Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bereitet sich darauf vor, Krypto-Perpetual-Futures-Kontrakte für den Onshore-Handel in den USA zu genehmigen, was eine bedeutende Entwicklung in der Integration digitaler Vermögenswerte in die traditionelle finanzielle Infrastruktur darstellt.
Dieser Schritt erfolgt inmitten laufender Bemühungen der US-Regulierungsbehörden, Krypto-bezogene Derivate nach Jahren der Offshore-Dominanz unter inländische Aufsicht zu bringen.
In einer öffentlichen Erklärung gegenüber Bloomberg enthüllte die scheidende CFTC-Kommissarin Summer Mersinger, dass die Behörde mehrere Anträge zur Bereitstellung von Krypto-Perpetual-Futures erhalten hat. Sie deutete an, dass die formale Genehmigung und Markteinführung solcher Produkte in naher Zukunft erfolgen könnte. „Ich glaube, dass einige dieser Produkte schon sehr bald live gehandelt werden“, sagte Mersinger. „Es ist bedauerlich, dass dieser Bereich so lange offshore getrieben wurde.“
Krypto-Perpetual-Futures – Derivate, die es Händlern erlauben, ohne Verfallsdatum auf den Preis von Vermögenswerten zu spekulieren – sind seit langem ein Grundelement auf Offshore-Börsen wie Binance und Bybit. Trotz ihrer Beliebtheit hat das Fehlen regulatorischer Klarheit in den USA ihre Präsenz innerhalb der Finanzmärkte des Landes eingeschränkt. Die Bemerkungen von Mersinger deuten auf eine potenzielle Umkehr dieses Trends hin.
Durch die Ermöglichung der Einführung regulierter Perpetual-Futures-Produkte könnte die CFTC dazu beitragen, einen Teil des Handelsvolumens mit Krypto-Derivaten, das bisher der US-Aufsicht entgangen ist, wieder heimzuholen. Diese Änderung könnte das Gegenparteirisiko verringern, die Marktintegrität verbessern und institutionellen Investoren den Zugang zu regulierter Exposition bieten.
Mersinger betonte, dass der Onshore-Handel mit diesen Produkten nicht nur für den Krypto-Sektor, sondern auch für die breitere US-Wirtschaft von Vorteil wäre. Ihre Kommentare spiegeln ein wachsendes Gefühl in regulatorischen Kreisen wider, dass Krypto-Märkte, obwohl volatil und noch in der Reifung begriffen, zu integralen Bestandteilen des Finanzsystems werden, um unreguliert oder marginalisiert zu bleiben.
Mehrere Abgänge signalisieren einen regulatorischen Wendepunkt
Mersinger wird am 30. Mai offiziell von der CFTC zurücktreten. Ihre nächste Rolle wird bei der Blockchain Association sein, einer prominenten Krypto-Lobbygruppe in Washington, D.C., wo sie sich für günstige regulatorische Rahmenbedingungen für digitale Vermögenswerte einsetzen soll.
Sie ist nicht allein beim Verlassen der Kommission. Drei weitere Kommissare haben in den letzten Monaten ebenfalls ihren Rücktritt angekündigt: Caroline Pham (Republikanerin), Christy Goldsmith Romero (Demokratin) und Kristin Johnson (Demokratin). Der gleichzeitige Austritt von vier der fünf Kommissare der CFTC unterstreicht einen breiteren Übergang innerhalb der Behörde, da diese mit zunehmenden Anforderungen modernisieren muss.
Mersinger äußerte ihr Vertrauen in die bevorstehende Führung der Behörde und erklärte, dass der neue Vorsitzende eine "großartige Stimme für die Kryptoindustrie" habe und ein klares Verständnis für die komplexen Fragen der Krypto-Marktregulierung besitze.
Politische Grundlagen und legislative Dynamik
Die bevorstehende Rolle von Mersinger bei der Blockchain Association spiegelt auch eine zunehmende Verwischung der Grenzen zwischen Regulierern und Branchenverbänden wider, ein Trend, der Fragen über regulatorische Erfassung und den Drehtüreffekt zwischen öffentlichem Dienst und Lobbyismus aufwirft.
Dennoch steht ihr Abgang im Einklang mit umfassenderen legislativen Bemühungen im Kongress, ein umfassendes Marktstrukturgesetz und eine Stablecoin-Regulierung zu erlassen. Mersinger hatte zuvor zu diesen Vorschlägen beigetragen und hofft nun, ihren Ermessensspielraum von außerhalb der Regierung zu beeinflussen. „Der beste Ort, an dem ich beitragen kann, ist die Gelegenheit, die ich mit der Blockchain Association habe“, sagte sie.
Die anstehende Gesetzgebung zielt darauf ab, zu klären, welche Bundesbehörde – die Securities and Exchange Commission (SEC) oder die CFTC – die Zuständigkeit in verschiedenen Aspekten der Krypto-Märkte hat. Gesetzgeber und Brancheninteressierte fordern gleichermaßen einen "Doppelspur"-Ansatz, der der CFTC die Aufsicht über kryptoähnliche Rohstoffprodukte, einschließlich Bitcoin und möglicherweise Ether, zuweist, während der SEC die Autorität über Krypto-Token eingeräumt wird, die als Wertpapiere gelten.
