبب الأخطاء البرمجية في العقود الذكية فشلًا نظاميًا يؤثر على العديد من المعاملات. تظهر "فلاش كراش" التي حدثت في مايو 2010 في أسواق الأسهم الأمريكية، التي أثارتها خوارزميات التداول الآلي، كيف يمكن للأتمتة أن تخلق أو تضخم من بعض أنماط الفشل حتى أثناء التخلص من غيرها.

يمثل التوفيق والمحاسبة بُعدًا تشغيليًا رئيسيًا آخر. في بيئات معالجة الدفعات، يحدث التوفيق في فترات زمنية محددة عند اكتمال دفعات المعاملات. تسجل الأنظمة المحاسبية المعاملات في اليومية اليومية أو الفتراتية. توفر خدمات رمز Citiتسوية آلية، مما يقلل من الجهد اليدوي المطلوب عندما تقوم مؤسسات مختلفة بتحديث دفاترها المنفصلة. يوفر الدفتر المشترك مصدرًا واحدًا للحقيقة يمكن لكل الأطراف الاعتماد عليه، مما يلغي الكثير من تحديات التوفيق التقليدية التي يعتمد فيها المؤسسات على مقارنة تسجيلاتها المنفصلة للكشف عن التناقضات وحلها.

ومع ذلك تُعني التسوية المستمرة أيضًا المحاسبة المستمرة. بدلاً من تسجيل معاملات اليوم في إدخال واحد في اليومية، يجب أن تعالج الأنظمة المحاسبية وتسجيل المعاملات مع حدوثها طوال اليوم والليل. يجب أن تُدمج نظم تخطيط موارد المؤسسة مع نظم الدفع بالبلوكشين لالتقاط بيانات المعاملة في الوقت الفعلي وتحديث السجلات المالية بنحو مناسب. يعتبر التكامل الفني قابلًا للحل، لكنه يتطلب ترقية نظم كبيرة وإعادة تصميم العمليات.

يؤثر نموذج العمل 24/7 أيضًا على كيفية إدارة البنوك لميزانياتها الخاصة. تخطط البنوك التقليدية للسيولة خلال اليوم بناءً على أنماط متوقعة لتدفقات الدفعات خلال ساعات العمل. تعني العمليات المستمرة احتياجات سيولة مستمرة بدون فترات توقف تسمح بإعادة التوازن. بخلاف العملات المستقرة التقليدية، يمكن أن تكون الودائع المرمزة مغطاة بتأمين الودائع في المستقبل وكذلك تحمل فوائد، مما يشير إلى أن البنوك قد تدفع فوائد على الودائع المرمزة. ستعمل الودائع المرمزة الحاملة للفائدة بشكل مشابه لحسابات الفائدة التقليدية ولكن مع التراكم المستمر والتوافر الفوري، مما يعتم من الحدود بين منتجات البنوك المختلفة.

يتبع إدارة الضمانات أنماطًا مشابهة. يمكن لشبكة الضمانات الرمزية من JPMorganتحويل مصالح الملكية الرمزية في أسهم صناديق سوق المال كضمان، مما يدعم إدارة الضمانات الديناميكية حيث يمكن للأطراف تعديل مراكزها باستمرار بدلاً من الانتظار لنوافذ التسوية المحددة. تكون هذه القدرة ذات قيمة خاصة في أسواق الريبو وتداول المشتقات حيث تتقلب متطلبات الضمانات مع أسعار السوق وتغيرات المراكز.

بالنسبة لأسواق المشتقات على وجه التحديد، يمكن أن تقلل التسوية المستمرة وإدارة الضمانات بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل. تشمل الممارسة الحالية تقديم الهامش الأولي وهامش التباين في فترات محددة، مما يخلق نوافذ حيث قد تتجاوز حركات السوق حدود الهامش. سيغلق التهميش المستمر والتسوية المستمرة تلك النوافذ، ولكن على حساب زيادة التعقيد التشغيلي.

لا ينبغي الاستهانة بالتداعيات الثقافية والتنظيمية. عملت البنوك تقليديًا وفق روتين منتظم مع ساعات العمل والولايات الزمنية للتسوية. نظم المتداولون، وخزائن الخزانة، وموظفو العمليات، ومديرو المخاطر أيامهم حول فتح وغلق الأسواق، ومواعيد الدفع النهائية، ودورات التسوية. إن الانتقال إلى العمليات المستمرة يُعطل هذه الإيقاعات ويتطلب من المنظمات إعادة التفكير في كيفية هيكلة العمل، وتوزيع المسؤوليات، والمحافظة على الإشراف.

ستقوم بعض المؤسسات بتبني هذا التحول بحماس، حيث ترى ميزة تنافسية في إدارة السيولة المتفوقة وخدمة العملاء. سيتحرك الآخرون بتردد، مدفوعين بالطلبات العملاء وضغط المنافسة ولكنهم يكافحون مع أنظمة تقليدية وحد داري مؤسساتهم. من المرجح أن تكون الرواد مؤسسات عالمية تعمل بالفعل عبر مناطق زمنية متعددة بثقافات عمليات مستمرة، بينما قد تحتفظ البنوك الإقليمية الأصغر بأنماط عمليات تقليدية لفترة أطول.

تمثل توعية العملاء تحديًا آخر. يفهم خزائن الشركات معالجة الدفعات والحملات الخاصة بأيام العمل لأنهم قدتعمل ضمن هذه القيود لعقود. إن شرح فوائد التسوية على مدار الساعة، وتقديم كيفية استخدام القدرات الجديدة، ومساعدة العملاء على إعادة تصميم عمليات الخزانة الخاصة بهم للاستفادة الكاملة كلها تتطلب جهدًا مستدامًا. تعليق فرايزر حول جاهزية الشركات للتشغيل الدائم يعكس على الأرجح هذا التحدي في التعليم وإدارة التغيير بقدر ما يعكس المخاوف التكنولوجية.

تستحق التداعيات التنظيمية أيضًا بعض الانتباه. تم تطوير اللوائح المصرفية عندما كانت المؤسسات تعمل خلال ساعات العمل مع دورات تسوية محددة. كيف تتكيف متطلبات الاحتياطي، وسدادات رأس المال، ونسب تغطية السيولة، وسيناريوهات اختبارات التحمل مع العمليات المستمرة؟ هل يجب على الجهات التنظيمية أن تتوقع ملفات مخاطر تشغيلية مختلفة من البنوك التي تعمل 24/7؟ هذه الأسئلة تفتقر إلى إجابات حاسمة، ولكنها ستشكل كيفية دمج التسوية المستمرة مع التنظيم الاحترازي.

نظراً للمستقبل، لا تمثل البنوك التي تعمل دائمًا مجرد نسخة أسرع من البنوك الحالية، بل تقدم نموذجاً تشغيلياً مختلفاً نوعياً. تمتد التداعيات من البنية التحتية التكنولوجية عبر أنظمة المحاسبة، وأطر إدارة المخاطر، والهياكل التنظيمية، والعلاقات مع العملاء، وتوقعات الجهات التنظيمية. سيكتشف المتبنون الأوائل التغييرات التي تخلق ميزة تنافسية وأيها تقدّم تحديات جديدة. سوف يتعلم المتابعون من تجربة الرواد ولكنهم يخاطرون بالتأخر بينما تنتقل توقعات العملاء نحو الخدمة المستمرة والتسوية الفورية.

التحول لا رجعة فيه ليس لأن التكنولوجيا تفرض ذلك، بل لأن احتياجات العملاء تتطلب ذلك. بمجرد أن يختبر خازنوا الشركات التسوية الفورية عبر الحدود وإدارة السيولة المستمرة، لن يرغبوا بالعودة إلى معالجة الدفعات وقيود ساعات العمل. يصبح البنك الذي يعمل 24/7 هو التوقع الأساسي الجديد، مما يجبر الصناعة كلها على التكيف أو خطر فقدان العملاء لصالح المنافسين الأكثر مرونة.

البنية التحتية التقنية والتشغيل البيني

تعتمد وعود الودائع المرمزة أساسًا على البنية التحتية التقنية التي تدعمها: هياكل البلوك تشين، ومنصات العقود الذكية، وطبقات التشغيل البيني، وواجهات الـ API التي تمكن المؤسسات من نشر الأموال المبرمجة على نطاق واسع. يكشف فهم هذه البنية التحتية عن كل من القدرات المتاحة حاليًا والتحديات التي لا تزال قائمة.

تستخدم معظم عمليات التنفيذ الرئيسية للودائع المرمزة تقنية دفتر الأستاذ الموزع المصرح به، على الرغم من أن الخيارات المحددة تختلف. تدير خدمات الرموز الخاصة بـ "سيتي" على بلوك تشين خاص يعتمد على "إيثيريوم"، مما يمنح البنك التحكم الكامل في مشاركة الشبكة والحوكمة مع الاستفادة من أدوات ونظام تطوير "إيثيريوم" الناضج. قامت "جي بي مورغان" بنشر "JPMD" على Base، بلوك تشين طبقة-2 العامة لـ Coinbase القائم على "إيثيريوم"، ولكنها قامت بتنفيذ ضوابط وصول مصرحة بحيث يمكن فقط للعملاء المؤسسيين المصرح لهم استخدام الرموز.

أصبح الجهاز الافتراضي لـ "إيثيريوم" معيارًا لتنفيذ العقود الذكية حتى في البيئات المصرح بها. يمكن للمطورين المألوفين مع Solidity، لغة البرمجة الرئيسية للعقود الذكية، نشر الكود على سلاسل مرخصة مبنية على "إيثيريوم" مع أدنى تعديلات. توفر توفر المواهب ونضوج الأدوات الميزة للمعماريات المشتقة من "إيثيريوم" رغم القيود المعروفة للمنصة حول إنتاجية المعاملات والرسوم على الشبكة الرئيسية العامة.

توفر منصات البلوك تشين الأخرى مثل Hyperledger Fabric وCorda وQuorum هياكل بديلة محسنة للحالات المصرح بها. يستخدم Hyperledger Fabric بنية قابلة للتعديل حيث يمكن تخصيص المكونات لإدارة الهوية والإجماع وتخزين السجلات وفقًا للاحتياجات المحددة. يركز Corda على حالات استخدام الخدمات المالية مع الدعم المدمج للاتفاقيات المالية المعقدة وتقاسم البيانات بشكل يحافظ على الخصوصية. تمد Quorum، التي طورتها JPMorgan ثم شقت طريقها، إيثيريوم بميزات المؤسسات بما في ذلك خصوصية المعاملات والشبكات المصرح بها.

تتضمن الخيارات بين المنصات مفاضلات عبر أبعاد متعددة. تستفيد الأنظمة القائمة على "إيثيريوم" من مجتمعات المطورين الواسعة، والأدوات الناضجة، والتشغيل البيني مع التطبيقات الأصلية لـ"إيثيريوم". توفر المنصات المؤسسية المصممة لغرض معين مثل Hyperledger وCorda ضوابط خصوصية أفضل، وإنتاجية معاملات أعلى، و ميزات خاصة بالخدمات المالية، ولكنها أقل شمولية من حيث النظام البيئي. يجمع النشر على البلوك تشينات العامة مع الطبقات المصرح بها، كما اختارت "جي بي مورغان" بالنسبة لـ JPMD، بين جوانب كلاهما: الاستفادة من البنية التحتية والأدوات العامة مع الحفاظ على التحكم في الوصول والاستخدام.

تختلف آليات الإجماع كذلك. تستخدم البلوك تشينات العامة كـ"إيثيريوم" إثبات الحصة أو العمل لتحقيق الإجماع اللامركزي بين المدققين غير الموثوق بهم. يمكن للشبكات المصرح بها استخدام خوارزميات إجماع أكثر بساطة وأسرع مثل متغيرات التسامح البيزنطي العملية أو "رافت" لأن جميع المدققين معروفون وموثقون. يؤثر اختيار الإجماع على نهائية المعاملات، والإنتاجية، والمرونة ولكنه أقل أهمية للمستخدمين النهائيين الذين يريدون ببساطة تسوية موثوقة.

