USDtb

USDtb: El dólar del Tesoro respaldado por BlackRock entra en la era federal de las stablecoins

USDtb se ha emerged rápidamente como uno de los desarrollos más significativos en el sector de las stablecoins desde su lanzamiento en diciembre de 2024.

El token mantiene una oferta en circulación que se aproxima a 1.500 millones de dólares, con reservas invested casi en su totalidad en el USD Institutional Digital Liquidity Fund de BlackRock.

Ese producto de tesorería tokenizado, conocido como BUIDL, actualmente manages aproximadamente 2.500 millones de dólares en activos bajo gestión, lo que lo convierte en el mayor fondo de mercado monetario tokenizado existente.

USDtb addresses un problema específico: proporcionar una stablecoin alternativa respaldada por dinero fiat y conforme a la regulación frente a los productos de dólar sintético que se han multiplicado en las finanzas descentralizadas. Mientras que las stablecoins algorítmicas y respaldadas por derivados han sufrido repetidos fracasos en pruebas de estrés, USDtb deliberadamente eschews la complejidad en favor de una estructura de reservas transparente respaldada por bonos del Tesoro.

El token ha gained tracción tanto en exchanges centralizados como en protocolos DeFi. Bybit comenzó a accepting USDtb como colateral de margen a principios de 2025, mientras que plataformas de préstamos como Aave, Morpho, Euler y Fluid han integrated la stablecoin como activo de depósito y colateral. La transición de la emisión a Anchorage Digital Bank en octubre de 2025 bajo el marco de la GENIUS Act representa la primera relocalización exitosa en EE. UU. de una gran stablecoin bajo la nueva regulación federal.

De experimento DeFi a activo regulado a nivel federal

Ethena Labs announced el desarrollo de USDtb en septiembre de 2024, posicionándolo como un complemento a su producto existente de dólar sintético, USDe. Guy Young, quien founded Ethena Labs en 2023 tras casi una década en Cerberus Capital Management, diseñó USDtb para ofrecer un perfil de riesgo completamente distinto a las estrategias de derivados delta-neutrales que sustentan USDe.

Young pasó seis años en Cerberus, un fondo de inversión de 60.000 millones de dólares, donde fue Head of Principal Investments supervisando inversiones estratégicas en banca, financiación especializada, seguros y fintech. Ese bagaje en finanzas tradicionales informed su enfoque pragmático del diseño de productos DeFi, priorizando concesiones prácticas frente a la pureza ideológica en torno a la descentralización.

El token launched el 16 de diciembre de 2024, acumulando más de 65 millones de dólares en valor total bloqueado en sus primeras 24 horas.

El momento coincidió con un fuerte impulso en el ecosistema más amplio de Ethena, con el token de gobernanza ENA surging casi un 100 % durante ese período, impulsado en parte por una compra de 500.000 dólares de World Liberty Financial, vinculada a Trump.

El giro estratégico hacia el cumplimiento federal began en julio de 2025, cuando Ethena Labs anunció una alianza con Anchorage Digital Bank para llevar USDtb al cumplimiento normativo bajo la recién promulgada GENIUS Act. El presidente Trump signed la legislación el 18 de julio de 2025, estableciendo el primer marco federal integral para la emisión de stablecoins en Estados Unidos.

Para octubre de 2025, Anchorage Digital Bank había assumed el control total del contrato inteligente de USDtb, completando la transición de producto DeFi extraterritorial a stablecoin de pagos regulada a nivel federal. Fue la primera vez que una gran stablecoin, con una capitalización de mercado cercana a 2.000 millones de dólares, lograba una transición exitosa a un nuevo emisor bajo supervisión federal directa.

Arquitectura respaldada por el Tesoro e infraestructura multichain

USDtb operates con un modelo de reservas sencillo: más del 90 % de los activos de respaldo se mantienen en el fondo BUIDL de BlackRock, y el resto se asigna a stablecoins líquidas que facilitan las redenciones.

El fondo BUIDL de BlackRock invests el 100 % de sus activos en valores del gobierno de Estados Unidos a corto plazo, efectivo y acuerdos de recompra.