Marktauswirkungen und Branchenempfang
Marktteilnehmer haben seit langem die Genehmigung von Krypto-Perpetual-Futures im Rahmen des US-Regulierungsrahmens befürwortet. Die Fähigkeit, diese Produkte auf registrierten Plattformen wie der CME oder der CBOE anzubieten, könnte die Liquiditätslandschaft neugestalten und Hedgefonds, Asset Manager und Eigenhandelsfirmen die Möglichkeit geben, mehr Kapital in Krypto-Märkte durch vertraute Instrumente zu investieren.
Währenddessen hatten Offshore-Börsen von regulatorischer Unklarheit profitiert. Binance zum Beispiel dominiert weiterhin die Volumina von Perpetual-Futures weltweit, trotz zunehmender rechtlicher Herausforderungen in den USA. Eine glaubwürdige, regulierte Alternative innerhalb des amerikanischen Finanzsystems könnte die Abhängigkeit von solchen Plattformen verringern und den Verbraucherschutz erhöhen.
Dennoch ist der Prozess, diese Instrumente an Land zu bringen, komplex. Börsen die Perpetual-Futures auflisten wollen, müssen strenge Anforderungen gemäß dem Warenterminhandelsgesetz (CEA) erfüllen und sich als Designated Contract Markets (DCMs) oder Swap Execution Facilities (SEFs) registrieren lassen. Diese Plattformen müssen auch mit Überwachungs-, Melde- und Kundenschutzregelungen übereinstimmen.
Rechtliche und technische Hürden
Der Weg der CFTC zur Genehmigung von Krypto-Perpetual-Futures ist nicht ohne Komplikationen. Die rechtlichen Definitionen verschiedener Krypto-Assets bleiben unklar, insbesondere da die SEC weiterhin die Zuständigkeit über als nicht registrierte Wertpapiere betrachtete Tokens beansprucht.
Das Fehlen einer klaren rechtlichen Kategorisierung schafft Compliance-Risiken für Börsen und könnte Innovationen entmutigen. Es beeinflusst auch das Produktdesign, da Börsen sicherstellen müssen, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte bei Perpetual-Futures-Kontrakten keine Wertpapiere sind, es sei denn, sie sind ordnungsgemäß registriert.
Ein weiteres Problem ist das Risiko von Marktmanipulationen. Die Märkte für Krypto-Derivate hatten in der Vergangenheit mit Problemen wie Ansatzhandel, Spoofing und unzureichender Überwachung zu kämpfen. Damit Perpetual-Futures an Land die regulatorische Genehmigung erhalten, müssen Börsen robuste Risikokontrollen nachweisen und ihre Praktiken mit den traditionellen Finanzmärkten in Einklang bringen.
Wettbewerb in der Regulierung und institutionelle Nachfrage
Die Maßnahme der CFTC könnte als Teil eines breiteren Bestrebens gesehen werden, ihre Rolle als Hauptregulierungsbehörde für Krypto-Derivate zu festigen, insbesondere im Gegensatz zur stärker durchsetzungsgetriebenen Haltung der SEC. Institutionelle Investoren haben zunehmend Interesse an Krypto-Derivaten gezeigt, insbesondere da traditionelle Unternehmen wie BlackRock und Fidelity in den Krypto-ETF-Bereich eingestiegen sind.
Regulierte Perpetual-Futures könnten diese institutionelle Expansion unterstützen, indem sie Instrumente für das Risiko-Management und die Marktgestaltung bieten. Die Einführung dieser Produkte auf amerikanischem Boden könnte auch helfen, die Arbitragespanne zwischen Kassen- und Derivatpreisen zu schließen, die derzeit den fragmentierten Krypto-Markt plagt.
Abschließende Gedanken
Während es keinen offiziellen Zeitplan für die Genehmigung spezifischer Perpetual-Futures-Produkte gibt, deuten die Bemerkungen von Mersinger darauf hin, dass die CFTC in den letzten Phasen der Prüfung mindestens einiger Anträge ist. Die Bereitschaft der Behörde, diese Produkte zu genehmigen, könnte nicht nur von der internen Bereitschaft abhängen, sondern auch von breiteren politischen und behördenübergreifenden Dynamiken.
Sollten die Genehmigungen voranschreiten, könnten sie einen Wendepunkt in der Reifung der regulierten amerikanischen Krypto-Märkte markieren. Der Übergang würde Aufsicht, Kapital und Legitimität in einen Teil des Marktes bringen, der bisher weitgehend in regulatorischen Grauzonen operierte.
Während Mersinger sich darauf vorbereitet, in ihre Rolle bei der Blockchain Association zu wechseln, bleibt das Augenmerk auf der CFTC und ihren nächsten Schritten. Ob die Behörde einen Weg proaktiver Engagements weiterverfolgt oder sich vor behördenübergreifenden Machtkämpfen zurückzieht, könnte die regulatorische Umgebung für Jahre prägen.