Function FBTC

Function FBTC: El impulso institucional para hacer que Bitcoin sea productivo en DeFi

Function FBTC (FBTC) funciona como un token de Bitcoin (BTC) totalmente reservado y respaldado 1:1, diseñado para desbloquear oportunidades de rendimiento para tenedores institucionales en los ecosistemas de finanzas descentralizadas. El token mantiene aproximadamente 1.500 millones de dólares en valor total bloqueado a través de más de 30 integraciones de protocolos, con alrededor de 11.000 a 12.000 FBTC en circulación que representan una cantidad equivalente de Bitcoin en custodia.

La premisa central aborda una tensión fundamental en los mercados cripto. Bitcoin sigue siendo el mayor activo digital por capitalización de mercado, pero históricamente ha permanecido inactivo como reserva de valor mientras otros activos participan activamente en préstamos, staking y provisión de liquidez. FBTC intenta cerrar esa brecha creando una representación componible de Bitcoin que pueda fluir a través de múltiples ecosistemas de blockchain.

El token se negocia cerca de la paridad con el precio spot de Bitcoin, normalmente dentro de una banda estrecha alrededor de 0,99 a 1,01 BTC.

El volumen de negociación diario sigue siendo modesto en comparación con las principales alternativas de Bitcoin envuelto, y generalmente oscila entre decenas de miles y cientos de miles de dólares, según las condiciones del mercado.

Function recaudó 10 millones de dólares en financiación semilla en julio de 2025, con Galaxy Digital liderando la ronda junto con Antalpha y Mantle. Este respaldo institucional refleja el creciente interés en la infraestructura que permite a Bitcoin generar rendimiento sin exigir que los tenedores renuncien a la custodia o a la soberanía sobre sus activos subyacentes.

De Ignition a Function: trazando la ruta de desarrollo de FBTC

El proyecto surgió en abril de 2024 bajo el nombre de Ignition FBTC, sincronizado con el evento de halving de Bitcoin. Mantle, la red de Capa 2 de Ethereum, y Antalpha Prime, una plataforma institucional de servicios de activos digitales, actuaron como los contribuyentes principales iniciales, aportando tanto respaldo financiero como infraestructura técnica.

El proyecto alcanzó los 100 millones de dólares en TVL en agosto de 2024, solo unos meses después del lanzamiento, demostrando una rápida adopción temprana entre los tenedores de Bitcoin en busca de rendimiento.

La campaña “Sparkle” incentivó a los primeros depositantes con recompensas basadas en puntos, un mecanismo de crecimiento común en DeFi.

Febrero de 2025 marcó una transición significativa cuando Ignition cambió su marca a Function. Thomas Chen se incorporó como CEO, aportando experiencia de BitGo, donde se había desempeñado como Director General y Responsable Global de Ventas, ayudando a escalar el custodio hasta superar los 100.000 millones de dólares en activos bajo custodia.

La experiencia de Chen en custodia institucional indica la ambición del proyecto de servir a tesorerías corporativas y asignadores sofisticados, en lugar de centrarse principalmente en usuarios minoristas.

Su visión declarada plantea a FBTC no como un simple Bitcoin envuelto, sino como infraestructura estandarizada para canalizar Bitcoin hacia flujos de capital productivos.

El cambio de marca coincidió con la entrada de Galaxy Digital como inversor y contribuyente principal, aportando credibilidad institucional y acceso a la infraestructura de trading y a la red de clientes de Galaxy.

Redes TSS y custodia MPC: cómo FBTC protege los depósitos de Bitcoin

La arquitectura técnica de FBTC se basa en una red de Threshold Signature Scheme combinada con custodia de Multi-Party Computation para asegurar las reservas de Bitcoin subyacentes.

Este enfoque distribuye la autoridad de firma entre múltiples partes independientes, en lugar de concentrar el control en un único custodio.

Cuando los usuarios cualificados depositan BTC, envían fondos a direcciones de custodia preconfiguradas gestionadas mediante monederos MPC. La solución MPC inicial opera a través de Cobo, un proveedor de custodia de activos digitales de grado institucional. Los firmantes de la red TSS incluyen a Antalpha Prime, Cobo y Mantle, con Galaxy Digital uniéndose al Consejo de Seguridad tras su inversión.

