Los reguladores financieros de China han ordenado a las mayores compañías tecnológicas del país abandonar sus planes de lanzar stablecoins en Hong Kong, asestando un golpe significativo a las ambiciones de la ciudad de convertirse en un centro global de activos digitales y subrayando la determinación de Beijing de mantener un control absoluto sobre la política monetaria.
Ant Group, la filial fintech del gigante del comercio electrónico Alibaba, y JD.com, uno de los principales minoristas en línea de China, han suspendido sus iniciativas de stablecoin tras recibir instrucciones directas de las autoridades continentales, según el Financial Times.
La intervención provino tanto del Banco Popular de China (PBoC) como de la Administración del Ciberespacio de China (CAC), quienes aconsejaron a las compañías no continuar con la emisión de activos digitales similares a monedas.
La directiva plantea preguntas fundamentales sobre el futuro de las monedas digitales emitidas por entidades privadas en el ámbito de influencia de China y genera incertidumbre sobre el nuevo marco regulatorio de Hong Kong diseñado para atraer emisores importantes de stablecoins.
Preocupaciones sobre la Soberanía Monetaria Impulsan la Intervención
En el corazón de la intervención de Beijing yace una preocupación fundamental sobre quién controla la emisión de dinero: el estado o las corporaciones privadas. Según fuentes familiarizadas con el asunto citadas por el Financial Times, los reguladores chinos expresaron un profundo malestar por permitir que empresas de tecnología y corredurías emitan cualquier tipo de moneda.
"La verdadera preocupación regulatoria es, ¿quién tiene el derecho último de acuñar moneda, el banco central o cualquier empresa privada en el mercado?" dijo una persona involucrada en las discusiones al Financial Times, cristalizando la cuestión central que impulsa la decisión de Beijing.
El PBoC, el banco central de China, está reforzando su autoridad exclusiva sobre la emisión monetaria incluso mientras sigue implementando el yuan digital (e-CNY), la moneda digital del banco central respaldada por el estado. La intervención indica que las entidades privadas, independientemente de su tamaño, conexiones o sofisticación, no pueden operar libremente en el ámbito de la emisión de moneda digital.
El exgobernador del PBoC, Zhou Xiaochuan, había planteado preocupaciones sobre la inestabilidad financiera provocada por stablecoins sobreemitidas durante una reunión a puerta cerrada en julio de 2025. Advirtió que las stablecoins podrían desencadenar especulaciones excesivas y potencialmente desestabilizar el sistema financiero, instando a una evaluación cuidadosa de la demanda real de la tokenización como base tecnológica.
Marco de Stablecoin de Hong Kong Minado
El momento de la intervención de Beijing es especialmente notable dado el reciente progreso de Hong Kong en el establecimiento de lo que se pretendía que fuera uno de los regímenes regulatorios de stablecoin más comprensivos de Asia.
La legislatura de Hong Kong aprobó el Proyecto de Ley de Stablecoins en mayo de 2025, estableciendo un régimen de licencias administrado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA). El marco entró oficialmente en vigor el 1 de agosto de 2025, requiriendo que cualquier persona que emita stablecoins en Hong Kong, o emita stablecoins respaldadas por dólares hongkoneses, ya sea dentro o fuera de la ciudad, obtenga una licencia de la HKMA.
La estructura regulatoria fue diseñada para atraer participantes institucionales mientras proporciona protecciones robustas para los inversores. Los emisores con licencia deben mantener un capital pagado mínimo de HK$25 millones ($3.2 millones), además de un capital líquido de HK$3 millones y un capital líquido excedente equivalente al menos a 12 meses de gastos operativos. Las stablecoins deben estar respaldadas al 100% por activos de reserva de alta calidad, con los tenedores teniendo el derecho absoluto de redimir los tokens a valor par en un solo día hábil.
Tanto Ant Group como JD.com habían anunciado públicamente intenciones de participar en el programa piloto de stablecoin de Hong Kong. Ant Group dijo en junio que participaría en el piloto, mientras JD.com había registrado marcas para "Jcoin" y "Joycoin" a través de su división de finanzas e hizo compromisos similares.
El fundador de JD.com, Richard Liu, había articulado planes ambiciosos en una rueda de prensa en Beijing en junio, anunciando que la compañía solicitaría licencias de stablecoin en todos los países principales del mundo. Liu creía que la tecnología podría reducir los costos de pago en un 90% y reducir los tiempos de transferencia a menos de 10 segundos.