تمكّن قدرات العقود الذكية الجوانب المبرمجة للودائع المرمزة. يمكن للعقود ترميز المنطق الشرطي: تنفيذ الدفع فقط إذا توفرت شروط معينة، أو توزيع المدفوعات بين مستلمين متعددين وفقًا لصيغ محددة، أو تحفيز معاملات ثانوية تلقائيًا عند إكمال المعاملات الأساسية. القوة تأتي من دمج هذه القدرات: قد يتحقق عقد ذكي للتجارة المالية من تأكيد التسليم من خلال خدمة الأوراكل، وينفذ تلقائيًا الدفع من المشتري للبائع، ويحفز الدفع الثانويمع تطور صناعة البنوك وتبنيها للتقنيات الجديدة، تقدم العقود الذكية ميزات مبتكرة تمكن من تنفيذ العمليات المالية تلقائياً وبمصداقية، متجاوزة بذلك الحاجة للعمليات اليدوية التي تستغرق وقتاً. إن البنية التحتية التقنية والتشغيل البيني تعتبر جزءاً أساسياً من هذا التطور، حيث تخلق منصات مثل إيثريوم وHyperledger Fabric وCorda أساساً متيناً لتلك العمليات المتقدمة.

تساعد واجهات البرمجة API في دمج الأنظمة الحالية مع هذه المنصات الجديدة، مما يتيح للبنوك تقديم خدمات تتماشى مع توقعات العملاء الحديثة دون الحاجة إلى إعادة تصميم أنظمتهم بالكامل. وهذا يوفر انتقالًا سهلًا يمكن المؤسسات من الاستفادة من التكنولوجيا الجديدة مع الحفاظ على سير العمل المعتاد.

كل هذه التطورات تشير إلى تحول لا مفر منه في قطاع البنوك الذي يجب أن يتكيف مع متطلبات المستقبل الرقمي حيثُ تميز كفاءة الأداء ومواكبة التكنولوجيا من سيكون في طليعة المنافسة في صناعة الخدمات المالية.Translate following content from en to ar.

Skip translation for markdown links.

تغيير الجملة:

استبدال أنظمة الخزينة المؤسسية الحالية بالكامل يعتبر غير واقعي. الشركات الكبرى تدير بيئات نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) معقدة، ومنصات إدارة الخزينة المخصصة، وأنظمة معالجة الدفع التي تمثل استثمارات وتكوينات لعقود. يمثل نجاح اعتماد الودائع المرمزة العمل مع هذه القاعدة المثبتة بدلاً من المطالبة بالاستبدال.

بشكل عام، يكون الكمون في أنظمة الودائع المرمزة أقل بكثير من البنوك المراسلة التقليدية ولكنه يختلف حسب التنفيذ. قامت Partior بإجراء تسويات شاملة مستخدمة كل من الدولارات الأمريكية وسنغافورة في أقل من دقيقتين، وهذا أسرع بكثير من التسوية التقليدية عبر الحدود ولكنه لا يزال أطول من التسوية الفورية الممكنة في بيئات بلوكتشين واحدة. يعكس الاختلاف الحمل الزائد وتشترط التحقق عند العبور المؤسسي للمعاملات.

لكثير من حالات الاستخدام المؤسسية، يكون للتسوية في دقائق بدلاً من ثوانٍ اختلاف عملي طفيف. العتبة الحرجة هي التسوية في نفس اليوم بسرعة كافية تمكّن من إتمام المعاملات ضمن الإطارات الزمنية التشغيلية. توفر التسوية الفورية فوائد واضحة للحالات الحساسة للوقت، ولكن التحول من التسوية التي تستغرق عدة أيام إلى التسوية دون الساعة يلتقط معظم القيمة العملية لتطبيقات إدارة الخزينة.

يمثل من خلال الإنتاج بُعدًا مهمًا آخر. توفر البنية التحتية للبلوكتشين الأساسية معاملات دون الثانية ودون الرمزية، مما يوفر الأداء المطلوب لتطبيقات الدفع ذات الحجم الكبير. يمكن للمؤسسات بلوكتشين المصرح بها تحقيق حتى إنتاجية أعلى لأنها تحسن لتحقيق هذا الهدف دون قيود اللامركزية للبلوكتشين العامة. السؤال ذي الصلة هو ما إذا كان الإنتاج يلبّي أو يتجاوز حجم المعاملات التي تتوقع المؤسسة التعامل معها، وليس ما إذا كانت البلوكتشين تطابق سرعات شبكة بطاقات الدفع لآلاف المعاملات في الثانية.

تتعامل التقنيات التي تحافظ على الخصوصية مع المخاوف حول رؤية المعاملات على السجلات المشتركة. قد تتردد المؤسسات في استخدام البلوكتشين المشتركة حيث يمكن لجميع المشاركين رؤية جميع المعاملات المحتملة، حتى لو كانت الهويات بأسماء مستعارة. تمكن الأدلة الصفرية من إثبات صحة الصفقة دون الكشف عن تفاصيلها. تخفي تواقيع الحلقات وبروتوكولات الخلط الرسوم البيانية للمعاملات. تخفي المعاملات السرية المبالغ أثناء تمكين التحقق من تساوي المدخلات والمخرجات.

نشرت JPMorgan ورقة بيضاء توضح إثباتًا للمفهوم استكشاف الخصوصية على السلسلة والهوية والتركيب، إدراكًا منها أن هذه قضايا رئيسية لتواصل تطور البلوكتشين في السياقات المؤسسية. تعتبر التدابير المحسنة للخصوصية ضرورية لتمكين التبني الأوسع دون المساومة على السرية التجارية أو الكشف عن المعلومات التنافسية.

تلعب حوكمة بنية البلوكتشين دورًا حيويًا في التبني المؤسسي. من يتحكم في الشبكة؟ من يمكنه الانضمام كمشغل عقدة أو مدقق؟ كيف يتم اتخاذ وتطبيق الترقيات التقنية؟ ماذا يحدث عند نشوء النزاعات أو الحاجة إلى عكس المعاملات بسبب الأخطاء أو الاحتيال؟ تتناول الشبكات العامة هذه الأسئلة من خلال حوكمة لامركزية، على الرغم من التحديات التي تواجهها في التنسيق وقوة التصويت البلوتوقراطية. يجب أن تنشئ الشبكات المصرح بها أطر حوكمة صريحة.

تحظى Partior بدعم كونسورتيوم من البنوك العالمية بما في ذلك DBS، وJPMorgan، وStandard Chartered، وDeutsche Bank، مما يخلق نموذج حوكمة متعددة الأطراف حيث يسيطر المشاركون الرئيسيون بشكل جماعي على تطور الشبكة. يوازن هذا النهج بين الحاجة إلى التنسيق والمعايير مع الرغبة في تجنب التحكم من مؤسسة واحدة قد يؤدي إلى صراعات المصالح.

تحتاج مرونة الشبكة واستمرارية الأعمال إلى تفكير دقيق. يجب أن تستمر شبكات البلوكتشين في العمل حتى في حال فشل العقد الفردية، أو حدوث تقسيمات في الشبكة، أو عند استهداف الهجمات للبنية التحتية. يمكن للشبكات المصرح بها بعدد محدود من المدققين المعروفين تحقيق مرونة قوية من خلال التكرار والتوزيع الجغرافي. التضحيات في ذلك هو اعتماد تشغيل الشبكة على بقاء المدققين وتشغيلهم ودافعهم الصحيح

يقدم العكس التشغيلي تحديًا خاصًا. تسمح الأنظمة الدفع التقليدية بعكس أو استدعاء المعاملات في ظروف معينة: أخطاء، احتيال، أو أوامر قانونية. تقاوم أنظمة البلوكشين المصممة خصيصًا للثبات العكس بناءً على تصميمها. تحتاج المؤس lee trabalham com sistemas tradicionais, os sistemas de blockchain que são projetados para imutabilidade resistem à reversibilidade por arquitetura.عمليات التحقق من تمويل مكافحة الإرهاب كعناصر مدمجة في البنية التحتية. عندما يبدأ المعاملة، يقوم النظام بالتحقق من أن جميع الأطراف قد تم تحديدها وتفويضها بشكل صحيح قبل السماح بالتنفيذ. هذا يتناقض بشكل حاد مع أنظمة العملات المشفرة العامة حيث يمكن للعناوين المنفصلة تلقي الأموال دون التحقق من الهوية، مما يخلق احتكاكات تنظيمية مستمرة.

تصبح مراقبة المعاملات والإبلاغ عن النشاط المشبوه أكثر وضوحًا في دفاتر الأستاذ المشتركة حيث يمكن لجميع المشاركين رؤية المعاملات ذات الصلة. بدلاً من تجميع النشاط عبر البنوك المراسلة العديدة والولايات القضائية، يوفر شبكة التوديع المرمزة تاريخ معاملات شفاف يمكن رؤيته للسلطات المعنية. ويمكن للبنوك تنفيذ أدوات مراقبة تلقائية لفحص بيانات البلوكشين باستمرار، لتمييز الأنماط غير العادية للتحقيق.

يتطلب قانون GENIUS من مصدري العملات المستقرة امتلاك القدرة التقنية لحجز أو تجميد أو حرق العملات المستقرة الدفعية عند الحاجة القانونية والامتثال للأوامر القانونية. يمكن للهياكل البلوكشين المأذونة تنفيذ مثل هذه الضوابط من خلال العقود الذكية الإدارية التي تسمح للطرف المصرح له بقفل أو نقل الرموز استجابة للإجراءات القانونية. هذه القدرة أساسية لإنفاذ القانون وفرض العقوبات لكنها تمثل تحديًا في الأنظمة اللامركزية حقًا.

يوضح الامتثال للعقوبات كل من الفوائد والتحديات للتوديع المرمز. تحظر لوائح مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التعاملات مع الكيانات المشمولة بالعقوبات، ويجب على البنوك فحص جميع المدفوعات مقابل قوائم العقوبات. ويخضع قانون GENIUS صراحةً مصدري العملات المستقرة لمتطلبات قانون السرية المصرفية بما في ذلك امتثال العقوبات، ويتطلب التحقق من قوائم العقوبات. يمكن لأنظمة التوديع المرمزة تنفيذ عمليات الفحص الآلية للعقوبات قبل تنفيذ المعاملة، وحظر التحويلات المحظورة قبل إتمامها بدلاً من الكشف عن الانتهاكات بعد وقوعها.

ومع ذلك، فإن قابلية برمجة التوديع المرمز تخلق تحديات محتملة للامتثال. إذا قام العقد الذكي بتنفيذ المدفوعات تلقائيًا بناءً على شروط دون مراجعة بشرية، كيف تضمن البنوك أن كل دفعة تلقائية تتوافق مع متطلبات العقوبات؟ الإجابة تتطلب إدراج عمليات التحقق من الامتثال داخل منطق العقد الذكي أو قصر الأتمتة على السيناريوهات منخفضة المخاطر مع الإشراف البشري الكافي. سيتطلب هذا التوتر بين كفاءة الأتمتة وضمان الامتثال اهتمامًا مستمرًا مع زيادة تطور العقود الذكية.

نهج الاتحاد الأوروبي التنظيمي تطور بسرعة، مع تقديم MiCA إطارًا شاملاً للأصول الرقمية. دخلت أحكام MiCA التي تغطي الرموز المعتمدة على الأصول ورموز الأموال الإلكترونية حيز التنفيذ في 30 يونيو 2024، فارضة متطلبات احتياطية صارمة، والإفصاحات الورقية البيضاء، وعمليات التفويض لمصدري العملات الثابتة. يجب أن يبدأ مقدمو خدمات الأصول الرقمية التقديم للحصول على تراخيص اعتبارًا من يناير 2025، مع فترة امتياز لمدة 18 شهرًا تسمح للمزودين الحاليين بالاستمرار أثناء الانتقال إلى الامتثال الكامل.

يقسم MiCA العملات المستقرة إلى رموز الأموال الإلكترونية المعتمدة من العملات الفيات المفردة والرموز المعتمدة على الأصول المدعومة بأصول متعددة. تواجه رموز الأموال الإلكترونية متطلبات مماثلة للأموال الإلكترونية بموجب توجيهات الأموال الإلكترونية للاتحاد الأوروبي الحالية، مما يتطلب من المصدرين الحصول على ترخيص في الاتحاد الأوروبي، والحفاظ على احتياطيات مدعومة بالكامل، ونشر إفصاحات مفصلة. يجب على المصدرين أن يحافظوا على ما لا يقل عن 30 في المائة من الاحتياطيات في الأصول ذات السيولة العالية، مع جميع الاحتياطيات المحتفظ بها في المؤسسات المالية للاتحاد الأوروبي.

