El director de inversiones de renta fija global de BlackRock, Rick Rieder, está reduciendo su exposición a bolsa para reforzar posiciones en bonos de alta calidad con cupones del 7% al 8%, unos niveles que, según afirma, ya compiten de forma directa con el 10% al 12% de rentabilidad anual que estima para la renta variable.
Claves del movimiento
- Rieder rebaja su calificación de la renta variable a un B menos, mientras desvía parte de la exposición hacia bonos de alta calidad con rendimientos en el entorno del 7%-8%.
- Uno de los fondos que gestiona ofrece un rendimiento del 7,2%, cuenta con calificación A menos y se centra en bonos que vencen o se revisan en un plazo máximo de tres años.
- Prevê otra subida de tipos de la Reserva Federal y calcula que cada punto porcentual adicional puede añadir entre 130.000 y 150.000 millones de dólares al coste anual de financiación del Gobierno de EE. UU.
El giro de Rieder hacia los bonos
Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, explicó en Yahoo Finance que el repunte de las rentabilidades de los bonos del Tesoro ha alterado por completo el equilibrio entre renta fija y renta variable. El ejecutivo supervisa unos 2,4 billones de dólares y describió el reciente movimiento del mercado de deuda como “no es una crisis, pero sí una llamada de atención”.
La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó este mes el 5% por primera vez desde 2007, mientras que los datos de TradingView la situaban en el 5,167% el 26 de septiembre. El rendimiento a 30 años rondaba el 5,49%.
Aunque Rieder otorga a la bolsa una nota de B menos, sigue viendo valor en fabricantes de chips y compañías de almacenamiento de datos con fuertes carteras de pedidos. Sin embargo, considera que el aumento de los tipos reales —ajustados por inflación— y una desaceleración del impulso de la IA restan atractivo a otros segmentos del mercado bursátil frente a la renta fija de alta calidad.
Uno de los fondos de renta que gestiona ofrece un 7,2% de rendimiento, cuenta con calificación A menos y está compuesto por bonos que vencen o se redefinen en un horizonte máximo de tres años, lo que reduce su sensibilidad a nuevas subidas de tipos. Rieder también ha recortado exposición a bonos hipotecarios, presionados por la subida de las rentabilidades.
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La visión de Tom Lee
Rieder considera que la Reserva Federal no debería seguir subiendo los tipos, aunque aún espera un incremento adicional tras el movimiento que llevó la tasa de referencia al rango del 3,75% al 4% el 16 de septiembre. Calcula que cada aumento de 100 puntos básicos le cuesta al Gobierno estadounidense “entre 130.000 y 150.000 millones de dólares” al año.
No todos comparten esa visión. Tom Lee, de Fundstrat, ha defendido que unos rendimientos más altos pueden beneficiar a las empresas más sólidas, mientras que Rieder recuerda que, históricamente, cuando el rendimiento del bono a 10 años parte de niveles cercanos al 5%, la rentabilidad media de la deuda en el año siguiente ronda el 9,5%.
Aun así, Rieder no anima a lanzarse de cabeza a los bonos del Tesoro a muy largo plazo. Cita como frenos un crecimiento todavía sólido, la incertidumbre geopolítica y el elevado volumen de nueva deuda pública, mientras que los indicadores en tiempo real de BlackRock sitúan el crecimiento de EE. UU. entre el 6,5% y el 7%. El directivo sigue de cerca los datos de empleo en busca de señales de enfriamiento de la actividad.
Este cambio de posicionamiento llega tras un fuerte encarecimiento del crédito: los tipos hipotecarios han alcanzado el 7,45%, y Rieder describe el mercado de la vivienda como “congelado”. El salto del rendimiento del bono a 10 años por encima del 5%, unido a la subida de tipos de la Fed del 16 de septiembre, ha devuelto una presión de tipos que los mercados no afrontaban en estos niveles desde 2007.
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