Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bereitet sich darauf vor, Krypto-Perpetual-Futures-Kontrakte für den Onshore-Handel in den USA zu genehmigen, was eine bedeutende Entwicklung in der Integration digitaler Assets in traditionelle Finanzinfrastrukturen darstellt.
Dieser Schritt erfolgt inmitten laufender Bemühungen der US-Regulierungsbehörden, krypto-bezogene Derivate nach Jahren der Offshore-Dominanz unter inländische Aufsicht zu bringen.
In einer öffentlichen Erklärung gegenüber Bloomberg enthüllte die scheidende CFTC-Kommissarin Summer Mersinger, dass die Behörde mehrere Anträge erhalten hat, um Krypto-Perpetual-Futures anzubieten. Sie deutete an, dass die formale Genehmigung und Markteinführung solcher Produkte in naher Zukunft stattfinden könnte. „Ich glaube, dass einige dieser Produkte sehr bald live gehandelt werden“, sagte Mersinger. „Es ist bedauerlich, dass dieser Bereich so lange ins Ausland getrieben wurde.“
Krypto-Perpetual-Futures - Derivate, die es Händlern ermöglichen, auf den Preis von Vermögenswerten ohne Verfallsdaten zu spekulieren - sind seit langem auf Offshore-Börsen wie Binance und Bybit fest verankert. Trotz ihrer Beliebtheit hat das Fehlen regulatorischer Klarheit in den USA ihre Präsenz innerhalb der Märkte des Landes eingeschränkt. Mersingers Bemerkungen signalisieren eine mögliche Umkehr dieses Trends.
Durch die Einführung regulierter Perpetual-Futures-Produkte könnte die CFTC helfen, einen Teil des Handelsvolumens von Krypto-Derivaten zurückzuführen, das bisher US-amerikanischen Aufsichtsstrukturen entgangen ist. Diese Änderung könnte das Gegenparteirisiko verringern, die Marktintegrität verbessern und institutionellen Investoren Zugang zu reguliertem Exposure bieten.
Mersinger betonte, dass der Onshore-Handel dieser Produkte sowohl für den Kryptosektor als auch für die gesamte US-Wirtschaft von Vorteil wäre. Ihre Kommentare spiegeln ein wachsendes Gefühl innerhalb der Regulierungsbehörden wider, dass Krypto-Märkte, obwohl sie volatil sind und sich noch entwickeln, zu integral in das Finanzsystem werden, um unreguliert oder marginalisiert zu bleiben.
Mehrere Abgänge signalisieren eine regulatorische Kreuzung
Mersinger wird offiziell am 30. Mai von der CFTC zurücktreten. Ihre nächste Rolle wird bei der Blockchain Association sein, einer bedeutenden Krypto-Lobbying-Gruppe mit Sitz in Washington, D.C., wo sie voraussichtlich für günstige regulatorische Rahmenbedingungen für digitale Assets eintreten wird.
Sie ist nicht die einzige, die die Kommission verlässt. Drei weitere Kommissare haben in den letzten Monaten ebenfalls ihren Rücktritt angekündigt: Caroline Pham (Republikanerin), Christy Goldsmith Romero (Demokratin) und Kristin Johnson (Demokratin). Der gleichzeitige Austritt von vier der fünf CFTC-Kommissare unterstreicht einen breiteren Übergang innerhalb der Behörde, da sie mit steigenden Anforderungen konfrontiert ist, ihren Ansatz zur Finanzinnovation zu modernisieren.
Mersinger äußerte Vertrauen in die bevorstehende Führung der Behörde und erklärte, dass der neue Vorsitzende eine „große Stimme für die Kryptoindustrie“ hat und über ein klares Verständnis der komplexen Gegebenheiten der Krypto-Marktregulierung verfügt.
Politische Hintergründe und legislativer Schwung
Mersingers bevorstehende Rolle bei der Blockchain Association spiegelt ebenfalls eine zunehmend verschwommene Grenze zwischen Regulierungsbehörden und Industriegruppen wider, ein Trend, der Fragen zu regulatorischer Erfassung und der Drehtür zwischen öffentlichem Dienst und privatem Lobbying aufgeworfen hat.
Dennoch ist ihr Abschied im Einklang mit breiteren Legislativbemühungen im Kongress, ein umfassendes Marktstrukturgesetz und eine Stablecoin-Regulierung zu verabschieden. Mersinger hat zuvor an der Entwicklung dieser Vorschläge mitgewirkt und hofft nun, ihren Verlauf außerhalb der Regierung zu beeinflussen. „Der beste Platz für mich, um einen Beitrag zu leisten, ist durch die Gelegenheit, die ich mit der Blockchain Association habe“, sagte sie.
Die anstehende Gesetzgebung soll klären, welche Bundesbehörde - die Securities and Exchange Commission (SEC) oder die CFTC - die Zuständigkeit über verschiedene Aspekte der Krypto-Märkte hat. Gesetzgeber und Branchenbeteiligte haben gleichermaßen einen „doppelspurigen“ Ansatz gefordert, der der CFTC die Aufsicht über warenähnliche Krypto-Produkte, einschließlich Bitcoin und möglicherweise Ether, zuweist, während der SEC die Zuständigkeit über Krypto-Token zugestanden wird, die als Wertpapiere eingestuft werden.