Cada token BUIDL mantiene un valor estable de 1,00 dólar y represents una participación en el fondo subyacente, que genera aproximadamente un 4,5 % de rendimiento anual mediante la acumulación diaria de dividendos.

BlackRock actúa como gestor y patrocinador del fondo, Securitize se encarga de las funciones de transfer agent, y BNY Mellon proporciona servicios de administración y custodia del fondo.

El token BUIDL adheres a altos estándares de KYC/AML, permitiendo transferencias solo entre direcciones de inversores en lista blanca. Esta capa de cumplimiento introduce cierta fricción frente a las stablecoins sin permisos, pero aporta la credibilidad institucional que los marcos regulatorios exigen cada vez más.

USDtb se deploys como un Omnichain Fungible Token impulsado por LayerZero, lo que permite transferencias entre cadenas sin fricción entre Ethereum, Arbitrum, Base y Solana. Stargate serves como puente para los movimientos entre cadenas. Esta arquitectura multichain sitúa a USDtb dentro del ecosistema más amplio de Ethena, junto a más de 10.000 millones de dólares en activos como ENA, USDe y sUSDe que han adoptado el estándar OFT.

Los contratos inteligentes underwent tres auditorías independientes de Pashov, Quantstamp y Cyfrin antes del lanzamiento, sin hallazgos críticos ni de nivel medio. Una auditoría comunitaria de Code4rena confirmó que no existían vulnerabilidades significativas.

Tras la transición a Anchorage Digital Bank, U.S. Bank ahora acts como custodio de las reservas, con las operaciones de emisión y redención bajo marcos regulados por la OCC.

Ethena Labs también ha developed un contrato inteligente de Liquidez de USDtb en colaboración con Securitize y BlackRock BUIDL, que permite intercambios atómicos entre BUIDL y USDtb en cadena 24/7/365. Este mecanismo posiciona a USDtb como el par de liquidez en stablecoin para todos los usuarios de BUIDL que busquen redenciones instantáneas sin los retrasos de liquidación tradicionales.

Dinámica de oferta sencilla y captura de valor institucional

USDtb maintains sin límite de oferta codificado, con la emisión determinada por la demanda del mercado y los depósitos de reservas correspondientes.

La oferta en circulación ha fluctuado a lo largo de 2025, reaching aproximadamente 1.460 millones de dólares a finales de 2025. La oferta se contrajo en torno a un 22 % tras ciertos eventos de mercado, cayendo a aproximadamente 1.040 millones de dólares durante periodos de escepticismo hacia la nueva oferta de stablecoin centrada en RWA de Ethena.

El token operates mediante un mecanismo directo de emisión y redención disponible en cadena las 24 horas. Los usuarios pueden acuñar USDtb depositando colateral elegible y canjearlo por el valor subyacente a través de interacciones con contratos inteligentes. Esto difiere de las stablecoins tradicionales, que a menudo requieren días para la liquidación en fiat.

USDtb no generate rendimiento para los tenedores pasivos del mismo modo que USDe en staking (sUSDe) lo hace mediante la estrategia de arbitraje de funding rates de Ethena. En su lugar, el token funciona como una reserva de valor estable, con el rendimiento acumulándose en los activos de reserva del protocolo en lugar de ir directamente a los tenedores.

Varias plataformas han introduced programas de incentivos para los tenedores de USDtb. Bybit ofrecía hasta un 5 % de TAE pagado diariamente por mantener USDtb en el exchange en marzo de 2025. Copper, Zodia Custody y Komainu Custody ofrecen programas de recompensas para tenedores institucionales de USDtb. Las recompensas promocionales de Merkl están disponibles para los usuarios que aportan USDtb a Aave, Morpho, Euler y Fluid.

El token también serves una función estratégica dentro del ecosistema más amplio de Ethena. El Comité de Riesgos del protocolo aprobó USDtb como activo elegible para el USDe Reserve Fund, lo que permite a Ethena cerrar posiciones de cobertura en derivados y reasignar activos de respaldo a USDtb durante periodos en los que las funding rates se vuelven negativas.

Integración en exchanges y patrones de adopción DeFi

USDtb ha secured integración tanto en la infraestructura de exchanges centralizados como en protocolos de préstamo descentralizados.

