Ondo US Dollar Yield

What is Ondo US Dollar Yield?

Ondo US Dollar Yield (USDY) es un instrumento onchain en dólares, con permiso y generador de rendimiento, estructurado como una nota tokenizada cuyo colateral son principalmente letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos a la vista en bancos estadounidenses. Está diseñado para ofrecer a inversores elegibles no estadounidenses una transferibilidad similar a la de un “stablecoin”, incorporando al mismo tiempo un derecho de estilo tradfi sobre un pool de colateral off‑chain, en lugar de depender de mecanismos de estabilización puramente cripto‑nativos.

El problema central que USDY intenta abordar es que la mayoría de los dólares onchain ampliamente utilizados o bien no generan rendimiento (los usuarios deben buscar rendimiento mediante riesgo DeFi por separado) o bien generan rendimiento de formas que pueden introducir riesgo material de crédito, rehypothecation o apilamiento de contratos inteligentes. El posicionamiento competitivo de USDY es que intenta concentrar el riesgo en un lugar comparativamente más legible: una estructura de emisor y un marco de colateral/verificación, mientras exporta el derecho resultante como un token transferible a través de múltiples cadenas, con filtros explícitos de elegibilidad de inversores y restricciones de reventa que son atípicas para los “stablecoins” pero más coherentes con una distribución de tipo valor mobiliario.

En el propio marco de Ondo, USDY está “asegurado” por esos activos tradicionales y respaldado por supervisión e informes de terceros, lo que pretende reducir la asimetría de información en comparación con muchos dólares onchain con rendimiento, aunque a costa de la centralización y de dependencias de cumplimiento normativo que son inseparables del diseño del producto.

En términos de mercado, USDY se sitúa en el segmento de “tesoros tokenizados / dólares generadores de rendimiento” en lugar de competir a nivel de capa base L1/L2, por lo que su escala se evalúa mejor a través de la oferta en circulación, la liquidez en mercados secundarios y la distribución cross‑chain que a través del espacio de bloques o de la economía de validadores. A inicios de 2026, rastreadores de terceros placed ubicaban a USDY aproximadamente en los bajos cientos por capitalización de mercado cripto (lo que refleja que es grande dentro de los dólares RWA con rendimiento pero no dominante de forma sistémica frente a los principales stablecoins), mientras que paneles centrados en RWA muestran un número comparativamente alto de tenedores y una actividad de transferencias sostenida que sugiere un uso significativo más allá de la custodia pasiva, aunque sigue siendo difícil separar la “utilidad onchain” de los flujos de exchanges/market‑makers sin análisis forense a nivel de direcciones.

El matiz más importante para lectores institucionales es que la terminología “TVL” se aplica de forma inconsistente en todo el sector: algunas fuentes usan TVL para referirse al pool de colateral/valor liquidativo (NAV) que respalda la nota, mientras que otras se refieren a la huella onchain del token dentro de los protocolos DeFi. El propio diseño de USDY hace que el pool de colateral sea el ancla económica, pero la realidad invertible para muchos participantes cripto es la liquidez y aceptabilidad del token en distintos venues y cadenas.

Who Founded Ondo US Dollar Yield and When?

USDY fue lanzado por la estructura de emisión afiliada a Ondo Finance en 2023, en un entorno macro en el que los rendimientos de los Treasuries de corto plazo habían repuntado con fuerza en comparación con la década anterior y en el que los mercados cripto estaban experimentando activamente con dólares onchain “risk‑off” capaces de internalizar el carry de las letras del gobierno en lugar de empujar a los usuarios hacia préstamos externos o trades de basis apalancados.

Los materiales públicos de Ondo describen la emisión de USDY mediante un vehículo de propósito especial —“Ondo USDY LLC” en comunicaciones tempranas— y entidades relacionadas bajo “Ondo Global Markets (BVI) Limited” dentro del conjunto más amplio de productos de Ondo, recalcando que el vehículo tiene un propósito limitado y se centra en mantener colateral elegible y emitir/canjear la nota tokenizada.

