Los stablecoins son de conocimiento común. Un activo digital cuyo valor está directamente ligado a una moneda fiduciaria, más a menudo el dólar estadounidense. Pero, ¿cómo se mantiene este vínculo? Los stablecoins USDT y USDC de Tether y Circle, respectivamente, están respaldados por dinero real, obligaciones del Tesoro y otros activos financieros del mundo real.
Pero ahora hay una cara nueva en la ciudad. Los stablecoins algorítmicos vienen para conquistar el mundo cripto. ¿Cómo funcionan, qué son y puedes confiar en ellos? Vamos a investigar.
Entendiendo los Stablecoins Algorítmicos
Un desafío clave para la adopción generalizada de activos digitales a medida que ganaban tracción fue su volatilidad. La gente dudaba en aceptar el concepto de moneda digital porque su valor podría fluctuar día a día. Lo que es bueno para los comerciantes, que ganan dinero activamente con las fluctuaciones de precios, era malo para los usuarios comunes que necesitan estar seguros de que pueden preservar su riqueza en forma digital para el futuro.
Fue entonces cuando los stablecoins hicieron su aparición épica al estilo de Hollywood. En solo un par de años desde su introducción, los stablecoins se han convertido en la verdadera sangre del cuerpo en evolución del mundo cripto.
Entren stablecoins: criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable en relación a un activo de referencia, típicamente una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense. Estas nuevas monedas digitales tienen un precio constante, a diferencia de Bitcoin o Ethereum, de las que hablaremos un poco más adelante.
Los stablecoins han surgido como un enlace esencial entre el sistema financiero convencional y el de criptomonedas, sirviendo para facilitar transacciones, el comercio, y proteger a los inversores de las fluctuaciones del mercado.
Habiendo dicho esto, no todos los stablecoins son iguales. Sus enfoques para lograr la estabilidad de precios difieren.
Los stablecoins algorítmicos, colateralizados con criptomonedas, y colateralizados con monedas fiduciarias son los tres tipos más comunes. En lugar de depender de reservas de activos, los stablecoins algorítmicos buscan mantener su valor a través de fórmulas matemáticas y contratos inteligentes.
Como un nuevo enfoque, los stablecoins algorítmicos buscan ofrecer estabilidad sin la necesidad de reservas colateralizadas. Esto es un gran avance para una industria que valora la eficiencia y la descentralización.
La evolución de los stablecoins algorítmicos ha estado plagada de éxito, fracaso y ensayo y error.
¿Qué es un Stablecoin Algorítmico?
El término "stablecoin algorítmico" se refiere a un tipo de criptomoneda que no mantiene reservas físicas, sino que depende de contratos inteligentes y algoritmos para mantener su valor constante, generalmente vinculado a una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense.
Sí, has escuchado bien, no hay colateral real para respaldar el valor del stablecoin algorítmico, y aún así la idea funciona.
La idea surgió como un enfoque fresco ante los problemas que tenían los stablecoins colateralizados, incluyendo las ineficiencias del mantenimiento de reservas y los riesgos de la centralización.
Los stablecoins determinados por algoritmos tienen sus raíces en proyectos como Basis del 2017 (anteriormente conocido como Basecoin), que ofreció un modelo similar a los mecanismos del banco central para controlar dinámicamente la inflación y la demanda. A pesar de su cierre debido a preocupaciones regulatorias, Basis estableció una base para los stablecoins algorítmicos que siguieron.
La idea de elasticidad de la oferta es fundamental para los stablecoins algorítmicos.
El protocolo decide aumentar la oferta del stablecoin para bajar su precio cada vez que su precio sube por encima de su paridad. La oferta se reduce en la dirección opuesta si el precio cae por debajo de la paridad. La mayoría de las veces, esto se logra con la ayuda de gobernanza en cadena y contratos inteligentes que pueden hacer estos cambios automáticamente, sin ninguna guía humana.
Aunque los stablecoins algorítmicos pueden operar en una variedad de blockchains, las fuertes capacidades de contratos inteligentes de Ethereum lo han convertido en el líder del mercado. Pero otras plataformas también han albergado proyectos de stablecoins algorítmicos, aprovechando sus menores costos de transacción y escalabilidad. Solana y Binance Smart Chain son dos ejemplos.
Dentro del ecosistema cripto, estos stablecoins sirven para múltiples propósitos. Facilitan el comercio en intercambios descentralizados (DEXs), proporcionan un medio estable de intercambio en protocolos DeFi y permiten transacciones transfronterizas sin la volatilidad asociada con otras criptomonedas.