Bybit became el primer gran exchange centralizado en dar soporte a USDtb, listando el token y habilitando su uso como colateral de margen dentro del sistema de Cuenta de Trading Unificada. La infraestructura de margen multimoneda del exchange permite que USDtb sirva como colateral para trading de derivados, margen en spot y posiciones apalancadas sin requerir conversión a USDT o USDC.

Los custodios institucionales including Copper, Zodia Custody, Komainu y Coinbase Web3 Wallet proporcionan opciones de almacenamiento seguro. Copper ha ampliado su alianza con Ethena para permitir que los tenedores institucionales obtengan recompensas sobre los activos mantenidos en custodia. Zodia Custody, respaldada por Standard Chartered, Northern Trust, SBI Holdings y National Australia Bank, ofrece programas de recompensas para tenencias elegibles de USDtb.

En el lado DeFi, USDtb functions como colateral en los principales protocolos de préstamos. Aave, el principal mercado de préstamos que controla más del 56% de la deuda total de DeFi, ha integrado USDtb como activo de depósito.

Morpho, que ha emitido más de 300 millones de dólares en préstamos respaldados por bitcoin y actúa como el primer protocolo de préstamos integrado directamente por Coinbase, también admite USDtb. Euler y Fluid completan las principales integraciones de préstamos.

Los creadores de mercado including Jump, Cumberland, Wintermute, Amber, GSR y SCB Limited proporcionan liquidez para los pares de trading de USDtb. Curve Finance aloja pools de liquidez de USDtb, y las posiciones de LP en el pool USDtb/USDe son elegibles para recompensas de 30x en el programa de incentivos de la Temporada 3 de Ethena.

La distinción entre la utilidad real de USDtb y la actividad especulativa remains importante de destacar. A diferencia de USDe, que sirve principalmente como instrumento de ahorro y rendimiento, USDtb está diseñado más como una reserva de valor estable y colateral de margen. Los volúmenes de negociación siguen siendo relativamente modestos en comparación con las stablecoins dominantes como Tether (USDT) y USD Coin (USDC), lo que refleja su posicionamiento como un producto de grado institucional en lugar de un medio de negociación de alta rotación.

Claridad regulatoria, compensaciones de centralización y presiones competitivas

El cumplimiento de la Ley GENIUS represents a la vez la principal ventaja competitiva de USDtb y una fuente de limitaciones estructurales.

Bajo el marco de la Ley GENIUS, las stablecoins cubiertas deben mantener un respaldo total de reservas 1:1, procesos claros de redención y estándares transparentes de auditoría. Anchorage Digital Bank, como el único banco cripto con estatuto federal en Estados Unidos, proporciona supervisión directa por parte de la Office of the Comptroller of the Currency. Este posicionamiento regulatorio sitúa a USDtb en una categoría fundamentalmente distinta de las stablecoins extraterritoriales que carecen de claridad regulatoria en EE. UU.

Sin embargo, la regulación federal introduces compensaciones en términos de centralización que pueden preocupar a los usuarios nativos de DeFi. La transición de Ethena Labs a Anchorage Digital implica que ahora un banco con estatuto federal controla el contrato inteligente y las operaciones de emisión. Esto representa una desviación significativa del espíritu sin permisos que sustenta gran parte de las finanzas descentralizadas.

USDtb también inherits riesgos de su infraestructura subyacente.

BUIDL opera con restricciones de transferencia mediante lista blanca que limitan las transferencias de tokens a direcciones de inversores aprobadas. Si bien el rescate de tokens está respaldado por dólares estadounidenses, pueden aplicarse limitaciones operativas o de tiempo durante eventos de rescates masivos. El uso de contratos inteligentes, puentes entre cadenas y rampas de salida introduce capas adicionales de riesgo de infraestructura.

El ecosistema más amplio de Ethena faced un estrés significativo durante el flash crash de octubre de 2025, cuando USDe perdió brevemente su paridad hasta 0,65 dólares en Binance.