En los anuncios públicos, Ondo Finance se asocia generalmente con su fundador/CEO Nathan Allman, pero USDY en sí mismo debe entenderse menos como un “protocolo” liderado por un fundador y más como un producto estructurado cuyos actores clave incluyen la entidad emisora, los proveedores de servicios y el perímetro de cumplimiento que controla la emisión primaria y el canje.

Con el tiempo, la narrativa en torno a USDY ha convergido con la tesis más amplia de “RWA”: no solo tokenizar colateral, sino construir vías de distribución a través de cadenas y venues DeFi, manteniendo la oferta dentro de una estrategia regulatoria que limita explícitamente quién puede comprar en los mercados primarios y cómo/cuándo los tokens pueden revenderse.

Esto es visible en la documentación de producto de Ondo, que enfatiza la elegibilidad para no estadounidenses y las restricciones de distribución offshore de estilo Regulation S, así como en la expansión continua de USDY a redes y formatos de token adicionales destinados a hacer que la representación del rendimiento sea más componible en DeFi, como la variante con rebases rUSDY (que apunta a un precio de referencia estable de 1 dólar mientras incrementa los saldos de tokens para reflejar el rendimiento) frente a USDY en sí (que acumula el rendimiento en un precio de referencia creciente).

How Does the Ondo US Dollar Yield Network Work?

USDY no es una blockchain independiente y no tiene su propio mecanismo de consenso; es un token emitido desplegado en cadenas de terceros (por ejemplo, Ethereum y múltiples entornos L1/L2), heredando los modelos de seguridad de esas redes para el ordenamiento y la finalidad de las transacciones, mientras sigue siendo económicamente dependiente de la gestión del colateral off‑chain y de las operaciones del emisor.

En Ethereum, por ejemplo, USDY está implementado como un ERC‑20 con patrones de proxy actualizable visibles en los metadatos públicos del contrato. Esta es una elección de diseño estándar para emisores de activos que quieren conservar la capacidad de parchear la lógica, añadir controles de cumplimiento o integrar nuevas vías de canje, pero introduce riesgos de gobernanza y de gestión de claves que no existen en contratos de tokens inmutables.

En otras palabras, el riesgo de “red” para los tenedores de USDY es una combinación de la seguridad y liveness del consenso de la cadena base, el modelo de actualización/administración del contrato del token y la capacidad y voluntad del emisor de honrar el canje y mantener la cobertura del colateral según los términos establecidos.

Técnicamente, la característica onchain más distintiva de USDY es cómo representa el rendimiento en forma de token y cómo mantiene una correspondencia económica coherente entre los saldos de tokens y el valor liquidativo (NAV) cambiante del pool de colateral. Ondo documenta dos representaciones paralelas: USDY, donde el rendimiento se refleja mediante actualizaciones periódicas de un “precio de referencia del token” (de modo que cada token pretende valer más con el tiempo), y rUSDY, donde un mecanismo de rebase diario incrementa los saldos de tokens de los tenedores, de forma que el precio de referencia por token se mantenga en torno a 1,00 dólar, mejorando la componibilidad con sistemas DeFi que asumen precios unitarios estables pero incorporando el rendimiento mediante cambios en el balance.

Este diseño reduce la necesidad de distribuciones de tipo dividendo (que son operativamente engorrosas onchain) pero crea complejidad de integración: algunos venues no pueden manejar adecuadamente activos con rebases, mientras que otros pueden gestionar mal un token “similar a un stablecoin” cuyo precio se incrementa con el tiempo, a menos que modelen explícitamente su precio de referencia creciente.

What Are the Tokenomics of usdy?

Los “tokenomics” de USDY están impulsados fundamentalmente por el balance del emisor y no por emisiones de protocolo: la oferta se expande y contrae principalmente a través de la emisión/canje primarios frente al pool de colateral subyacente, por lo que no es estrictamente comparable con tokens inflacionarios de L1 con recompensas a validadores o con tokens de gobernanza DeFi con emisiones programadas.

