Euler

¿Qué es Euler?

Euler es un protocolo de préstamos DeFi no custodial que permite a usuarios, curadores e instituciones crear mercados de préstamos aislados o conectados para criptoactivos sin depender de un proceso centralizado de listado de activos. Su problema central es más estrecho que el de los “préstamos DeFi generales”: Euler intenta hacer que el colateral de cola larga, los controles de riesgo específicos por bóveda y los mercados de crédito programables sean utilizables sin obligar a que todos los activos se agrupen en un único pool de riesgo compartido.

La ventaja competitiva actual del protocolo es su arquitectura modular, centrada en el Euler Vault Kit y el Ethereum Vault Connector, que permiten configurar bóvedas de préstamos ERC-4626 con sus propias reglas de colateral, parámetros de liquidación, pila de oráculos, ruta de gobernanza y relaciones de colateral entre bóvedas, en lugar de heredar un diseño de mercado monolítico al estilo de Aave o Compound. (euler.finance)

Euler se entiende mejor como infraestructura de crédito DeFi que como una red de Capa 1 o una aplicación financiera de consumo general. A finales de julio de 2026, CoinGecko situaba a EUL en los bajos cientos por clasificación de capitalización de mercado, mientras que el panel de Euler V2 de DefiLlama mostraba a Euler V2 con cientos de millones de dólares en TVL, préstamos activos mayores que el TVL principal y una generación de comisiones significativa pero volátil. La clara distinción entre depósitos, TVL, préstamos activos y flujo de comisiones es importante porque la propia retrospectiva de Euler de 2026 reconoció que el crecimiento anterior fue en parte impulsado por incentivos y móvil, con depósitos que aumentaron rápidamente tras V2 y luego resultaron menos pegajosos de lo que sugería el TVL principal. (coingecko.com)

¿Quién fundó Euler y cuándo?

Euler comenzó como Euler XYZ, una startup DeFi con sede en el Reino Unido formada después de ganar el Spark University Hackathon de Encode Club, y fue presentada públicamente en diciembre de 2020 por el Dr. Michael Bentley. El grupo fundador original mencionado en el anuncio de lanzamiento de Euler estaba compuesto por Michael Bentley, Jack Prior y Doug Hoyte, con una ronda semilla de 800.000 dólares liderada por Lemniscap; el proyecto posteriormente recaudó rondas más grandes, incluida una Serie A de 8 millones de dólares liderada por Paradigm en 2021 y una ronda de financiación de tokens de 32 millones de dólares liderada por Haun Ventures en 2022, durante un período en el que los mercados de préstamos DeFi pasaban de ser protocolos experimentales a infraestructura financiera respaldada por capital de riesgo. El modelo de DAO de Euler y el token de gobernanza EUL siguieron el patrón general de DeFi entre 2020 y 2022: el desarrollo del protocolo se centró inicialmente en un laboratorio central, mientras que el control de parámetros, la asignación del tesoro y los incentivos de tokens se fueron trasladando progresivamente hacia la gobernanza por parte de los tenedores de tokens. medium.com

La narrativa del proyecto ha cambiado de forma sustancial. Euler V1 se posicionó como un mercado monetario sin permisos para la cola larga de activos ERC-20, compitiendo con Compound y Aave al reducir la dependencia de listados aprobados de forma centralizada. Tras el exploit de marzo de 2023 y la posterior recuperación de fondos, el proyecto se reconstruyó en torno a Euler V2, cambiando la narrativa de “un protocolo de préstamos con listados más flexibles” a “una capa de crédito modular” en la que creadores y curadores de bóvedas independientes construyen mercados sobre una infraestructura común. Para 2026, el propio mensaje de Euler Labs se había vuelto más sobrio: el equipo argumentó que Euler había intentado ser a la vez un producto, una capa de infraestructura, un DEX y un operador de mercado, y que el reajuste estratégico consistía en hacer del protocolo la red ferroviaria mientras que los curadores operan los productos financieros sobre ella. (euler.finance)

¿Cómo funciona la red de Euler?

Euler no es una blockchain soberana y, por lo tanto, no tiene su propio conjunto de validadores, producción nativa de bloques ni un mecanismo de consenso independiente. El token EUL es un activo ERC-20, y el protocolo opera mediante contratos inteligentes desplegados principalmente en Ethereum y otras cadenas compatibles con EVM; para la liquidación, la finalidad y los supuestos de resistencia a la censura, hereda el consenso de la cadena subyacente en lugar de reemplazarlo. En Ethereum, eso significa Prueba de Participación (Proof-of-Stake), propuesta y atestación de bloques por validadores y comisiones de transacción pagadas en ETH en lugar de EUL. El libro blanco de criptoactivos MiCA de Euler describe explícitamente que EUL opera sobre la infraestructura de Prueba de Participación de Ethereum, mientras que las interacciones con el protocolo, como préstamos, endeudamiento, liquidación, votación de gobernanza y ejecución de Fee Flow, son operaciones deterministas de contratos inteligentes en lugar de mensajes procesados por una red separada de Euler. (euler.finance)

Técnicamente, Euler V2 está organizado en torno a bóvedas en lugar de un único pool global de liquidez. Cada bóveda es un primitivo de crédito compatible con ERC-4626 que puede ser aislado, gobernado, no gobernado, solo-colateral, habilitado para préstamo o conectado a otras bóvedas a través del Ethereum Vault Connector.