El proceso de acuñación funciona a través de varios componentes coordinados. Un Bridge Monitor detecta las transacciones de depósito en la red principal de Bitcoin y las solicitudes de acuñación en las cadenas de destino. El TSS Gateway inicia llamadas a contratos para confirmar la acuñación, con múltiples nodos TSS cofirmando mediante algoritmos MPC para construir las firmas de las transacciones.

Cada nodo TSS opera un sistema de control de riesgos independiente que valida las transacciones de depósito y las solicitudes de acuñación antes de firmar. Esta verificación por capas pretende prevenir acuñaciones no autorizadas que puedan comprometer el respaldo 1:1.

Para los reembolsos, el proceso se invierte. Los usuarios inician solicitudes de quema a través del contrato Bridge, que destruye sus tokens FBTC.

El Bridge Monitor detecta el evento de quema y envía solicitudes de retirada al TSS Gateway, que luego inicia transferencias de BTC a las direcciones especificadas por los usuarios.

FBTC publica pruebas de reservas a través de la red de oráculos de Chainlink, proporcionando una verificación independiente de que el FBTC en circulación está totalmente respaldado por Bitcoin en custodia. Las direcciones de los monederos de los custodios siguen siendo de dominio público para la verificación on-chain.

La funcionalidad de puente entre cadenas permite que FBTC se mueva entre las redes compatibles. Los usuarios interactúan con contratos de puente en las cadenas de origen, quemando FBTC allí mientras se acuñan cantidades equivalentes en las cadenas de destino tras la verificación TSS.

Mecánicas de la oferta y la economía de un activo respaldado 1:1

FBTC funciona bajo una tokenómica fundamentalmente diferente a la mayoría de los criptoactivos porque su oferta refleja directamente el Bitcoin depositado en lugar de seguir un calendario de emisión predeterminado. La oferta circulante de aproximadamente 11.000 a 12.000 FBTC representa Bitcoin real mantenido en custodia, sin un tope máximo de suministro más allá del límite teórico de todo el BTC existente.

Esta estructura significa que la capitalización de mercado de FBTC sigue el precio de Bitcoin multiplicado por los tokens en circulación. A los niveles actuales, esto sitúa la capitalización de mercado de FBTC en torno a los 1.000 millones de dólares, aunque esta cifra fluctúa con los movimientos del precio de Bitcoin más que con dinámicas de mercado independientes.

El token se adhiere al estándar ERC-20 en Ethereum, lo que permite la compatibilidad con el ecosistema DeFi más amplio, incluidos los exchanges descentralizados, los protocolos de préstamos y los agregadores de rendimiento. FBTC también se despliega en varias cadenas, incluidas Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain y Sonic.

La captura de valor para los tenedores de FBTC proviene no del token en sí, sino de desplegarlo en estrategias generadoras de rendimiento.

El protocolo permite participar en arbitraje de tasas de financiación, préstamos y endeudamiento, recompensas de restaking, yield farming y provisión de liquidez en las plataformas integradas.

Function posiciona a FBTC como infraestructura más que como un activo especulativo. El modelo económico del protocolo depende de atraer depósitos mediante oportunidades de rendimiento competitivas disponibles en los protocolos DeFi integrados, en lugar de mediante mecanismos de apreciación del token.

Participantes institucionales must completar la verificación de Conozca a su Cliente (KYC) y Conozca a su Negocio (KYB) antes de acceder a la funcionalidad de acuñación directa, en línea con los requisitos de lucha contra el blanqueo de capitales.

Los usuarios minoristas pueden acquire FBTC mediante intercambios en plataformas descentralizadas en jurisdicciones permitidas.

La estructura concentrada de tenedores, típica de los productos de Bitcoin envuelto, significa que el TVL de FBTC depende en gran medida de un número relativamente pequeño de grandes depositantes en lugar de una adopción minorista amplia.