Técnicamente, los stablecoins algorítmicos emplean mecanismos como acciones de señoreaje, rebases, y modelos de doble token.
Por ejemplo, en un sistema de doble token, un token actúa como el stablecoin mientras que el otro absorbe la volatilidad de los precios. La interacción entre estos tokens, gobernada por el algoritmo, busca mantener el precio del stablecoin anclado a su paridad. Algunas veces, este vínculo se convierte en el punto débil del sistema, y falla. Hablaremos de eso en un minuto.
Principales Stablecoins Algorítmicos
A continuación, cinco leading stablecoins algorítmicos, cada uno con diseños y trayectorias únicas. Sus historias ilustran la diversidad del modelo de stablecoins algorítmicos, su innovación, y los desafíos que aún persisten.
FRAX (Frax Finance)
FRAX es un ejemplo único de un stablecoin algorítmico híbrido. Combina elementos tanto colateralizados como algorítmicos.
El proyecto fue lanzado por Sam Kazemian en 2020. El objetivo era crear un stablecoin parcialmente colateralizado que pudiera ajustar dinámicamente su relación de colateral según la demanda del mercado. El token utiliza un modelo de gobernanza descentralizado. Todas las decisiones importantes sobre los niveles de colateral son determinadas por la organización autónoma descentralizada (DAO) de Frax.
Frax se destaca por su enfoque escalable. A partir de septiembre de 2024, la capitalización de mercado de FRAX ronda los $800 millones, convirtiéndolo en uno de los stablecoins algorítmicos más grandes actualmente en operación.
Frax funciona en múltiples cadenas, incluidas Ethereum y Binance Smart Chain, y desempeña un papel fundamental en protocolos DeFi como Aave y Curve.
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth, o AMPL, adopta un enfoque puramente algorítmico para mantener la estabilidad de precios.
En lugar de estar ligado a una moneda fiduciaria, AMPL ajusta su oferta diariamente en función de la demanda. Si el precio de AMPL sube por encima de su objetivo ($1), la oferta aumenta; si cae por debajo, la oferta se contrae.
Este modelo de "oferta elástica" está diseñado para mantener AMPL estable en relación a su precio objetivo.
Lanzado en 2019 por Evan Kuo y un equipo de investigadores de Stanford, AMPL fue uno de los primeros stablecoins algorítmicos en experimentar con modelos no colateralizados. Su capitalización de mercado fluctúa debido a su naturaleza elástica, pero típicamente varía entre $100 millones y $200 millones. Ampleforth se comercializa principalmente en intercambios descentralizados como Uniswap.
Protocolo Fei (FEI)
El Protocolo Fei se lanzó en 2021 con gran entusiasmo, recaudando más de $1.3 mil millones en Ethereum durante su evento de liquidez inicial.
Creado por Joey Santoro, el objetivo inicial del Protocolo Fei era proporcionar un stablecoin descentralizado que podría ser más eficiente en términos de capital que los stablecoins colateralizados. Intentó usar incentivos directos para mantener FEI cerca de su paridad de $1 sin requerir sobrecolateralización.
Sin embargo, Fei experimentó desafíos tempranos para mantener su paridad, con FEI cayendo significativamente por debajo de $1 poco después del lanzamiento. El equipo desde entonces ha introducido cambios, incluyendo una mayor colateralización, y FEI ha logrado estabilizarse. A partir de septiembre de 2024, la capitalización de mercado de Fei asciende a alrededor de $500 millones, y el protocolo está integrado con principales plataformas DeFi como Compound y Balancer.
Dollar Set Vacío (ESD)
Empty Set Dollar (ESD) es otro early stablecoin algorítmico, lanzado en 2020.
Opera en un modelo de acciones de señoreaje, lo que significa que intenta mantener su paridad con $1 a través de la emisión y destrucción de tokens ESD.
Cuando ESD se comercializa por encima de $1, se acuñan nuevos tokens y se distribuyen a los holders; cuando se comercializa por debajo, el protocolo ofrece bonos que pueden canjearse por ESD más adelante cuando el precio se estabiliza.
ESD fue innovador al ser uno de los primeros stablecoins en abrazar completamente la gobernanza descentralizada, sin control centralizado sobre su política monetaria.
Sin embargo, como muchos stablecoins algorítmicos, ESD luchó por mantener la estabilidad a largo plazo. Su capitalización de mercado, una vez superior a $100 millones, ahora fluctúa alrededor de $10 millones a medida que el interés ha disminuido, aunque sigue siendo una parte significativa de la historia de DeFi.