يتطلب كل من قانون GENIUS وMiCA من مصدري العملات المستقرة المرخصين الاحتفاظ باحتياطيات في نسب محافظة رأس برأس ضد جميع العملات الثابتة المتداولة، مع الودائع المحفوظة في هياكل محمية ضد الإفلاس. تمنح كلتا الإطارتين لحاملي العملات الثابتة الحق في استرداد القيمة الاسمية وتفرض التزامات على البورصات ومقدمي الخدمات الذين يتعاملون مع العملات الثابتة. يعكس التوافق بين النهج الأمريكي والأوروبي، على الرغم من نقاط الانطلاق والسياقات السياسية المختلفة، الأهداف السياسية المشتركة حول حماية المستهلك، الاستقرار المالي، والأموال المنظمة.

بالنسبة للبنوك التي تصدر ودائع رمزية في ولايات قضائية متعددة، فإن انتشار اللوائح يخلق تعقيدًا في الامتثال لكنه لا يخلق عدم يقين أساسي. تعمل البنوك عبر الحدود بشكل روتيني، وتدير الامتثال مع الأنظمة المختلفة كجزء من العمليات العادية. الميزة الرئيسية هي أن الودائع الرمزية تتماشى بشكل عام مع اللوائح المصرفية القائمة بدلاً من أن تتطلب أطرًا جديدة بالكامل.

تتبنى السلطات القضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ نهجًا متنوعًا. دعمت سلطة النقد في سنغافورة تطوير Partior ومدحته باعتباره "لحظة فارقة عالمية للعملات الرقمية، مشيرة إلى تحول من التجارب إلى التبني التجاري والفعلي". وقد أقامت سنغافورة نفسها كولاية داعمة للابتكار المالي مع الحفاظ على رقابة تنظيمية قوية، مما يخلق بيئة جاذبة للخدمات المالية القائمة على تقنية البلوكشين.

وبالمثل وضعت هونغ كونغ نفسها كمركز للأصول الرقمية، بينما حافظت على رقابة تنظيمية حذرة. يتطلب مرسوم هونغ كونغ للعملات المستقرة، الذي صدر في مايو 2025، من جميع مصدري العملات الثابتة المدعومة من دولار هونغ كونغ الحصول على تراخيص من سلطة النقد في هونغ كونغ، والحفاظ على الأصول الاحتياطية السائلة العالية الجودة المتساوية للقيمة الاسمية للعملات الثابتة المتداولة، والخضوع لمتطلبات صارمة بما في ذلك الامتثال لمكافحة غسيل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب، والمراجعات المنتظمة.

يركز النهج التنظيمي في اليابان على حماية المستهلك والاستقرار المالي، حيث يواصل وكالة الخدمات المالية الإشراف الصارم على الأنشطة المشفرة. تقع الودائع الرمزية الصادرة عن البنوك المرخصة تحت اللوائح المصرفية القائمة، على الرغم من أن التوجيهات المحددة لا تزال تتطور مع نضوج التكنولوجيا.

لا تزال البيئة التنظيمية ديناميكية، حيث تستمر الإطارات في التطور بينما يراقب المنظمون تطورات السوق والممارسات الصناعية. ومع ذلك، فإن الميزة التنظيمية الأساسية للودائع الرمزية واضحة بالفعل: فهي تعمل داخل الهياكل القانونية والتنظيمية الراسخة بدلاً من تحديها. صرح مشرف العملة جوناثان جولد أن قانون GENIUS "سوف يحول صناعة الخدمات المالية" وأن "مكتب الرقابة على ممارسة الأعمال المصرفية مستعد للعمل بسرعة لتنفيذ هذه التشريعات التاريخية"، مما يشير إلى تق

ا

بل التنظيم لتسهيل تبني الودائع الرمزية.

توفر شفافية السلسلة للأنظمة البلوكشين للمراقبين أدوات رقابية جديدة. بدلاً من طلب التقارير أو إجراء الفحوصات بناءً على العينات، يمكن للمنظمين نظريًا مراقبة جميع المعاملات على الشبكات المأذونة في الوقت الفعلي. تثير هذه القدرة على المراقبة مخاوف الخصوصية ولكن تقدم رؤية تنظيمية غير مسبوقة في الأنشطة المالية. سيتطلب التوازن بين الشفافية لغرض الإشراف والسرية للعمليات التجارية مفاوضات مستمرة مع توسع تبني البلوكشين.

تعتبر معالجة العقود الذكية في القانون المصرفي من المجالات البارزة التي تتطلب تطويرًا تنظيميًا متواصلًا. عندما ينفذ العقد الذكي الدفع تلقائيًا بناءً على شروط مبرمجة، من هو المسؤول إذا كانت النتيجة تختلف عن ما كان يتوقعه الأطراف؟ كيف يجب أن تفسر المحاكم كود العقد الذكي عندما تنشأ المنازعات؟ هل يجب مساءلة البنوك بأعلى المعايير لنفاذ العقد الذكي كما هو الحال بالنسبة لمعالجة المعاملات اليدوية؟ تفتقر هذه الأسئلة إلى إجابات حاسمة، وقد تضعوا سوابق مختلفة في مناطق قضائية مختلفة.

سيكون تنسيق التشريعات عبر الحدود ذا فائدة كبيرة في تنمية الودائع الرمزية، لكن تحقيق هذا التنسيق أثبت صعوبته حتى في البنوك التقليدية. تنسق لجنة بازل للإشراف المصرفي التنظيم المصرفي الدولي ولكنها تسمح بمرونة وطنية كبيرة. نشرت مجلس الاستقرار المالي توصيات بشأن ترتيبات العملات الثابتة العالمية بما في ذلك التعاون عبر الحدود، الإفصاحات الشفافة، والامتثال لتدابير مكافحة غسيل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب، مما يوفر مبادئ رفيعة المستوى لكنها تترك تفاصيل التنفيذ للسلطات الوطنية.

لتحقيق الودائع الرمزية لقدرتها الكاملة في إدارة السيولة العالمية، يجب أن تمكن الأطر التنظيمية التدفقات عبر الحدود مع الحفاظ على الاستقلالية السياسية الوطنية ومنع التجنب التنظيمي. هذا التوتر بين التكامل والسيادة يصف التنظيم المالي الدولي بشكل عام ويشكل خاصة تنظيم الودائع الرمزية.

توضح متطلبات توطين البيانات التحدي. تتطلب بعض الولايات القضائية أن يتم تخزين البيانات المالية داخل حدودها، مما يعقد شبكات البلوكشين العالمية التي توزع البيانات بشكل طبيعي عبر العديد من العقد في عدة بلدان. يمكن للحلول التقنية مثل دفاتر الحسابات الموزعة أو التشفير معالجة بعض المخاوف، ولكن يقابلية قبول التنظيمية لا تزال مختلفة.

يمثل قانون المرونة الرقمية العملية في الاتحاد الأوروبي تطورًا تنظيميًا آخر يؤثر على الودائع الرمزية. يفرض DORA تقارير الحوادث، وأنظمة إدارة المخاطر، وتدابير قوية للأمن السيبراني للكيانات المالية بما في ذلك مزودي خدمات الأصول المشفرة. يجب أن تضمن البنوك التي تنشر الودائع الرمزية أن هيكلها البنكي يلبي معايير المرونة العملية، بما في ذلك القدرة على الاستمرار في العمل أثناء الانقطاعات، التعافي من الفشل، والاستجابة للهجمات السيبرانية.

وفي المستقبل، من المرجح أن تظل البيئة التنظيمية للودائع الرمزية مؤيدة بشكل عام بالنظر إلى أن البنوك تعمل تحت إشراف مؤسسي وأن الودائع الرمزية تمثل تطورًا تكنولوجيًا بدلاً من ثورة تنظيمية. ستستمر القواعد المحددة في التطور مع اكتساب المراقبين خبرة في النظام المصرفي القائم على البلوكشين ومع نضوج الممارسات الصناعية. التوافق الأساسي بين الودائع الرمزية والأطر التنظيمية القائمة يعني أن تطورات التشريعات ستحسن الأساليب بدلاً من التحدي لها.تحديد ما إذا كانت الودائع المرمزة مسموح بها على الإطلاق.

يمثل دمج التنظيمات هذه ميزة حاسمة مقارنة بالبدائل الأخرى من العملات المشفرة الأقل تنظيمًا. بينما يبدو في بعض الأحيان أن وضوح التنظيمات يقيد الابتكار، فإنه أيضًا يمكن من تبني المؤسسات على نطاق واسع. الشركات المالية الكبرى والمؤسسات المالية والمستخدمين الواسعي النطاق يحتاجون إلى تأكيد تنظيمي لنشر تقنيات جديدة للعمليات الحرجة للمهمات. توفر الودائع المرمزة هذا التأكيد بطريقة لا تستطيع العملات المشفرة اللامركزية بالكامل القيام بها، مما يجعلها أكثر جدوى لتحويل البنية التحتية المالية السائدة بدلاً من إنشاء أنظمة موازية خارج عن المالية التقليدية.

المنافسة الحقيقية: العملات المستقرة، العملات الرقمية للبنوك المركزية، والودائع المرمزة

تشمل مشهد العملة الرقمية فئات متداخلة متعددة: الودائع المرمزة التي تصدرها البنوك التجارية، العملات المستقرة التي تصدرها كيانات غير مصرفية، العملات الرقمية للبنوك المركزية التي تصدرها السلطات النقدية، والتوكنات الإلكترونية التي تصدرها مؤسسات متخصصة. فهم الفروق بين هذه الفئات ومزاياها النسبية لمختلف حالات الاستخدام يوضح أي أشكال العملات الرقمية ستسود في سياقات مختلفة.

يبدأ المقارنة مع المُصْدِر وطبيعة المسؤولية. تصدر الودائع المرمزة عن طريق البنوك التجارية المرخصة وتمثل مطالبات على تلك البنوك، مدعومة بالميزانية العمومية الكاملة للبنك والخاضعة لقواعد رأس المال والسيولة. العملة المستقرة عادة ما تُصدر عن طريق كيانات غير مصرفية ومدعومة باحتياطيات محفوظة بشكل منفصل عن أصول التشغيل للمصدر، غالبًا في مركبات ذات غرض خاص أو هيكليات ائتمانية. العملة الرقمية للبنوك المركزية ستصدر عن طريق البنوك المركزية وتمثل مطالبات مباشرة على مسؤوليات البنك المركزي، مما يضعها في قمة سلم النقود إلى جانب النقد المادي واحتياطات البنك.

يختلف الهيكل الداعم والاحتياطي وفقًا لذلك. لا تتطلب الودائع المرمزة احتياطيات منفصلة لأنها ببساطة تمثيلات لودائع بنكية موجودة كانت تُدعَم بالفعل بمحفظة أصول البنك ووسادة رأس المال. عندما يصدر بنك وديعة مرمزة، فهو لا ينشئ نقودًا جديدة بل يجمع التزامات الودائع الموجودة. المصدّرون للعملة المستقرة في إطارات العمل مثل GENIUS Act يجب أن يحافظوا على احتياطيات كاملة بدعم من الاحتياطيات المسموح بها بما في ذلك النقد والودائع المؤمن عليها والأذون الخزانة وإعادة شراء الأموال وصناديق الأسواق المالية والاحتياطيات البنكية المركزية. العملة الرقمية للبنوك المركزية ستكون مدعومة بميزانيات البنوك المركزية وتؤلف بشكل رئيسي من السندات الحكومية والاحتياطيات الأجنبية وفي بعض الحالات الذهب.

تعكس المعالجة التنظيمية هذه الفروق الهيكلية. بموجب GENIUS Act، تعمل البنوك التي تصدر رموز الودائع بموجب تشريعاتها البنكية الحالية وإشرافها، بينما يجب على مصدرين العملة المستقرة غير البنكيين الحصول على موافقة كمصدرين مؤهلين للعملة المستقرة إما على المستوى الفيدرالي أو المحلي. يجب على المنظمين الفيدراليين والمحليين إصدار قواعد رأس المال والسيولة وإدارة المخاطر المخصصة لمصدري العملة المستقرة، على الرغم من أن التشريعات تعفيهم من معايير رأس المال التنظيمية الكاملة المطبقة على البنوك التقليدية. ستعمل العملة الرقمية للبنوك المركزية تحت تفويضات وإشراف البنوك المركزية، بالإطار التنظيمي المحدد بناءً على تصميم العملة الرقمية للبنوك المركزية.