Integraciones del protocolo y estrategias de rendimiento que impulsan la adopción

La propuesta de valor de FBTC materializes a través de su integración con más de 25 aplicaciones descentralizadas en ocho ecosistemas de protocolos principales. Estas integraciones enable a los tenedores acceder a oportunidades de rendimiento a las que el Bitcoin nativo no puede llegar.

Babylon represents una de las integraciones más significativas, permitiendo a los tenedores de FBTC participar en el staking de Bitcoin mediante bóvedas que obtienen rendimiento del mecanismo de staking nativo de Babylon. Esta colaboración allows que Bitcoin asegure otras redes mientras genera retornos.

La integración con Aave provides acceso al mayor protocolo de préstamos descentralizados, donde FBTC puede servir como colateral para pedir préstamos u obtener rendimiento mediante préstamos del lado de la oferta.

Esto refleja la estrategia que ayudó a USDe de Ethena a reach los 10.000 millones de dólares aprovechando la infraestructura de liquidez de Aave.

Específicamente en Mantle Network, FBTC functions como colateral denominado en Bitcoin para préstamos, endeudamiento y provisión de liquidez a través de protocolos como Merchant Moe, AGNI Finance y Lendle. El ecosistema de Mantle offers menores costos de transacción en comparación con la red principal de Ethereum, lo que potencialmente mejora la economía del rendimiento para posiciones más pequeñas.

Las estrategias de rendimiento disponibles a través de FBTC include bóvedas de trading de base para estrategias de financiación de alta frecuencia en plataformas centralizadas y descentralizadas, minería de Bitcoin apalancada mediante mecanismos de préstamo y endeudamiento, e integraciones de bóvedas DeFi con protocolos como Pendle Finance para la tokenización de rendimiento.

Las tesorerías corporativas represent la base de usuarios institucional objetivo.

Las empresas que mantienen Bitcoin en sus balances —siguiendo el modelo pionero de MicroStrategy— podrían, en teoría, desplegar esas tenencias en FBTC para generar rendimiento mientras mantienen la exposición a la apreciación del precio de Bitcoin.

Los rangos de rendimiento vary significativamente según la estrategia, las condiciones de mercado y la tolerancia al riesgo. Algunos materiales promocionales citan rendimientos anualizados del 5-8% a través de plataformas como Babylon o Aave, aunque los retornos reales dependen de dinámicas de mercado en constante cambio.

Riesgos de centralización, preocupaciones de custodia y presiones competitivas

A pesar de la arquitectura de custodia distribuida, FBTC retains vectores de centralización significativos que los usuarios institucionales deben evaluar. El Consejo de Seguridad, compuesto por Mantle, Antalpha, Galaxy Digital y Cobo, supervisa el comportamiento de los nodos del puente y hace cumplir los límites de acuñación, concentrando la autoridad de gobernanza entre un pequeño grupo de entidades relacionadas.

La funcionalidad de quema de emergencia allows al Comité de Seguridad destruir tokens durante situaciones críticas, un mecanismo de intervención centralizado que, en teoría, podría ser mal utilizado o activado de forma inapropiada. Las funciones de rescate de activos enable a los propietarios de los contratos recuperar activos enviados por error, otra capacidad administrativa que concentra poder.

El riesgo de contratos inteligentes persists en todos los protocolos DeFi. Aunque los contratos de FBTC se someten a auditorías, vulnerabilidades imprevistas en la lógica compleja de los contratos o dependencias de protocolos integrados podrían crear vectores de explotación. La naturaleza cross-chain de FBTC multiplica la superficie de ataque en cada red compatible.

El mercado de Bitcoin envuelto has crecido y se ha vuelto cada vez más competitivo. Wrapped Bitcoin (WBTC) mantiene su posición como el mayor producto de BTC envuelto a pesar de la controversia sobre la custodia tras la asociación de BitGo con entidades vinculadas a Justin Sun.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) aprovecha la marca y la infraestructura de custodia de Coinbase para atraer usuarios, alcanzando más de 2.000 millones de dólares en circulación a principios de 2025.

En comparación con WBTC, FBTC claims una custodia más descentralizada a través de su configuración MPC que distribuye el control de claves privadas en lugar de depender de un único custodio. Sin embargo, el historial más largo de WBTC y su mayor liquidez proporcionan ventajas que FBTC aún no ha igualado.

