Italiens ehrgeiziger Banken-Konsolidierungs-Antrieb ist weitgehend gescheitert, nachdem Regierungseingriffe und Aktionärsopposition zwei große Übernahmeversuche im Gesamtwert von mehr als 24 Milliarden US-Dollar vereitelten. UniCredit zog sein fast 17,5 Milliarden US-Dollar schweres Angebot für Banco BPM im Juli zurück und verwies auf unklare Bedingungen, die durch Roms "Golden Power"-Screening-Regeln auferlegt wurden, während Mediobanca-Aktionäre in diesem Monat ein etwa 7 Milliarden US-Dollar Angebot für Banca Generali ablehnten.
Was man wissen sollte:
- UniCredit zog seine 17,5 Milliarden US-Dollar schwere Übernahme von Banco BPM zurück, nachdem die italienische Regierung durch nationale Sicherheitsregeln undurchsichtige Bedingungen auferlegt hatte.
- Mediobanca-Aktionäre stimmten gegen die 7 Milliarden US-Dollar schwere Übernahme von Banca Generali, die als Abwehrmaßnahme gegen Monte Dei Paschis Streben nach einem 35% Anteil gesehen wurde.
- Nur Monte Dei Paschis Angebot für Mediobanca bleibt aktiv aus Italiens Sommer der hochkarätigen Bankenzusammenführungsversuche.
Die Konsolidierung des Bankensektors begann Ende 2024 an Fahrt zu gewinnen, angetrieben durch die verbesserte finanzielle Leistung Europas und die Notwendigkeit, mit größeren Wall Street-Institutionen zu konkurrieren. Italienische Banken zeigten besonderes Interesse an Fusionen, da Umstrukturierungsprogramme, erhöhte europäische Verteidigungsausgaben und höhere Erträge im Investmentbanking ihre Bilanzen stärkten. Das relativ zersplitterte Bankensystem des Landes schuf, wie im April von Fitch Ratings festgestellt, natürliche Konsolidierungsmöglichkeiten.
Italiens wirtschaftliche Leistung bot fruchtbaren Boden für Bankwachstum. Der Internationale Währungsfonds prognostiziert ein Wirtschaftswachstum von 0,5% für Italien in diesem Jahr, das Deutschlands erwartetes Wachstum von 0,1% übertrifft.
Deutsche Bank-Analysten bemerkten, dass Italien in den letzten Jahren "die meisten seiner Eurozonen-Kollegen übertroffen hat", obwohl die Dynamik nachlassen könnte, wenn die Investitionsmittel der Next Generation EU abnehmen.
Die Konsolidierungswelle schien zunächst unaufhaltsam. UniCredit zielte mit seinem Angebot von 17,5 Milliarden US-Dollar auf Banco BPM, während es gleichzeitig Positionen bei der deutschen Commerzbank und der griechischen Alpha Bank aufbaute. Mediobanca verfolgte Banca Generali als Abwehrmaßnahme gegen das wachsende Interesse von Monte Dei Paschi. Mehrere kleinere Deals wurden ebenfalls abgeschlossen, darunter Banca BPERs erfolgreiche Übernahme von Banca Sondrio und die Übernahme von Illimity Bank durch Banca Ifis.
Regierungseingriffe vereiteln große Deals
Der Einsatz der "Golden Power"-Regeln durch die italienische Regierung erwies sich als entscheidend, um das Angebot von UniCredit für Banco BPM zu vereiteln. Diese Vorschriften, die normalerweise für Transaktionen vorbehalten sind, die die nationale Sicherheit bedrohen, setzten Bedingungen wie einen Zeitplan für UniCredit, um russische Operationen einzustellen, und Anforderungen, das Kredit-zu-Einlagen-Verhältnis von Banco BPM für fünf Jahre unverändert zu lassen. Italiens Finanzminister Giancarlo Giorgetti verteidigte die "absolute Korrektheit" des Eingriffs und drohte mit Rücktritt, wenn er überstimmt würde.
"Der Eingriff des italienischen Finanzministeriums war der letzte Nagel im Sarg für UniCredits dritten Übernahmeversuch bei Banco BPM", sagte Filippo Maria Alloatti, Leiter Financials für Kredite bei Federated Hermes Limited. Die Europäische Kommission stellte Roms Anwendung der "Golden Power" in Frage und argumentierte, dass sie die typischen nationalen Sicherheitsparameter überschritt.
Mediobancas Aktionäre äußerten ihre eigene Ablehnung, indem sie gegen die Übernahme von Banca Generali stimmten, angesichts von Bedenken über die strategische Richtung. William Cain, Leiter M&A-Forschung EMEA bei Mergermarket, bezeichnete die Abstimmung als "effektiv ein Referendum über Mediobancas eigenständige Strategie". Die Ablehnung ebnete den Weg für Monte Dei Paschi, möglicherweise seinen angestrebten 35% Anteil an Mediobanca zu sichern.
Die gescheiterten Deals spiegeln breitere Spannungen zwischen nationalen Regierungen und den Konsolidierungszielen der Europäischen Union wider. Spanien sieht sich ähnlichen Herausforderungen gegenüber, da BBVA trotz Madrids Widerstand nach Sabadell strebt, während die EU rechtliche Schritte gegen spanische und italienische Eingriffe in Bankfusionen eingeleitet hat.