USDD (Dólar Descentralizado)
USDD es el stablecoin de la blockchain TRON. Fue lanzado por Justin Sun en 2022.
Busca ser un stablecoin descentralizado y algorítmico, utilizando mecanismos de quema de tokens para igualar la demanda. USDD incorpora más colateralización de la que usualmente hacen otros stablecoins algorítmicos de este tipo. Por ejemplo, mantiene reservas en stablecoins como USDT y también una cantidad significativa de BTC, para asegurar que su paridad se mantenga estable.
En septiembre de 2024, USDD tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $750 millones y sigue siendo un componente clave del ecosistema DeFi de TRON.
El Crash de Terra/Luna: Un Estudio de Caso
En mayo de 2022, el mundo cripto fue testigo de un evento dramático que sacudió la confianza en los stablecoins algorítmicos: el colapso de TerraUSD (UST) y su token hermano LUNA. TerraUSD fue un stablecoin algorítmico diseñado para mantener su paridad con el dólar estadounidense a través de un mecanismo de menta y quema que involucraba a LUNA.
Cuando UST se comercializaba por encima de $1, los usuarios podían acuñar más UST quemando LUNA, aumentando la oferta y reduciendo el precio. A la inversa, si UST caía por debajo de $1, los usuarios podían quemar UST para acuñar LUNA, reduciendo así la oferta y elevando el precio.
El sistema dependía en gran medida de la confianza del mercado y de los incentivos de arbitraje. Sin embargo, en mayo de 2022, una serie de retiros masivos de los fondos de liquidez de UST llevó a la pérdida de la paridad. El pánico se desató, y los mecanismos en su lugar no lograron restaurar la estabilidad. La oferta de LUNA. ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.
El colapso eliminó aproximadamente $40 mil millones en capitalización de mercado en días. Los inversionistas perdieron sumas significativas, y el evento tuvo efectos dominó en todo el mercado cripto, llevando a un mayor escrutinio regulatorio y una pérdida de confianza en las stablecoins algorítmicas.
El fracaso de Terra/Luna destacó vulnerabilidades críticas:
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Dependencia excesiva de las Dinámicas del Mercado: El sistema asumió que los incentivos de arbitraje siempre restaurarían el anclaje, lo cual no se mantuvo bajo estrés extremo.
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Falta de Colateral: Sin activos de respaldo, no había una red de seguridad para absorber choques.
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Bucles de Retroalimentación: El mecanismo de mintear y quemar creó un bucle de retroalimentación negativo durante la crisis, agravando el colapso.
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Crisis de Confianza: Una vez que se perdió la confianza, no había mecanismo que pudiera prevenir la salida masiva.
Ventajas y Desventajas de las Stablecoins Algorítmicas
Echemos un vistazo a las mejores características y debilidades de las stablecoins algorítmicas.
Ventajas:
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Descentralización: Sin la necesidad de reservas de colateral mantenidas por una entidad central, las stablecoins algorítmicas se alinean con el ethos descentralizado de la tecnología blockchain.
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Eficiencia de Capital: Evitan la sobrecolateralización requerida por las stablecoins respaldadas por criptomonedas, haciéndolas más eficientes en términos de capital.
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Escalabilidad: Los modelos algorítmicos pueden ajustar la oferta sin las limitaciones del colateral, permitiendo potencialmente un escalamiento ilimitado a medida que aumenta la demanda.
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Innovación: Amplían los límites de la ingeniería financiera, contribuyendo al desarrollo de nuevos modelos económicos y aplicaciones DeFi.
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Riesgos Regulatorios Reducidos: Al no mantener reservas fiduciarias, pueden enfrentar menos obstáculos regulatorios relacionados con la transmisión de dinero y auditorías de reservas.
Desventajas:
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Inestabilidad de Precios: Mantener el anclaje solo a través de algoritmos ha demostrado ser un desafío, con muchas stablecoins algorítmicas experimentando desviaciones de precio significativas.
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Falta de Confianza: Los usuarios pueden desconfiar de un sistema sin colateral tangible, lo que lleva a tasas de adopción más bajas y problemas de liquidez.
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Vulnerabilidad a Ataques Especulativos: Los manipuladores pueden explotar los mecanismos diseñados para mantener el anclaje, causando una rápida devaluación.
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Complejidad: Los mecanismos subyacentes pueden ser complejos, dificultando que los usuarios promedio comprendan y confíen en el sistema.
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Fracasos Históricos: Colapsos pasados de stablecoins algorítmicas han erosionado la confianza en su viabilidad como una reserva de valor estable.