Corredurías También Ordenadas a Detener la Tokenización
La intervención de Beijing se extiende más allá de los stablecoins para abarcar actividades más amplias de tokenización. La Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) recientemente instruyó a múltiples corredurías a pausar su tokenización de activos del mundo real en Hong Kong, según personas familiarizadas con el asunto.
La naturaleza comprensiva de la directiva indica que el control regulador de Beijing se extiende offshore a pesar del ambiente financiero ostensiblemente autónomo de Hong Kong. Las autoridades chinas parecen decididas a impedir que entidades del sector privado creen una infraestructura financiera paralela que pueda competir o socavar los sistemas controlados por el estado.
En agosto de 2025, los reguladores chinos ordenaron a las empresas locales que detuvieran la promoción de las stablecoins a través de informes de investigación y seminarios, citando preocupaciones de que tales instrumentos podrían habilitar recaudaciones de fondos ilegales, juegos de azar en línea, fraude y lavado de dinero.
La Estrategia del Yuan Digital Toma Prioridad
La intervención refleja la estrategia más amplia de China para establecer el yuan digital como la forma dominante de dinero programable dentro de su esfera de influencia. El e-CNY ya ha pasado por extensas pruebas con cientos de millones de usuarios en el continente, representando una de las implementaciones de moneda digital de banco central más avanzadas del mundo.
Beijing ve a las stablecoins emitidas privadamente, particularmente las ligadas al yuan, como amenazas potenciales a esta infraestructura monetaria cuidadosamente orquestada. Los funcionarios están preocupados de que la adopción generalizada de stablecoins privadas pueda socavar el papel del yuan digital en los pagos domésticos y liquidaciones transfronterizas.
Las preocupaciones se extienden a dimensiones geopolíticas. El exviceministro de Finanzas, Zhu Guangyao, afirmó en junio que los Estados Unidos usan stablecoins para mantener el dominio global del dólar, sugiriendo que China debería desarrollar stablecoins basadas en renminbi como parte de su estrategia financiera nacional.
Sin embargo, el yuan representa menos del 3% de los pagos globales mientras que el dólar tiene el 48%, según datos de SWIFT. Esta enorme brecha preocupa a los funcionarios chinos que desean incrementar el rol internacional de su moneda sin ceder control a los actores del sector privado.
El mercado global de stablecoins asciende a aproximadamente $314 mil millones a partir de octubre de 2025, con tokens vinculados al dólar de EE.UU. componiendo más del 99% del mercado. Tether (USDT), la stablecoin más grande, tenía activos que incluían $127 mil millones en valores del Tesoro de EE.UU. a mediados de 2025, destacando la escala e importancia sistémica que los reguladores de Beijing están monitoreando con preocupación.
Silencio Oficial en Medio de Incertidumbre del Mercado
A fecha de 20 de octubre de 2025, ni Ant Group ni JD.com han comentado oficialmente sobre los informes de intervención regulatoria. El PBoC, CAC, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong también han mantenido silencio sobre el asunto.
Un portavoz de HKMA dijo a Reuters el domingo que la autoridad "no comenta sobre rumores de mercado," declinando abordar las alegaciones específicas sobre interferencia regulatoria continental.
El silencio oficial ha dejado a los participantes del mercado inseguros sobre la trayectoria futura del ecosistema de stablecoins de Hong Kong. HKMA había indicado en declaraciones anteriores que esperaba otorgar solo unas pocas licencias inicialmente, estableciendo un alto estándar y requiriendo que los emisores demuestren casos de uso viables, operaciones prudentes y la confianza de los participantes del mercado.
Con las principales compañías tecnológicas chinas ahora apartadas, quedan preguntas sobre qué entidades compondrán la primera ola de emisores con licencia y si el marco puede atraer suficiente participación institucional para establecer a Hong Kong como un centro de stablecoin significativo.
Impacto en las Ambiciones de Activos Digitales de Hong Kong
La intervención representa un revés significativo para los esfuerzos de Hong Kong de posicionarse como un centro líder para la innovación de activos digitales en Asia. La ciudad ha invertido sustanciales recursos regulatorios y capital político en desarrollar marcos diseñados para atraer negocios de criptomonedas y blockchain operando bajo reglas claras.