El espectro de descentralización para los productos de Bitcoin envuelto ranges desde opciones totalmente de custodia como cbBTC hasta alternativas más descentralizadas como tBTC. FBTC positions itself entre estos extremos, ofreciendo custodia distribuida a través de múltiples partes institucionales en lugar de mecanismos sin confianza.

La exposición regulatoria remains incierta. El marco estadounidense en evolución bajo las propuestas de la GENIUS Act y la CLARITY Act exigiría que los custodios de activos digitales y las plataformas de negociación se registren ante la CFTC o la SEC, según la clasificación del activo.

La forma en que estos requisitos se aplican a la estructura de custodia multipartita y las operaciones cross-chain de FBTC sigue sin estar clara.

La dependencia del proyecto de los recursos del ecosistema de Mantle y la concentración de colaboradores clave entre entidades con intereses superpuestos introduce riesgo de correlación. Un fallo o una crisis reputacional que afecte a Mantle, Antalpha o Galaxy podría repercutir en la adopción y credibilidad de FBTC.

Rendimiento institucional de Bitcoin: evolución del mercado y papel de FBTC

La relevancia continua de FBTC depends de varios factores más allá del control directo del protocolo. El mercado más amplio de productos de rendimiento sobre Bitcoin debe madurar evitando al mismo tiempo los fracasos que han afectado a intentos anteriores de generar retornos sobre tenencias de criptoactivos.

El apetito institucional por rendimiento en Bitcoin appears genuino. La investigación de Bitwise estima que el staking de Bitcoin por sí solo representa, con el tiempo, un mercado direccionable de 200.000 millones de dólares.

Las empresas que ya mantienen posiciones de tesorería en Bitcoin se enfrentan a una presión creciente para demostrar que estas tenencias generan retornos más allá de la simple apreciación del precio.

La competencia intensifies en todo el panorama de rendimiento de Bitcoin. Soluciones como Babylon, Corn y Solv Protocol permiten la integración de BTC en DeFi sin depender en absoluto de activos envueltos. Estas alternativas podrían capturar cuota de mercado si los usuarios prefieren evitar las dependencias de custodia inherentes a cualquier producto de Bitcoin envuelto.

La claridad regulatoria que progressing en Estados Unidos podría habilitar o limitar el crecimiento de FBTC. El Programa Piloto de Activos Digitales de la CFTC ahora permite que activos tokenizados, incluido Bitcoin, se utilicen como colateral en mercados de derivados, lo que potencialmente abre nuevos casos de uso. Por el contrario, requisitos de registro más estrictos para custodios y plataformas de negociación podrían incrementar los costos de cumplimiento.

Los planes de expansión de Function include la creación de productos financieros de pila completa en torno a FBTC, incluidas estrategias estructuradas de rendimiento sobre BTC y acceso a liquidez de grado institucional.

El éxito requiere atraer tesorerías corporativas y gestores de activos que puedan desplegar capital significativo mientras exigen la transparencia, las trazas de auditoría y la infraestructura de cumplimiento que los asignadores institucionales esperan.

La cuestión fundamental que FBTC intenta responder es si Bitcoin puede pasar de ser oro digital pasivo a un activo generador de rendimiento activo.colateral sin comprometer la seguridad y la soberanía que hacen que Bitcoin sea valioso en primer lugar. La respuesta sigue siendo objeto de debate.

Para los participantes institucionales que evalúan FBTC, el cálculo implica sopesar las oportunidades de rendimiento frente al riesgo de custodia, la exposición a contratos inteligentes y la incertidumbre regulatoria.

Los patrocinadores institucionales del proyecto y su arquitectura de custodia aportan credibilidad, mientras que el historial relativamente limitado y las relaciones concentradas dentro del ecosistema aconsejan cautela.

FBTC represents un enfoque entre muchos frente al desafío más amplio de hacer que Bitcoin sea productivo dentro de la infraestructura financiera existente. Que esta implementación específica capture una cuota de mercado significativa depende de la ejecución, la dinámica competitiva y los factores macro que afectan de forma más amplia a la adopción institucional de las criptomonedas.