Aunque USDtb en sí mantuvo su paridad durante el evento gracias a su estructura respaldada por bonos del Tesoro, el incidente puso de relieve la dependencia de la liquidez en exchanges centralizados y planteó dudas sobre el riesgo sistémico dentro de la gama de productos de Ethena.

Las presiones competitivas continue intensificándose en el sector de stablecoins. El USDT de Tether mantiene más de 185.000 millones de dólares de capitalización de mercado, mientras que el USDC de Circle ronda los 70–75.000 millones. Nuevos participantes como PYUSD de PayPal, RLUSD de Ripple, USD1 de World Liberty Finance y USDG de Ondo han pasado de un suministro insignificante a niveles de varios miles de millones. Varios de estos emisores ya operan en entornos financieros regulados con bases de usuarios consolidadas, lo que permite una rápida expansión.

También ha emerged crítica en torno al posicionamiento más amplio de Ethena. En septiembre de 2025, Ethena se retiró de la competición de emisión de la stablecoin USDH de Hyperliquid después de que los validadores expresaran preocupación por la centralización y el enfoque externo de la firma más allá del ecosistema Hyperliquid. Estas preocupaciones reflejan la tensión persistente entre la credibilidad institucional y los valores descentralizados dentro de la comunidad cripto.

Navegando la adopción institucional y la evolución regulatoria

La relevancia continuada de USDtb depends de si el cumplimiento regulatorio se traduce en una adopción institucional significativa.

El marco de la Ley GENIUS creates condiciones favorables para las stablecoins emitidas por bancos con estatuto federal.

La legislación introduce estrictos requisitos de reservas 1:1, estándares de transparencia auditada obligatorios y un modelo de licencias dual estatal-federal dentro del cual pueden operar las instituciones financieras tradicionales. Por primera vez, el mercado ha obtenido una distinción clara entre emisores regulados totalmente colateralizados y diseños experimentales.

El papel de Anchorage Digital como único emisor de stablecoins con estatuto federal bajo GENIUS provides una importante ventaja de pionero. La firma ha desarrollado capacidad de marca blanca para el lanzamiento de stablecoins reguladas a nivel federal, lo que potencialmente permite que otras instituciones entren en el mercado a través de la infraestructura de Anchorage. Tether también ha anunciado planes para emitir USA₮ a través de Anchorage Digital Bank, lo que sugiere que la plataforma puede convertirse en la vía predeterminada para la emisión de stablecoins compatibles con GENIUS.

Sin embargo, los vientos en contra estructurales remain significativos. La adopción institucional de protocolos DeFi sigue rezagada respecto al desarrollo de infraestructura, con la incertidumbre legal en torno a la ejecutabilidad de los contratos inteligentes, la propiedad de los tokens y el tamaño de los pools limitando un despliegue significativo de capital institucional. Plataformas como Morpho y Euler han construido infraestructura que podría funcionar para inversores institucionales, pero el uso sigue estando dominado por usuarios cripto-nativos.

La posición de USDtb dentro del ecosistema Ethena creates tanto oportunidades como riesgos.

El token actúa como activo de respaldo durante períodos en los que las estrategias de derivados de USDe enfrentan tasas de financiación negativas, lo que potencialmente proporciona estabilidad durante condiciones de mercado bajistas. Sin embargo, esta interdependencia significa que la reputación de USDtb sigue ligada a la gama más amplia de productos de Ethena, incluidos posibles futuros eventos de estrés que afecten a USDe.

La stablecoin occupies un nicho específico en el panorama en evolución: de grado institucional, respaldada por bonos del Tesoro, regulada a nivel federal y accesible en múltiples cadenas. Si esta combinación resulta suficiente para desafiar a actores consolidados como USDC en el espacio de stablecoins reguladas, o si permanece como un producto especializado que sirve a los participantes del ecosistema Ethena y a los operadores de margen, dependerá en gran medida de los patrones de adopción institucional y de la dinámica competitiva del mercado posterior a la Ley GENIUS.

La infraestructura exists para un crecimiento significativo. La cuestión es si las instituciones financieras tradicionales desplegarán capital en productos on-chain regulados a nivel federal, o si seguirán observando desde la barrera mientras los usuarios cripto-nativos impulsan la adopción.