Grenzüberschreitende Expansion geht trotz inländischer Rückschläge weiter
Italienische Banken setzten ihre internationale Expansion fort, trotz inländischer Fusionserfolge. UniCredit verwandelte seine synthetische Beteiligung an der Commerzbank in 26% direkten Besitz und sicherte sich die Genehmigung der Europäischen Zentralbank, bis zu 29,9% zu halten, obwohl Berlin jede vollständige Übernahme ablehnt. Die Bank erhöhte auch ihre Beteiligung an der Alpha Bank auf fast 26% durch zusätzliche Finanzinstrumente.
Diese grenzüberschreitenden Bewegungen betonen Europas anhaltenden Kampf mit Bankenintegration. Die Vorsitzende des Aufsichtsgremiums der Europäischen Zentralbank, Claudia Buch, bemerkte im April, dass "grenzüberschreitende Fusionen relativ selten geblieben sind, etwa 75% der Kreditportfolios von Banken sind in ihren Heimatmärkten investiert."
Der Vorsitzende der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde, Jose Manuel Campa, äußerte Frustration über die Persistenz von "inländischen Fusionen mit einer inländischen Logik, nicht Einzelmarkt-Fusionen."
Die Konsolidierung hat die Anzahl der EU-Banken seit 2009 reduziert, obwohl laut Statista etwa 4.752 Institutionen noch im Juni in der Europäischen Union tätig sind, mit 418 in Italien. Der nach der Finanzkrise eingeführte Aufsichtsrahmen der Bankenunion ist nach wie vor unvollständig, was den Fortschritt der grenzüberschreitenden Integration einschränkt.
Finanzbedingungen und Marktkontext
Mehrere wichtige finanzielle Konzepte treiben den Konsolidierungstrend. "Golden Power"-Regeln erlauben Regierungen, Transaktionen zu blockieren oder zu bedingen, die als Bedrohungen für die nationale Sicherheit oder strategische Interessen angesehen werden. Kredit-zu-Einlagen-Verhältnisse messen die Effizienz von Banken, indem sie die Kreditvolumen mit den Einlagebasen vergleichen. Synthetische Beteiligungen beinhalten Derivatinstrumente, die wirtschaftliche Exposition ohne direkten Aktienbesitz bieten.
Die Renditen im Investmentbanking haben sich bei Marktschwankungen verbessert, die durch US-Zollpolitiken und erhöhte europäische Verteidigungsausgaben ausgelöst wurden. "Next Generation EU"-Mittel repräsentieren das Erholungsprogramm des Blocks nach der Pandemie und bieten erhebliche Infrastruktur- und Entwicklungsfinanzierungen.
Die Bankenunion zielt darauf ab, einheitliche europäische Aufsichts- und Abwicklungsmechanismen für große Finanzinstitutionen zu schaffen.
Ratingagenturen wie Fitch bewerten die Fragmentierung des Bankensystems durch Messung von Marktkonzentration und Wettbewerbsdynamik. Der Aufsichtsrahmen der Europäischen Zentralbank umfasst bedeutende Institutionen in den Mitgliedstaaten, während nationale Regulierungsbehörden die Aufsicht über kleinere Banken behalten.
Verbleibende Chancen und zukünftige Perspektiven
Trotz jüngster Rückschläge glauben Analysten, dass der Konsolidierungstrend anhält. "Eine Fusion zwischen der Crédit Agricole Italien und Banco BPM scheint mittelfristig wahrscheinlich", sagte Alloatti und verwies auf den Schritt von Crédit Agricole in Richtung einer 20% Beteiligung an Banco BPM. Die Verfolgung von Mediobanca durch Monte Dei Paschi bleibt aktiv, mit erhöhten Chancen, den angestrebten Eigentumsanteil zu sichern.
Stefano Caselli, Dekan der SDA Bocconi School of Management, betonte Italiens Rolle als "Fallstudie für die EU, um zu testen, wie sich M&A im europäischen Bankensektor entwickeln können."
Die Erfahrung des Landes zeigt das komplexe Gleichgewicht zwischen kommerzieller Logik, Aktionärsinteressen und Regierungszielen.
Der Konsolidierungstrend geht über die Grenzen Italiens hinaus. Spaniens Banco Santander schloss seine £2,65 Milliarden TSB-Übernahme von Sabadell ab, während BBVA seine Sabadell-Verfolgung trotz regulatorischer Hindernisse fortsetzt. Diese Transaktionen spiegeln den breiteren Druck im europäischen Bankensektor wider, Größenvorteile zu erlangen und international zu konkurrieren.
Abschließende Gedanken
Italiens Konsolidierungswelle im Bankensektor stieß auf beträchtlichen politischen und aktionärsseitigen Widerstand, was drei große Deals auf eine aktive Verfolgung reduzierte. Während Monte Dei Paschis Angebot für Mediobanca fortbesteht, haben Regierungseingriffe durch "Golden Power"-Regeln und Aktionärsopposition die komplexen Herausforderungen bei der europäischen Bankenintegration demonstriert, während die Konsolidierungszukunft des Sektors trotz zugrunde liegender kommerzieller Zwänge ungewiss bleibt.