قد تختلف نماذج الوصول والتوزيع بشكل كبير. الودائع المرمزة متاحة فقط لعملاء البنك المصدر وعادة ما تكون مقصورة على العملاء المؤسسيين والشركات بدلاً من المستخدمين الأفراد. يمكن توزيع العملات المستقرة بشكل واسع، اعتمادًا على نموذج أعمال المصدر والقيود التنظيمية. تستهدف بعض العملات المستقرة المستخدمين المؤسسيين بشكل حصري، بينما تسعى أخرى لاعتماد جماهيري بالتجزئة. قد تأخذ العملات الرقمية للبنوك المركزية أشكالًا مختلفة: عملات رقمية للبنوك المركزية للتجزئة توفر النقود الرقمية المركزية لجميع المواطنين، عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة تكون فقط كوسيط للتسوية بين المؤسسات المالية، أو نماذج هجينة مع طبقات وصول مختلفة.

تختلف القابلية للبرمجة حسب التنفيذ بدلاً من الفئة. يمكن أن تحمل كل من الودائع المرمزة والعملات المستقرة منطق العقود الذكية، على الرغم من أن شبكات الودائع المرمزة ذات التصريح المحدد قد تقدم برمجة أكثر تطورًا نظرًا للتكامل الأوثق مع البنية التحتية البنكية. تركز معظم التصاميم المستكشفة للعملات الرقمية للبنوك المركزية حتى الآن على وظيفة الدفع الأساسية بدلاً من البرمجة المتقدمة، على الرغم من أن هذا يعكس اختيارات السياسة بدلاً من القيود التقنية.

يمثل خطر الطرف المقابل فرقًا حاسمًا للعديد من المستخدمين المؤسسيين. تحمل الودائع المرمزة خطر البنك المصدر، مخففة بتأمين الودائع حتى الحدود المعمول بها, متطلبات رأس المال والإشراف التنظيمي. بالنسبة للودائع الكبيرة التي تتجاوز حدود التأمين، يعتمد الخطر على الجدارة الائتمانية للبنك ونظام الحل الذي سيتم تطبيقه إذا فشل البنك. تحتوي العملات المستقرة على ملفات مخاطر مختلفة اعتمادًا على هيكلهم. يتطلب GENIUS Act أن يكون لحاملي العملات المستقرة مطالبات ذات أولوية أولى على الأصول الاحتياطية في حالة الإفلاس، مما يمنح بعض الحماية، لكن خطر الائتمان يختلف عن خطر الودائع البنكية المباشرة. ستحمل العملات الرقمية للبنوك المركزية حدًا أدنى من خطر الائتمان نظرًا لأن البنوك المركزية يمكنها إنشاء النقود لتلبية الالتزامات، على الرغم من أن الظروف القصوى مثل الأزمات النقدية أو الإخفاقات السيادية قد تؤثر حتى على العملات الرقمية للبنوك المركزية.

تختلف خصائص العائدات أيضًا. يحظر GENIUS Act السماح لمصدري العملات المستقرة بدفع الفائدة أو العائد للمحافظين على العملات المستقرة، مما يقيد العملات المستقرة للأصول غير المدرة للعوائد. يهدف هذا التقييد إلى منع العملات المستقرة من المنافسة مباشرة مع الودائع البنكية للحصول على التمويل. يمكن للودائع المرمزة أن تكون مدرة للفائدة أو غير مدرة للفائدة اعتمادًا على تصميم منتج البنك، وتعمل مثل منتجات الودائع التقليدية. يمكن للرموز الوديعة أن تكون مدرة للفائدة، وعرض JPMorgan's JPMD القدرة على دفع الفائدة للحاملين، مما يمنح الودائع المرمزة المرونة التي تفتقر إليها العملات المستقرة. معظم التصاميم للعملات الرقمية للبنوك المركزية بالتجزئة تتصور عملات غير مدرة للفوائد، في حين أن العملات الرقمية للبنوك المركزية بالجملة قد تدفع الفائدة مثل احتياطات البنك.

تقدم القابلية للتشغيل والشبكات بعدًا رئيسيًا آخر. العملات المستقرة المتداولة على سلاسل الكتل العامة يمكن أن تتحرك بحرية بين المحافظ وتتفاعل مع بروتوكولات التمويل اللامركزية، مما يوفر قابلية تشغيل واسعة داخل النظم الايكولوجية للعملات المشفرة ولكن تكامل محدود مع البنية التحتية المالية التقليدية. تعمل الودائع المرمزة بشكل رئيسي داخل شبكات البنوك، وتتفاعل بشكل جيد مع النظم المالية القائمة ولكن تتطلب جسورًا محددة أو شراكات للتفاعل مع بيئات سلسلة الكتل العامة. يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية من الناحية النظرية أن تتفاعل مع إما النظم البنكية الخاصة أو الشبكات العامة للعملات المشفرة، اعتمادًا على اختيارات التصميم، على الرغم من أن معظم المقترحات تركز على التوافق مع البنية المالية القائمة بدلاً من تكامل العملة المشفرة.

تختلف القابلية للتوسع حسب التنفيذ. تواجه العملات المستقرة على سلاسل الكتل العامة قيودًا في السرعة والكمون للكتلة السفلية، على الرغم من أن حلول الطبقة الثانية والسلاسل البديلة حسنت الأداء بشكل كبير. يمكن للودائع المرمزة على سلاسل الكتل ذات التصريح المحدد تحقيق إنتاجية أعلى لأن مجموعة المواقفين محدودة ومُحسنة للأداء بدلاً من اللامركزية. استخدام البنية التحتية المصرحة التي تحقق أداءً مشابهًا للودائع المرمزة. تواجه العملات الرقمية للبنوك المركزية للتجزئة تحديات في القابلية للتوسع نظرًا للحاجة إلى خدمة جميع السكان بمليارات المعاملات يوميًا.

تختلف اعتبارات الخصوصية أيضًا. توفر العملات المستقرة على سلاسل الكتل العامة خصوصية مستعارة: تكون المعاملات مرئية ولكن لا ترتبط العناوين بالهوية مباشرة. تستخدم بعض العملات المستقرة التي تركز على الخصوصية إثباتات عدم المعرفة أو تقنيات أخرى لتعزيز الخصوصية. تقدم الودائع المرمزة على شبكات ذات تصريح خصوصية أكثر من العرض العام ولكن خصوصية أقل من البنوك والمنظمين الذين يمكنهم رؤية جميع المعاملات. تثير العملات الرقمية للبنوك المركزية مخاوف كبيرة بشأن الخصوصية، مما يجعلها موضوعًا للقلق السياسي في العديد من الولايات القضائية.

بالنسبة للمدفوعات عبر الحدود خصيصًا، تتمتع كل فئة بمزايا مختلفة. يمكن للودائع المستقرة أن تتحرك عبر الحدود بسرعة بشكل أساسي على سلاسل الكتل العامة دون الحاجة إلى علاقات بنكية مراسلة، على الرغم من أن القيود التنظيمية ومتطلبات مكافحة غسل الأموال اعني المعلومات والامتثال قد تحدّ من هذه الميزة عمليًا. تُمكِّن الودائع المرمزة التسوية السريعة عبر الحدود داخل شبكات البنوك، ولكنها تتطلب من البنوك المشاركة تأسيس علاقات أو استخدام منصات وسيطة. يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزي

الصمود في الدول بمختلف السياقات.Skip translation for markdown links.

Content: العمليات الروتينية. قد يستخدم الأفراد العملات الرقمية للبنوك المركزية للمدفوعات اليومية، والودائع المرمزة من خلال العلاقات المصرفية للادخار والاستثمارات، والعملات المستقرة لتداول العملات الرقمية أو التحويلات عبر الحدود.

السؤال الأكثر أهمية هو الشكل الذي سيسيطر على المالية المؤسسية السائدة. هنا، تحمل الودائع المرمزة مزايا كبيرة: وضوح تنظيمي، تكامل العلاقات المصرفية، وظيفة متقدمة، وتوافق مع عمليات الخزينة المؤسسية القائمة. يعمل اتحاد مؤلف من تسعة بنوك، بما في ذلك غولدمان ساكس وسيتي غروب، على إطلاق عملة مستقرة مدعومة من دول مجموعة السبع، مع إمكانية وصول السوق إلى 50 تريليون دولار في المدفوعات بحلول عام 2030، مما يشير إلى أن البنوك الكبرى ترى أهمية استراتيجية في كل من الودائع المرمزة والعملات المستقرة الصادرة عن البنوك.

عدّلت سيتي توقعاتها للعملات المستقرة في سبتمبر 2025، متوقعة أن يصل السوق إلى 1.9 تريليون دولار بحلول عام 2030 في سيناريو أساسي أو حتى 4 تريليون دولار إذا تسارعت عملية التبني. تشمل هذه التوقعات كل من العملات المستقرة المستقلة والمتغيرات الصادرة عن البنوك، مما يعكس الثقة المتزايدة في أن الأموال الرقمية ستستحوذ على حصة كبيرة من أحجام المدفوعات.

يعكس النقاش السياسي حول العملات الرقمية للبنوك المركزية حساسية سياسية لا تؤثر على الودائع المرمزة. دعم السيناتور تيد كروز تشريعاً لحظر الاحتياطي الفيدرالي من إدخال عملة رقمية للبنوك المركزية للمبيعات بالتجزئة، مدعياً أنها يمكن أن تُستخدم لتتبع المواطنين الأمريكيين. تعكس هذه الهواجس توترات عميقة حول سلطة الحكومة، الخصوصية المالية، ودور البنوك المركزية. تتجنب الودائع المرمزة هذه التحديات السياسية لأنها تحافظ على نظام البنوك ذات الطبقتين الحالي مع التوسط بين البنوك المركزية والزبائن.

سيجمع النظام النقدي المستقبلي العديد من أشكال الأموال الرقمية بأدوار متمايزة. توفر أموال البنوك المركزية (الاحتياطيات والإمكانية للعملات الرقمية للبنوك المركزية بالجملة) طبقة التسوية. تخدم أموال البنوك التجارية (الودائع التقليدية والودائع المرمزة) كوسيلة رئيسية لمعظم الأنشطة الاقتصادية، مستفيدة من قدرات البنوك في إنشاء الائتمان والعلاقات مع العملاء. تقدم العملات المستقرة والإمكانية للعملات الرقمية للبنوك المركزية بالتجزئة بدائل لاستخدامات محددة حيث تكون البنوك التقليدية محدودة. تخدم رموز الأموال الإلكترونية الأسواق المتخصصة خاصة في المدفوعات حيث يمكن لمقدمي الخدمات المتخصصين تقديم خدمة أفضل من البنوك ذات الأغراض العامة.

يتطلب هذا النظام البيئي متعدد الطبقات بروتوكولات تفاعل تُسهل تحويل القيمة بين أشكال الأموال الرقمية المختلفة. توجه قانون العبقرية الاحتياطي الفيدرالي، بالتعاون مع الخزانة، لخلق ترتيبات تبادلية مع ولايات أجنبية لها نظم تنظيمية للعملات المستقرة مشابهة بشكل جوهري لتسهيل المعاملات الدولية وقابلية التشغيل البيني. ستحتاج أطر مماثلة للتطور لتسهيل التشغيل البيني بين الودائع المرمزة، العملات المستقرة، والإمكانية للعملات الرقمية للبنوك المركزية.

تستمر ساحة المنافسة في التطور مع بلورة الأطر التنظيمية وتعديل المشاركين في السوق لاستراتيجياتهم. تدرك البنوك بشكل متزايد أنها يجب أن تطور قدرات الأموال الرقمية أو تخاطر بالفصل عن طريق مصدري العملات المستقرة وشركات التكنولوجيا. يشير خبراء البنوك إلى أنه يجب على البنوك من جميع الأحجام الآن أن يكون لديها استراتيجية للعملات المستقرة، برؤية واضحة عن كيفية توصيل العملاء والشركاء والمطورين إلى الجيل القادم من حركة الأموال. يقود هذا الضغط التنافسي التطوير السريع للبنية التحتية للودائع المرمزة والقدرات ذات الصلة.

