El director de inversiones de renta fija global de BlackRock, Rick Rieder, está reduciendo su exposición a bolsa para apostar por bonos de alta calidad con cupones del 7% al 8%, al considerar que esos rendimientos compiten directamente con el 10% al 12% que espera de la renta variable.
Claves:
- Rieder rebaja la nota de la renta variable a un B menos y redirige parte de la cartera hacia bonos grado de inversión con rentabilidades cercanas al 7%-8%.
- Uno de los fondos que gestiona ofrece un rendimiento del 7,2%, con calificación A menos, concentrado en bonos que vencen o se revisan en un plazo máximo de tres años.
- Espera una nueva subida de la Reserva Federal y calcula que cada punto porcentual adicional incrementa entre 130.000 y 150.000 millones de dólares al año el coste de financiación del Gobierno estadounidense.
El giro de Rieder hacia los bonos
Rieder, director de inversiones de renta fija global en BlackRock, explicó a Yahoo Finance que el repunte de los rendimientos del Tesoro ha cambiado el equilibrio relativo entre acciones y bonos. Supervisa unos 2,4 billones de dólares y calificó el movimiento en el mercado de deuda como “no es una crisis, pero sí una llamada de atención”.
El rendimiento del Treasury a 10 años superó este mes el 5% por primera vez desde 2007, mientras que los datos de TradingView lo situaban en el 5,167% el 26 de septiembre. El bono a 30 años rendía el 5,49%.
Rieder otorga a la renta variable una nota de B menos y sigue viendo oportunidades en fabricantes de chips y compañías de almacenamiento de datos con fuertes carteras de pedidos. Sin embargo, asegura que los tipos reales más altos y una desaceleración del crecimiento ligado a la IA hacen que otras áreas del mercado bursátil resulten menos atractivas frente a la renta fija de alta calidad.
Uno de los fondos de renta que gestiona ofrece un 7,2% de rendimiento con calificación crediticia A menos y concentra posiciones en bonos que vencen o se reajustan en un máximo de tres años, lo que limita su sensibilidad a futuras subidas de tipos. Rieder también ha reducido parte de su exposición a titulizaciones hipotecarias, ya que el repunte de los tipos presiona a la baja los precios de estos activos.
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La visión de Tom Lee
Rieder considera que la Reserva Federal no debería seguir endureciendo la política monetaria, aunque aún prevé una subida adicional tras el movimiento que llevó el tipo de referencia al rango del 3,75% al 4% el 16 de septiembre. Estima que cada incremento de 100 puntos básicos encarece “entre 130.000 y 150.000 millones de dólares” al año el servicio de la deuda de Estados Unidos.
No todos comparten este diagnóstico. Tom Lee, de Fundstrat, ha defendido que unos rendimientos más elevados pueden favorecer a las compañías más sólidas, mientras que Rieder recuerda que, históricamente, un Treasury a 10 años que parte cerca del 5% ha venido seguido de una rentabilidad media a un año en bonos de alrededor del 9,5%.
Pese a su giro hacia la renta fija, Rieder no anima a los inversores a lanzarse a comprar Treasurys a muy largo plazo. Cita el fuerte crecimiento, los riesgos geopolíticos y el elevado volumen de nueva emisión soberana, mientras que los indicadores en tiempo real de BlackRock sitúan el crecimiento de EE. UU. entre el 6,5% y el 7%. El gestor vigila muy de cerca los datos de empleo en busca de señales de desaceleración.
Este nuevo movimiento se produce tras un acusado encarecimiento del crédito: los tipos hipotecarios han alcanzado el 7,45%, y Rieder describe el mercado de la vivienda como “congelado”. La subida del Treasury a 10 años por encima del 5%, junto con la decisión de la Fed del 16 de septiembre, ha devuelto una presión sobre los tipos que los mercados no veían en estos niveles desde 2007.
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