El conector introduce subcuentas, procesamiento por lotes (batching) y permisos de operador, lo que permite que las posiciones y las relaciones de colateral se compongan entre bóvedas sin obligar a que cada prestatario y prestamista comparta el mismo universo de colateral. La seguridad es correspondientemente en capas: las bóvedas inmutables reducen la superficie de ataque de gobernanza pero dejan en manos de los usuarios la responsabilidad de salir durante situaciones de estrés, mientras que las fábricas de bóvedas canónicas y actualizables incluyen guardianes de pausa, un consejo de seguridad, un timelock y roles de propuesta controlados por la DAO. Esto no es descentralización en el sentido más puro; es una compensación entre capacidad de intervención de emergencia y confianza en la gobernanza o en multisigs. (euler.finance)

¿Cuáles son los tokenomics de eul?

EUL tiene una oferta total fija de 27.182.818 tokens, una cifra elegida como referencia al número de Euler, e. El token no es inflacionario en el sentido convencional de emisiones de protocolo porque no existe un calendario de acuñación abierto, pero la oferta en circulación aún puede cambiar a medida que las asignaciones bloqueadas se liberan, se distribuyen recompensas y las mecánicas de conversión de rEUL alteran el float efectivo. La documentación de Euler desglosa la asignación entre la DAO, los usuarios del protocolo y el crecimiento del ecosistema, la Euler Foundation, socios estratégicos y contribuyentes de Euler Labs; en la fotografía documental con fecha del 31 de enero de 2025, los socios estratégicos representaban un gran grupo totalmente desbloqueado, mientras que el tesoro de la DAO y las categorías de recompensas a usuarios seguían cambiando mediante programas de incentivos aprobados por gobernanza. El libro blanco de MiCA establece que la oferta total es fija y que EUL no tiene respaldo de activos ni una pretensión intrínseca sobre reservas externas. (docs.euler.finance)

La utilidad de EUL es la gobernanza, la distribución de incentivos y el enrutamiento de comisiones del protocolo, en lugar del pago de gas. Un EUL corresponde a poder de voto en gobernanza, y el token se utiliza en las subastas de Fee Flow, donde las comisiones del protocolo recaudadas en activos como stablecoins pueden subastarse a cambio de EUL y el EUL se devuelve al tesoro de la DAO. Ese diseño crea una posible demanda tipo recompra cuando las comisiones están activas, pero es dependiente de la gobernanza en lugar de un flujo de caja automático similar al de una acción. Los cambios recientes en los tokenomics son importantes: las recompensas rEUL introdujeron una forma de recompensa bloqueada que se convierte 1:1 en EUL durante seis meses, con rescates anticipados que hacen perder y quemar la parte no consolidada; por otra parte, Euler Labs dijo en 2026 que recomendaría reducir las comisiones del protocolo a cero en el futuro previsible y pausar Fee Flow como medida de crecimiento, lo que significa que la acumulación de valor a través de comisiones estaba siendo deliberadamente despriorizada frente a la adopción por parte de curadores. (docs.euler.finance)

¿Quién está usando Euler?

El uso de Euler consiste principalmente en actividad de crédito nativa de DeFi: prestamistas de stablecoins, usuarios de apalancamiento, curadores de bóvedas, gestores de riesgo y creadores de mercado que desean reglas de colateral configurables.

El volumen de negociación de EUL en sí es una señal débil del uso del protocolo; una lectura mejor proviene de la oferta en préstamos, los préstamos activos, la utilización de endeudamiento, la generación de comisiones y el número y calidad de bóvedas que utilizan la pila EVK/EVC. A finales de julio de 2026, DefiLlama mostraba la actividad de Euler V2 distribuida entre Ethereum y varias cadenas EVM, con Monad y Ethereum entre los mayores contribuyentes al TVL, pero la propia revisión de Euler en 2026 advertía que la expansión previa a demasiadas cadenas había creado picos de depósitos impulsados por incentivos que no necesariamente se traducían en usuarios duraderos. En la práctica, la base de usuarios activa parece ser más profesional y dirigida por curadores que de consumo masivo, lo que es coherente con el giro del protocolo hacia la infraestructura y los mercados de riesgo curado. (defillama.com)

El vector de adopción más relevante a nivel institucional es el colateral tokenizado en lugar del endeudamiento minorista. Euler ha trabajado en diseños de bóvedas con permisos con mercados compatibles con Securitize, lo que permite que activos como VBILL, el fondo tokenizado de Treasuries de VanEck, y STAC, un fondo tokenizado de CLO AAA, se utilicen en mercados de préstamos preservando al mismo tiempo los requisitos de elegibilidad, propiedad y restricciones de transferencia a nivel de bóveda.