في النهاية، تحتوي الودائع المرمزة على مزايا هيكلية لخدمة المالية المؤسسية: وضوح تنظيمي، إشراف مصرفي، قدرة تحمل الفائدة، برمجة متقدمة، وتكامل طبيعي مع عمليات الخزينة القائمة. ستواصل العملات المستقرة خدمة النظم الإيكولوجية الأصلية للعملات الرقمية وحالات الاستخدام التي توفر فيها الانفتاح والإمكانية قيمة. ستعيد العملات الرقمية للبنوك المركزية تشكيل الأنظمة النقدية إذا تم تنفيذها بنطاق واسع، لكنها تواجه عقبات سياسية وتقنية ضخمة. من المرجح أن تستمر تحولات المالية العالمية من خلال ترقية الودائع المرمزة للبنية التحتية الأساسية للبنوك التجارية بدلاً من استبدالها بالكامل بواسطة العملات المستقرة أو العملات الرقمية للبنوك المركزية.

البنية التحتية المصرفية الجديدة

فهم الودائع المرمزة يتطلب فحص ليس فقط التنفيذات الفردية ولكن أيضاً الهيكلة التقنية والتشغيلية الأوسع التي تمكنها. تمثل هذه البنية المصرفية الناشئة إعادة هيكلة جذرية لكيفية تمكن المؤسسات المالية من إنشاء، ونقل، وتسوية القيم عبر الشبكات.

تتكون الطبقة الأساسية من دفاتر الأستاذ الموزعة بحد ذاتها: بلوكشين المصرح بها أو شبكات دفاتر الأستاذ الموزعة حيث توجد الودائع المرمزة وتتم المعاملات. توفر هذه الطبقة ركيزة البيانات المشتركة التي تحل محل قواعد البيانات البنكية المختلفة وأنظمة تمرير الرسائل. سواء تم تنفيذها على سلاسل مبنية على الإيثيريوم، بلوكشين خاصة بالمؤسسات مثل هايبر ليدجر، أو الهياكل الهجينة، يبقى الوظيفة الأساسية: الحفاظ على دفتر حسابات متزامن للخصوم المرمزة الذي يمكن الوصول إليه من قبل جميع المشاركين المصرح لهم.

تجلس طبقة إصدار الرموز فوق هذه الأسس، وتضم الأنظمة والعمليات التي تقوم بها البنوك بإنشاء الودائع المرمزة التي تمثل خصومها. هذه الطبقة تربط النظم المصرفية التقليدية بالبنية التحتية للبلوكتشين. عندما يوجه العميل التجاري تحويل الأموال إلى شكل مرمز، يقوم البنك بخصم الحساب الإيداعي التقليدي، وضخ ودائع مرمزة معادلة على البلوكتشين، ويزود العميل بحق الوصول إلى تلك الرموز. تقوم العملية العكسية بردم الرموز، وحرقها على البلوكتشين وإضافتها للحسابات التقليدية.

تعتبر النظم المحاسبية أساسياً لهذه الطبقة لضمان بقاء الودائع المرمزة مدعومة بالكامل من الخصوم المصرفية المقابلة. يجب على البنوك الحفاظ على مطابقة دقيقة بين عرض الرموز على السلسلة وأرصدة الودائع خارج السلسلة. قد يشير الاختلاف إلى فشل تقني أو أخطاء تشغيلية أو انتهاكات أمنية تتطلب تحقيقاً فورياً. تشمل طبقة الإصدار أيضاً الضوابط التي تسمح للبنوك بتجميد أو استرداد الرموز عندالضرورة القانونية، معالجة المعاملات المتنازع عليها، وعكس التحويلات الخاطئة.

تسهل طبقة المقاصة والتسوية بين المصارف التحويلات بين المؤسسات التي تعمل بأنظمة ودائع مرمزة منفصلة. توفر منصات مثل Partior وKinexys وRegulated Liability Network البنية التحتية للتسوية بين البنوك، مما يسمح للبنوك بالمعاملات مباشرة دون سلاسل المراسلة المصرفية التقليدية. تعرض هذه الطبقة وظائف مصافي المقاصة التقليدية، والبنوك المراسلة، وأنظمة الدفع في شبكات تسوية موحدة تعتمد على البلوكتشين.

يتصور مفهوم Regulated Liability Network دعم كل من نقود البنوك التجارية المرمزة وعملة البنوك المركزية الرقمية بالجملة على سجل موزع مشترك، مما يمكن تسوية سلسة بين ودائع البنوك التجارية واحتياطيات البنك المركزي. يعترف هذا التصميم بأن الأنظمة النقدية تتطلب مستويات متعددة، حيث توفر نقود البنوك المركزية التسوية النهائية وتخدم نقود البنوك التجارية احتياجات العملاء الأوسع.

تمكن طبقة العقود الذكية والبرمجة الأتمتة والتشرط الذي يميز الودائع المرمزة عن البنوك التقليدية. تضم هذه الطبقة:

منطق الدفع: عقود ذكية تنفذ المدفوعات الشرطية، التحويلات المجدولة، التوزيعات المتعددة الأطراف، وأنماط دفع أخرى. قد ينفذ العقد الذكي الدفع فقط بعد تأكيد التسليم، يقسم العائدات بين عدة مستلمين وفقاً لصيغ محددة، أو ي automate المدفوعات الدورية بناءً على محفزات زمنية.

إدارة السيولة: أنظمة آلية تراقب الأرصدة، وتُحسن من وضع الأموال، تنفذ القروض والاقتراض أثناء اليوم، وتدير المواقف عبر العملات. يمكن لأعمال الخزينة التي كانت تتطلب رصد وتدخل يدوياً سابقاً أن تُجزأ جزئياً من خلال العقود الذكية التي تستجيب لظروف محددة مسبقاً.

إدارة الضمانات: أنظمة حساب متطلبات الضمانات تلقائيًا، وتحويل الضمانات لتلبية طلبات الهامش، وإطلاق الضمانات عند تفكيك المواقف، وتحسين استخدام الضمانات عبر مختلف الالتزامات. تُمكّن شبكة JPMorgan Tokenized Collateral Network من نقل حصة صناديق السوق النقالة المرمزة كضمان.

تكامل الامتثال: فحص معاملات تلقائي مقابل قوائم العقوبات، والتحقق من أن الأطراف المقابلة مرخصة، وإنفاذ حدود المعاملات، وإشعار النشاط المشبوه. بينما يظل الإشراف البشري ضروريًا للقرارات الامتثالية المعقدة، يمكن أتمتة الفحص الروتيني وتنفيذه قبل تسوية المعاملة.

تربط طبقة API والتكامل بنية البلوكتشين بالبنية التحتية الحالية للمؤسسات: منصات تخطيط موارد المؤسسة (ERP)، نظم إدارة الخزانة، برمجيات المحاسبة وأنظمة معالجة المدفوعات. تؤدي هذه الطبقة عمليات ترجمة حرجة:

ترجمة البروتوكول: تحويل التعليمات من البروتوكولات المصرفية التقليدية إلى معاملات البلوكتشين والعكس بالعكس. ينبغي أن يكون للعميل التجاري الذي يستخدم رسائل الدفع القياسية القدرة على إرشاد تحويمعالجة الاستثناءات: إدارة الحالات التي تواجه فيها العمليات الآلية أخطاء، حيث تفشل المعاملات في التحقق، أو حيث تكون هناك حاجة لتدخل بشري. توفر طبقة التكامل آليات للمراقبة وتنبيه لضمان حصول الاستثناءات على الانتباه المناسب.

تقدم طبقة تجربة المستخدم وظيفة الإيداع الرمزي من خلال واجهات مألوفة للمستخدمين الحاليين بينما يمكنها تمكين إمكانات جديدة:

محطات الخزانة: تمديد منصات إدارة الخزانة التقليدية للتعامل مع الودائع الرمزية، مما يُمكّن أمناء الخزائن من مراقبة أرصدة حسابات البلوكشين، والبدء في التحويلات، وإدارة السيولة بجانب العمليات المصرفية التقليدية.

واجهات برمجة تطبيقات الدفع: توفر واجهات برمجية تمكن الأنظمة الآلية من بدء ومراقبة تحويلات الإيداع الرمزي دون تدخل بشري، مما يدعم معالجة الدفع الآلي بكميات كبيرة.

الواجهات المتنقلة والويب: واجهات بمستوى المستهلك إذا امتدت الودائع الرمزية إلى الخدمات المصرفية للأفراد، وتمكين العملاء من التفاعل مع الودائع الرمزية بسهولة كما لو كانت حسابات تقليدية.

التحليلات والتقارير: أدوات التصور والتحليل التي تستفيد من شفافية البلوكشين لتوفير رؤية ثاقبة في الوقت الحقيقي لتدفقات المدفوعات، ومواقف السيولة، وحالة التسوية.

هذه البنية المتعددة الطبقات تستبدل أو تعزز البنية التحتية المصرفية التقليدية بطرق أساسية. يتطلب البنك المراسل التقليدي من كل مؤسسة الحفاظ على حسابات نوسترو وفوسترو، واتفاقيات ثنائية، وقدرات على المراسلة لتنسيق مع الأطراف المقابلة. الشبكة الناتجة لها تعقيد تربيعي: تتطلب توصيل N مؤسسة بـ N² من العلاقات الثنائية المحتملة. التسوية هي تسلسل: تمر المعاملات عبر سلاسل البنوك المراسلة، وكل منها يقوم بتحديث أنظمته بشكل مستقل.

يستبدل مكدس الإيداع الرمزي هذا ببنية مركزية حيث تربط المؤسسات بشبكات تسوية مشتركة. يتطلب توصيل N مؤسسة بـ N اتصالات للمنصة المشتركة بدلاً من N² علاقات ثنائية. التسوية هي ذرية: إما تنتهي المعاملات تمامًا أو تفشل تمامًا، دون حالات وسيطة حيث قامت بعض الأطراف بتحديث دفاتر الحسابات بينما لم تقم أطراف أخرى بذلك.

تظهر المزايا التشغيلية عبر أبعاد متعددة:

الكفاءة الرأسمالية: يتطلب البنك المراسل التقليدي سيولة ممولة مسبقًا في حسابات نوسترو في البنوك المراسلة حول العالم. تُمكّن الودائع الرمزية المدفوعات في الوقت المناسب دون متطلبات التمويل المسبق، مما يسمح للمؤسسات بنشر رأس المال بكفاءة أكبر بدلاً من تركه بلا استخدام في الاحتياطات.

تكلفة التشغيل: يتضمن الحفاظ على علاقات مع البنوك المراسلة عبءًا كبيرًا: اتفاقيات قانونية، تقييمات ائتمانية، تسوية الحسابات، ومعالجة الرسوم. تقلل شبكات التسوية المشتركة من هذا العبء من خلال توحيد البروتوكولات وتنسيق الأتمتة.

تقليل المخاطر: التسوية التسلسلية عبر سلسلات البنوك المراسلة تخلق نوافذ حيث تم إرسال رسائل الدفع لكن التسوية لم تكتمل، مما يعرض المؤسسات لمخاطر الأطراف المقابلة ومخاطر التسوية. التسوية الذرية تلغي هذه النوافذ.

الشفافية: توفر أنظمة الدفع التقليدية رؤية محدودة إلى حالة المعاملة أثناء المعالجة. توفر السجلات المشتركة جميع الأطراف الرؤية إلى حالة المعاملة في الوقت الحقيقي من بداية حتى التسوية.

السرعة: يمكن أن تستغرق المدفوعات عبر الحدود التقليدية أيامًا بينما تصطف المعاملات عبر البنوك المراسلة التي تعمل وفقًا لجداول مختلفة. تكتمل التسوية الذرية على السجلات المشتركة في دقائق أو أقل.