Los rastreadores de mercado de terceros no muestran un máximo de oferta fijo y sí una oferta circulante que cambia a medida que cambia la demanda por el producto, algo coherente con un instrumento de tipo nota en el que los tokens en circulación representan pasivos vigentes del emisor. En ese sentido, USDY no es ni inflacionario ni deflacionario en el enfoque criptoeconómico típico; la variable económicamente relevante no es la emisión neta como “dilución”, sino si cada token sigue manteniendo una correspondencia creíble con el valor del colateral (más/menos comisiones y fricciones operativas) y si los precios en mercados secundarios permanecen estrechamente anclados a ese valor de referencia.

La utilidad y la acumulación de valor también son no estándar en comparación con los tokens de gas: USDY no se hace staking para asegurar una red y no existe un bucle inherente de quema de comisiones que acumule valor mediante la demanda de espacio de bloques. En su lugar, la “acumulación de valor” es el propio rendimiento —derivado de la cartera de colateral y reflejado bien como un precio de referencia creciente de USDY o bien como saldos de tokens con rebase en rUSDY— menos los costes estructurales, spreads y restricciones aplicables en la emisión y el canje.

La documentación de Ondo enfatiza que el rendimiento se refleja en el momento de las actualizaciones/rebases diarias del precio, en lugar de “pagarse” como flujo de caja, lo que es operativamente elegante pero puede producir casos límite para los usuarios que interactúan en torno a las ventanas de corte.

Para usuarios de DeFi, la razón práctica para mantener USDY no es una posible revalorización vía gobernanza, sino la combinación de (i) una unidad denominada en dólares que puede incorporar el rendimiento de letras del gobierno y (ii) la capacidad de utilizar esa unidad en venues onchain como colateral o liquidez, sujeta a la política de riesgos de cada venue y al perímetro de restricciones de transferencia y cumplimiento del token.

Who Is Using Ondo US Dollar Yield?

El uso observado se divide en dos grupos parcialmente superpuestos: el trading especulativo/de valor relativo en torno a un token en dólares generador de rendimiento (incluidos flujos de exchanges, provisión de liquidez y arbitraje cross‑chain) y la utilidad onchain “productiva”, donde USDY se aporta como colateral, se utiliza en mercados monetarios o se integra en flujos de pagos y tesorería.

Los paneles públicos indican que USDY tiene un número nada despreciable de tenedores y actividad regular de transferencias, lo que respalda la idea de que es más que un wrapper con poca negociación. Sin embargo, esas métricas no prueban la adopción por usuarios finales, ya que pueden estar dominadas por un pequeño número de intermediarios activos.

La composición sectorial puede describirse con mayor credibilidad como RWA/DeFi: la propuesta de valor de USDY consiste explícitamente en actuar como un dólar generador de rendimiento que pueda conectarse a préstamos, liquidez en DEX y estrategias de vaults estructurados, en lugar de aplicaciones de gaming o social de consumo.

En cuanto a la adopción institucional y empresarial, las “alianzas” de mayor señal son aquellas vinculadas a vías de distribución, custodia/soporte concretas, …y despliegues específicos en cadenas, en lugar de anuncios vagos sobre el ecosistema.

Ondo ha enfatizado públicamente la expansión de USDY de forma nativa a las principales cadenas y ecosistemas DeFi, como su despliegue en Arbitrum y las integraciones con sedes DeFi concretas; lo cual—aunque sigue siendo cripto-nativo—al menos ofrece puntos de referencia falsables para la liquidez y la utilidad como colateral.

En un sentido más amplio, el posicionamiento de Ondo, orientado al cumplimiento normativo, se basa en prestar servicio a inversores elegibles no estadounidenses mediante procesos de onboarding y KYC/AML y en estructurar las ofertas para que se ajusten a exenciones específicas; eso no es “adopción institucional” en el mismo sentido que un despliegue en el balance de un banco, pero sí representa un intento deliberado de crear un instrumento con el que las instituciones puedan interactuar sin depender exclusivamente de normas informales de DeFi.

¿Cuáles son los riesgos y desafíos de Ondo US Dollar Yield?

