El mercado de criptomonedas, conocido por su volatilidad y naturaleza especulativa, exige herramientas robustas para medir la valoración de activos. Entre estas herramientas, la relación de Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV) ha surgido como una métrica crítica en la cadena para evaluar si las criptomonedas como Bitcoin están sobrevaloradas o infravaloradas en comparación con sus normas históricas.

Al comparar la capitalización de mercado de un activo con su capitalización realizada, MVRV proporciona información sobre el comportamiento de los inversores y los ciclos del mercado, ofreciendo una lente basada en datos para navegar en los a menudo irracionales mercados de criptomonedas.

Desarrollado por los analistas Nic Carter y Antoine Le Calvez, la relación MVRV se basa en el concepto de capitalización realizada: una métrica que valora cada moneda según su último precio de transacción en lugar de su precio de mercado actual.

Este enfoque captura el costo base agregado de los poseedores, revelando patrones de toma de ganancias, ventas de pánico o acumulación. A medida que los mercados de criptomonedas maduran, MVRV se ha vuelto indispensable para los inversores que buscan evitar la toma de decisiones emocionales y, en cambio, confiar en señales cuantificables.

En este artículo, exploramos la definición, el cálculo y las aplicaciones prácticas de MVRV, basándonos en perspectivas de líderes de la industria como Glassnode y CoinMetrics. También examinaremos por qué esta métrica es importante, quién la utiliza y cómo da forma a las estrategias de inversión en climas tanto alcistas como bajistas.

¿Qué es la Relación de Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV)?

La relación MVRV es una herramienta de valoración que compara la capitalización de mercado de una criptomoneda (Valor de Mercado) con su capitalización realizada (Valor Realizado). El Valor de Mercado representa el valor total de todas las monedas en circulación a su precio actual, reflejando el sentimiento en tiempo real. En contraste, el Valor Realizado agrega el valor de cada moneda al precio en el que fue transaccionada por última vez en la cadena, midiendo efectivamente el capital total invertido por los poseedores.

Al dividir el Valor de Mercado por el Valor Realizado, MVRV cuantifica la ganancia o pérdida no realizada en toda la red. Una relación superior a 1 indica que el poseedor promedio está en ganancia, mientras que un valor inferior a 1 sugiere pérdidas generalizadas. Históricamente, niveles extremos de MVRV han señalado picos de mercado (cuando domina la codicia) y fondos (cuando prevalece el miedo).

Por ejemplo, durante la carrera alcista del Bitcoin en 2017, MVRV se disparó por encima de 3, anticipando una corrección pronunciada.

A diferencia de métricas tradicionales como las relaciones precio-beneficios, MVRV aprovecha la transparencia de blockchain para rastrear el comportamiento real de los inversores. El Valor Realizado "suaviza" el ruido especulativo al centrarse en el precio al que las monedas se movieron por última vez, ofreciendo una imagen más clara del costo base agregado. Esto hace que MVRV sea especialmente adecuado para criptomonedas, donde los datos en la cadena son inmutables y públicamente accesibles.

Glassnode, una firma líder en analítica de blockchain, describe MVRV como un "termómetro para ciclos de mercado." Cuando MVRV alcanza niveles históricamente altos, a menudo coincide con titulares a largo plazo tomando ganancias. Por el contrario, relaciones MVRV profundamente negativas, vistas durante el mercado bajista de 2018 y el colapso de COVID-19, destacan fases de capitulación donde las ventas de pánico crean oportunidades de compra.

En última instancia, MVRV no es un indicador independiente. Los analistas a menudo lo combinan con métricas como la actividad de la red, flujos de intercambio y distribución de poseedores para validar señales. No obstante, su simplicidad y historial empírico lo convierten en una piedra angular del análisis en la cadena.

¿Cómo se Calcula MVRV?

La relación MVRV se deriva de dos componentes: Capitalización de Mercado (Market Cap) y Capitalización Realizada (Realized Cap). Market Cap se calcula como:

Capitalización de Mercado=Precio Actual×Suministro Circulante

Esto es simple, reflejando el valor total del activo a precios de mercado predominantes.

Realized Cap, sin embargo, requiere una inmersión más profunda en los datos de blockchain. Cada vez que una moneda es gastada (es decir, movida en la cadena), su valor se registra al precio de la transacción. Realized Cap suma el valor de todas las monedas al precio en que fueron transaccionadas por última vez:

Realized Cap=∑(Valor de Cada UTXO×Precio en Último Movimiento)

Los UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representan tenencias individuales de monedas. Al valorar cada UTXO al costo de adquisición, Realized Cap aproxima las entradas de capital total en la red.

Por ejemplo, si un UTXO de Bitcoin se movió por última vez cuando BTC se cotizaba a $30,000, contribuye con $30,000 al Realized Cap, incluso si el precio actual de BTC es $60,000. Esta metodología filtra la volatilidad especulativa, enfatizando la realidad económica de los costos del inversor.

La relación MVRV se calcula entonces como:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Una relación de 2 significa que el mercado valora la red al doble del costo base agregado de sus poseedores, señalando ganancias no realizadas significativas.