يمتد التحول إلى ما وراء المدفوعات ليشمل عمليات مصرفية أوسع. يمكن أن تستفيد تسوية الأوراق المالية، وصرف العملات الأجنبية، وتقليص المشتقات، وأسواق الريبو من أنماط المعمارية المماثلة. تخطط Partior لدعم التسليم بمقابل الدفع، وصرف العملات الأجنبية بمقابل الدفع، وإقراض الأصول الرمزية، والتكامل مع مبادرات العملات الرقمية للبنك المركزي، مما يظهر كيف يمكن للبنى التحتية نفسها أن تخدم حالات استخدام متعددة.

بالنسبة لتسوية الأوراق المالية تحديدًا، توفر القدرة على التسليم بمقابل الدفع قيمة هائلة. تحدث تسوية الأوراق المالية التقليدية في T+1 أو T+2 بعد تنفيذ التداولات، مما يخلق مخاطر التسوية ويتطلب من المشاركين الحفاظ على مجموعات ضمانات كبيرة. تُمكّن التسوية الذرية بمقابل الدفع على السجلات المشتركة التسوية الفورية، مما يقلل المخاطر بشكل كبير ويحرر الضمانات المحبوسة. استخدمت سيمنز بلوكشين JPMorgan's Onyx وSWIAT لإصدار وتسوية الورق التجاري الرمزي مع التسليم بمقابل الدفع، مما يظهر التنفيذ العملي لهذه المفاهيم.

يمكن أن يتغير سوق صرف العملات الأجنبية، الذي يتداول ستة تريليونات دولار يوميًا، بشكل جذري من خلال تسوية PvP على شبكات الإيداع الرمزي. يستخدم تسوية FX التقليدية بنك CLS، الذي يوفر تسوية بمقابل الدفع للأزواج الرئيسية من العملات لكنه يعمل في دورات باتش يومية. ستمكن تسوية PvP المستمرة على شبكات البلوكشين من التداول على صرف العملات الأجنبية على مدار 24/7 مع التسوية الفورية، مما يحسن من كفاءة رأس المال ويقلل من المخاطر.

بالنظر إلى النظام البيئي الأوسع، تظهر مجموعة من المراکز المصرفية المتوازية، مدفوعة بمؤسسات وقنصلية مختلفة. عالجت منصة Kinexys التابعة لـ JPMorgan أكثر من 1.5 تريليون دولار منذ عام 2020، مما يمثل تنفيذ إحدى المجموعة الرئيسية للبنك. تعالج خدمات Citi Token المعاملات عبر أكثر من 90 دولة، مما يشكل تنفيذًا آخر. توفر Partior بنية تحتية مشتركة يستخدمها عدة بنوك، مما يمثل نموذجًا تعاونيًا بدلاً من مجموعات خاصة.

تثير هذه التطورات المتوازية تساؤلات حول بنية الصناعة النهائية. هل ستتقارب البنوك على منصات مشتركة مثل Partior، محققة توحيدًا وآثار شبكة؟ هل سيحتفظ كل بنك رئيسي بمجموعات خاصة مع بروتوكولات التشغيل البيني التي تربط بينها؟ أم ستظهر نماذج مختلطة مع طبقات بنية تحتية مشتركة ولكن طبقات علوية متميزة؟

الإجابة قد تختلف حسب الجغرافيا وحسب حالة الاستخدام. بالنسبة للمدفوعات عبر الحدود بين المراكز المالية الكبرى، قد تهيمن المنصات المشتركة التي تحقق مشاركة واسعة بسبب قوة آثار الشبكة. بالنسبة لحالات الاستخدام المتخصصة مثل تسوية الأوراق المالية أو تقليص المشتقات، قد تتعايش منصات متعددة محسنة للأسواق المحددة. بالنسبة للمدفوعات التجزئية، قد تحتفظ البنوك الكبرى بأنظمة خاصة بينما تعتمد المؤسسات الأصغر على بنية تحتية مشتركة أو شراكات مع التقنية المالية.

ستشكل تطوير المعايير بنية الصناعة بشكل كبير. إذا حققت البروتوكولات المتعلقة بالإيداعات الرمزية والتشغيل البيني والتسوية عبر السلاسل توحيدًا واسعًا، يمكن تنفيذات مختلفة أن تتداخل بسلاسة، مما يقلل الضغط نحو التركز عند عدم وجود فائز يأخذ الكل.

يمثل المكدس المصرفي الجديد أكثر من تحسين تدريجي على البنية التقليدية. إنه يعيد تصور كيفية تنسيق المؤسسات المالية، من الانتقال من المراسلة الثنائية وسجلات الحسابات المنفصلة إلى سجلات مشتركة بتسوية ذرية ومنطق قابل للبرمجة.

المخاطر، الأمان، والحوكمة

في حين تقدم الودائع الرمزية فوائد هائلة، فإنها أيضًا تقدم مخاطر وتحديات جديدة يجب على المؤسسات المالية التعامل معها بعناية. إن فهم هذه المخاطر وآليات الحوكمة التي تعالجها أمر ضروري لتقييم صلاحية الودائع الرمزية على المدى الطويل.Translation:

المحتوى: معروفة ومُصرح بها ولكنها تواجه تحديات حوكمة لضمان أن تظل المحققون المُصرح لهم موثوقين ومدفوعين بشكل صحيح.

هجوم الـ 51% يمثل نقطة ضعف كلاسيكية في تقنية البلوكشين: إذا سيطر المهاجمون على غالبية قوة التحقق، يمكنهم التلاعب بمعالجة المعاملات. في شبكات البنوك المُصرح بها، يتطلب منع هذا التلاعب ضمان عدم قدرة أي مؤسسة واحدة أو مجموعة من المؤسسات بالتنسيق على التحكم في غالبية المحققون. توفر هياكل حوكمة الاتحادات التي توزع السيطرة بين مؤسسات مستقلة متعددة دفاعًا ضد هذا التهديد.

تخلق النهائية وعكسية المعاملات توترًا بين عدم التغيير في تقنية البلوكشين والاحتياج التشغيلي لتصحيح الأخطاء. تعني عدم التغيير الكامل للبلوكشين أنه لا يمكن عكس المعاملات الخاطئة، ولا يتم تعويضها إلا بمعاملات جديدة. بالنسبة للمؤسسات البنكية، يخلق هذا مشاكل عند تنفيذ المعاملات بناءً على أخطاء أو احتيال أو التزامات قانونية تتطلب العكس. عادةً ما تنفذ أنظمة الإيداع الرمزي المُصرح بها قدرات إدارية تسمح للأطراف المصرح لها بسك أو حرق الرموز لتصحيح الأخطاء، مما يعني فعليًا عكس المعاملات الخاطئة حتى لو ظلت السجلات الأصلية للبلوكشين.

يجب أن يكون لدى هذه القدرة على العكسية حوكمة بعناية لمنع إساءة الاستخدام مع تمكين تصحيح الأخطاء المشروع. يجب أن تحدد أطر الحوكمة من يمكنه التصريح بالعكسات، وتحت أي ظروف، وما هي الموافقات المطلوبة، وما هي السجلات التي يجب الحفاظ عليها. يقلل العكسية المفرطة من النجاة التي تجعل تسوية البلوكشين جذابة. تترك العكسية غير الكافية المؤسسات غير قادرة على معالجة الأخطاء أو الامتثال للالتزامات القانونية.

تظهر اعتبارات المخاطر النظامية عندما تصبح الودائع الرمزية أكثر أهمية في البنية التحتية المالية. إذا اعتمدت المؤسسات الكبرى بشكل كبير على منصات البلوكشين المشتركة، فإن الفشل الذي يؤثر على تلك المنصات يمكن أن ينفجر عبر النظام المالي. توزيع المخاطر التقليدي في البنوك عبر أنظمة مستقلة متعددة. تركز منصات البلوكشين المشتركة المخاطر في البنية التحتية المشتركة التي، إذا تعرضت للخطر، تؤثر على جميع المشاركين في وقت واحد.

يجب أن تأخذ اختبارات الضغط وتحليل السيناريوهات وضع فشل خاص بالبلوكشين بعين الاعتبار. ماذا يحدث إذا فشلت آليات الإجماع؟ كيف سترد المؤسسات إذا انفصلت شبكات البلوكشين، مما يخلق تناقضات مؤقتة؟ هل يمكن متابعة العمليات إذا أصبحت بنية البلوكشين غير متاحة؟ يجب أن تتعامل خطط الطوارئ مع السيناريوهات التي ليس لها سابقة في البنوك التقليدية لأن بنية البلوكشين تختلف جوهريًا.

تقديم الامتثال الذي يحفظ الخصوصية يمثل تحديات مستمرة. توفر دفاتر الأستاذ المشتركة شفافية تفيد التشريعات وتقلل من تعقيد التسوية، ولكن الرؤية في جميع المعاملات تثير مخاوف السرية التجارية. يمكن للمنافسين الذين يستخدمون نفس منصة البلوكشين أن يراقبوا أنماط مدفوعات بعضهم البعض، مما يكتشف العلاقات التجارية وأحجام المعاملات. يمكن أن تعالج إثباتات صفرية المعرفة كانتذكارات قضايا معينة بتمكين تحقيق التحقق من المعاملات دون الكشف عن التفاصيل، لكن التنفيذات لا تزال معقدة وغالبًا ما تواجه عقوبات على الأداء.

تتطلب آليات الحوكمة لشبكات البلوكشين المُصرح بها تصميمًا بعناية. على عكس البلوكشين العام حيث تنشأ الحوكمة من قواعد البروتوكول وحوافز أصحاب المصلحة، يجب على الشبكات المصرح بها أن تعرف الهياكل الحوكمة بشكل صريح. تتضمن الأسئلة الرئيسية للحوكمة:

اختيار المحققين: من يدير عقد التحقق؟ كيف يتم اختيار وإزالة المحققين؟ ما هي المؤهلات التي يجب أن تتوفر في المحققون؟

التطور البروتوكولي: كيف يتم اتخاذ وتنفيذ ترقيات البرمجيات؟ من يقترح التغييرات؟ ما هي العمليات الموافقة التي تطبق؟ كيف يتم التعامل مع التغييرات الطارئة؟

حل النزاعات: ما هي الآليات التي تعالج النزاعات بين المشاركين؟ كيف يتم التعامل مع الأخطاء؟ من يحكم في النزاعات؟

القبول والإزالة: كيف تنضم مؤسسات جديدة إلى الشبكة؟ في ظل أي ظروف يتم إزالة المشاركين؟ ما هي الإجراءات الواجب اتباعها؟

النموذج الاقتصادي: كيف يتم تخصيص تكاليف التشغيل؟ من يدفع ثمن البنية التحتية للشبكة؟ كيف يتم تعويض المحققون؟

مدعومة من قبل اتحاد يشمل DBS، وجي بي مورغان، وستاندرد تشارترد، ودويتشه بنك، وتماسيك، تخلق حوكمة متعددة الأطراف حيث تتحكم المشاركات الكبرى في الشبكة جماعيًا. يوازن هذا النموذج الاتحادي بين الحاجة إلى التنسيق وبين خطر سيطرة مؤسسة واحدة الذي يمكن أن يخلق تضاربًا في المصالح.

يواجه نموذج الاتحاد تحدياته الخاصة. يتطلب التنسيق بين مؤسسات متعددة ذات اهتمامات وأولويات وقدرات تقنية مختلفة جهدًا كبيرًا. يمكن أن يكون اتخاذ القرارات أبطأ مما هو عليه في أنظمة تتحكم بها كيان واحد. قد تختلف المؤسسات حول الاتجاهات التقنية، أو هياكل الرسوم، أو قبول المنافسين. تتطلب إدارة هذه التوترات مع الحفاظ على استقرار الشبكة واستمرار الابتكار أطر حوكمة متطورة وإدارة علاقات ماهرة.

تشمل بعض النهج البديلة للحوكمة، نموذج المؤسسات حيث تحكم شبكة من قبل منظمة غير ربحية مستقلة عن المؤسسات المشاركة، والحوكمة المفوضة حيث ينتخب المشاركون ممثلين في مجالس الحوكمة، والحوكمة متعددة الطبقات حيث تتخذ قرارات مختلفة في مستويات مختلفة مع متطلبات موافقة مختلفة.