La exposición regulatoria no es un asunto secundario para USDY; forma parte de la definición del producto. Las propias divulgaciones de Ondo señalan que USDY no ha sido registrado bajo la Ley de Valores de EE. UU. (U.S. Securities Act) y no puede ser ofrecido ni vendido en EE. UU. ni a personas estadounidenses sin registro o una exención disponible, y que se aplican restricciones de oferta en distintas jurisdicciones, con el onboarding/KYC como puerta de acceso al mercado primario.

Ese encuadre reconoce implícitamente que USDY se comporta más como un instrumento financiero regulado que como una stablecoin sin permisos, y significa que los inversores basados en EE. UU. se enfrentan a un perfil de riesgo estructuralmente distinto: incluso si existe acceso al mercado secundario en algún lugar, las obligaciones de cumplimiento del emisor, las restricciones de transferencia y las posibles acciones de supervisores pueden afectar directamente a la liquidez, la fungibilidad o las vías de redención. A diciembre de 2025, múltiples informes de medios indicaban que la SEC de EE. UU. cerró una investigación relacionada con Ondo sin presentar cargos, lo que reduce un factor de incertidumbre pero no elimina la ambigüedad de clasificación subyacente que tiende a repetirse en la tokenización de RWA.

Los vectores de centralización también son relevantes. USDY requiere confianza en la estructura del emisor, en los procesos del agente/verificador del colateral, en las infraestructuras bancarias y de custodia, y en los administradores de los contratos de tokens actualizables. Incluso si el colateral subyacente es de alta calidad, fallos operativos—interrupciones bancarias, problemas con proveedores de servicios o compromisos de gobierno/llaves—pueden traducirse en congelaciones, retrasos en las redenciones o actualizaciones de contrato que cambien su comportamiento.

Este es el intercambio fundamental: USDY intenta reducir el riesgo de crédito cripto-nativo anclándose en activos tradicionales y supervisión formal, pero al hacerlo necesariamente aumenta la dependencia de entidades legales y controles privilegiados que pueden imponerse sobre las garantías puramente onchain.

En términos competitivos, las principales amenazas para USDY vienen de ambos lados: de stablecoins convencionales que puedan añadir traspaso de rendimiento a través de estructuras o asociaciones reguladas, y de otros productos de treasuries tokenizados y “yield dollars” que compiten en liquidez, accesibilidad jurisdiccional y composabilidad.

En el segmento de treasuries tokenizados, el mercado incluye productos emitidos por grandes gestoras de activos y emisores especializados de fintech/cripto, y la ventaja competitiva suele reducirse a la distribución y la confianza más que a diferencias marginales de rendimiento. El desafío adicional para USDY es que la integración en DeFi exige un comportamiento “estable”, pero las restricciones de cumplimiento que hacen que el producto sea jurídicamente sostenible pueden volverlo operativamente menos conveniente que las alternativas totalmente sin permisos durante periodos de estrés.

¿Cuál es la perspectiva futura de Ondo US Dollar Yield?

La trayectoria verificable más clara a corto plazo para USDY es la continuación de la expansión de despliegues nativos y herramientas de interoperabilidad, más que una “hoja de ruta de protocolo” en el sentido de una L1. Ondo ha impulsado repetidamente USDY hacia redes y sedes DeFi adicionales, y la cobertura mediática ha destacado mecanismos de distribución entre cadenas (incluidos estándares de mensajería/interoperabilidad de terceros) que buscan reducir la fragmentación y el riesgo de wrapping entre cadenas, un punto importante porque la liquidez fragmentada y una oferta canónica inconsistente son problemas crónicos para los dólares multichain.

Estructuralmente, sin embargo, los obstáculos más difíciles no son técnicos; consisten en mantener la fiabilidad de las redenciones durante episodios de tensión de mercado, preservar las operaciones bancarias y de colateral, y permanecer dentro de un perímetro regulatorio en evolución que puede tratar a los dólares con rendimiento más como valores o productos de inversión colectiva que como stablecoins de pago.

El caso de viabilidad a largo plazo de USDY, por tanto, depende menos de “lanzar funcionalidades” y más de si Ondo puede escalar la distribución manteniendo la exigibilidad legal del producto, su transparencia y su riesgo operativo dentro de límites que contrapartes sofisticadas estén dispuestas a asumir.