Marktauswirkungen und Branchenempfang
Marktteilnehmer haben lange die Genehmigung von Krypto-Perpetual-Futures unter US-Regulierungsrahmen befürwortet. Die Möglichkeit, diese Produkte auf registrierten Plattformen wie CME oder CBOE anzubieten, könnte die Liquiditätslandschaft umgestalten und Hedgefonds, Vermögensverwaltern und eigenständigen Handelsunternehmen ermöglichen, mehr Kapital über vertraute Instrumente in Krypto-Märkte zu investieren.
Unterdessen haben Offshore-Börsen von regulatorischer Zweideutigkeit profitiert. Binance dominiert beispielsweise weiterhin die globalen Volumina der Perpetual Futures, obwohl es in den USA mit wachsenden rechtlichen Herausforderungen konfrontiert ist. Eine glaubwürdige, regulierte Alternative innerhalb des amerikanischen Finanzsystems könnte die Abhängigkeit von solchen Plattformen verringern und den Verbraucherschutz verbessern.
Der Prozess, diese Instrumente onshore zu bringen, ist jedoch komplex. Börsen, die Perpetual-Futures auflisten möchten, müssen die strengen Anforderungen des Commodity Exchange Act (CEA) erfüllen und sich als Designated Contract Markets (DCMs) oder Swap Execution Facilities (SEFs) registrieren lassen. Diese Plattformen müssen auch Überwachungs-, Berichts- und Kundenschutzerfordernissen nachkommen.
Rechtliche und technische Hürden
Der Weg der CFTC zur Genehmigung von Krypto-Perpetual-Futures ist nicht ohne Komplikationen. Die rechtlichen Definitionen verschiedener Krypto-Assets bleiben unklar, insbesondere da die SEC weiterhin die Zuständigkeit über Token beansprucht, die sie als nicht registrierte Wertpapiere einstuft.
Das Fehlen einer klaren rechtlichen Kategorisierung schafft Compliance-Risiken für Börsen und kann Innovationen entmutigen. Es hat auch Auswirkungen auf das Produktdesign, da Börsen sicherstellen müssen, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte in Perpetual-Futures-Kontrakten keine Wertpapiere sind, es sei denn, sie sind ordnungsgemäß registriert.
Ein weiteres Problem ist das Risiko der Marktmanipulation. Krypto-Derivatemärkte haben historisch Probleme mit Wash Trading, Spoofing und unzureichender Überwachung erlebt. Für die onshore Perpetual-Futures, um regulatorische Genehmigung zu erhalten, müssen Börsen robuste Risikokontrollen nachweisen und ihre Praktiken an traditionelle Finanzmärkte anpassen.
Regulierungskonkurrenz und institutionelle Nachfrage
Der Schritt der CFTC könnte als Teil eines breiteren Bestrebens gesehen werden, ihre Rolle als primäre Regulierungsbehörde für Krypto-Derivate zu festigen, insbesondere im Gegensatz zur stärker durchsetzungsgesteuerten Haltung der SEC. Institutionelle Investoren haben zunehmend Interesse an Krypto-Derivaten gezeigt, insbesondere da traditionelle Unternehmen wie BlackRock und Fidelity in den Krypto-ETF-Bereich eingestiegen sind.
Regulierte Perpetual-Futures könnten diese institutionelle Expansion durch das Angebot von Instrumenten für das Risikomanagement und die Marktgestaltung ergänzen. Die Einführung dieser Produkte auf US-amerikanischem Boden könnte auch dazu beitragen, die Arbitrage-Lücke zwischen Spot- und Derivatepreisen zu schließen, die derzeit die fragmentierten Krypto-Märkte plagt.
Abschließende Gedanken
Auch wenn kein offizieller Zeitplan für die Genehmigung spezifischer Perpetual-Futures-Produkte veröffentlicht wurde, deuten Mersingers Bemerkungen darauf hin, dass die CFTC in den letzten Stadien der Prüfung mindestens einiger Anträge steht. Die Bereitschaft der Behörde, diese Produkte zu genehmigen, kann nicht nur von der internen Bereitschaft abhängen, sondern auch von breiteren politischen und interbehördlichen Dynamiken.
Sollten die Genehmigungen erteilt werden, könnten sie einen Wendepunkt in der Reifung regulierter Krypto-Märkte in den USA markieren. Der Übergang würde Aufsicht, Kapital und Legitimität in einen Marktteil bringen, der bisher weitgehend in regulatorischen Grauzonen operiert hat.
Während sich Mersinger auf ihre Rolle bei der Blockchain Association vorbereitet, wird das Augenmerk auf die nächsten Schritte der CFTC gerichtet bleiben. Ob die Behörde einen Weg des proaktiven Engagements weiterverfolgt oder angesichts von interbehördlichen Revierkämpfen zurücktritt, könnte die regulatorische Umgebung für die kommenden Jahre prägen.