Basierend auf einem Meinungsartikel des Gastwissenschaftlers der London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, entsteht eine neue Perspektive auf die Zukunft internationaler Zahlungssysteme. Mandeng argumentiert, dass tokenisierte Geldmarktfonds eine überlegene Alternative zu Stablecoins für grenzüberschreitende Transaktionen darstellen und potenziell kritische Ineffizienzen im 7,5 Billionen US-Dollar großen täglichen Devisenmarkt angehen könnten.
Was man wissen sollte:
- Tokenisierte Geldmarktfonds bieten verzinsliche Möglichkeiten, die Stablecoins nicht bieten können, während sie ein geringeres Risikoprofil als traditionelle Stablecoins aufweisen.
- Die derzeitige Devisenabwicklung steht vor erheblichen Herausforderungen, da zwei Fünftel der Transaktionen ohne angemessene Risikominderung abgewickelt werden und die Abwicklungszeiten sich auf mindestens T+2 oder länger erstrecken.
- Das vorgeschlagene System würde eine sofortige Abwicklung über Währungen hinweg ermöglichen, während die Gefährdung durch Korrespondenzbanken beseitigt und die Kapitalanforderungen reduziert würden.
Aktuelles Zahlungssystem sieht sich großen strukturellen Problemen gegenüber
Der globale Devisenmarkt verarbeitet täglich Transaktionen, die wahrscheinlich 7,5 Billionen US-Dollar übersteigen, und ist damit der größte Finanzmarkt der Welt. Dieses massive System operiert jedoch mit grundlegenden Mängeln, die für die Teilnehmer erhebliche Risiken darstellen.
Das Abwicklungsrisiko stellt ein Hauptanliegen dar, insbesondere angesichts der Tatsache, dass etwa 40 % der umsatzabgewickelten Transaktionen über keine angemessenen Risikominderungsmaßnahmen verfügen. Der Markt weist hohe Konzentrationsniveaus auf, wobei der US-Dollar in neun von zehn gehandelten Währungspaaren vorkommt.
Die CLS Bank, eines der weltweit größten multivaluten Barabrechnungssysteme, bietet Effizienz für nur 18 Währungen. Die Abwicklungszeiten erstrecken sich für viele kleinere Währungen typischerweise auf T+2 oder länger. Das Fehlen robuster Risikominderungsmaßnahmen für Dollar-Renminbi-Geschäfte stellt eine erhebliche materielle Verwundbarkeit im System dar.
Geldmarktfonds bieten bewährte alternative Grundlage
Geldmarktfonds sind seit den 1970er Jahren wesentliche Bestandteile des internationalen Finanzökosystems. Diese Instrumente gehören zu den sichersten Finanzinstrumenten des Privatsektors. Sie weisen bargeldähnliche Eigenschaften während Perioden der Marktsicherheit auf.
Portfoliomanager und Unternehmensschatzmeister nutzen diese Fonds, um Cash-Management-Strategien zu optimieren. Abonnenten erhalten Anteile, die direkte Ansprüche auf zugrunde liegende Vermögenswerte darstellen, wodurch Risiken für Emittenten oder Verwalter vermieden werden.
Staatsschulden-Geldmarktfonds stellen die qualitativ hochwertigste verfügbare Option dar. Diese Fonds mit konstantem Nettoinventarwert investieren ausschließlich in Staatsschulden. Sie vermeiden in der Regel vollständig eine Kreditrisikoexposition. Die Fonds werden zu Nennwert gehandelt und generieren Zinszahlungen für die Inhaber.
Die Tokenisierung von Geldmarktfondsanteilen umfasst die Ausgabe dieser Instrumente auf Blockchain-Plattformen. Dieser Prozess ermöglicht erweiterte Blockchain-Funktionalitäten, einschließlich Programmierbarkeit und Zusammensetzungsfunktionen. Transferagenten führen offizielle Eigentumsaufzeichnungen, indem sie Blockchain-Plattformen als Register- und Verarbeitungssysteme nutzen.
Tokenisierte Anteile bieten überlegene Abwicklungsmöglichkeit
Tokenisierte Geldmarktfondsanteile bieten signifikante Vorteile gegenüber konkurrierenden Vermögenswerten wie Stablecoins und tokenisierten Einlagen. Letztere beiden Optionen tragen Emittenten- und Kreditrisiken, die tokenisierte Fondsanteile vermeiden.
Stablecoins können keine Zinsen an Inhaber zahlen, was eine wesentliche Einschränkung für institutionelle Nutzer darstellt. Tokenisierte Einlagen erwirtschaften in der Regel Zinsen zu deutlich unter den Geldmarktsätzen. Trotz jüngster Werbeanstrengungen bleiben Stablecoins als internationale Zahlungsmittel weitgehend ungetestet.