Este es un caso de uso institucional legítimo, pero no debe exagerarse: Euler proporciona infraestructura de préstamos y colateral, no distribuye los valores subyacentes, no garantiza la liquidez ni elimina las restricciones legales y de liquidación que acompañan a los activos del mundo real con permisos. (euler.finance)

¿Cuáles son los riesgos y desafíos para Euler?

La exposición regulatoria de Euler es típica de los activos de tokens de gobernanza y protocolos de préstamos DeFi, pero se ve complicada por sus ambiciones en RWA. En la UE, el libro blanco de criptoactivos de MiCA de Euler describ… El documento establece que el documento no fue aprobado por una autoridad competente y que EUL no está cubierto por sistemas de indemnización a los inversores ni por sistemas de garantía de depósitos; también afirma que EUL no es un token de utilidad según el marco de clasificación de ese documento.

En Estados Unidos, no se identificó ninguna demanda activa de la SEC o la CFTC contra Euler o EUL en las fuentes públicas revisadas, y no existe aprobación de un ETF de EUL ni un producto de fondo regulado comparable. El riesgo regulatorio más realista es indirecto: los mercados de colateral con permisos, los valores tokenizados restringidos por KYC, los controles de acceso de la interfaz, la participación en la gobernanza y las cotizaciones en exchanges pueden verse afectados por cambios en las normas sobre valores, materias primas, intermediarios financieros y stablecoins. (euler.finance)

Los riesgos de centralización y operativos son más inmediatos. La fábrica canónica de bóvedas de Euler puede incluir facultades de pausa y actualización, con roles distribuidos entre los multisigs de Euler DAO, las operaciones de Euler Labs, las firmas de monitoreo y un consejo de seguridad, lo que mejora la capacidad de respuesta ante emergencias pero crea supuestos de confianza sobre quién puede pausar, proponer, cancelar o aprobar cambios. El exploit de 2023 sigue siendo el principal evento histórico de riesgo: DefiLlama registra un exploit de Euler V1 por 197 millones de dólares, clasificado como lógica del protocolo, con fondos devueltos que posteriormente superaron el monto robado debido a cambios en el precio de los activos. La arquitectura modular de Euler V2 reduce el contagio al aislar los mercados, pero no puede eliminar el riesgo de oráculos, la mala configuración por parte de curadores, las corridas de liquidez, la captura de la gobernanza o la posibilidad de que el colateral de cola larga se vuelva inliquidable bajo estrés. (defillama.com)

¿Cuál es la Perspectiva Futura de Euler?

La perspectiva de Euler depende menos del precio de EUL y más de si el protocolo puede convertirse en una infraestructura de préstamo creíble para curadores, RWA y productos avanzados de crédito DeFi sin repetir el ciclo de crecimiento impulsado por incentivos que criticó en su propia retrospectiva.

La hoja de ruta verificada a corto plazo incluye una pila de aplicaciones reconstruida, mejoras en APIs públicas y SDKs, paneles para curadores, bots de liquidación de código abierto, el redespliegue de EulerEarn, posibles descontinuaciones de cadenas para despliegues de baja actividad y un reajuste de la estructura de comisiones que podría mantener las comisiones del protocolo cerca de cero hasta que el uso alcance una escala más duradera.

EulerSwap y los conceptos de préstamos a tipo fijo o a plazo fijo siguen siendo parte del espacio de diseño más amplio, pero Euler Labs ha indicado explícitamente que estos solo deberían regresar cuando la liquidez, la infraestructura y las operaciones de los curadores sean lo suficientemente maduras como para respaldarlos. (euler.finance)

El obstáculo estructural es la credibilidad. Euler tiene primitivas técnicas sólidas, pero el mercado de préstamos está dominado por Aave, Morpho, Spark, Compound y plataformas de crédito especializadas, muchas de las cuales tienen una liquidez más profunda, una distribución más clara o narrativas de riesgo más simples.

La vía más plausible para Euler no es superar a Aave en el préstamo minorista generalista, sino ganar en nichos donde la modularidad es esencial: colateral con permisos, bóvedas RWA aisladas, mercados específicos para curadores, relaciones de crédito entre bóvedas y productos on-chain que necesitan una lógica de liquidación y oráculos personalizada. Esa vía es viable pero exigente; requiere una selección disciplinada de cadenas, una atribución de riesgos transparente, curadores sólidos, una infraestructura de datos confiable y un modelo de token que eventualmente pueda capturar valor sin gravar a los propios proveedores de liquidez que necesita atraer.