Hong Kong había lanzado un sandbox para emisores de stablecoin en marzo de 2024 para promover la innovación en Establecer la tecnología de las stablecoins y probar la viabilidad de su marco regulatorio. El sandbox permitió a los participantes experimentar con la emisión y aplicación de stablecoins en un entorno controlado, mientras interactuaban con los reguladores.
Hasta mayo de 2025, los participantes en el primer lote de pruebas del sandbox incluyeron a JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (una afiliada de JD.com), RD InnoTech Limited, y una coalición compuesta por Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands y Hong Kong Telecommunications.
Sin embargo, la demostrada disposición de las autoridades del continente para anular iniciativas locales cuando está en juego el control financiero sistémico plantea interrogantes sobre la durabilidad de la autonomía reguladora de Hong Kong en el ámbito de los activos digitales.
"Sin el apoyo de las principales empresas tecnológicas del continente, el ecosistema de stablecoins de Hong Kong podría tener dificultades para atraer a los grandes emisores y el respaldo institucional que necesita para competir a nivel mundial," señalaron analistas.
El episodio también destacó las preocupaciones expresadas por los propios reguladores de Hong Kong sobre los riesgos potenciales. Ye Zhiheng, ejecutivo de la Comisión de Valores y Futuros, había advertido que las nuevas reglas para las stablecoins aumentaron los riesgos de fraude, con firmas relacionadas con stablecoins informando pérdidas notables el mismo día en que entraron en vigencia las regulaciones.
Implicaciones más amplias para las monedas digitales privadas
La intervención de Beijing envía un mensaje claro a las industrias globales de fintech y criptomonedas: las stablecoins emitidas privadamente e involucrando a empresas afiliadas al continente enfrentarán un escrutinio riguroso y probablemente enfrentarán restricciones cuando intersecten con los intereses estratégicos de China.
La decisión refleja un endurecimiento de la política a medida que las finanzas digitales continúan evolucionando globalmente. Mientras que muchas jurisdicciones occidentales están desarrollando marcos para acomodar la emisión regulada de stablecoins por entidades privadas, China parece comprometida con un modelo donde el estado mantiene un control exclusivo sobre los instrumentos similares a las monedas.
Informes indican que otras importantes instituciones chinas, incluyendo China National Petroleum Corporation y el Banco de China, también habían estado considerando solicitar licencias de stablecoin a través de Hong Kong. PetroChina supuestamente estaba explorando stablecoins vinculadas al yuan para liquidar transacciones energéticas transfronterizas.
Sin embargo, la última directiva de Beijing arroja incertidumbre sobre si esas solicitudes avanzarán, sugiriendo que la represión regulatoria podría ser más amplia de lo que inicialmente parecía.
Reflexiones finales
Para los emisores extranjeros de stablecoins e instituciones financieras con sede en Hong Kong sin afiliaciones al continente, el camino a seguir permanece algo más claro, aunque complicado por la realidad de que Beijing puede influir en el sector financiero de Hong Kong cuando están en juego intereses fundamentales.
La HKMA sigue aceptando solicitudes de emisores prospectivos de stablecoins, con el primer lote de licencias esperado a principios de 2026. Bancos internacionales, empresas de fintech y firmas de criptomonedas sin las restricciones regulatorias chinas aún pueden ver el marco de Hong Kong como un punto de entrada atractivo para los mercados asiáticos.
Sin embargo, el episodio subraya que el rol de Hong Kong como puente entre China y los mercados financieros globales opera dentro de restricciones definidas por las prioridades políticas más amplias de Beijing. En el ámbito de las monedas digitales, esas prioridades parecen enfocarse cada vez más en mantener el control estatal y avanzar en la posición estratégica del yuan digital.
Para Ant Group y JD.com, la suspensión de las ambiciones de stablecoins representa un repliegue estratégico orquestado por reguladores preocupados por preservar la soberanía monetaria. Ambas empresas deben ahora determinar si pueden y cómo participar en el ecosistema de monedas digitales sin desafiar las prerrogativas fundamentales del estado sobre la emisión de dinero.
El resultado del proceso de licencias de stablecoins de Hong Kong en los próximos meses proporcionará señales cruciales sobre si la ciudad puede navegar con éxito las demandas competidoras de innovación regulatoria y alineación política con el continente, o si la intervención de Beijing marca el comienzo de un enfoque más restringido hacia la experimentación con activos digitales en la región administrativa especial.