تمتد المخاطر القانونية والتنظيمية إلى ما هو أبعد من متطلبات الامتثال التي نوقشت في الأقسام السابقة. تطرح الأسئلة القانونية الجديدة حول تفسير العقود الذكية، ونهاية معاملات البلوكشين، وقضايا الاختصاص الدولي. عندما ينتج كود العقد الذكي نتائج تختلف عما كان يقصده الأطراف، أيهما يُفضل: تنفيذ الكود أم نية الأطراف؟ قد تصل المحاكم التي تتعامل مع مثل هذه الأسئلة إلى استنتاجات مختلفة في اختصاصات مختلفة، مما يخلق عدم اليقين للشبكات العالمية.

يضاعف التعقيد القضائي عندما تتحرك الودائع الرمزية عبر الحدود. أي قانون بلدي يحكم معاملة بين أطراف في دول مختلفة تستخدم بلوكشين مع محققين في ولايات قضائية متعددة؟ حائل القضايا القانونية التقليدية لتسوية البنوك الدولية إطار لإقامة علاقات المصارف المراسلة، لكن تسوية البلوكشين تنشأ أنماطاً جديدة تتطلب أطر جديدة. تستمر البنية القانونية في التطوير، مما يخلق عدم اليقين الانتقالي بينما تفسر المحاكم والجهات التنظيمية القوانين القائمة في سياقات جديدة.

يجب أن تتطور آليات التأمين والتعويض لمعالجة المخاطر الخاصة بالبلوكشين. يغطي التأمين المصرفي التقليدي الخسائر الناجمة عن الاحتيال، والأخطاء، والهجمات السيبرانية، والفشل التشغيلي. تقدم تطبيقات البلوكشين سيناريوهات خسارة جديدة قد لا تكون مغطاة بالسياسات الحالية. تتطور منتجات التأمين المتخصصة التي تغطي فشل العقود الذكية، واضطرابات شبكة البلوكشين، وتسويات المفاتيح التشفيرية لكنها لا تزال غير متقدمة بشكل كبير.

التركيز على المخاطر في إدارة المفاتيح التشفيرية يمثل قلقًا خاصًا. في البنوك التقليدية، قد يتيح اختراق كلمة مرور واحدة الوصول إلى حساب واحد. في أنظمة الودائع الرمزية، يمكن لاختراق المفاتيح التي تتحكم في أرصدة رمزية كبيرة تمكين سرقة ملايين أو مليارات الدولارات في حادثة واحدة. توفر متطلبات التوقيع المتعدد، ووحدات الأمان المادية، والفصل بين الوظائف بعض الحماية، لكن التحدي الأساسي يظل أن المفاتيح تمثل سيطرة مركزة على القيمة.

توفر قدرات المراقبة والمراقبة التي تُيسرها شفافية البلوكشين فرصًا وتحديات. يمكن للجهات التنظيمية والبنوك مراقبة أنماط المعاملات، والكشف عن الشذوذات، وتتبع تدفقات الأموال بوضوح لم يسبق له مثيل. ومع ذلك، تُمكّن هذه الرؤية أيضًا احتمالات المراقبة من جانب الحكومات، أو المنافسين، أو الأطراف الأخرى التي لديها القدرة على الوصول إلى بيانات دفتر الأستاذ. تحقيق التوازن بين فوائد الشفافية وما بين مخاوف الخصوصية والسرية التنافسية يتطلب خيارات سياسة بعناية وتنفيذات تقنية.

تمثل الحوسبة الكمية تهديدًا طويل الأمد لأنظمة التشفير الأساسية لأمن البلوكشين. تعتمد تنفيذات البلوكشين الحالية على التشفير المعرض للتقويض لأنظمة الحوسبة الكمية التي قد يتم تطويرها خلال العقد القادم. يتطلب الانتقال إلى تشفير مقاوم للحوسبة الكمية قبل تهديد أنظمة الحوسبة الكمية الحالية التخطيط الاستباقي وترقيات البنية التحتية المكلفة المحتملة. يجب أن تخطط المؤسسات المالية التي تنشر الودائع الرمزية اليوم لهذا الانتقال حتى لو ظلت الجدول الزمني للتهديد غير مؤكد.

عند النظر عبر أبعاد الخطر هذه، فإن الودائع الرمزية ليست بالضرورة أكثر أو أقل خطرًا من البنية التحتية البنكية التقليدية، لكن المخاطر تظهر بشكل مختلف وتتطلب أساليب إدارة مختلفة. تركز البنوك التقليدية على بعض المخاطر في قواعد البيانات المركزية والأنظمة الداخلية، بينما توزع المخاطر الأخرى عبر العلاقات الثنائية. توزع الودائع الرمزية بعض المخاطر عبر دفاتر الأستاذ المشتركة ومحققين متعددين بينما تركز المخاطر الأخرى في البنية التحتية المشتركة وإدارة المفاتيح التشفيرية.

يجب أن تتطور أطر الحوكمة وإدارة المخاطر مع توسع النشر ومع اكتساب المؤسسات للخبرة التشغيلية. يمكن استخدام نهج محافظ في التنفيذات المبكرة مع الحد من أحجام المعاملات، وتقييد حالات الاستخدام، والحفاظ على أنظمة تقليدية موازية، ومراقبة المشاكل بعناية. مع تطور الثقة وتعمق الفهم، يمكن للمؤسسات توسيع النطاق تدريجياً وتخفيف القيود.

يجب أن تطور الصناعة أيضاً ممارسات ومعايير مشتركة لمعالجة المخاطر الخاصة بالبلوكشين. ستستفيد جميع المشاركين من خلال رفع مستوى الأمن والمرونة الجماعي من خلال مشاركة المعلومات حول الثغرات الأمنية، والتنسيق بشأن أفضل الممارسات الأمنية، والتعاون في إطار عمل الحوكمة. البديل، حيث تتعلم كل مؤسسة من أخطائها الخاصة.بلا مشاركة الرؤى، سيؤدي إلى تكرار الفشل الذي يقوض الثقة في الودائع المرمزة بشكل عام.

في النهاية، يمكن إدارة المخاطر المحيطة بالودائع المرمزة من خلال الحوكمة المناسبة، والممارسات الأمنية، والضوابط التشغيلية المناسبة. التكنولوجيا ليست أكثر خطورة بطبيعتها من البدائل التقليدية عند تنفيذها بشكل صحيح. ومع ذلك، يتطلب "التنفيذ الصحيح" خبرة كبيرة، وتصميماً دقيقاً، ويقظة مستمرة، واستعداداً للتعلم من التجارب. المؤسسات التي ستنجح في نشر الودائع المرمزة ستكون تلك التي تحترم المخاطر بينما تسعى وراء الفرص، وتبني الأمن والمرونة في أنظمتها من البداية بدلاً من اعتبارها كأفكار لاحقة.

التبني والعقبات

تجاوزت تقنية الودائع المرمزة مرحلة التجارب إلى نشر الإنتاج مع الأموال الحقيقية والمعاملات الحقيقية، ومع ذلك لا يزال التبني بعيداً عن التيار الرئيسي. فهم مستويات التبني الحالية والعقبات التي تحد من التوسع السريع يوفر فهماً حول كيفية تطور التحول.

Processed: منذ بدايته في عام 2020، عالجت منصة JPMorgan's Kinexys أكثر من 1.5 تريليون دولار من القيمة النظرية، مع متوسط أحجام المعاملات اليومية التي تتجاوز الملياري دولار. نمت معاملات الدفع بعشرة أضعاف عاماً بعد عام، مما يدل على التوسع السريع. تمثل هذه الأرقام التبني المؤسساتي الحقيقي من قبل العملاء بما في ذلك Siemens وBlackRock وAnt International، وليس مجرد معاملات اختبار.

مكّن Kinexys Digital Assets من إجراء معاملات إعادة الشراء اليومية بأكثر من 300 مليار دولار، مما يثبت أن البنية التحتية المرمزة يمكنها التعامل مع حجم كبير في الأسواق المالية المتخصصة. وصلت أحجام المعاملات اليومية إلى عدة مليارات من الدولارات في بعض الأيام، مما يدل على سعة تتجاوز بكثير نطاق التجارب.

أطلقت Citi خدمات الرمز في سبتمبر 2023 وقد كانت توسيع القدرات وتبني العملاء منذ ذلك الحين. بينما قامت Citi بالكشف عن بيانات حجم أقل تحديدًا من JPMorgan، فإن الأعمال الأوسع للمدفوعات في البنك تعالج خمسة تريليونات دولار يوميًا عبر أكثر من 90 دولة، مما يوفر إمكانات هائلة للترميز عند دمج قدرات البلوكشين مع البنية التحتية الحالية.

Partior كان يجري معاملات الإنتاج بين البنوك الكبرى بما في ذلك JPMorgan وDBS وStandard Chartered وDeutsche Bank، مع إكمال التسويات الشاملة بين الدولار الأمريكي وسنغافورة في أقل من دقيقتين. على الرغم من أن Partior لم يكشف عن إجمالي الأحجام، إلا أن قاعدة المشاركين المت وسعة والعمليات النشطة تشير إلى تبني تجاري ذي معنى بدلاً من مجرد التجارب التقنية.

ومع ذلك، تبقى هذه الأحجام ضئيلة مقارنة بتدفقات الدفع العالمية. تعالج المنصات التقليدية لـ Citi خمسة تريليونات دولار يوميًا. تقترب أحجام المدفوعات العالمية من ترليونات الدولارات سنويًا. تمثل الودائع المرمزة حاليًا جزءًا صغيرًا من إجمالي نشاط الدفع.

عدة عوائق تحد من التبني الأسرع. يشكل تكامل الأنظمة القديمة التحدي الأكثر إلحاحًا. تعمل المؤسسات المالية الكبرى على حزم تقنية معقدة تم تطويرها على مدار عقود، مع أنظمة مخصصة ومنصات طرف ثالث وبنية تحتية مكتسبة متلاحمة من خلال عمليات تكامل لا تحصى. صُممت خدمات Token Services في Citi لتتكامل بسلاسة مع أنظمة العملاء الحالية، معترفة بأن استبدال النظام بالجملة غير عملي.

حتى مع تصميم تكامل دقيق، يتطلب توصيل منصات البلوكشين إلى أنظمة الدفع الحالية، ومنصات إدارة الخزينة، وبرامج المحاسبة، وأدوات إدارة المخاطر جهداً تنمويًا كبيرًا. يجب أن يبني كل بنك موصلات تترجم بين البروتوكولات التقليدية ومعاملات البلوكشين، وتزامن البيانات عبر الأنظمة، وتتعامل مع الاستثناءات حيث تفشل العمليات الآلية. يتضاعف هذا الجهد عبر مئات المؤسسات، وتصبح تحدي التكامل ضخماً.

The problem of chicken-and-egg network effects limits adoption growth. يقدم deposit tokenization أقصى فائدة عندما يستخدم العديد من الأطراف المقابلة نفس النظام، مما يتيح التحويلات المباشرة من نظير إلى نظير دون وساطة البنوك المراسلة. لكن المتبنين الأوائل لديهم عدد أقل من الأطراف المقابلة لإجراء المعاملات معها، مما يحد من المزايا ويجعل من الصعب تبرير تكاليف التكامل. مع توسع الشبكات، تزداد القيمة وتتسارع عملية التبني، ولكن الوصول إلى تلك النقطة المحورية يتطلب استثمارًا كبيرًا قبل أن تتحقق الفوائد.

Partior واجهت هذه المشكلة جزئياً من خلال توظيف Nium كأول وظيفة مالية على الشبكة، مما يوفر لعملاء Nium إمكانية الوصول إلى المدفوعات الفورية عبر أكثر من 100 سوق دون الحاجة إلى عمل تكامل إضافي للواجهة البرمجية. هذه الإستراتيجية لتوظيف موفري الخدمات المالية بجانب المشاركة المباشرة للبنوك يمكن أن تسرع من نمو الشبكة من خلال جلب العملاء دفعة واحدة بدلاً من جلبهم واحدًا تلو الآخر.

التعقيد التنظيمي عبر الحدود يضيف احتكاكًا. على الرغم من أن الودائع المرمزة من البنوك المرخصة تتماشى عمومًا مع الإطارات التنظيمية القائمة، تختلف القواعد المحددة عبر البلدان. يجب على أي بنك يعمل عالميًا التأكد من أن التطبيقات المرمزة للودائع متوافقة مع تشريعات البنوك، ومتطلبات مكافحة غسل الأموال / معرفة العميل، وقوانين حماية البيانات، وتشريعات المدفوعات في كل ولاية قضائية تعمل بها. כפ توزي_socket_afopen_reason args .For example, intraday liquidity optimization sounds valuable but requires sophisticated treasury operations to exploit fully. A corporation managing cash somewhat conservatively may see limited benefit from capability to move funds in minutes versus hours. The businesses gaining most from tokenized deposits are those with complex global operations, tight working capital constraints, and sophisticated treasury management.

