Michael Saylors Strategy acquired im Januar 40.150 Bitcoin (BTC) und zeichnete damit für 93 % aller Käufe börsennotierter Digital-Asset-Treasury-Unternehmen verantwortlich.
Die verbleibenden 3.080 BTC stammten von allen anderen Unternehmen zusammen, so ein Bericht von Bitcoin Treasuries – der vierte Monat in Folge, in dem die Konkurrenz von Strategy ihren Marktanteil schrumpfen sah.
Insgesamt fügten Digital-Asset-Treasuries im vergangenen Monat rund 43.230 BTC im Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar hinzu, gegenüber 28.900 BTC im Dezember, aber nur einem Bruchteil der 147.000 BTC, die im November 2024 während der Rallye nach den Wahlen gekauft wurden.
Ein Ein-Unternehmen-Markt
Die Zahlen zeichnen das Bild eines Corporate-Bitcoin-Marktes, der zunehmend von einem einzigen Käufer abhängt. Zwar meldeten im Januar 30 börsennotierte Unternehmen Käufe – gegenüber 20 im Dezember –, doch das Volumen außerhalb von Strategy ging weiter zurück.
Diese Konzentration birgt Risiken. Die Aktie von Strategy ist von ihren Höchstständen um rund 70 % gefallen, und das Unternehmen reported für das vierte Quartal einen Nettoverlust von 12,4 Milliarden US-Dollar, getrieben von 17,4 Milliarden US-Dollar an nicht realisierten Verlusten nach Fair-Value-Bilanzierung.
Die Bestände von mehr als 714.000 BTC – über 3 % des gesamten Angebots – liegen zu aktuellen Kursen nun mit mehr als 7 Milliarden US-Dollar im Minus.
Das Verhältnis von Markt- zu Nettoinventarwert des Unternehmens ist unter 1,0 gefallen, was bedeutet, dass die Aktien mit einem Abschlag auf die Bitcoin gehandelt werden, die sie unterlegen. Diese Dynamik erschwert weitere Kapitalerhöhungen über Aktien, da die Emission von Anteilen unter dem NAV bestehende Aktionäre verwässert, anstatt Wert zu schaffen.
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Risse im breiteren Modell
Strategy ist nicht das einzige Treasury-Unternehmen unter Druck. Standard Chartered noted im vergangenen Jahr, dass die Hälfte der rund 60 börsennotierten Bitcoin-Treasury-Unternehmen einen durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 90.000 US-Dollar hat.
Bei einem Bitcoin-Kurs von rund 68.000 US-Dollar sitzen viele damit auf hohen Verlusten.
Vier börsennotierte Unternehmen verkauften im Januar BTC. Miners Riot Platforms und Bitdeer stießen 1.363 bzw. 490 BTC ab.
Was Saylor sagt vs. was die Zahlen zeigen
Saylor sagte diese Woche, dass Strategy niemals zum Verkauf gezwungen sein werde und „für immer“ weiterkaufen wolle. Laut einem Bericht von DL News hat das Unternehmen eine Barreserve von 1,4 Milliarden US-Dollar aufgebaut, die rund 21 Monate bevorzugte Dividenden- und Zinszahlungen abdeckt – ein Puffer, der eine Zwangsliquidation in einem Abschwung verhindern soll.
Doch die wachsende Abhängigkeit des Unternehmens von Vorzugsaktien erhöht die laufenden Kosten. Das variabel verzinste Vorzugsangebot (STRC) zahlt annualisierte Dividenden von 11,25 % und hat bisher 3,4 Milliarden US-Dollar eingeworben.
Der Prognosemarkt Myriad bepreist derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 25 %, dass Strategy vor Jahresende Bitcoin verkauft – eine Wette darauf, ob Saylors Bargeldpuffer den Drawdown überdauert.
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