Tokenisierte Einlagen erfordern wirksame Clearing-Infrastruktur für Anwendungen im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr.
Diese Infrastruktur existiert derzeit in den meisten Gerichtsbarkeiten nicht.
Traditionelle Spot-Devisenabwicklung beinhaltet den Austausch von Bankguthaben, die in verschiedenen Währungen bezeichnet sind. Die Devisenkomponente besteht fast immer aus Ansprüchen auf Korrespondenzbanken. Tokenisierte Geldmarktfondsanteile ermöglichen den sofortigen festen Austausch von tokenisierten Anteilen über Währungen hinweg.
Dieses System schafft ökonomische Äquivalenz zu Zahlung-gegen-Zahlung Transaktionen unter Teilnehmern in beiden Fonds, wie Mandeng erläutert. Compliance und Transferbeschränkungen würden im grenzüberschreitenden Kontext weiterhin gelten.
Implementierung bietet beträchtliche Effizienzgewinne
Die Kombination von Geldmarktfondsanteilsaustausch mit sofortiger atomarer Abwicklung liefert bedeutende Kapital-, Liquiditäts- und Finanzierungseffizienzverbesserungen. Handelspositionen bleiben bei der Ausführung flach, und erhaltene Anteile stehen sofort zur Wiederverwendung zur Verfügung.
Sofortige Bruttoabwicklung reduziert die Anforderungen an die tagesinterne Liquidität erheblich. Dieser Ansatz sollte Finanzierungsvereinbarungen unter Netting-Systemen übertreffen. Direkte Vergleiche lassen wichtige Einsparungen an regulatorischem Kapital für Banken erwarten, durch die Beseitigung von Korrespondenzbelastungen und offenen Forderungen.
Geldmarktfondsanteile qualifizieren sich als Wertpapiere unter den vorhandenen regulatorischen Rahmenbedingungen.
In Gerichtsbarkeiten, in denen Anteile nicht eine Zentralverwahrungsregistrierung erfordern, einschließlich Frankreich, Deutschland, Schweiz und den Vereinigten Staaten, können tokenisierte Geldmarktfondsanteile problemlos auf Blockchain-Plattformen ausgegeben und übertragen werden.
Wertpapiere schmälern typischerweise keine Zahlungsforderungen unter bestehenden Vertragsstrukturen. Rechtsvereinbarungen erfordern möglicherweise Anpassungen, um die Lieferung von Anteilen als Abwicklungsmechanismus zu erkennen. Devisenabwicklung stellt eine Tätigkeit zwischen Banken dar, was bedeutet, dass Banken generell über die Genehmigungs- und Betriebskapazitäten für Wertpapierhaltung und -transfer verfügen.
Erklärungen und Schlüsselfinanzbegriffe
Mehrere technische Konzepte untermauern diese vorgeschlagene Systemtransformation. Abwicklungsrisiko bezieht sich auf die Möglichkeit, dass eine Partei in einer Transaktion vereinbarte Vermögenswerte oder Zahlungen nicht liefert. T+2-Abwicklung zeigt an, dass Transaktionen zwei Geschäftstage nach der Ausführung abgeschlossen werden.
Zahlung-gegen-Zahlung stellt den gleichzeitigen Austausch von Vermögenswerten dar, wodurch Timing-Risiken zwischen Transaktionsbeinen beseitigt werden. Die atomare Abwicklung stellt sicher, dass entweder alle Komponenten einer Transaktion gleichzeitig abgeschlossen werden oder keiner ausgeführt wird.
Korrespondenzbanking beinhaltet, dass Finanzinstitute Konten bei anderen Banken unterhalten, um internationale Transaktionen zu erleichtern. Nettoinventarwertfonds halten stabile Aktienkurse, typischerweise bei einem Dollar pro Aktie.
Programmierbarkeit im Blockchain-Kontext bezieht sich auf die Fähigkeit, automatisierte Ausführungsregeln innerhalb digitaler Vermögenswerte einzubetten. Zusammensetzbarkeit ermöglicht es verschiedenen Blockchain-Anwendungen, miteinander zu interagieren und auf die Funktionalität des anderen aufzubauen.
Schlussgedanken
Tokenisierte Geldmarktfondsanteile bieten eine überzeugende Alternative zu Stablecoins für die internationale Zahlungsabwicklung. Ihr etablierter regulatorischer Rahmen, ihre verzinslichen Möglichkeiten und ihr überlegene Risikoprofil positionieren sie als praktikable Lösungen für Ineffizienzen im Devisenmarkt. Die Implementierung könnte die Abwicklungsbedingungen über eine breitere Palette von Währungen erheblich verbessern und die Gesamtleistung grenzüberschreitender Zahlungen steigern.