Bitcoin's mayor tenedor corporativo se enfrenta a una creciente presión financiera que podría desencadenar una crisis en el mercado cripto que superaría el colapso de FTX de 2022. Strategy — antes MicroStrategy — controla 671.268 BTC, lo que representa más del 3,2% del suministro en circulación, mientras que arrastra 8,2 mil millones de dólares en deuda convertible y 7,5 mil millones de dólares en acciones preferentes.
Qué ha pasado: exposición corporativa a Bitcoin
Un posible colapso superaría el impacto de FTX debido al control directo sobre la oferta de Bitcoin en lugar de sobre la infraestructura de un exchange, advierten los analistas.
Strategy construyó su posición mediante una agresiva emisión de deuda y venta de acciones, gastando más de 50 mil millones de dólares para adquirir Bitcoin a un coste medio de 74.972 dólares por moneda. El negocio tradicional de software de la empresa genera apenas 460 millones de dólares anuales, una fracción de su exposición a Bitcoin.
Su capitalización bursátil se sitúa en aproximadamente 45 mil millones de dólares a pesar de poseer Bitcoin por un valor de 59-60 mil millones. Los inversores descuentan esta diferencia debido a la preocupación por la dilución y las dudas sobre la sostenibilidad de su estructura de capital.
La empresa necesita 779 millones de dólares anuales en pagos de intereses y dividendos.
Las reservas de efectivo de 2,2 mil millones de dólares proporcionan aproximadamente dos años de cobertura, pero ese colchón depende de mantener el acceso a los mercados de capital.
La caída del 20% de Bitcoin desde el 10 de octubre llevó a que las acciones de Strategy cayeran más de un 40% en el mismo período. El título acumula una caída del 50% en lo que va de año mientras que su ratio valor de mercado/valor neto de los activos bajó de 0,8x.
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Por qué importa: riesgo de liquidación
Las tenencias de Strategy superan las de cualquier entidad excepto algunos fondos cotizados en bolsa y gobiernos. Una liquidación forzosa podría desencadenar caídas de precios que se propaguen por los mercados de criptomonedas.
La empresa se comprometió a no vender sus tenencias de Bitcoin, pero los requisitos de los convenios podrían cambiar si los precios caen con fuerza.
El riesgo de insolvencia surge si Bitcoin cae por debajo de los 13.000 dólares, un escenario coherente con correcciones históricas del 70-80%.
A diferencia de la infraestructura de exchange de FTX, el colapso de Strategy afectaría directamente a la dinámica de la oferta de Bitcoin. Existe una probabilidad del 10-20% de reestructuración corporativa en 2026 según las métricas actuales del balance y la volatilidad del mercado.
Los inversores institucionales favorecen cada vez más los ETF de Bitcoin frente a las acciones de Strategy debido a sus menores comisiones y estructuras más simples. El reajuste de índices podría forzar miles de millones en salidas de fondos pasivos, ejerciendo más presión sobre la acción y limitando su capacidad de obtener capital.
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