Proveedores de datos como CoinMetrics automatizan este cálculo al indexar transacciones de blockchain. Su métrica Realized Cap, introducida en 2018, se ha convertido en un estándar de la industria. Sin embargo, existen matices—por ejemplo, monedas perdidas o UTXOs largamente inactivos pueden sesgar datos históricos, aunque su impacto disminuye con el tiempo.

¿Por Qué es Importante MVRV?

La utilidad principal de MVRV radica en identificar extremos del mercado. Históricamente, picos de MVRV superiores a 3.5 han coincidido con los picos de ciclo de Bitcoin, mientras que caídas por debajo de 1 han marcado los fondos de ciclo.

Por ejemplo:

• En diciembre de 2017, el MVRV de Bitcoin alcanzó 3.7 antes de desplomarse un 80% en el año siguiente.
• En marzo de 2020, los temores por COVID-19 llevaron a MVRV a 0.85, seguido de un rally del 600%.

Estos patrones subrayan el papel de MVRV como un indicador contracorriente. Ratios elevados sugieren euforia, donde los inversores sobreestiman las perspectivas de crecimiento. Ratios deprimidos indican infravaloración, a menudo precediendo rallys mientras compradores disciplinados acumulan activos.

MVRV también ayuda en la gestión de riesgos. Inversores institucionales, como fondos de cobertura, lo utilizan para cronometrar entradas y salidas. Un informe de Glassnode de 2021 señaló que las desviaciones de MVRV de su promedio móvil de 365 días proporcionaron señales confiables para las tendencias macro de Bitcoin.

Además, MVRV ayuda a distinguir entre "dinero inteligente" y "frenesí minorista." Cuando los titulares a largo plazo (LTH) venden en ambientes de alto MVRV, a menudo desencadenan reversiones de mercado. Por el contrario, la acumulación de LTH durante fases de bajo MVRV estabiliza los precios, como se observó a finales de 2022.

Sin embargo, MVRV tiene limitaciones.

Funciona mejor para activos con actividad robusta en la cadena, como Bitcoin y Ethereum. Altcoins menos líquidas pueden carecer de datos suficientes. Los analistas también advierten contra depender exclusivamente de MVRV; combinarlo con métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) o NVT (Value de Red a Transacciones) mejora la exactitud.

¿Quién Necesita Usar MVRV y en Qué Escenarios?

Vamos a tratar de analizar quién necesita MVRV y en qué circunstancias son útiles estos cálculos.

1. Inversores a Largo Plazo: Los inversores impulsados por el valor usan MVRV para identificar zonas de acumulación. Por ejemplo, durante el mercado 2018–2019 de Bitcoin, niveles sostenidos de MVRV por debajo de 1 señalaban una oportunidad de compra privilegiada.

2. Comerciantes: Los comerciantes a corto plazo monitorean MVRV para reversión de tendencias. Un aumento repentino por encima de los promedios históricos puede incitar a la toma de ganancias, mientras que una caída podría indicar una entrada de comercio por oscilación.

3. Instituciones: Los gestores de activos integran MVRV en sus modelos de riesgo. La investigación de Ark Invest's 2022 destacó a MVRV como un factor clave en las evaluaciones de valor justo de Bitcoin.

4. Analistas: Los analistas en la cadena usan MVRV en informes de mercado. Los boletines semanales de Glassnode a menudo hacen referencia a MVRV para contextualizar la acción del precio.

5. Desarrolladores y Proyectos: Los proyectos de blockchain rastrean a MVRV para evaluar la salud del ecosistema. Una proporción creciente puede atraer desarrolladores, indicando crecimiento de la red y adopción de usuarios.

Escenarios donde MVRV resulta crítico incluyen:

• Rebalanceo de Portafolios: Los inversores reducen la exposición cuando MVRV excede los umbrales históricos.

• Evaluación de Riesgos: Las instituciones evitan activos sobrevalorados durante los extremos de MVRV.

• Cronometraje del Mercado: Los comerciantes emparejan MVRV con análisis técnico para optimizar entradas.

Plataformas como Glassnode y CryptoQuant ofrecen paneles en tiempo real de MVRV, democratizando el acceso para usuarios minoristas y profesionales por igual.

Conclusión

La relación MVRV ha cimentado su lugar como una herramienta vital en el análisis de criptomonedas, ofreciendo un enfoque basado en datos para descifrar ciclos de mercado. Al cerrar la brecha entre el sentimiento del mercado y los fundamentos en la cadena, empodera a los inversores para navegar la volatilidad con mayor confianza.

Sin embargo, MVRV no es infalible. Su efectividad depende del contexto del mercado y de métricas complementarias. A medida que la analítica de blockchain evoluciona, MVRV probablemente permanecerá como un pilar de los marcos de valoración, adaptándose a nuevos activos y comportamientos de inversores.

En una industria a menudo impulsada por el bombo, MVRV se destaca por su rigor empírico. Para aquellos dispuestos a mirar más allá de los gráficos de precios, ofrece un recordatorio sobrio: los mercados pueden fluctuar, pero los datos en la cadena rara vez mienten.