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Escrutinio Regulatorio: A pesar de las ventajas regulatorias potenciales, pueden atraer atención debido a su naturaleza innovadora y no probada, llevando a un estado legal incierto.
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Dependencia del Mercado: A menudo requieren participación continua del mercado y confianza, que puede disminuir durante caídas del mercado.
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Riesgos de Contratos Inteligentes: Al ser completamente impulsadas por el código, son susceptibles a errores y explotaciones en los contratos inteligentes.
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Desafíos de Gobernanza: La gobernanza descentralizada puede llevar a respuestas lentas a problemas críticos, exacerbando problemas durante crisis.
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Adopción Limitada: En comparación con las stablecoins respaldadas por colateral, las stablecoins algorítmicas aún no han logrado una adopción significativa en las actividades cripto mainstream.
El Futuro de las Stablecoins Algorítmicas
El incidente de Terra/Luna sirvió como un cuento de advertencia, provocando una reevaluación del papel de las stablecoins algorítmicas en el ecosistema cripto.
En contraste, las stablecoins tradicionales respaldadas por colateral como Tether (USDT) y USD Coin (USDC) mantuvieron la estabilidad, reforzando su percepción de seguridad.
Si bien no hay duda de que las stablecoins continuarán creciendo en popularidad y se convertirán en la forma más popular de dinero digital, la pregunta sigue siendo: ¿pueden las stablecoins algorítmicas convertirse en un desafío real para las stablecoins colateralizadas como USDT y USDC?
Ventajas de las Stablecoins Colateralizadas:
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Transparencia y Confianza: Respaldadas por reservas de moneda fiduciaria o activos equivalentes, proporcionando una garantía tangible de valor.
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Cumplimiento Regulatorio: Cada vez más alineadas con los requisitos regulatorios, ofreciendo auditorías y divulgaciones para generar confianza.
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Dominio del Mercado: USDT y USDC colectivamente tienen la mayoría de la cuota de mercado de las stablecoins, ampliamente aceptadas en intercambios y plataformas.
Stablecoins Algorítmicas:
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Potencial de Innovación: A pesar de los contratiempos, continúan explorando nuevos modelos para estabilidad descentralizada.
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Desafíos por Delante: Deben abordar problemas de confianza, robustez y transparencia para recuperar la confianza.
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Modelos Híbridos: Proyectos como Frax sugieren un terreno intermedio, combinando colateral con elementos algorítmicos.
¿Cuál es Mejor?
Las stablecoins respaldadas por colateral actualmente ofrecen gran estabilidad y aceptación, son una opción de pago predeterminada ahora. Y no hay nada que indique que su popularidad pueda declinar pronto.
Mientras tanto, las stablecoins algorítmicas representan un audaz experimento en curso en innovación financiera. El futuro puede ver diseños mejorados que mitiguen defectos pasados, pero la adopción generalizada requerirá superar obstáculos significativos.
Conclusión
Las stablecoins algorítmicas encarnan el espíritu pionero de la industria cripto. ¿Qué espíritu? Bueno, el que nos impulsa a resolver problemas complejos con soluciones innovadoras.
Su búsqueda de estabilidad sin colateral aborda cuestiones fundamentales de eficiencia de capital y descentralización.
Sin embargo, los desafíos que enfrentan no son triviales.
El colapso de Terra/Luna subrayó los riesgos inherentes en los enfoques algorítmicos. Enfatizó la necesidad de mecanismos sólidos y tal vez una reevaluación de modelos no colateralizados totalmente.
Las stablecoins respaldadas por colateral actualmente proporcionan la fiabilidad y confianza requeridas para un uso generalizado. Al mismo tiempo, se benefician de la transparencia y el cumplimiento regulatorio. A medida que la industria cripto madura, estas stablecoins juegan un papel crucial en la integración de activos digitales con las finanzas tradicionales.
El futuro de las stablecoins algorítmicas puede residir en modelos híbridos que mezclen colateralización con ajustes algorítmicos, con el objetivo de aprovechar las ventajas de ambos sistemas.
La innovación continua, las pruebas rigurosas y tal vez nuevos marcos regulatorios serán esenciales para su desarrollo.
En última instancia, es probable que el panorama de las stablecoins continúe diversificándose, ofreciendo varias opciones para satisfacer diferentes necesidades dentro del ecosistema cripto. Si bien las stablecoins algorítmicas aún no han demostrado que pueden proporcionar estabilidad sin colateral de manera confiable, su evolución continua las mantiene a la vanguardia de los experimentos más intrigantes del cripto.