على سبيل المثال، يبدو أن تحسين السيولة اليومية ذو قيمة ولكنه يتطلب عمليات خزينة معقدة للاستفادة الكاملة منه. قد ترى الشركة التي تدير النقد بتحفظ محدود الفائدة من القدرة على نقل الأموال في دقائق مقابل ساعات. الشركات التي تستفيد أكثر من الودائع المرمزة هي تلك ذات العمليات العالمية المعقدة، والقيود الصارمة على رأس المال العامل، وإدارة الخزينة المتقدمة.

Competitive dynamics create both incentives and disincentives for adoption. Early movers gain competitive advantage, positioning themselves as technology leaders and attracting clients seeking modern capabilities. However, early movers also bear higher costs, take greater risks, and may invest in approaches that prove suboptimal as the technology matures. Fast followers can learn from pioneers' mistakes while still capturing much of the competitive benefit.

الديناميكيات التنافسية تخلق حوافز وعوائق لاعتماد التكنولوجيا. يكسب المتحركون الأوائل ميزة تنافسية، عبر تحديد مواقعهم كقادة في التكنولوجيا وجذب العملاء الباحثين عن القدرات الحديثة. ولكن، يتحمل المتحركون الأوائل أيضًا تكاليف أعلى، ويواجهون مخاطر أكبر، وربما يستثمرون في منهجيات قد تثبت عدم كونها مثالية مع نضوج التكنولوجيا. يمكن للمستهلكين السريعين أن يتعلموا من أخطاء الرواد بينما لا يزالون يجمعون الكثير من الفوائد التنافسية.

Looking at the adoption curve, tokenized deposits appear to be transitioning from early adoption toward early majority phase. The technology has proven viable at production scale. Multiple institutions have deployed working systems. Use cases have been demonstrated. Yet mainstream adoption remains years away as institutions work through integration challenges, regulatory compliance, and organizational change management.

عند النظر إلى منحنى الاعتماد، يبدو أن الودائع المرمزة تنتقل من مرحلة الاعتماد المبكر إلى المرحلة الأولى للأغلبية المبكرة. لقد أثبتت التكنولوجيا أنها قابلة للتطبيق على مستوى الإنتاج. وقد نشرت العديد من المؤسسات أنظمة عمل فعالة. وقد تم توضيح حالات الاستخدام. ومع ذلك، لا يزال الاعتماد السائد بعيدًا بسنوات بينما تعمل المؤسسات على تجاوز تحديات التكامل، والامتثال التنظيمي، وإدارة التغيير التنظيمي.

Adoption will likely accelerate as several factors converge. Standardization around protocols and interoperability will reduce integration complexity and enhance network effects. Regulatory clarity will remove uncertainty constraining investment. Success stories from early adopters will demonstrate value and provide confidence to followers. Improved tooling will reduce development effort. Growing talent pools will ease hiring constraints.

من المرجح أن يتسارع اعتماد التكنولوجيا عندما تتقارب العديد من العوامل. ستقلل المعايير حول البروتوكولات والتشغيل المترابط من تعقيد التكامل وتعزز تأثيرات الشبكة. ستزيل وضوح القوانين التنظيمية الشكوك التي تعيق الاستثمار. ستوضح قصص النجاح من المتبنين الأوائل القيمة وتوفر الثقة للمستهلكين. ستقلل أدوات التطوير المحسنة من الجهد اللازم للتطوير. ستخفف التجمعات المتنامية من المواهب من قيود التوظيف.

The pace of this acceleration depends partly on competitive pressure. If tokenized deposits create significant advantages for early adopters, competitive necessity will drive broader adoption as institutions race to avoid falling behind. If benefits prove more modest or niche, adoption may follow a longer, gentler curve.

يعتمد وتيرة هذا التسارع جزئيًا على الضغط التنافسي. إذا خلقت الودائع المرمزة مزايا كبيرة للمتبنين الأوائل، فإن الضرورة التنافسية ستدفع إلى تبني أوسع بينما تتسابق المؤسسات لتجنب التأخر. إذا ثبتت أن الفوائد أكثر تواضعًا أو تخصصًا، قد يتبع الاعتماد منحنى أطول وأكثر لطفًا.

Another unknown is whether new use cases emerge that dramatically expand addressable markets. Current deployment focuses primarily on wholesale banking, institutional treasury, and specialized financial markets. If tokenized deposits expand to retail banking, small business payments, or consumer applications, addressable markets would expand enormously, potentially accelerating adoption. However, retail expansion faces additional challenges around user experience, education, and regulatory requirements that complicate deployment.

مجهول آخر هو ما إذا كانت حالات الاستخدام الجديدة ستظهر لتوسع الأسواق القابلة للعناية بشكل كبير. يركز النشر الحالي بشكل أساسي على الخدمات المصرفية بالجملة والخزينة المؤسسية والأسواق المالية المتخصصة. إذا توسعت الودائع المرمزة إلى الخدمات المصرفية للأفراد، ومدفوعات الأعمال الصغيرة، أو تطبيقات المستهلك، فستتوسع الأسواق القابلة للعناية بشكل هائل، مما يسرع من عملية الاعتماد. ومع ذلك، تواجه التوسع في التجزئة تحديات إضافية حول تجربة المستخدم، والتعليم، والمتطلبات التنظيمية التي تعقد النشر.

External shocks could also affect adoption trajectories. A major failure of traditional correspondent banking systems might accelerate migration to blockchain-based alternatives. Conversely, a significant security incident or operational failure involving tokenized deposits could slow adoption as institutions reassess risks. Regulatory changes either mandating or prohibiting certain approaches would obviously influence adoption dramatically.

يمكن أن تؤثر الصدمات الخارجية أيضًا على مسارات الاعتماد. قد يؤدي فشل كبير في أنظمة البنوك المراسلة التقليدية إلى تسريع الهجرة إلى البدائل المستندة إلى البلوكشين. وعلى العكس من ذلك، قد يؤدي حدوث حادث أمني كبير أو فشل عملياتي يتعلق بالودائع المرمزة إلى إبطاء الاعتماد بينما تعيد المؤسسات تقييم المخاطر. ستؤثر التغييرات التنظيمية التي تفرض أو تحظر بعض المنهجيات بشكل كبير على الاعتماد.

Looking at the current state, the transformation is underway but early. Tokenized deposits have moved from concept to production but remain far from mainstream. The technology works. The use cases are compelling for certain applications. The regulatory path is increasingly clear. The remaining challenges are primarily operational, organizational, and economic rather than fundamental. Barring major setbacks, continued adoption expansion appears likely, though the pace remains uncertain. The revolution is real but incremental, transforming banking infrastructure gradually rather than overnight.

النظر في الوضع الحالي، فإن التحول جارٍ ولكنه مبكر. انتقلت الودائع المرمزة من المفهوم إلى الإنتاج ولكنها ما زالت بعيدة عن التيار السائد. تعمل التكنولوجيا. حالات الاستخدام جذابة لتطبيقات معينة. المسار التنظيمي يزداد وضوحًا. التحديات الباقية هي في المقام الأول عملياتية، تنظيمية، واقتصادية بدلاً من أن تكون أساسية. تعد التوسع المستمر في الاعتماد ممكنًا، على الرغم من أن الوتيرة لا تزال غير مؤكدة. الثورة حقيقية لكن تدريجية، تتحول البنية التحتية المصرفية تدريجيًا بدلاً من بين عشية وضحاها.

Beyond Payments: The Broader Tokenization Agenda

ما بعد المدفوعات: جدول أعمال الترميز الأوسع نطاقًا

While tokenized deposits currently focus primarily on payments and liquidity management, the same technological foundations enable tokenization of many other assets and instruments. Understanding this broader agenda reveals how tokenized deposits fit into a larger transformation of financial markets.

في حين تركز الودائع المرمزة حاليًا على المدفوعات وإدارة السيولة، فإن نفس الأسس التكنولوجية تمكن ترميز العديد من الأصول والأدوات الأخرى. فهم هذا الجدول الأوسع يكشف كيف تتناسب الودائع المرمزة في تحول أكبر للأسواق المالية.

Securities tokenization represents perhaps the largest adjacent opportunity. Stocks, bonds, and other securities can be represented as tokens on blockchains, enabling instant settlement, fractional ownership, and programmable corporate actions. JPMorgan's Tokenized Collateral Network enables the transfer of tokenized ownership interests in money market fund shares, demonstrating one application of securities tokenization integrated with tokenized deposits.

يمثل ترميز الأوراق المالية ربما أكبر فرصة مجاورة. يمكن تمثيل الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى كرموز على سلاسل الكتل، مما يمكن التسوية الفورية، والملكية الجزئية، والإجراءات المؤسسية القابلة للبرمجة. تمكن شبكة الضمانات المرمزة الخاصة بـ JPMorgan من نقل الاهتمامات المرمزة بالملكية في حصص صناديق السوق المالي، مما يوضح تطبيقًا واحدًا لترميز الأوراق المالية المتكامل مع الودائع المرمزة.

The potential extends far beyond money market funds. Equities, corporate bonds, government securities, structured products, and derivatives can all be tokenized. Tokenized securities would settle instantly through atomic delivery-versus-payment, eliminating the T+1 or T+2 settlement cycles that currently prevail. Instant settlement dramatically reduces counterparty risk and allows more efficient use of capital currently locked in collateral buffers.

يمتد الإمكانات إلى ما هو أبعد من صناديق الأموال في السوق المالي. يمكن ترميز الأسهم، السندات المؤسسية، سندات الحكومة، المنتجات الهيكلية، والمشتقات. سيتم تسوية الأوراق المالية المرمزة فورًا عبر التسليم الفوري مقابل الدفع، مما يلغي دورات التسوية T+1 أو T+2 التي تسود حاليًا. التسوية الفورية تقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل وتسمح بالاستخدام الأكثر كفاءة للرأس المال الحالي المحبوس في وسائد الضمانات.

Fractional ownership becomes trivial with tokenized securities. A real estate asset worth one hundred million dollars could be divided into one hundred million tokens, each representing one-millionth ownership. This fractionalization enables smaller investors to participate in asset classes previously accessible only to wealthy individuals or institutions, potentially democratizing investment opportunities.

تصبح الملكية الجزئية شيئًا تافهًا مع الأوراق المالية المرمزة. يمكن تقسيم أحد الأصول العقارية بقيمة مائة مليون دولار إلى مائة مليون رمز، كل منها يمثل مليون حصة. هذا التجزيء يمكن المستثمرين الأصغر حجمًا من المشاركة في فئات الأصول التي كانت متاحة سابقًا للأفراد أو المؤسسات الثرية فقط، مما يعني إتاحة فرص الاستثمار للجميع.

Programmable corporate actions add another dimension. Dividend payments, stock splits, rights offerings, and tender offers can be encoded in smart contracts that execute automatically. Shareholders holding tokenized equities would receive dividend tokens automatically on payment dates. Stock splits would subdivide tokens automatically at designated ratios. These automated processes reduce administrative costs and eliminate errors from manual processing.

تضيف الإجراءات المؤسسية القابلة للبرمجة بُعدًا آخر. يمكن ترميز توزيعات الأرباح، وتقسيم الأسهم، وحقوق الإصدار، وعطاءات العطاء في العقود الذكية التي تقوم تلقائيًا بالتنفيذ. سيحصل المساهمون الذين يحملون الأوراق المالية المرمزة على رموز أرباح تلقائيًا في تواريخ الدفع. سيتم تقسيم الأسهم إلى رموز تلقائيًا وفق النسب المحددة. هذه العمليات التلقائية تقلل من تكاليف الإدارة وتزيل الأخطاء من المعالجة اليدوية.

Trade finance represents another major application area. Citi's pilot with Maersk demonstrated using smart contracts to automate payments in trade finance contexts, compacting process times from days to minutes. The full potential extends much further. Bills of lading, letters of credit, insurance certificates, and other trade documents